【案例一】
資料一：
甲股份有限公司是一家國(guó)內(nèi)老牌的手機(jī)生產(chǎn)商，技術(shù)在國(guó)內(nèi)，生產(chǎn)規(guī)模大，管理水平高，在市場(chǎng)占有較高的份額，在行業(yè)中居地位。隨著國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)手機(jī)市場(chǎng)日益飽和，它們利用在同行業(yè)中成本低的優(yōu)勢(shì)，大幅度降低了產(chǎn)品價(jià)格，雖然保住了較大的市場(chǎng)份額，但越來(lái)越感到企業(yè)發(fā)展后勁不足。2007年初，經(jīng)董事會(huì)研究，在聘請(qǐng)世界的某管理咨詢公司對(duì)該企業(yè)進(jìn)行診斷和收集、研究國(guó)內(nèi)外同類型企業(yè)的數(shù)據(jù)資料并進(jìn)行分析、演算、模擬后，制定了如下發(fā)展戰(zhàn)略：
(1)在傳統(tǒng)手機(jī)業(yè)務(wù)方面，主要針對(duì)女性手機(jī)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，并繼續(xù)以規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。
(2)根據(jù)我國(guó)開(kāi)始使用的第三代移動(dòng)通信系統(tǒng)的趨勢(shì)，開(kāi)發(fā)生產(chǎn)3G手機(jī)。由于生產(chǎn)彩屏手機(jī)技術(shù)要求高，投入大，風(fēng)險(xiǎn)也大，準(zhǔn)備在購(gòu)買國(guó)外技術(shù)的情況下根據(jù)國(guó)情進(jìn)行開(kāi)發(fā)。
(3)利用“國(guó)家綠色照明工程”和“國(guó)家半導(dǎo)體照明工程”的契機(jī)，進(jìn)軍LED產(chǎn)業(yè)。LED屬于高科技產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品性能不斷改進(jìn)，一旦技術(shù)落后，就會(huì)喪失市場(chǎng)份額甚至出現(xiàn)虧損，最終將形成惡性循環(huán)。同時(shí)，由于我國(guó)LED上游產(chǎn)業(yè)水平不高，規(guī)模分散，使得該企業(yè)只能從國(guó)外廠商采購(gòu)專利技術(shù)和核心芯片用于生產(chǎn)，其中核心芯片的價(jià)格居高不下，成本壓力較大。
(4)根據(jù)國(guó)家頒布的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)?？紤]到該行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較大，準(zhǔn)備尋找合適的合作伙伴，合資成立新公司，從事新能源的生產(chǎn)、銷售以及向其他企業(yè)提供新能源方案的咨詢?cè)O(shè)計(jì)和相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。
與公司戰(zhàn)略調(diào)整相適應(yīng)，組織機(jī)構(gòu)也需要做出調(diào)整：擬成立通訊產(chǎn)品、LED照明和新能源三個(gè)事業(yè)部，分別負(fù)責(zé)這三大類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，及其他相關(guān)事宜;同時(shí)成立一個(gè)研究開(kāi)發(fā)部門(mén)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新工作。
資料二：
為落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，加快新能源開(kāi)發(fā)步伐，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，2008年初，甲股份有限公司與乙股份有限公司決定募集設(shè)立東方股份有限公司(下稱東方公司)，有關(guān)東方公司的設(shè)立和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況如下：
(1)東方公司股本總額為6000萬(wàn)元人民幣。公司設(shè)立方案中規(guī)定甲、乙公司均用貨幣資金出資1000萬(wàn)元，其余資本金通過(guò)社會(huì)募集取得。公司設(shè)立方案經(jīng)律師審查修改后設(shè)立了東方股份有限公司。
(2)東方公司成立后，由股東大會(huì)通過(guò)社會(huì)招聘，任命張濤為公司總經(jīng)理。張濤到任后，提議王江為財(cái)務(wù)總監(jiān)。王江是張濤原單位的高級(jí)工程師，精通新能源的開(kāi)發(fā)利用，與張濤配合默契。該提議經(jīng)張濤主持的經(jīng)理會(huì)議通過(guò)，正式任命王江為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。
(3)東方公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括通過(guò)微生物發(fā)酵生產(chǎn)清潔的、可持續(xù)發(fā)展的新能源，銷售新能源產(chǎn)品;向其他企業(yè)提供新能源方案的咨詢?cè)O(shè)計(jì)以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，被國(guó)家有關(guān)部門(mén)認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。2008年度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入10億元，取得技術(shù)服務(wù)收入8000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3億元。對(duì)于取得的營(yíng)業(yè)收入東方公司按照增值稅稅率17%繳納了增值稅，按20%的所得稅稅率繳納了企業(yè)所得稅。
(4)為了加快企業(yè)的發(fā)展，充分利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值化，2011年初經(jīng)董事會(huì)決定向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行債券28000萬(wàn)元，發(fā)行債券取得資金后將27000萬(wàn)元用于新能源的開(kāi)發(fā)，1000萬(wàn)元用于興建職工活動(dòng)中心和購(gòu)置體育器材。在此之前東方公司未發(fā)行過(guò)債券。
(5)為了發(fā)行債券，由公司審計(jì)委員會(huì)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了審計(jì)報(bào)告。注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)行審計(jì)程序，對(duì)東方公司在會(huì)計(jì)處理中的不當(dāng)之處進(jìn)行審計(jì)調(diào)整后，出具了無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。審計(jì)后的東方公司財(cái)務(wù)報(bào)告表明，東方公司2010年12月31日資產(chǎn)總額為70000萬(wàn)元，負(fù)債總額為18000萬(wàn)元，所有者權(quán)益總額為52000萬(wàn)元。
資料三：
甲公司的LED事業(yè)部成立后，經(jīng)過(guò)幾年的努力，已經(jīng)形成一定的產(chǎn)銷規(guī)模，確立了行業(yè)者的地位。2010年為了落實(shí)董事會(huì)的戰(zhàn)略決策，對(duì)LED行業(yè)的相關(guān)情況進(jìn)行了充分的調(diào)查。調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，國(guó)外有一種新型LED技術(shù)，能夠大幅度延長(zhǎng)LED相關(guān)產(chǎn)品的使用壽命，并能夠在一定程度上提高節(jié)能的效果，公司董事會(huì)研究后認(rèn)為該技術(shù)未來(lái)具有較大的發(fā)展空間，準(zhǔn)備引進(jìn)該新技術(shù)，用于相關(guān)系列產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣。
考慮到市場(chǎng)的成長(zhǎng)需要一定的時(shí)間，該項(xiàng)目擬分兩期進(jìn)行，第1期2011年投產(chǎn)，投資額5億元，生產(chǎn)基于該技術(shù)的A產(chǎn)品100萬(wàn)只，B產(chǎn)品50萬(wàn)只;第2期2014年投產(chǎn)，投資額10億元，生產(chǎn)能力在原有的基礎(chǔ)上翻番。
公司采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對(duì)于第一期和第二期項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)果沒(méi)有達(dá)到公司既定的最低投資報(bào)酬率，凈現(xiàn)值均為負(fù)值(假設(shè)計(jì)算結(jié)果是可靠的)。
但公司在充分考慮項(xiàng)目其他因素的基礎(chǔ)上，仍然決定于2011年上馬第一期項(xiàng)目。
為了實(shí)施上述項(xiàng)目，公司制定了發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的融資計(jì)劃。后經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)順利發(fā)行了分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券。
要求：
1.根據(jù)資料一和相關(guān)的理論，回答下列問(wèn)題：
(1)列舉競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的類型，并分析甲公司在傳統(tǒng)手機(jī)市場(chǎng)中采取的是什么競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略?
(2)列舉公司戰(zhàn)略的類型，并分析甲公司的發(fā)展戰(zhàn)略屬于哪種類型。
(3)指出甲公司進(jìn)軍LED產(chǎn)業(yè)后有可能面臨的三種風(fēng)險(xiǎn)。
(4)甲公司調(diào)整后的組織結(jié)構(gòu)屬于那種類型?該類型的組織結(jié)構(gòu)有何優(yōu)缺點(diǎn)?
2.根據(jù)資料二和相關(guān)的法律法規(guī)，回答下列問(wèn)題：
(1)東方公司設(shè)立方案中是否存在不合法之處?簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
(2)東方公司在機(jī)構(gòu)設(shè)立和人員任命方面是否存在不合法之處?簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
(3)東方公司的納稅行為是否存在不合法之處?簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
(4)東方公司發(fā)行債券的行為是否存在不合法之處?簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
3.根據(jù)資料三和相關(guān)的理論，回答下列問(wèn)題：
(1)傳統(tǒng)的用于項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法存在局限性是什么?
(2)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法常用的項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)除了凈現(xiàn)值法外還有哪些方法，簡(jiǎn)要說(shuō)明這些方法涉及到的指標(biāo)的含義和決策原則。
(3)在應(yīng)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)價(jià)LED項(xiàng)目時(shí)，折現(xiàn)率能否運(yùn)用公司當(dāng)前的資本成本?簡(jiǎn)要說(shuō)明原因。如果不能請(qǐng)指出可以采用什么方法確定折現(xiàn)率。
(4)解釋LED項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，但甲公司仍然上馬的原因。
(5)簡(jiǎn)述公司發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的主要目標(biāo)及其風(fēng)險(xiǎn)。
(6)簡(jiǎn)述公司為了實(shí)現(xiàn)第二次融資目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)采取何種財(cái)務(wù)策略 『分析與提示』
1.
(1)列舉競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的類型(略)
在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)手機(jī)中，該企業(yè)主要針對(duì)女性手機(jī)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，并繼續(xù)以規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。針對(duì)女性手機(jī)市場(chǎng)，表明是集中化戰(zhàn)略，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)表明依靠低成本大幅度降低產(chǎn)品價(jià)格，二者綜合可以判斷該企業(yè)采取的是集中化成本戰(zhàn)略。
(2)列舉公司戰(zhàn)略的類型(略)
該公司經(jīng)過(guò)詳細(xì)研究后，在原有手機(jī)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上進(jìn)軍LED產(chǎn)業(yè)，因此其公司戰(zhàn)略屬于多元化成長(zhǎng)戰(zhàn)略。
(3)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括操作風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
由于LED屬于高科技產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品性能不斷改進(jìn)，一旦技術(shù)落后，就會(huì)喪失市場(chǎng)份額甚至出現(xiàn)虧損，最終將形成惡性循環(huán)，因此該企業(yè)是否能夠擁有并保持LED產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)所需要的技術(shù)，將影響其最終收益，此為操作風(fēng)險(xiǎn)。
該企業(yè)只能從國(guó)外廠商采購(gòu)專利技術(shù)和核心芯片用于生產(chǎn)，面臨貨幣兌換問(wèn)題，匯率變化的不確定性將對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，這種風(fēng)險(xiǎn)屬于匯率風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)生產(chǎn)所需的核心芯片的價(jià)格居高不下，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采購(gòu)成本上升，利潤(rùn)減少，這屬于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn))。
(4)屬于事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)，并且是產(chǎn)品事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)。
優(yōu)點(diǎn)：一是生產(chǎn)與銷售不同產(chǎn)品的不同職能活動(dòng)和工作可以通過(guò)事業(yè)部/產(chǎn)品經(jīng)理來(lái)予以協(xié)調(diào)和配合。二是各個(gè)事業(yè)部可以集中精力在其自身的區(qū)域。這就是說(shuō)，由于這種結(jié)構(gòu)更具靈活性，因此更有助于企業(yè)實(shí)施產(chǎn)品差異化。三是易于出售或關(guān)閉經(jīng)營(yíng)不善的事業(yè)部。
缺點(diǎn)：一是各個(gè)事業(yè)部會(huì)為了爭(zhēng)奪有限資源而產(chǎn)生摩擦。二是各個(gè)事業(yè)部之間會(huì)存在管理成本的重疊和浪費(fèi)。三是若產(chǎn)品事業(yè)部數(shù)量較大，則難以協(xié)調(diào)。四是若產(chǎn)品事業(yè)部數(shù)量較大，高級(jí)管理層會(huì)缺乏整體觀念。
2.
(1)東方公司設(shè)立方案的不合法之處：
甲、乙公司出資金額不符合法律規(guī)定。理由：公司法律規(guī)定，以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五，甲乙公司作為發(fā)起人，出資額不得少于2100萬(wàn)元(6000×35%)，而方案中發(fā)起人的出資額只有2000萬(wàn)元，不符合規(guī)定。
(2)東方公司在機(jī)構(gòu)設(shè)立、人員任命中的不合法之處：
東方公司由股東大會(huì)任命張濤為總經(jīng)理不符合規(guī)定。
理由：根據(jù)公司法的規(guī)定，董事會(huì)有權(quán)決定聘任或者解聘公司經(jīng)理及其報(bào)酬事項(xiàng)，由股東大會(huì)聘任總經(jīng)理不符合規(guī)定。
任命王江為財(cái)務(wù)總監(jiān)不符合規(guī)定。
理由：根據(jù)公司法的規(guī)定，董事會(huì)有權(quán)根據(jù)經(jīng)理的提名決定聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及其報(bào)酬事項(xiàng)，由經(jīng)理任命財(cái)務(wù)總監(jiān)不符合規(guī)定。同時(shí)，根據(jù)會(huì)計(jì)法規(guī)的規(guī)定，會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的任職條件包括取得會(huì)計(jì)從業(yè)資格證書(shū)和具備會(huì)計(jì)師以上專業(yè)技術(shù)職務(wù)資格或者從事會(huì)計(jì)工作3年以上經(jīng)歷，王江不符合擔(dān)任會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的任職資格。
(3)東方公司稅收處理中的不合法之處：
技術(shù)服務(wù)收入繳納增值稅不符合規(guī)定。
理由：按照稅收法規(guī)規(guī)定，技術(shù)服務(wù)收入應(yīng)繳納營(yíng)業(yè)稅。
東方公司按20%的稅率繳納所得稅不符合規(guī)定。
理由：國(guó)家認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)減按15%征收企業(yè)所得稅，不按20%征收所得稅。
(4)東方公司在發(fā)行債券中的不合法之處：
發(fā)行債券由董事會(huì)決定不符合規(guī)定。
理由：按照公司法律制度的規(guī)定，發(fā)行債券應(yīng)該由股東大會(huì)作出決議，不能由董事會(huì)作出決議。
發(fā)行債券的金額不符合證券法律規(guī)定。
理由：按照《中華人民共和國(guó)證券法》的規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券應(yīng)符合下列條件：①股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元;②累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十;③最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息;④籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策;⑤債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平;⑥國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。從題目給定的資料可以看出，凈資產(chǎn)為52000萬(wàn)元時(shí)，發(fā)行債券總額最多為20800萬(wàn)元(52000×40%)，發(fā)行債券總額28000萬(wàn)元超過(guò)了累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十的規(guī)定。
將發(fā)行債券取得的資金用于興建職工活動(dòng)中心不符合證券法律制度的規(guī)定。
理由：按照證券法的規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。
由審計(jì)委員會(huì)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)不符合規(guī)定。
理由：根據(jù)公司法律制度規(guī)定，公司聘用承辦公司審計(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，依照公司章程的規(guī)定，由股東大會(huì)或董事會(huì)決定。
3.
(1)在應(yīng)用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)，我們通常假設(shè)公司會(huì)按既定的方案執(zhí)行，不會(huì)在執(zhí)行過(guò)程中進(jìn)行重要的修改。實(shí)際上管理者會(huì)隨時(shí)關(guān)注各種變化，如果事態(tài)表明未來(lái)前景比當(dāng)初設(shè)想得更好，他會(huì)加大投資力度，反之則會(huì)設(shè)法減少損失。只要未來(lái)是不確定的，管理者就會(huì)利用擁有的實(shí)物期權(quán)增加價(jià)值而不是被動(dòng)的接受既定方案。完全忽視項(xiàng)目本身的實(shí)物期權(quán)，是傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的局限性。
(2)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)除了凈現(xiàn)值外，常用的還有現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報(bào)酬率以及折現(xiàn)回收期。
凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，它是評(píng)估項(xiàng)目是否可行的最重要的指標(biāo)。按照這種方法，所有未來(lái)現(xiàn)金流入和流出都要用資本成本折算現(xiàn)值，然后用流入的現(xiàn)值減流出的現(xiàn)值的計(jì)算出凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。如果凈現(xiàn)值為零，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒(méi)有必要采納。如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。
現(xiàn)值指數(shù)，是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱凈現(xiàn)值率、現(xiàn)在比率或獲利指數(shù)。如果現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富，應(yīng)予采納。如果現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒(méi)有必要采納。如果現(xiàn)值指數(shù)小于1，明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。
內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。計(jì)算出各項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率以后，可以根據(jù)企業(yè)的資本成本對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行取舍。內(nèi)涵報(bào)酬率大于資本成本，應(yīng)予采納;內(nèi)涵報(bào)酬率等于資本成本，沒(méi)有必要采納;內(nèi)涵報(bào)酬率小于資本成本，應(yīng)予放棄。
折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目的現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。折現(xiàn)回收期計(jì)算出來(lái)之后，應(yīng)對(duì)與企業(yè)要求的折現(xiàn)回收期比較，如果小于要求的折現(xiàn)回收期，應(yīng)予采納;大于要求的回收期，應(yīng)予放棄。
(3)使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。
由于LED項(xiàng)目相對(duì)于公司目前的手機(jī)業(yè)務(wù)是完全不同的業(yè)務(wù)，具有不同的風(fēng)險(xiǎn)，因此，不能使用公司當(dāng)前的資本成本作為折現(xiàn)率。
對(duì)于不滿足前述兩個(gè)條件的項(xiàng)目，折現(xiàn)率的確定提出可以采用替代公司法。
(4)LED項(xiàng)目為什么凈現(xiàn)值為負(fù)，但甲公司仍然上馬的原因在于該項(xiàng)目包含實(shí)物期權(quán)因素，并且考慮實(shí)物期權(quán)因素之后的凈現(xiàn)值是大于0的。
(5)主要目標(biāo)是分兩階段融通項(xiàng)目第一期、第二期所需資金，特別是努力促使認(rèn)股權(quán)證持有人行權(quán)，以實(shí)現(xiàn)發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的第二次融資。
或：主要目標(biāo)是一次發(fā)行，兩次融資。
或：主要目標(biāo)是通過(guò)發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券籌集所需資金。
主要風(fēng)險(xiǎn)是第二次融資時(shí)，股價(jià)低于行權(quán)價(jià)格，投資者放棄行權(quán) [或：第二次融資失敗]。
(6)具體財(cái)務(wù)策略是：
限度發(fā)揮生產(chǎn)項(xiàng)目的效益，改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)[或：提高盈利能力]。
改善與投資者的關(guān)系及社會(huì)公眾形象，提升公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)。
資料一：
甲股份有限公司是一家國(guó)內(nèi)老牌的手機(jī)生產(chǎn)商，技術(shù)在國(guó)內(nèi)，生產(chǎn)規(guī)模大，管理水平高，在市場(chǎng)占有較高的份額，在行業(yè)中居地位。隨著國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)手機(jī)市場(chǎng)日益飽和，它們利用在同行業(yè)中成本低的優(yōu)勢(shì)，大幅度降低了產(chǎn)品價(jià)格，雖然保住了較大的市場(chǎng)份額，但越來(lái)越感到企業(yè)發(fā)展后勁不足。2007年初，經(jīng)董事會(huì)研究，在聘請(qǐng)世界的某管理咨詢公司對(duì)該企業(yè)進(jìn)行診斷和收集、研究國(guó)內(nèi)外同類型企業(yè)的數(shù)據(jù)資料并進(jìn)行分析、演算、模擬后，制定了如下發(fā)展戰(zhàn)略：
(1)在傳統(tǒng)手機(jī)業(yè)務(wù)方面，主要針對(duì)女性手機(jī)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，并繼續(xù)以規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。
(2)根據(jù)我國(guó)開(kāi)始使用的第三代移動(dòng)通信系統(tǒng)的趨勢(shì)，開(kāi)發(fā)生產(chǎn)3G手機(jī)。由于生產(chǎn)彩屏手機(jī)技術(shù)要求高，投入大，風(fēng)險(xiǎn)也大，準(zhǔn)備在購(gòu)買國(guó)外技術(shù)的情況下根據(jù)國(guó)情進(jìn)行開(kāi)發(fā)。
(3)利用“國(guó)家綠色照明工程”和“國(guó)家半導(dǎo)體照明工程”的契機(jī)，進(jìn)軍LED產(chǎn)業(yè)。LED屬于高科技產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品性能不斷改進(jìn)，一旦技術(shù)落后，就會(huì)喪失市場(chǎng)份額甚至出現(xiàn)虧損，最終將形成惡性循環(huán)。同時(shí)，由于我國(guó)LED上游產(chǎn)業(yè)水平不高，規(guī)模分散，使得該企業(yè)只能從國(guó)外廠商采購(gòu)專利技術(shù)和核心芯片用于生產(chǎn)，其中核心芯片的價(jià)格居高不下，成本壓力較大。
(4)根據(jù)國(guó)家頒布的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)?？紤]到該行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較大，準(zhǔn)備尋找合適的合作伙伴，合資成立新公司，從事新能源的生產(chǎn)、銷售以及向其他企業(yè)提供新能源方案的咨詢?cè)O(shè)計(jì)和相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。
與公司戰(zhàn)略調(diào)整相適應(yīng)，組織機(jī)構(gòu)也需要做出調(diào)整：擬成立通訊產(chǎn)品、LED照明和新能源三個(gè)事業(yè)部，分別負(fù)責(zé)這三大類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，及其他相關(guān)事宜;同時(shí)成立一個(gè)研究開(kāi)發(fā)部門(mén)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新工作。
資料二：
為落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，加快新能源開(kāi)發(fā)步伐，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，2008年初，甲股份有限公司與乙股份有限公司決定募集設(shè)立東方股份有限公司(下稱東方公司)，有關(guān)東方公司的設(shè)立和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況如下：
(1)東方公司股本總額為6000萬(wàn)元人民幣。公司設(shè)立方案中規(guī)定甲、乙公司均用貨幣資金出資1000萬(wàn)元，其余資本金通過(guò)社會(huì)募集取得。公司設(shè)立方案經(jīng)律師審查修改后設(shè)立了東方股份有限公司。
(2)東方公司成立后，由股東大會(huì)通過(guò)社會(huì)招聘，任命張濤為公司總經(jīng)理。張濤到任后，提議王江為財(cái)務(wù)總監(jiān)。王江是張濤原單位的高級(jí)工程師，精通新能源的開(kāi)發(fā)利用，與張濤配合默契。該提議經(jīng)張濤主持的經(jīng)理會(huì)議通過(guò)，正式任命王江為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。
(3)東方公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括通過(guò)微生物發(fā)酵生產(chǎn)清潔的、可持續(xù)發(fā)展的新能源，銷售新能源產(chǎn)品;向其他企業(yè)提供新能源方案的咨詢?cè)O(shè)計(jì)以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，被國(guó)家有關(guān)部門(mén)認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。2008年度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入10億元，取得技術(shù)服務(wù)收入8000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3億元。對(duì)于取得的營(yíng)業(yè)收入東方公司按照增值稅稅率17%繳納了增值稅，按20%的所得稅稅率繳納了企業(yè)所得稅。
(4)為了加快企業(yè)的發(fā)展，充分利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值化，2011年初經(jīng)董事會(huì)決定向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行債券28000萬(wàn)元，發(fā)行債券取得資金后將27000萬(wàn)元用于新能源的開(kāi)發(fā)，1000萬(wàn)元用于興建職工活動(dòng)中心和購(gòu)置體育器材。在此之前東方公司未發(fā)行過(guò)債券。
(5)為了發(fā)行債券，由公司審計(jì)委員會(huì)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了審計(jì)報(bào)告。注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)行審計(jì)程序，對(duì)東方公司在會(huì)計(jì)處理中的不當(dāng)之處進(jìn)行審計(jì)調(diào)整后，出具了無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。審計(jì)后的東方公司財(cái)務(wù)報(bào)告表明，東方公司2010年12月31日資產(chǎn)總額為70000萬(wàn)元，負(fù)債總額為18000萬(wàn)元，所有者權(quán)益總額為52000萬(wàn)元。
資料三：
甲公司的LED事業(yè)部成立后，經(jīng)過(guò)幾年的努力，已經(jīng)形成一定的產(chǎn)銷規(guī)模，確立了行業(yè)者的地位。2010年為了落實(shí)董事會(huì)的戰(zhàn)略決策，對(duì)LED行業(yè)的相關(guān)情況進(jìn)行了充分的調(diào)查。調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，國(guó)外有一種新型LED技術(shù)，能夠大幅度延長(zhǎng)LED相關(guān)產(chǎn)品的使用壽命，并能夠在一定程度上提高節(jié)能的效果，公司董事會(huì)研究后認(rèn)為該技術(shù)未來(lái)具有較大的發(fā)展空間，準(zhǔn)備引進(jìn)該新技術(shù)，用于相關(guān)系列產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣。
考慮到市場(chǎng)的成長(zhǎng)需要一定的時(shí)間，該項(xiàng)目擬分兩期進(jìn)行，第1期2011年投產(chǎn)，投資額5億元，生產(chǎn)基于該技術(shù)的A產(chǎn)品100萬(wàn)只，B產(chǎn)品50萬(wàn)只;第2期2014年投產(chǎn)，投資額10億元，生產(chǎn)能力在原有的基礎(chǔ)上翻番。
公司采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對(duì)于第一期和第二期項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)果沒(méi)有達(dá)到公司既定的最低投資報(bào)酬率，凈現(xiàn)值均為負(fù)值(假設(shè)計(jì)算結(jié)果是可靠的)。
但公司在充分考慮項(xiàng)目其他因素的基礎(chǔ)上，仍然決定于2011年上馬第一期項(xiàng)目。
為了實(shí)施上述項(xiàng)目，公司制定了發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的融資計(jì)劃。后經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)順利發(fā)行了分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券。
要求：
1.根據(jù)資料一和相關(guān)的理論，回答下列問(wèn)題：
(1)列舉競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的類型，并分析甲公司在傳統(tǒng)手機(jī)市場(chǎng)中采取的是什么競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略?
(2)列舉公司戰(zhàn)略的類型，并分析甲公司的發(fā)展戰(zhàn)略屬于哪種類型。
(3)指出甲公司進(jìn)軍LED產(chǎn)業(yè)后有可能面臨的三種風(fēng)險(xiǎn)。
(4)甲公司調(diào)整后的組織結(jié)構(gòu)屬于那種類型?該類型的組織結(jié)構(gòu)有何優(yōu)缺點(diǎn)?
2.根據(jù)資料二和相關(guān)的法律法規(guī)，回答下列問(wèn)題：
(1)東方公司設(shè)立方案中是否存在不合法之處?簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
(2)東方公司在機(jī)構(gòu)設(shè)立和人員任命方面是否存在不合法之處?簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
(3)東方公司的納稅行為是否存在不合法之處?簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
(4)東方公司發(fā)行債券的行為是否存在不合法之處?簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
3.根據(jù)資料三和相關(guān)的理論，回答下列問(wèn)題：
(1)傳統(tǒng)的用于項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法存在局限性是什么?
(2)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法常用的項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)除了凈現(xiàn)值法外還有哪些方法，簡(jiǎn)要說(shuō)明這些方法涉及到的指標(biāo)的含義和決策原則。
(3)在應(yīng)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)價(jià)LED項(xiàng)目時(shí)，折現(xiàn)率能否運(yùn)用公司當(dāng)前的資本成本?簡(jiǎn)要說(shuō)明原因。如果不能請(qǐng)指出可以采用什么方法確定折現(xiàn)率。
(4)解釋LED項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，但甲公司仍然上馬的原因。
(5)簡(jiǎn)述公司發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的主要目標(biāo)及其風(fēng)險(xiǎn)。
(6)簡(jiǎn)述公司為了實(shí)現(xiàn)第二次融資目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)采取何種財(cái)務(wù)策略 『分析與提示』
1.
(1)列舉競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的類型(略)
在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)手機(jī)中，該企業(yè)主要針對(duì)女性手機(jī)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，并繼續(xù)以規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。針對(duì)女性手機(jī)市場(chǎng)，表明是集中化戰(zhàn)略，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)表明依靠低成本大幅度降低產(chǎn)品價(jià)格，二者綜合可以判斷該企業(yè)采取的是集中化成本戰(zhàn)略。
(2)列舉公司戰(zhàn)略的類型(略)
該公司經(jīng)過(guò)詳細(xì)研究后，在原有手機(jī)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上進(jìn)軍LED產(chǎn)業(yè)，因此其公司戰(zhàn)略屬于多元化成長(zhǎng)戰(zhàn)略。
(3)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括操作風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
由于LED屬于高科技產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品性能不斷改進(jìn)，一旦技術(shù)落后，就會(huì)喪失市場(chǎng)份額甚至出現(xiàn)虧損，最終將形成惡性循環(huán)，因此該企業(yè)是否能夠擁有并保持LED產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)所需要的技術(shù)，將影響其最終收益，此為操作風(fēng)險(xiǎn)。
該企業(yè)只能從國(guó)外廠商采購(gòu)專利技術(shù)和核心芯片用于生產(chǎn)，面臨貨幣兌換問(wèn)題，匯率變化的不確定性將對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，這種風(fēng)險(xiǎn)屬于匯率風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)生產(chǎn)所需的核心芯片的價(jià)格居高不下，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采購(gòu)成本上升，利潤(rùn)減少，這屬于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn))。
(4)屬于事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)，并且是產(chǎn)品事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)。
優(yōu)點(diǎn)：一是生產(chǎn)與銷售不同產(chǎn)品的不同職能活動(dòng)和工作可以通過(guò)事業(yè)部/產(chǎn)品經(jīng)理來(lái)予以協(xié)調(diào)和配合。二是各個(gè)事業(yè)部可以集中精力在其自身的區(qū)域。這就是說(shuō)，由于這種結(jié)構(gòu)更具靈活性，因此更有助于企業(yè)實(shí)施產(chǎn)品差異化。三是易于出售或關(guān)閉經(jīng)營(yíng)不善的事業(yè)部。
缺點(diǎn)：一是各個(gè)事業(yè)部會(huì)為了爭(zhēng)奪有限資源而產(chǎn)生摩擦。二是各個(gè)事業(yè)部之間會(huì)存在管理成本的重疊和浪費(fèi)。三是若產(chǎn)品事業(yè)部數(shù)量較大，則難以協(xié)調(diào)。四是若產(chǎn)品事業(yè)部數(shù)量較大，高級(jí)管理層會(huì)缺乏整體觀念。
2.
(1)東方公司設(shè)立方案的不合法之處：
甲、乙公司出資金額不符合法律規(guī)定。理由：公司法律規(guī)定，以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五，甲乙公司作為發(fā)起人，出資額不得少于2100萬(wàn)元(6000×35%)，而方案中發(fā)起人的出資額只有2000萬(wàn)元，不符合規(guī)定。
(2)東方公司在機(jī)構(gòu)設(shè)立、人員任命中的不合法之處：
東方公司由股東大會(huì)任命張濤為總經(jīng)理不符合規(guī)定。
理由：根據(jù)公司法的規(guī)定，董事會(huì)有權(quán)決定聘任或者解聘公司經(jīng)理及其報(bào)酬事項(xiàng)，由股東大會(huì)聘任總經(jīng)理不符合規(guī)定。
任命王江為財(cái)務(wù)總監(jiān)不符合規(guī)定。
理由：根據(jù)公司法的規(guī)定，董事會(huì)有權(quán)根據(jù)經(jīng)理的提名決定聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及其報(bào)酬事項(xiàng)，由經(jīng)理任命財(cái)務(wù)總監(jiān)不符合規(guī)定。同時(shí)，根據(jù)會(huì)計(jì)法規(guī)的規(guī)定，會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的任職條件包括取得會(huì)計(jì)從業(yè)資格證書(shū)和具備會(huì)計(jì)師以上專業(yè)技術(shù)職務(wù)資格或者從事會(huì)計(jì)工作3年以上經(jīng)歷，王江不符合擔(dān)任會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的任職資格。
(3)東方公司稅收處理中的不合法之處：
技術(shù)服務(wù)收入繳納增值稅不符合規(guī)定。
理由：按照稅收法規(guī)規(guī)定，技術(shù)服務(wù)收入應(yīng)繳納營(yíng)業(yè)稅。
東方公司按20%的稅率繳納所得稅不符合規(guī)定。
理由：國(guó)家認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)減按15%征收企業(yè)所得稅，不按20%征收所得稅。
(4)東方公司在發(fā)行債券中的不合法之處：
發(fā)行債券由董事會(huì)決定不符合規(guī)定。
理由：按照公司法律制度的規(guī)定，發(fā)行債券應(yīng)該由股東大會(huì)作出決議，不能由董事會(huì)作出決議。
發(fā)行債券的金額不符合證券法律規(guī)定。
理由：按照《中華人民共和國(guó)證券法》的規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券應(yīng)符合下列條件：①股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元;②累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十;③最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息;④籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策;⑤債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平;⑥國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。從題目給定的資料可以看出，凈資產(chǎn)為52000萬(wàn)元時(shí)，發(fā)行債券總額最多為20800萬(wàn)元(52000×40%)，發(fā)行債券總額28000萬(wàn)元超過(guò)了累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十的規(guī)定。
將發(fā)行債券取得的資金用于興建職工活動(dòng)中心不符合證券法律制度的規(guī)定。
理由：按照證券法的規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。
由審計(jì)委員會(huì)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)不符合規(guī)定。
理由：根據(jù)公司法律制度規(guī)定，公司聘用承辦公司審計(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，依照公司章程的規(guī)定，由股東大會(huì)或董事會(huì)決定。
3.
(1)在應(yīng)用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)，我們通常假設(shè)公司會(huì)按既定的方案執(zhí)行，不會(huì)在執(zhí)行過(guò)程中進(jìn)行重要的修改。實(shí)際上管理者會(huì)隨時(shí)關(guān)注各種變化，如果事態(tài)表明未來(lái)前景比當(dāng)初設(shè)想得更好，他會(huì)加大投資力度，反之則會(huì)設(shè)法減少損失。只要未來(lái)是不確定的，管理者就會(huì)利用擁有的實(shí)物期權(quán)增加價(jià)值而不是被動(dòng)的接受既定方案。完全忽視項(xiàng)目本身的實(shí)物期權(quán)，是傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的局限性。
(2)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)除了凈現(xiàn)值外，常用的還有現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報(bào)酬率以及折現(xiàn)回收期。
凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，它是評(píng)估項(xiàng)目是否可行的最重要的指標(biāo)。按照這種方法，所有未來(lái)現(xiàn)金流入和流出都要用資本成本折算現(xiàn)值，然后用流入的現(xiàn)值減流出的現(xiàn)值的計(jì)算出凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。如果凈現(xiàn)值為零，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒(méi)有必要采納。如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。
現(xiàn)值指數(shù)，是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱凈現(xiàn)值率、現(xiàn)在比率或獲利指數(shù)。如果現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富，應(yīng)予采納。如果現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒(méi)有必要采納。如果現(xiàn)值指數(shù)小于1，明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。
內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。計(jì)算出各項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率以后，可以根據(jù)企業(yè)的資本成本對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行取舍。內(nèi)涵報(bào)酬率大于資本成本，應(yīng)予采納;內(nèi)涵報(bào)酬率等于資本成本，沒(méi)有必要采納;內(nèi)涵報(bào)酬率小于資本成本，應(yīng)予放棄。
折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目的現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。折現(xiàn)回收期計(jì)算出來(lái)之后，應(yīng)對(duì)與企業(yè)要求的折現(xiàn)回收期比較，如果小于要求的折現(xiàn)回收期，應(yīng)予采納;大于要求的回收期，應(yīng)予放棄。
(3)使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。
由于LED項(xiàng)目相對(duì)于公司目前的手機(jī)業(yè)務(wù)是完全不同的業(yè)務(wù)，具有不同的風(fēng)險(xiǎn)，因此，不能使用公司當(dāng)前的資本成本作為折現(xiàn)率。
對(duì)于不滿足前述兩個(gè)條件的項(xiàng)目，折現(xiàn)率的確定提出可以采用替代公司法。
(4)LED項(xiàng)目為什么凈現(xiàn)值為負(fù)，但甲公司仍然上馬的原因在于該項(xiàng)目包含實(shí)物期權(quán)因素，并且考慮實(shí)物期權(quán)因素之后的凈現(xiàn)值是大于0的。
(5)主要目標(biāo)是分兩階段融通項(xiàng)目第一期、第二期所需資金，特別是努力促使認(rèn)股權(quán)證持有人行權(quán)，以實(shí)現(xiàn)發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的第二次融資。
或：主要目標(biāo)是一次發(fā)行，兩次融資。
或：主要目標(biāo)是通過(guò)發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券籌集所需資金。
主要風(fēng)險(xiǎn)是第二次融資時(shí)，股價(jià)低于行權(quán)價(jià)格，投資者放棄行權(quán) [或：第二次融資失敗]。
(6)具體財(cái)務(wù)策略是：
限度發(fā)揮生產(chǎn)項(xiàng)目的效益，改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)[或：提高盈利能力]。
改善與投資者的關(guān)系及社會(huì)公眾形象，提升公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)。