四、綜合題
甲公司是一家化工原料生產企業(yè)，生產經營無季節(jié)性，股東使用管理用財務報表分析體系對公司2013年度業(yè)績進行評價，主要的管理用財務報表數據如下：
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項目 |
2013年 |
2012年 |
資產負債表項目（年末） |
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經營性流動資產 |
7500 |
6000 |
減：經營性流動負債 |
2500 |
2000 |
經營性長期資產 |
20000 |
16000 |
凈經營資產合計 |
25000 |
20000 |
短期借款 |
2500 |
0 |
長期借款 |
10000 |
8000 |
凈負債合計 |
12500 |
8000 |
股本 |
10000 |
10000 |
留存收益 |
2500 |
2000 |
股東權益合計 |
12500 |
12000 |
利潤表項目（年度） |
||
銷售收入 |
25000 |
20000 |
稅后經營凈利潤 |
3300 |
2640 |
減：稅后利息費用 |
1075 |
720 |
凈利潤 |
2225 |
1920 |
股東正在考慮采用如下兩種業(yè)績評價指標對甲公司進行業(yè)績評價：
(1)使用權益凈利率作為業(yè)績評價指標，2013年的權益凈利率超過2012年的權益凈利率即視為完成業(yè)績目標。
(2)使用剩余權益作為業(yè)績評價指標，按照市場權益成本作為權益投資要求的報酬率。已知無風險利率為4%，平均風險股票的報酬率為12%，2012年股東要求的權益報酬率為16%。甲公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。為簡化計算，計算相關財務指標時，涉及到的資產負債表數據均使用其各年年末數據。
要求：
(1)如果采用權益凈利率作為評價指標，計算甲公司2012年、2013年的權益凈利率，評價甲公司2013年是否完成業(yè)績目標;
(2)使用改進的杜邦分析體系，計算影響甲公司2012年、2013年權益凈利率高低的三哥驅動因素，定性分析甲公司2013年的經營管理業(yè)績和理財業(yè)績是否得到提高;
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(4)如果采用剩余權益收益作為業(yè)績評價指標，計算2013年股東要求的權益報酬率，2013年的剩余權益收益，評價甲公司2013年是否完成業(yè)績目標。(提示：計算2013年股東要求的權益報酬率時，需要考慮資本結構變化的影響。)
(5)指出權益凈利率收益和剩余收益兩種業(yè)績評價指標中哪種業(yè)績評價指標更科學，并說明原因。
答案：
(1)2012年的權益凈利率=1920/12000×100%=16%
2013年的權益凈利率=2225/12500×100%=17.8%
由于2013年的權益凈利率高于2012年，因此，2013年完成了業(yè)績目標。
(2)2012年凈經營資產凈利率=2640/20000×100%=13.2%
2013年凈經營資產凈利率=3300/25000×100%=13.2%
2012年稅后利息率=720/8000×100%=9%
2013年稅后利息率=1075/12500×100%=8.6%
2012年凈財務杠桿=8000/12000=0.67
2013年凈財務杠桿=12500/12500=1
由于與2012年相比，2013年的凈經營資產凈利率并沒有提高，所以，2013年的經營管理業(yè)績沒有提高;由于與2012年相比，2013年的杠桿貢獻率提高了，所以，2013年的理財業(yè)績提高了。
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(4)2012年的貝塔權益=(16%-4%)/(12%-4%)=1.5
2012年的貝塔資產=1.5/[1+(1-25%)×(2000+8000)/12000]=0.923
2013年的貝塔權益=0.923×[1+(1-25%)×(12500+2500)/12500]=1.75
2013年股東要求的權益報酬率=4%+1.75×(12%-4%)=18%
2013年的剩余權益收益=2225-12500×18%=-25(萬元)
2012年的剩余權益收益=1920-12000×16%=0
由于2013年的剩余權益收益小于2012年，因此，2013年甲公司沒有完成業(yè)績目標。
(5)作為業(yè)績評價指標，剩余收益比權益凈利率更科學，原因是，在計算凈利潤時沒有考慮權益資本成本因素，不能反映資本的凈收益。