—、單項(xiàng)選擇題(本題型共25小題，每小題1分，共25分。每小題只有一個(gè)正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為正確的答案。)
1 已知某投資項(xiàng)目的壽命期是10年，資金于建設(shè) 起點(diǎn)一次投入，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，若投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等，經(jīng)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的靜態(tài)投 資回收期是4年，則計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A，IRR，10)等于( )。
A.3.2
B.5.5
C.2.5
D.4
參考答案: D
答案解析:
由靜態(tài)投資回收期為4年可以得出：原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量=4;設(shè)內(nèi)含報(bào)酬率為IRR，則：每年現(xiàn)金凈流量×(P/A，IRR，10)—原始投資額=0，(P/A,IRR，10)=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量=4。
2某公司當(dāng)前每股市價(jià)為20元，如果增發(fā)普通股，發(fā)行費(fèi)率為8%，該公司可以長期保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策，并且不增發(fā)和回購股票，留存收益比率為80%，期初權(quán)益預(yù)期凈利率為l5%。預(yù)計(jì)明年的每股股利為1.2元，則留存收益的資本成本為( )。
A.18.52%
B.18%
C.16.4%
D.18.72%
參考答案: B
答案解析:
股利增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=80%×15%=12%，留存收益資本成本=1.2/20+12%=18%。
3 根據(jù)MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債的比例提高時(shí)，下列說法正確的是( )。
A.權(quán)益資本成本上升
B.加權(quán)平均資本成本上升
C.加權(quán)平均資本成本不變
D.債務(wù)資本成本上升
參考答案: A
答案解析:
根據(jù)無稅MM理論和有稅MM理論的命題n可知：不管是否考慮所得稅，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本都隨著“有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場價(jià)值/權(quán)益市場價(jià)值”的提高而增加，由此可知，選項(xiàng)A的說法正確。根據(jù)無稅MM理論可知，在不考慮所得稅的情況下，無論企業(yè)是否有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本將保持不變，因此，選項(xiàng)B不是答案。根據(jù)有稅MM理論可知，在考慮所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本隨著債務(wù)籌資比例的增加而降低，因此，選項(xiàng)C不是答案。根據(jù)有稅MM理論可知，在考慮所得稅的情況下，債務(wù)資本成本與負(fù)債比例無關(guān)，所以，選項(xiàng)D不是答案。
4 甲公司股票當(dāng)前市價(jià)20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個(gè)月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25元，期權(quán)價(jià)格為4元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為( )。
A.1
B.4
C.5
D.O
參考答案: D
答案解析:
期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低。對(duì)于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于或低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，立即執(zhí)行不會(huì)給持有人帶來凈收入，持有人也不會(huì)去執(zhí)行期權(quán)，此時(shí)看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零。
5下列關(guān)于正常標(biāo)準(zhǔn)成本制定的說法中，不正確的是( )。
A.直接材料的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)是指預(yù)計(jì)下年度實(shí)際需要支付的材料市價(jià)
B.由于設(shè)備意外故障產(chǎn)生的停工工時(shí)不屬于“直接人工標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)”的組成內(nèi)容
C.變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異與直接人工效率差異的形成原因相同
D.如果企業(yè)采用變動(dòng)成本法計(jì)算，則不需要制定固定制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本
參考答案: A
答案解析:
直接材料的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)是指預(yù)計(jì)下一年度實(shí)際需要支付的進(jìn)料單位成本，包括發(fā)票價(jià)格、運(yùn)費(fèi)、檢驗(yàn)和正常損耗等成本，是取得材料的完全成本，而不僅僅是材料市價(jià)，所以選項(xiàng)A的說法不正確。
6完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法中的“不計(jì)算在產(chǎn)品成本法”適用的情況是()。
A.月末在產(chǎn)品數(shù)量很小
B.各月末在產(chǎn)品數(shù)量很大
C.月末在產(chǎn)品數(shù)量等于月初在產(chǎn)品數(shù)量
D.各月末在產(chǎn)品數(shù)量變化很小
參考答案: A
答案解析:
不計(jì)算在產(chǎn)品成本(即在產(chǎn)品成本記為零)，該方法適用于月末在產(chǎn)品數(shù)量很小的情況，此時(shí)在產(chǎn)品成本的計(jì)算對(duì)完工產(chǎn)品成本影響不大。
7下列關(guān)于營業(yè)預(yù)算的計(jì)算等式中，不正確的是()。
A.本期生產(chǎn)數(shù)量=(本期銷售數(shù)量+期末產(chǎn)成品存量)一期初產(chǎn)成品存量
B.本期購貨付現(xiàn)=本期購貨付現(xiàn)部分+前期賒購本期付現(xiàn)的部分
C.本期材料采購數(shù)量=(本期生產(chǎn)耗用數(shù)量+期末材料存量)一期初材料存量
D.本期銷售商品所收到的現(xiàn)金=本期的銷售收入+期末應(yīng)收賬款一期初應(yīng)收賬款
參考答案: D
答案解析:
本期銷售商品所收到的現(xiàn)金=本期銷售本期收現(xiàn)+以前期賒銷本期收現(xiàn)=本期的銷售收入+期初應(yīng)收賬款一期末應(yīng)收賬款
8我國股利分配決策權(quán)屬于( ) 。
A.董事會(huì)
B.股東大會(huì)
C.監(jiān)事會(huì)
D.董事長
參考答案: B
答案解析:
公司股利政策決策首先要由公司董事會(huì)根據(jù)公司的盈利水平和股利政策，制定股利分派方案;提交股東大會(huì)審議，通過后方能生效。所以我國股利分配決策權(quán)屬于股東大會(huì)。
9 下列各項(xiàng)關(guān)于管理用資產(chǎn)負(fù)債表的基本公式中，不正確的是( )。
A.凈經(jīng)營資產(chǎn)一經(jīng)營營運(yùn)資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)
B.投資資本=凈負(fù)債+股東權(quán)益
C.投資資本=經(jīng)營資產(chǎn)一經(jīng)營負(fù)債
D.投資資本=金融資產(chǎn)一金融負(fù)債
參考答案: D
答案解析:
投資資本一經(jīng)營資產(chǎn)一經(jīng)營負(fù)債一凈經(jīng)營資產(chǎn)，(金融資產(chǎn)一金融負(fù)債)計(jì)算得出的是凈金融資產(chǎn)。
10假定DL公司在未來的5年內(nèi)每年支付20萬元的利息，在第5年末償還400萬元的本金。這些支付是無風(fēng)險(xiǎn)的。在此期間，每年的公司所得稅稅率均為25%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，則利息抵稅可以使公司的價(jià)值增加( )。
A.21.65萬元
B.25萬元
C.80萬元
D.100萬元
參考答案: A
答案解析:
利息抵稅可以使公司增加的價(jià)值=利息抵稅的現(xiàn)值=20×25%×(P/A,5%,5)=21.65(萬元)o11 下列關(guān)于時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的說法中，錯(cuò)誤的是( )。
A.從時(shí)間選擇來看，任何投資項(xiàng)目都具有期權(quán)的性質(zhì)
B.如果一個(gè)項(xiàng)目在時(shí)間上不能延遲，只能立即投資或者永遠(yuǎn)放棄，那么它就是馬上到期的看漲期權(quán)
C.如果一個(gè)項(xiàng)目在時(shí)間上可以延遲，那么它就是未到期的看漲期權(quán)
D.項(xiàng)目具有正的凈現(xiàn)值，就應(yīng)當(dāng)立即開始(執(zhí)行)
參考答案: D
答案解析:
項(xiàng)目具有正的凈現(xiàn)值，并不意味著立即開始(執(zhí)行)總是的，也許等一等更好。對(duì)于前景不明朗的項(xiàng)目，大多值得觀望，看一看未來是更好，還是更差，此時(shí)可以進(jìn)行時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的分析。
12、A企業(yè)上年的銷售收入為5000萬元，銷售凈利率為10%，收益留存率為60%，上年年末的股東權(quán)益為800萬元，總資產(chǎn)為2000萬元。本年計(jì)劃銷售收入達(dá)到6000萬元，銷售凈利率為12%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.4次，收益留存率為80%.不增發(fā)新股和回購股票，則下列說法中不正確的是( )。
A.本年年末的權(quán)益乘數(shù)為1.82
B.本年的可持續(xù)增長率為72%
C.本年年末的負(fù)債大于上年年末的負(fù)債
D.本年股東權(quán)益增長率為72%
參考答案: C
答案解析:
本年年末的股東權(quán)益=800+6000×1 2%×80%=1376(萬元)，本年年末的總資產(chǎn)=6000/2.4=2500(萬元)，權(quán)益乘數(shù)=2500/1 376=1.82，由此可知，選項(xiàng)A的說法正確;本年的可持續(xù)增長率=6000×1 2%×80%/800=72%，由此可知，選項(xiàng)B的說法正確;本年年末的負(fù)債=2500—1 376=1124(萬元)，低于上年年末(本年年初)的負(fù)債(2000—800=1 200萬元)，由此可知，選項(xiàng)C的說法不正確;本年股東權(quán)益增長率=(1 376—800)/800×100%=72%，由此可知，選項(xiàng)D的說法正確。
13下列關(guān)于普通股的表述中，錯(cuò)誤的是()。
A.面值股票是在票面上標(biāo)有一定金額的股票
B.普通股按照有無記名分為記名股票和不記名股票
C.始發(fā)股和增發(fā)股股東的權(quán)利和義務(wù)是不同的
D.A股是供我國內(nèi)地個(gè)人或法人買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購和交易的股票
參考答案: C
答案解析:
始發(fā)股和增發(fā)股的發(fā)行條件、發(fā)行目的、發(fā)行價(jià)格都不盡相同，但是股東的權(quán)利和義務(wù)卻是一樣的，所以選項(xiàng)C的說法不正確。
14關(guān)于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別，下列說法中不正確的是( ) 。
A.企業(yè)實(shí)體價(jià)值是股權(quán)價(jià)值和凈債務(wù)價(jià)值之和
B.—個(gè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本條件是其持續(xù)經(jīng)營價(jià)值超過清算價(jià)值
C.控股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
D.控股權(quán)價(jià)值和少數(shù)股權(quán)價(jià)值差額稱為控股權(quán)溢價(jià)，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)而增加的價(jià)值
參考答案: C
答案解析:
少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?？毓蓹?quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以選項(xiàng)c的說法不正確。
15 某長期債券的面值為l00元，擬定的發(fā)行價(jià)格為95元，期限為3年，票面利率為7.5%，每年付息一次，到期一次還本。假設(shè)該企業(yè)為免稅企業(yè)，則該債券的資本成本( )。
A.大于6%
B.等于6%
C.小于6%
D.無法確定
參考答案: A
答案解析:
每年利息=100×7.5%=7.5(元)，用6%作為折現(xiàn)率，利息和到期歸還的本金現(xiàn)值=7.5 ×(P/A，6%，3)4-100×(P/F，6%，3)=104(元)，大于發(fā)行價(jià)格95元。由于折現(xiàn)率與現(xiàn)值呈反方向變動(dòng)，因此該債券的資本成本大于6%。
16 下列關(guān)于債券籌資的說法中，不正確的是( )。
A.債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)
B.債權(quán)人本息的請求權(quán)優(yōu)先于股東的股利
C.現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本可以作為未來資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)
D.債務(wù)籌資的成本通常低于權(quán)益籌資的成本
參考答案: C
答案解析:
現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本，所以選項(xiàng)C的說法不正確。
17 A公司目前的市價(jià)為50元/股，預(yù)計(jì)下一期的股利是1元，該股利將以5%的速度持續(xù)增長。則該股票的資本利得收益率為( )。
A.2%
B.5%
C.7%
D.9%
參考答案: B
答案解析:
在資本市場有效的情況下，股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來的。第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價(jià)的增長速度，因此g可以解釋為股價(jià)增長率或資本利得收益率。所以本題中股票的資本利得收益率即為股利增長率5%。
18、某投資人長期持有A股票，A股票剛剛發(fā)放的股利為每股2元，A股票目前每股市價(jià)20元，A公司長期保持目前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不增發(fā)新股，股東權(quán)益增長率為6%，則該股票的股利收益率和期望收益率分別為( )。
A.10.6%和16.6%
B.10%和16%
C.14%和21%
D.12%和20%
參考答案: A
答案解析:
在保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，不增發(fā)新股的情況下，股利增長率=可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率，所以，股利增長率(g)為6%，股利收益率=預(yù)計(jì)下一期股利(D1)/當(dāng)前股價(jià)(P0)=2×(1+6%)/20=10.6%，期望報(bào)酬率=D1/P0+g=10.6%+6%=16.6%。
19為了簡化核算工作，除了原料費(fèi)用以外，其他費(fèi)用全部由完工產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的成本分配方法是()。
A.不計(jì)算在產(chǎn)品成本
B.在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算
C.在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算
D.約當(dāng)產(chǎn)量法
參考答案: C
答案解析:
在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算時(shí)，月末在產(chǎn)品只計(jì)算原材料的費(fèi)用，其他費(fèi)用全部由完工產(chǎn)品負(fù)擔(dān)。這種方法適用于原材料費(fèi)用在產(chǎn)品成本中所占比重較大，而且原材料在生產(chǎn)開始時(shí)一次投入的情況。
20B公司上年的平均投資資本為1500萬元，其中凈負(fù)債600萬元，股權(quán)資本900萬元;稅后利息費(fèi)用為45萬元，稅后凈利潤為120萬元;凈負(fù)債成本(稅后)為8%，股權(quán)成本為12%。則剩余經(jīng)營收益為( )萬元。
A.一36
B.一16
C.9
D.一24
參考答案: C
答案解析:
加權(quán)平均資本成本=8%×600/1500+12%×900/1500=10.4%,剩余經(jīng)營收益=(120+45)—1500×10.4%=9(萬元)21甲公司擬發(fā)行普通股股票籌資，發(fā)行當(dāng)年預(yù)計(jì)凈利潤為500萬元，年末在外流通的普通股預(yù)計(jì)為3500萬股，計(jì)劃發(fā)行新普通股1500萬股，發(fā)行日期為當(dāng)年8月31日，公司擬定發(fā)行市盈率為30,則合理的新股發(fā)行價(jià)應(yīng)為()元。
A.5.71
B.6
C.8
D.5
參考答案: B
答案解析:
每股收益=500/[(3500-1500)+1500×(12-8)/12]=0.2(元)，股票發(fā)行價(jià)格=0.2×30=6(元)。
22 某只股票要求的收益率為15%，收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為25%，與市場投資組合收益率的相關(guān)系數(shù)是0.2，市場投資組合要求的收益率是14%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差是4%，假設(shè)處于市場均衡狀態(tài)，則市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為()。
A.4%
B.10%
C.4.25%
D.5%
參考答案: A
答案解析:
β=0.2×25%/4%=1.25，由：Rf+1.25×(14%一Rf)=15%，得：Rf=10%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=14%一10%=4%。
23下列變動(dòng)成本差異中，無法從生產(chǎn)過程分析中找出產(chǎn)生原因的是()。
A.變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異
B.變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異
C.材料價(jià)格差異
D.直接人工效率差異
參考答案: C
答案解析:
材料價(jià)格差異是在采購過程中形成的，不應(yīng)由耗用材料的生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)，而應(yīng)由采購部門對(duì)其做出說明。
24下列關(guān)于影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素的表述中，不正確的是( )。
A.若企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，則經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小
B.產(chǎn)品售價(jià)穩(wěn)定，則經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小
C.在企業(yè)的全部成本中，固定成本所占比重越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小
D.市場對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小
參考答案: C
答案解析:
經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，由此可知，選項(xiàng)A、B、D的說法正確。在企業(yè)的全部成本中，固定成本所占比重較大時(shí)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀绢~較多，若產(chǎn)品數(shù)量發(fā)生變動(dòng)則單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緯?huì)隨之變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致利潤更大的變動(dòng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就大;反之，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就小。所以，選項(xiàng)C的說法不正確。
25下列關(guān)于可控成本與不可控成本的表述中，錯(cuò)誤的是( )。
A.高層責(zé)任中心的不可控成本，對(duì)于較低層次的責(zé)任中心來說，一定是不可控的
B.低層次責(zé)任中心的不可控成本，對(duì)二于二較高層次責(zé)任中心來說，一定是可控的
C.某一責(zé)任中心的不可控成本，對(duì)另一一個(gè)責(zé)任中心來說可能是可控的
D.某些從短期看屬不可控的成本，從較長的期間看，可能成為可控成本
參考答案: B
答案解析:
成本的可控與不可控，隨著條件的變化可能發(fā)生相互轉(zhuǎn)化。低層次責(zé)任中心的不可控成本，對(duì)于較高層次責(zé)任中心來說，可能是可控的，但不是絕對(duì)的。所以選項(xiàng)B的說法不正確。二、多項(xiàng)選擇題(本題型共10小題，每小題2分，共20分。每小題均有多個(gè)正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。)
26下列關(guān)于責(zé)任成本計(jì)算、變動(dòng)成本計(jì)算與制造成本計(jì)算的說法中，不正確的有()。
A.變動(dòng)成本計(jì)算和制造成本計(jì)算的成本計(jì)算對(duì)象都是產(chǎn)品
B.變動(dòng)成本的計(jì)算范圍只包括直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用
C.責(zé)任成本法按可控原則把成本歸屬于不同的責(zé)任中心
D.責(zé)任成本計(jì)算的對(duì)象是產(chǎn)品
參考答案: B,D
答案解析:
責(zé)任成本以責(zé)任中心為成本計(jì)算對(duì)象，變動(dòng)成本計(jì)算和制造成本計(jì)算以產(chǎn)品為成本計(jì)算的對(duì)象，所以選項(xiàng)A的說法正確，選項(xiàng)D的說法不正確;變動(dòng)成本的計(jì)算范圍包括直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用，有時(shí)還包括變動(dòng)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用，所以選項(xiàng)B的說法不正確;責(zé)任成本法按可控原則把成本歸屬于不同的責(zé)任中心，誰能控制誰負(fù)責(zé)，所以選項(xiàng)C的說法正確。
27 如果某方案第4年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬元，名義折現(xiàn)率為10%，年通貨膨脹率為4%，則下列相關(guān)表述中，不正確的有( )。
A.名義現(xiàn)金流量=100×(1+4%)
B.實(shí)際折現(xiàn)率=(1+10%)/(1+4%)一1
C.現(xiàn)金流量現(xiàn)值=100×(F/P，4%，4)×(P/F，10%，4)
D.現(xiàn)金流量現(xiàn)值=100×(P/F，14%，4)
參考答案: A,D
答案解析:
1+名義折現(xiàn)率=(1+實(shí)際折現(xiàn)率)×(1+通貨膨脹率)，由此可知，1+實(shí)際折現(xiàn)率=(1+名義折現(xiàn)率)/(1+通貨膨脹率)，即實(shí)際折現(xiàn)率=(1+名義折現(xiàn)率)/(1+通貨膨脹率)一1，所以，選項(xiàng)B的表述正確;名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)%其中的n是相對(duì)于基期的期數(shù)，因此本題中，第4年的名義現(xiàn)金流量=100×(F/P,4%,4),現(xiàn)金流量現(xiàn)值=100×(F/P,4%,4)×(P/F,10%,4),即選項(xiàng)A的說法不正確，選項(xiàng)C的說法正確，選項(xiàng)D的說法不正確。
28 假設(shè)市場是完全有效的，基于資本市場有效原則可以得出的結(jié)論有( )。
A.在汪券市場上，購買和出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值等于零
B.股票的市價(jià)等于股票的內(nèi)在價(jià)值
C.賬面利潤始終決定著公司股票價(jià)格
D.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是股東財(cái)富化
參考答案: A,B
答案解析:
在完全有效的資本市場中，頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且對(duì)新信息完全能迅速地作出調(diào)整，所以，股票的市價(jià)等于股票的內(nèi)在價(jià)值，購買或出售金融工具交易的凈現(xiàn)值為零。選項(xiàng)A、B的說法正確。由于在完全有效的資本市場中股票價(jià)格對(duì)新信息完全能迅速地作出調(diào)整，而賬面利潤是過去的歷史數(shù)值，因此選項(xiàng)C的說法不正確。選項(xiàng)D不是基于資本市場有效原則得出的結(jié)論，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)取決于企業(yè)的目標(biāo)，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是股東財(cái)富化是由企業(yè)的目標(biāo)決定的。
29制造費(fèi)用是指企業(yè)各生產(chǎn)單位為組織和管理生產(chǎn)而發(fā)生的各項(xiàng)間接費(fèi)用，它包括()。
A.工資和福利費(fèi)
B.折舊費(fèi)
C.機(jī)物料消耗
D.勞動(dòng)保護(hù)費(fèi)
參考答案: A,B,C,D
答案解析:
制造費(fèi)用是指企業(yè)各生產(chǎn)單位為組織和管理生產(chǎn)而發(fā)生的各項(xiàng)間接費(fèi)用，它包括工資和福利費(fèi)、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、辦公費(fèi)、水電費(fèi)、機(jī)物料消耗、勞動(dòng)保護(hù)費(fèi)、租賃費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、排污費(fèi)、存貨盤虧費(fèi)(減盤盈)及其他制造費(fèi)用。
30下列關(guān)于流動(dòng)資產(chǎn)投資政策的說法中，不正確的有( )。
A.流動(dòng)資產(chǎn)投資越少越好
B.投資需要量是指管理成本和持有成本之和最小時(shí)的投資額
C.短缺成本是指隨著流動(dòng)資產(chǎn)投資水平降低而降低的成本
D.流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本主要是與流動(dòng)資產(chǎn)相關(guān)的機(jī)會(huì)成本
參考答案: A,B,C
答案解析:
在銷售額不變的情況下，企業(yè)安排較少的流動(dòng)資產(chǎn)投資，可以縮短流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)，節(jié)約投資成本。但是，投資不足可能會(huì)引發(fā)經(jīng)營中斷，增加短缺成本，給企業(yè)帶來損失。所以選項(xiàng)A的說法不正確。企業(yè)為了減少經(jīng)營中斷的風(fēng)險(xiǎn)，在銷售不變的情況下安排較多的營運(yùn)資本投資，會(huì)延長流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。但是，投資過量會(huì)出現(xiàn)閑置的流動(dòng)資產(chǎn)，白白浪費(fèi)了投資，增加持有成本。因此，需要權(quán)衡得失，確定其投資需要量，也就是短缺成本和持有成本之和最小時(shí)的投資額。所以選項(xiàng)B的說法不正確。短缺成本是指隨著流動(dòng)資產(chǎn)投資水平降低而增加的成本，所以選項(xiàng)C的說法不正確。
31 如果利率和期數(shù)相同，下列關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的說法中正確的有( )。
A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×普通年金終值系數(shù)=1
B.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)×普通年金終值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)
C.復(fù)利終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)
D.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)×復(fù)利終值系數(shù)=1
參考答案: B,C,D
答案解析:
普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資資本回收系數(shù)=1，普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1，因此，選項(xiàng)A的說法不正確;普通年金現(xiàn)值系數(shù)/普通年金終值系數(shù)=[1—1/(1+i)n]/r(1+i)n一1]={[(1+i)n一1]/(1+i)n)/r(1+i)n一1]=1/(1+i)n=復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，所以，選項(xiàng)B的說法正確;復(fù)利終值系數(shù)=1/復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=1/(普通年金現(xiàn)值系數(shù)/普通年金終值系數(shù))=普通年金終值系數(shù)/普通年金現(xiàn)值系數(shù)，所以，選項(xiàng)C的說法正確;復(fù)利終值系數(shù)=(1+i)n，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=(1+i)一n，所以復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)×復(fù)利終值系數(shù)=(1+i)n×(1+i)-n=1，選項(xiàng)D的說法正確。
32下列有關(guān)說法中，屬于形成直接材料數(shù)量差異原因的有( )。
A.操作疏忽
B.技術(shù)改進(jìn)
C.采購時(shí)舍近求遠(yuǎn)使途耗增加
D.機(jī)器或工具不適用
參考答案: A,B,D
答案解析:
材料數(shù)量差異是在材料耗用過程中形成的，選項(xiàng)A可能造成廢品和廢料增加，選項(xiàng)B可能節(jié)省材料，選項(xiàng)D可能造成用料增加，因此，這三項(xiàng)都是形成直接材料數(shù)量差異的原因;選項(xiàng)C形成的是材料價(jià)格差異。
33 下列因素中，與固定增長股票內(nèi)在價(jià)值呈反方向變化的有( )。
A.股利年增長率
B.最近一次發(fā)放的股利
C.投資的必要報(bào)酬率
D.β系數(shù)
參考答案: C,D
答案解析:
固定增長股票內(nèi)在價(jià)值=D0×(1+g)/(Rs—g)，由公式看出，股利增長率g，最近一次發(fā)放的股利D。，均與股票內(nèi)在價(jià)值呈同方向變化;投資的必要報(bào)酬率(或資本成本率)Rs與股票內(nèi)在價(jià)值呈反向變化，而口系數(shù)與投資的必要報(bào)酬率(或資本成本率)呈同向變化，因此口系數(shù)同股票內(nèi)在價(jià)值亦呈反方向變化。
34 下列有關(guān)營運(yùn)能力比率分析指標(biāo)的說法不正確的有( )。
A.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)以及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越少越好
B.非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)一銷售成本/非流動(dòng)資產(chǎn)
C.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
D.在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用于業(yè)績評(píng)價(jià)時(shí)，使用多個(gè)時(shí)點(diǎn)的平均數(shù)，以減少季節(jié)性、偶然性和人為因素的影響
參考答案: A,B,C
答案解析:
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)并不是越少越好，所以選項(xiàng)A不正確;選項(xiàng)B中應(yīng)該把分子的“銷售成本”改為“銷售收入”;根據(jù)“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”的計(jì)算公式可知，選項(xiàng)c的等式不成立。
35 下列關(guān)于本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資的計(jì)算表達(dá)式中，正確的有()。
A.本期凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資一折舊與攤銷
B.經(jīng)營營運(yùn)資本增加+資本支出一折舊與攤銷
C.實(shí)體現(xiàn)金流量一稅后經(jīng)營利潤
D.期末經(jīng)營資產(chǎn)一期初經(jīng)營資產(chǎn)
參考答案: A,B
答案解析:
企業(yè)在發(fā)生投資支出的同時(shí)，還通過“折舊與攤銷”收回一部分現(xiàn)金，因此，“凈”的投資現(xiàn)金流出是本期凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資減去“折舊與攤銷”后的剩余部分，稱之為“本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資”，即本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=本期凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資一折舊與攤銷，所以選項(xiàng)A的說法正確;因?yàn)楸酒趦艚?jīng)營資產(chǎn)總投資=經(jīng)營營運(yùn)資本增加+資本支出，因此選項(xiàng)B的說法正確;因?yàn)閷?shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤一本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，•因此本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=稅后經(jīng)營利潤一實(shí)體現(xiàn)金流量，即選項(xiàng)C的說法不正確;因?yàn)閮艚?jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加=期末凈經(jīng)營資產(chǎn)一期初凈經(jīng)營資產(chǎn)，所以選項(xiàng)D的說法不正確。三、計(jì)算分析題(本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如果使用中文解答，得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題得分為13分。第2小題至第5小題須使用中文解答，每小題8分。本題得分為45分。要求列出計(jì)算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。)
36甲公司擬發(fā)行普通股在上海證券交易所上市，發(fā)行當(dāng)年預(yù)計(jì)屬于普通股的凈利潤為3500萬元，目前普通股為5000萬股，計(jì)劃發(fā)行新股2500萬股，發(fā)行日期為當(dāng)年5月31日。
要求回答下列互不相關(guān)的問題：
(1)假定公司期望發(fā)行股票后市盈率達(dá)到30， 計(jì)算合理的新股發(fā)行價(jià)格;
(2)假設(shè)經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，該公司擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值為5元，目前市場所能接受的溢價(jià)倍數(shù)為3.5倍。計(jì)算新股發(fā)行價(jià)格;
(3)假設(shè)注冊會(huì)計(jì)師經(jīng)過分析認(rèn)為，該公司未來5年每股產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量均為1.2元，以后可以按照2%的增長率長期穩(wěn)定增長，市場公允的折現(xiàn)率為8%,確定發(fā)行價(jià)格時(shí)對(duì)每股凈現(xiàn)值折讓20%,計(jì)算新股發(fā)行價(jià)格。
答案解析:
(1)每股收益=3500/[5000+2500×(12—5)/12]=0.54(元)股票發(fā)行價(jià)=0.54×30=16.2(元)
(2)股票發(fā)行價(jià)=5×3.5=17.5(元)
(3)每股凈現(xiàn)值=1.2×(P/A,8%,5)+1.2×(1+2%)/(8%-2%)×(P/F,8%,5)=1.2×3.9927+20.4×0.6806=18.68(元)
股票發(fā)行價(jià)=18.68×(1-20%)=14.94(元)37某公司今年每股收入30元，每股凈利6元，每股經(jīng)營營運(yùn)資本10元，每股資本支出4元，每股折舊與攤銷1.82元。目前的資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債率(凈負(fù)債占投資資本的比率)為40%,今后可以保持此資本結(jié)構(gòu)不變。
預(yù)計(jì)第1〜5年的每股收入增長率均為10%。該公司的每股資本支出、每股折舊與攤銷、每股凈利隨著每股收入同比例增長，每股經(jīng)營營運(yùn)資本占每股收入的20%(該比率可以持續(xù)保持5年)。第六年及以后每股股權(quán)現(xiàn)金流量將會(huì)保持5%的固定增長速度。
預(yù)計(jì)該公司股票的P值為1.5,已知短期國債的利率為3%,市場組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。
要求：
(1)計(jì)算該公司股票的每股價(jià)值;
(2)如果該公司股票目前的價(jià)格為50元，請判斷被市場高估了還是低估了。
答案解析:
(1)預(yù)測期各年每股股權(quán)現(xiàn)金流量見下表：
各年的折現(xiàn)率=3%+l.5×6%=12%
方法1:把第6年作為后續(xù)期的第一年預(yù)測期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F，12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)+7.04×(P/F,12%,5)=22.8354(元/股)
后續(xù)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×(P/F,12%,5)=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×0.5674=59.9174(元/股)
每股價(jià)值=22.8354+59.9174=82.75(元/股)
方法2:把第5年作為后續(xù)期的第一年預(yù)測期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F,12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)=7.2×0.8929+5.28×0.7972+5.81×0.7118+6.4×0.6355=18.8409(元/股)
后續(xù)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.04/(12%-5%)×(P/F，12%,4)=3.7.04/(12%—5%)×0.6355=63.9131(元/股)
每股價(jià)值=18.8409+63.9131=82.75(元/股)
(2)因?yàn)槊抗蓛r(jià)值(82.75元)高于市場價(jià)格(50元)，因此該公司股票被市場低估了。37某公司今年每股收入30元，每股凈利6元，每股經(jīng)營營運(yùn)資本10元，每股資本支出4元，每股折舊與攤銷1.82元。目前的資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債率(凈負(fù)債占投資資本的比率)為40%,今后可以保持此資本結(jié)構(gòu)不變。
預(yù)計(jì)第1〜5年的每股收入增長率均為10%。該公司的每股資本支出、每股折舊與攤銷、每股凈利隨著每股收入同比例增長，每股經(jīng)營營運(yùn)資本占每股收入的20%(該比率可以持續(xù)保持5年)。第六年及以后每股股權(quán)現(xiàn)金流量將會(huì)保持5%的固定增長速度。
預(yù)計(jì)該公司股票的P值為1.5,已知短期國債的利率為3%,市場組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。
要求：
(1)計(jì)算該公司股票的每股價(jià)值;
(2)如果該公司股票目前的價(jià)格為50元，請判斷被市場高估了還是低估了。
答案解析:
(1)預(yù)測期各年每股股權(quán)現(xiàn)金流量見下表：
各年的折現(xiàn)率=3%+l.5×6%=12%
方法1:把第6年作為后續(xù)期的第一年預(yù)測期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F，12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)+7.04×(P/F,12%,5)=22.8354(元/股)
后續(xù)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×(P/F,12%,5)=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×0.5674=59.9174(元/股)
每股價(jià)值=22.8354+59.9174=82.75(元/股)
方法2:把第5年作為后續(xù)期的第一年預(yù)測期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F,12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)=7.2×0.8929+5.28×0.7972+5.81×0.7118+6.4×0.6355=18.8409(元/股)
后續(xù)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.04/(12%-5%)×(P/F，12%,4)=3.7.04/(12%—5%)×0.6355=63.9131(元/股)
每股價(jià)值=18.8409+63.9131=82.75(元/股)
(2)因?yàn)槊抗蓛r(jià)值(82.75元)高于市場價(jià)格(50元)，因此該公司股票被市場低估了。
37某公司今年每股收入30元，每股凈利6元，每股經(jīng)營營運(yùn)資本10元，每股資本支出4元，每股折舊與攤銷1.82元。目前的資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債率(凈負(fù)債占投資資本的比率)為40%,今后可以保持此資本結(jié)構(gòu)不變。
預(yù)計(jì)第1〜5年的每股收入增長率均為10%。該公司的每股資本支出、每股折舊與攤銷、每股凈利隨著每股收入同比例增長，每股經(jīng)營營運(yùn)資本占每股收入的20%(該比率可以持續(xù)保持5年)。第六年及以后每股股權(quán)現(xiàn)金流量將會(huì)保持5%的固定增長速度。
預(yù)計(jì)該公司股票的P值為1.5,已知短期國債的利率為3%,市場組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。
要求：
(1)計(jì)算該公司股票的每股價(jià)值;
(2)如果該公司股票目前的價(jià)格為50元，請判斷被市場高估了還是低估了。
答案解析:
(1)預(yù)測期各年每股股權(quán)現(xiàn)金流量見下表：
各年的折現(xiàn)率=3%+l.5×6%=12%
方法1:把第6年作為后續(xù)期的第一年預(yù)測期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F，12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)+7.04×(P/F,12%,5)=22.8354(元/股)
后續(xù)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×(P/F,12%,5)=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×0.5674=59.9174(元/股)
每股價(jià)值=22.8354+59.9174=82.75(元/股)
方法2:把第5年作為后續(xù)期的第一年預(yù)測期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F,12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)=7.2×0.8929+5.28×0.7972+5.81×0.7118+6.4×0.6355=18.8409(元/股)
后續(xù)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值=7.04/(12%-5%)×(P/F，12%,4)=3.7.04/(12%—5%)×0.6355=63.9131(元/股)
每股價(jià)值=18.8409+63.9131=82.75(元/股)
(2)因?yàn)槊抗蓛r(jià)值(82.75元)高于市場價(jià)格(50元)，因此該公司股票被市場低估了。
38甲公司有一筆閑置資金，可以進(jìn)行為期一年的投資，市場上有三種債券可供選擇，相關(guān)資料如下：
(1)三種債券的面值均為l000元，到期時(shí)間均為5年，到期收益率均為8%
(2)甲公司計(jì)劃一年后出售購入的債券，一年后三種債券到期收益率仍為8%。
(3)三種債券票面利率及付息方式不同。A債券為零息債券，到期支付1000元;8債券的票面利率為8%，每年年末支付80元利息，到期支付1000元;C債券的票面利率為l0%，每年年末支付l00元利息，到期支付1000元;
(4)甲公司利息收入適用所得稅稅率30%，資本利得適用的企業(yè)所得稅稅率為20%，發(fā)生投資損失可以按20%抵稅，不抵消利息收入。(假定市場是完全有效的)
要求：
(1)計(jì)算每種債券當(dāng)前的價(jià)格;
(2)計(jì)算每種債券一年后的價(jià)格;
(3)計(jì)算甲公司投資于每種債券的稅后收益率。
答案解析:
(1)A債券當(dāng)前的價(jià)格=1000×(P/F，89，5)=680.6(元)
B債券當(dāng)前的價(jià)格=80×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1000.02(元)
C債券當(dāng)前的價(jià)格=100×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1079.87(元)
(2)A債券一年后的價(jià)格=1000×(P/F，8%，4)=735(元)
B債券一年后的價(jià)格=80×(P/A，8%，4)+1000×(P/F，8%，4)=999.97(元)
C債券一年后的價(jià)格=100×(P/A，8%，4)+1000×(P/F，8%，4)=1066.21(元)
(3)投資于A債券的稅后收益率=(735—680.6)×(1—20%)/680.6×100%=6.39%
投資于B債券的稅后收益率=[80×(1—30%)+(999.97—1000.02)×(1—20%)]/1000.02=5.6%
投資于C債券的稅后收益率=[100×(1—30%)+(1066.21—1079.87)×(1—20%)]/1079.87=5.47%
39某企業(yè)經(jīng)兩個(gè)步驟連續(xù)加工生產(chǎn)甲產(chǎn)品，產(chǎn)品成本計(jì)算采用逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法。原材料在第一步驟生產(chǎn)開始時(shí)一次投入，半成品不通過中間庫收發(fā)，上步驟完工后全部交下一步驟繼續(xù)加工。月末在產(chǎn)品按約當(dāng)產(chǎn)量法計(jì)算，第一步驟月末在產(chǎn)品完工程度為50%。第二步驟包括兩道工序，工時(shí)定額分別為：第一工序24小時(shí)，第二工序16小時(shí)，在產(chǎn)品數(shù)量為：第一工序12件，第二工序8件。該企業(yè)本年5月份有關(guān)成本計(jì)算資料如下：
(1)產(chǎn)量記錄(件)：
(2)成本資料：見產(chǎn)品成本明細(xì)賬。
要求：采用逐步綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法計(jì)算甲產(chǎn)品的半成品和產(chǎn)成品成本，計(jì)算并編制產(chǎn)品成本計(jì)算單。
答案解析:
產(chǎn)品成本明細(xì)賬
第一步驟：甲半成品 金額單位：元
注：約當(dāng)產(chǎn)量90=80+[(24×50%+40×12)+(24+16×50%)+40×8]
40假如你是ABC公司的財(cái)務(wù)顧問。該公司正在號(hào)慮購買一套新的生產(chǎn)線，估計(jì)初始投資為3000萬元，預(yù)期每年可產(chǎn)生500萬元的稅前利潤(按稅法規(guī)定生產(chǎn)線應(yīng)以5年期直線法計(jì)提折舊，凈殘值率為10%，會(huì)計(jì)政策與此相同)，并已用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)方案可行。然而，董事會(huì)對(duì)該生產(chǎn)線能否使用5年展開了激烈的爭論。董事長認(rèn)為該生產(chǎn)線只能使用4年，總經(jīng)理認(rèn)為能使用5年，還有人說類似生產(chǎn)線使用6年也是常見的。假設(shè)所得稅稅率為33%，資本成本10%，無論何時(shí)報(bào)廢凈殘值收入均為300萬元。
要求：
(1)該項(xiàng)目可行的最短使用壽命是多少年(假設(shè)使用年限與凈現(xiàn)值成線性關(guān)系，內(nèi)插法求解，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位)?
(2)他們的爭論是否有意義(是否影響該生產(chǎn)線的購置決策)?為什么?答案解析:
(1)稅法規(guī)定的年折舊額=3000×(1—10%)+5=540(萬元)
每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量-500×(1-33%)+540=875(萬元)
預(yù)計(jì)第四年末報(bào)廢情況下的凈現(xiàn)值：
NPV(4)=每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值+清理凈損失減稅現(xiàn)值一原始投資=875×(P/A,10%,4)+300×(P/F,10%,4)+540×33%×(P/F,10%,4)—3000=100.27(萬元)
預(yù)計(jì)第三年末報(bào)廢情況下的凈現(xiàn)值：
NPV(3)=每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值+清理凈損失減稅現(xiàn)值一原始投資=875×(P/A,10%,3)+300×(P/F,10%,3)+1080×33%×(P/F,10%,3)—3000=—330.81(萬元)
項(xiàng)目可行的最短使用壽命n=3+(330.81+0)/(330.81+100.27)=3.77(年)
(2)他們的爭論是沒有意義的。因?yàn)?，生產(chǎn)線使用壽命達(dá)到3.77年方案即可行。
四、綜合題(本題型共1小題，滿分15分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。)
41請你對(duì)H公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。有關(guān)資料如下：
(1)以2011年為預(yù)測基期，該年經(jīng)修正的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表如下(單位：萬元)：
(2)以2012年和2013年為詳細(xì)預(yù)測期，2012年的預(yù)計(jì)銷售增長率為10%,2013年的預(yù)計(jì)銷售增長率為5%，以后各年的預(yù)計(jì)銷售增長率穩(wěn)定在5%的水平。
(3)假設(shè)H公司未來的“稅后經(jīng)營利潤/營業(yè)收人”、“經(jīng)營營運(yùn)資本/營業(yè)收入”、“凈經(jīng)營長期資產(chǎn)/營業(yè)收人”可以維持預(yù)測基期的水平。
(4)假設(shè)H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn))，并持續(xù)采用剩余股利政策。
(5)假設(shè)H公司未來的“凈負(fù)債平均利息率(稅后)”為5%,各年的“利息費(fèi)用”按年初“凈負(fù)債”的數(shù)額和凈負(fù)債平均利息率(稅后)計(jì)算。
(6)假設(shè)H公司未來的加權(quán)平均資本成本為10%，股權(quán)資本成本為12%。
要求：
(1)編制價(jià)值評(píng)估所需的預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表(不必列出計(jì)算過程)。
(2)計(jì)算2012年和2013年的“實(shí)體現(xiàn)金流量”、“股權(quán)現(xiàn)金流量”。
(3)編制實(shí)體現(xiàn)金流量法、股權(quán)現(xiàn)金流量法的股權(quán)價(jià)值評(píng)估表(不必列出計(jì)算過程)。
答案解析:
(1)
【思路點(diǎn)撥】采用剩余股利政策時(shí)，先按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計(jì)算需要籌集的權(quán)益資金數(shù)額(需要籌集的權(quán)益資金數(shù)額=投資資本增加×目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資金的比重=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加×目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資金的比重)，如果需要籌集的權(quán)益資金數(shù)額小于當(dāng)年的凈利潤，則把剩余的凈利潤作為股利發(fā)放，這種情況下，不需要增發(fā)新股，股本不變，本題中就屬于這種情況，因此，2012年和2013年的股本未發(fā)生變化。
本題中的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)指的是基期的資本結(jié)構(gòu)，即凈負(fù)債：股東權(quán)益=1:1,或者說，凈負(fù)債和股東權(quán)益各占50%,所以，需要籌集的權(quán)益資金數(shù)額=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加×50%;
根據(jù)“經(jīng)營營運(yùn)資本/營業(yè)收入”、“凈經(jīng)營長期資產(chǎn)/營北收入”可以維持預(yù)測基期的水平，可知：
經(jīng)營營運(yùn)資本增長率=營業(yè)收入增長率，凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增長率=營業(yè)收入增長率
由于“凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運(yùn)資本+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)”，所以，凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=營業(yè)收入增長率，因此，2012年的凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=10%,凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=2011年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)×10%=11000×
10%=1100(萬元)，需要籌集的權(quán)益資金數(shù)額=1100×50%=550(萬元)，由于2012年的凈利潤為1375萬元大于550萬元，因此，2012年的應(yīng)付股利=1375—550=825(萬元)
由于未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)，所以，2012年末的凈負(fù)債和股東權(quán)益數(shù)值相等，均等于凈經(jīng)營資產(chǎn)的一半。
(2)基本公式：
實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤一本期凈投資股權(quán)現(xiàn)金流量
=稅后利潤一本期凈投資×(1—凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn))
2012年：
實(shí)體現(xiàn)金流量=1650—(12100—11000)=550(萬元)
股權(quán)現(xiàn)金流量=1375—1100×(1-50%)=825(萬元)
2013年:
實(shí)體現(xiàn)金流量=1732.5—(12705—12100)=1127.5(萬元)
股權(quán)現(xiàn)金流量=1430—605×(1-50%)=1127.5(萬元)
(3)
【提示】后續(xù)期現(xiàn)值=1127.5×(1+5%)/(10%—5%)×0.8264=19567.09(萬元)
【提示】后續(xù)期現(xiàn)值=1127.5×(1+5%)/(12%—5%)×0.7972=13482.65(萬元)