第五章 期貨投機(jī)與套利交易
第三節(jié) 期貨套利交易策略
一、期貨套利交易
1、價(jià)差交易是指利用期貨市場(chǎng)上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。相關(guān)期貨合約價(jià)差不合理即可進(jìn)行。
同時(shí)建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位，這是套利交易的基本原則。套利的腿、邊、方面。
大部分套利有兩條腿，但在三個(gè)期貨合約之間進(jìn)行的也可能有三條腿。
計(jì)算建倉(cāng)時(shí)價(jià)差應(yīng)用價(jià)格高的一邊減去價(jià)格較低的一邊。平倉(cāng)的時(shí)候保持計(jì)算的一貫性。
2、價(jià)差的擴(kuò)大與縮小
3、價(jià)差套利盈虧計(jì)算（P164）
4、套利交易指令（P164-166）
（1）套利市價(jià)指令：盡快成交
不需注明價(jià)差，只需注明買(mǎi)入賣(mài)出期貨種類(lèi)和日期。
（2）套利限價(jià)指令
注明價(jià)差、買(mǎi)入賣(mài)出期貨種類(lèi)和日期。
二、跨期套利
1、買(mǎi)入套利和賣(mài)出套利
價(jià)差擴(kuò)大：買(mǎi)高——買(mǎi)入套利
價(jià)差縮?。嘿u(mài)高——賣(mài)出套利
（套利是基于對(duì)價(jià)差不合理的判斷而進(jìn)行的操作。
如果預(yù)期價(jià)差擴(kuò)大，價(jià)格高的一方應(yīng)該要有更大的漲幅或更小的跌幅，則買(mǎi)入高的一方；
如果預(yù)期價(jià)差縮小，價(jià)格高的一方應(yīng)該要有更小的漲幅或更大的跌幅，則賣(mài)出入高的一方；
20-10=10
價(jià)差擴(kuò)大：28-16=12（高價(jià)漲8，低價(jià)漲6） 或 18-6=12（高價(jià)跌2，低價(jià)跌4）
買(mǎi)入賣(mài)出套利都關(guān)注的是價(jià)格，價(jià)高確定買(mǎi)入或賣(mài)出套利）
2、牛市套利、熊市套利和蝶式套利
跨期套利是指在同一市場(chǎng)（即同一交易所）同時(shí)買(mǎi)入、賣(mài)出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩個(gè)交割月份不同的合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。
（牛市和熊市都是相對(duì)近期市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)而言的，牛熊套利關(guān)注的是月份（近期或遠(yuǎn)期），近期月份確定牛熊套利。
近期漲幅大、跌幅小，價(jià)差擴(kuò)大，牛市套利，買(mǎi)近；
近期漲幅小、跌幅達(dá)，價(jià)差縮小，熊市套利，賣(mài)近。）
正向市場(chǎng)上，近<遠(yuǎn)，牛市套利實(shí)際上是賣(mài)出套利，期待價(jià)差縮小，損失有限獲利巨大。
反向市場(chǎng)上，近>遠(yuǎn)，熊市套利實(shí)際上是賣(mài)出套利。
熊市套利時(shí)，如果近期價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)?，不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期時(shí)，熊市套利很難獲利。
（1）牛市套利：
如果供給不足，需求相對(duì)旺盛，則會(huì)導(dǎo)致近期月份合約價(jià)格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或者近期月份合約價(jià)格的下降幅度小于遠(yuǎn)期合約，無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，交易者可以通過(guò)買(mǎi)入近期月份合約的同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。
（2）熊市套利：
熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。如果近期供給量增加，需求減少，則會(huì)導(dǎo)致近期合約的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價(jià)格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過(guò)賣(mài)出近期合約的同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)期合約而進(jìn)行熊市套利。
（3）蝶式套利：（P172-173）
蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價(jià)差進(jìn)行套期獲利，由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。套利的套利
三、跨品種套利
1、賣(mài)出高估，買(mǎi)入低估。
注意，此處是“高估”，不是“高價(jià)”。供求調(diào)整下，高估一方因?yàn)橐貧w平衡價(jià)格，因此跌幅更大，因此要賣(mài)出。
2、原料與成品間的套利
100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%損耗
（1）大豆提油套利：購(gòu)買(mǎi)大豆合約，同時(shí)賣(mài)出豆油和豆粕的期貨合約
防止大豆價(jià)格突然上漲和豆油豆粕價(jià)格下跌。
（2）反向大豆提油套利：賣(mài)出大豆合約，同時(shí)買(mǎi)入豆油和豆粕的期貨合約
四、跨市套利
同跨品種套利的道理，賣(mài)出高估，買(mǎi)入低估
特別注意以下幾個(gè)問(wèn)題：
（1）運(yùn)輸費(fèi)用——離產(chǎn)地越近的期貨交易所價(jià)格較低
（2）交割品級(jí)的差異——不同交易所對(duì)同品種的交割品質(zhì)和代替品的升貼水規(guī)定不同
（3）交易單位與報(bào)價(jià)體系——不同交易所的交易單位和報(bào)價(jià)體系有所不同，要換算成相同單位才能比較
（4）匯率波動(dòng)
（5）保證金和傭金成本——只有當(dāng)套利收益高于這兩者才有意義。
五、期貨套利操作的注意要點(diǎn)（P176-P178）
第三節(jié) 期貨套利交易策略
一、期貨套利交易
1、價(jià)差交易是指利用期貨市場(chǎng)上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。相關(guān)期貨合約價(jià)差不合理即可進(jìn)行。
同時(shí)建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位，這是套利交易的基本原則。套利的腿、邊、方面。
大部分套利有兩條腿，但在三個(gè)期貨合約之間進(jìn)行的也可能有三條腿。
計(jì)算建倉(cāng)時(shí)價(jià)差應(yīng)用價(jià)格高的一邊減去價(jià)格較低的一邊。平倉(cāng)的時(shí)候保持計(jì)算的一貫性。
2、價(jià)差的擴(kuò)大與縮小
3、價(jià)差套利盈虧計(jì)算（P164）
4、套利交易指令（P164-166）
（1）套利市價(jià)指令：盡快成交
不需注明價(jià)差，只需注明買(mǎi)入賣(mài)出期貨種類(lèi)和日期。
（2）套利限價(jià)指令
注明價(jià)差、買(mǎi)入賣(mài)出期貨種類(lèi)和日期。
二、跨期套利
1、買(mǎi)入套利和賣(mài)出套利
價(jià)差擴(kuò)大：買(mǎi)高——買(mǎi)入套利
價(jià)差縮?。嘿u(mài)高——賣(mài)出套利
（套利是基于對(duì)價(jià)差不合理的判斷而進(jìn)行的操作。
如果預(yù)期價(jià)差擴(kuò)大，價(jià)格高的一方應(yīng)該要有更大的漲幅或更小的跌幅，則買(mǎi)入高的一方；
如果預(yù)期價(jià)差縮小，價(jià)格高的一方應(yīng)該要有更小的漲幅或更大的跌幅，則賣(mài)出入高的一方；
20-10=10
價(jià)差擴(kuò)大：28-16=12（高價(jià)漲8，低價(jià)漲6） 或 18-6=12（高價(jià)跌2，低價(jià)跌4）
買(mǎi)入賣(mài)出套利都關(guān)注的是價(jià)格，價(jià)高確定買(mǎi)入或賣(mài)出套利）
2、牛市套利、熊市套利和蝶式套利
跨期套利是指在同一市場(chǎng)（即同一交易所）同時(shí)買(mǎi)入、賣(mài)出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩個(gè)交割月份不同的合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。
（牛市和熊市都是相對(duì)近期市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)而言的，牛熊套利關(guān)注的是月份（近期或遠(yuǎn)期），近期月份確定牛熊套利。
近期漲幅大、跌幅小，價(jià)差擴(kuò)大，牛市套利，買(mǎi)近；
近期漲幅小、跌幅達(dá)，價(jià)差縮小，熊市套利，賣(mài)近。）
正向市場(chǎng)上，近<遠(yuǎn)，牛市套利實(shí)際上是賣(mài)出套利，期待價(jià)差縮小，損失有限獲利巨大。
反向市場(chǎng)上，近>遠(yuǎn)，熊市套利實(shí)際上是賣(mài)出套利。
熊市套利時(shí)，如果近期價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)?，不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期時(shí)，熊市套利很難獲利。
（1）牛市套利：
如果供給不足，需求相對(duì)旺盛，則會(huì)導(dǎo)致近期月份合約價(jià)格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或者近期月份合約價(jià)格的下降幅度小于遠(yuǎn)期合約，無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，交易者可以通過(guò)買(mǎi)入近期月份合約的同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。
（2）熊市套利：
熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。如果近期供給量增加，需求減少，則會(huì)導(dǎo)致近期合約的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價(jià)格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過(guò)賣(mài)出近期合約的同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)期合約而進(jìn)行熊市套利。
（3）蝶式套利：（P172-173）
蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價(jià)差進(jìn)行套期獲利，由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。套利的套利
三、跨品種套利
1、賣(mài)出高估，買(mǎi)入低估。
注意，此處是“高估”，不是“高價(jià)”。供求調(diào)整下，高估一方因?yàn)橐貧w平衡價(jià)格，因此跌幅更大，因此要賣(mài)出。
2、原料與成品間的套利
100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%損耗
（1）大豆提油套利：購(gòu)買(mǎi)大豆合約，同時(shí)賣(mài)出豆油和豆粕的期貨合約
防止大豆價(jià)格突然上漲和豆油豆粕價(jià)格下跌。
（2）反向大豆提油套利：賣(mài)出大豆合約，同時(shí)買(mǎi)入豆油和豆粕的期貨合約
四、跨市套利
同跨品種套利的道理，賣(mài)出高估，買(mǎi)入低估
特別注意以下幾個(gè)問(wèn)題：
（1）運(yùn)輸費(fèi)用——離產(chǎn)地越近的期貨交易所價(jià)格較低
（2）交割品級(jí)的差異——不同交易所對(duì)同品種的交割品質(zhì)和代替品的升貼水規(guī)定不同
（3）交易單位與報(bào)價(jià)體系——不同交易所的交易單位和報(bào)價(jià)體系有所不同，要換算成相同單位才能比較
（4）匯率波動(dòng)
（5）保證金和傭金成本——只有當(dāng)套利收益高于這兩者才有意義。
五、期貨套利操作的注意要點(diǎn)（P176-P178）