歷年真題精選第8章 金融工程應(yīng)用分析
一、單選題(以下備選答案中只有一項最符合題目要求)
1．關(guān)于金融工程，下列說法正確的是（ ?。?BR> A．金融工程是一個交叉性學(xué)科領(lǐng)域
B．金融工程就是金融產(chǎn)品定價
C．金融工程就是金融工具創(chuàng)新
D．金融工程就是金融風(fēng)險管理
2．20世紀(jì)80年代，（ ?。┞氏纫肓恕敖鹑诠こ處煛边@一名詞。
A．倫敦銀行
B．紐約銀行
C．東京銀行
D．瑞士銀行
3．下列說法錯誤的是（ ）。
A．一旦資產(chǎn)價格發(fā)生偏離，套利活動可以迅速引起市場糾偏反應(yīng)
B．在布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價中，證券復(fù)制是一種動態(tài)復(fù)制技術(shù)
C．MM定理認(rèn)為，企業(yè)的市場價值與企業(yè)的融資方式密切相關(guān)
D．無套利定價法是將某項頭寸與市場中的其他頭寸結(jié)合起來，構(gòu)筑一個在市場均衡時能承受風(fēng)險的組合頭寸，進(jìn)而測算出該頭寸在市場均衡時的價值
4．股指期貨的套利可以分為（ ?。﹥煞N類型。
A．價差交易套利和跨品種套利
B．期現(xiàn)套利和跨品種價差套利
C．期現(xiàn)套利和價差交易套利
D．價差交易套利和市場內(nèi)套利
5．套利的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)是（ ?。?。
A．價值規(guī)律
B．MM定理
C．一價定律
D．投資組合管理理論
6．（ ）指的是某一特定地點的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。
A．凸度
B．基差
C．基點
D．久期
7．套期保值者的目的是（ ）。
A．規(guī)避期貨價格風(fēng)險
B．規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險
C．追求流動性
D．追求高收益
8．在股指期貨與股票現(xiàn)貨的套期保值中，為了實現(xiàn)完全對沖，期貨合約的總值應(yīng)為（ ）。
A．δ×現(xiàn)貨總價值
B．σ×現(xiàn)貨總價值
C．β×現(xiàn)貨總價值
D．α×現(xiàn)貨總價值
9．下列各項中，（ ?。┎粯?gòu)成套利交易的操作風(fēng)險來源。
A．網(wǎng)絡(luò)故障
B．軟件故障
C．定單失誤
D．保證金比例調(diào)整
10．在投資者選擇套期保值工具時，應(yīng)選擇與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)為（ ?。┑慕鹑诠ぞ?。
A．非零
B．零
C．負(fù)
D．正
11．期現(xiàn)套利的目的是（ ?。?。
A．保值
B．獲利
C．規(guī)避風(fēng)險
D．長期持有
12．在計算VaR的各方法中，（ ?。┑挠嬎闵婕暗诫S機(jī)模擬過程。
A．局部估值法
B．蒙特卡羅法
C．歷史模似法
D．德爾塔一正態(tài)分布法
13．在計算VaR的各種方法中，（ ?。┛珊w非纘性頭寸的價格風(fēng)險和波動性風(fēng)險。
A．德爾塔一正態(tài)分布法
B．完全模擬法
C．蒙特卡羅模擬法
D．局部估值法
14．通常認(rèn)為VaR計算中的歷史模擬法需要的樣本數(shù)據(jù)不能少于（ ?。﹤€。
A．1250
B．1500
C．1000
D．2000
15．假設(shè)收益率服從正態(tài)分帶，那么將1天的VaR值轉(zhuǎn)換為10天的VaR值，應(yīng)當(dāng)將1天的VaR值乘以（ ）。
A．3．16
B．7．25
C．2．33
D．10
16．（ ）年30國集團(tuán)把VaR方法作為處理衍生工具風(fēng)險的“典范”方法進(jìn)行推廣。
A．1992
B．1993
C．1988
D．1996
17．在VaR各種計算中，下列屬于完全估值法的是（ ?。?。
A．歷史模擬法
B．德爾塔一正態(tài)分布法
C．敏感性測試
D．壓力濺試
二、多選題(以下備選項中有兩項或兩項以上符合題目要求)
1．金融工程技術(shù)的應(yīng)用主要包括（ ?。?BR> A．風(fēng)險管理
B．投資管理
C．金融工具交易
D．公司金融
2．當(dāng)出現(xiàn)下列情況時，可以考慮利用股指期貨進(jìn)行多頭套期保值（ ?。?BR> A．投資銀行、股票承銷商與上市公司簽署了證券包銷協(xié)議
B．投資者向證券經(jīng)紀(jì)部借人證券進(jìn)行了拋空
C．投資者在股票或股指期權(quán)上持有空頭看漲期權(quán)
D．投資者在股票或股指期權(quán)上持有空頭看跌期權(quán)
3．一般而言，現(xiàn)實市場中的套利交易面臨的風(fēng)險有（ ?。?。
A．政策風(fēng)險
B．市場風(fēng)險
C．操作風(fēng)險
D．資金風(fēng)險
4．關(guān)于基差，下列說法錯誤的有（ ?。?BR> A．在現(xiàn)實市場中，基差可能為正也可能為負(fù)
B．基差變小，套期保值肯定會出現(xiàn)贏利
C．基差走弱，將有利于空頭套期保值者
D．套期保值的盈虧取決于基差的變動
5．現(xiàn)貨商為規(guī)避成交價格下跌風(fēng)險所采取的行為有（ ?。?。
A．多頭套期保值
B．空頭套期保值
C．賣出套期保值
D．買進(jìn)套期保值
6．VaR方法可應(yīng)用在（ ?。?。
A．風(fēng)險監(jiān)管
B．資產(chǎn)配置與投資決策
C．風(fēng)險管理與控制
D．業(yè)績評估
7．關(guān)于金融工程技術(shù)應(yīng)用，下列說法正確的有（ ）。
A．滿足不同投資群體，具有不同風(fēng)險，收益偏好的投資者需求的短、中、長期投資工具開發(fā)是金融工程在分析管理主要應(yīng)用
B．開發(fā)具有投資性質(zhì)的交易工具和交易策略是在金融工具交易中最主要的應(yīng)用
C．兼并與收購是金融工程在公司金融方面的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一
D．風(fēng)險管理是金融工程的核心內(nèi)容之一
8．作為一個交叉性學(xué)科，金融工程有機(jī)地結(jié)合了（ ）學(xué)科的內(nèi)容。
A．仿真學(xué)
B．金融學(xué)
C．工程學(xué)
D．統(tǒng)計學(xué)
9．期貨一現(xiàn)貨的跨境市場套利交易市場風(fēng)險可能會由下列（ ）因素引起。
A．匯率變動
B．利率變動
C．關(guān)稅變動
D．價格變動
10．在發(fā)達(dá)市場，為了規(guī)避股價波動的風(fēng)險，投資者可選擇的金融工具有（ ?。?BR> A．國債期貨
B．股指期貨
C．股票期權(quán)
D．股指期權(quán)
11．對于利用期貨產(chǎn)品的套期保值，下列表述正確的是（ ?。?。
A．套期保值是一種以規(guī)避期貨價格風(fēng)險為目的的交易行為
B．套期保值可以規(guī)避利率風(fēng)險
C．套期保值可以規(guī)避信用風(fēng)險
D．套期保值可以規(guī)避匯率風(fēng)險
12．對于期貨市場的運行而言，套利交易的積極作用體現(xiàn)在（ ?。?。
A．提高市場流動性
B．穩(wěn)定市場收益率
C．促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)
D．增加市場交易量
13．下列關(guān)于套利交易的說法，正確的有（ ?。?。
A．對于投資者而言，套利交易是無風(fēng)險的
B．套利的最終盈虧取決于兩個不同時點的價差變化
C．套利交易利用了兩種資產(chǎn)價格偏離合理區(qū)間的機(jī)會
D．套利交易者是金融市場恢復(fù)價格均衡的重要力量
14．作為一種風(fēng)險管理與控制方法，VaR方法的特點包括（ ?。?。
A．可以提供當(dāng)前組合和市場風(fēng)險因子波動特性方面的信息
B．結(jié)合了杠桿效應(yīng)和頭寸規(guī)模效應(yīng)
C．允許人們匯總和分解不同市場和不同工具的風(fēng)險
D．考慮了不同組合的風(fēng)險分散效應(yīng)
15．下列說法正確的有（ ?。?。
A．vaR方法可以測量不同市場因子、不同金融工具構(gòu)成的復(fù)雜證券組合和不同業(yè)務(wù)部門的總體市場風(fēng)險暴露
B．VaR方法不能對不同的金融資產(chǎn)和不同類型的風(fēng)險進(jìn)行度量和累積
C．VaR方法的優(yōu)點就是提供了一個統(tǒng)一的方法來測量風(fēng)險
D．VaR方法簡單直觀地描述了投資者在未來某一時點所面臨的市場風(fēng)險
三、判斷題(正確的用A表示．錯誤的用B表示)
1．利用股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨之間的對沖交易，可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。（ ?。?BR> 2．當(dāng)資產(chǎn)A和資產(chǎn)B存在正相關(guān)關(guān)系時，如果某人擁有資產(chǎn)A面臨貶值風(fēng)險，他可以通過賣出資產(chǎn)B進(jìn)行對沖。（ ?。?BR> 3．從理論上說，證券市場中參與者的任何套利活動都存在一定的風(fēng)險。（ ）
4．作為一種風(fēng)險測試方法，VaR考慮了交易頭寸在期間內(nèi)隨市場變化的可能性。（ ）
5．通過壓力測試或情景分析方法，VaR值能夠把市場處于非正常情況時的損失也包括在內(nèi)。（ ?。?BR> 6．20世紀(jì)80年代，紐約銀行出現(xiàn)的金融工程師主要就是為公司的風(fēng)險暴露提供結(jié)構(gòu)化的解決方案。（ ）
7．按照套期保值的要求，無論是開始還是結(jié)束時，在現(xiàn)貨和期貨市場上都應(yīng)該進(jìn)行反向頭寸操作。（ ?。?BR> 8．從實踐來看，只要股票指數(shù)期貨價格與現(xiàn)貨(股票指數(shù))或各不同到期合約之問的價格產(chǎn)生了偏離，就可進(jìn)行股指期貨的套利交易。（ ?。?BR> 9．一般來說，套利重建均衡的速度遠(yuǎn)高于一般商品和服務(wù)市場供需缺口的調(diào)整。（ ?。?BR> 10．巴塞爾委員會要求VaR的計算采用99%的置信度(雙尾)和10天持有期。（ ?。?BR> 11．VaR就是使用合理的金融理論和數(shù)理統(tǒng)計理論，定量地對給定資產(chǎn)所面臨的信用風(fēng)險給出全面的度量。（ ?。?BR> 歷年真題答案及解析
一、單選題
1．【答案】A
【解析】一般說來，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通信工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計出符合客戶需要并具有特定風(fēng)險與收益的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略設(shè)計、金融風(fēng)險管理等各個方面。它是一門將金融學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、工程技術(shù)、計算機(jī)技術(shù)相結(jié)合的交叉性學(xué)科。
2．【答案】A
【解析】在20世紀(jì)80年代中期，倫敦銀行出現(xiàn)的金融工程師主要就是為公司的風(fēng)險暴露提供結(jié)構(gòu)化的解決方案。
3．【答案】C
【解析】MM定理假設(shè)存在一個完善的資本市場，使企業(yè)實現(xiàn)市場價值化的努力最終被投資者追求投資收益的對策所抵消，揭示了企業(yè)不能通過改變資本結(jié)構(gòu)達(dá)到改變其市場價值的目的。因此，企業(yè)選擇怎樣的融資方式均不會影響企業(yè)的市場價值，企業(yè)的市場價值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是無關(guān)的。
4．【答案】C
【解析】股指期貨的套利包括兩種類型：①在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為期現(xiàn)套利；②在不同的期貨合約之間進(jìn)行價差交易套利，其又可以細(xì)分為市場內(nèi)價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。
5．【答案】C
【解析】套利的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是一價定律，即如果兩個資產(chǎn)是相等的，他們的市場價格應(yīng)該相同，一旦存在兩種價格就出現(xiàn)了套利機(jī)會投資者可以買人低價資產(chǎn)同時賣出高價資產(chǎn)賺取差價。
6．【答案】B
【解析】套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化?；畹暮x是某一特定地點的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。
7．【答案】B
【解析】套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險為目的的期貨交易行為。其含義是指與現(xiàn)貨市場相關(guān)的經(jīng)營者或交易者在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)貨品種的同時，在期貨市場上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)值相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浐霞s，以期在未來某一時間，通過同時將現(xiàn)貨和期貨市場上的頭寸平倉后，以一個市場的盈利彌補(bǔ)另一個市場的虧損，達(dá)到規(guī)避價格風(fēng)險的目的。
8．【答案】C
【解析】套期保值要求無論是開始還是結(jié)束時在現(xiàn)貨和期貨市場上都應(yīng)該進(jìn)行數(shù)量相等的反向頭寸，即在一個市場進(jìn)行一定數(shù)量多頭操作的同時要在另一個市場建立同等數(shù)量的空頭；否則，多空數(shù)量的不相配就會使頭寸*露(即出現(xiàn)凈多頭或凈空頭的現(xiàn)象)面臨較大的風(fēng)險。即要求：期貨合約的總值=現(xiàn)貨總價值×β。
9．【答案】D
【解析】股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進(jìn)行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。但由于網(wǎng)絡(luò)故障、軟件故障、行情劇烈波動或人為失誤導(dǎo)致套利交易僅單方面成交，就會使資產(chǎn)暴露在風(fēng)險之中。D項屬于資金風(fēng)險。
10．【答案】D
【解析】在選擇套期保值工具時，投資者應(yīng)選擇與基礎(chǔ)資產(chǎn)高度相關(guān)的工具。套期保值就是利用價格的相關(guān)關(guān)系，分別在兩個市場建立相反的頭寸，取得在一個市場上出現(xiàn)虧損的同時，在另一個市場上獲得盈利，以達(dá)到鎖定價格的目的。
11．【答案】B
【解析】套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別之一是：兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于利，看到有利可圖才進(jìn)行交易。套期保值的根本目的在于保值，即為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險而進(jìn)行的交易。
12．【答案】B
【解析】蒙特卡羅模擬法模擬的VaR計算原理與歷史模擬法相類似，不同之處在于市場價格的變化不是來自歷史觀察值，而是通過隨機(jī)數(shù)模擬得到。其基本思路是假設(shè)資產(chǎn)價格的變動依附在服從某種隨機(jī)過程的形態(tài)，利用電腦模擬，在目標(biāo)時間范圍內(nèi)產(chǎn)生隨機(jī)價格的途徑，并依次構(gòu)建資產(chǎn)報酬分布，在此基礎(chǔ)上求出VaR。
13．【答案】C
【解析】蒙特卡羅模擬法的優(yōu)點有：可涵蓋非線性資產(chǎn)頭寸的價格風(fēng)險、波動性風(fēng)險，甚至可以計算信用風(fēng)險，可處理時間變異的變量、厚尾、不對稱等非正態(tài)分布和極端狀況等特殊情景。
14．【答案】B
【解析】歷史模擬法的概念直觀、計算簡單，無需進(jìn)行分布假設(shè)，可以有效地處理非對稱和厚尾等問題，而且歷史模擬法可以較好地處理非線性、市場大幅波動等情況，可以捕捉各種風(fēng)險。但是，歷史模擬法的缺點也是顯而易見的。首先，它假定市場因子的未來變化與歷史完全一樣，這與實際金融市場的變化是不一致的。其次，歷史模擬法需要大量的歷史數(shù)據(jù)。通常認(rèn)為，歷史模擬法需要的樣本數(shù)據(jù)不能少于1500個。最后，歷史模擬法的計算量非常大，對計算能力要求比較高。
15．【答案】A
16．【答案】B
【解析】VaR的應(yīng)用真正興起始于1993年，30國集團(tuán)(G30，Group of Thirty)把它作為處理衍生工具的“典范”方法進(jìn)行推廣。在隨后的短短五年中，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、美國證券交易委員會(SEC)以及國際互換與衍生工具協(xié)會(ISDA)都要求金融機(jī)構(gòu)基于VaR來確定內(nèi)部風(fēng)險資本計提、內(nèi)部風(fēng)險控制和風(fēng)險披露等。
17．【答案】A
【解析】VaR的計算方法有很多，但從最基本層次上可以歸納為2種：①局部估值法，是通過僅在資產(chǎn)組合的初始狀態(tài)做一次估值，并利用局部求導(dǎo)來推斷可能的資產(chǎn)變化而得出風(fēng)險衡量值，其典型的是德爾塔一正態(tài)分布法；②完全估值法，是通過對各種情景下投資組合的重新定價來衡量風(fēng)險，其典型的是歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。
二、多選題
1．【答案】ABCD
【解析】金融工程是金融業(yè)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新、提高自身效率的自然結(jié)果，其原因在于金融工程的應(yīng)用范圍來自于金融實踐且全部應(yīng)用于金融實踐。通常金融工程應(yīng)用于四大領(lǐng)域：公司金融、金融工具交易、投資管理和風(fēng)險管理。
2．【答案】BC
【解析】買進(jìn)套期保值又稱多頭套期保值，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價格上漲而在期貨市場上買人期貨，目的是鎖定買人價格，免受價格上漲的風(fēng)險主要有：①投資者預(yù)期未來一段時間可以收到一筆資金，打算投入股市，但又認(rèn)為現(xiàn)在是的建倉機(jī)會；②機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在就擁有大量資金，計劃按現(xiàn)行價格買進(jìn)一組股票；③交易者在股票或股指期權(quán)上持有空頭看漲期權(quán)；④有一些股市允許交易者融券拋空。
3．【答案】ABCD
【解析】套利是投資者針對暫時出現(xiàn)的不合理價格進(jìn)行的交易行為，希望價差在預(yù)期的時間內(nèi)能夠沿著自己設(shè)想的軌跡達(dá)到合理的狀態(tài)。因此，對價差合理的判斷正確與否以及價差是否沿著設(shè)想的軌道運行，就決定了套利存在潛在的風(fēng)險。通常，套利面臨的風(fēng)險有政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險和資金風(fēng)險。
4．【答案】BC
【解析】一般情況下，期貨保值的盈虧取決于基差的變動。當(dāng)進(jìn)行買進(jìn)套期保值時，基差變小(基差走弱)時可以贏利；當(dāng)進(jìn)行賣出套期保值時，基差變大(基差變強(qiáng))時可以贏利。
5．【答案】BC
【解析】通常，買進(jìn)套期保值又稱“多頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價格上漲而在期貨市場上買人期貨，目的是鎖定買入價格，免受價格上漲的風(fēng)險；賣出套期保值又稱“空頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價格下跌而在期貨市場上賣出期貨，目的是鎖定賣出價格，免受價格下跌的風(fēng)險。
6．【答案】ABCD
【解析】相對于以往風(fēng)險度量方法，VaR的全面性、簡明性、實用性決定了其在金融風(fēng)險管理中有著廣泛的應(yīng)用基礎(chǔ)，通常表現(xiàn)在風(fēng)險管理與控制、資產(chǎn)配置與投資決策、績效評價及風(fēng)險監(jiān)管等方面。
7．【答案】ACD
【解析】B項，金融工程用于證券及衍生產(chǎn)品的交易，通常是開發(fā)具有套利性質(zhì)的交易工具與交易策略。
8．【答案】ABCD
【解析】金融工程可以被認(rèn)為是將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合地采用各種工程技術(shù)設(shè)計、開發(fā)與實施新型的金融工具和金融工序，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。它是一門將金融學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、工程技術(shù)及計算機(jī)技術(shù)相結(jié)合的交叉性學(xué)科。
9．【答案】ABD
【解析】市場風(fēng)險包括價差的逆向運行、利率及匯率的變動等所產(chǎn)生的風(fēng)險。價差的逆向運行通常是指價差沿著套利者預(yù)測的相反方向運行。利率的調(diào)整直接影響到證券的定價，對已有的套利會直接產(chǎn)生影響。匯率變化會給跨市套利帶來風(fēng)險。
10．【答案】BCD
【解析】與股市相關(guān)的避險工具并非只有股指期貨，在發(fā)達(dá)市場中，還有股指期權(quán)、股票期貨及股票期權(quán)等。
11．【答案】BD
【解析】A項，套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險為目的的期貨交易行為。套期保值可以規(guī)避利率風(fēng)險與匯率風(fēng)險，但無法規(guī)避信用風(fēng)險。
12．【答案】ABCD
【解析】套利交易的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用，主要體現(xiàn)在：有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復(fù)到正常水平，具有價格發(fā)現(xiàn)的功能；有利于市場流動性的提高，套利交易增加了期貨市場的交易量，提高了期貨交易的活躍程度；抑制過度投機(jī)，如果市場有大量的套利者存在，操縱市場、進(jìn)行過度投機(jī)的交易者就不容易利用各種手段將價格拉抬或打壓到不合理的水平以從中獲利。
13．【答案】BCD
【解析】A項對于投資者而言，套利交易風(fēng)險很大。
14．【答案】ABCD
【解析】VaR方法主要有以下優(yōu)勢：①VaR限額是動態(tài)的，其可以捕捉到市場環(huán)境和不同業(yè)務(wù)部門組合成分的變化，還可以提供當(dāng)前組合和市場風(fēng)險因子波動特性方面的信息；②VaR限額易于在不同的組織層級上進(jìn)行交流，管理層可以很好地了解任何特定的頭寸可能發(fā)生多大的潛在損失；③vaR限額結(jié)合了杠桿效應(yīng)和頭寸規(guī)模效應(yīng)；④VaR允許人們匯總和分解不同市場和不同工具的風(fēng)險，從而能夠使人們深人了解到整個企業(yè)的風(fēng)險狀況和風(fēng)險源；⑤vaR考慮了不同組合的風(fēng)險分散效應(yīng)；⑥VaR限額可以在組織的不同層次上進(jìn)行確定，從而可以對整個公司和不同業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險進(jìn)行管理。
15．【答案】AC
【解析】B項VaR方法可以用于多種不同的金融產(chǎn)品，并能對不同的金融產(chǎn)品和不同的資產(chǎn)類型的風(fēng)險進(jìn)行度量與累積，因而它能夠用來對整個企業(yè)與跨行業(yè)的各種風(fēng)險進(jìn)行全面的量化；D項VaR方法簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險。
三、判斷題
1．【答案】B
【解析】運用風(fēng)險管理工具進(jìn)行風(fēng)險控制通常有兩種方法：①通過多樣化的投資組合降低乃至消除非系統(tǒng)風(fēng)險；②轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風(fēng)險。轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風(fēng)險的方法通常有兩種：將風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行對沖(如利用股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨進(jìn)行對沖)和購買損失保險。
2．【答案】A
【解析】當(dāng)某人擁有的資產(chǎn)A面臨貶值風(fēng)險時，他可以賣出另一種資產(chǎn)B，通常只要資產(chǎn)A與資產(chǎn)B存在正相關(guān)關(guān)系，就可以稱為“對沖”。
3．【答案】A
【解析】套利是投資者針對暫時出現(xiàn)的不合理價格進(jìn)行的交易行為，希望價差在預(yù)期的時間內(nèi)能夠沿著自己設(shè)想的軌跡達(dá)到合理的狀態(tài)。因此，對價差合理的判斷正確與否以及價差是否沿著設(shè)想的軌道運行，就決定了套利存在潛在的風(fēng)險。
4．【答案】B
【解析】VaR假設(shè)頭寸固定不變，因而在對1天至數(shù)天的期限作出調(diào)整時，要用到時間數(shù)據(jù)的平方根。但是，這一調(diào)整忽略了交易頭寸在期間內(nèi)隨市場變化的可能性，導(dǎo)致實際風(fēng)險與計量風(fēng)險出現(xiàn)較大差異。
5．【答案】B
【解析】VaR是描述市場在正常情況下可能出現(xiàn)的損失，但突發(fā)事件往往會導(dǎo)致投資資產(chǎn)出現(xiàn)巨大損失，而這種損失是VaR很難測量到的。所以，人們提出壓力測試或情景分析方法，以測試極端市場情景下投資資產(chǎn)的潛在損失，作為VaR方法的輔助方法。
6．【答案】B
【解析】在20世紀(jì)80年代中期，倫敦銀行出現(xiàn)的金融工程師通常就是為公司的風(fēng)險暴露提供結(jié)構(gòu)化的解決方案。
7．【答案】A
【解析】典型的套期保值應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)貨與期貨市場上同時或相近時間內(nèi)建立方向相反的頭寸，一般在套期保值結(jié)束時，在兩個市場將原有的頭寸進(jìn)行反向操作。
8．【答案】B
【解析】在股指期貨運行過程中，如果產(chǎn)生偏離現(xiàn)貨(股票指數(shù))，或各不同到期月份合約之間的價格偏離程度大于交易成本、沖擊成本及資金機(jī)會成本等各項成本總和時，即可進(jìn)行股指期貨的套利交易。
9．【答案】A
【解析】通常，當(dāng)市場上存在套利機(jī)會時，投資者會不斷地進(jìn)行套利交易，從而不斷推動證券的價格向套利機(jī)會消失的方向變動，直到套利機(jī)會消失為止，市場恢復(fù)均衡，由于大量投資者的存在和相關(guān)證券買賣的變量性，套利機(jī)會存在的時間往往非常短暫，市場迅速恢復(fù)均衡。
10．【答案】B
【解析】1995年12月美國證券交易委員會發(fā)布的加強(qiáng)市場風(fēng)險披露建議要求，根據(jù)要求，VaR計算采用99%的置信度(單尾)與10天持有期。
11．【答案】B
【解析】VaR就是使用合理的金融理論與數(shù)理統(tǒng)計理論，定量地對給定資產(chǎn)所面臨的市場風(fēng)險給出全面的度量。
一、單選題(以下備選答案中只有一項最符合題目要求)
1．關(guān)于金融工程，下列說法正確的是（ ?。?BR> A．金融工程是一個交叉性學(xué)科領(lǐng)域
B．金融工程就是金融產(chǎn)品定價
C．金融工程就是金融工具創(chuàng)新
D．金融工程就是金融風(fēng)險管理
2．20世紀(jì)80年代，（ ?。┞氏纫肓恕敖鹑诠こ處煛边@一名詞。
A．倫敦銀行
B．紐約銀行
C．東京銀行
D．瑞士銀行
3．下列說法錯誤的是（ ）。
A．一旦資產(chǎn)價格發(fā)生偏離，套利活動可以迅速引起市場糾偏反應(yīng)
B．在布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價中，證券復(fù)制是一種動態(tài)復(fù)制技術(shù)
C．MM定理認(rèn)為，企業(yè)的市場價值與企業(yè)的融資方式密切相關(guān)
D．無套利定價法是將某項頭寸與市場中的其他頭寸結(jié)合起來，構(gòu)筑一個在市場均衡時能承受風(fēng)險的組合頭寸，進(jìn)而測算出該頭寸在市場均衡時的價值
4．股指期貨的套利可以分為（ ?。﹥煞N類型。
A．價差交易套利和跨品種套利
B．期現(xiàn)套利和跨品種價差套利
C．期現(xiàn)套利和價差交易套利
D．價差交易套利和市場內(nèi)套利
5．套利的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)是（ ?。?。
A．價值規(guī)律
B．MM定理
C．一價定律
D．投資組合管理理論
6．（ ）指的是某一特定地點的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。
A．凸度
B．基差
C．基點
D．久期
7．套期保值者的目的是（ ）。
A．規(guī)避期貨價格風(fēng)險
B．規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險
C．追求流動性
D．追求高收益
8．在股指期貨與股票現(xiàn)貨的套期保值中，為了實現(xiàn)完全對沖，期貨合約的總值應(yīng)為（ ）。
A．δ×現(xiàn)貨總價值
B．σ×現(xiàn)貨總價值
C．β×現(xiàn)貨總價值
D．α×現(xiàn)貨總價值
9．下列各項中，（ ?。┎粯?gòu)成套利交易的操作風(fēng)險來源。
A．網(wǎng)絡(luò)故障
B．軟件故障
C．定單失誤
D．保證金比例調(diào)整
10．在投資者選擇套期保值工具時，應(yīng)選擇與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)為（ ?。┑慕鹑诠ぞ?。
A．非零
B．零
C．負(fù)
D．正
11．期現(xiàn)套利的目的是（ ?。?。
A．保值
B．獲利
C．規(guī)避風(fēng)險
D．長期持有
12．在計算VaR的各方法中，（ ?。┑挠嬎闵婕暗诫S機(jī)模擬過程。
A．局部估值法
B．蒙特卡羅法
C．歷史模似法
D．德爾塔一正態(tài)分布法
13．在計算VaR的各種方法中，（ ?。┛珊w非纘性頭寸的價格風(fēng)險和波動性風(fēng)險。
A．德爾塔一正態(tài)分布法
B．完全模擬法
C．蒙特卡羅模擬法
D．局部估值法
14．通常認(rèn)為VaR計算中的歷史模擬法需要的樣本數(shù)據(jù)不能少于（ ?。﹤€。
A．1250
B．1500
C．1000
D．2000
15．假設(shè)收益率服從正態(tài)分帶，那么將1天的VaR值轉(zhuǎn)換為10天的VaR值，應(yīng)當(dāng)將1天的VaR值乘以（ ）。
A．3．16
B．7．25
C．2．33
D．10
16．（ ）年30國集團(tuán)把VaR方法作為處理衍生工具風(fēng)險的“典范”方法進(jìn)行推廣。
A．1992
B．1993
C．1988
D．1996
17．在VaR各種計算中，下列屬于完全估值法的是（ ?。?。
A．歷史模擬法
B．德爾塔一正態(tài)分布法
C．敏感性測試
D．壓力濺試
二、多選題(以下備選項中有兩項或兩項以上符合題目要求)
1．金融工程技術(shù)的應(yīng)用主要包括（ ?。?BR> A．風(fēng)險管理
B．投資管理
C．金融工具交易
D．公司金融
2．當(dāng)出現(xiàn)下列情況時，可以考慮利用股指期貨進(jìn)行多頭套期保值（ ?。?BR> A．投資銀行、股票承銷商與上市公司簽署了證券包銷協(xié)議
B．投資者向證券經(jīng)紀(jì)部借人證券進(jìn)行了拋空
C．投資者在股票或股指期權(quán)上持有空頭看漲期權(quán)
D．投資者在股票或股指期權(quán)上持有空頭看跌期權(quán)
3．一般而言，現(xiàn)實市場中的套利交易面臨的風(fēng)險有（ ?。?。
A．政策風(fēng)險
B．市場風(fēng)險
C．操作風(fēng)險
D．資金風(fēng)險
4．關(guān)于基差，下列說法錯誤的有（ ?。?BR> A．在現(xiàn)實市場中，基差可能為正也可能為負(fù)
B．基差變小，套期保值肯定會出現(xiàn)贏利
C．基差走弱，將有利于空頭套期保值者
D．套期保值的盈虧取決于基差的變動
5．現(xiàn)貨商為規(guī)避成交價格下跌風(fēng)險所采取的行為有（ ?。?。
A．多頭套期保值
B．空頭套期保值
C．賣出套期保值
D．買進(jìn)套期保值
6．VaR方法可應(yīng)用在（ ?。?。
A．風(fēng)險監(jiān)管
B．資產(chǎn)配置與投資決策
C．風(fēng)險管理與控制
D．業(yè)績評估
7．關(guān)于金融工程技術(shù)應(yīng)用，下列說法正確的有（ ）。
A．滿足不同投資群體，具有不同風(fēng)險，收益偏好的投資者需求的短、中、長期投資工具開發(fā)是金融工程在分析管理主要應(yīng)用
B．開發(fā)具有投資性質(zhì)的交易工具和交易策略是在金融工具交易中最主要的應(yīng)用
C．兼并與收購是金融工程在公司金融方面的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一
D．風(fēng)險管理是金融工程的核心內(nèi)容之一
8．作為一個交叉性學(xué)科，金融工程有機(jī)地結(jié)合了（ ）學(xué)科的內(nèi)容。
A．仿真學(xué)
B．金融學(xué)
C．工程學(xué)
D．統(tǒng)計學(xué)
9．期貨一現(xiàn)貨的跨境市場套利交易市場風(fēng)險可能會由下列（ ）因素引起。
A．匯率變動
B．利率變動
C．關(guān)稅變動
D．價格變動
10．在發(fā)達(dá)市場，為了規(guī)避股價波動的風(fēng)險，投資者可選擇的金融工具有（ ?。?BR> A．國債期貨
B．股指期貨
C．股票期權(quán)
D．股指期權(quán)
11．對于利用期貨產(chǎn)品的套期保值，下列表述正確的是（ ?。?。
A．套期保值是一種以規(guī)避期貨價格風(fēng)險為目的的交易行為
B．套期保值可以規(guī)避利率風(fēng)險
C．套期保值可以規(guī)避信用風(fēng)險
D．套期保值可以規(guī)避匯率風(fēng)險
12．對于期貨市場的運行而言，套利交易的積極作用體現(xiàn)在（ ?。?。
A．提高市場流動性
B．穩(wěn)定市場收益率
C．促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)
D．增加市場交易量
13．下列關(guān)于套利交易的說法，正確的有（ ?。?。
A．對于投資者而言，套利交易是無風(fēng)險的
B．套利的最終盈虧取決于兩個不同時點的價差變化
C．套利交易利用了兩種資產(chǎn)價格偏離合理區(qū)間的機(jī)會
D．套利交易者是金融市場恢復(fù)價格均衡的重要力量
14．作為一種風(fēng)險管理與控制方法，VaR方法的特點包括（ ?。?。
A．可以提供當(dāng)前組合和市場風(fēng)險因子波動特性方面的信息
B．結(jié)合了杠桿效應(yīng)和頭寸規(guī)模效應(yīng)
C．允許人們匯總和分解不同市場和不同工具的風(fēng)險
D．考慮了不同組合的風(fēng)險分散效應(yīng)
15．下列說法正確的有（ ?。?。
A．vaR方法可以測量不同市場因子、不同金融工具構(gòu)成的復(fù)雜證券組合和不同業(yè)務(wù)部門的總體市場風(fēng)險暴露
B．VaR方法不能對不同的金融資產(chǎn)和不同類型的風(fēng)險進(jìn)行度量和累積
C．VaR方法的優(yōu)點就是提供了一個統(tǒng)一的方法來測量風(fēng)險
D．VaR方法簡單直觀地描述了投資者在未來某一時點所面臨的市場風(fēng)險
三、判斷題(正確的用A表示．錯誤的用B表示)
1．利用股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨之間的對沖交易，可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。（ ?。?BR> 2．當(dāng)資產(chǎn)A和資產(chǎn)B存在正相關(guān)關(guān)系時，如果某人擁有資產(chǎn)A面臨貶值風(fēng)險，他可以通過賣出資產(chǎn)B進(jìn)行對沖。（ ?。?BR> 3．從理論上說，證券市場中參與者的任何套利活動都存在一定的風(fēng)險。（ ）
4．作為一種風(fēng)險測試方法，VaR考慮了交易頭寸在期間內(nèi)隨市場變化的可能性。（ ）
5．通過壓力測試或情景分析方法，VaR值能夠把市場處于非正常情況時的損失也包括在內(nèi)。（ ?。?BR> 6．20世紀(jì)80年代，紐約銀行出現(xiàn)的金融工程師主要就是為公司的風(fēng)險暴露提供結(jié)構(gòu)化的解決方案。（ ）
7．按照套期保值的要求，無論是開始還是結(jié)束時，在現(xiàn)貨和期貨市場上都應(yīng)該進(jìn)行反向頭寸操作。（ ?。?BR> 8．從實踐來看，只要股票指數(shù)期貨價格與現(xiàn)貨(股票指數(shù))或各不同到期合約之問的價格產(chǎn)生了偏離，就可進(jìn)行股指期貨的套利交易。（ ?。?BR> 9．一般來說，套利重建均衡的速度遠(yuǎn)高于一般商品和服務(wù)市場供需缺口的調(diào)整。（ ?。?BR> 10．巴塞爾委員會要求VaR的計算采用99%的置信度(雙尾)和10天持有期。（ ?。?BR> 11．VaR就是使用合理的金融理論和數(shù)理統(tǒng)計理論，定量地對給定資產(chǎn)所面臨的信用風(fēng)險給出全面的度量。（ ?。?BR> 歷年真題答案及解析
一、單選題
1．【答案】A
【解析】一般說來，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通信工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計出符合客戶需要并具有特定風(fēng)險與收益的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略設(shè)計、金融風(fēng)險管理等各個方面。它是一門將金融學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、工程技術(shù)、計算機(jī)技術(shù)相結(jié)合的交叉性學(xué)科。
2．【答案】A
【解析】在20世紀(jì)80年代中期，倫敦銀行出現(xiàn)的金融工程師主要就是為公司的風(fēng)險暴露提供結(jié)構(gòu)化的解決方案。
3．【答案】C
【解析】MM定理假設(shè)存在一個完善的資本市場，使企業(yè)實現(xiàn)市場價值化的努力最終被投資者追求投資收益的對策所抵消，揭示了企業(yè)不能通過改變資本結(jié)構(gòu)達(dá)到改變其市場價值的目的。因此，企業(yè)選擇怎樣的融資方式均不會影響企業(yè)的市場價值，企業(yè)的市場價值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是無關(guān)的。
4．【答案】C
【解析】股指期貨的套利包括兩種類型：①在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為期現(xiàn)套利；②在不同的期貨合約之間進(jìn)行價差交易套利，其又可以細(xì)分為市場內(nèi)價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。
5．【答案】C
【解析】套利的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是一價定律，即如果兩個資產(chǎn)是相等的，他們的市場價格應(yīng)該相同，一旦存在兩種價格就出現(xiàn)了套利機(jī)會投資者可以買人低價資產(chǎn)同時賣出高價資產(chǎn)賺取差價。
6．【答案】B
【解析】套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化?；畹暮x是某一特定地點的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。
7．【答案】B
【解析】套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險為目的的期貨交易行為。其含義是指與現(xiàn)貨市場相關(guān)的經(jīng)營者或交易者在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)貨品種的同時，在期貨市場上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)值相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浐霞s，以期在未來某一時間，通過同時將現(xiàn)貨和期貨市場上的頭寸平倉后，以一個市場的盈利彌補(bǔ)另一個市場的虧損，達(dá)到規(guī)避價格風(fēng)險的目的。
8．【答案】C
【解析】套期保值要求無論是開始還是結(jié)束時在現(xiàn)貨和期貨市場上都應(yīng)該進(jìn)行數(shù)量相等的反向頭寸，即在一個市場進(jìn)行一定數(shù)量多頭操作的同時要在另一個市場建立同等數(shù)量的空頭；否則，多空數(shù)量的不相配就會使頭寸*露(即出現(xiàn)凈多頭或凈空頭的現(xiàn)象)面臨較大的風(fēng)險。即要求：期貨合約的總值=現(xiàn)貨總價值×β。
9．【答案】D
【解析】股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進(jìn)行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。但由于網(wǎng)絡(luò)故障、軟件故障、行情劇烈波動或人為失誤導(dǎo)致套利交易僅單方面成交，就會使資產(chǎn)暴露在風(fēng)險之中。D項屬于資金風(fēng)險。
10．【答案】D
【解析】在選擇套期保值工具時，投資者應(yīng)選擇與基礎(chǔ)資產(chǎn)高度相關(guān)的工具。套期保值就是利用價格的相關(guān)關(guān)系，分別在兩個市場建立相反的頭寸，取得在一個市場上出現(xiàn)虧損的同時，在另一個市場上獲得盈利，以達(dá)到鎖定價格的目的。
11．【答案】B
【解析】套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別之一是：兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于利，看到有利可圖才進(jìn)行交易。套期保值的根本目的在于保值，即為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險而進(jìn)行的交易。
12．【答案】B
【解析】蒙特卡羅模擬法模擬的VaR計算原理與歷史模擬法相類似，不同之處在于市場價格的變化不是來自歷史觀察值，而是通過隨機(jī)數(shù)模擬得到。其基本思路是假設(shè)資產(chǎn)價格的變動依附在服從某種隨機(jī)過程的形態(tài)，利用電腦模擬，在目標(biāo)時間范圍內(nèi)產(chǎn)生隨機(jī)價格的途徑，并依次構(gòu)建資產(chǎn)報酬分布，在此基礎(chǔ)上求出VaR。
13．【答案】C
【解析】蒙特卡羅模擬法的優(yōu)點有：可涵蓋非線性資產(chǎn)頭寸的價格風(fēng)險、波動性風(fēng)險，甚至可以計算信用風(fēng)險，可處理時間變異的變量、厚尾、不對稱等非正態(tài)分布和極端狀況等特殊情景。
14．【答案】B
【解析】歷史模擬法的概念直觀、計算簡單，無需進(jìn)行分布假設(shè)，可以有效地處理非對稱和厚尾等問題，而且歷史模擬法可以較好地處理非線性、市場大幅波動等情況，可以捕捉各種風(fēng)險。但是，歷史模擬法的缺點也是顯而易見的。首先，它假定市場因子的未來變化與歷史完全一樣，這與實際金融市場的變化是不一致的。其次，歷史模擬法需要大量的歷史數(shù)據(jù)。通常認(rèn)為，歷史模擬法需要的樣本數(shù)據(jù)不能少于1500個。最后，歷史模擬法的計算量非常大，對計算能力要求比較高。
15．【答案】A
16．【答案】B
【解析】VaR的應(yīng)用真正興起始于1993年，30國集團(tuán)(G30，Group of Thirty)把它作為處理衍生工具的“典范”方法進(jìn)行推廣。在隨后的短短五年中，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、美國證券交易委員會(SEC)以及國際互換與衍生工具協(xié)會(ISDA)都要求金融機(jī)構(gòu)基于VaR來確定內(nèi)部風(fēng)險資本計提、內(nèi)部風(fēng)險控制和風(fēng)險披露等。
17．【答案】A
【解析】VaR的計算方法有很多，但從最基本層次上可以歸納為2種：①局部估值法，是通過僅在資產(chǎn)組合的初始狀態(tài)做一次估值，并利用局部求導(dǎo)來推斷可能的資產(chǎn)變化而得出風(fēng)險衡量值，其典型的是德爾塔一正態(tài)分布法；②完全估值法，是通過對各種情景下投資組合的重新定價來衡量風(fēng)險，其典型的是歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。
二、多選題
1．【答案】ABCD
【解析】金融工程是金融業(yè)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新、提高自身效率的自然結(jié)果，其原因在于金融工程的應(yīng)用范圍來自于金融實踐且全部應(yīng)用于金融實踐。通常金融工程應(yīng)用于四大領(lǐng)域：公司金融、金融工具交易、投資管理和風(fēng)險管理。
2．【答案】BC
【解析】買進(jìn)套期保值又稱多頭套期保值，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價格上漲而在期貨市場上買人期貨，目的是鎖定買人價格，免受價格上漲的風(fēng)險主要有：①投資者預(yù)期未來一段時間可以收到一筆資金，打算投入股市，但又認(rèn)為現(xiàn)在是的建倉機(jī)會；②機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在就擁有大量資金，計劃按現(xiàn)行價格買進(jìn)一組股票；③交易者在股票或股指期權(quán)上持有空頭看漲期權(quán)；④有一些股市允許交易者融券拋空。
3．【答案】ABCD
【解析】套利是投資者針對暫時出現(xiàn)的不合理價格進(jìn)行的交易行為，希望價差在預(yù)期的時間內(nèi)能夠沿著自己設(shè)想的軌跡達(dá)到合理的狀態(tài)。因此，對價差合理的判斷正確與否以及價差是否沿著設(shè)想的軌道運行，就決定了套利存在潛在的風(fēng)險。通常，套利面臨的風(fēng)險有政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險和資金風(fēng)險。
4．【答案】BC
【解析】一般情況下，期貨保值的盈虧取決于基差的變動。當(dāng)進(jìn)行買進(jìn)套期保值時，基差變小(基差走弱)時可以贏利；當(dāng)進(jìn)行賣出套期保值時，基差變大(基差變強(qiáng))時可以贏利。
5．【答案】BC
【解析】通常，買進(jìn)套期保值又稱“多頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價格上漲而在期貨市場上買人期貨，目的是鎖定買入價格，免受價格上漲的風(fēng)險；賣出套期保值又稱“空頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價格下跌而在期貨市場上賣出期貨，目的是鎖定賣出價格，免受價格下跌的風(fēng)險。
6．【答案】ABCD
【解析】相對于以往風(fēng)險度量方法，VaR的全面性、簡明性、實用性決定了其在金融風(fēng)險管理中有著廣泛的應(yīng)用基礎(chǔ)，通常表現(xiàn)在風(fēng)險管理與控制、資產(chǎn)配置與投資決策、績效評價及風(fēng)險監(jiān)管等方面。
7．【答案】ACD
【解析】B項，金融工程用于證券及衍生產(chǎn)品的交易，通常是開發(fā)具有套利性質(zhì)的交易工具與交易策略。
8．【答案】ABCD
【解析】金融工程可以被認(rèn)為是將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合地采用各種工程技術(shù)設(shè)計、開發(fā)與實施新型的金融工具和金融工序，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。它是一門將金融學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、工程技術(shù)及計算機(jī)技術(shù)相結(jié)合的交叉性學(xué)科。
9．【答案】ABD
【解析】市場風(fēng)險包括價差的逆向運行、利率及匯率的變動等所產(chǎn)生的風(fēng)險。價差的逆向運行通常是指價差沿著套利者預(yù)測的相反方向運行。利率的調(diào)整直接影響到證券的定價，對已有的套利會直接產(chǎn)生影響。匯率變化會給跨市套利帶來風(fēng)險。
10．【答案】BCD
【解析】與股市相關(guān)的避險工具并非只有股指期貨，在發(fā)達(dá)市場中，還有股指期權(quán)、股票期貨及股票期權(quán)等。
11．【答案】BD
【解析】A項，套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險為目的的期貨交易行為。套期保值可以規(guī)避利率風(fēng)險與匯率風(fēng)險，但無法規(guī)避信用風(fēng)險。
12．【答案】ABCD
【解析】套利交易的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用，主要體現(xiàn)在：有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復(fù)到正常水平，具有價格發(fā)現(xiàn)的功能；有利于市場流動性的提高，套利交易增加了期貨市場的交易量，提高了期貨交易的活躍程度；抑制過度投機(jī)，如果市場有大量的套利者存在，操縱市場、進(jìn)行過度投機(jī)的交易者就不容易利用各種手段將價格拉抬或打壓到不合理的水平以從中獲利。
13．【答案】BCD
【解析】A項對于投資者而言，套利交易風(fēng)險很大。
14．【答案】ABCD
【解析】VaR方法主要有以下優(yōu)勢：①VaR限額是動態(tài)的，其可以捕捉到市場環(huán)境和不同業(yè)務(wù)部門組合成分的變化，還可以提供當(dāng)前組合和市場風(fēng)險因子波動特性方面的信息；②VaR限額易于在不同的組織層級上進(jìn)行交流，管理層可以很好地了解任何特定的頭寸可能發(fā)生多大的潛在損失；③vaR限額結(jié)合了杠桿效應(yīng)和頭寸規(guī)模效應(yīng)；④VaR允許人們匯總和分解不同市場和不同工具的風(fēng)險，從而能夠使人們深人了解到整個企業(yè)的風(fēng)險狀況和風(fēng)險源；⑤vaR考慮了不同組合的風(fēng)險分散效應(yīng)；⑥VaR限額可以在組織的不同層次上進(jìn)行確定，從而可以對整個公司和不同業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險進(jìn)行管理。
15．【答案】AC
【解析】B項VaR方法可以用于多種不同的金融產(chǎn)品，并能對不同的金融產(chǎn)品和不同的資產(chǎn)類型的風(fēng)險進(jìn)行度量與累積，因而它能夠用來對整個企業(yè)與跨行業(yè)的各種風(fēng)險進(jìn)行全面的量化；D項VaR方法簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險。
三、判斷題
1．【答案】B
【解析】運用風(fēng)險管理工具進(jìn)行風(fēng)險控制通常有兩種方法：①通過多樣化的投資組合降低乃至消除非系統(tǒng)風(fēng)險；②轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風(fēng)險。轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風(fēng)險的方法通常有兩種：將風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行對沖(如利用股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨進(jìn)行對沖)和購買損失保險。
2．【答案】A
【解析】當(dāng)某人擁有的資產(chǎn)A面臨貶值風(fēng)險時，他可以賣出另一種資產(chǎn)B，通常只要資產(chǎn)A與資產(chǎn)B存在正相關(guān)關(guān)系，就可以稱為“對沖”。
3．【答案】A
【解析】套利是投資者針對暫時出現(xiàn)的不合理價格進(jìn)行的交易行為，希望價差在預(yù)期的時間內(nèi)能夠沿著自己設(shè)想的軌跡達(dá)到合理的狀態(tài)。因此，對價差合理的判斷正確與否以及價差是否沿著設(shè)想的軌道運行，就決定了套利存在潛在的風(fēng)險。
4．【答案】B
【解析】VaR假設(shè)頭寸固定不變，因而在對1天至數(shù)天的期限作出調(diào)整時，要用到時間數(shù)據(jù)的平方根。但是，這一調(diào)整忽略了交易頭寸在期間內(nèi)隨市場變化的可能性，導(dǎo)致實際風(fēng)險與計量風(fēng)險出現(xiàn)較大差異。
5．【答案】B
【解析】VaR是描述市場在正常情況下可能出現(xiàn)的損失，但突發(fā)事件往往會導(dǎo)致投資資產(chǎn)出現(xiàn)巨大損失，而這種損失是VaR很難測量到的。所以，人們提出壓力測試或情景分析方法，以測試極端市場情景下投資資產(chǎn)的潛在損失，作為VaR方法的輔助方法。
6．【答案】B
【解析】在20世紀(jì)80年代中期，倫敦銀行出現(xiàn)的金融工程師通常就是為公司的風(fēng)險暴露提供結(jié)構(gòu)化的解決方案。
7．【答案】A
【解析】典型的套期保值應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)貨與期貨市場上同時或相近時間內(nèi)建立方向相反的頭寸，一般在套期保值結(jié)束時，在兩個市場將原有的頭寸進(jìn)行反向操作。
8．【答案】B
【解析】在股指期貨運行過程中，如果產(chǎn)生偏離現(xiàn)貨(股票指數(shù))，或各不同到期月份合約之間的價格偏離程度大于交易成本、沖擊成本及資金機(jī)會成本等各項成本總和時，即可進(jìn)行股指期貨的套利交易。
9．【答案】A
【解析】通常，當(dāng)市場上存在套利機(jī)會時，投資者會不斷地進(jìn)行套利交易，從而不斷推動證券的價格向套利機(jī)會消失的方向變動，直到套利機(jī)會消失為止，市場恢復(fù)均衡，由于大量投資者的存在和相關(guān)證券買賣的變量性，套利機(jī)會存在的時間往往非常短暫，市場迅速恢復(fù)均衡。
10．【答案】B
【解析】1995年12月美國證券交易委員會發(fā)布的加強(qiáng)市場風(fēng)險披露建議要求，根據(jù)要求，VaR計算采用99%的置信度(單尾)與10天持有期。
11．【答案】B
【解析】VaR就是使用合理的金融理論與數(shù)理統(tǒng)計理論，定量地對給定資產(chǎn)所面臨的市場風(fēng)險給出全面的度量。