歷年真題精選第2章 有價證券的投資價值分析與估值方法
一、單選題(以下備選答案中只有一項最符合題目要求)
1．當利率水平下降時，已發(fā)債券的市場價格一般將（ ?。?。
A．下跌
B．盤整
C．上漲
D．不變
2．當前，某投資者打算購買面值為100元，票面利率為8%，期限為3年，到期一次還本付息的債券，假定債券當前的必要收益率為9%，那么該債券按單利計算的當前的合理價格（ ?。?。
A．介于95．75元至95．80元之間
B．介于96．63元至96．64元之間
C．介于97．63元至97．64元之間
D．介于98元至99元之間
3．假設市場上存在一種期限為6個月的零息債券，面值100元，市場價格99．2556元，那么市場6個月的即期利率為（ ?。?。
A．O．7444%
B．1．5%
C．0．75%
D．1．01%
4．某債券的面值為1000元，票面利率為5%，剩余期限為10年，每年付息一次，同類債券的必要年收益率始終為5%，那么，（ ?。?。
A．按復利計算的該債券的當前合理價格為995元
B．按復利計算的該債券4年后的合理價格為1000元
C．按復利計算的該債券6年后的合理價格為997元
D．按復利計算的該債券8年后的合理價格為998．5元
5．在流動性偏好理論中，流動性溢價是指（ ?。?。
A．當前長期利率與短期利率的差額
B．未來某時刻即期利率與當期利率的差額
C．遠期利率與即期利率的差額
D．遠期利率與未來的預期即期利率的差額
6．運用回歸估計法估計市盈率時，線性方程截距的含義是（ ?。?。
A．因素的重要程度
B．因素對市盈率影響的方向
C．因素為零時的市盈率估計值
D．因素對市盈率影響的程度
7．（ ?。┎皇怯绊懝善蓖顿Y價值的外部因素。
A．行業(yè)因素
B．宏觀因素
C．市場因素
D．股份分割
8．股票未來收益的現值是股票的（ ?。?BR> A．內在價值
B．清算價值
C．賬面價值
D．票面價值
9．可變增長模型中的“可變”是指（ ?。?。
A．股票內部收益率增長的可變
B．股票市價增長的可變
C．股息增長的可變
D．股票預期回報率增長的可變
10．某公司的可轉換債券，面值為1000元，轉換價格為10元，當前市場價格為990元，其標的股票市場價格為8元，那么該債券當前轉換平價為（ ）。
A．8元
B．10元
C．9．9元
D．12．5元
11．假設市場上存在一種無風險債券，債券收益率為6%，同時存在一種股票，期間無分紅，目前的市場價格是100元，該股票的預期收益率為20%(年率)。如果現在存在該股票的1年期遠期合約，遠期價格為107元，那么理論上說投資者會（ ）。
A．買進遠期合約的同時賣出股票
B．賣出遠期合約和債券的同時買進股票
C．賣出遠期合約的同時買進股票
D．買進遠期合約和債券的同時賣出股票
12．可轉換證券的市場價格一般保持在它的投資價值和轉換價值（ ?。?BR> A．之和
B．之間
C．之上
D．之下
13．認股權證的內在價值等于股票市場價格與預購股票價格（ ?。?。
A．之比
B．之差
C．之積
D．之和
14．一般而言，期權合約的時間價值、協定價格、標的資產市場價格三者之間的關系式是（ ?。?。
A．協定價格與標的資產市場價格差距越大，時間價值就越小
B．協定價格與標的資產市場價格的差額，就等于時間價值
C．時間價值與標的資產市場價格差距越大，協定價格就越高
D．協定價格與時間價值差距越大，標的資產市場價格就越低
15．下列各項中．屬于發(fā)行條款中直接影響債券現金流確定的因素是（ ?。?。
A．基準利率
B．市場利率
C．銀行利率
D．稅收待遇
16．在我國證券交易所的債券交易中，報價一般以每（ ?。┰嬷祩膬r格形式出現。
A．800
B．1000
C．100
D．5000
17．下列各項中，屬于影響債券貼現率確定的因素是（ ）。
A．市場利率
B．期限
C．稅收待遇
D．票面利率
18．在利率期限結構理論中，（ ?。┱J為長短期債券具有完全的可替代性。
A．固定偏好理論
B．市場分割理論
C．流動性偏好理論
D．市場預期理論
19．某一次還本付息債券面值100元，期限3年，票面利率5%，發(fā)行價格為101元，則其復利到期收益率為（ ?。?BR> A．1．151／3—1
B．1．141／3—1
C．1．851／3—1
D．1．911／3—1
20．市盈率等于每股價格與（ ?。┍戎?。
A．每股凈值
B．每股收益
C．每股現金流
D．每股股息
21．某公司每股股利為0．4元，每股盈利為1元，市場價格為10元，則其市盈率為（ ?。┍丁?BR> A．20
B．25
C．10
D．16．67
22．股票內部收益率是指（ ?。?。
A．股票的投資回報率
B．使得未來股息流貼現值恰好等于股票市場價格的貼現率
C．股票的必要收益率
D．股票的派息率
23．股票現金流貼現零增長模型的假設前提是（ ?。?。
A．股息零增長
B．凈利潤零增長
C．息前利潤零增長
D．主營業(yè)務收入零增長
24．假設某一時刻，黃金的現貨價格是每盎司325美元，1年期的市場無風險利率是6%，黃金的持有收益率是2%，且有人愿意免費提供黃金儲藏和保險的義務，那么在持有成本法(單利)下1年期黃金的遠期理論價格應該為（ ?。┟涝?。
A．331．5
B．344．5
C．314
D．338
25．在期權協定價格一定時，期權有效期內標的資產產生分紅付息收益將使（ ?。?BR> A．看漲期權價格上升
B．實值期權價格下降
C．看漲期權價格下降
D．實值期權價格上升
26．某股票的市場價格為100元，而通過認股權證購買的股票價格為30元，認股權證的內在價值為（ ?。?BR> A．70元
B．30元
C．130元
D．100元
二、多選題(以下備選項中有兩項或兩項以上符合題目要求)
1．下列各項中，表述正確的是（ ?。?。
A．安全邊際是指證券市場價格低于其內在價值的部分
B．虛擬資本的市場價格與預期收益的多少成正比
C．盡管每個投資者掌握的信息不同，但他們計算的內在價值一致
D．證券估值是對證券收益率的評估
2．債券交易中，報價方式包括（ ?。?。
A．全價減凈價報價
B．全價加凈價報價
C．凈價報價
D．全價報價
3．影響利率期限結構的因素有（ ）。
A．收益率曲線
B．長期與短期資金的供需狀況
C．對流動性的偏好
D．對未來利率變動方向的預期
4．債券的利率期限結構主要包括（ ?。┦找媛是€。
A．反向
B．水平
C．正向
D．拱形
5．某公司在未來每期支付的每股股息為9元，必要收益率為10%，當前股票價格為70元，則在股價決定的零增長模型下，（ ?。?。
A．該公司的股票價值等于90元
B．股票凈現值等于15元
C．該股被低估
D．該股被高估
6．影響股票投資價值的因素包括（ ）。
A．股利政策
B．每股收益
C．市場因素
D．公司凈資產
7．下列表述正確的是（ ）。
A．按照現金流貼現模型，股票的內在價值等于預期現金流之和
B．現金流貼現模型中的貼現率又稱為必要收益率
C．當股票凈現值大于零，意味著該股票股價被低估
D．現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法決定普通股票內在價值的方法
8．A公司目前股價為4元，股息為每股0．2元，預期回報率為16%，未來5年中超常態(tài)增長率為20%，隨后的增長率為10%，則（ ?。?。
A．該股票價值被高估
B．該股票價值被低估
C．該股票的理論價值小于5元
D．該股票的理論價值大于5元
9．股票現金流貼現模型的理論依據是（ ?。?。
A．貨幣具有時問價值
B．股票的價值是其未來收益的總和
C．股票可以轉讓
D．股票的內在價值應當反映未來收益
10．計算可轉換證券的轉換價值所需數據有（ ?。?。
A．轉換價格
B．可轉換證券的面值
C．可轉換的普通股票的市場價格
D．可轉換的普通股票的理論價格
11．轉換貼水表明（ ）。
A．基準股價高于轉換平價的部分
B．轉換平價高于基準股價的部分
C．可轉換證券持有人的潛在損失
D．可轉換證券持有人的潛在盈利
12．證券的絕對估計值法包括（ ）。
A．市盈率法
B．現金流貼現模型
C．經濟利潤估值模型
D．市值回報增長比法
13．關于公允價值，下列各項中表述正確的是（ ?。?。
A．公允價值有可能以市場價格或模型定價兩種方式計量
B．公允價值是內在價值
C．公允價值是企業(yè)會計處理的重要指標
D．公允價值是市場價格
14．我國目前對于貼現發(fā)行的零息債券計息規(guī)定包括（ ）。
A．計息天數算頭不算尾
B．交易所停牌可順延
C．按實際天數計算
D．閏年2月29日計息
15．在利率期限結構的分析中，下列關于市場預期理論的表述正確的有（ ?。?BR> A．長期債券不是短期債券的理想替代物
B．在特定時期內，各種期限債券的即期收益率相同
C．某一時點的各種期限債券的收益率是不同的
D．市場預期理論又稱無偏預期理論
16．下列說法正確的有（ ）。
A．股票現金流貼現模型的零增長模型是內部收益率增長率為零的模型
B．如果D0為未來每期支付的每股股息，R為必要收益率，那么按照零增長模型，股票的內在價值V=D0／R
C．股票現金流貼現模型的零增長模型對優(yōu)先股的估值優(yōu)于對普通股的估值
D．股票現金流貼現模型的零增長模型意味著未來的股息按一個固定數量支付
17．某公司去年每股收益為3元，去年每股分配現金紅利2元，預計今年股利分配以3%
的速度增長。假定必要收益率為5%，股利免征所得稅，那么（ ?。?。
A．公司股票今年的市盈率介于33倍至35倍之間
B．公司股票今年的市盈率介于36倍至38倍之間
C．公司股票今年年初的內在價值介于每股98元至100元之間
D．公司股票今年年初的內在價值介于每股101元至104元之間
18．在市盈率的估價方法中，利用歷史數據進行估計的有（ ?。?BR> A．算術平均法
B．趨勢調整法
C．市場預期回報倒數法
D．市場歸類決定法
19．股票現金流貼現的不變增長模型可以分為兩種形式，包括（ ）。
A．股息按照不變的增長率增長
B．凈利潤按照不變的增長率增長
C．凈利潤按照不變的絕對值增長
D．股息按照不變的絕對值增長
20．運用回歸估計法估計市盈率時，應當注意（ ）。
A．重要變量的選擇
B．不同時點指標變化特征
C．市場興趣的變化
D．交易政策的變化
21．下列說法正確的有（ ?。?。
A．如果股票內部收益率小于必要收益率，則可購買該股票
B．運用現金流貼現模型估值時，投資者必須預測所有未來時期支付的股息
C．內部收益率就是指使得投資凈現值等于零的貼現率
D．內部收益率實際上就是股息率
22．關于二元可變增長模型，下列說法正確的有（ ）。
A．相對于零增長和不變增長模型而言，二元增長模型更為接近實際情況
B．當兩個階段的股息增長率都相等時，二元增長模型應是零增長模型
C．多元增長模型建立的原理、方法和應用方式與二元模型類似
D．當兩個階段的股息增長率都為零時，二元增長模型應是零增長模型
23．某公司上一年度每股收益為1元，公司未來每年每股收益以5%的速度增長，公司未來每年的所有利潤都分配給股東。如果該公司股票今年年初的市場價格為35元，并且必要收益率為10%，那么（ ?。?。
A．該公司股票今年年初的內在價值約等于39元
B．該公司股票的內部收益率為8%
C．該公司股票今年年初市場價格被高估
D．持有該公司股票的投資者應當在明年年初賣出該公司股票
24．影響金融期權價格的因素包括（ ）。
A．金融期權的協定價格
B．金融期權的權利期間
C．金融期權標的資產市場價格
D．金融期權標的資產市場價格的波動性
25．金融期貨合約是約定在未來時間以事先協定價格買賣某種金融工具的標準化合約，標準化的條款包括（ ?。?。
A．交割時間
B．交易價格
C．交易單位
D．標的資產
26．某公司未清償的認股權證允許持有者以20元的價格認購股票，該公司股票市場價格由25元升N30元時，認股權證的市場價格由6元升到10．5元，則（ ）。
A．認股權證的內在價值變?yōu)?0元
B．股價上漲20%
C．認股權證的內在價值上漲100%
D．杠桿作用為3．5倍
三、判斷題(正確的用A表示．錯誤的用B表示)
1．對附息債券而言，如果債券的市場價格低于面值，則債券的到期收益率高于票面利率。（ ?。?BR> 2．分析利率期限結構形成成因的理論主要有市場預期理論、流動性偏好理論以及有效市場理論。（ ）
3．面值為1000元、票面利率為6%、距到期日還有10年、到期一次還本付息(按面值還本)、必要收益率為10%的債券按單利計算的當前市場合理價格為800元。（ ?。?BR> 4．公司資產重組應屬于影響該公司股票投資價值的外部因素。（ ?。?BR> 5．股票價格與預期股息成反比，與市場利率成正比。（ ）
6．某公司上一年末支付的股利為每股4元，公司今年以及未來每年的股利年增長率保持不變，公司明年的股息發(fā)放率保持在25%的水平。如果今年年初公司股票的理論價格為200元，市場上同等風險水平的股票的必要收益率始終為5%，那么，該公司股票明年年初的內在價值等于200×(1+2．9%)。（ ?。?BR> 7．用回歸分析法得出的有關市盈率估計方程一般都可以成功地解釋較長時間內市場的變化。（ ?。?BR> 8．從本質上來說，零增長模型和不變增長模型都不可以看作是可變增長模型的特例。（ ?。?BR> 9．在期權交易中，期權的買方為獲得期權合約約定的權利而向賣方支付的費用就是期權的價格。（ ?。?BR> 10．如果可轉換證券市場價格在轉換價格之下，購買該證券并立即轉換為股票就有利可圖。（ ）
11．可轉換債券的價格通常在理論價值之上，轉換價值之下。（ ?。?BR> 12．期權的價格由內在價值、時間價值和權利金構成。（ ?。?BR> 13．證券公允價值是指證券的市場價格等于其內在價值。（ ）
14．理論上，用到期收益率作為折現率將債券產生的現金流量折現后，就可以得出債券的市場價格。（ ?。?BR> 15．一般來說，在其他條件不變的情況下，債券期限越長，其市場價格變動的不確定性就越大。（ ?。?BR> 16．解釋利率期限結構的市場分割理論的基本觀點是：市場效率低下導致資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動可能存在障礙，利率期限結構取決于短期資金市場供求狀況與長期資金市場供求狀況的比較。（ ?。?BR> 17．證券投資基本分析的理論基礎是證券的內在價值決定證券的市場價格，而證券的內在價值就等于該證券產生的未來預期收益流的總和。（ ?。?BR> 18．零增長模型在決定優(yōu)先股的價值時受到相當限制，但在決定普通股價值時比較有用。（ ）
19．內部收益率大于必要收益率，則該股票的價格被低估。（ ?。?BR> 20．某公司今年年末預期支付每股股利2元，從明年起股利按每年10%的速度持續(xù)增長。如果今年年初公司股票的市場價格是每股55元，必要收益率是15%，那么，該公司股票今年年初的市場價格被低估。（ ?。?BR> 21．用回歸分析法得出的有關市盈率估計方程具有很強的時效性。（ ?。?BR> 22．市盈率是每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比。（ ）
23．可轉換證券的市場價格高于其理論價格，稱為轉換升水。（ ?。?BR> 24．股本權證是由標的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認兌的股票是已經存在的股票，不會造成總股本的增加。（ ?。?BR> 25．對看跌期權而言，若市場價格低于協定價格，期權得到執(zhí)行，期權的賣方將有利可圖，此時為實值期權。（ ?。?BR> 26．由于標的資產分紅付息將使標的資產的價格下降，而協定價格并不進行相應的調整，所以，在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降，使看跌期權價格上升。（ ?。?BR> 27．公司發(fā)行債券或優(yōu)先股時可能附有長期認購權證，賦予投資者以規(guī)定的低于本公司普通股市場價格的認購價格購買一定數量本公司的股票。（ ?。?BR> 一、單選題
1．【答案】C
【解析】債券的價格與利率水平成反比，當利率水平下降時，已發(fā)債券的市場價格通常將上漲。
2．【答案】A
【解析】累息債券也有票面利率，但是規(guī)定到期一次性還本付息。通?？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶€本付息額的零息債券，并按零息債券定價公式定價。到期還本付息=100×
證券投資分析真題及答案第二章
3．【答案】A
證券投資分析真題及答案第二章
4．【答案】B
【解析】由于票面利率和必要年收益率相等，因此，按復利計算的該債券的合理價格恒為1000元。
5．【答案】D
【解析】投資者在接受長期債券時就會要求將與較長償還期限相聯系的風險給予補償，這就導致了流動性溢價的存在。此題干中，流動f生溢價便是遠期利率和未來的預期即期利率之間的差額。
6．【答案】C
【解析】1962年6月8日的美國股票市場中有以下規(guī)律：市盈率=8．2+1．500×收益增長率+0．067×股息支付率=0．200×增長率標準差。這個方程描述了在某一時刻，這三個變量對于市盈率影響的估計。其中的系數表示了各變量的權重，正負號表示其對于市盈率影響的方向。
7．【答案】D
【解析】通常情況下，影響股票投資價值的外部因素主要包括宏觀經濟因素、行業(yè)因素及市場因素。D項股份分割屬于影響股票投資價值的內部因素。
8．【答案】A
【解析】一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。就股票而言，預期現金流即為預期未來支付的股息，因此，股票未來收益的現值是股票的內在價值。
9．【答案】C
【解析】可變增長模型中的“可變”是指股息增長的可變，即股息增長率的可變。
10．【答案】C
【解析】轉換比例=可轉換證券面額／轉換價格=1000／10=100(股)，轉化平價=可轉換證券的市場價格／轉換比例=990／100=9．9(元)。
11．【答案】B
【解析】該股票無分紅，則其一年期遠期合約的理論價值=100e6%×1=106．18(元)<107元。
12．【答案】C
【解析】可轉換證券的市場價值通常保持在可轉換證券的投資價值和轉換價值之上。
若可轉換證券市場價值在投資價值之下，購買該證券并持有到期，就可獲得較高的到期收益率；如果可轉換證券市場價值在轉換價值之下，購買該證券并立即轉化為標的股票，再將標的股票出售，就可獲得該可轉換證券轉換價值與市場價值之間的價差收益。
13．【答案】B
【解析】若以S示標的股票的價格，壤示權證的執(zhí)行價格，則認股權證的內在價值為max(S-X，0)，認沽權證的內在價值為max(X-S，0)。
14．【答案】A
【解析】通常情況下，協定價格與市場價格間的差距越大，時間價值越??；反之，則時間價值越大。一種期權有無內在價值以及內在價值的大小取決于該期權的協定價格與其標的物市場價格之間的關系。期權的時間價值不易直接計算，一般以期權的實際價格減去內在價值求得。
15．【答案】D
【解析】債券發(fā)行條款規(guī)定了債券的現金流，在不發(fā)生違約事件的情況下，債券發(fā)行人應按照發(fā)行條款向債券持有人定期償付利息與本金。影響債券現金流確定的因素主要有：①債券的面值和票面利率；②債券的嵌入式期權條款；③計付息間隔；④債券的稅收待遇；⑤其他因素。
16．【答案】C
【解析】債券交易中，報價是指每100元面值債券的價格，分為全價報價與凈價報價兩種。
17．【答案】A
【解析】根據定義，債券的貼現率是投資者對該債券要求的最低回報率，也稱為必要回報率。其計算公式為：債券必要回報率=真實無風險收益率+預期通貨膨脹率+風險溢價。
18．【答案】D
【解析】在市場預期理論中，某一時點的各種期限債券的收益率雖然不同，但在特定時期內，市場上預計所有債券都取得相同的即期收益率，即長期債券是一組短期債券的理想替代物，長、短期債券取得相同的利率，即市場是均衡的。
19．【答案】B
【解析】因為該債券為一次還本利息，根據到期收益率的計算公式得：
證券投資分析真題及答案第二章
20．【答案】B
【解析】市盈率又稱“價格收益比”或“本益比”，是每股價格和每股收益之間的比率，其計算公式為：市盈率=每股價格／每股收益。
21．【答案】C
【解析】根據市盈率的計算公式，可得：市盈率=每股價格／每股收益=1011=10。
22．【答案】B
【解析】內部收益率是指使得投資凈現值等于零的貼現率，通常是使得未來股息流貼現值恰好等于股票市場價格的貼現率。
23．【答案】A
【解析】零增長模型假定股息增長率等于零，即g=0。未來的股息按一個固定數量支付。
24．【答案】D
【解析】持有成本是指因持有現貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額。若投資者持有黃金，1年后其可獲得收益6．5(=325 ×2%)美元，如果投資者在期初購買了一份遠期合約，約定1年后按約定的價格買人一盎司黃金，為使其期末仍獲得6．5美元的收益，則1年期黃金的遠期理論價格=325×(1+6%)-6．5=338(美元)。
25．【答案】C
【解析】因為標的資產分紅付息等將使標的資產的價格下降，而協定價格并不進行相應調整，因此，在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降，使看跌期權價格上升。
26．【答案】A
【解析】若以S示標的股票的價格，臃示權證的執(zhí)行價格，則：認股權證的內在價值=max(S-X，0)=max(100-30，0)=70(元)
二、多選題
1．【答案】AB
【解析】A項，安全邊際是指證券的市場價格低于其內在價值的部分，任何投資活動都以之為基礎；B項，虛擬資本的市場價值與預期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比；C項，由于每個投資者對證券“內在”信息的掌握并不相同，主觀假設(比如未來市場利率、通貨膨脹率、匯率等等)也不一致，即使大家都采用相同的計算模型，每個人算出來的內在價值也不會一樣；D項，證券估值是指對證券價值的評估。
2．【答案】CD
【解析】債券交易中，報價方式包括：①凈價報價，此時債券報價是扣除累積應付利息后的報價；②全價報價，此時債券報價即買賣雙方實際支付價格。
3．【答案】BCD
【解析】債券的利率期限結構是指債券的到期收益率和到期期限之間的關系，該結構可通過利率期限結構圖(收益率曲線)表示。在任一時點上，都有以下3種因素影響期限結構的形狀：債券預期收益中可能存在的流動性、溢價對未來利率變動方向的預期、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動可能存在的障礙。
4．【答案】ABCD
【解析】債券的利率期限結構是指債券的到期收益率與到期期限之間的關系，主要包括四類收益率曲線：反向、水平、正向及拱形。
5．【答案】AC
【解析】運用零增長模型，可知該公司股票的價值為90元(=9÷10%)；而當前股票價格為70元，每股股票凈現值為20元(=90-70)。這說明該股股票被低估20元。
6．【答案】ABCD
【解析】影響股票投資價值的因素有內部因素與外部因素之分。其中，影響股票投資價值的內部因素主要包括公司凈資產、股利政策、盈利水平、股份分割、增資和減資以及資產重組等；外部因素主要包括宏觀經濟因素、行業(yè)因素及市場因素。
7．【答案】BCD
【解析】通常在現金流貼現模型下，一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值，對股票而言，預期現金流即為預期未來支付的股息，即：股票的內在價值等于預期現金流的貼現值之和。
8．【答案】BD
9．【答案】AB
【解析】現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內在價值的方法。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值是由擁有資產的投資者在未來時期所接受的現金流決定的。由于現金流是未來時期的預期值，因此必須按照一定的貼現率返還成現值。即一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。股票在期初的內在價值與該股票的投資者在未來時期是否中途轉讓無關。
10．【答案】ABC
【解析】可轉換證券轉換價值=標的股票市場價格×轉換比例=標的股票市場價格×(可轉換證券的面值／轉換價格)。
11．【答案】AD
【解析】轉換貼水=(基準股價-轉換平價)×轉換比例。即：轉換貼水表明基準股價高于轉換平價的部分；存在轉換貼水時，可轉換證券持有人轉股前所持有的可轉換證券的市場價值小于實施轉股后所持有的標的股票資產的市價總值，若不考慮標的股票價格未來變化，此時轉股對持有人有利，轉換貼水就是其潛在盈利。
12．【答案】BC
【解析】絕對估值是指通過對證券基本財務要素的計算和處理得出該證券的絕對金額，其主要包括：現金流貼現模型、經濟利潤估值模型、資本現金流模型、調整現值模型、權益現金流模型。
13．【答案】AC
【解析】投資者既可以參考當前的市場價格來估計自己持有(或打算買入／賣出)的證券價值，也可以運用特定的估值模型計算證券的內在價值。在證券市場完全有效的情況下，證券的市場價格和內在價值是一致的，但現實中的證券市場卻并非完全有效。我國財政部頒布的《企業(yè)會計準則第22號一金融工具確認和計量》，若存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值；否則，采用估值技術確定公允價值，所以公允價值是企業(yè)會計處理的重要指標。
14．【答案】CD
【解析】我國目前對于貼現發(fā)行的零息債券按照實際天數計算累計利息，閏年2月29日也計提利息。我國交易所市場對附息債券的計息規(guī)定是，全年天數統一按365天計算；利息累積天數規(guī)則是“按實際天數計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息?！?BR> 15．【答案】BCD
【解析】在市場預期理論中，某一時點的各種期限債券的收益率雖然不同，但是在特定時期內，市場上預計所有債券都取得相同的即期收益率，即長期債券是一組短期債券的理想替代物，長、短期債券取得相同的利率，即市場是均衡的。
16．【答案】CD
【解析】A項股票現金流貼現模型的零增長模型是股息增長率為零的模型；B項中R應為到期收益率。
17．【答案】AD
【解析】根據不變增長模型，股票的內在價值=2×(1+3%)/(5%-3%)=103(元)；市盈率=103／3=34．33。
18．【答案】AB
【解析】利用歷史數據進行估計市盈率的方法主要有：①算術平均數法或中間數法；②回歸調整法；③趨勢調整法。CD兩項屬于市場決定法。
19．【答案】AD
【解析】不變增長模型主要分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長；另一種是股息以固定不變的絕對值增長。相比之下，前者比后者更為常見。
20．【答案】ABC
【解析】通常運用回歸估計法估計市盈率的模型，能解釋在某一時刻股價的表現，卻很少能成功地解釋較長時間內市場的復雜變化。導致這種缺陷的原因可能有：市場興趣的變化、數據的值的變化和尚有該模型所沒有捕捉到的其他重要因素。運用回歸估計法估計市盈率時，應注意這些問題。
21．【答案】BC
【解析】A項若股票內部收益率大于必要收益率，則可購買該股票；D項內部收益率和股息率是兩個不同的概念，前者為貼現率，后者為分配率。
22．【答案】ACD
【解析】從本質上來說，零增長模型與不變增長模型均可以看作是可變增長模型的特例。例如，在二元增長模型中，當兩個階段的股息增長率都為零時，二元增長模型就是零增長模型；當兩個階段的股息增長率相等且不為零時，二元增長模型就是不變增長模型。相對于零增長模型和不變增長模型而言，二元增長模型較為接近實際情況。與二元增長模型相類似，還可以建立多元增長模型，其原理、方法和應用方式與二元增長模型差不多，證券分析者可以根據自己的實際需要加以考慮。
23．【答案】BC
【解析】該公司股票今年年初的內在價值=1×(1+5%)／(10%-5%)=21(元)。
設該公司股票的內部收益率為r，則35=1×(1+5%)／(r-5%)，解得：r=80／O。因此該公司股票價格被高估，投資者應當在今年年初賣出該公司股票。
24．【答案】ABCD
【解析】期權價格由內在價值與時間價值構成，因而凡是影響內在價值與時間價值的因素，就是影響期權價格的因素。影響期權價格的主要因素有：①協定價格與市場價格；②權利期間；③標的物價格的波動性；④利率；⑤標的資產的收益。
25．【答案】ACD
【解析】金融期貨合約是約定在未來時間以事先協定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約。在合約中對有關交易的標的物、合約規(guī)模、交割時間及標價方法等都有標準化的條款規(guī)定。
26．【答案】ABC
【解析】A項認股權證的內在價值=max(S-X，0)=max(30-20，0)=10(元)；
B項股價上漲=(30-25)／25×100%=20%；C項認股權證在股票市場價格為25元時的內在價值為5元(25-20)，可見其內在價值上漲=(10-5)／5×100%=100%；D項杠桿作用=認股權證的市場價格變化百分比／可認購股票的市場價格變化百分比=[(10．5-6)／6×100%]／20%=3．75(倍)。
三、判斷題
1．【答案】A
【解析】此題干正確。
2．【答案】B。
【解析】分析利率期限結構形成成因的理論主要有市場預期理論、流動性偏好理論以及市場分割理論。
3．【答案】B
4．【答案】B
【解析】通常情況下，影響股票投資價值的外部因素主要包括宏觀經濟因素、行業(yè)因素及市場因素。公司資產重組應屬于影響該公司股票投資價值的內部因素。
5．【答案】B
【解析】通常股票價格與股利水平成正比。股利水平越高，股票價格越高；反之，股利水平越低，股票價格越低。股票價格與市場利率成反比，市場利率越高，股票價格越低。
6．【答案】A
【解析】假設股利增長率為9，必要收益率為r=5%，由股價計算公式得：4 ×(1+g)／(r-g)=200，可得g=2．9%，則明年年初該股票的內在價值=200×(1+g)=200×(1+2．9%)。
7．【答案】B
【解析】用回歸分析法得出的有關市盈率估計方程，能解釋在某一時刻股價的表現，卻很少能成功地解釋較長時間內市場的復雜變化。用回歸分析法得出的有關市盈率估計方程具有很強的時效性，套用過去的方程是不現實的。
8．【答案】B
【解析】原則上零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。
9．【答案】A
【解析】在期權交易中，期權的買方為獲得期權合約所賦予的權利而向期權的賣方支付的費用就是期權的價格。期權價格受多種因素影響，但從理論上說，由內在價值和時間價值兩個部分組成。
10．【答案】B
【解析】若可轉換證券市場價格在轉換價值之下，購買該證券并立即轉化為標的股票，再將標的股票出售，就可獲得該可轉換證券轉換價值與市場價值之間的價差收益。
11．【答案】B
【解析】可轉換證券的市場價值通常保持在可轉換證券的投資價值和轉換價值之上。
12．【答案】B
【解析】期權價格受多種因素影響，但從理論上說，由內在價值和時間價值兩個部分組成。
13．【答案】B
【解析】根據我國財政部頒布的《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》，若存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值；否則，采用估值技術確定公允價值特別指出：估值技術包括參考熟悉情況并自愿交易的各方最近進行的市場交易中使用的價格、參照實質上相同的其他金融工具的當前公允價值、現金流量折現法及期權定價模型等。
14．【答案】B
【解析】債券的市場價格是供求雙方共同作用的結果，用到期收益率作為折現率將債券產生的現金流量折現得到的價格，即是債券的理論價值。
15．【答案】A
【解析】在其他條件不變的情況下，一般債券的期限越長，流動性溢價就越大，體現了期限長的債券擁有較高的價格風險，其市場價格變動的不確定性也就越大。
16．【答案】A
【解析】市場分割理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者與借款者并不能自由地在利率預期的基礎上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分，這樣使市場劃分為短期資金市場與長期資金市場兩大部分。于是，在市場分割理論下，利率期限結構取決于短期資金市場供求狀況與長期資金市場供求狀況的比較，或者說取決于短期資金市場供需曲線交叉點的利率與長期資金市場供需曲線交叉點的利率的對比。
17．【答案】B
【解析】一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。而證券內在價值等于證券未來預期現金流的貼現值之和。
18．【答案】B
【解析】通常零增長模型在決定普通股的價值時受到相當限制，但在決定優(yōu)先股的價值時相當有用。
19．【答案】A
【解析】當內部收益率大于必要收益率時，表明該股票的價值被低估，投資者可以考慮購買該股票。
20．【答案】B
【解析】由題意知，股票定價的不變增長模型如下：D0=2，K=15%，9=10%。得：股票的理論價格P=D1／(k-g)=2×(1+10%)／(15%-10%)=44(元)<市場價格55元。
21．【答案】A
【解析】用回歸分析法得出的有關市盈率估計方程具有很強的時效性，套用過去的方程是不現實的。若投資者想利用這種方法來指導投資決策，是自己做一些研究，并在實踐中不斷加以改進。
22．【答案】A
【解析】市盈率又稱價格收益比或本益比，是每股價格與每股收益之間的比率，其計算公式為：市盈率=每股價格／每股收益。
23．【答案】B
【解析】通常當可轉換證券的市場價格大于可轉換證券的轉換價值時，前者減后者所得的數被稱為可轉換證券的轉換升水，即有：轉換升水=可轉換證券的市場價格-可轉換證券的轉換價值。
24．【答案】B
【解析】股本權證由上市公司發(fā)行，持有人行權時上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用。備兌權證是由標的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認兌的股票是已經存在的股票，不會造成總股本的增加。
25．【答案】B
【解析】對看跌期權而言，如果市場價格低于協定價格，期權為實值期權，實值期權的內在價值為正。該期權得到執(zhí)行，期權的買方將有利可圖。
26．【答案】A
【解析】標的資產的收益將影響標的資產的價格。一般在協定價格一定時，標的資產的價格又必然影響期權的內在價值，從而影響期權的價格。由于標的資產分紅付息等將使標的資產的價格下降，而協定價格并不進行相應調整，因此，在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降，使看跌期權價格上升。
27．【答案】A
【解析】債券與優(yōu)先股的發(fā)行有時附有長期認購權證，賦予投資者以規(guī)定的價格(認購價格)從該公司購買一定數量普通股的權利。
一、單選題(以下備選答案中只有一項最符合題目要求)
1．當利率水平下降時，已發(fā)債券的市場價格一般將（ ?。?。
A．下跌
B．盤整
C．上漲
D．不變
2．當前，某投資者打算購買面值為100元，票面利率為8%，期限為3年，到期一次還本付息的債券，假定債券當前的必要收益率為9%，那么該債券按單利計算的當前的合理價格（ ?。?。
A．介于95．75元至95．80元之間
B．介于96．63元至96．64元之間
C．介于97．63元至97．64元之間
D．介于98元至99元之間
3．假設市場上存在一種期限為6個月的零息債券，面值100元，市場價格99．2556元，那么市場6個月的即期利率為（ ?。?。
A．O．7444%
B．1．5%
C．0．75%
D．1．01%
4．某債券的面值為1000元，票面利率為5%，剩余期限為10年，每年付息一次，同類債券的必要年收益率始終為5%，那么，（ ?。?。
A．按復利計算的該債券的當前合理價格為995元
B．按復利計算的該債券4年后的合理價格為1000元
C．按復利計算的該債券6年后的合理價格為997元
D．按復利計算的該債券8年后的合理價格為998．5元
5．在流動性偏好理論中，流動性溢價是指（ ?。?。
A．當前長期利率與短期利率的差額
B．未來某時刻即期利率與當期利率的差額
C．遠期利率與即期利率的差額
D．遠期利率與未來的預期即期利率的差額
6．運用回歸估計法估計市盈率時，線性方程截距的含義是（ ?。?。
A．因素的重要程度
B．因素對市盈率影響的方向
C．因素為零時的市盈率估計值
D．因素對市盈率影響的程度
7．（ ?。┎皇怯绊懝善蓖顿Y價值的外部因素。
A．行業(yè)因素
B．宏觀因素
C．市場因素
D．股份分割
8．股票未來收益的現值是股票的（ ?。?BR> A．內在價值
B．清算價值
C．賬面價值
D．票面價值
9．可變增長模型中的“可變”是指（ ?。?。
A．股票內部收益率增長的可變
B．股票市價增長的可變
C．股息增長的可變
D．股票預期回報率增長的可變
10．某公司的可轉換債券，面值為1000元，轉換價格為10元，當前市場價格為990元，其標的股票市場價格為8元，那么該債券當前轉換平價為（ ）。
A．8元
B．10元
C．9．9元
D．12．5元
11．假設市場上存在一種無風險債券，債券收益率為6%，同時存在一種股票，期間無分紅，目前的市場價格是100元，該股票的預期收益率為20%(年率)。如果現在存在該股票的1年期遠期合約，遠期價格為107元，那么理論上說投資者會（ ）。
A．買進遠期合約的同時賣出股票
B．賣出遠期合約和債券的同時買進股票
C．賣出遠期合約的同時買進股票
D．買進遠期合約和債券的同時賣出股票
12．可轉換證券的市場價格一般保持在它的投資價值和轉換價值（ ?。?BR> A．之和
B．之間
C．之上
D．之下
13．認股權證的內在價值等于股票市場價格與預購股票價格（ ?。?。
A．之比
B．之差
C．之積
D．之和
14．一般而言，期權合約的時間價值、協定價格、標的資產市場價格三者之間的關系式是（ ?。?。
A．協定價格與標的資產市場價格差距越大，時間價值就越小
B．協定價格與標的資產市場價格的差額，就等于時間價值
C．時間價值與標的資產市場價格差距越大，協定價格就越高
D．協定價格與時間價值差距越大，標的資產市場價格就越低
15．下列各項中．屬于發(fā)行條款中直接影響債券現金流確定的因素是（ ?。?。
A．基準利率
B．市場利率
C．銀行利率
D．稅收待遇
16．在我國證券交易所的債券交易中，報價一般以每（ ?。┰嬷祩膬r格形式出現。
A．800
B．1000
C．100
D．5000
17．下列各項中，屬于影響債券貼現率確定的因素是（ ）。
A．市場利率
B．期限
C．稅收待遇
D．票面利率
18．在利率期限結構理論中，（ ?。┱J為長短期債券具有完全的可替代性。
A．固定偏好理論
B．市場分割理論
C．流動性偏好理論
D．市場預期理論
19．某一次還本付息債券面值100元，期限3年，票面利率5%，發(fā)行價格為101元，則其復利到期收益率為（ ?。?BR> A．1．151／3—1
B．1．141／3—1
C．1．851／3—1
D．1．911／3—1
20．市盈率等于每股價格與（ ?。┍戎?。
A．每股凈值
B．每股收益
C．每股現金流
D．每股股息
21．某公司每股股利為0．4元，每股盈利為1元，市場價格為10元，則其市盈率為（ ?。┍丁?BR> A．20
B．25
C．10
D．16．67
22．股票內部收益率是指（ ?。?。
A．股票的投資回報率
B．使得未來股息流貼現值恰好等于股票市場價格的貼現率
C．股票的必要收益率
D．股票的派息率
23．股票現金流貼現零增長模型的假設前提是（ ?。?。
A．股息零增長
B．凈利潤零增長
C．息前利潤零增長
D．主營業(yè)務收入零增長
24．假設某一時刻，黃金的現貨價格是每盎司325美元，1年期的市場無風險利率是6%，黃金的持有收益率是2%，且有人愿意免費提供黃金儲藏和保險的義務，那么在持有成本法(單利)下1年期黃金的遠期理論價格應該為（ ?。┟涝?。
A．331．5
B．344．5
C．314
D．338
25．在期權協定價格一定時，期權有效期內標的資產產生分紅付息收益將使（ ?。?BR> A．看漲期權價格上升
B．實值期權價格下降
C．看漲期權價格下降
D．實值期權價格上升
26．某股票的市場價格為100元，而通過認股權證購買的股票價格為30元，認股權證的內在價值為（ ?。?BR> A．70元
B．30元
C．130元
D．100元
二、多選題(以下備選項中有兩項或兩項以上符合題目要求)
1．下列各項中，表述正確的是（ ?。?。
A．安全邊際是指證券市場價格低于其內在價值的部分
B．虛擬資本的市場價格與預期收益的多少成正比
C．盡管每個投資者掌握的信息不同，但他們計算的內在價值一致
D．證券估值是對證券收益率的評估
2．債券交易中，報價方式包括（ ?。?。
A．全價減凈價報價
B．全價加凈價報價
C．凈價報價
D．全價報價
3．影響利率期限結構的因素有（ ）。
A．收益率曲線
B．長期與短期資金的供需狀況
C．對流動性的偏好
D．對未來利率變動方向的預期
4．債券的利率期限結構主要包括（ ?。┦找媛是€。
A．反向
B．水平
C．正向
D．拱形
5．某公司在未來每期支付的每股股息為9元，必要收益率為10%，當前股票價格為70元，則在股價決定的零增長模型下，（ ?。?。
A．該公司的股票價值等于90元
B．股票凈現值等于15元
C．該股被低估
D．該股被高估
6．影響股票投資價值的因素包括（ ）。
A．股利政策
B．每股收益
C．市場因素
D．公司凈資產
7．下列表述正確的是（ ）。
A．按照現金流貼現模型，股票的內在價值等于預期現金流之和
B．現金流貼現模型中的貼現率又稱為必要收益率
C．當股票凈現值大于零，意味著該股票股價被低估
D．現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法決定普通股票內在價值的方法
8．A公司目前股價為4元，股息為每股0．2元，預期回報率為16%，未來5年中超常態(tài)增長率為20%，隨后的增長率為10%，則（ ?。?。
A．該股票價值被高估
B．該股票價值被低估
C．該股票的理論價值小于5元
D．該股票的理論價值大于5元
9．股票現金流貼現模型的理論依據是（ ?。?。
A．貨幣具有時問價值
B．股票的價值是其未來收益的總和
C．股票可以轉讓
D．股票的內在價值應當反映未來收益
10．計算可轉換證券的轉換價值所需數據有（ ?。?。
A．轉換價格
B．可轉換證券的面值
C．可轉換的普通股票的市場價格
D．可轉換的普通股票的理論價格
11．轉換貼水表明（ ）。
A．基準股價高于轉換平價的部分
B．轉換平價高于基準股價的部分
C．可轉換證券持有人的潛在損失
D．可轉換證券持有人的潛在盈利
12．證券的絕對估計值法包括（ ）。
A．市盈率法
B．現金流貼現模型
C．經濟利潤估值模型
D．市值回報增長比法
13．關于公允價值，下列各項中表述正確的是（ ?。?。
A．公允價值有可能以市場價格或模型定價兩種方式計量
B．公允價值是內在價值
C．公允價值是企業(yè)會計處理的重要指標
D．公允價值是市場價格
14．我國目前對于貼現發(fā)行的零息債券計息規(guī)定包括（ ）。
A．計息天數算頭不算尾
B．交易所停牌可順延
C．按實際天數計算
D．閏年2月29日計息
15．在利率期限結構的分析中，下列關于市場預期理論的表述正確的有（ ?。?BR> A．長期債券不是短期債券的理想替代物
B．在特定時期內，各種期限債券的即期收益率相同
C．某一時點的各種期限債券的收益率是不同的
D．市場預期理論又稱無偏預期理論
16．下列說法正確的有（ ）。
A．股票現金流貼現模型的零增長模型是內部收益率增長率為零的模型
B．如果D0為未來每期支付的每股股息，R為必要收益率，那么按照零增長模型，股票的內在價值V=D0／R
C．股票現金流貼現模型的零增長模型對優(yōu)先股的估值優(yōu)于對普通股的估值
D．股票現金流貼現模型的零增長模型意味著未來的股息按一個固定數量支付
17．某公司去年每股收益為3元，去年每股分配現金紅利2元，預計今年股利分配以3%
的速度增長。假定必要收益率為5%，股利免征所得稅，那么（ ?。?。
A．公司股票今年的市盈率介于33倍至35倍之間
B．公司股票今年的市盈率介于36倍至38倍之間
C．公司股票今年年初的內在價值介于每股98元至100元之間
D．公司股票今年年初的內在價值介于每股101元至104元之間
18．在市盈率的估價方法中，利用歷史數據進行估計的有（ ?。?BR> A．算術平均法
B．趨勢調整法
C．市場預期回報倒數法
D．市場歸類決定法
19．股票現金流貼現的不變增長模型可以分為兩種形式，包括（ ）。
A．股息按照不變的增長率增長
B．凈利潤按照不變的增長率增長
C．凈利潤按照不變的絕對值增長
D．股息按照不變的絕對值增長
20．運用回歸估計法估計市盈率時，應當注意（ ）。
A．重要變量的選擇
B．不同時點指標變化特征
C．市場興趣的變化
D．交易政策的變化
21．下列說法正確的有（ ?。?。
A．如果股票內部收益率小于必要收益率，則可購買該股票
B．運用現金流貼現模型估值時，投資者必須預測所有未來時期支付的股息
C．內部收益率就是指使得投資凈現值等于零的貼現率
D．內部收益率實際上就是股息率
22．關于二元可變增長模型，下列說法正確的有（ ）。
A．相對于零增長和不變增長模型而言，二元增長模型更為接近實際情況
B．當兩個階段的股息增長率都相等時，二元增長模型應是零增長模型
C．多元增長模型建立的原理、方法和應用方式與二元模型類似
D．當兩個階段的股息增長率都為零時，二元增長模型應是零增長模型
23．某公司上一年度每股收益為1元，公司未來每年每股收益以5%的速度增長，公司未來每年的所有利潤都分配給股東。如果該公司股票今年年初的市場價格為35元，并且必要收益率為10%，那么（ ?。?。
A．該公司股票今年年初的內在價值約等于39元
B．該公司股票的內部收益率為8%
C．該公司股票今年年初市場價格被高估
D．持有該公司股票的投資者應當在明年年初賣出該公司股票
24．影響金融期權價格的因素包括（ ）。
A．金融期權的協定價格
B．金融期權的權利期間
C．金融期權標的資產市場價格
D．金融期權標的資產市場價格的波動性
25．金融期貨合約是約定在未來時間以事先協定價格買賣某種金融工具的標準化合約，標準化的條款包括（ ?。?。
A．交割時間
B．交易價格
C．交易單位
D．標的資產
26．某公司未清償的認股權證允許持有者以20元的價格認購股票，該公司股票市場價格由25元升N30元時，認股權證的市場價格由6元升到10．5元，則（ ）。
A．認股權證的內在價值變?yōu)?0元
B．股價上漲20%
C．認股權證的內在價值上漲100%
D．杠桿作用為3．5倍
三、判斷題(正確的用A表示．錯誤的用B表示)
1．對附息債券而言，如果債券的市場價格低于面值，則債券的到期收益率高于票面利率。（ ?。?BR> 2．分析利率期限結構形成成因的理論主要有市場預期理論、流動性偏好理論以及有效市場理論。（ ）
3．面值為1000元、票面利率為6%、距到期日還有10年、到期一次還本付息(按面值還本)、必要收益率為10%的債券按單利計算的當前市場合理價格為800元。（ ?。?BR> 4．公司資產重組應屬于影響該公司股票投資價值的外部因素。（ ?。?BR> 5．股票價格與預期股息成反比，與市場利率成正比。（ ）
6．某公司上一年末支付的股利為每股4元，公司今年以及未來每年的股利年增長率保持不變，公司明年的股息發(fā)放率保持在25%的水平。如果今年年初公司股票的理論價格為200元，市場上同等風險水平的股票的必要收益率始終為5%，那么，該公司股票明年年初的內在價值等于200×(1+2．9%)。（ ?。?BR> 7．用回歸分析法得出的有關市盈率估計方程一般都可以成功地解釋較長時間內市場的變化。（ ?。?BR> 8．從本質上來說，零增長模型和不變增長模型都不可以看作是可變增長模型的特例。（ ?。?BR> 9．在期權交易中，期權的買方為獲得期權合約約定的權利而向賣方支付的費用就是期權的價格。（ ?。?BR> 10．如果可轉換證券市場價格在轉換價格之下，購買該證券并立即轉換為股票就有利可圖。（ ）
11．可轉換債券的價格通常在理論價值之上，轉換價值之下。（ ?。?BR> 12．期權的價格由內在價值、時間價值和權利金構成。（ ?。?BR> 13．證券公允價值是指證券的市場價格等于其內在價值。（ ）
14．理論上，用到期收益率作為折現率將債券產生的現金流量折現后，就可以得出債券的市場價格。（ ?。?BR> 15．一般來說，在其他條件不變的情況下，債券期限越長，其市場價格變動的不確定性就越大。（ ?。?BR> 16．解釋利率期限結構的市場分割理論的基本觀點是：市場效率低下導致資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動可能存在障礙，利率期限結構取決于短期資金市場供求狀況與長期資金市場供求狀況的比較。（ ?。?BR> 17．證券投資基本分析的理論基礎是證券的內在價值決定證券的市場價格，而證券的內在價值就等于該證券產生的未來預期收益流的總和。（ ?。?BR> 18．零增長模型在決定優(yōu)先股的價值時受到相當限制，但在決定普通股價值時比較有用。（ ）
19．內部收益率大于必要收益率，則該股票的價格被低估。（ ?。?BR> 20．某公司今年年末預期支付每股股利2元，從明年起股利按每年10%的速度持續(xù)增長。如果今年年初公司股票的市場價格是每股55元，必要收益率是15%，那么，該公司股票今年年初的市場價格被低估。（ ?。?BR> 21．用回歸分析法得出的有關市盈率估計方程具有很強的時效性。（ ?。?BR> 22．市盈率是每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比。（ ）
23．可轉換證券的市場價格高于其理論價格，稱為轉換升水。（ ?。?BR> 24．股本權證是由標的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認兌的股票是已經存在的股票，不會造成總股本的增加。（ ?。?BR> 25．對看跌期權而言，若市場價格低于協定價格，期權得到執(zhí)行，期權的賣方將有利可圖，此時為實值期權。（ ?。?BR> 26．由于標的資產分紅付息將使標的資產的價格下降，而協定價格并不進行相應的調整，所以，在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降，使看跌期權價格上升。（ ?。?BR> 27．公司發(fā)行債券或優(yōu)先股時可能附有長期認購權證，賦予投資者以規(guī)定的低于本公司普通股市場價格的認購價格購買一定數量本公司的股票。（ ?。?BR> 一、單選題
1．【答案】C
【解析】債券的價格與利率水平成反比，當利率水平下降時，已發(fā)債券的市場價格通常將上漲。
2．【答案】A
【解析】累息債券也有票面利率，但是規(guī)定到期一次性還本付息。通?？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶€本付息額的零息債券，并按零息債券定價公式定價。到期還本付息=100×
證券投資分析真題及答案第二章
3．【答案】A
證券投資分析真題及答案第二章
4．【答案】B
【解析】由于票面利率和必要年收益率相等，因此，按復利計算的該債券的合理價格恒為1000元。
5．【答案】D
【解析】投資者在接受長期債券時就會要求將與較長償還期限相聯系的風險給予補償，這就導致了流動性溢價的存在。此題干中，流動f生溢價便是遠期利率和未來的預期即期利率之間的差額。
6．【答案】C
【解析】1962年6月8日的美國股票市場中有以下規(guī)律：市盈率=8．2+1．500×收益增長率+0．067×股息支付率=0．200×增長率標準差。這個方程描述了在某一時刻，這三個變量對于市盈率影響的估計。其中的系數表示了各變量的權重，正負號表示其對于市盈率影響的方向。
7．【答案】D
【解析】通常情況下，影響股票投資價值的外部因素主要包括宏觀經濟因素、行業(yè)因素及市場因素。D項股份分割屬于影響股票投資價值的內部因素。
8．【答案】A
【解析】一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。就股票而言，預期現金流即為預期未來支付的股息，因此，股票未來收益的現值是股票的內在價值。
9．【答案】C
【解析】可變增長模型中的“可變”是指股息增長的可變，即股息增長率的可變。
10．【答案】C
【解析】轉換比例=可轉換證券面額／轉換價格=1000／10=100(股)，轉化平價=可轉換證券的市場價格／轉換比例=990／100=9．9(元)。
11．【答案】B
【解析】該股票無分紅，則其一年期遠期合約的理論價值=100e6%×1=106．18(元)<107元。
12．【答案】C
【解析】可轉換證券的市場價值通常保持在可轉換證券的投資價值和轉換價值之上。
若可轉換證券市場價值在投資價值之下，購買該證券并持有到期，就可獲得較高的到期收益率；如果可轉換證券市場價值在轉換價值之下，購買該證券并立即轉化為標的股票，再將標的股票出售，就可獲得該可轉換證券轉換價值與市場價值之間的價差收益。
13．【答案】B
【解析】若以S示標的股票的價格，壤示權證的執(zhí)行價格，則認股權證的內在價值為max(S-X，0)，認沽權證的內在價值為max(X-S，0)。
14．【答案】A
【解析】通常情況下，協定價格與市場價格間的差距越大，時間價值越??；反之，則時間價值越大。一種期權有無內在價值以及內在價值的大小取決于該期權的協定價格與其標的物市場價格之間的關系。期權的時間價值不易直接計算，一般以期權的實際價格減去內在價值求得。
15．【答案】D
【解析】債券發(fā)行條款規(guī)定了債券的現金流，在不發(fā)生違約事件的情況下，債券發(fā)行人應按照發(fā)行條款向債券持有人定期償付利息與本金。影響債券現金流確定的因素主要有：①債券的面值和票面利率；②債券的嵌入式期權條款；③計付息間隔；④債券的稅收待遇；⑤其他因素。
16．【答案】C
【解析】債券交易中，報價是指每100元面值債券的價格，分為全價報價與凈價報價兩種。
17．【答案】A
【解析】根據定義，債券的貼現率是投資者對該債券要求的最低回報率，也稱為必要回報率。其計算公式為：債券必要回報率=真實無風險收益率+預期通貨膨脹率+風險溢價。
18．【答案】D
【解析】在市場預期理論中，某一時點的各種期限債券的收益率雖然不同，但在特定時期內，市場上預計所有債券都取得相同的即期收益率，即長期債券是一組短期債券的理想替代物，長、短期債券取得相同的利率，即市場是均衡的。
19．【答案】B
【解析】因為該債券為一次還本利息，根據到期收益率的計算公式得：
證券投資分析真題及答案第二章
20．【答案】B
【解析】市盈率又稱“價格收益比”或“本益比”，是每股價格和每股收益之間的比率，其計算公式為：市盈率=每股價格／每股收益。
21．【答案】C
【解析】根據市盈率的計算公式，可得：市盈率=每股價格／每股收益=1011=10。
22．【答案】B
【解析】內部收益率是指使得投資凈現值等于零的貼現率，通常是使得未來股息流貼現值恰好等于股票市場價格的貼現率。
23．【答案】A
【解析】零增長模型假定股息增長率等于零，即g=0。未來的股息按一個固定數量支付。
24．【答案】D
【解析】持有成本是指因持有現貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額。若投資者持有黃金，1年后其可獲得收益6．5(=325 ×2%)美元，如果投資者在期初購買了一份遠期合約，約定1年后按約定的價格買人一盎司黃金，為使其期末仍獲得6．5美元的收益，則1年期黃金的遠期理論價格=325×(1+6%)-6．5=338(美元)。
25．【答案】C
【解析】因為標的資產分紅付息等將使標的資產的價格下降，而協定價格并不進行相應調整，因此，在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降，使看跌期權價格上升。
26．【答案】A
【解析】若以S示標的股票的價格，臃示權證的執(zhí)行價格，則：認股權證的內在價值=max(S-X，0)=max(100-30，0)=70(元)
二、多選題
1．【答案】AB
【解析】A項，安全邊際是指證券的市場價格低于其內在價值的部分，任何投資活動都以之為基礎；B項，虛擬資本的市場價值與預期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比；C項，由于每個投資者對證券“內在”信息的掌握并不相同，主觀假設(比如未來市場利率、通貨膨脹率、匯率等等)也不一致，即使大家都采用相同的計算模型，每個人算出來的內在價值也不會一樣；D項，證券估值是指對證券價值的評估。
2．【答案】CD
【解析】債券交易中，報價方式包括：①凈價報價，此時債券報價是扣除累積應付利息后的報價；②全價報價，此時債券報價即買賣雙方實際支付價格。
3．【答案】BCD
【解析】債券的利率期限結構是指債券的到期收益率和到期期限之間的關系，該結構可通過利率期限結構圖(收益率曲線)表示。在任一時點上，都有以下3種因素影響期限結構的形狀：債券預期收益中可能存在的流動性、溢價對未來利率變動方向的預期、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動可能存在的障礙。
4．【答案】ABCD
【解析】債券的利率期限結構是指債券的到期收益率與到期期限之間的關系，主要包括四類收益率曲線：反向、水平、正向及拱形。
5．【答案】AC
【解析】運用零增長模型，可知該公司股票的價值為90元(=9÷10%)；而當前股票價格為70元，每股股票凈現值為20元(=90-70)。這說明該股股票被低估20元。
6．【答案】ABCD
【解析】影響股票投資價值的因素有內部因素與外部因素之分。其中，影響股票投資價值的內部因素主要包括公司凈資產、股利政策、盈利水平、股份分割、增資和減資以及資產重組等；外部因素主要包括宏觀經濟因素、行業(yè)因素及市場因素。
7．【答案】BCD
【解析】通常在現金流貼現模型下，一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值，對股票而言，預期現金流即為預期未來支付的股息，即：股票的內在價值等于預期現金流的貼現值之和。
8．【答案】BD
9．【答案】AB
【解析】現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內在價值的方法。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值是由擁有資產的投資者在未來時期所接受的現金流決定的。由于現金流是未來時期的預期值，因此必須按照一定的貼現率返還成現值。即一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。股票在期初的內在價值與該股票的投資者在未來時期是否中途轉讓無關。
10．【答案】ABC
【解析】可轉換證券轉換價值=標的股票市場價格×轉換比例=標的股票市場價格×(可轉換證券的面值／轉換價格)。
11．【答案】AD
【解析】轉換貼水=(基準股價-轉換平價)×轉換比例。即：轉換貼水表明基準股價高于轉換平價的部分；存在轉換貼水時，可轉換證券持有人轉股前所持有的可轉換證券的市場價值小于實施轉股后所持有的標的股票資產的市價總值，若不考慮標的股票價格未來變化，此時轉股對持有人有利，轉換貼水就是其潛在盈利。
12．【答案】BC
【解析】絕對估值是指通過對證券基本財務要素的計算和處理得出該證券的絕對金額，其主要包括：現金流貼現模型、經濟利潤估值模型、資本現金流模型、調整現值模型、權益現金流模型。
13．【答案】AC
【解析】投資者既可以參考當前的市場價格來估計自己持有(或打算買入／賣出)的證券價值，也可以運用特定的估值模型計算證券的內在價值。在證券市場完全有效的情況下，證券的市場價格和內在價值是一致的，但現實中的證券市場卻并非完全有效。我國財政部頒布的《企業(yè)會計準則第22號一金融工具確認和計量》，若存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值；否則，采用估值技術確定公允價值，所以公允價值是企業(yè)會計處理的重要指標。
14．【答案】CD
【解析】我國目前對于貼現發(fā)行的零息債券按照實際天數計算累計利息，閏年2月29日也計提利息。我國交易所市場對附息債券的計息規(guī)定是，全年天數統一按365天計算；利息累積天數規(guī)則是“按實際天數計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息?！?BR> 15．【答案】BCD
【解析】在市場預期理論中，某一時點的各種期限債券的收益率雖然不同，但是在特定時期內，市場上預計所有債券都取得相同的即期收益率，即長期債券是一組短期債券的理想替代物，長、短期債券取得相同的利率，即市場是均衡的。
16．【答案】CD
【解析】A項股票現金流貼現模型的零增長模型是股息增長率為零的模型；B項中R應為到期收益率。
17．【答案】AD
【解析】根據不變增長模型，股票的內在價值=2×(1+3%)/(5%-3%)=103(元)；市盈率=103／3=34．33。
18．【答案】AB
【解析】利用歷史數據進行估計市盈率的方法主要有：①算術平均數法或中間數法；②回歸調整法；③趨勢調整法。CD兩項屬于市場決定法。
19．【答案】AD
【解析】不變增長模型主要分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長；另一種是股息以固定不變的絕對值增長。相比之下，前者比后者更為常見。
20．【答案】ABC
【解析】通常運用回歸估計法估計市盈率的模型，能解釋在某一時刻股價的表現，卻很少能成功地解釋較長時間內市場的復雜變化。導致這種缺陷的原因可能有：市場興趣的變化、數據的值的變化和尚有該模型所沒有捕捉到的其他重要因素。運用回歸估計法估計市盈率時，應注意這些問題。
21．【答案】BC
【解析】A項若股票內部收益率大于必要收益率，則可購買該股票；D項內部收益率和股息率是兩個不同的概念，前者為貼現率，后者為分配率。
22．【答案】ACD
【解析】從本質上來說，零增長模型與不變增長模型均可以看作是可變增長模型的特例。例如，在二元增長模型中，當兩個階段的股息增長率都為零時，二元增長模型就是零增長模型；當兩個階段的股息增長率相等且不為零時，二元增長模型就是不變增長模型。相對于零增長模型和不變增長模型而言，二元增長模型較為接近實際情況。與二元增長模型相類似，還可以建立多元增長模型，其原理、方法和應用方式與二元增長模型差不多，證券分析者可以根據自己的實際需要加以考慮。
23．【答案】BC
【解析】該公司股票今年年初的內在價值=1×(1+5%)／(10%-5%)=21(元)。
設該公司股票的內部收益率為r，則35=1×(1+5%)／(r-5%)，解得：r=80／O。因此該公司股票價格被高估，投資者應當在今年年初賣出該公司股票。
24．【答案】ABCD
【解析】期權價格由內在價值與時間價值構成，因而凡是影響內在價值與時間價值的因素，就是影響期權價格的因素。影響期權價格的主要因素有：①協定價格與市場價格；②權利期間；③標的物價格的波動性；④利率；⑤標的資產的收益。
25．【答案】ACD
【解析】金融期貨合約是約定在未來時間以事先協定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約。在合約中對有關交易的標的物、合約規(guī)模、交割時間及標價方法等都有標準化的條款規(guī)定。
26．【答案】ABC
【解析】A項認股權證的內在價值=max(S-X，0)=max(30-20，0)=10(元)；
B項股價上漲=(30-25)／25×100%=20%；C項認股權證在股票市場價格為25元時的內在價值為5元(25-20)，可見其內在價值上漲=(10-5)／5×100%=100%；D項杠桿作用=認股權證的市場價格變化百分比／可認購股票的市場價格變化百分比=[(10．5-6)／6×100%]／20%=3．75(倍)。
三、判斷題
1．【答案】A
【解析】此題干正確。
2．【答案】B。
【解析】分析利率期限結構形成成因的理論主要有市場預期理論、流動性偏好理論以及市場分割理論。
3．【答案】B
4．【答案】B
【解析】通常情況下，影響股票投資價值的外部因素主要包括宏觀經濟因素、行業(yè)因素及市場因素。公司資產重組應屬于影響該公司股票投資價值的內部因素。
5．【答案】B
【解析】通常股票價格與股利水平成正比。股利水平越高，股票價格越高；反之，股利水平越低，股票價格越低。股票價格與市場利率成反比，市場利率越高，股票價格越低。
6．【答案】A
【解析】假設股利增長率為9，必要收益率為r=5%，由股價計算公式得：4 ×(1+g)／(r-g)=200，可得g=2．9%，則明年年初該股票的內在價值=200×(1+g)=200×(1+2．9%)。
7．【答案】B
【解析】用回歸分析法得出的有關市盈率估計方程，能解釋在某一時刻股價的表現，卻很少能成功地解釋較長時間內市場的復雜變化。用回歸分析法得出的有關市盈率估計方程具有很強的時效性，套用過去的方程是不現實的。
8．【答案】B
【解析】原則上零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。
9．【答案】A
【解析】在期權交易中，期權的買方為獲得期權合約所賦予的權利而向期權的賣方支付的費用就是期權的價格。期權價格受多種因素影響，但從理論上說，由內在價值和時間價值兩個部分組成。
10．【答案】B
【解析】若可轉換證券市場價格在轉換價值之下，購買該證券并立即轉化為標的股票，再將標的股票出售，就可獲得該可轉換證券轉換價值與市場價值之間的價差收益。
11．【答案】B
【解析】可轉換證券的市場價值通常保持在可轉換證券的投資價值和轉換價值之上。
12．【答案】B
【解析】期權價格受多種因素影響，但從理論上說，由內在價值和時間價值兩個部分組成。
13．【答案】B
【解析】根據我國財政部頒布的《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》，若存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值；否則，采用估值技術確定公允價值特別指出：估值技術包括參考熟悉情況并自愿交易的各方最近進行的市場交易中使用的價格、參照實質上相同的其他金融工具的當前公允價值、現金流量折現法及期權定價模型等。
14．【答案】B
【解析】債券的市場價格是供求雙方共同作用的結果，用到期收益率作為折現率將債券產生的現金流量折現得到的價格，即是債券的理論價值。
15．【答案】A
【解析】在其他條件不變的情況下，一般債券的期限越長，流動性溢價就越大，體現了期限長的債券擁有較高的價格風險，其市場價格變動的不確定性也就越大。
16．【答案】A
【解析】市場分割理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者與借款者并不能自由地在利率預期的基礎上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分，這樣使市場劃分為短期資金市場與長期資金市場兩大部分。于是，在市場分割理論下，利率期限結構取決于短期資金市場供求狀況與長期資金市場供求狀況的比較，或者說取決于短期資金市場供需曲線交叉點的利率與長期資金市場供需曲線交叉點的利率的對比。
17．【答案】B
【解析】一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。而證券內在價值等于證券未來預期現金流的貼現值之和。
18．【答案】B
【解析】通常零增長模型在決定普通股的價值時受到相當限制，但在決定優(yōu)先股的價值時相當有用。
19．【答案】A
【解析】當內部收益率大于必要收益率時，表明該股票的價值被低估，投資者可以考慮購買該股票。
20．【答案】B
【解析】由題意知，股票定價的不變增長模型如下：D0=2，K=15%，9=10%。得：股票的理論價格P=D1／(k-g)=2×(1+10%)／(15%-10%)=44(元)<市場價格55元。
21．【答案】A
【解析】用回歸分析法得出的有關市盈率估計方程具有很強的時效性，套用過去的方程是不現實的。若投資者想利用這種方法來指導投資決策，是自己做一些研究，并在實踐中不斷加以改進。
22．【答案】A
【解析】市盈率又稱價格收益比或本益比，是每股價格與每股收益之間的比率，其計算公式為：市盈率=每股價格／每股收益。
23．【答案】B
【解析】通常當可轉換證券的市場價格大于可轉換證券的轉換價值時，前者減后者所得的數被稱為可轉換證券的轉換升水，即有：轉換升水=可轉換證券的市場價格-可轉換證券的轉換價值。
24．【答案】B
【解析】股本權證由上市公司發(fā)行，持有人行權時上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用。備兌權證是由標的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認兌的股票是已經存在的股票，不會造成總股本的增加。
25．【答案】B
【解析】對看跌期權而言，如果市場價格低于協定價格，期權為實值期權，實值期權的內在價值為正。該期權得到執(zhí)行，期權的買方將有利可圖。
26．【答案】A
【解析】標的資產的收益將影響標的資產的價格。一般在協定價格一定時，標的資產的價格又必然影響期權的內在價值，從而影響期權的價格。由于標的資產分紅付息等將使標的資產的價格下降，而協定價格并不進行相應調整，因此，在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降，使看跌期權價格上升。
27．【答案】A
【解析】債券與優(yōu)先股的發(fā)行有時附有長期認購權證，賦予投資者以規(guī)定的價格(認購價格)從該公司購買一定數量普通股的權利。