第二章 財務(wù)管理基礎(chǔ)
一、單項選擇題
1.以下關(guān)于資金時間價值的敘述中，錯誤的是( )。
A.資金時間價值是指-定量資金在不同時點上的價值量差額
B.資金時間價值相當(dāng)于沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率
C.根據(jù)資金時間價值理論，可以將某-時點的資金金額折算為其他時點的金額
D.資金時間價值等于無風(fēng)險收益率減去純粹利率
2.某-項年金前5年沒有流入，后5年每年年初流入4000元，則該項年金的遞延期是( )年。
A.4
B.3
C.2
D.5
3.企業(yè)擬進行-項投資，投資收益率的情況會隨著市場情況的變化而發(fā)生變化，已知市場繁榮、-般和衰退的概率分別為0.3、0.5、0.2，相應(yīng)的投資收益率分別為20%、10%、-5%，則該項投資的投資收益率的標(biāo)準差為( )。
A.10%
B.9%
C.8.66%
D.7%
4.如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合( )。
A.不能降低任何風(fēng)險
B.可以分散部分風(fēng)險
C.可以限度地抵銷風(fēng)險
D.風(fēng)險等于兩只股票風(fēng)險之和
5.甲希望在10年后獲得100000元，已知銀行存款利率為2%，那么為了達到這個目標(biāo)，甲從現(xiàn)在開始，共計存10次，每年末應(yīng)該等額存入( )元。(F/A，2%，10)=10.95
A.8706.24
B.6697.11
C.8036.53
D.9132.42
6.企業(yè)計提資產(chǎn)減值準備屬于( )。
A.風(fēng)險回避
B.風(fēng)險自擔(dān)
C.風(fēng)險自保
D.風(fēng)險自留
7.在下列各項資金時間價值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是( )。
A.(P/F，i，n)
B.(P/A，i，n)
C.(F/P，i，n)
D.(F/A，i，n)
8.在下列各項中，無法計算出確切結(jié)果的是( )。
A.后付年金終值
B.預(yù)付年金終值
C.遞延年金終值
D.永續(xù)年金終值
9.某投資者購買債券，在名義利率相同的情況下，對其最有利的計息期是( )。
A.1年
B.半年
C.1季度
D.1個月
10.下列各項中屬于接受風(fēng)險的措施的是( )。
A.業(yè)務(wù)外包
B.放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目
C.計提資產(chǎn)減值準備
D.租賃經(jīng)營 11.投資者對某項資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為( )。
A.實際收益率
B.必要收益率
C.預(yù)期收益率
D.無風(fēng)險收益率
12.如果已知甲資產(chǎn)的風(fēng)險大于乙資產(chǎn)的風(fēng)險，則可以推出的結(jié)論是( )。
A.甲資產(chǎn)的實際收益率大于乙資產(chǎn)的實際收益率
B.甲資產(chǎn)收益率的方差大于乙資產(chǎn)收益率的方差
C.甲資產(chǎn)收益率的標(biāo)準差大于乙資產(chǎn)收益率的標(biāo)準差
D.甲資產(chǎn)收益率的標(biāo)準離差率大于乙資產(chǎn)收益率的標(biāo)準離差率
13.單耗相對穩(wěn)定的外購零部件成本屬于( )。
A.約束性固定成本
B.酌量性固定成本
C.技術(shù)性變動成本
D.約束性變動成本
14.某投資者喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定，則該投資者屬于( )。
A.風(fēng)險接受者
B.風(fēng)險回避者
C.風(fēng)險追求者
D.風(fēng)險中立者
15.A公司是國內(nèi)-家極具影響力的汽車公司，已知該公司的β系數(shù)為1.33，短期國庫券利率為4%，市場上所有股票的平均收益率為8%，則公司股票的必要收益率為( )。
A.9.32%
B.14.64%
C.15.73%
D.8.28%
16.某人分期付款購買-套住房，每年年末支付40000元，分10次付清，假設(shè)年利率為3%，則相當(dāng)于現(xiàn)在-次性支付( )元。
A.469161
B.341208
C.426510
D.504057
17.下列屬于半固定成本的是( )。
A.直接材料
B.檢驗員的工資費用
C.直接人工
D.常年租用的倉庫的年租金
18.企業(yè)有-筆5年后到期的貸款，每年年末歸還借款3000元，假設(shè)貸款年利率為2%，則企業(yè)該筆貸款的到期值為( )元。
A.15612
B.14140.5
C.15660
D.18372
19.某公司第-年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。則借款利率為( )。[已知(P/A，12%，9)=5.3282，(P/A，14%，9)=4.9464]
A.12.6%
B.18.6%
C.13.33%
D.13.72%
20.在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權(quán)平均數(shù)是( )。
A.實際投資收益(率)
B.期望投資收益(率)
C.必要投資收益(率)
D.無風(fēng)險收益(率)
21.某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利息率為12%，每年復(fù)利兩次，已知(F/P，6%，5)=1.3382，(F/P，6%，10)=1.7908，(F/P，12%，5)=1.7623，(F/P，12%，10)=3.1058，則第五年末的本利和為( )元。
A.13382
B.17623
C.17908
D.31058
22.已知某種證券收益率的標(biāo)準差為0.2，當(dāng)前市場組合收益率的標(biāo)準差為0.4，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5，則兩者之間的協(xié)方差是( )。
A.0.04
B.0.16
C.0.25
D.1.00 二、多項選擇題
1.在下列各項中，可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計算出確切結(jié)果的項目有( )。
A.償債基金
B.先付年金終值
C.永續(xù)年金現(xiàn)值
D.永續(xù)年金終值
2.下列說法中，正確的有( )。
A.對于同樣風(fēng)險的資產(chǎn)，風(fēng)險回避者會鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)
B.當(dāng)預(yù)期收益率相同時，風(fēng)險追求者選擇風(fēng)險小的
C.當(dāng)預(yù)期收益率相同時，風(fēng)險回避者偏好于具有低風(fēng)險的資產(chǎn)
D.風(fēng)險中立者選擇資產(chǎn)的唯-標(biāo)準是預(yù)期收益率的大小
3.下列說法中，正確的有( )。
A.實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率
B.名義收益率僅指在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率
C.必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率
D.必要收益率-無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率
4.下列關(guān)于證券市場線的說法中，正確的有( )。
A.證券市場線是關(guān)系式R=Rf+β×(Rm-Rf)所代表的直線
B.該直線的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率
C.如果風(fēng)險厭惡程度高，則(Rm—Rf)的值就大
D.Rf通常以短期國債的利率來近似替代
5.下列關(guān)于資金時間價值的表述中，正確的有( )。
A.-般情況下應(yīng)按復(fù)利方式來計算
B.可以直接用短期國債利率來表示
C.是指-定量資金在不同時點上的價值量差額
D.相當(dāng)于沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率
6.下列說法不正確的有( )。
A.對于某項確定的資產(chǎn)，其必要收益率是確定的
B.無風(fēng)險收益率也稱無風(fēng)險利率，即純粹利率
C.通常用短期國庫券的利率近似地代替無風(fēng)險收益率
D.必要收益率表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率
7.在下列各項中，屬于財務(wù)管理風(fēng)險控制對策的有( )。
A.規(guī)避風(fēng)險
B.減少風(fēng)險
C.轉(zhuǎn)移風(fēng)險
D.接受風(fēng)險
8.下列關(guān)于成本的說法中，不正確的有( )。
A.單位變動成本-直保持不變
B.酌量性固定成本關(guān)系到企業(yè)的競爭能力
C.從較長時間來看，沒有絕對不變的固定成本
D.混合成本可分為半變動成本和半固定成本
9.職工的基本工資，在正常工作時間情況下是不變的;但當(dāng)工作時間超出正常標(biāo)準，則需按加班時間的長短成比例地支付加班薪金，從成本性態(tài)的角度看，這部分人工成本屬于( )。
A.固定成本
B.變動成本
C.混合成本
D.延期變動成本
10.關(guān)于單項資產(chǎn)的β系數(shù)，下列說法中正確的有( )。
A.表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度
B.取決于該項資產(chǎn)收益率和市場資產(chǎn)組合收益率的相關(guān)系數(shù)、該項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準差和市場組合收益率的標(biāo)準差
C.當(dāng)β<1時，說明其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險
D.當(dāng)β=1時，說明如果市場平均收益率增加1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加1% 三、判斷題
1.證券組合風(fēng)險的大小，等于組合中各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。( )
2.企業(yè)向?qū)I(yè)性保險公司投保既可以規(guī)避風(fēng)險還可以在-定程度上減少風(fēng)險。( )
3.如果市場上短期國庫券的利率為6%，通貨膨脹率為2%，風(fēng)險收益率為3%，則資金時間價值為4%。( )
4.風(fēng)險收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益。風(fēng)險收益率衡量了投資者將資金從無風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險資產(chǎn)而要求得到的“額外補償”，它的大小取決于風(fēng)險的大小。( )
5.通常情況下，如果通貨膨脹率很低，公司債券的利率可視同為資金時間價值。( )
6.在期數(shù)-定的情況下，折現(xiàn)率越大，則年金現(xiàn)值系數(shù)越大。( )
7.回歸分析法下，假設(shè)混合成本符合總成本模型y=a+bx，其中bx表示的是單位變動成本。( )
8.市場風(fēng)險溢酬反映市場作為整體對風(fēng)險的厭惡程度。( )
9.風(fēng)險中立者既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險。在風(fēng)險相同的情況下，他們選擇資產(chǎn)的唯-標(biāo)準是預(yù)期收益的大小。( )
10.-般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，如果資產(chǎn)組合中資產(chǎn)的個數(shù)足夠大，則證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會全部消除。( )
11.假設(shè)目前的通貨膨脹率為5%，銀行存款的實際利率為3%，則名義利率為8%。( )
12.遞延年金有終值，終值的大小與遞延期是有關(guān)的，在其他條件相同的情況下，遞延期越長，則遞延年金的終值越大。( )
13.要想降低約束性固定成本，只有厲行節(jié)約、精打細算，編制出積極可行的費用預(yù)算并嚴格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等。( ) 四、計算分析題
1.甲公司欲購置-臺設(shè)備，銷售方提出四種付款方案，具體如下：
方案1：第-年初付款10萬元，從第二年開始，每年末付款28萬元，連續(xù)支付5次;
方案2：第-年初付款5萬元，從第二年開始，每年初付款25萬元，連續(xù)支付6次;
方案3：第-年初付款10萬元，以后每間隔半年付款-次，每次支付15萬元，連續(xù)支付8次;
方案4：前三年不付款，后六年每年初付款30萬元。
要求：假設(shè)按年計算的折現(xiàn)率為10%，分別計算四個方案的付款現(xiàn)值，最終確定應(yīng)該選擇哪個方案?(計算結(jié)果保留兩位小數(shù)，用萬元表示)
2.張先生擬購買-轎車，銷售方提出了三個付款方案：
方案-：現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付40萬元;
方案二：現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付38萬元;
方案三：前5年不支付，第6年起到15年每年末支付72萬元。
要求：按銀行貸款利率10%復(fù)利計息，若采用終值方式比較，請判斷哪-種付款方式對張先生有利?
3.K公司原持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成證券組合，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.5、1.0;它們在證券組合中所占比重分別為60%、30%和10%，市場上所有股票的平均收益率為12%，
無風(fēng)險收益率為10%。該公司為降低風(fēng)險，售出部分甲股票，買入部分丙股票，甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占比重變?yōu)?0%、30%和50%，其他因素不變。
要求：
(1)計算原證券組合的β系數(shù);
(2)判斷新證券組合的預(yù)期收益率達到多少時，投資者才會愿意投資。
4.市場上現(xiàn)有A、B兩種股票，市價為15元/股和10元/股，β系數(shù)為0.8和1.5，目前股票市場的風(fēng)險收益率為8%，無風(fēng)險收益率為3%，市場組合收益率的標(biāo)準差為15%。
要求：
(1)如果分別購買100股，計算資產(chǎn)組合的β系數(shù)以及目前的投資必要報酬率;
(2)如果該資產(chǎn)組合收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.9，A、B收益率的標(biāo)準差分別為16%和25%，確定A、B收益率的相關(guān)系數(shù)和組合的協(xié)方差。
五、綜合題
1.某公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資項目可供選擇，有關(guān)資料如下：
已知：政府短期債券的收益率為6%。
要求：
(1)計算甲、乙兩個項目的預(yù)期收益率和收益率的標(biāo)準離差率(保留兩位小數(shù));
(2)比較甲、乙兩個項目的風(fēng)險和收益，說明該公司應(yīng)該選擇哪個項目;
(3)假設(shè)純粹利率為4%，計算通貨膨脹補償率。
2.假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，表中的數(shù)字和字母A～K所表示的數(shù)字相互關(guān)聯(lián)。
要求：計算表中字母A～K所表示的數(shù)字(應(yīng)列出必要的計算過程或理由)。
3.某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計了甲、乙兩種資產(chǎn)組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種資產(chǎn)組合下的投資比重為50%、30%和20%;乙種資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為8%。
要求：
(1)根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場組合而言的投資風(fēng)險大小。
(2)按照資本資產(chǎn)定價模型計算A股票的必要收益率。
(3)計算甲種資產(chǎn)組合的β系數(shù)和風(fēng)險收益率。
(4)計算乙種資產(chǎn)組合的β系數(shù)和必要收益率。
(5)比較甲乙兩種資產(chǎn)組合的β系數(shù)，評價它們的投資風(fēng)險大小。
參考答案及解析
一、單項選擇題
1.D【解析】無風(fēng)險收益率等于資金時間價值(純粹利率)加通貨膨脹補償率，由此可以看出，資金時間價值等于無風(fēng)險收益率減去通貨膨脹補償率。
2.A【解析】前5年沒有流入，后5年指的是從第6年開始的，第6年年初相當(dāng)于第5年年末，這項年金相當(dāng)于是從第5年年末開始流人的，所以，遞延期為4年。
3.C【解析】根據(jù)題意可知投資收益率的期望值=20%×0.3+10%×0.5+(-5%)×0.2=10%，投資收益率的標(biāo)準差=[(20%-10%)2
4.A
【解析】如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則兩只股票的相關(guān)系數(shù)為1，相關(guān)系數(shù)為1時投資組合不能降低任何風(fēng)險，組合的風(fēng)險等于兩只股票風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。
5.D
【解析】本題是已知終值求年金，即計算償債基金。A=100000/(F/A，2%，10)=100000/10.95=9132.42(元)。
6.C
【解析】計提減值準備屬于接受風(fēng)險中的風(fēng)險自保。
7.B
【解析】資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。
8.D
【解析】永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時間，因此沒有終值。
9.D
【解析】在名義利率相同的情況下，計息期越短，年內(nèi)計息次數(shù)越多，實際利率就越高，那么對于投資者來說越有利。
10.C
【解析】選項A、D屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險;選項B屬于規(guī)避風(fēng)險。
11.B
【解析】必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。
12.D
【解析】衡量資產(chǎn)風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準差和標(biāo)準離差率等，收益率的方差和標(biāo)準差只能適用于預(yù)期收益率相等情況下資產(chǎn)風(fēng)險大小的比較，而標(biāo)準離差率可以適用于任何情況。
13.C
【解析】生產(chǎn)單位產(chǎn)品需要多少零部件，是技術(shù)設(shè)計階段就已經(jīng)確定下來的，不是通過斟酌確定的。因此屬于C技術(shù)性變動成本。
14.C
【解析】風(fēng)險追求者主動追求風(fēng)險，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。
15.A
【解析】R=Rf+8×(Rm-Rf)=4%+1.33X(8%-4%)=9.32%
16.B
【解析】本題是已知年金求現(xiàn)值。PA=40000X(P/A，3%，10)=40000×8.5302=341208(元)。
17.B
【解析】選項A、C都是變動成本，選項D是固定成本，只有選項B是半固定成本。對于半固定成本而言，業(yè)務(wù)量在-定限度內(nèi)，成本總額不變。當(dāng)業(yè)務(wù)量增長到-定限度后，成本總額跳躍到-個新水平。
18.A
【解析】貸款到期值=3000×(F/A，2%，5)=3000×5.2040=15612(元)
19.D
【解析】本題符合普通年金現(xiàn)值公式：20000=4000X(P/A，i，9)，(P/A，i，9)=5，用內(nèi)
插法求解：
(i-12%)/(14%-12%)=(5—5.3282)/(4.9464—5.3282)
i=13.72%
20.B
【解析】期望投資收益(率)是在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權(quán)平均數(shù)。
21.C
【解析】第五年末的本利和=10000×(F/P，6%，10)=10000x1.7908=17908(元)
22.A
【解析】兩者之間的協(xié)方差=兩者之間的相關(guān)系數(shù)×-項資產(chǎn)的標(biāo)準差×另-項資產(chǎn)的標(biāo)準差=0.5×0.2×0.4=0.04 二、多項選擇題
1.AB
【解析】償債基金=普通年金終值×償債基金系數(shù)=普通年金終值/普通年金終值系數(shù)，所以選項A是答案;先付年金終值=普通年金終值×(1+i)=年金×普通年金終值系數(shù)x(1+i)，所以選項B是答案。選項C的計算與普通年金終值系數(shù)無關(guān)，永續(xù)年金不存在終值。
2.ACD
【解析】當(dāng)預(yù)期收益率相同時，風(fēng)險追求者選擇風(fēng)險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。所以，選項B的說法錯誤。
3.BCD
【解析】實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。因此選項A的說法錯誤。
4.ABCD
【解析】證券市場線是資本資產(chǎn)定價模型的圖形表示，橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率，選項A、B正確;風(fēng)險厭惡程度高，風(fēng)險溢價越高，即(Rm-Rf)越大;Rf通常以短期國債的利率來近似替代，因此，選項C、D正確。
5.ACD
【解析】只有在通貨膨脹率很低的情況下，才可以用短期國債利率來表示資金時間價值。
6.AB
【解析】必要收益率與認識到的風(fēng)險有關(guān)，對于某項確定的資產(chǎn)，不同的人認識到的風(fēng)險不同，因此，不同的人對同-資產(chǎn)合理要求的最低收益率(即必要收益率)也會存在差別。所以，選項A不正確。無風(fēng)險收益率也稱無風(fēng)險利率，它的大小由純粹利率(資金的時間價值)和通貨膨脹補償率兩部分組成，即：無風(fēng)險收益率-純粹利率(資金的時間價值)+通貨膨脹補償率，所以，選項B不正確。
7.ABCD
【解析】財務(wù)風(fēng)險控制對策包括：規(guī)避風(fēng)險、減少風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險和接受風(fēng)險。
8.AD
【解析】變動成本存在相關(guān)范圍，只有在-定范圍內(nèi)，選項A的說法才正確;混合成本可分為半變動成本、半固定成本、延期變動成本和曲線變動成本，所以選項D的說法不正確。
9.CD
【解析】延期變動成本在-定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)有-個固定不變的基數(shù)，當(dāng)業(yè)務(wù)量增長超出了這個范圍，它就與業(yè)務(wù)量的增長成正比例變動。題干所述情況符合延期變動成本的特點，所以選項D是答案;延期變動成本屬于混合成本，所以選項C也是答案。
10.ABCD
【解析】單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的-個量化指標(biāo)，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，換句話說，就是相對于市場組合的平均風(fēng)險而言，單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。所以，選項A的說法正確。單項資產(chǎn)的β系數(shù)=該項資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的協(xié)方差/市場組合收益率的方差=該資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)×該項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準差/市場組合收益率的標(biāo)準差。所以，選項B的說法正確。當(dāng)β<1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險。所以，選項C的說法正確。當(dāng)β=1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場平均收益率增加(或減少)1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加(或減少)1%，也就是說，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險-致。所以，選項D的說法正確。 三、判斷題
1.X
【解析】只有在證券之間的相關(guān)系數(shù)為1時，組合的風(fēng)險才等于組合中各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù);如果相關(guān)系數(shù)小于1，那么證券組合的風(fēng)險就小于組合中各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。
2.×
【解析】風(fēng)險控制對策包括四種：規(guī)避風(fēng)險、減少風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險和接受風(fēng)險。企業(yè)向?qū)I(yè)性保險公司投保屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險。
3.√
【解析】短期國庫券的利率可以看作無風(fēng)險利率，資金時間價值是沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下的平均利潤率，所以，資金時間價值=無風(fēng)險利率-通貨膨脹率=國庫券利率-通貨膨脹率=6%-2%=4%。
4.×
【解析】風(fēng)險收益率的大小取決于兩個因素：-是風(fēng)險的大小;二是投資者對風(fēng)險的偏好。
5.×
【解析】通常情況下，資金的時間價值相當(dāng)于沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，也就是說，資金的時間價值中既不包括風(fēng)險收益率也不包括通貨膨脹補償率。而公司債券有風(fēng)險，公司債券的利率中包括風(fēng)險收益率，因此，即使通貨膨脹率很低，公司債券的利率也不能作為資金時間價值。不過由于短期國庫券利率可以近似地代替無風(fēng)險利率，所以，通常情況下，如果通貨膨脹率很低，短期國庫券利率可視同為資金時間價值。
6.×
【解析】計算現(xiàn)值的時候，折現(xiàn)率在分母上，所以在期數(shù)-定的情況下，折現(xiàn)率越大，則年金現(xiàn)值系數(shù)越小。
7.×
【解析】回歸分析法下，假設(shè)混合成本符合總成本模型y=a+bx，其中bx表示變動成本總額。
8.√
【解析】市場風(fēng)險溢酬，也就是資本資產(chǎn)定價模型中的(Rm-Rf)，它是附加在無風(fēng)險收益率之上的，由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險所要求獲得的補償，它反映的是市場作為整體對風(fēng)險的平均“容忍”程度，也就是市場整體對風(fēng)險的厭惡程度，對風(fēng)險越是厭惡和回避，要求的補償就越高，因此，市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就越大。
9.×
【解析】風(fēng)險中立者選擇資產(chǎn)的唯-標(biāo)準是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何，這是因為所有預(yù)期收益相同的資產(chǎn)將給他們帶來同樣的效用。
10.×
【解析】風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險不能隨著資產(chǎn)種類增加而分散。
11.×
【解析】1+名義利率=(1+實際利率)×(1+通貨膨脹率)，即名義利率=(1+實際利率)×(1+通貨膨脹率)-1，而不是名義利率=實際利率+通貨膨脹率。
12.×
【解析】遞延年金有終值，但是終值的大小與遞延期無關(guān)，遞延年金的終值=年金A×(F/A，i，n)，其中n表示等額收付的次數(shù)(年金A的個數(shù))，顯然其大小與遞延期m無關(guān)。
13.×
【解析】要降低酌量性固定成本，只有厲行節(jié)約、精打細算，編制出積極可行的費用預(yù)算并嚴格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等。降低約束性固定成本的基本途徑，只能是合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率，以取得更大的經(jīng)濟效益。本題將降低兩種成本的途徑弄混淆了。四、計算分析題
1.【答案】
方案1的付款現(xiàn)值
=10+28×(P/A，10%，5)X(p/F，10%，1)
=10+28×3.7908×0.9091
=106.49(萬元)
方案2的付款現(xiàn)值
=5+25×(P/A，10%，6)
=5+25×4.3553
=113.88(萬元)
方案3的付款現(xiàn)值
=10+15×(P/A，5%，8)
=10+15×6.4632
=106.95(萬元)
方案4的付款現(xiàn)值
=30×(P/A，10%，6)×(P/F，10%，2)
=30×4.3553×0.8264
=107.98(萬元)
由于方案1的付款現(xiàn)值最小，所以應(yīng)該選擇方案1。
2.【答案】
方案-：
FA=40X(F/A，10%，15)
=40×31.772
=1270.88(萬元)
方案二：
FA=38×[(F/A，10%，16)-1]
=38×(35.950—1)
=1328.10(萬元)
方案三：
FA=72×(F/A，10%，10)
=72×15.937
=1147.46(萬元)
從上述計算可得出，采用第三種付款方案對張先生有利。
3.【答案】
(1)計算原證券組合的β系數(shù)
βp=60%×2.0+30%×1.5+10%×1=1.75
(2)計算新證券組合的β系數(shù)
βP=20%×2.0+30%×1.5+50%×1=1.35
新證券組合的風(fēng)險收益率：
RP=βP×(Rm-Rf)
=1.35×(12%-10%)=2.7%
新證券組合的必要收益率=10%+2.7%=12.7%只有新證券組合的預(yù)期收益率達到或者超過12.7%，投資者才會愿意投資。
4.【答案】
(1)對A的投資比例
=100×15/[100×(15+10)]=0.6
對B的投資比例=1—0.6=0.4
投資組合的β系數(shù)
=0.6×0.8+0.4×1.5=1.08
投資組合必要報酬率
=3%+1.08×8%=11.64%
(2)該資產(chǎn)組合收益率的標(biāo)準差
=1.08X15%/0.9=18%
18%×18%=0.6×0.6×16%X16%+2×0.6×0.4×r×16%×25%+0.4×0.4×25%×25%
即：324=92.16+192×r+100
解得：r=0.69
協(xié)方差=0.69×16%×25%=2.76%
(2)由于乙項目收益率的標(biāo)準離差率大于甲項目，所以，乙項目的風(fēng)險大于甲項目。由于甲項目的預(yù)期收益率高于乙項目，即甲項目的預(yù)期收益率高并且風(fēng)險低，所以，該公司應(yīng)該選擇甲項目。
(3)政府短期債券的收益率
=無風(fēng)險利率=純粹利率+通貨膨脹補償率
即：6%=4%+通貨膨脹補償率
通貨膨脹補償率=2%
2.【答案】
(1)無風(fēng)險證券的收益率固定不變，不因市場組合收益率的變化而變化，故無風(fēng)險證券收益率的標(biāo)準差為0，無風(fēng)險證券與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0，無風(fēng)險證券β值為0。即：A=B=C=0;
根據(jù)相關(guān)系數(shù)和β系數(shù)的定義可知，市場組合收益率與自身的相關(guān)系數(shù)為1，β值也為1。即：
E=F=1：
根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式可知：
10%=D+0.5×(G—D)
25%=D+2X(G—D)
解得：D=5%，G=15%
根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式，利用股票3的數(shù)據(jù)可知：
30%=5%+KX(15%-5%)
解得：K=2.5
根據(jù)單項資產(chǎn)的β系數(shù)
=該資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)×該資產(chǎn)收益率的標(biāo)準差÷市場組合收益率的標(biāo)準差
可知：0.5=HX16%/8%=H×2
解得：H=0.25
2=0.8XI/8%=10×I，解得：I=20%
2.5=0.5XJ/8%，解得：J=40%
【思路點撥】
(1)標(biāo)準差和貝塔值都是用來衡量風(fēng)險的，而無風(fēng)險資產(chǎn)沒有風(fēng)險，即無風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險為0，所以，無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準差和貝塔值均為0;
(2)相關(guān)系數(shù)反映的是兩種資產(chǎn)收益率變動之間的關(guān)系，如果-種資產(chǎn)收益率的變動會引起另-種資產(chǎn)收益率變動，則這兩種資產(chǎn)的收益率相關(guān)，相關(guān)系數(shù)不為0，否則，相關(guān)系數(shù)為0;
(3)由于無風(fēng)險資產(chǎn)不存在風(fēng)險，因此。無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率是固定不變的，不受市場組合收益率變動的影響，所以，無風(fēng)險資產(chǎn)與市場組合之間不具有相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)為0。
3.【答案】
(1)由于市場組合的β系數(shù)為1，所以，根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)可知，A股票的投資風(fēng)險大于市場組合的投資風(fēng)險;B股票的投資風(fēng)險等于市場組合的投資風(fēng)險;C股票的投資風(fēng)險小于市場組合的投資風(fēng)險。
(2)A股票的必要收益率
=8%+1.5×(12%-8%)=14%
(3)甲種資產(chǎn)組合的β系數(shù)
=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15
甲種資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益率
=1.15×(12%-8%)=4.6%
(4)乙種資產(chǎn)組合的β系數(shù)
=3.4%/(12%-8%)=0.85
乙種資產(chǎn)組合的必要收益率
=8%+3.4%=11.4%
(5)甲種資產(chǎn)組合的β系數(shù)(1.15)大于乙種資產(chǎn)組合的β系數(shù)(0.85)，說明甲的投資風(fēng)險大于乙的投資風(fēng)險。
一、單項選擇題
1.以下關(guān)于資金時間價值的敘述中，錯誤的是( )。
A.資金時間價值是指-定量資金在不同時點上的價值量差額
B.資金時間價值相當(dāng)于沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率
C.根據(jù)資金時間價值理論，可以將某-時點的資金金額折算為其他時點的金額
D.資金時間價值等于無風(fēng)險收益率減去純粹利率
2.某-項年金前5年沒有流入，后5年每年年初流入4000元，則該項年金的遞延期是( )年。
A.4
B.3
C.2
D.5
3.企業(yè)擬進行-項投資，投資收益率的情況會隨著市場情況的變化而發(fā)生變化，已知市場繁榮、-般和衰退的概率分別為0.3、0.5、0.2，相應(yīng)的投資收益率分別為20%、10%、-5%，則該項投資的投資收益率的標(biāo)準差為( )。
A.10%
B.9%
C.8.66%
D.7%
4.如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合( )。
A.不能降低任何風(fēng)險
B.可以分散部分風(fēng)險
C.可以限度地抵銷風(fēng)險
D.風(fēng)險等于兩只股票風(fēng)險之和
5.甲希望在10年后獲得100000元，已知銀行存款利率為2%，那么為了達到這個目標(biāo)，甲從現(xiàn)在開始，共計存10次，每年末應(yīng)該等額存入( )元。(F/A，2%，10)=10.95
A.8706.24
B.6697.11
C.8036.53
D.9132.42
6.企業(yè)計提資產(chǎn)減值準備屬于( )。
A.風(fēng)險回避
B.風(fēng)險自擔(dān)
C.風(fēng)險自保
D.風(fēng)險自留
7.在下列各項資金時間價值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是( )。
A.(P/F，i，n)
B.(P/A，i，n)
C.(F/P，i，n)
D.(F/A，i，n)
8.在下列各項中，無法計算出確切結(jié)果的是( )。
A.后付年金終值
B.預(yù)付年金終值
C.遞延年金終值
D.永續(xù)年金終值
9.某投資者購買債券，在名義利率相同的情況下，對其最有利的計息期是( )。
A.1年
B.半年
C.1季度
D.1個月
10.下列各項中屬于接受風(fēng)險的措施的是( )。
A.業(yè)務(wù)外包
B.放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目
C.計提資產(chǎn)減值準備
D.租賃經(jīng)營 11.投資者對某項資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為( )。
A.實際收益率
B.必要收益率
C.預(yù)期收益率
D.無風(fēng)險收益率
12.如果已知甲資產(chǎn)的風(fēng)險大于乙資產(chǎn)的風(fēng)險，則可以推出的結(jié)論是( )。
A.甲資產(chǎn)的實際收益率大于乙資產(chǎn)的實際收益率
B.甲資產(chǎn)收益率的方差大于乙資產(chǎn)收益率的方差
C.甲資產(chǎn)收益率的標(biāo)準差大于乙資產(chǎn)收益率的標(biāo)準差
D.甲資產(chǎn)收益率的標(biāo)準離差率大于乙資產(chǎn)收益率的標(biāo)準離差率
13.單耗相對穩(wěn)定的外購零部件成本屬于( )。
A.約束性固定成本
B.酌量性固定成本
C.技術(shù)性變動成本
D.約束性變動成本
14.某投資者喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定，則該投資者屬于( )。
A.風(fēng)險接受者
B.風(fēng)險回避者
C.風(fēng)險追求者
D.風(fēng)險中立者
15.A公司是國內(nèi)-家極具影響力的汽車公司，已知該公司的β系數(shù)為1.33，短期國庫券利率為4%，市場上所有股票的平均收益率為8%，則公司股票的必要收益率為( )。
A.9.32%
B.14.64%
C.15.73%
D.8.28%
16.某人分期付款購買-套住房，每年年末支付40000元，分10次付清，假設(shè)年利率為3%，則相當(dāng)于現(xiàn)在-次性支付( )元。
A.469161
B.341208
C.426510
D.504057
17.下列屬于半固定成本的是( )。
A.直接材料
B.檢驗員的工資費用
C.直接人工
D.常年租用的倉庫的年租金
18.企業(yè)有-筆5年后到期的貸款，每年年末歸還借款3000元，假設(shè)貸款年利率為2%，則企業(yè)該筆貸款的到期值為( )元。
A.15612
B.14140.5
C.15660
D.18372
19.某公司第-年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。則借款利率為( )。[已知(P/A，12%，9)=5.3282，(P/A，14%，9)=4.9464]
A.12.6%
B.18.6%
C.13.33%
D.13.72%
20.在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權(quán)平均數(shù)是( )。
A.實際投資收益(率)
B.期望投資收益(率)
C.必要投資收益(率)
D.無風(fēng)險收益(率)
21.某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利息率為12%，每年復(fù)利兩次，已知(F/P，6%，5)=1.3382，(F/P，6%，10)=1.7908，(F/P，12%，5)=1.7623，(F/P，12%，10)=3.1058，則第五年末的本利和為( )元。
A.13382
B.17623
C.17908
D.31058
22.已知某種證券收益率的標(biāo)準差為0.2，當(dāng)前市場組合收益率的標(biāo)準差為0.4，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5，則兩者之間的協(xié)方差是( )。
A.0.04
B.0.16
C.0.25
D.1.00 二、多項選擇題
1.在下列各項中，可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計算出確切結(jié)果的項目有( )。
A.償債基金
B.先付年金終值
C.永續(xù)年金現(xiàn)值
D.永續(xù)年金終值
2.下列說法中，正確的有( )。
A.對于同樣風(fēng)險的資產(chǎn)，風(fēng)險回避者會鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)
B.當(dāng)預(yù)期收益率相同時，風(fēng)險追求者選擇風(fēng)險小的
C.當(dāng)預(yù)期收益率相同時，風(fēng)險回避者偏好于具有低風(fēng)險的資產(chǎn)
D.風(fēng)險中立者選擇資產(chǎn)的唯-標(biāo)準是預(yù)期收益率的大小
3.下列說法中，正確的有( )。
A.實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率
B.名義收益率僅指在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率
C.必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率
D.必要收益率-無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率
4.下列關(guān)于證券市場線的說法中，正確的有( )。
A.證券市場線是關(guān)系式R=Rf+β×(Rm-Rf)所代表的直線
B.該直線的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率
C.如果風(fēng)險厭惡程度高，則(Rm—Rf)的值就大
D.Rf通常以短期國債的利率來近似替代
5.下列關(guān)于資金時間價值的表述中，正確的有( )。
A.-般情況下應(yīng)按復(fù)利方式來計算
B.可以直接用短期國債利率來表示
C.是指-定量資金在不同時點上的價值量差額
D.相當(dāng)于沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率
6.下列說法不正確的有( )。
A.對于某項確定的資產(chǎn)，其必要收益率是確定的
B.無風(fēng)險收益率也稱無風(fēng)險利率，即純粹利率
C.通常用短期國庫券的利率近似地代替無風(fēng)險收益率
D.必要收益率表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率
7.在下列各項中，屬于財務(wù)管理風(fēng)險控制對策的有( )。
A.規(guī)避風(fēng)險
B.減少風(fēng)險
C.轉(zhuǎn)移風(fēng)險
D.接受風(fēng)險
8.下列關(guān)于成本的說法中，不正確的有( )。
A.單位變動成本-直保持不變
B.酌量性固定成本關(guān)系到企業(yè)的競爭能力
C.從較長時間來看，沒有絕對不變的固定成本
D.混合成本可分為半變動成本和半固定成本
9.職工的基本工資，在正常工作時間情況下是不變的;但當(dāng)工作時間超出正常標(biāo)準，則需按加班時間的長短成比例地支付加班薪金，從成本性態(tài)的角度看，這部分人工成本屬于( )。
A.固定成本
B.變動成本
C.混合成本
D.延期變動成本
10.關(guān)于單項資產(chǎn)的β系數(shù)，下列說法中正確的有( )。
A.表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度
B.取決于該項資產(chǎn)收益率和市場資產(chǎn)組合收益率的相關(guān)系數(shù)、該項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準差和市場組合收益率的標(biāo)準差
C.當(dāng)β<1時，說明其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險
D.當(dāng)β=1時，說明如果市場平均收益率增加1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加1% 三、判斷題
1.證券組合風(fēng)險的大小，等于組合中各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。( )
2.企業(yè)向?qū)I(yè)性保險公司投保既可以規(guī)避風(fēng)險還可以在-定程度上減少風(fēng)險。( )
3.如果市場上短期國庫券的利率為6%，通貨膨脹率為2%，風(fēng)險收益率為3%，則資金時間價值為4%。( )
4.風(fēng)險收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益。風(fēng)險收益率衡量了投資者將資金從無風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險資產(chǎn)而要求得到的“額外補償”，它的大小取決于風(fēng)險的大小。( )
5.通常情況下，如果通貨膨脹率很低，公司債券的利率可視同為資金時間價值。( )
6.在期數(shù)-定的情況下，折現(xiàn)率越大，則年金現(xiàn)值系數(shù)越大。( )
7.回歸分析法下，假設(shè)混合成本符合總成本模型y=a+bx，其中bx表示的是單位變動成本。( )
8.市場風(fēng)險溢酬反映市場作為整體對風(fēng)險的厭惡程度。( )
9.風(fēng)險中立者既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險。在風(fēng)險相同的情況下，他們選擇資產(chǎn)的唯-標(biāo)準是預(yù)期收益的大小。( )
10.-般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，如果資產(chǎn)組合中資產(chǎn)的個數(shù)足夠大，則證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會全部消除。( )
11.假設(shè)目前的通貨膨脹率為5%，銀行存款的實際利率為3%，則名義利率為8%。( )
12.遞延年金有終值，終值的大小與遞延期是有關(guān)的，在其他條件相同的情況下，遞延期越長，則遞延年金的終值越大。( )
13.要想降低約束性固定成本，只有厲行節(jié)約、精打細算，編制出積極可行的費用預(yù)算并嚴格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等。( ) 四、計算分析題
1.甲公司欲購置-臺設(shè)備，銷售方提出四種付款方案，具體如下：
方案1：第-年初付款10萬元，從第二年開始，每年末付款28萬元，連續(xù)支付5次;
方案2：第-年初付款5萬元，從第二年開始，每年初付款25萬元，連續(xù)支付6次;
方案3：第-年初付款10萬元，以后每間隔半年付款-次，每次支付15萬元，連續(xù)支付8次;
方案4：前三年不付款，后六年每年初付款30萬元。
要求：假設(shè)按年計算的折現(xiàn)率為10%，分別計算四個方案的付款現(xiàn)值，最終確定應(yīng)該選擇哪個方案?(計算結(jié)果保留兩位小數(shù)，用萬元表示)
2.張先生擬購買-轎車，銷售方提出了三個付款方案：
方案-：現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付40萬元;
方案二：現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付38萬元;
方案三：前5年不支付，第6年起到15年每年末支付72萬元。
要求：按銀行貸款利率10%復(fù)利計息，若采用終值方式比較，請判斷哪-種付款方式對張先生有利?
3.K公司原持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成證券組合，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.5、1.0;它們在證券組合中所占比重分別為60%、30%和10%，市場上所有股票的平均收益率為12%，
無風(fēng)險收益率為10%。該公司為降低風(fēng)險，售出部分甲股票，買入部分丙股票，甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占比重變?yōu)?0%、30%和50%，其他因素不變。
要求：
(1)計算原證券組合的β系數(shù);
(2)判斷新證券組合的預(yù)期收益率達到多少時，投資者才會愿意投資。
4.市場上現(xiàn)有A、B兩種股票，市價為15元/股和10元/股，β系數(shù)為0.8和1.5，目前股票市場的風(fēng)險收益率為8%，無風(fēng)險收益率為3%，市場組合收益率的標(biāo)準差為15%。
要求：
(1)如果分別購買100股，計算資產(chǎn)組合的β系數(shù)以及目前的投資必要報酬率;
(2)如果該資產(chǎn)組合收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.9，A、B收益率的標(biāo)準差分別為16%和25%，確定A、B收益率的相關(guān)系數(shù)和組合的協(xié)方差。
五、綜合題
1.某公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資項目可供選擇，有關(guān)資料如下：
| 市場銷售情況 | 概率 |
甲項目的收益率 |
乙項目的收益率 |
很好 |
0．2 |
30％ |
40％ |
－般 |
0．6 |
32％ |
20％ |
較差 |
0．1 |
24％ |
10％ |
很差 |
0．1 |
4％ |
－10％ |
已知：政府短期債券的收益率為6%。
要求：
(1)計算甲、乙兩個項目的預(yù)期收益率和收益率的標(biāo)準離差率(保留兩位小數(shù));
(2)比較甲、乙兩個項目的風(fēng)險和收益，說明該公司應(yīng)該選擇哪個項目;
(3)假設(shè)純粹利率為4%，計算通貨膨脹補償率。
2.假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，表中的數(shù)字和字母A～K所表示的數(shù)字相互關(guān)聯(lián)。
要求：計算表中字母A～K所表示的數(shù)字(應(yīng)列出必要的計算過程或理由)。
3.某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計了甲、乙兩種資產(chǎn)組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種資產(chǎn)組合下的投資比重為50%、30%和20%;乙種資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為8%。
證券名稱 |
收益率的標(biāo)準差 |
各證券收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù) |
8系數(shù) |
必要收益率 |
無風(fēng)險證券 |
A |
B |
C |
D |
市場組合 |
8％ |
E |
F |
G |
股票1 |
16％ |
H |
0．5 |
10％ |
股票2 |
1 |
0．8 |
2 |
25％ |
股票3 |
J |
0．5 |
K |
30％ |
要求：
(1)根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場組合而言的投資風(fēng)險大小。
(2)按照資本資產(chǎn)定價模型計算A股票的必要收益率。
(3)計算甲種資產(chǎn)組合的β系數(shù)和風(fēng)險收益率。
(4)計算乙種資產(chǎn)組合的β系數(shù)和必要收益率。
(5)比較甲乙兩種資產(chǎn)組合的β系數(shù)，評價它們的投資風(fēng)險大小。
參考答案及解析
一、單項選擇題
1.D【解析】無風(fēng)險收益率等于資金時間價值(純粹利率)加通貨膨脹補償率，由此可以看出，資金時間價值等于無風(fēng)險收益率減去通貨膨脹補償率。
2.A【解析】前5年沒有流入，后5年指的是從第6年開始的，第6年年初相當(dāng)于第5年年末，這項年金相當(dāng)于是從第5年年末開始流人的，所以，遞延期為4年。
3.C【解析】根據(jù)題意可知投資收益率的期望值=20%×0.3+10%×0.5+(-5%)×0.2=10%，投資收益率的標(biāo)準差=[(20%-10%)2
4.A
【解析】如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則兩只股票的相關(guān)系數(shù)為1，相關(guān)系數(shù)為1時投資組合不能降低任何風(fēng)險，組合的風(fēng)險等于兩只股票風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。
5.D
【解析】本題是已知終值求年金，即計算償債基金。A=100000/(F/A，2%，10)=100000/10.95=9132.42(元)。
6.C
【解析】計提減值準備屬于接受風(fēng)險中的風(fēng)險自保。
7.B
【解析】資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。
8.D
【解析】永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時間，因此沒有終值。
9.D
【解析】在名義利率相同的情況下，計息期越短，年內(nèi)計息次數(shù)越多，實際利率就越高，那么對于投資者來說越有利。
10.C
【解析】選項A、D屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險;選項B屬于規(guī)避風(fēng)險。
11.B
【解析】必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。
12.D
【解析】衡量資產(chǎn)風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準差和標(biāo)準離差率等，收益率的方差和標(biāo)準差只能適用于預(yù)期收益率相等情況下資產(chǎn)風(fēng)險大小的比較，而標(biāo)準離差率可以適用于任何情況。
13.C
【解析】生產(chǎn)單位產(chǎn)品需要多少零部件，是技術(shù)設(shè)計階段就已經(jīng)確定下來的，不是通過斟酌確定的。因此屬于C技術(shù)性變動成本。
14.C
【解析】風(fēng)險追求者主動追求風(fēng)險，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。
15.A
【解析】R=Rf+8×(Rm-Rf)=4%+1.33X(8%-4%)=9.32%
16.B
【解析】本題是已知年金求現(xiàn)值。PA=40000X(P/A，3%，10)=40000×8.5302=341208(元)。
17.B
【解析】選項A、C都是變動成本，選項D是固定成本，只有選項B是半固定成本。對于半固定成本而言，業(yè)務(wù)量在-定限度內(nèi)，成本總額不變。當(dāng)業(yè)務(wù)量增長到-定限度后，成本總額跳躍到-個新水平。
18.A
【解析】貸款到期值=3000×(F/A，2%，5)=3000×5.2040=15612(元)
19.D
【解析】本題符合普通年金現(xiàn)值公式：20000=4000X(P/A，i，9)，(P/A，i，9)=5，用內(nèi)
插法求解：
(i-12%)/(14%-12%)=(5—5.3282)/(4.9464—5.3282)
i=13.72%
20.B
【解析】期望投資收益(率)是在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權(quán)平均數(shù)。
21.C
【解析】第五年末的本利和=10000×(F/P，6%，10)=10000x1.7908=17908(元)
22.A
【解析】兩者之間的協(xié)方差=兩者之間的相關(guān)系數(shù)×-項資產(chǎn)的標(biāo)準差×另-項資產(chǎn)的標(biāo)準差=0.5×0.2×0.4=0.04 二、多項選擇題
1.AB
【解析】償債基金=普通年金終值×償債基金系數(shù)=普通年金終值/普通年金終值系數(shù)，所以選項A是答案;先付年金終值=普通年金終值×(1+i)=年金×普通年金終值系數(shù)x(1+i)，所以選項B是答案。選項C的計算與普通年金終值系數(shù)無關(guān)，永續(xù)年金不存在終值。
2.ACD
【解析】當(dāng)預(yù)期收益率相同時，風(fēng)險追求者選擇風(fēng)險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。所以，選項B的說法錯誤。
3.BCD
【解析】實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。因此選項A的說法錯誤。
4.ABCD
【解析】證券市場線是資本資產(chǎn)定價模型的圖形表示，橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率，選項A、B正確;風(fēng)險厭惡程度高，風(fēng)險溢價越高，即(Rm-Rf)越大;Rf通常以短期國債的利率來近似替代，因此，選項C、D正確。
5.ACD
【解析】只有在通貨膨脹率很低的情況下，才可以用短期國債利率來表示資金時間價值。
6.AB
【解析】必要收益率與認識到的風(fēng)險有關(guān)，對于某項確定的資產(chǎn)，不同的人認識到的風(fēng)險不同，因此，不同的人對同-資產(chǎn)合理要求的最低收益率(即必要收益率)也會存在差別。所以，選項A不正確。無風(fēng)險收益率也稱無風(fēng)險利率，它的大小由純粹利率(資金的時間價值)和通貨膨脹補償率兩部分組成，即：無風(fēng)險收益率-純粹利率(資金的時間價值)+通貨膨脹補償率，所以，選項B不正確。
7.ABCD
【解析】財務(wù)風(fēng)險控制對策包括：規(guī)避風(fēng)險、減少風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險和接受風(fēng)險。
8.AD
【解析】變動成本存在相關(guān)范圍，只有在-定范圍內(nèi)，選項A的說法才正確;混合成本可分為半變動成本、半固定成本、延期變動成本和曲線變動成本，所以選項D的說法不正確。
9.CD
【解析】延期變動成本在-定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)有-個固定不變的基數(shù)，當(dāng)業(yè)務(wù)量增長超出了這個范圍，它就與業(yè)務(wù)量的增長成正比例變動。題干所述情況符合延期變動成本的特點，所以選項D是答案;延期變動成本屬于混合成本，所以選項C也是答案。
10.ABCD
【解析】單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的-個量化指標(biāo)，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，換句話說，就是相對于市場組合的平均風(fēng)險而言，單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。所以，選項A的說法正確。單項資產(chǎn)的β系數(shù)=該項資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的協(xié)方差/市場組合收益率的方差=該資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)×該項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準差/市場組合收益率的標(biāo)準差。所以，選項B的說法正確。當(dāng)β<1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險。所以，選項C的說法正確。當(dāng)β=1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場平均收益率增加(或減少)1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加(或減少)1%，也就是說，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險-致。所以，選項D的說法正確。 三、判斷題
1.X
【解析】只有在證券之間的相關(guān)系數(shù)為1時，組合的風(fēng)險才等于組合中各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù);如果相關(guān)系數(shù)小于1，那么證券組合的風(fēng)險就小于組合中各個證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。
2.×
【解析】風(fēng)險控制對策包括四種：規(guī)避風(fēng)險、減少風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險和接受風(fēng)險。企業(yè)向?qū)I(yè)性保險公司投保屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險。
3.√
【解析】短期國庫券的利率可以看作無風(fēng)險利率，資金時間價值是沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下的平均利潤率，所以，資金時間價值=無風(fēng)險利率-通貨膨脹率=國庫券利率-通貨膨脹率=6%-2%=4%。
4.×
【解析】風(fēng)險收益率的大小取決于兩個因素：-是風(fēng)險的大小;二是投資者對風(fēng)險的偏好。
5.×
【解析】通常情況下，資金的時間價值相當(dāng)于沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，也就是說，資金的時間價值中既不包括風(fēng)險收益率也不包括通貨膨脹補償率。而公司債券有風(fēng)險，公司債券的利率中包括風(fēng)險收益率，因此，即使通貨膨脹率很低，公司債券的利率也不能作為資金時間價值。不過由于短期國庫券利率可以近似地代替無風(fēng)險利率，所以，通常情況下，如果通貨膨脹率很低，短期國庫券利率可視同為資金時間價值。
6.×
【解析】計算現(xiàn)值的時候，折現(xiàn)率在分母上，所以在期數(shù)-定的情況下，折現(xiàn)率越大，則年金現(xiàn)值系數(shù)越小。
7.×
【解析】回歸分析法下，假設(shè)混合成本符合總成本模型y=a+bx，其中bx表示變動成本總額。
8.√
【解析】市場風(fēng)險溢酬，也就是資本資產(chǎn)定價模型中的(Rm-Rf)，它是附加在無風(fēng)險收益率之上的，由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險所要求獲得的補償，它反映的是市場作為整體對風(fēng)險的平均“容忍”程度，也就是市場整體對風(fēng)險的厭惡程度，對風(fēng)險越是厭惡和回避，要求的補償就越高，因此，市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就越大。
9.×
【解析】風(fēng)險中立者選擇資產(chǎn)的唯-標(biāo)準是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何，這是因為所有預(yù)期收益相同的資產(chǎn)將給他們帶來同樣的效用。
10.×
【解析】風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險不能隨著資產(chǎn)種類增加而分散。
11.×
【解析】1+名義利率=(1+實際利率)×(1+通貨膨脹率)，即名義利率=(1+實際利率)×(1+通貨膨脹率)-1，而不是名義利率=實際利率+通貨膨脹率。
12.×
【解析】遞延年金有終值，但是終值的大小與遞延期無關(guān)，遞延年金的終值=年金A×(F/A，i，n)，其中n表示等額收付的次數(shù)(年金A的個數(shù))，顯然其大小與遞延期m無關(guān)。
13.×
【解析】要降低酌量性固定成本，只有厲行節(jié)約、精打細算，編制出積極可行的費用預(yù)算并嚴格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等。降低約束性固定成本的基本途徑，只能是合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率，以取得更大的經(jīng)濟效益。本題將降低兩種成本的途徑弄混淆了。四、計算分析題
1.【答案】
方案1的付款現(xiàn)值
=10+28×(P/A，10%，5)X(p/F，10%，1)
=10+28×3.7908×0.9091
=106.49(萬元)
方案2的付款現(xiàn)值
=5+25×(P/A，10%，6)
=5+25×4.3553
=113.88(萬元)
方案3的付款現(xiàn)值
=10+15×(P/A，5%，8)
=10+15×6.4632
=106.95(萬元)
方案4的付款現(xiàn)值
=30×(P/A，10%，6)×(P/F，10%，2)
=30×4.3553×0.8264
=107.98(萬元)
由于方案1的付款現(xiàn)值最小，所以應(yīng)該選擇方案1。
2.【答案】
方案-：
FA=40X(F/A，10%，15)
=40×31.772
=1270.88(萬元)
方案二：
FA=38×[(F/A，10%，16)-1]
=38×(35.950—1)
=1328.10(萬元)
方案三：
FA=72×(F/A，10%，10)
=72×15.937
=1147.46(萬元)
從上述計算可得出，采用第三種付款方案對張先生有利。
3.【答案】
(1)計算原證券組合的β系數(shù)
βp=60%×2.0+30%×1.5+10%×1=1.75
(2)計算新證券組合的β系數(shù)
βP=20%×2.0+30%×1.5+50%×1=1.35
新證券組合的風(fēng)險收益率：
RP=βP×(Rm-Rf)
=1.35×(12%-10%)=2.7%
新證券組合的必要收益率=10%+2.7%=12.7%只有新證券組合的預(yù)期收益率達到或者超過12.7%，投資者才會愿意投資。
4.【答案】
(1)對A的投資比例
=100×15/[100×(15+10)]=0.6
對B的投資比例=1—0.6=0.4
投資組合的β系數(shù)
=0.6×0.8+0.4×1.5=1.08
投資組合必要報酬率
=3%+1.08×8%=11.64%
(2)該資產(chǎn)組合收益率的標(biāo)準差
=1.08X15%/0.9=18%
18%×18%=0.6×0.6×16%X16%+2×0.6×0.4×r×16%×25%+0.4×0.4×25%×25%
即：324=92.16+192×r+100
解得：r=0.69
協(xié)方差=0.69×16%×25%=2.76%
(2)由于乙項目收益率的標(biāo)準離差率大于甲項目，所以，乙項目的風(fēng)險大于甲項目。由于甲項目的預(yù)期收益率高于乙項目，即甲項目的預(yù)期收益率高并且風(fēng)險低，所以，該公司應(yīng)該選擇甲項目。(3)政府短期債券的收益率
=無風(fēng)險利率=純粹利率+通貨膨脹補償率
即：6%=4%+通貨膨脹補償率
通貨膨脹補償率=2%
2.【答案】
(1)無風(fēng)險證券的收益率固定不變，不因市場組合收益率的變化而變化，故無風(fēng)險證券收益率的標(biāo)準差為0，無風(fēng)險證券與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0，無風(fēng)險證券β值為0。即：A=B=C=0;
根據(jù)相關(guān)系數(shù)和β系數(shù)的定義可知，市場組合收益率與自身的相關(guān)系數(shù)為1，β值也為1。即：
E=F=1：
根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式可知：
10%=D+0.5×(G—D)
25%=D+2X(G—D)
解得：D=5%，G=15%
根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式，利用股票3的數(shù)據(jù)可知：
30%=5%+KX(15%-5%)
解得：K=2.5
根據(jù)單項資產(chǎn)的β系數(shù)
=該資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)×該資產(chǎn)收益率的標(biāo)準差÷市場組合收益率的標(biāo)準差
可知：0.5=HX16%/8%=H×2
解得：H=0.25
2=0.8XI/8%=10×I，解得：I=20%
2.5=0.5XJ/8%，解得：J=40%
【思路點撥】
(1)標(biāo)準差和貝塔值都是用來衡量風(fēng)險的，而無風(fēng)險資產(chǎn)沒有風(fēng)險，即無風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險為0，所以，無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準差和貝塔值均為0;
(2)相關(guān)系數(shù)反映的是兩種資產(chǎn)收益率變動之間的關(guān)系，如果-種資產(chǎn)收益率的變動會引起另-種資產(chǎn)收益率變動，則這兩種資產(chǎn)的收益率相關(guān)，相關(guān)系數(shù)不為0，否則，相關(guān)系數(shù)為0;
(3)由于無風(fēng)險資產(chǎn)不存在風(fēng)險，因此。無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率是固定不變的，不受市場組合收益率變動的影響，所以，無風(fēng)險資產(chǎn)與市場組合之間不具有相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)為0。
3.【答案】
(1)由于市場組合的β系數(shù)為1，所以，根據(jù)A、B、C股票的β系數(shù)可知，A股票的投資風(fēng)險大于市場組合的投資風(fēng)險;B股票的投資風(fēng)險等于市場組合的投資風(fēng)險;C股票的投資風(fēng)險小于市場組合的投資風(fēng)險。
(2)A股票的必要收益率
=8%+1.5×(12%-8%)=14%
(3)甲種資產(chǎn)組合的β系數(shù)
=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15
甲種資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益率
=1.15×(12%-8%)=4.6%
(4)乙種資產(chǎn)組合的β系數(shù)
=3.4%/(12%-8%)=0.85
乙種資產(chǎn)組合的必要收益率
=8%+3.4%=11.4%
(5)甲種資產(chǎn)組合的β系數(shù)(1.15)大于乙種資產(chǎn)組合的β系數(shù)(0.85)，說明甲的投資風(fēng)險大于乙的投資風(fēng)險。