1.ABC公司對某投資項目的分析與評價資料如下：該投資項目適用的所得稅率為30%，年稅后營業(yè)收入為500萬元，稅后付現(xiàn)成本為350萬元，稅后凈利潤80萬元。那么，該項目年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為（?。┤f元。
A．100
B．180
C．80
D．150
【正確答案】 B
【答案解析】 根據(jù)“凈利潤＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊）×（1－稅率）＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本－折舊×（1－所得稅率）”有：500－350－折舊×（1－30%）＝80，由此得出：折舊＝100（萬元）；年營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后利潤＋折舊＝80＋100＝180（萬元）。
【知識點】現(xiàn)金流量的估計
2.某項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為5年，設備原值為20萬元，預計凈殘值收入5000元，稅法規(guī)定的折舊年限為4年，稅法預計的凈殘值為8000元，直線法計提折舊，所得稅率為30%，則設備使用5年后報廢時相關的現(xiàn)金凈流量為 （?。┰?。
A．5900
B．8000
C．5000
D．6100
【正確答案】 A
【答案解析】 預計凈殘值＝5000元，預計凈殘值5000元小于稅法殘值8000元遞減的所得稅為：（8000－5000）×30%＝900元。相關現(xiàn)金凈流量＝5000＋900＝5900（元）。
【知識點】現(xiàn)金流量的估計
3.某公司擬新建一車間用以生產(chǎn)受市場歡迎的甲產(chǎn)品，據(jù)預測甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造220萬元的現(xiàn)金凈流量；但公司原生產(chǎn)的A產(chǎn)品會因此受到影響，使其年收入由原來的100萬元降低到80萬元。假設所得稅率為25%，則與新建車間生產(chǎn)甲產(chǎn)品項目相關的現(xiàn)金凈流量為（?。┤f元。
A．200
B．300
C．205
D．220
【正確答案】 C
【答案解析】 相關現(xiàn)金流入量＝220－（100－80）×（1－25%）＝205（萬元）
【知識點】現(xiàn)金流量的估計
4.已知某企業(yè)（適用的所得稅率為25%）某投資項目經(jīng)營期某年的稅后經(jīng)營凈利潤為200萬元，折舊攤銷為100萬元。因該項目于企業(yè)的另一項目存在互補關系，導致另一項目的年收入增加200萬元，則該投資項目該年的凈現(xiàn)金流量為（?。┤f元。
A．300
B．500
C．150
D．450
【正確答案】 D
【答案解析】 凈現(xiàn)金流量＝200＋100＋200×（1－25%）＝450（萬元）
【知識點】投資項目現(xiàn)金流量的估計
5.某公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資決策，項目資本成本為10%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.86；乙方案的內(nèi)涵報酬率9%；丙方案的壽命期為10年，凈現(xiàn)值為960萬元，（P/A，10%，10）＝6.1446；丁方案的壽命期為11年，凈現(xiàn)值的等額年金136.23萬元。的投資方案是（?。?BR> A．甲方案
B．乙方案
C．丙方案
D．丁方案
【正確答案】 C
【答案解析】 甲方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可行；乙方案的內(nèi)部收益率9%小于項目資本成本10%，也不可行，所以排除A、B；由于丙、丁方案壽命期不同，應選擇等額年金法進行決策。由于資本成本相同，因此可以直接比較凈現(xiàn)值的等額年金。丙方案凈現(xiàn)值的等額年金＝960/（P/A,10%,10）＝960/6.1446＝156.23（萬元），大于丁方案的凈現(xiàn)值的等額年金136.23萬元，所以本題的方案應該是丙方案。
【知識點】項目評價的方法
6.甲投資方案的壽命期為一年，初始投資額為6000萬元，預計第一年年末扣除通貨膨脹影響后的實際現(xiàn)金流為7200萬元，投資當年的預期通貨膨脹率為5%，名義折現(xiàn)率（資本成本）為11.3%，則該方案能夠提高的公司價值為（?。?BR> A．469萬元
B．668萬元
C．792萬元
D．857萬元
【正確答案】 C
【答案解析】 實際折現(xiàn)率（資本成本）＝（1＋11.3%）/（1＋5%）－1＝6%，7200/（1＋6%）－6000＝792（萬元）
或者：第一年年末名義現(xiàn)金流量＝7200×（1＋5%）＝7560（萬元），7560/（1＋11.3%）－6000＝792（萬元）。
【知識點】通貨膨脹的處理
7. 在采用風險調(diào)整折現(xiàn)率法評價投資項目時，下列說法中錯誤的是（?。?BR> A．項目風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同，只是使用企業(yè)當前資本成本作為折現(xiàn)率的必要條件之一，而非全部條件
B．評價投資項目的風險調(diào)折現(xiàn)率法會縮小遠期現(xiàn)金流量的風險
C．采用實體現(xiàn)金流量法評價投資項目時應以加權平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權現(xiàn)金流量法評價投資項目時應以股權資本成本作為折現(xiàn)率
D．如果凈財務杠桿大于零，股權現(xiàn)金流量的風險比實體現(xiàn)金流量大，應使用更高的折現(xiàn)率
【正確答案】 B
【答案解析】 風險調(diào)整折現(xiàn)率法采用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調(diào)整和時間調(diào)整，這種做法意味著風險隨時間推移而加大，可能與事實不符，夸大遠期現(xiàn)金流量風險。
【知識點】風險調(diào)整折現(xiàn)率法
8.A企業(yè)投資20萬元購入一臺設備，無其他投資，沒有建設期，預計使用年限為20年，采用直線法計提折舊，預計無殘值。設備投產(chǎn)后預計每年可獲得凈利22549元，基準折現(xiàn)率為10%，則該投資的動態(tài)投資回收期為（?。?。
A．5年
B．3年
C．6年
D．10年
【正確答案】 D
【答案解析】 年折舊＝20/20＝1（萬元），經(jīng)營期內(nèi)年凈現(xiàn)金流量＝2.2549＋1＝3.2549（萬元），
因此有3.2549×（P/A，10%，n）－20＝0，即（P/A，10%，n）＝20/3.2549＝6.1446，查表
得n＝10，即動態(tài)投資回收期為10年。
【知識點】項目評價的方法
9.下列關于市盈率模型的說法中，正確的有（?。?BR> A．市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且貝塔值接近于1的企業(yè)
B．計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得
C．市盈率模型不受整個經(jīng)濟景氣程度的影響
D．市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
【正確答案】 ABD
【答案解析】 市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。所以選項C的說法不正確。
【知識點】相對價值模型的原理
10.以下關于市盈率模型的敘述，正確的有（?。?BR> A．市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
B．如果目標企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小
C．如果目標企業(yè)的β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小
D．主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)
【正確答案】 AB
【答案解析】 如果目標企業(yè)的β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。因此，選項C不正確。市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。因此，選項D不正確。
【知識點】相對價值模型的原理
11.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括（?。！?BR> A．股利支付率
B．增長潛力
C．股權成本
D．股東權益收益率
【正確答案】 ABC
【答案解析】 市盈率的驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率、風險（股權成本）；市凈率的驅(qū)動因素是股東權益收益率、股利支付率、增長率、風險（股權成本）。
【知識點】相對價值法
12.關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（?。?BR> A．公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B．公平市場價值就是股票的市場價格
C．公平市場價值應該是股權的公平市場價值與凈債務的公平市場價值之和
D．公平市場價值應該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者
【正確答案】 ACD
【答案解析】 企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值。企業(yè)的公平市場價值就是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權的公平市場價值與債務的公平市場價值之和，是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者。對于上市公司而言，每天參加交易的只是少數(shù)股權，多數(shù)股權不參加日常交易，因此，股票的市場價格只是少數(shù)股東認可的價格，再加上比較嚴重的信息不對稱和股價經(jīng)常波動，它未必代表公平價值。
【知識點】企業(yè)價值評估的對象
13.下列有關價值評估的正確表述為（?。?。
A．價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息
B．價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性
C．價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效
D．在完善的市場中，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息。價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。在完善的市場中，企業(yè)只能取得投資者要求的風險調(diào)整后收益，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。在這種情況下，企業(yè)無法為股東創(chuàng)造價值。股東價值的增加，只能利用市場的不完善才能實現(xiàn)。價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效，價值評估正是利用市場缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。
【知識點】企業(yè)價值評估的對象
14.下列關于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（ ）。
A．現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則
B．實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
C．在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
D．在穩(wěn)定狀態(tài)下股權現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
【正確答案】 AB
【答案解析】 “企業(yè)價值評估”是收購方對被收購方進行評估，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中使用的是假設收購之后被收購方的現(xiàn)金流量（相對于收購方而言，指的是收購之后增加的現(xiàn)金流量），通過對于這個現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)得出評估價值，所以，選項A的說法正確；實體自由現(xiàn)金流量是針對全體投資人而言的現(xiàn)金流量，指的是企業(yè)可向所有投資者（包括債權人和股東）支付的現(xiàn)金流量，所以，選項B的說法正確；在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率＝股權現(xiàn)金流量增長率＝銷售收入增長率，所以，選項C、D的說法不正確。
【知識點】企業(yè)價值的計算
15.E公司20×1年銷售收入為5000萬元，20×1年底凈負債及股東權益總計為2500萬元（其中股東權益2200萬元），預計20×2年銷售增長率為8%，稅后經(jīng)營凈利率為10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與20×1年一致，凈負債的稅后利息率為4%，凈負債利息按上年末凈負債余額和預計利息率計算。下列有關20×2年的各項預計結(jié)果中，正確的有（ ）。
A．凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為200萬元
B．稅后經(jīng)營凈利潤為540萬元
C．實體現(xiàn)金流量為340萬元
D．凈利潤為528萬元
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 （1）由于凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變；
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝原凈經(jīng)營資產(chǎn)×增長率＝2500×8%＝200（萬元）；
（2）稅后經(jīng)營凈利潤＝銷售收入×稅后經(jīng)營凈利率＝5000×（1＋8%）×10%＝540（萬元）
（3）實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資＝540－200＝340（萬元）
（4）凈利潤＝540－300×4%＝528（萬元）
【知識點】實體現(xiàn)金流量模型的應用
16.以下關于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤的有（?。?。
A．預測基數(shù)應為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進行調(diào)整
B．預測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至7年之間
C．實體現(xiàn)金流量應該等于融資現(xiàn)金流量
D．后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率越高，企業(yè)價值越大
【正確答案】 AD
【答案解析】 確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種，一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應適當進行調(diào)整，使之適合未來情況，所以選項A的說法不正確。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預測期就應當有多長，實務中的詳細預測期通常為5～7年，由此可知，選項B的說法正確?！叭谫Y現(xiàn)金流量”是從投資人角度觀察的實體現(xiàn)金流量，由此可知，選項C的說法正確。有時候，改變后續(xù)期的增長率甚至對企業(yè)價值不產(chǎn)生任何影響。如果投資回報率與資本成本接近，每個新項目的凈現(xiàn)值接近于零，則銷售增長并不提高企業(yè)的價值，是“無效的增長”。因此選項D的說法不正確。
【知識點】股權現(xiàn)金流量模型的應用
17.應用市盈率模型評估企業(yè)的股權價值，在確定可比企業(yè)時需要考慮的因素有（?。?。
A．預期增長率
B．銷售凈利率
C．未來風險
D．股利支付率
【正確答案】 ACD
【答案解析】 應用市盈率模型評估企業(yè)的股權價值是基于不變股利增長模型。預測的P/E＝股利支付率/（股權資本成本－不變的股利增長率），如果兩只股票具有相同的股利支付率和EPS增長率（即本題中的收益增長率），并且具有同等系統(tǒng)風險（即本題中的未來風險），它們應該具有相同的市盈率（P/E）。
【知識點】相對價值法
18.下列說法錯誤的是（ ）。
A．凈利為負值的企業(yè)不能用市凈率模型進行估價
B．對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，無法利用收入乘數(shù)模型計算出一個有意義的價值乘數(shù)
C．對于銷售成本率較低的服務類企業(yè)適用收入乘數(shù)估價模型
D．對于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)不能使用收入乘數(shù)估價模型
【正確答案】 ABD
【答案解析】 凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率模型進行估價，但是由于市凈率極少為負值，因此可以用市凈率模型進行估價，所以，A的說法不正確；收入乘數(shù)估價模型的一個優(yōu)點是不會出現(xiàn)負值，因此，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)，所以，B的說法不正確；收入乘數(shù)估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，因此C的說法正確，D的說法不正確。
【知識點】相對價值法
19.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括（?。?。
A．股利支付率
B．增長潛力
C．股權成本
D．股東權益收益率
【正確答案】 ABC
【答案解析】 市盈率的驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率、風險（股權成本）；市凈率的驅(qū)動因素是股東權益收益率、股利支付率、增長率、風險（股權成本）。
【知識點】相對價值法
20.企業(yè)價值評估中，市盈率、市凈率和收入乘數(shù)的共同驅(qū)動因素包括（ ）。
A．增長潛力
B．股利支付率
C．股權資本成本
D．股東權益收益率
【正確答案】 ABC
【答案解析】 市盈率的驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率、股權資本成本，市凈率的驅(qū)動因素股東權益收益率、股利支付率、增長率、股權資本成本，收入乘數(shù)的驅(qū)動因素銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權資本成本。
【知識點】相對價值法
21.下列關于企業(yè)價值評估的說法不正確的是（?。?。
A．企業(yè)整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量
B．經(jīng)濟價值是指一項資產(chǎn)的公平市場價值
C．一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該項資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值來計量
D．現(xiàn)時市場價值一定是公平的
【正確答案】 D
【答案解析】 現(xiàn)時市場價值是指按照現(xiàn)行市場價格計量的資產(chǎn)價值，它可能是公平的，也可能是不公平的。
【知識點】企業(yè)價值評估概述
22.關于企業(yè)價值評估的“市價/凈收益比率模型”，下列說法錯誤的是（?。?。
A．市盈率驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險，其中關鍵驅(qū)動因素是增長潛力
B．目標公司股票價值＝可比公司內(nèi)在市盈率×目標公司預期每股收益
C．目標公司股票價值＝可比公司本期市盈率×目標公司預期每股收益
D．該模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)
【正確答案】 C
【答案解析】 目標公司股票價值＝可比公司本期市盈率×目標公司本期每股收益。
【知識點】市價/凈收益比率模型
23.甲公司的每股收入為10元，預期銷售凈利率為11%。與甲公司銷售凈利率、增長率、股利支付率和風險類似的上市公司有3家，3家公司的實際收入乘數(shù)分別為2.1、2.3、2.5，預期銷售凈利率分別8%、10%、12%，使用修正收入乘數(shù)估價模型的修正平均法計算出的甲公司價值是（ ）元/股。
A．25.3
B．25.7
C．28.88
D．22.92
【正確答案】 A
【答案解析】 修正平均法：每股價值＝[（2.1+2.3+2.5）/（8+10+12）] ×11%×100×10＝25.3（元/股）
【知識點】相對價值模型的應用
24.某公司目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，2011年實現(xiàn)凈利潤5000萬元，預計該公司的長期增長率為4%。為維持每年4%的增長率，2011年股權凈投資為1500萬元，該公司的股權資本成本為9%，加權平均資本成本為8%。則該公司2011年股權價值為（ ）萬元。
A．72800
B．91000
C．87500
D．70000
【正確答案】 A
【答案解析】 2011年股權現(xiàn)金流量＝5000-1500＝3500（萬元），股權價值＝3500×（1+4%）/（9%-4%）＝72800（萬元）。
【知識點】企業(yè)價值的計算
25.甲公司上年年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為100萬元（其中有80%是生產(chǎn)經(jīng)營所必需），其他經(jīng)營流動資產(chǎn)為5000萬元，流動負債為2000萬元（其中的20%需要支付利息），經(jīng)營長期資產(chǎn)為8000萬元，經(jīng)營長期負債為6000萬元，則下列說法不正確的是（ ）。
A．經(jīng)營營運資本為3400萬元
B．經(jīng)營資產(chǎn)為13080萬元
C．經(jīng)營負債為7600萬元
D．凈經(jīng)營資產(chǎn)為5480萬元
【正確答案】 A
【答案解析】 經(jīng)營營運資本＝（經(jīng)營現(xiàn)金＋其他經(jīng)營流動資產(chǎn)）－經(jīng)營流動負債＝（100×80%＋5000）－2000×（1－20%）＝3480（萬元）
經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營現(xiàn)金＋其他經(jīng)營流動資產(chǎn)＋經(jīng)營長期資產(chǎn)＝100×80%＋5000＋8000＝13080（萬元）
經(jīng)營負債＝經(jīng)營流動負債＋經(jīng)營長期負債＝2000×（1－20%）＋6000＝7600（萬元）
凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債＝13080－7600＝5480（萬元）
【知識點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計
26.企業(yè)價值評估的一般對象是（ ）。
A．企業(yè)整體的經(jīng)濟價值
B．企業(yè)部門的經(jīng)濟價值
C．企業(yè)單項資產(chǎn)合計
D．資產(chǎn)負債表的“資產(chǎn)總計”
【正確答案】 A
【答案解析】 企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，企業(yè)整體價值不是單項資產(chǎn)的總和。
【知識點】企業(yè)價值評估的對象
27.某公司20×2年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經(jīng)營現(xiàn)金增加20萬元，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)增加480萬元，經(jīng)營流動負債增加150萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營長期債務增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負債率40%為投資籌集資本，則股權現(xiàn)金流量為（?。┤f元。
A．862
B．802
C．754
D．648
【正確答案】 B
【答案解析】 經(jīng)營營運資本增加＝20＋480－150＝350（萬元）；凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＝800－200＝600（萬元）；凈投資＝350＋600＝950（萬元）。
稅后利潤＝（2000－40）×（1－30%）＝1372（萬元）
股權現(xiàn)金流量＝稅后利潤－凈投資×（1－負債率）＝1372－950×（1－40%）＝802（萬元 ）
【知識點】股權現(xiàn)金流量模型的應用
28.A公司年初投資資本1000萬元，預計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權平均資本成本8%，則企業(yè)實體價值為（?。┤f元。
A．7407
B．7500
C．6407
D．8907
【正確答案】 A
【答案解析】 每年的稅后經(jīng)營利潤＝800×（1－25%）＝600（萬元），第1年實體現(xiàn)金流量＝600－100＝500（萬元），第2年及以后的實體現(xiàn)金流量＝600－0＝600（萬元），企業(yè)實體價值＝500/（1＋8%）＋600/8%/（1＋8%）＝7407（萬元）。
【知識點】企業(yè)價值的計算
29.市凈率的關鍵驅(qū)動因素是（?。！?BR> A．增長潛力
B．銷售凈利率
C．權益報酬率
D．股利支付率
【正確答案】 C
【答案解析】 市凈率的驅(qū)動因素有權益報酬率、股利支付率、增長率和風險，其中權益報酬率是市凈率的關鍵驅(qū)動因素。
【在知識點】市價/凈資產(chǎn)比率模型
30.按照企業(yè)價值評估的市價/收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（ ）。
A．股利支付率
B．權益收益率
C．企業(yè)的增長潛力
D．股權資本成本
【正確答案】 B
【答案解析】 本期收入乘數(shù)＝[銷售凈利率×股利支付率×（1＋增長率）]/（股權資本成本－增長率），收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率（企業(yè)的增長潛力）和股權資本成本，其中，銷售凈利率是關鍵因素；權益收益率是市凈率的關鍵驅(qū)動因素。
【知識點】市價/收入比率模型
A．100
B．180
C．80
D．150
【正確答案】 B
【答案解析】 根據(jù)“凈利潤＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊）×（1－稅率）＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本－折舊×（1－所得稅率）”有：500－350－折舊×（1－30%）＝80，由此得出：折舊＝100（萬元）；年營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后利潤＋折舊＝80＋100＝180（萬元）。
【知識點】現(xiàn)金流量的估計
2.某項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為5年，設備原值為20萬元，預計凈殘值收入5000元，稅法規(guī)定的折舊年限為4年，稅法預計的凈殘值為8000元，直線法計提折舊，所得稅率為30%，則設備使用5年后報廢時相關的現(xiàn)金凈流量為 （?。┰?。
A．5900
B．8000
C．5000
D．6100
【正確答案】 A
【答案解析】 預計凈殘值＝5000元，預計凈殘值5000元小于稅法殘值8000元遞減的所得稅為：（8000－5000）×30%＝900元。相關現(xiàn)金凈流量＝5000＋900＝5900（元）。
【知識點】現(xiàn)金流量的估計
3.某公司擬新建一車間用以生產(chǎn)受市場歡迎的甲產(chǎn)品，據(jù)預測甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造220萬元的現(xiàn)金凈流量；但公司原生產(chǎn)的A產(chǎn)品會因此受到影響，使其年收入由原來的100萬元降低到80萬元。假設所得稅率為25%，則與新建車間生產(chǎn)甲產(chǎn)品項目相關的現(xiàn)金凈流量為（?。┤f元。
A．200
B．300
C．205
D．220
【正確答案】 C
【答案解析】 相關現(xiàn)金流入量＝220－（100－80）×（1－25%）＝205（萬元）
【知識點】現(xiàn)金流量的估計
4.已知某企業(yè)（適用的所得稅率為25%）某投資項目經(jīng)營期某年的稅后經(jīng)營凈利潤為200萬元，折舊攤銷為100萬元。因該項目于企業(yè)的另一項目存在互補關系，導致另一項目的年收入增加200萬元，則該投資項目該年的凈現(xiàn)金流量為（?。┤f元。
A．300
B．500
C．150
D．450
【正確答案】 D
【答案解析】 凈現(xiàn)金流量＝200＋100＋200×（1－25%）＝450（萬元）
【知識點】投資項目現(xiàn)金流量的估計
5.某公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資決策，項目資本成本為10%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.86；乙方案的內(nèi)涵報酬率9%；丙方案的壽命期為10年，凈現(xiàn)值為960萬元，（P/A，10%，10）＝6.1446；丁方案的壽命期為11年，凈現(xiàn)值的等額年金136.23萬元。的投資方案是（?。?BR> A．甲方案
B．乙方案
C．丙方案
D．丁方案
【正確答案】 C
【答案解析】 甲方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可行；乙方案的內(nèi)部收益率9%小于項目資本成本10%，也不可行，所以排除A、B；由于丙、丁方案壽命期不同，應選擇等額年金法進行決策。由于資本成本相同，因此可以直接比較凈現(xiàn)值的等額年金。丙方案凈現(xiàn)值的等額年金＝960/（P/A,10%,10）＝960/6.1446＝156.23（萬元），大于丁方案的凈現(xiàn)值的等額年金136.23萬元，所以本題的方案應該是丙方案。
【知識點】項目評價的方法
6.甲投資方案的壽命期為一年，初始投資額為6000萬元，預計第一年年末扣除通貨膨脹影響后的實際現(xiàn)金流為7200萬元，投資當年的預期通貨膨脹率為5%，名義折現(xiàn)率（資本成本）為11.3%，則該方案能夠提高的公司價值為（?。?BR> A．469萬元
B．668萬元
C．792萬元
D．857萬元
【正確答案】 C
【答案解析】 實際折現(xiàn)率（資本成本）＝（1＋11.3%）/（1＋5%）－1＝6%，7200/（1＋6%）－6000＝792（萬元）
或者：第一年年末名義現(xiàn)金流量＝7200×（1＋5%）＝7560（萬元），7560/（1＋11.3%）－6000＝792（萬元）。
【知識點】通貨膨脹的處理
7. 在采用風險調(diào)整折現(xiàn)率法評價投資項目時，下列說法中錯誤的是（?。?BR> A．項目風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同，只是使用企業(yè)當前資本成本作為折現(xiàn)率的必要條件之一，而非全部條件
B．評價投資項目的風險調(diào)折現(xiàn)率法會縮小遠期現(xiàn)金流量的風險
C．采用實體現(xiàn)金流量法評價投資項目時應以加權平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權現(xiàn)金流量法評價投資項目時應以股權資本成本作為折現(xiàn)率
D．如果凈財務杠桿大于零，股權現(xiàn)金流量的風險比實體現(xiàn)金流量大，應使用更高的折現(xiàn)率
【正確答案】 B
【答案解析】 風險調(diào)整折現(xiàn)率法采用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調(diào)整和時間調(diào)整，這種做法意味著風險隨時間推移而加大，可能與事實不符，夸大遠期現(xiàn)金流量風險。
【知識點】風險調(diào)整折現(xiàn)率法
8.A企業(yè)投資20萬元購入一臺設備，無其他投資，沒有建設期，預計使用年限為20年，采用直線法計提折舊，預計無殘值。設備投產(chǎn)后預計每年可獲得凈利22549元，基準折現(xiàn)率為10%，則該投資的動態(tài)投資回收期為（?。?。
A．5年
B．3年
C．6年
D．10年
【正確答案】 D
【答案解析】 年折舊＝20/20＝1（萬元），經(jīng)營期內(nèi)年凈現(xiàn)金流量＝2.2549＋1＝3.2549（萬元），
因此有3.2549×（P/A，10%，n）－20＝0，即（P/A，10%，n）＝20/3.2549＝6.1446，查表
得n＝10，即動態(tài)投資回收期為10年。
【知識點】項目評價的方法
9.下列關于市盈率模型的說法中，正確的有（?。?BR> A．市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且貝塔值接近于1的企業(yè)
B．計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得
C．市盈率模型不受整個經(jīng)濟景氣程度的影響
D．市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
【正確答案】 ABD
【答案解析】 市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。所以選項C的說法不正確。
【知識點】相對價值模型的原理
10.以下關于市盈率模型的敘述，正確的有（?。?BR> A．市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
B．如果目標企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小
C．如果目標企業(yè)的β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小
D．主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)
【正確答案】 AB
【答案解析】 如果目標企業(yè)的β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。因此，選項C不正確。市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。因此，選項D不正確。
【知識點】相對價值模型的原理
11.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括（?。！?BR> A．股利支付率
B．增長潛力
C．股權成本
D．股東權益收益率
【正確答案】 ABC
【答案解析】 市盈率的驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率、風險（股權成本）；市凈率的驅(qū)動因素是股東權益收益率、股利支付率、增長率、風險（股權成本）。
【知識點】相對價值法
12.關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（?。?BR> A．公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B．公平市場價值就是股票的市場價格
C．公平市場價值應該是股權的公平市場價值與凈債務的公平市場價值之和
D．公平市場價值應該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者
【正確答案】 ACD
【答案解析】 企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值。企業(yè)的公平市場價值就是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權的公平市場價值與債務的公平市場價值之和，是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者。對于上市公司而言，每天參加交易的只是少數(shù)股權，多數(shù)股權不參加日常交易，因此，股票的市場價格只是少數(shù)股東認可的價格，再加上比較嚴重的信息不對稱和股價經(jīng)常波動，它未必代表公平價值。
【知識點】企業(yè)價值評估的對象
13.下列有關價值評估的正確表述為（?。?。
A．價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息
B．價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性
C．價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效
D．在完善的市場中，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息。價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。在完善的市場中，企業(yè)只能取得投資者要求的風險調(diào)整后收益，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。在這種情況下，企業(yè)無法為股東創(chuàng)造價值。股東價值的增加，只能利用市場的不完善才能實現(xiàn)。價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效，價值評估正是利用市場缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。
【知識點】企業(yè)價值評估的對象
14.下列關于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（ ）。
A．現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則
B．實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
C．在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
D．在穩(wěn)定狀態(tài)下股權現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
【正確答案】 AB
【答案解析】 “企業(yè)價值評估”是收購方對被收購方進行評估，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中使用的是假設收購之后被收購方的現(xiàn)金流量（相對于收購方而言，指的是收購之后增加的現(xiàn)金流量），通過對于這個現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)得出評估價值，所以，選項A的說法正確；實體自由現(xiàn)金流量是針對全體投資人而言的現(xiàn)金流量，指的是企業(yè)可向所有投資者（包括債權人和股東）支付的現(xiàn)金流量，所以，選項B的說法正確；在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率＝股權現(xiàn)金流量增長率＝銷售收入增長率，所以，選項C、D的說法不正確。
【知識點】企業(yè)價值的計算
15.E公司20×1年銷售收入為5000萬元，20×1年底凈負債及股東權益總計為2500萬元（其中股東權益2200萬元），預計20×2年銷售增長率為8%，稅后經(jīng)營凈利率為10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與20×1年一致，凈負債的稅后利息率為4%，凈負債利息按上年末凈負債余額和預計利息率計算。下列有關20×2年的各項預計結(jié)果中，正確的有（ ）。
A．凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為200萬元
B．稅后經(jīng)營凈利潤為540萬元
C．實體現(xiàn)金流量為340萬元
D．凈利潤為528萬元
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 （1）由于凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變；
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝原凈經(jīng)營資產(chǎn)×增長率＝2500×8%＝200（萬元）；
（2）稅后經(jīng)營凈利潤＝銷售收入×稅后經(jīng)營凈利率＝5000×（1＋8%）×10%＝540（萬元）
（3）實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資＝540－200＝340（萬元）
（4）凈利潤＝540－300×4%＝528（萬元）
【知識點】實體現(xiàn)金流量模型的應用
16.以下關于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤的有（?。?。
A．預測基數(shù)應為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進行調(diào)整
B．預測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至7年之間
C．實體現(xiàn)金流量應該等于融資現(xiàn)金流量
D．后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率越高，企業(yè)價值越大
【正確答案】 AD
【答案解析】 確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種，一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應適當進行調(diào)整，使之適合未來情況，所以選項A的說法不正確。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預測期就應當有多長，實務中的詳細預測期通常為5～7年，由此可知，選項B的說法正確?！叭谫Y現(xiàn)金流量”是從投資人角度觀察的實體現(xiàn)金流量，由此可知，選項C的說法正確。有時候，改變后續(xù)期的增長率甚至對企業(yè)價值不產(chǎn)生任何影響。如果投資回報率與資本成本接近，每個新項目的凈現(xiàn)值接近于零，則銷售增長并不提高企業(yè)的價值，是“無效的增長”。因此選項D的說法不正確。
【知識點】股權現(xiàn)金流量模型的應用
17.應用市盈率模型評估企業(yè)的股權價值，在確定可比企業(yè)時需要考慮的因素有（?。?。
A．預期增長率
B．銷售凈利率
C．未來風險
D．股利支付率
【正確答案】 ACD
【答案解析】 應用市盈率模型評估企業(yè)的股權價值是基于不變股利增長模型。預測的P/E＝股利支付率/（股權資本成本－不變的股利增長率），如果兩只股票具有相同的股利支付率和EPS增長率（即本題中的收益增長率），并且具有同等系統(tǒng)風險（即本題中的未來風險），它們應該具有相同的市盈率（P/E）。
【知識點】相對價值法
18.下列說法錯誤的是（ ）。
A．凈利為負值的企業(yè)不能用市凈率模型進行估價
B．對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，無法利用收入乘數(shù)模型計算出一個有意義的價值乘數(shù)
C．對于銷售成本率較低的服務類企業(yè)適用收入乘數(shù)估價模型
D．對于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)不能使用收入乘數(shù)估價模型
【正確答案】 ABD
【答案解析】 凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率模型進行估價，但是由于市凈率極少為負值，因此可以用市凈率模型進行估價，所以，A的說法不正確；收入乘數(shù)估價模型的一個優(yōu)點是不會出現(xiàn)負值，因此，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)，所以，B的說法不正確；收入乘數(shù)估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，因此C的說法正確，D的說法不正確。
【知識點】相對價值法
19.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括（?。?。
A．股利支付率
B．增長潛力
C．股權成本
D．股東權益收益率
【正確答案】 ABC
【答案解析】 市盈率的驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率、風險（股權成本）；市凈率的驅(qū)動因素是股東權益收益率、股利支付率、增長率、風險（股權成本）。
【知識點】相對價值法
20.企業(yè)價值評估中，市盈率、市凈率和收入乘數(shù)的共同驅(qū)動因素包括（ ）。
A．增長潛力
B．股利支付率
C．股權資本成本
D．股東權益收益率
【正確答案】 ABC
【答案解析】 市盈率的驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率、股權資本成本，市凈率的驅(qū)動因素股東權益收益率、股利支付率、增長率、股權資本成本，收入乘數(shù)的驅(qū)動因素銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權資本成本。
【知識點】相對價值法
21.下列關于企業(yè)價值評估的說法不正確的是（?。?。
A．企業(yè)整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量
B．經(jīng)濟價值是指一項資產(chǎn)的公平市場價值
C．一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該項資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值來計量
D．現(xiàn)時市場價值一定是公平的
【正確答案】 D
【答案解析】 現(xiàn)時市場價值是指按照現(xiàn)行市場價格計量的資產(chǎn)價值，它可能是公平的，也可能是不公平的。
【知識點】企業(yè)價值評估概述
22.關于企業(yè)價值評估的“市價/凈收益比率模型”，下列說法錯誤的是（?。?。
A．市盈率驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險，其中關鍵驅(qū)動因素是增長潛力
B．目標公司股票價值＝可比公司內(nèi)在市盈率×目標公司預期每股收益
C．目標公司股票價值＝可比公司本期市盈率×目標公司預期每股收益
D．該模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)
【正確答案】 C
【答案解析】 目標公司股票價值＝可比公司本期市盈率×目標公司本期每股收益。
【知識點】市價/凈收益比率模型
23.甲公司的每股收入為10元，預期銷售凈利率為11%。與甲公司銷售凈利率、增長率、股利支付率和風險類似的上市公司有3家，3家公司的實際收入乘數(shù)分別為2.1、2.3、2.5，預期銷售凈利率分別8%、10%、12%，使用修正收入乘數(shù)估價模型的修正平均法計算出的甲公司價值是（ ）元/股。
A．25.3
B．25.7
C．28.88
D．22.92
【正確答案】 A
【答案解析】 修正平均法：每股價值＝[（2.1+2.3+2.5）/（8+10+12）] ×11%×100×10＝25.3（元/股）
【知識點】相對價值模型的應用
24.某公司目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，2011年實現(xiàn)凈利潤5000萬元，預計該公司的長期增長率為4%。為維持每年4%的增長率，2011年股權凈投資為1500萬元，該公司的股權資本成本為9%，加權平均資本成本為8%。則該公司2011年股權價值為（ ）萬元。
A．72800
B．91000
C．87500
D．70000
【正確答案】 A
【答案解析】 2011年股權現(xiàn)金流量＝5000-1500＝3500（萬元），股權價值＝3500×（1+4%）/（9%-4%）＝72800（萬元）。
【知識點】企業(yè)價值的計算
25.甲公司上年年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為100萬元（其中有80%是生產(chǎn)經(jīng)營所必需），其他經(jīng)營流動資產(chǎn)為5000萬元，流動負債為2000萬元（其中的20%需要支付利息），經(jīng)營長期資產(chǎn)為8000萬元，經(jīng)營長期負債為6000萬元，則下列說法不正確的是（ ）。
A．經(jīng)營營運資本為3400萬元
B．經(jīng)營資產(chǎn)為13080萬元
C．經(jīng)營負債為7600萬元
D．凈經(jīng)營資產(chǎn)為5480萬元
【正確答案】 A
【答案解析】 經(jīng)營營運資本＝（經(jīng)營現(xiàn)金＋其他經(jīng)營流動資產(chǎn)）－經(jīng)營流動負債＝（100×80%＋5000）－2000×（1－20%）＝3480（萬元）
經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營現(xiàn)金＋其他經(jīng)營流動資產(chǎn)＋經(jīng)營長期資產(chǎn)＝100×80%＋5000＋8000＝13080（萬元）
經(jīng)營負債＝經(jīng)營流動負債＋經(jīng)營長期負債＝2000×（1－20%）＋6000＝7600（萬元）
凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債＝13080－7600＝5480（萬元）
【知識點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計
26.企業(yè)價值評估的一般對象是（ ）。
A．企業(yè)整體的經(jīng)濟價值
B．企業(yè)部門的經(jīng)濟價值
C．企業(yè)單項資產(chǎn)合計
D．資產(chǎn)負債表的“資產(chǎn)總計”
【正確答案】 A
【答案解析】 企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，企業(yè)整體價值不是單項資產(chǎn)的總和。
【知識點】企業(yè)價值評估的對象
27.某公司20×2年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經(jīng)營現(xiàn)金增加20萬元，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)增加480萬元，經(jīng)營流動負債增加150萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營長期債務增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負債率40%為投資籌集資本，則股權現(xiàn)金流量為（?。┤f元。
A．862
B．802
C．754
D．648
【正確答案】 B
【答案解析】 經(jīng)營營運資本增加＝20＋480－150＝350（萬元）；凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＝800－200＝600（萬元）；凈投資＝350＋600＝950（萬元）。
稅后利潤＝（2000－40）×（1－30%）＝1372（萬元）
股權現(xiàn)金流量＝稅后利潤－凈投資×（1－負債率）＝1372－950×（1－40%）＝802（萬元 ）
【知識點】股權現(xiàn)金流量模型的應用
28.A公司年初投資資本1000萬元，預計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權平均資本成本8%，則企業(yè)實體價值為（?。┤f元。
A．7407
B．7500
C．6407
D．8907
【正確答案】 A
【答案解析】 每年的稅后經(jīng)營利潤＝800×（1－25%）＝600（萬元），第1年實體現(xiàn)金流量＝600－100＝500（萬元），第2年及以后的實體現(xiàn)金流量＝600－0＝600（萬元），企業(yè)實體價值＝500/（1＋8%）＋600/8%/（1＋8%）＝7407（萬元）。
【知識點】企業(yè)價值的計算
29.市凈率的關鍵驅(qū)動因素是（?。！?BR> A．增長潛力
B．銷售凈利率
C．權益報酬率
D．股利支付率
【正確答案】 C
【答案解析】 市凈率的驅(qū)動因素有權益報酬率、股利支付率、增長率和風險，其中權益報酬率是市凈率的關鍵驅(qū)動因素。
【在知識點】市價/凈資產(chǎn)比率模型
30.按照企業(yè)價值評估的市價/收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（ ）。
A．股利支付率
B．權益收益率
C．企業(yè)的增長潛力
D．股權資本成本
【正確答案】 B
【答案解析】 本期收入乘數(shù)＝[銷售凈利率×股利支付率×（1＋增長率）]/（股權資本成本－增長率），收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率（企業(yè)的增長潛力）和股權資本成本，其中，銷售凈利率是關鍵因素；權益收益率是市凈率的關鍵驅(qū)動因素。
【知識點】市價/收入比率模型