2015證券投資分析考點：套利定價理論

第七章第四節(jié)　套利定價理論
    套利定價理論(APT)，是由羅斯于20世紀70年代中期建立的。
    一、套利定價的基本原理
    (一)假設(shè)條件
    假設(shè)一：投資者是追求收益的，同時也是厭惡風險的。
    假設(shè)二：所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響，并且證券的收益率具有如下的構(gòu)成形式：
    
    假設(shè)三：投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利。
    (二)套利機會與套利組合
    通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。從經(jīng)濟學的角度講，“套利”是指人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實現(xiàn)無風險收益的行為。
    套利組合，是指滿足下述三個條件的證券組合：
    1.該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足
    
    2.該組合因素靈敏度系數(shù)為零，即
    
    3.該組合具有正的期望收益率，即
    Eri、表示證券i期望收益率
    (三)套利定價模型
    當市場上存在套利機會時，投資者會不斷地進行套利交易，從而不斷推動證券價格向套利機會消失的方向變動，直到套利機會消失為止，此時證券的價格為均衡價格。
    此時，證券或組合的期望收益率為：
    
    套利定價模型表明，市場均衡狀態(tài)下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險所決定;承擔相同因素風險的證券或證券組合都應(yīng)該具有相同期望收益率;期望收益率與因素風險的關(guān)系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數(shù)反映。