第五章
一、單項選擇題
1.某公司擬于2012年1月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面年利率為6%，每年6月30日和12月31日計算并支付利息，2015年1月1日到期。同等風險投資的必要報酬率為8%，則債券的價值為( )元。
A.1000
B.832.86
C.524.21
D.947.56
2.當其他因素不變時，當時的市場利率越高，債券的價值( )。
A.越小
B.越大
C.不變
D.無法確定
3.某公司以1020元的價格購入面值為1000元、票面利率為6%、每半年支付一次利息、2年后到期的債券。該公司持有該債券的年到期收益率為( )。
A.6%
B.2.47%
C.3.98%
D.4.95%
4.債券A和債券B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時間不同。假設兩只債券的風險相同，并且等風險投資的必要報酬率高于票面利率，則( )。
A.離到期時間長的債券價值低
B.離到期時間長的債券價值高
C.兩只債券的價值相同
D.兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低
5.某公司發(fā)行面值為1000元的6年期債券，債券票面利率為12%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設必要投資報酬率為12%并保持不變，以下說法正確的是( )。
A.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值
B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于債券面值
C.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于票面價值
D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期波動
6.某公司最近一年向股東分配股利15萬元，假定未來股利不變，股東要求的最低報酬率為10%，則股票的價值為( )萬元。
A.100
B.150
C.162
D.152
7.某企業(yè)準備以8000元的價格購入甲公司股票，預計該股票3年中每年可獲現金股利1000元，3年后出售可得10000元，必要報酬率為9%。該股票的價值為( )元。
A.4075.7
B.3249.5
C.10253.3
D.3257.6
8.某投資人準備投資于A公司的股票，A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，2011年的有關數據如下：每股賬面價值為160元，每股收益為20元，每股股利為5元，A公司股票目前市價為每股150元，該公司預計未來不增發(fā)股票，并且保持經營效率和財務政策不變，目前國庫券利率為5%，證券市場平均收益率為10%，A公司普通股預期收益的標準差為12%。整個股票市場組合收益的標準差為3%，A公司普通股與整個股票市場間的相關系數為0.4。則A公司每股股票的價值為( )元。
A.160
B.207.41
C.207.86
D.207
9.ABC公司股票為固定增長股票，年增長率為3%，預期一年后的股利為每股2元，現行國庫券的收益率為5%，平均風險股票的風險價格為6%，而該股票的貝塔系數為1.5，則該股票每股價值為( )元。
A.9.09
B.18.73
C.18.18
D.14.29
10.在證券市場處于均衡狀態(tài)下，有一只價格為每股28元的股票，預計下一期的股利是每股2.8元，該股利將以大約3%的速度持續(xù)增長，根據上述資料計算的該股票的期望收益率為( )。
A.13%
B.13.3%
C.10%
D.10.3%
二、多項選擇題
1.下列有關債券價值影響因素表述不正確的有( )。
A.對于分期付息的債券，當期限接近到期日時，債券價值與面值背離
B.債券價值的高低僅受折現率的影響
C.假設其他條件相同，一般而言債券期限越長，債券價值越大
D.當市場利率上升時，債券價值會下降
2.在復利計息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有( )。
A.債券平價發(fā)行，每年付息一次
B.債券平價發(fā)行，每半年付息一次
C.債券溢價發(fā)行，每半年付息一次
D.債券折價發(fā)行，每半年付息一次
3.下列表述中正確的有( )。
A.對于到期一次還本付息債券，如果等風險債券的市場利率不變，那么隨著時間向到期日靠近，溢價發(fā)行債券的價值會隨時間的延續(xù)而逐漸下降
B.從長期來看，公司股利的固定增長率(扣除通貨膨脹因素)不可能超過公司的資本成本率
C.一種10年期的債券，票面利率為10%;另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別，在市場利息率急劇上漲時，前一種債券價格下跌得更多
D.如果等風險債券的市場利率不變，那么隨著時間向到期日靠近，折價發(fā)行債券的價值會隨時間的延續(xù)而逐漸上升
4.下列各項中，影響債券到期收益率的有( )。
A.債券面值
B.票面利率
C.市場利率
D.債券購買價格
5.債券的價值會隨著市場利率的變化而變化，下列表述中正確的有( )。
A.若到期時間不變，當市場利率上升時，債券價值下降
B.當債券票面利率大于市場利率時，債券發(fā)行時的價格低于債券的面值
C.若到期時間縮短，市場利率對債券價值的影響程度會降低
D.若到期時間延長，市場利率對債券價值的影響程度會降低
6.股票投資能夠帶來的現金流入量有( )。
A.資本利得
B.股利
C.利息
D.出售價格
7.如果不考慮影響股價的其他因素，零增長股票的價值與下列各項關系說法正確的有( )。
A.與市場利率成正比
B.與市場利率成反比
C.與預期股利成正比
D.與預期股利成反比
8.投資者要求的報酬率是進行股票評價的重要標準。可以作為投資者要求報酬率的有( )。
A.股票的長期平均收益率
B.債券收益率加上一定的風險報酬率
C.市場利率
D.債券利率
三、計算分析題
ABC公司欲投資購買債券，目前有四家公司正在發(fā)行債券：
(1)A公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1105元，若等風險的必要報酬率為6%，則A公司債券的價值與到期收益率為多少?應否購買?
(2)B公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價格為1105元，若投資人要求的必要報酬率為6%(復利，按年計息)，則B公司債券的價值與到期收益率(復利，按年計息)為多少?應否購買?
(3)C公司債券屬于純貼現債券，債券面值為1000元，5年期，發(fā)行價格為600元，期內不付息，到期還本，若等風險的必要報酬率為6%，則C公司債券的價值與到期收益率為多少?應否購買?
(4)D公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每半年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1085.31元，若等風險的必要報酬率為6%，則D公司債券的價值與到期收益率為多少?應否購買?
(5)若ABC公司持有B公司債券2年后，將其以1200元的價格出售，則持有期的投資收益率為多少(復利，按年計息)?
一、單項選擇題
1.
【答案】D
【解析】債券的價值=1000×3%×(P/A，4%，6)+1000×(P/F，4%，6)=30×5.2421+1000×0.7903=947.56(元)。
2.
【答案】A
3.
【答案】D
【解析】到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使未來現金流量現值等于債券購入價格的折現率。假設年到期收益率為i，則有1020=1000×3%×(P/A，i/2，4)+1000×(P/F，i/2，4)，當i=6%時，債券價值=債券面值=1000元，當i=4%時，1000×3%×(P/A，i/2，4)+1000×(P/F，i/2，4)=1038.03(元)，利用內插法可得：(i-6%)/(4%-6%)=(1020-1000)/(1038.03-1000)，i=4.95%。
4.
【答案】A
【解析】對于分期付息債券，當債券的面值和票面利率相同，票面利率低于必要報酬率(即折價發(fā)行的情形下)，如果債券的必要報酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(到期時間縮短)，債券的價值逐漸向面值回歸(即上升)，所以離到期日期限越長的債券，價值越低。
5.
【答案】D
【解析】對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的，其中折價發(fā)行的債券其價值是波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值是波動下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值升高。
6.
【答案】B
【解析】本題考核的是零增長股票價值的計算。股票價值=15/10%=150(萬元)。
7.
【答案】C
【解析】股票帶給持有人的現金流入包括兩部分：股利收入和出售時的售價。股票的價值是由一系列股利和將來出售股票時售價的現值所構成。股票價值=1000×(P/A，9%，3)+10000×(P/F，9%，3)=1000×2.5313+10000×0.7722=10253.3(元)。
8.
【答案】B
9.
【答案】C
【解析】本題考核的是固定增長股票的價值計算。投資人要求的必要報酬率=5%+1.5×6%=14%，股票價值=D1/(Rs-g)=2/(14%-3%)=18.18(元)
10.
【答案】A
【解析】在證券市場處于均衡狀態(tài)下，該股票價格能完全反應有關該公司的任何可獲得的公開信息，而且股票價格能夠迅速對新的信息作出反應，在這種假設條件下，股票的期望收益率等于其必要的收益率，所以R= D1/P0+g=2.8/28+3%=13%。
二、多項選擇題
1.
【答案】ABC
【解析】選項A不正確：對于分期付息的債券，當期限接近到期日時，債券價值向面值回歸;選項B不正確：債券價值的高低不僅受折現率的影響，到期時間的長短、利息支付方式等都會影響債券價值;選項C不正確：如果票面利率高于市場利率，債券期限越長，債券價值越大;如果票面利率低于市場利率，債券期限越長，債券價值越小;如果票面利率等于市場利率，債券期限長短對債券價值無影響，均為面值。
2.
【答案】CD
【解析】只要是平價發(fā)行的債券，無論其計息方式如何，其票面利率與到期收益率一致。教材指出，除非特別指明，必要報酬率與票面利率采用同樣的計息規(guī)則，包括計息方式(單利還是復利)。
3.
【答案】BCD
【解析】只有“分期付息”的溢價債券價值才會逐漸下降，若到期一次還本付息的債券價值會逐漸上升，所以選項A錯誤;如果g大于R，根據固定增長的股票價值模型，其股票價值將是負數，沒有實際意義，所以選項B正確;債券的利率風險是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。債券到期時間越長，債券的利率風險越大，所以選項C正確;當市場利率一直保持至到期日不變的情況下，對于折價發(fā)行的債券，隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸提高，所以選項D正確。
4.
【答案】ABD
【解析】市場利率不會影響債券本身的到期收益率。
5.
【答案】AC
6.
【答案】BD
【解析】股票帶給持有者的現金流入包括兩部分：股利收入和出售時的售價。
7.
【答案】BC
【解析】如果不考慮影響股價的其他因素，零增長股票的價值與市場利率成反比，與預期股利成正比。因為股票價值=預期股利÷市場利率，市場利率越大，股票價值越低;預期股利越大，股票價值越高。
8.
【答案】ABC
【解析】選項D沒有考慮到股票的投資風險比債券高，應加上一定的風險補償。
一、單項選擇題
1.某公司擬于2012年1月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面年利率為6%，每年6月30日和12月31日計算并支付利息，2015年1月1日到期。同等風險投資的必要報酬率為8%，則債券的價值為( )元。
A.1000
B.832.86
C.524.21
D.947.56
2.當其他因素不變時，當時的市場利率越高，債券的價值( )。
A.越小
B.越大
C.不變
D.無法確定
3.某公司以1020元的價格購入面值為1000元、票面利率為6%、每半年支付一次利息、2年后到期的債券。該公司持有該債券的年到期收益率為( )。
A.6%
B.2.47%
C.3.98%
D.4.95%
4.債券A和債券B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時間不同。假設兩只債券的風險相同，并且等風險投資的必要報酬率高于票面利率，則( )。
A.離到期時間長的債券價值低
B.離到期時間長的債券價值高
C.兩只債券的價值相同
D.兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低
5.某公司發(fā)行面值為1000元的6年期債券，債券票面利率為12%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設必要投資報酬率為12%并保持不變，以下說法正確的是( )。
A.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值
B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于債券面值
C.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于票面價值
D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期波動
6.某公司最近一年向股東分配股利15萬元，假定未來股利不變，股東要求的最低報酬率為10%，則股票的價值為( )萬元。
A.100
B.150
C.162
D.152
7.某企業(yè)準備以8000元的價格購入甲公司股票，預計該股票3年中每年可獲現金股利1000元，3年后出售可得10000元，必要報酬率為9%。該股票的價值為( )元。
A.4075.7
B.3249.5
C.10253.3
D.3257.6
8.某投資人準備投資于A公司的股票，A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，2011年的有關數據如下：每股賬面價值為160元，每股收益為20元，每股股利為5元，A公司股票目前市價為每股150元，該公司預計未來不增發(fā)股票，并且保持經營效率和財務政策不變，目前國庫券利率為5%，證券市場平均收益率為10%，A公司普通股預期收益的標準差為12%。整個股票市場組合收益的標準差為3%，A公司普通股與整個股票市場間的相關系數為0.4。則A公司每股股票的價值為( )元。
A.160
B.207.41
C.207.86
D.207
9.ABC公司股票為固定增長股票，年增長率為3%，預期一年后的股利為每股2元，現行國庫券的收益率為5%，平均風險股票的風險價格為6%，而該股票的貝塔系數為1.5，則該股票每股價值為( )元。
A.9.09
B.18.73
C.18.18
D.14.29
10.在證券市場處于均衡狀態(tài)下，有一只價格為每股28元的股票，預計下一期的股利是每股2.8元，該股利將以大約3%的速度持續(xù)增長，根據上述資料計算的該股票的期望收益率為( )。
A.13%
B.13.3%
C.10%
D.10.3%
二、多項選擇題
1.下列有關債券價值影響因素表述不正確的有( )。
A.對于分期付息的債券，當期限接近到期日時，債券價值與面值背離
B.債券價值的高低僅受折現率的影響
C.假設其他條件相同，一般而言債券期限越長，債券價值越大
D.當市場利率上升時，債券價值會下降
2.在復利計息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有( )。
A.債券平價發(fā)行，每年付息一次
B.債券平價發(fā)行，每半年付息一次
C.債券溢價發(fā)行，每半年付息一次
D.債券折價發(fā)行，每半年付息一次
3.下列表述中正確的有( )。
A.對于到期一次還本付息債券，如果等風險債券的市場利率不變，那么隨著時間向到期日靠近，溢價發(fā)行債券的價值會隨時間的延續(xù)而逐漸下降
B.從長期來看，公司股利的固定增長率(扣除通貨膨脹因素)不可能超過公司的資本成本率
C.一種10年期的債券，票面利率為10%;另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別，在市場利息率急劇上漲時，前一種債券價格下跌得更多
D.如果等風險債券的市場利率不變，那么隨著時間向到期日靠近，折價發(fā)行債券的價值會隨時間的延續(xù)而逐漸上升
4.下列各項中，影響債券到期收益率的有( )。
A.債券面值
B.票面利率
C.市場利率
D.債券購買價格
5.債券的價值會隨著市場利率的變化而變化，下列表述中正確的有( )。
A.若到期時間不變，當市場利率上升時，債券價值下降
B.當債券票面利率大于市場利率時，債券發(fā)行時的價格低于債券的面值
C.若到期時間縮短，市場利率對債券價值的影響程度會降低
D.若到期時間延長，市場利率對債券價值的影響程度會降低
6.股票投資能夠帶來的現金流入量有( )。
A.資本利得
B.股利
C.利息
D.出售價格
7.如果不考慮影響股價的其他因素，零增長股票的價值與下列各項關系說法正確的有( )。
A.與市場利率成正比
B.與市場利率成反比
C.與預期股利成正比
D.與預期股利成反比
8.投資者要求的報酬率是進行股票評價的重要標準。可以作為投資者要求報酬率的有( )。
A.股票的長期平均收益率
B.債券收益率加上一定的風險報酬率
C.市場利率
D.債券利率
三、計算分析題
ABC公司欲投資購買債券，目前有四家公司正在發(fā)行債券：
(1)A公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1105元，若等風險的必要報酬率為6%，則A公司債券的價值與到期收益率為多少?應否購買?
(2)B公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價格為1105元，若投資人要求的必要報酬率為6%(復利，按年計息)，則B公司債券的價值與到期收益率(復利，按年計息)為多少?應否購買?
(3)C公司債券屬于純貼現債券，債券面值為1000元，5年期，發(fā)行價格為600元，期內不付息，到期還本，若等風險的必要報酬率為6%，則C公司債券的價值與到期收益率為多少?應否購買?
(4)D公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每半年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1085.31元，若等風險的必要報酬率為6%，則D公司債券的價值與到期收益率為多少?應否購買?
(5)若ABC公司持有B公司債券2年后，將其以1200元的價格出售，則持有期的投資收益率為多少(復利，按年計息)?
一、單項選擇題
1.
【答案】D
【解析】債券的價值=1000×3%×(P/A，4%，6)+1000×(P/F，4%，6)=30×5.2421+1000×0.7903=947.56(元)。
2.
【答案】A
3.
【答案】D
【解析】到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使未來現金流量現值等于債券購入價格的折現率。假設年到期收益率為i，則有1020=1000×3%×(P/A，i/2，4)+1000×(P/F，i/2，4)，當i=6%時，債券價值=債券面值=1000元，當i=4%時，1000×3%×(P/A，i/2，4)+1000×(P/F，i/2，4)=1038.03(元)，利用內插法可得：(i-6%)/(4%-6%)=(1020-1000)/(1038.03-1000)，i=4.95%。
4.
【答案】A
【解析】對于分期付息債券，當債券的面值和票面利率相同，票面利率低于必要報酬率(即折價發(fā)行的情形下)，如果債券的必要報酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(到期時間縮短)，債券的價值逐漸向面值回歸(即上升)，所以離到期日期限越長的債券，價值越低。
5.
【答案】D
【解析】對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的，其中折價發(fā)行的債券其價值是波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值是波動下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值升高。
6.
【答案】B
【解析】本題考核的是零增長股票價值的計算。股票價值=15/10%=150(萬元)。
7.
【答案】C
【解析】股票帶給持有人的現金流入包括兩部分：股利收入和出售時的售價。股票的價值是由一系列股利和將來出售股票時售價的現值所構成。股票價值=1000×(P/A，9%，3)+10000×(P/F，9%，3)=1000×2.5313+10000×0.7722=10253.3(元)。
8.
【答案】B
9.
【答案】C
【解析】本題考核的是固定增長股票的價值計算。投資人要求的必要報酬率=5%+1.5×6%=14%，股票價值=D1/(Rs-g)=2/(14%-3%)=18.18(元)
10.
【答案】A
【解析】在證券市場處于均衡狀態(tài)下，該股票價格能完全反應有關該公司的任何可獲得的公開信息，而且股票價格能夠迅速對新的信息作出反應，在這種假設條件下，股票的期望收益率等于其必要的收益率，所以R= D1/P0+g=2.8/28+3%=13%。
二、多項選擇題
1.
【答案】ABC
【解析】選項A不正確：對于分期付息的債券，當期限接近到期日時，債券價值向面值回歸;選項B不正確：債券價值的高低不僅受折現率的影響，到期時間的長短、利息支付方式等都會影響債券價值;選項C不正確：如果票面利率高于市場利率，債券期限越長，債券價值越大;如果票面利率低于市場利率，債券期限越長，債券價值越小;如果票面利率等于市場利率，債券期限長短對債券價值無影響，均為面值。
2.
【答案】CD
【解析】只要是平價發(fā)行的債券，無論其計息方式如何，其票面利率與到期收益率一致。教材指出，除非特別指明，必要報酬率與票面利率采用同樣的計息規(guī)則，包括計息方式(單利還是復利)。
3.
【答案】BCD
【解析】只有“分期付息”的溢價債券價值才會逐漸下降，若到期一次還本付息的債券價值會逐漸上升，所以選項A錯誤;如果g大于R，根據固定增長的股票價值模型，其股票價值將是負數，沒有實際意義，所以選項B正確;債券的利率風險是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。債券到期時間越長，債券的利率風險越大，所以選項C正確;當市場利率一直保持至到期日不變的情況下，對于折價發(fā)行的債券，隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸提高，所以選項D正確。
4.
【答案】ABD
【解析】市場利率不會影響債券本身的到期收益率。
5.
【答案】AC
6.
【答案】BD
【解析】股票帶給持有者的現金流入包括兩部分：股利收入和出售時的售價。
7.
【答案】BC
【解析】如果不考慮影響股價的其他因素，零增長股票的價值與市場利率成反比，與預期股利成正比。因為股票價值=預期股利÷市場利率，市場利率越大，股票價值越低;預期股利越大，股票價值越高。
8.
【答案】ABC
【解析】選項D沒有考慮到股票的投資風險比債券高，應加上一定的風險補償。