2013年證券從業(yè)資格考試《證券投資基金》重點講義:第十二章

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第一節(jié) 資產(chǎn)配置管理概述
    一、資產(chǎn)配置的含義
    ——是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進行分配,通常是將資產(chǎn)在低風險、低收益證券與高風險、高收益證券之間進行分配。
    投資一般分三個階段。
    1.規(guī)劃階段
    2.實施階段
    3.優(yōu)化管理
    二、資產(chǎn)配置管理的原因與目標
    資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一,也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。
    資產(chǎn)配置的原因與目標:起到降低風險、提高收益的作用。
    三、資產(chǎn)配置的主要考慮因素
    (一)影響投資者風險承受能力和收益要求的各項因素
    包括投資者的年齡或投資周期、資產(chǎn)負債狀況、財務(wù)變動狀況與趨勢、財富凈值和風險偏好等因素。
    (二)影響各類資產(chǎn)的風險收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素
    包括國際經(jīng)濟形勢、國內(nèi)經(jīng)濟狀況與發(fā)展動向、通貨膨脹、利率變化、經(jīng)濟周期波動和監(jiān)管等。一般只有專業(yè)投資者和機構(gòu)投資者會受到監(jiān)管的約束。
    (三)資產(chǎn)的流動性特征與投資者的流動性要求上匹配的問題
    (四)投資期限
    投資者在有不同到期日的資產(chǎn)(如債券等)之間進行選擇時,需要考慮投資期限的安排問題。
    (五)稅收考慮
    四、資產(chǎn)配置的基本步驟
    1、明確投資目標和限制因素
    2、明確資本市場的期望值
    3、明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類資產(chǎn)
    4、確定有效資產(chǎn)組合的邊界
    5、尋找的資產(chǎn)組合
    第二節(jié) 資產(chǎn)配置的基本方法
    一、歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點
    (一)歷史數(shù)據(jù)法
    歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似,以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),根據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)包括三類:資產(chǎn)的收益率、標準差衡量的風險水平以及不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性等數(shù)據(jù)。
    (二)情景綜合分析法
    與歷史數(shù)據(jù)法相比,情景綜合分析法在預(yù)測過程中的分析難度和預(yù)測的適當時間范圍不同,也要求更高的預(yù)測技能,由此得到預(yù)測結(jié)果在一定度上也更有價值。
    二、兩種方法在資產(chǎn)配置過程中的運用(了解)
    三、構(gòu)成投資組合
    在考慮投資者的風險承受能力之后,資產(chǎn)管理人就可以確定能夠帶來風險與收益的投資組合。風險承受能力較高的投資者將選擇較高風險的投資組合,風險承受能力較低的投資者將選擇較低風險的投資組合。
    (一)確定不同資產(chǎn)投資之間的相關(guān)程度
    1.歷史數(shù)據(jù)法
    2.情景綜合分析法
    (二)確定不同資產(chǎn)投資之間的投資收益率相關(guān)程度
    收益率的相關(guān)度分為正相關(guān)、負相關(guān)、不相關(guān)
    (三)確定有效市場前沿
    第三節(jié) 資產(chǎn)配置主要類型及其比較
    從范圍上看,可以分為全球資產(chǎn)配置、股票債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風格資產(chǎn)配置等。
    從時間跨度和風格類別上看,可以分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)配合配置等。
    從配置策略上可分為買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略和動態(tài)資產(chǎn)配置策略等。
    一、資產(chǎn)配置的主要類型
    從范圍上看,可分為全球資產(chǎn)配置、股票債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風格資產(chǎn)配置等;
    從時間跨度和風格類別上看,可分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)混合配置等;
    從配置策略上可分為買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略和動態(tài)資產(chǎn)配置策略等。
    (一)買入并持有策略
    他是一個長期持有的組合,一般是相信市場是有效的,投資于成長的證券,是買入并持有策略,
    買入并持有策略是消極型的長期再平衡方式,適用于長期計劃水平并滿足于戰(zhàn)略性資產(chǎn)配制的投資者。
    (二)恒定混合策略
    恒定混合策略是指保持投資組合中各類資產(chǎn)的比例固定。也就是說,在各類資產(chǎn)的市場表現(xiàn)出現(xiàn)變化時資產(chǎn)配置應(yīng)當進行相應(yīng)的調(diào)整以保持各類資產(chǎn)的投資比例不變。
    (三)投資組合保險策略
    投資組合保險策略是在將一部分資金投資于無風險資產(chǎn)從而保證資產(chǎn)組合值的前提下,將其余資金投資于風險資產(chǎn),并隨著市場的變動調(diào)整風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)的比例,同時不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動態(tài)調(diào)整策略。
    (四)動態(tài)資產(chǎn)配置策略
    動態(tài)資產(chǎn)配置是根據(jù)資本市場環(huán)境及經(jīng)濟條件對資產(chǎn)配置狀態(tài)進行動態(tài)調(diào)整,從而增加投資組合價值的積極戰(zhàn)略。
    二、買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略之比較