一、資產(chǎn)配置的含義
投資規(guī)劃即資產(chǎn)配置，是資產(chǎn)組合管理決策制定步驟中最重要的環(huán)節(jié)。資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)行分配。投資一般分三個(gè)階段：規(guī)劃階段、實(shí)施階段、優(yōu)化管理階段。
二、資產(chǎn)配置管理的原因與目標(biāo)
資產(chǎn)配置是投資過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對(duì)業(yè)績(jī)的主要因素。資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，消除投資者對(duì)收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險(xiǎn)。
三、資產(chǎn)配置的主要考慮因素
資產(chǎn)配置作為投資管理中的核心環(huán)節(jié)，其目標(biāo)在于協(xié)調(diào)提高收益與降低風(fēng)險(xiǎn)之問(wèn)的關(guān)系，這與投資者的特征和需求密切相關(guān)。一般而言，進(jìn)行資產(chǎn)配置主要考慮的因素有：
(一)影響投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益要求的各項(xiàng)因素
一般情況下，對(duì)于個(gè)人投資者而言，個(gè)人的生命周期是影響資產(chǎn)配置的最主要因素。在最初的工作累積期，考慮到流動(dòng)性需求和為個(gè)人長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行積累的需要，投資應(yīng)偏向風(fēng)險(xiǎn)高、收益高的產(chǎn)品；進(jìn)入工作穩(wěn)固期以后，收入相對(duì)而言高于需求，可適當(dāng)選擇風(fēng)險(xiǎn)適中的產(chǎn)品以降低長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)進(jìn)入退休期以后，支出高于收入，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)資金來(lái)源的需求也開(kāi)始降低，可選擇風(fēng)險(xiǎn)較低但收益穩(wěn)定的產(chǎn)品，以確保個(gè)人累積的資產(chǎn)免受通貨膨脹的負(fù)面影響。隨著投資者年齡的日益增加，投資應(yīng)該逐漸向節(jié)稅產(chǎn)品傾斜。在整個(gè)投資過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者則更著重機(jī)構(gòu)本身的資產(chǎn)負(fù)債狀況以及股東、投資者的特殊需求。
例12-1(2012年3月真題·單選題)
對(duì)個(gè)人投資而言，（ ?。┦怯绊戀Y產(chǎn)配置的最主要因素。
A．個(gè)人的生命周期
B．性格
C．風(fēng)險(xiǎn)偏好
D．資產(chǎn)負(fù)債狀況
【參考答案】A
【解析】個(gè)人的生命周期對(duì)個(gè)人投資者而言是最重要的投資影響因素。
例12-2(2012年3月真題·判斷題)
對(duì)資產(chǎn)配置的理解必須建立在對(duì)普通股票和固定收入證券的投資特征等多方面問(wèn)題的深刻理解基礎(chǔ)之上。（ ?。?BR> 【參考答案】√
【解析】資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)行分配。對(duì)資產(chǎn)配置的理解必須建立在對(duì)普通股票和固定收入證券的投資特征等多方面問(wèn)題的深刻理解基礎(chǔ)之上。
(二)影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場(chǎng)環(huán)境因素
一般只有專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者會(huì)受到監(jiān)管的約束。監(jiān)管的各種法規(guī)、條例會(huì)隨著時(shí)間的推移而變化，在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)必須充分考慮各種市場(chǎng)和監(jiān)管因素的變化和影響。
(三)資產(chǎn)的流動(dòng)性特征與投資者的流動(dòng)性要求相匹配的問(wèn)題
資產(chǎn)的流動(dòng)性是指資產(chǎn)以公平價(jià)格售出的難易程度，體現(xiàn)投資資產(chǎn)時(shí)間尺度和價(jià)格尺度之間的關(guān)系。
(四)投資期限
投資者在有不同到期日的資產(chǎn)(如債券等)之間進(jìn)行選擇時(shí)，需要考慮投資期限的安排問(wèn)題。
(五)稅收考慮
稅收結(jié)果對(duì)投資決策意義重大，因?yàn)槿魏我粋€(gè)投資策略的業(yè)績(jī)都是由其稅后利潤(rùn)的多少來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)的。對(duì)面臨高稅率的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者而言，他們更重視在整個(gè)資產(chǎn)配置中合理選擇避稅或緩稅的投資產(chǎn)品。
例12—3(2012年3月真題·判斷題)
資產(chǎn)的流動(dòng)性是指資產(chǎn)以公平價(jià)格出售的難易程度，它體現(xiàn)了投資資產(chǎn)的時(shí)間尺度和價(jià)格尺度之間的關(guān)系。（ ?。?BR> 【參考答案】√
例12-4(2012年3月真題·判斷題)
基金管理公司在實(shí)施資產(chǎn)配置的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)考慮本公司的流動(dòng)性偏好。（ ?。?BR> 【參考答案】×
【解析】從實(shí)際的投資需求看，資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，消除投資者對(duì)收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險(xiǎn)。因此，在實(shí)施資產(chǎn)配置的過(guò)程中，應(yīng)考慮投資者的流動(dòng)性偏好，而不是本公司的流動(dòng)性偏好。
投資規(guī)劃即資產(chǎn)配置，是資產(chǎn)組合管理決策制定步驟中最重要的環(huán)節(jié)。資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)行分配。投資一般分三個(gè)階段：規(guī)劃階段、實(shí)施階段、優(yōu)化管理階段。
二、資產(chǎn)配置管理的原因與目標(biāo)
資產(chǎn)配置是投資過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對(duì)業(yè)績(jī)的主要因素。資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，消除投資者對(duì)收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險(xiǎn)。
三、資產(chǎn)配置的主要考慮因素
資產(chǎn)配置作為投資管理中的核心環(huán)節(jié)，其目標(biāo)在于協(xié)調(diào)提高收益與降低風(fēng)險(xiǎn)之問(wèn)的關(guān)系，這與投資者的特征和需求密切相關(guān)。一般而言，進(jìn)行資產(chǎn)配置主要考慮的因素有：
(一)影響投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益要求的各項(xiàng)因素
一般情況下，對(duì)于個(gè)人投資者而言，個(gè)人的生命周期是影響資產(chǎn)配置的最主要因素。在最初的工作累積期，考慮到流動(dòng)性需求和為個(gè)人長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行積累的需要，投資應(yīng)偏向風(fēng)險(xiǎn)高、收益高的產(chǎn)品；進(jìn)入工作穩(wěn)固期以后，收入相對(duì)而言高于需求，可適當(dāng)選擇風(fēng)險(xiǎn)適中的產(chǎn)品以降低長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)進(jìn)入退休期以后，支出高于收入，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)資金來(lái)源的需求也開(kāi)始降低，可選擇風(fēng)險(xiǎn)較低但收益穩(wěn)定的產(chǎn)品，以確保個(gè)人累積的資產(chǎn)免受通貨膨脹的負(fù)面影響。隨著投資者年齡的日益增加，投資應(yīng)該逐漸向節(jié)稅產(chǎn)品傾斜。在整個(gè)投資過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者則更著重機(jī)構(gòu)本身的資產(chǎn)負(fù)債狀況以及股東、投資者的特殊需求。
例12-1(2012年3月真題·單選題)
對(duì)個(gè)人投資而言，（ ?。┦怯绊戀Y產(chǎn)配置的最主要因素。
A．個(gè)人的生命周期
B．性格
C．風(fēng)險(xiǎn)偏好
D．資產(chǎn)負(fù)債狀況
【參考答案】A
【解析】個(gè)人的生命周期對(duì)個(gè)人投資者而言是最重要的投資影響因素。
例12-2(2012年3月真題·判斷題)
對(duì)資產(chǎn)配置的理解必須建立在對(duì)普通股票和固定收入證券的投資特征等多方面問(wèn)題的深刻理解基礎(chǔ)之上。（ ?。?BR> 【參考答案】√
【解析】資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)行分配。對(duì)資產(chǎn)配置的理解必須建立在對(duì)普通股票和固定收入證券的投資特征等多方面問(wèn)題的深刻理解基礎(chǔ)之上。
(二)影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場(chǎng)環(huán)境因素
一般只有專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者會(huì)受到監(jiān)管的約束。監(jiān)管的各種法規(guī)、條例會(huì)隨著時(shí)間的推移而變化，在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)必須充分考慮各種市場(chǎng)和監(jiān)管因素的變化和影響。
(三)資產(chǎn)的流動(dòng)性特征與投資者的流動(dòng)性要求相匹配的問(wèn)題
資產(chǎn)的流動(dòng)性是指資產(chǎn)以公平價(jià)格售出的難易程度，體現(xiàn)投資資產(chǎn)時(shí)間尺度和價(jià)格尺度之間的關(guān)系。
(四)投資期限
投資者在有不同到期日的資產(chǎn)(如債券等)之間進(jìn)行選擇時(shí)，需要考慮投資期限的安排問(wèn)題。
(五)稅收考慮
稅收結(jié)果對(duì)投資決策意義重大，因?yàn)槿魏我粋€(gè)投資策略的業(yè)績(jī)都是由其稅后利潤(rùn)的多少來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)的。對(duì)面臨高稅率的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者而言，他們更重視在整個(gè)資產(chǎn)配置中合理選擇避稅或緩稅的投資產(chǎn)品。
例12—3(2012年3月真題·判斷題)
資產(chǎn)的流動(dòng)性是指資產(chǎn)以公平價(jià)格出售的難易程度，它體現(xiàn)了投資資產(chǎn)的時(shí)間尺度和價(jià)格尺度之間的關(guān)系。（ ?。?BR> 【參考答案】√
例12-4(2012年3月真題·判斷題)
基金管理公司在實(shí)施資產(chǎn)配置的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)考慮本公司的流動(dòng)性偏好。（ ?。?BR> 【參考答案】×
【解析】從實(shí)際的投資需求看，資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，消除投資者對(duì)收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險(xiǎn)。因此，在實(shí)施資產(chǎn)配置的過(guò)程中，應(yīng)考慮投資者的流動(dòng)性偏好，而不是本公司的流動(dòng)性偏好。