一、單項選擇題
1.關(guān)于公司的資本成本和投資項目的資本成本，下列說法不正確的是( )。
A.公司資本成本的高低取決于無風(fēng)險報酬率、經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價
B.投資項目資本成本的高低主要取決于從哪些來源籌資
C.如果公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，且不改變公司的資本結(jié)構(gòu)，則項目資本成本等于公司資本成本
D.每個項目都有自己的資本成本，同一個公司的各個項目的資本成本可能是不同的
【正確答案】B
【答案解析】本題考核資本成本概述。投資項目資本成本的高低主要取決于資金運用于什么樣的項目，而不是從哪些來源籌資。
2.財務(wù)比率法是估計債務(wù)成本的一種方法，在運用這種方法時，通常也會涉及到( )。
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.債券收益加風(fēng)險溢價法
D.風(fēng)險調(diào)整法
【正確答案】D
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。財務(wù)比率法是根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財務(wù)比率，以及信用級別與關(guān)鍵財務(wù)比率對照表，估計出公司的信用級別，然后按照“風(fēng)險調(diào)整法”估計其債務(wù)成本。債券收益加風(fēng)險溢價法是普通股成本的估計方法之一。
3.某公司適用的所得稅率為50%，發(fā)行總面值為1000萬元，票面利率為10%，償還期限4年，發(fā)行費率4%的債券，該債券發(fā)行價為1075.3854萬元，則債券稅后資本成本為( )。
A.8%
B.9%
C.4.5%
D.10%
【正確答案】C
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。
1075.3854×(1-4%)=1000×10%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
即：1032.37=100×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
用i=9%進(jìn)行測算：
100×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37
所以：債券稅前資本成本=9%，則債券稅后資本成本=9%×(1-50%)=4.5%
4.某長期債券的面值為100元，擬定的發(fā)行價格為105元，期限為3年，票面利率為6%，每年付息，到期一次還本。假設(shè)該企業(yè)為免稅企業(yè)，則該債券的資本成本( )。
A、大于6%
B、等于6%
C、小于6%
D、無法確定
【正確答案】C
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。未來流量相同，現(xiàn)值與折現(xiàn)率反向變動。發(fā)行價格大于面值，因此債券的稅前資本成本小于票面利率6%。
5.某公司5年前發(fā)行了面值為1000元、利率為10%、期限為15年的長期債券，每半年付息一次，目前市價為950元，公司所得稅稅率為25%，假設(shè)債券稅前資本成本為i，則正確的表達(dá)式是( )。
A、1000×5%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950
B、1000×10%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950
C、1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950
D、1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=950
【正確答案】C
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。未來還有10年，會收到20次利息，因此：1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950。
6.某投資者想對某公司的股票進(jìn)行投資，經(jīng)調(diào)查，該公司去年發(fā)行了五年期債券，稅前成本為5%，所得稅稅率為25%.該公司的風(fēng)險中等，可采用債券收益加風(fēng)險溢價法確定權(quán)益資本成本。該公司計劃發(fā)放股利2元/股，以后年增長率為2%.則該投資者可以接受的購買價為( )元。
A、36.52
B、36.88
C、34.78
D、25.99
【正確答案】C
【答案解析】本題考核普通股成本。權(quán)益資本成本=5%×(1-25%)+(3%+5%)/2=7.75%，每股股權(quán)價值=2/(7.75%-2%)=34.78(元)。
7.對于籌資人來說，債務(wù)的真實成本是( )。
A、債務(wù)人的承諾收益
B、債權(quán)人的期望收益
C、加權(quán)平均資本成本
D、債務(wù)利息
【正確答案】B
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。因為公司可以違約，所以承諾收益夸大了債務(wù)成本。在不利的情況下，可以違約的能力會降低借款的實際成本。
8.企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時需要對債務(wù)成本進(jìn)行估計。如果不考慮所得稅的影響，下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中，不正確的是( )。
A、債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益
B、當(dāng)不存在違約風(fēng)險時，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益
C、估計債務(wù)成本時，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)成本
D、計算加權(quán)平均資本成本時，通常不需要考慮短期債務(wù)
【正確答案】C
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)，所以選項C的說法不正確。
9.企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時需要對債務(wù)成本進(jìn)行估計。如果不考慮所得稅的影響，下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中，不正確的是( )。
A、債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益
B、當(dāng)不存在違約風(fēng)險時，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益
C、估計債務(wù)成本時，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)成本
D、計算加權(quán)平均資本成本時，通常不需要考慮短期債務(wù)
【正確答案】C
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)，所以選項C的說法不正確。
10.下列各項中，通常資本成本的是( )。
A、長期借款
B、長期債券
C、優(yōu)先股
D、留存收益
【正確答案】D
【答案解析】本題考核資本成本。通常，資本成本從大到小排列如下：普通股、留存收益、優(yōu)先股、長期債券、長期借款、短期資金。
11.某公司當(dāng)前每股市價為20元，如果增發(fā)普通股，發(fā)行費率為8%，該公司可以長期保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，并且不增發(fā)和回購股票，留存收益比率為80%，期初權(quán)益預(yù)期凈利率為15%。預(yù)計明年的每股股利為1.2元，則留存收益的資本成本為( )。
A、18.52%
B、18%
C、16.4%
D、18.72%
【正確答案】B
【答案解析】本題考核普通股成本。股利增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=80%×15%=12%，留存收益資本成本=1.2/20+12%=18%。
12.ABC公司增發(fā)普通股股票1000萬元，籌資費率為8%，本年的股利率為12%，預(yù)計股利年增長率為4%，所得稅稅率為30%，則普通股的資本成本為( )。
A、16%
B、17.04%
C、12%
D、17.57%
【正確答案】D
【答案解析】本題考核普通股成本。K=12%×(1+4%)/(1-8%)+4%=17.57%
注意：D1/P0表示的是預(yù)期的股利率=本年的股利率×(1+股利年增長率)，所以，普通股資本成本的計算公式可以表示為：K=本年的股利率×(1+股利年增長率)/(1-普通股籌資費率)+股利年增長率。
13.下列說法不正確的是( )。
A、通常認(rèn)為，政府債券沒有違約風(fēng)險，可以代表無風(fēng)險利率
B、通常認(rèn)為，在計算公司資本成本時選擇長期政府政府債券比較適宜
C、應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風(fēng)險利率的代表
D、1+r名義=(1+r實際)(1+通貨膨脹率)
【正確答案】C
【答案解析】本題考核普通股成本。不同時間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同，有時相差較大。長期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的。因此，票面利率是不適宜的。應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。
14.下列不屬于普通股成本計算方法的是( )。
A、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型
B、資本資產(chǎn)定價模型
C、財務(wù)比率法
D、債券報酬率風(fēng)險調(diào)整模型
【正確答案】 C
【答案解析】 本題考核普通股成本。估計普通股成本的方法有三種：資本資產(chǎn)定價模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券報酬率風(fēng)險調(diào)整模型。財務(wù)比率法屬于債務(wù)成本估計的方法之一。
15.某公司股票剛剛發(fā)放的股利為每股4元，股利按20%的比例固定增長，假設(shè)不考慮籌資費用，據(jù)此計算出的普通股資本成本為30%，則該股票目前的市價為( )元。
A、48
B、40
C、16
D、13.33
【正確答案】A
【答案解析】本題考核普通股成本。根據(jù)股利固定增長模式，普通股成本可計算如下：普通股成本=預(yù)期每股股利/當(dāng)前市價+股利增長率，即：30%=[4×(1+20%)]/P0+20%，解得P0=48(元)
16.假設(shè)在資本市場中，平均風(fēng)險股票報酬率為14%，權(quán)益市場風(fēng)險溢價為4%，某公司普通股β值為1.5.該公司普通股的成本為( )。
A、18%
B、6%
C、20%
D、16%
【正確答案】D
【答案解析】本題考核普通股成本。無風(fēng)險報酬率=平均風(fēng)險股票市場報酬率-權(quán)益市場風(fēng)險溢價=14%-4%=10%，公司普通股成本=10%+1.5×4%=16%。
17.已知某普通股的β值為1.2，無風(fēng)險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預(yù)計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為( )。
A、6%
B、2%
C、2.8%
D、3%
【正確答案】C
【答案解析】本題考核普通股成本。普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。
18.ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風(fēng)險溢價法所確定的普通股成本為( )。
A、10%
B、12%
C、9%
D、8%
【正確答案】C
【答案解析】風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%-5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的資本成本=6%+3%=9%。
19.計算公司資本成本時，下列各項最適合作為“無風(fēng)險利率”的是( )。
A、上市交易的政府長期債券的票面收益率
B、上市交易的政府長期債券的到期收益率
C、上市交易的政府短期債券的到期收益率
D、上市交易的政府短期債券的票面收益率
【正確答案】B
【答案解析】應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。
20.某企業(yè)預(yù)計的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資金比重為30%，債務(wù)稅前資本成本為8%。目前市場上的無風(fēng)險報酬率為5%，市場上所有股票的平均風(fēng)險收益率為6%，公司股票的β系數(shù)為0.8，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為( )。
A、8.66%
B、9.26%
C、6.32%
D、5.72%
【正確答案】A
【答案解析】債務(wù)稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%，股權(quán)資本成本=5%+0.8×6%=9.8%，加權(quán)平均資本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%?！ ?1.公司增發(fā)的普通股的市價為10元/股，籌資費用率為市價的5%，本年剛剛發(fā)放的股利為每股0.6元，已知同類股票的資本成本為11%，則維持此股價需要的股利年增長率為( )。
A、5.24%
B、5.3%
C、4.41%
D、10%
【正確答案】C
【答案解析】11%=0.6×(1+g)/[10×(1-5%)]+g，解得：g=4.41%。
22.下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本”的表述中，錯誤的是( )。
A、通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率
B、公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計貝塔值時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算
C、金融危機導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)
D、為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險溢價，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率
【正確答案】C
【答案解析】估計市場風(fēng)險溢價時，為了使得數(shù)據(jù)計算更有代表性，應(yīng)該選擇較長的時間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時期。
23.下列關(guān)于資本成本的說法中，錯誤的是( )。
A、是已經(jīng)發(fā)生的實際成本
B、是最低可接受的報酬率
C、是投資項目的取舍率
D、是一種失去的收益
【正確答案】A
【答案解析】一般來說，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，所以選項A的說法不正確，選項D的說法正確;投資人要求的必要報酬率，是他放棄的其他投資機會中報酬率的一個，因此，資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率，所以選項B、C的說法正確。
24.下列關(guān)于公司資本成本的表述中，不正確的是( )。
A、投資人的稅前的期望報酬率不等于公司的稅前資本成本
B、公司的資本成本與資本市場有關(guān)，如果市場上其他的投資機會的報酬率升高，公司的資本成本也會上升
C、公司的資本成本是構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各種資金來源成本的組合，即各要素成本的加權(quán)平均值
D、公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大，投資人要求的報酬率就會較高，公司的資本成本也就較高
【正確答案】A
【答案解析】投資人的稅前的期望報酬率等于公司的稅前資本成本。
25.下列關(guān)于資本成本的表述中，錯誤的是( )。
A、資本成本是一種機會成本
B、個別資本成本的計算均需考慮所得稅因素
C、投資人的稅前的期望報酬率等于公司的稅前資本成本
D、一般情況下，債務(wù)資本成本低于股權(quán)資本成本
【正確答案】B
【答案解析】資本成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本，所以選項A正確;只有債務(wù)資本成本的計算需要考慮所得稅因素，股權(quán)資本成本的計算不需要考慮所得稅因素，所以選項B不正確;任何交易都至少有兩方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本，投資人的稅前的期望報酬率等于公司的稅前資本成本，所以選項C正確;因為股東的風(fēng)險比債權(quán)人大，公司應(yīng)當(dāng)為股東支付更高的報酬，債務(wù)資本成本通常會低于股權(quán)資本成本，所以選項D正確。
26.有一種資本成本，它與公司的投資活動有關(guān)，是投資者所要求的最低報酬率，這種資本成本是( )。
A、權(quán)益資本成本
B、債權(quán)資本成本
C、公司的資本成本
D、投資項目的資本成本
【正確答案】D
【答案解析】資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本;另一方面，資本成本與公司的投資活動有關(guān)，它是投資所要求的最低報酬率，前者稱為公司的資本成本，后者為投資項目的資本成本。
27.關(guān)于公司的資本成本和投資項目的資本成本，下列說法不正確的是( )。
A、公司資本成本的高低取決于無風(fēng)險報酬率、經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價
B、投資項目資本成本的高低主要取決于從哪些來源籌資
C、如果公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，且不改變公司的資本結(jié)構(gòu)，則項目資本成本等于公司資本成本
D、每個項目都有自己的資本成本，同一個公司的各個項目的資本成本可能是不同的
【正確答案】B
【答案解析】投資項目資本成本的高低主要取決于資金運用于什么樣的項目，而不是從哪些來源籌資?！《?、多項選擇題
1.在計算加權(quán)平均資本成本時，需要解決的兩個主要問題包括( )。
A、確定某一種資本要素的成本
B、確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重
C、各種籌資來源的手續(xù)費
D、各種外部環(huán)境的影響
【正確答案】AB
【答案解析】在計算資本成本時，需要解決的主要的問題有兩個：(1)如何確定每一種資本要素的成本;(2)如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重。
2.下列關(guān)于項目資本成本說法中，正確的有( )。
A、在使用凈現(xiàn)值法評價投資項目時，項目資本成本是“折現(xiàn)率”
B、在使用內(nèi)含報酬率法評價投資項目時，項目資本成本是“取舍率”
C、在使用內(nèi)含報酬率法評價投資項目時，項目資本成本是“最低報酬率”
D、項目資本成本是項目投資評價的基準(zhǔn)
【正確答案】ABCD
【答案解析】評價投資項目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。采用凈現(xiàn)值法時候，項目資本成本是計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率”或最低報酬率。因此，項目資本成本是項目投資評價的基準(zhǔn)。
3.影響公司資本成本的因素有( )。
A、無風(fēng)險報酬率
B、經(jīng)營風(fēng)險溢價
C、財務(wù)風(fēng)險溢價
D、投資組合風(fēng)險溢價
【正確答案】ABC
【答案解析】一個公司資本成本的高低，取決于3個因素：(1)無風(fēng)險報酬率;(2)經(jīng)營風(fēng)險溢價;(3)財務(wù)風(fēng)險溢價。
4.下列各項中，能夠影響債券到期收益率的因素有( )。
A、債券的價格
B、債券的計息方式(單利還是復(fù)利)
C、當(dāng)前的市場利率
D、債券的付息方式(分期付息還是到期一次付息)
【正確答案】ABD
【答案解析】影響債券到期收益率的因素有：債券的價格、付息方式(單利還是復(fù)利)、計息方式(分期付息還是到期一次付息)、債券票面利率、債券期限、債券面值、到期時間。
1.關(guān)于公司的資本成本和投資項目的資本成本，下列說法不正確的是( )。
A.公司資本成本的高低取決于無風(fēng)險報酬率、經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價
B.投資項目資本成本的高低主要取決于從哪些來源籌資
C.如果公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，且不改變公司的資本結(jié)構(gòu)，則項目資本成本等于公司資本成本
D.每個項目都有自己的資本成本，同一個公司的各個項目的資本成本可能是不同的
【正確答案】B
【答案解析】本題考核資本成本概述。投資項目資本成本的高低主要取決于資金運用于什么樣的項目，而不是從哪些來源籌資。
2.財務(wù)比率法是估計債務(wù)成本的一種方法，在運用這種方法時，通常也會涉及到( )。
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.債券收益加風(fēng)險溢價法
D.風(fēng)險調(diào)整法
【正確答案】D
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。財務(wù)比率法是根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財務(wù)比率，以及信用級別與關(guān)鍵財務(wù)比率對照表，估計出公司的信用級別，然后按照“風(fēng)險調(diào)整法”估計其債務(wù)成本。債券收益加風(fēng)險溢價法是普通股成本的估計方法之一。
3.某公司適用的所得稅率為50%，發(fā)行總面值為1000萬元，票面利率為10%，償還期限4年，發(fā)行費率4%的債券，該債券發(fā)行價為1075.3854萬元，則債券稅后資本成本為( )。
A.8%
B.9%
C.4.5%
D.10%
【正確答案】C
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。
1075.3854×(1-4%)=1000×10%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
即：1032.37=100×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
用i=9%進(jìn)行測算：
100×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37
所以：債券稅前資本成本=9%，則債券稅后資本成本=9%×(1-50%)=4.5%
4.某長期債券的面值為100元，擬定的發(fā)行價格為105元，期限為3年，票面利率為6%，每年付息，到期一次還本。假設(shè)該企業(yè)為免稅企業(yè)，則該債券的資本成本( )。
A、大于6%
B、等于6%
C、小于6%
D、無法確定
【正確答案】C
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。未來流量相同，現(xiàn)值與折現(xiàn)率反向變動。發(fā)行價格大于面值，因此債券的稅前資本成本小于票面利率6%。
5.某公司5年前發(fā)行了面值為1000元、利率為10%、期限為15年的長期債券，每半年付息一次，目前市價為950元，公司所得稅稅率為25%，假設(shè)債券稅前資本成本為i，則正確的表達(dá)式是( )。
A、1000×5%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950
B、1000×10%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950
C、1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950
D、1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=950
【正確答案】C
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。未來還有10年，會收到20次利息，因此：1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950。
6.某投資者想對某公司的股票進(jìn)行投資，經(jīng)調(diào)查，該公司去年發(fā)行了五年期債券，稅前成本為5%，所得稅稅率為25%.該公司的風(fēng)險中等，可采用債券收益加風(fēng)險溢價法確定權(quán)益資本成本。該公司計劃發(fā)放股利2元/股，以后年增長率為2%.則該投資者可以接受的購買價為( )元。
A、36.52
B、36.88
C、34.78
D、25.99
【正確答案】C
【答案解析】本題考核普通股成本。權(quán)益資本成本=5%×(1-25%)+(3%+5%)/2=7.75%，每股股權(quán)價值=2/(7.75%-2%)=34.78(元)。
7.對于籌資人來說，債務(wù)的真實成本是( )。
A、債務(wù)人的承諾收益
B、債權(quán)人的期望收益
C、加權(quán)平均資本成本
D、債務(wù)利息
【正確答案】B
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。因為公司可以違約，所以承諾收益夸大了債務(wù)成本。在不利的情況下，可以違約的能力會降低借款的實際成本。
8.企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時需要對債務(wù)成本進(jìn)行估計。如果不考慮所得稅的影響，下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中，不正確的是( )。
A、債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益
B、當(dāng)不存在違約風(fēng)險時，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益
C、估計債務(wù)成本時，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)成本
D、計算加權(quán)平均資本成本時，通常不需要考慮短期債務(wù)
【正確答案】C
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)，所以選項C的說法不正確。
9.企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時需要對債務(wù)成本進(jìn)行估計。如果不考慮所得稅的影響，下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中，不正確的是( )。
A、債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益
B、當(dāng)不存在違約風(fēng)險時，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益
C、估計債務(wù)成本時，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)成本
D、計算加權(quán)平均資本成本時，通常不需要考慮短期債務(wù)
【正確答案】C
【答案解析】本題考核債務(wù)成本。由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)，所以選項C的說法不正確。
10.下列各項中，通常資本成本的是( )。
A、長期借款
B、長期債券
C、優(yōu)先股
D、留存收益
【正確答案】D
【答案解析】本題考核資本成本。通常，資本成本從大到小排列如下：普通股、留存收益、優(yōu)先股、長期債券、長期借款、短期資金。
11.某公司當(dāng)前每股市價為20元，如果增發(fā)普通股，發(fā)行費率為8%，該公司可以長期保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，并且不增發(fā)和回購股票，留存收益比率為80%，期初權(quán)益預(yù)期凈利率為15%。預(yù)計明年的每股股利為1.2元，則留存收益的資本成本為( )。
A、18.52%
B、18%
C、16.4%
D、18.72%
【正確答案】B
【答案解析】本題考核普通股成本。股利增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=80%×15%=12%，留存收益資本成本=1.2/20+12%=18%。
12.ABC公司增發(fā)普通股股票1000萬元，籌資費率為8%，本年的股利率為12%，預(yù)計股利年增長率為4%，所得稅稅率為30%，則普通股的資本成本為( )。
A、16%
B、17.04%
C、12%
D、17.57%
【正確答案】D
【答案解析】本題考核普通股成本。K=12%×(1+4%)/(1-8%)+4%=17.57%
注意：D1/P0表示的是預(yù)期的股利率=本年的股利率×(1+股利年增長率)，所以，普通股資本成本的計算公式可以表示為：K=本年的股利率×(1+股利年增長率)/(1-普通股籌資費率)+股利年增長率。
13.下列說法不正確的是( )。
A、通常認(rèn)為，政府債券沒有違約風(fēng)險，可以代表無風(fēng)險利率
B、通常認(rèn)為，在計算公司資本成本時選擇長期政府政府債券比較適宜
C、應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風(fēng)險利率的代表
D、1+r名義=(1+r實際)(1+通貨膨脹率)
【正確答案】C
【答案解析】本題考核普通股成本。不同時間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同，有時相差較大。長期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的。因此，票面利率是不適宜的。應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。
14.下列不屬于普通股成本計算方法的是( )。
A、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型
B、資本資產(chǎn)定價模型
C、財務(wù)比率法
D、債券報酬率風(fēng)險調(diào)整模型
【正確答案】 C
【答案解析】 本題考核普通股成本。估計普通股成本的方法有三種：資本資產(chǎn)定價模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券報酬率風(fēng)險調(diào)整模型。財務(wù)比率法屬于債務(wù)成本估計的方法之一。
15.某公司股票剛剛發(fā)放的股利為每股4元，股利按20%的比例固定增長，假設(shè)不考慮籌資費用，據(jù)此計算出的普通股資本成本為30%，則該股票目前的市價為( )元。
A、48
B、40
C、16
D、13.33
【正確答案】A
【答案解析】本題考核普通股成本。根據(jù)股利固定增長模式，普通股成本可計算如下：普通股成本=預(yù)期每股股利/當(dāng)前市價+股利增長率，即：30%=[4×(1+20%)]/P0+20%，解得P0=48(元)
16.假設(shè)在資本市場中，平均風(fēng)險股票報酬率為14%，權(quán)益市場風(fēng)險溢價為4%，某公司普通股β值為1.5.該公司普通股的成本為( )。
A、18%
B、6%
C、20%
D、16%
【正確答案】D
【答案解析】本題考核普通股成本。無風(fēng)險報酬率=平均風(fēng)險股票市場報酬率-權(quán)益市場風(fēng)險溢價=14%-4%=10%，公司普通股成本=10%+1.5×4%=16%。
17.已知某普通股的β值為1.2，無風(fēng)險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預(yù)計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為( )。
A、6%
B、2%
C、2.8%
D、3%
【正確答案】C
【答案解析】本題考核普通股成本。普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。
18.ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風(fēng)險溢價法所確定的普通股成本為( )。
A、10%
B、12%
C、9%
D、8%
【正確答案】C
【答案解析】風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%-5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的資本成本=6%+3%=9%。
19.計算公司資本成本時，下列各項最適合作為“無風(fēng)險利率”的是( )。
A、上市交易的政府長期債券的票面收益率
B、上市交易的政府長期債券的到期收益率
C、上市交易的政府短期債券的到期收益率
D、上市交易的政府短期債券的票面收益率
【正確答案】B
【答案解析】應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。
20.某企業(yè)預(yù)計的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資金比重為30%，債務(wù)稅前資本成本為8%。目前市場上的無風(fēng)險報酬率為5%，市場上所有股票的平均風(fēng)險收益率為6%，公司股票的β系數(shù)為0.8，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為( )。
A、8.66%
B、9.26%
C、6.32%
D、5.72%
【正確答案】A
【答案解析】債務(wù)稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%，股權(quán)資本成本=5%+0.8×6%=9.8%，加權(quán)平均資本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%?！ ?1.公司增發(fā)的普通股的市價為10元/股，籌資費用率為市價的5%，本年剛剛發(fā)放的股利為每股0.6元，已知同類股票的資本成本為11%，則維持此股價需要的股利年增長率為( )。
A、5.24%
B、5.3%
C、4.41%
D、10%
【正確答案】C
【答案解析】11%=0.6×(1+g)/[10×(1-5%)]+g，解得：g=4.41%。
22.下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本”的表述中，錯誤的是( )。
A、通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率
B、公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計貝塔值時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算
C、金融危機導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)
D、為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險溢價，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率
【正確答案】C
【答案解析】估計市場風(fēng)險溢價時，為了使得數(shù)據(jù)計算更有代表性，應(yīng)該選擇較長的時間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時期。
23.下列關(guān)于資本成本的說法中，錯誤的是( )。
A、是已經(jīng)發(fā)生的實際成本
B、是最低可接受的報酬率
C、是投資項目的取舍率
D、是一種失去的收益
【正確答案】A
【答案解析】一般來說，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，所以選項A的說法不正確，選項D的說法正確;投資人要求的必要報酬率，是他放棄的其他投資機會中報酬率的一個，因此，資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率，所以選項B、C的說法正確。
24.下列關(guān)于公司資本成本的表述中，不正確的是( )。
A、投資人的稅前的期望報酬率不等于公司的稅前資本成本
B、公司的資本成本與資本市場有關(guān)，如果市場上其他的投資機會的報酬率升高，公司的資本成本也會上升
C、公司的資本成本是構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各種資金來源成本的組合，即各要素成本的加權(quán)平均值
D、公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大，投資人要求的報酬率就會較高，公司的資本成本也就較高
【正確答案】A
【答案解析】投資人的稅前的期望報酬率等于公司的稅前資本成本。
25.下列關(guān)于資本成本的表述中，錯誤的是( )。
A、資本成本是一種機會成本
B、個別資本成本的計算均需考慮所得稅因素
C、投資人的稅前的期望報酬率等于公司的稅前資本成本
D、一般情況下，債務(wù)資本成本低于股權(quán)資本成本
【正確答案】B
【答案解析】資本成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本，所以選項A正確;只有債務(wù)資本成本的計算需要考慮所得稅因素，股權(quán)資本成本的計算不需要考慮所得稅因素，所以選項B不正確;任何交易都至少有兩方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本，投資人的稅前的期望報酬率等于公司的稅前資本成本，所以選項C正確;因為股東的風(fēng)險比債權(quán)人大，公司應(yīng)當(dāng)為股東支付更高的報酬，債務(wù)資本成本通常會低于股權(quán)資本成本，所以選項D正確。
26.有一種資本成本，它與公司的投資活動有關(guān)，是投資者所要求的最低報酬率，這種資本成本是( )。
A、權(quán)益資本成本
B、債權(quán)資本成本
C、公司的資本成本
D、投資項目的資本成本
【正確答案】D
【答案解析】資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本;另一方面，資本成本與公司的投資活動有關(guān)，它是投資所要求的最低報酬率，前者稱為公司的資本成本，后者為投資項目的資本成本。
27.關(guān)于公司的資本成本和投資項目的資本成本，下列說法不正確的是( )。
A、公司資本成本的高低取決于無風(fēng)險報酬率、經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價
B、投資項目資本成本的高低主要取決于從哪些來源籌資
C、如果公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，且不改變公司的資本結(jié)構(gòu)，則項目資本成本等于公司資本成本
D、每個項目都有自己的資本成本，同一個公司的各個項目的資本成本可能是不同的
【正確答案】B
【答案解析】投資項目資本成本的高低主要取決于資金運用于什么樣的項目，而不是從哪些來源籌資?！《?、多項選擇題
1.在計算加權(quán)平均資本成本時，需要解決的兩個主要問題包括( )。
A、確定某一種資本要素的成本
B、確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重
C、各種籌資來源的手續(xù)費
D、各種外部環(huán)境的影響
【正確答案】AB
【答案解析】在計算資本成本時，需要解決的主要的問題有兩個：(1)如何確定每一種資本要素的成本;(2)如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重。
2.下列關(guān)于項目資本成本說法中，正確的有( )。
A、在使用凈現(xiàn)值法評價投資項目時，項目資本成本是“折現(xiàn)率”
B、在使用內(nèi)含報酬率法評價投資項目時，項目資本成本是“取舍率”
C、在使用內(nèi)含報酬率法評價投資項目時，項目資本成本是“最低報酬率”
D、項目資本成本是項目投資評價的基準(zhǔn)
【正確答案】ABCD
【答案解析】評價投資項目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。采用凈現(xiàn)值法時候，項目資本成本是計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率”或最低報酬率。因此，項目資本成本是項目投資評價的基準(zhǔn)。
3.影響公司資本成本的因素有( )。
A、無風(fēng)險報酬率
B、經(jīng)營風(fēng)險溢價
C、財務(wù)風(fēng)險溢價
D、投資組合風(fēng)險溢價
【正確答案】ABC
【答案解析】一個公司資本成本的高低，取決于3個因素：(1)無風(fēng)險報酬率;(2)經(jīng)營風(fēng)險溢價;(3)財務(wù)風(fēng)險溢價。
4.下列各項中，能夠影響債券到期收益率的因素有( )。
A、債券的價格
B、債券的計息方式(單利還是復(fù)利)
C、當(dāng)前的市場利率
D、債券的付息方式(分期付息還是到期一次付息)
【正確答案】ABD
【答案解析】影響債券到期收益率的因素有：債券的價格、付息方式(單利還是復(fù)利)、計息方式(分期付息還是到期一次付息)、債券票面利率、債券期限、債券面值、到期時間。