第二章 基金的類型
第一節(jié) 證券投資基金分類概述
一、證券投資基金分類的意義
對基金投資者而言，基金數(shù)量越來越多，投資者需要在眾多的基金中選擇適合自己風(fēng)險收益偏好的基金?？茖W(xué)合理的基金分類將有助于投資者加深對各種基金的認(rèn)識與風(fēng)險收益特征的把握，有助于投資者做出正確的投資選擇與比較。
對基金管理公司而言，基金業(yè)績的比較應(yīng)該在同一類別中進行才公平合理。來源：考試大
對基金研究評價機構(gòu)而言，基金的分類則是進行基金評級的基礎(chǔ)。
對監(jiān)管部門而言，明確基金的類別特征，將有利于針對不同基金的特點實施更有效的分類監(jiān)管。
二、基金分類的困難性
科學(xué)合理的基金分類至關(guān)重要，但在實際工作中對基金進行統(tǒng)一的分類并非易事?；甬a(chǎn)業(yè)要不斷的創(chuàng)新才能滿足投資者的需要。
2004年7月1日開始施行的《證券投資基金運作管理辦法》中，首次將我國基金的類別分為股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金等基本類型。
三、基金分類
構(gòu)成基金的要素有多種，因此可以依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)對基金進行分類。
（一）根據(jù)運作方式的不同，可以將基金分為封閉式基金、開放式基金
封閉式基金是指基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的一種基金運作方式。開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所進行申購或者贖回的一種基金運作方式。
（二）根據(jù)組織形式的不同，可以分為契約型基金、公司型基金
契約型基金是以基金合同為履行依據(jù)的，公司型基金是以公司章程為履行依據(jù)的。公司型基金有公司的特點，而契約型基金只是按照基金合同履行雙方的權(quán)利義務(wù)。
目前我國的基金全部是契約型基金。
（三）依據(jù)投資對象的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金等類別
股票基金是指以股票為主要投資對象的基金。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的為股票基金。
債券基金主要以債券為投資對象。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的為債券基金。
貨幣市場基金以貨幣市場工具為投資對象。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，僅投資于貨幣市場工具的為貨幣市場基金。
混合基金同時以股票、債券等為投資對象，以期通過在不同資產(chǎn)類別上投資，實現(xiàn)收益與風(fēng)險之間的平衡。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，投資于股票、債券和貨幣市場工具，但股票投資和債券投資的比例不符合股票基金、債券基金規(guī)定的為混合基金。
（四）根據(jù)投資目標(biāo)的不同，可分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金
成長型基金是指以追求資本增值為基本目標(biāo)，較少考慮當(dāng)期收入的基金，主要以具有良好增長潛力的股票為投資對象。收入型基金是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的基金，該類基金主要以大盤藍籌股、公司債、政府債券等穩(wěn)定收益證券為投資對象。平衡型基金則是既注重資本增值又注重當(dāng)期收入的一類基金。
一般而言，成長型基金的風(fēng)險大、收益高；收入型基金的風(fēng)險小、收益也較低；平衡型基金的風(fēng)險、收益則介于成長型基金與收入型基金之間。
例2－3（2010年3月單選題）債券基金基本上屬于（）。
A．收入型基金 B．成長型基金
C．平衡型基金 D．指數(shù)基金
【參考答案】A
例2－5（2010年3月判斷題）收入型基金的投資目標(biāo)是資本的長期增值而不是現(xiàn)金收益。（）
【參考答案】×
（五）依據(jù)投資理念的不同，可分為主動型基金與被動（指數(shù)）型基金
主動型基金是一類力圖取得超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金。與主動型基金不同，被動型基金并不主動尋求取得超越市場的表現(xiàn)，而是試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)。被動型基金一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對象，因此通常又被稱為指數(shù)型基金。
（六）根據(jù)募集方式不同，可分為公募基金和私募基金
公募基金是指可以面向社會大眾公開發(fā)行銷售的一類基金；私募基金則是只能采取非公開方式，面向特定投資者募集發(fā)行的基金。
公募基金主要具有如下特征：可以面向社會公眾公開發(fā)售基金份額和宣傳推廣，基金募集對象不固定；投資金額要求低，適宜中小投資者參與；必須遵守基金法律和法規(guī)的約束，并接受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。
與公募基金相比，私募基金不能進行公開的發(fā)售和宣傳推廣；投資金額要求高，投資者的資格和人數(shù)常常受到嚴(yán)格的限制。與公募基金必須遵守基金法律和法規(guī)的約束并要接受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管相比，私募基金在運作上具有較大的靈活性，所受到的限制和約束也較少。它既可以投資于衍生金融產(chǎn)品進行買空賣空交易，也可以進行匯率、商品期貨投機交易等。私募基金的投資風(fēng)險較高，主要以具有較強風(fēng)險承受能力的富裕階層為目標(biāo)客戶。
（七）根據(jù)基金的資金來源和用途的不同，可分為在岸基金和離岸基金
在岸基金，是指在本國募集資金并投資于本國證券市場的證券投資基金。
離岸基金，是指一國的證券基金組織在他國發(fā)行證券投資基金份額，并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。
募集：在他國發(fā)行。
投資：投資于本國或第三國證券市場。
（八）特殊類型基金
1．系列基金
系列基金又被稱為傘型基金，是指多個基金共用一個基金合同，子基金獨立運作，子基金之間可以進行相互轉(zhuǎn)換的一種基金結(jié)構(gòu)形式。系列基金中的各子基金，具有完全獨立的法律地位。
2．基金中的基金
基金中的基金是指以其他證券投資基金為投資對象的基金，其投資組合由其他基金組成。我國目前尚無此類基金存在。
3．保本基金
保本基金是指通過采用投資組合保險技術(shù)，保證投資者在投資到期時至少能夠獲得投資本金或一定回報的證券投資基金。保本基金的投資目標(biāo)是在鎖定下跌風(fēng)險的同時力爭有機會獲得潛在的高回報。
4．交易所交易基金（ETF）與上市開放式基金（LOF）
交易所交易基金是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運作方式。
ETF結(jié)合了封閉式基金與開放式基金的運作特點。投資者既可以像封閉式基金一樣在交易所二級市場買賣，又可以像開放式基金一樣申購、贖回。不同的是，它的申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時則換回一攬子股票而不是現(xiàn)金。這種交易制度使該類基金存在一二級市場之間的套利機制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價。
LOF與ETF都具備開放式基金可以申購、贖回和場內(nèi)交易的特點，但兩者存在本質(zhì)區(qū)別，主要表現(xiàn)在：
（1）申購、贖回的標(biāo)的不同。ETF與投資者交換的是基金份額與一攬子股票，而LOF的申購、贖回是基金份額與現(xiàn)金的對價。
（2）申購、贖回的場所不同。ETF的申購、贖回通過交易所進行；LOF的申購、贖回既可以在代銷網(wǎng)點進行也可以在交易所進行。
（3）對申購、贖回限制不同。只有大投資者（基金份額通常要求在50萬份以上）才能參與ETF一級市場的申購、贖回交易；而LOF在申購、贖回上沒有糊EJ要求。
（4）基金投資策略不同。ETF通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)；而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動管理型基金。
（5）在二級市場的凈值報價上，ETF每15秒提供一個基金凈值報價；而LOF的凈值報價頻率要比ETF低，通常1天只提供1次或幾次基金凈值報價。
例2－8（2010年3月單選題）－個基金下設(shè)立若干個子基金，各子基金獨立進行決策，此基金為（）。
A．套利基金 B．基金中的基金
C．保本基金 D．傘形基金
【參考答案】D
例2－9（2010年3月多選題）下列關(guān)于保本基金的說法中，正確的有（）。
A．保本基金一般都有保本期
B．保本基金在本質(zhì)上屬于混合基金
C．“保本”的性質(zhì)限制了基金收益的上升空間
D．保本型基金無法回避通貨膨脹風(fēng)險
【參考答案】ABCD
第二節(jié) 股票基金
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長期投資。
與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益也較高。
股票基金提供了一種長期的投資增值性，可供投資者用來滿足教育支出、退休支出等遠期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對通貨膨脹的手段。
二、股票基金與股票的不同
作為一攬子股票組合的股票基金，與單一股票之間存在許多不同：
（1）股票價格在每一交易日內(nèi)始終處于變動之中；股票基金凈值的計算每天只進行1次，因此每一交易日股票基金只有1個價格。
（2）股票價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強弱的對比而受到影響；股票基金份額凈值不會由于買賣數(shù)量或申購、贖回數(shù)量的多少而受到影響。
（3）人們在投資股票時，一般會根據(jù)上市公司的基本面，如財務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場競爭力、盈利預(yù)期等方面的信息對股票價格高低的合理性作出判斷，但卻不能對基金凈值進行合理與否的評判。換而言之，對基金份額凈值高低進行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因為基金份額的凈值是由其持有的證券的價值復(fù)合而成的。
（4）單一股票的投資風(fēng)險較為集中，投資風(fēng)險較大；股票基金由于進行分散投資，投資風(fēng)險低于單一股票的投資風(fēng)險。
三、股票基金的類型
股票可以根據(jù)所在市場、規(guī)模、性質(zhì)以及所屬行業(yè)等歸結(jié)為幾種主要類型。與此相適應(yīng)，可以根據(jù)基金所投資股票的特性對股票基金進行分類。一種股票可能同時具有兩種以上的屬性。
表2—9 股票基金的分類一覽表
序號分類依據(jù)具體類別
1按照投資市場分類國內(nèi)股票基金
國外股票基金
全球股票基金
2按股票規(guī)模分類小盤股票基金
中盤股票基金
大盤股票基金考試大
3按股票性質(zhì)不同價值型股票基金
成長型股票基金
均衡型股票基金
4按基金投資風(fēng)格分類按照成長、混合、價值三個類別和大盤小盤中盤等三個類別兩兩組合等分為九個類別
5按行業(yè)分類基礎(chǔ)行業(yè)股票基金
資源類股票基金
房地產(chǎn)業(yè)股票基金
例2－12（2010年3月多選題）價值型股票可以進一步被細分為（）。
A．低市盈率股
B．收益型股票
C．防御型股票
D．逆勢型股票
【參考答案】ABCD
【解析】價值型股票可以進一步被細分為低市盈率股、收益型股票、防御型股票、逆勢型股票
四、股票基金的投資風(fēng)險
股票基金面臨的風(fēng)險主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險、管理運作（有變化）風(fēng)險。
系統(tǒng)性風(fēng)險即市場風(fēng)險，是指由整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。非系統(tǒng)性風(fēng)險是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。管理運作風(fēng)險是指由于基金經(jīng)理主動性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險。
系統(tǒng)風(fēng)險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險會有所不同。如單一行業(yè)投資基金會存在行業(yè)投資風(fēng)險，而以整個市場為投資對象的基金則不會存在行業(yè)風(fēng)險；單一國家型股票基金將會面臨較高的單一國家投資風(fēng)險，而全球股票基金則會較好的回避此類風(fēng)險。
例2－13（2010年3月單選題）（）是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。
A．操作風(fēng)險 B．系統(tǒng)性風(fēng)險
C．非系統(tǒng)性風(fēng)險 D．管理運作風(fēng)險
【參考答案】C
五、股票基金的分析方法
對股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營業(yè)績方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)、反映基金組合特點的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
（一）反映基金經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實現(xiàn)收益、凈值增長率等指標(biāo)。其中，凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營成果。最簡單的凈值增長率指標(biāo)可用下式計算：
凈值增長率＝[（期末份額凈值－期初份額凈值＋期間分紅）/期初份額凈值]×100%
凈值增長率對基金的分紅、已實現(xiàn)收益、未實現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是的反映基金經(jīng)營成果的指標(biāo)。
如果單純考察一只基金本身的凈值增長率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長率相比較才能對基金的投資效果進行全面的評價。
例2－14（2010年3月，2009年5月單選題）在下列指標(biāo)中，最能全面反映基金經(jīng)營成果的是（）。
A．基金分紅
B．已實現(xiàn)收益
C．久期
D．凈值增長率
【參考答案】D第二節(jié)股票基金
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長期投資。
與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益也較高。
股票基金提供了一種長期的投資增值性，可供投資者用來滿足教育支出、退休支出等遠期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對通貨膨脹的手段。
二、股票基金與股票的不同
作為一攬子股票組合的股票基金，與單一股票之間存在許多不同：
（1）股票價格在每一交易日內(nèi)始終處于變動之中；股票基金凈值的計算每天只進行1次，因此每一交易日股票基金只有1個價格。
（2）股票價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強弱的對比而受到影響；股票基金份額凈值不會由于買賣數(shù)量或申購、贖回數(shù)量的多少而受到影響。
（3）人們在投資股票時，一般會根據(jù)上市公司的基本面，如財務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場競爭力、盈利預(yù)期等方面的信息對股票價格高低的合理性作出判斷，但卻不能對基金凈值進行合理與否的評判。換而言之，對基金份額凈值高低進行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因為基金份額的凈值是由其持有的證券的價值復(fù)合而成的。
（4）單一股票的投資風(fēng)險較為集中，投資風(fēng)險較大；股票基金由于進行分散投資，投資風(fēng)險低于單一股票的投資風(fēng)險。
三、股票基金的類型
股票可以根據(jù)所在市場、規(guī)模、性質(zhì)以及所屬行業(yè)等歸結(jié)為幾種主要類型。與此相適應(yīng)，可以根據(jù)基金所投資股票的特性對股票基金進行分類。一種股票可能同時具有兩種以上的屬性。
表2—9 股票基金的分類一覽表
序號分類依據(jù)具體類別
1按照投資市場分類國內(nèi)股票基金
國外股票基金
全球股票基金
2按股票規(guī)模分類小盤股票基金
中盤股票基金
大盤股票基金
3按股票性質(zhì)不同價值型股票基金
成長型股票基金
均衡型股票基金
4按基金投資風(fēng)格分類按照成長、混合、價值三個類別和大盤小盤中盤等三個類別兩兩組合等分為九個類別
5按行業(yè)分類基礎(chǔ)行業(yè)股票基金
資源類股票基金
房地產(chǎn)業(yè)股票基金
例2－12（2010年3月多選題）價值型股票可以進一步被細分為（）。
A．低市盈率股
B．收益型股票
C．防御型股票
D．逆勢型股票
【參考答案】ABCD
【解析】價值型股票可以進一步被細分為低市盈率股、收益型股票、防御型股票、逆勢型股票
四、股票基金的投資風(fēng)險
股票基金面臨的風(fēng)險主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險、管理運作（有變化）風(fēng)險。
系統(tǒng)性風(fēng)險即市場風(fēng)險，是指由整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。非系統(tǒng)性風(fēng)險是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。管理運作風(fēng)險是指由于基金經(jīng)理主動性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險。
系統(tǒng)風(fēng)險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險會有所不同。如單一行業(yè)投資基金會存在行業(yè)投資風(fēng)險，而以整個市場為投資對象的基金則不會存在行業(yè)風(fēng)險；單一國家型股票基金將會面臨較高的單一國家投資風(fēng)險，而全球股票基金則會較好的回避此類風(fēng)險。
例2－13（2010年3月單選題）（）是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。
A．操作風(fēng)險 B．系統(tǒng)性風(fēng)險
C．非系統(tǒng)性風(fēng)險 D．管理運作風(fēng)險
【參考答案】C
五、股票基金的分析方法
對股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營業(yè)績方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)、反映基金組合特點的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
（一）反映基金經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實現(xiàn)收益、凈值增長率等指標(biāo)。其中，凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營成果。最簡單的凈值增長率指標(biāo)可用下式計算：
凈值增長率＝[（期末份額凈值－期初份額凈值＋期間分紅）/期初份額凈值]×100%
凈值增長率對基金的分紅、已實現(xiàn)收益、未實現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是的反映基金經(jīng)營成果的指標(biāo)。
如果單純考察一只基金本身的凈值增長率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長率相比較才能對基金的投資效果進行全面的評價。
例2－14（2010年3月，2009年5月單選題）在下列指標(biāo)中，最能全面反映基金經(jīng)營成果的是（）。
A．基金分紅
B．已實現(xiàn)收益
C．久期
D．凈值增長率
【參考答案】D
（二）反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)
常用來反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
凈值增長率波動程度越大，基金的風(fēng)險就越高?；饍糁翟鲩L率的波動程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計量，該指標(biāo)通常按月計算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險。
股票基金以股票市場為活動母體，其凈值變動不能不受到證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的影響。通?？梢杂秘愃担é拢┑拇笮『饬恳恢换鹈媾R的市場風(fēng)險的大小。
公式：貝塔值＝（基金凈值增長率/股票指數(shù)增長率）×100%
如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
持股集中度＝（前十大重倉股股票投資市值/基金股票投資總市值）×100%
持股集中度越高，說明基金在前十大重倉股的投資越多，基金的風(fēng)險越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險越分散，風(fēng)險越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績的提高。
例2－15（2010年3月多選題）反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有（）。
A．貝塔值 B．標(biāo)準(zhǔn)差 C．持股集中度 D．持股數(shù)量
【參考答案】ABCD
（三）反映股票基金組合特點的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對股票基金的投資風(fēng)格進行分析。
基金持股平均市值的計算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進行股票市值的加權(quán)平均。通過對平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價值型股票還是成長型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價值型基金；反之，該股票型基金則可以被歸為成長型基金。
（四）反映基金操作成本的指標(biāo)
費用率是評價基金運作效率和運作成本的一個重要統(tǒng)計指標(biāo)。費用率等于基金運作費用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費用率越低，說明基金的運作成本越低，運作效率越高。
基金運作費用主要包括基金管理費、托管費、基于基金資產(chǎn)計提的營銷服務(wù)費等項目，但不包括前端或后端申購費、贖回費，也不包括投資利息費用、交易傭金等費用。相對于其他類型的基金，股票基金的費用率較高；相對于大型基金，小型基金的費用率通常較高；相對于國內(nèi)股票基金，國外股票基金的費用率較高。
（五）反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過對基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對股票的長期持有；高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對股票的頻繁買入與賣出
（二）反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)
常用來反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
凈值增長率波動程度越大，基金的風(fēng)險就越高?；饍糁翟鲩L率的波動程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計量，該指標(biāo)通常按月計算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險。
股票基金以股票市場為活動母體，其凈值變動不能不受到證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的影響。通?？梢杂秘愃担é拢┑拇笮『饬恳恢换鹈媾R的市場風(fēng)險的大小。
公式：貝塔值＝（基金凈值增長率/股票指數(shù)增長率）×100%
如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
持股集中度＝（前十大重倉股股票投資市值/基金股票投資總市值）×100%
持股集中度越高，說明基金在前十大重倉股的投資越多，基金的風(fēng)險越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險越分散，風(fēng)險越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績的提高。
例2－15（2010年3月多選題）反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有（）。
A．貝塔值 B．標(biāo)準(zhǔn)差 C．持股集中度 D．持股數(shù)量
【參考答案】ABCD
（三）反映股票基金組合特點的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對股票基金的投資風(fēng)格進行分析。
基金持股平均市值的計算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進行股票市值的加權(quán)平均。通過對平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價值型股票還是成長型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價值型基金；反之，該股票型基金則可以被歸為成長型基金。
（四）反映基金操作成本的指標(biāo)
費用率是評價基金運作效率和運作成本的一個重要統(tǒng)計指標(biāo)。費用率等于基金運作費用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費用率越低，說明基金的運作成本越低，運作效率越高。
基金運作費用主要包括基金管理費、托管費、基于基金資產(chǎn)計提的營銷服務(wù)費等項目，但不包括前端或后端申購費、贖回費，也不包括投資利息費用、交易傭金等費用。相對于其他類型的基金，股票基金的費用率較高；相對于大型基金，小型基金的費用率通常較高；相對于國內(nèi)股票基金，國外股票基金的費用率較高。
（五）反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過對基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對股票的長期持有；高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對股票的頻繁買入與賣出
第三節(jié) 債券基金
一、債券基金在投資組合中的作用
債券基金主要以債券為投資對象，因此對追求穩(wěn)定收入的投資者具有較強的吸引力。
債券基金的波動性通常要小于股票基金，因此常常被投資者認(rèn)為是收益、風(fēng)險適中的投資工具。
當(dāng)債券基金與股票基金進行適當(dāng)?shù)慕M合投資時，常常能較好地分散投資風(fēng)險，因此債券基金常常也被視為組合投資中不可或缺的重要組成部分。
二、債券基金與債券的不同
作為投資于一攬子債券的組合投資工具，債券基金與單一債券存在重大的區(qū)別。
（一）債券基金的收益不如債券的利息固定
投資者購買固定利率性質(zhì)的債券，在購買后會定期得到固定的利息收入，并可在債券到期時收回本金。債券基金作為不同債券的組合，盡管也會定期將收益分配給投資者，但債券基金分配的收益有升有降，不如債券的利息固定。來源：考試大
（二）債券基金沒有確定的到期日
與一般債券會有一個確定的到期日不同，債券基金由一組具有不同到期日的債券組成，因此并沒有一個確定的到期日。
（三）債券基金的收益率比買入并持有到期的單個債券的收益率更難以預(yù)測
單一債券的收益率可以根據(jù)購買價格、現(xiàn)金流以及到期回收的本金計算債券的投資收益率，但債券基金有一組不同的債券組成，收益率較難計算與預(yù)測。
（四）投資風(fēng)險不同
單一債券隨著到期日的臨近，所承擔(dān)的利率風(fēng)險會下降。債券基金沒有固定到期日，所承擔(dān)的利率風(fēng)險將取決于所持有的債券的平均到期日。
單一債券的信用風(fēng)險比較集中，而債券基金通過分散投資則可以有效避免單一債券所可能面臨的較高的信用風(fēng)險。
三、債券基金的類型
債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級兩兩結(jié)合來劃分債券基金的類別，共有9個類別：
短期中期長期
高等級短期高信用中期高信用長期高信用
中等級短期中信用中期中信用長期中信用請訪問考試大網(wǎng)站/
低等級短期低信用中期低信用長期低信用
四、債券基金的投資風(fēng)險
主要包括：利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、提前贖回風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險
（一）利率風(fēng)險
債券的價格與市場利率變動密切相關(guān)，債券價格與利率呈反方向變動。通常，債券的到期日越長，債券價格受市場利率的影響就越大。債券基金的平均到期日越長，債券基金的利率風(fēng)險越高。
當(dāng)市場利率上升時，大部分債券的價格會下降；當(dāng)市場利率降低時，債券的價格通常會上升。
（二）信用風(fēng)險
信用風(fēng)險是指債券發(fā)行人沒有能力按時支付利息、到期歸還本金的風(fēng)險。如果債券發(fā)行人不能按時支付利息或償還本金，該債券就面臨很高的信用風(fēng)險。
（三）提前贖回風(fēng)險
提前贖回風(fēng)險是指債券發(fā)行人有可能在債券到期日之前回購債券的風(fēng)險。
（四）通貨膨脹風(fēng)險
通貨膨脹會吞噬固定收益所形成的購買力，因此債券基金的投資者不能忽視這種風(fēng)險，必須適當(dāng)?shù)刭徺I一些股票基金。
例2－18（2010年3月判斷題）當(dāng)市場利率上升時，債券發(fā)行人更傾向于提前償還高息債券，這將使得債券持有人面臨提前贖回風(fēng)險。（）
【參考答案】×
五、債券基金的分析
一般借助于久期和債券信用等級。
久期是測量債券價格相對于收益率變動的敏感性的指標(biāo)。債券基金的久期越長，凈值的波動幅度就越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險就越高。
要衡量利率變動對債券基金凈值的影響，只要用久期乘以利率變化即可。一個厭惡風(fēng)險的投資者應(yīng)選擇久期較短的債券基金，而一個愿意接受較高風(fēng)險的投資者則應(yīng)選擇久期較長的債券基金。
在其他條件相同的情況下，信用等級較高的債券，收益率較低；信用等級較低的債券，收益率較高。
第四節(jié) 貨幣市場基金
一、貨幣市場基金在投資組合中的作用
與其他類型基金相比，貨幣市場基金具有風(fēng)險最低、流動性的特點。貨幣市場基金風(fēng)險較低、收益率一般要高于銀行1年期定期存款。因此，貨幣市場基金是理想的儲蓄替代品。
二、貨幣市場工具
通常是指到期日不足1年的短期金融工具。貨幣市場工具流動性好、安全性高，但其收益率與其他證券相比則非常低。貨幣市場與股票市場的一個主要區(qū)別是：貨幣市場投資門檻通常很高，在很大程度上限制了一般投資者的進入。貨幣市場基金的投資門檻極低，為普通投資者進入貨幣市場提供了重要通道。
三、貨幣市場基金的投資對象
按《貨幣市場基金管理暫行辦法》的規(guī)定，目前我國貨幣市場基金能夠進行投資的金融工具主要包括：（1）現(xiàn)金；（2）1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；（3）剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券；（4）期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購；（5）期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)等；（6）剩余期限在397天內(nèi)（含397天）的資產(chǎn)支持證券。
貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：（1）股票；（2）可轉(zhuǎn)換債券；（3）剩余期限超過397天的債券；（4）信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券；（5）國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的A－1級或相當(dāng)于A－1級的短期信用級別及其該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券；（6）流通受限的證券。
四、貨幣市場基金的風(fēng)險
貨幣市場基金同樣會面臨利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險。
流動性風(fēng)險是指在市場上能夠進行投資流動的風(fēng)險。
盡管貨幣市場基金的風(fēng)險較低，并不意味著貨幣市場沒有投資風(fēng)險。
五、貨幣市場基金分析
（一）收益分析
基金收益通常用日每萬份基金凈收益和最近7日年化收益率表示。日每萬份基金凈收益是把貨幣基金每天運作的凈收益平均攤到每一份額上，然后以1萬份為標(biāo)準(zhǔn)進行衡量和比較的一個數(shù)據(jù)。最近7日年化收益率是以最近7個自然日日平均收益率折算的年收益率。
1．日每萬份基金凈收益的計算
日每萬份基金凈收益＝（當(dāng)日基金凈收益/當(dāng)日基金份額總額）×10000
2．7日年化收益率的計算
從日每萬份基金凈收益指標(biāo)看，按日結(jié)轉(zhuǎn)份額的基金，在及時增加基金份額的同時將會攤薄每萬份基金的日凈收益；同時，份額的及時結(jié)轉(zhuǎn)也增加了管理費計提的基金，使日每萬份基金凈收益有可能進一步降低。從7日年化收益率指標(biāo)看，按日結(jié)轉(zhuǎn)7月年化收益率相當(dāng)于按復(fù)利計息，因此，在總收益不變的情況下，其數(shù)值要高于按月結(jié)轉(zhuǎn)份額所計算的收益率。
（二）風(fēng)險分析
用以反映貨幣市場基金風(fēng)險的指標(biāo)有投資組合的平均剩余期限、平均信用等級、收益的標(biāo)準(zhǔn)差、融資比例等。
1．組合平均剩余期限。
目前我國法規(guī)要求貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限在每個交易日均不得超過180天。
2．融資比例。
一般情況下，如果貨幣市場基金財務(wù)杠桿的運用程度越高，其潛在的收益可能越高，但風(fēng)險相應(yīng)也越大。另外，按照規(guī)定，除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場基金債券正回購的資金余額不得超過20%。因此，在比較不同貨幣市場基金收益率的時候，應(yīng)同時考慮其同期財務(wù)杠桿的運用程度。
3．浮動利率債券投資情況。
貨幣市場基金可以投資于剩余期限小于397天但剩余存續(xù)期超過397天的浮動利率債券。
第五節(jié) 混合基金
一、混合基金在投資組合中的作用
混合基金的風(fēng)險低于股票基金，預(yù)期收益則要高于債券基金。它為投資者提供了一種在不同資產(chǎn)類別之間進行分散投資的工具，比較適合較為保守的投資者。
二、混合基金的類型
混合基金盡管會同時投資于股票、債券等，但卻常常依據(jù)基金投資目標(biāo)的不同而進行股票與債券的不同配比。因此，通?？梢砸罁?jù)資產(chǎn)配置的不同將混合基金分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金等。
例2－19（2010年3月判斷題）偏債型基金，債券的配置比例較低，股票配置比例則較高。（）
【參考答案】×
三、混合基金的風(fēng)險轉(zhuǎn)載自：
混合基金的風(fēng)險主要取決于股票與債券配置的比例大小。一般而言，靈活配置型基金、偏股型基金的風(fēng)險較高；偏債型基金的風(fēng)險較低；股債平衡型基金的風(fēng)險與收益則較為適中。
第六節(jié) 保本基金
一、保本基金的特點
保本基金的特點是其招募說明書中明確規(guī)定了相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金或收益的保障。
為能夠作到本金安全或?qū)崿F(xiàn)最低回報，保本基金通常會將大部分資金投資于與基金到期日一致的債券；同時，為提高收益水平，保本基金會將其余部分投資于股票、衍生工具等高風(fēng)險資產(chǎn)上，使得市場不論是上漲還是下跌，該基金于投資期間到期時，都能保障其本金不遭受損失。
特點就是可以保本，本質(zhì)上是一種混合基金。
二、保本基金的保本策略（重點掌握）
保本基金于20世紀(jì)80年代中期起源于美國，其核心是運用投資組合保險策略進行基金的操作。
國際上比較流行的投資組合保險策略主要有對沖保險策略與固定比例投資組合保險策略（CPPI）。
CPPI是一種通過比較投資組合現(xiàn)時凈值與投資組合價值底線，從而動態(tài)調(diào)整投資組合中風(fēng)險資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標(biāo)的保本策略。CPPI投資策略的投資步驟可分為以下3步：
第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標(biāo)價值（基金的本金）和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當(dāng)前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)的價值，即投資組合的價值底線。來源：考試大的美女編輯們
第二步，計算投資組合現(xiàn)時凈值超過價值底線的數(shù)額。該值通常稱為安全墊，是風(fēng)險投資（如股票投資）可承受的損失限額。
第三步，按安全墊的一定倍數(shù)確定風(fēng)險資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)（如債券投資），從而在確保實現(xiàn)保本目標(biāo)的同時，實現(xiàn)投資組合的增值。
風(fēng)險資產(chǎn)投資額通?？捎孟率酱_定：
風(fēng)險資產(chǎn)投資額＝放大倍數(shù)×（投資組合現(xiàn)時凈值—價值底線）來源：考試大
＝放大倍數(shù)×安全墊
風(fēng)險資產(chǎn)投資比例＝風(fēng)險資產(chǎn)投資額基金凈值×100%
三、保本基金的類型
境外的保本基金形式多樣。其中，基金提供的保證有本金保證、收益保證和紅利保證，具體比例由基金公司自行規(guī)定。一般本金保證比例為100%。
四、保本基金的投資風(fēng)險
首先，保本基金有一個保本期，投資者只有持有到期后才獲得本金保證或收益保證。
其次，保本的性質(zhì)一定程度上限制了基金收益的上升空間。
此外，盡管投資保本型基金虧本的風(fēng)險幾乎等于零，但投資者仍必須考慮投資的機會成本與通貨膨脹損失。投資時間的長短，決定投資機會成本的高低，投資期間越長、利息的機會成本越高。
五、保本基金的分析
保本基金的分析方法包括五個指標(biāo)：
1．保本期。與風(fēng)險成正比，保本期越長，投資于保本基金的風(fēng)險就越高。
2．保本比例。與保本基金風(fēng)險成反比，保本比例越高，風(fēng)險越小。
3．贖回費。與保本基金風(fēng)險成正比，贖回費越高，風(fēng)險越高。
4．安全墊。與保本基金風(fēng)險成反比，安全墊越高，風(fēng)險越小。
5．擔(dān)保人。如果保本基金不能償還時，擔(dān)保人會償還，是降低風(fēng)險的一種方式。
例2－20（2010年3月單選題）保本比例是到期時投資者可獲得的本金保障比率，常見的保本比例介于（）之間。
A．70%～100% B．80%～100%
C．90%～100% D．95%～100%
【參考答案】B
第七節(jié) 交易型開放式指數(shù)基金（ETF）
一、ETF的特點
（一）被動操作的指數(shù)型基金
ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制的方法。
（二）獨特的實物申購贖回機制
所謂實物申購贖回機制是指，投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來換??；贖回時得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的股票；如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購、贖回份額”的規(guī)定，只有大的投資者才能參與ETF一級市場的實物申購贖回。
（三）實行一級市場與二級市場并存的交易制度
ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，大投資者在交易時間內(nèi)可以隨時進行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。
與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復(fù)制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進行套利交易，因此對投資者具有獨特的吸引力。來源：www．examda．com
二、ETF的套利交易
當(dāng)二級市場ETF交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交易時，大的投資者可以通過在二級市場低價買進ETF，然后在一級市場贖回（高價賣出）份額，再于二級市場上賣掉股票而實現(xiàn)套利交易。
相反，當(dāng)二級市場ETF交易價格高于其份額凈值，即發(fā)生溢價交易時，大的投資者可以在二級市場買進一攬子股票，于一級市場按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF（相當(dāng)于低價買入ETF）份額，再于二級市場上高價賣掉ETF而實現(xiàn)套利交易。
套利機制的存在將會迫使ETF二級市場價格與凈值趨于一致，使ETF既不會出現(xiàn)類似封閉式基金二級市場大幅折價交易、股票大幅溢價交易現(xiàn)象，也克服了開放式基金不能進行盤中交易的弱點。
三、ETF的類型
根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。
我國首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復(fù)制法。
股票型ETF可以進一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF等。
根據(jù)復(fù)制方法的不同，可以將ETF分為完全復(fù)制型ETF與抽樣復(fù)制型ETF。來源：考試大
例2－21（2010年3月單選題）根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)不同，可以將ETF分為（）。
A．股票型、債券型 B．抽樣復(fù)制型、完全復(fù)制型
C．股票型、完全復(fù)制型 D．抽樣復(fù)制型、債券型
【參考答案】B
四、ETF的風(fēng)險
首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會不可避免地承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險。其次，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會存在跟蹤誤差。抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費用等都會導(dǎo)致跟蹤誤差。
五、ETF的分析
在投資ETF時，投資者首先需要清楚ETF所跟蹤的是什么指數(shù)，而且對指數(shù)所含成分股的分析以及指數(shù)構(gòu)建方法的了解都是不可缺少的。用于分析ETF的收益指標(biāo)包括二級市場價格收益率、基金凈值收益率。用于分析ETF運作效率的指標(biāo)主要有折（溢）價率、周轉(zhuǎn)率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。
ETF的折（溢）價率與封閉式基金的折（溢）價率類似，等于二級市場價格與基金份額凈值的比值減1。
折（溢）價率大于一定幅度時會引發(fā)套利交易。同時，折（溢）價率也是一個反映ETF交易效率與市場流動性強弱的指標(biāo)。
周轉(zhuǎn)率通常用日或周表示，等于ETF二級市場成交量與ETF總份額之比。
作為被動型的指數(shù)基金，ETF的投資目標(biāo)不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益，因此基金收益與標(biāo)的指數(shù)收益之間的偏離程度就成為評判ETF是否成功的一個指標(biāo)。偏離程度越小，說明ETF在跟蹤指數(shù)上表現(xiàn)得越好。偏離程度可以用跟蹤誤差與跟蹤偏離度兩個指標(biāo)來衡量。
日跟蹤誤差：ETF日凈值收益率—標(biāo)的指數(shù)日收益率
跟蹤誤差也可以用月、季等表示。
跟蹤偏離度等于考察期內(nèi)跟蹤誤差的標(biāo)準(zhǔn)差。
第一節(jié) 證券投資基金分類概述
一、證券投資基金分類的意義
對基金投資者而言，基金數(shù)量越來越多，投資者需要在眾多的基金中選擇適合自己風(fēng)險收益偏好的基金?？茖W(xué)合理的基金分類將有助于投資者加深對各種基金的認(rèn)識與風(fēng)險收益特征的把握，有助于投資者做出正確的投資選擇與比較。
對基金管理公司而言，基金業(yè)績的比較應(yīng)該在同一類別中進行才公平合理。來源：考試大
對基金研究評價機構(gòu)而言，基金的分類則是進行基金評級的基礎(chǔ)。
對監(jiān)管部門而言，明確基金的類別特征，將有利于針對不同基金的特點實施更有效的分類監(jiān)管。
二、基金分類的困難性
科學(xué)合理的基金分類至關(guān)重要，但在實際工作中對基金進行統(tǒng)一的分類并非易事?；甬a(chǎn)業(yè)要不斷的創(chuàng)新才能滿足投資者的需要。
2004年7月1日開始施行的《證券投資基金運作管理辦法》中，首次將我國基金的類別分為股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金等基本類型。
三、基金分類
構(gòu)成基金的要素有多種，因此可以依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)對基金進行分類。
（一）根據(jù)運作方式的不同，可以將基金分為封閉式基金、開放式基金
封閉式基金是指基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的一種基金運作方式。開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所進行申購或者贖回的一種基金運作方式。
（二）根據(jù)組織形式的不同，可以分為契約型基金、公司型基金
契約型基金是以基金合同為履行依據(jù)的，公司型基金是以公司章程為履行依據(jù)的。公司型基金有公司的特點，而契約型基金只是按照基金合同履行雙方的權(quán)利義務(wù)。
目前我國的基金全部是契約型基金。
（三）依據(jù)投資對象的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金等類別
股票基金是指以股票為主要投資對象的基金。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的為股票基金。
債券基金主要以債券為投資對象。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的為債券基金。
貨幣市場基金以貨幣市場工具為投資對象。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，僅投資于貨幣市場工具的為貨幣市場基金。
混合基金同時以股票、債券等為投資對象，以期通過在不同資產(chǎn)類別上投資，實現(xiàn)收益與風(fēng)險之間的平衡。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，投資于股票、債券和貨幣市場工具，但股票投資和債券投資的比例不符合股票基金、債券基金規(guī)定的為混合基金。
（四）根據(jù)投資目標(biāo)的不同，可分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金
成長型基金是指以追求資本增值為基本目標(biāo)，較少考慮當(dāng)期收入的基金，主要以具有良好增長潛力的股票為投資對象。收入型基金是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的基金，該類基金主要以大盤藍籌股、公司債、政府債券等穩(wěn)定收益證券為投資對象。平衡型基金則是既注重資本增值又注重當(dāng)期收入的一類基金。
一般而言，成長型基金的風(fēng)險大、收益高；收入型基金的風(fēng)險小、收益也較低；平衡型基金的風(fēng)險、收益則介于成長型基金與收入型基金之間。
例2－3（2010年3月單選題）債券基金基本上屬于（）。
A．收入型基金 B．成長型基金
C．平衡型基金 D．指數(shù)基金
【參考答案】A
例2－5（2010年3月判斷題）收入型基金的投資目標(biāo)是資本的長期增值而不是現(xiàn)金收益。（）
【參考答案】×
（五）依據(jù)投資理念的不同，可分為主動型基金與被動（指數(shù)）型基金
主動型基金是一類力圖取得超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金。與主動型基金不同，被動型基金并不主動尋求取得超越市場的表現(xiàn)，而是試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)。被動型基金一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對象，因此通常又被稱為指數(shù)型基金。
（六）根據(jù)募集方式不同，可分為公募基金和私募基金
公募基金是指可以面向社會大眾公開發(fā)行銷售的一類基金；私募基金則是只能采取非公開方式，面向特定投資者募集發(fā)行的基金。
公募基金主要具有如下特征：可以面向社會公眾公開發(fā)售基金份額和宣傳推廣，基金募集對象不固定；投資金額要求低，適宜中小投資者參與；必須遵守基金法律和法規(guī)的約束，并接受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。
與公募基金相比，私募基金不能進行公開的發(fā)售和宣傳推廣；投資金額要求高，投資者的資格和人數(shù)常常受到嚴(yán)格的限制。與公募基金必須遵守基金法律和法規(guī)的約束并要接受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管相比，私募基金在運作上具有較大的靈活性，所受到的限制和約束也較少。它既可以投資于衍生金融產(chǎn)品進行買空賣空交易，也可以進行匯率、商品期貨投機交易等。私募基金的投資風(fēng)險較高，主要以具有較強風(fēng)險承受能力的富裕階層為目標(biāo)客戶。
（七）根據(jù)基金的資金來源和用途的不同，可分為在岸基金和離岸基金
在岸基金，是指在本國募集資金并投資于本國證券市場的證券投資基金。
離岸基金，是指一國的證券基金組織在他國發(fā)行證券投資基金份額，并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。
募集：在他國發(fā)行。
投資：投資于本國或第三國證券市場。
（八）特殊類型基金
1．系列基金
系列基金又被稱為傘型基金，是指多個基金共用一個基金合同，子基金獨立運作，子基金之間可以進行相互轉(zhuǎn)換的一種基金結(jié)構(gòu)形式。系列基金中的各子基金，具有完全獨立的法律地位。
2．基金中的基金
基金中的基金是指以其他證券投資基金為投資對象的基金，其投資組合由其他基金組成。我國目前尚無此類基金存在。
3．保本基金
保本基金是指通過采用投資組合保險技術(shù)，保證投資者在投資到期時至少能夠獲得投資本金或一定回報的證券投資基金。保本基金的投資目標(biāo)是在鎖定下跌風(fēng)險的同時力爭有機會獲得潛在的高回報。
4．交易所交易基金（ETF）與上市開放式基金（LOF）
交易所交易基金是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種基金運作方式。
ETF結(jié)合了封閉式基金與開放式基金的運作特點。投資者既可以像封閉式基金一樣在交易所二級市場買賣，又可以像開放式基金一樣申購、贖回。不同的是，它的申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時則換回一攬子股票而不是現(xiàn)金。這種交易制度使該類基金存在一二級市場之間的套利機制，可有效防止類似封閉式基金的大幅折價。
LOF與ETF都具備開放式基金可以申購、贖回和場內(nèi)交易的特點，但兩者存在本質(zhì)區(qū)別，主要表現(xiàn)在：
（1）申購、贖回的標(biāo)的不同。ETF與投資者交換的是基金份額與一攬子股票，而LOF的申購、贖回是基金份額與現(xiàn)金的對價。
（2）申購、贖回的場所不同。ETF的申購、贖回通過交易所進行；LOF的申購、贖回既可以在代銷網(wǎng)點進行也可以在交易所進行。
（3）對申購、贖回限制不同。只有大投資者（基金份額通常要求在50萬份以上）才能參與ETF一級市場的申購、贖回交易；而LOF在申購、贖回上沒有糊EJ要求。
（4）基金投資策略不同。ETF通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)；而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動管理型基金。
（5）在二級市場的凈值報價上，ETF每15秒提供一個基金凈值報價；而LOF的凈值報價頻率要比ETF低，通常1天只提供1次或幾次基金凈值報價。
例2－8（2010年3月單選題）－個基金下設(shè)立若干個子基金，各子基金獨立進行決策，此基金為（）。
A．套利基金 B．基金中的基金
C．保本基金 D．傘形基金
【參考答案】D
例2－9（2010年3月多選題）下列關(guān)于保本基金的說法中，正確的有（）。
A．保本基金一般都有保本期
B．保本基金在本質(zhì)上屬于混合基金
C．“保本”的性質(zhì)限制了基金收益的上升空間
D．保本型基金無法回避通貨膨脹風(fēng)險
【參考答案】ABCD
第二節(jié) 股票基金
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長期投資。
與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益也較高。
股票基金提供了一種長期的投資增值性，可供投資者用來滿足教育支出、退休支出等遠期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對通貨膨脹的手段。
二、股票基金與股票的不同
作為一攬子股票組合的股票基金，與單一股票之間存在許多不同：
（1）股票價格在每一交易日內(nèi)始終處于變動之中；股票基金凈值的計算每天只進行1次，因此每一交易日股票基金只有1個價格。
（2）股票價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強弱的對比而受到影響；股票基金份額凈值不會由于買賣數(shù)量或申購、贖回數(shù)量的多少而受到影響。
（3）人們在投資股票時，一般會根據(jù)上市公司的基本面，如財務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場競爭力、盈利預(yù)期等方面的信息對股票價格高低的合理性作出判斷，但卻不能對基金凈值進行合理與否的評判。換而言之，對基金份額凈值高低進行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因為基金份額的凈值是由其持有的證券的價值復(fù)合而成的。
（4）單一股票的投資風(fēng)險較為集中，投資風(fēng)險較大；股票基金由于進行分散投資，投資風(fēng)險低于單一股票的投資風(fēng)險。
三、股票基金的類型
股票可以根據(jù)所在市場、規(guī)模、性質(zhì)以及所屬行業(yè)等歸結(jié)為幾種主要類型。與此相適應(yīng)，可以根據(jù)基金所投資股票的特性對股票基金進行分類。一種股票可能同時具有兩種以上的屬性。
表2—9 股票基金的分類一覽表
序號分類依據(jù)具體類別
1按照投資市場分類國內(nèi)股票基金
國外股票基金
全球股票基金
2按股票規(guī)模分類小盤股票基金
中盤股票基金
大盤股票基金考試大
3按股票性質(zhì)不同價值型股票基金
成長型股票基金
均衡型股票基金
4按基金投資風(fēng)格分類按照成長、混合、價值三個類別和大盤小盤中盤等三個類別兩兩組合等分為九個類別
5按行業(yè)分類基礎(chǔ)行業(yè)股票基金
資源類股票基金
房地產(chǎn)業(yè)股票基金
例2－12（2010年3月多選題）價值型股票可以進一步被細分為（）。
A．低市盈率股
B．收益型股票
C．防御型股票
D．逆勢型股票
【參考答案】ABCD
【解析】價值型股票可以進一步被細分為低市盈率股、收益型股票、防御型股票、逆勢型股票
四、股票基金的投資風(fēng)險
股票基金面臨的風(fēng)險主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險、管理運作（有變化）風(fēng)險。
系統(tǒng)性風(fēng)險即市場風(fēng)險，是指由整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。非系統(tǒng)性風(fēng)險是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。管理運作風(fēng)險是指由于基金經(jīng)理主動性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險。
系統(tǒng)風(fēng)險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險會有所不同。如單一行業(yè)投資基金會存在行業(yè)投資風(fēng)險，而以整個市場為投資對象的基金則不會存在行業(yè)風(fēng)險；單一國家型股票基金將會面臨較高的單一國家投資風(fēng)險，而全球股票基金則會較好的回避此類風(fēng)險。
例2－13（2010年3月單選題）（）是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。
A．操作風(fēng)險 B．系統(tǒng)性風(fēng)險
C．非系統(tǒng)性風(fēng)險 D．管理運作風(fēng)險
【參考答案】C
五、股票基金的分析方法
對股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營業(yè)績方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)、反映基金組合特點的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
（一）反映基金經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實現(xiàn)收益、凈值增長率等指標(biāo)。其中，凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營成果。最簡單的凈值增長率指標(biāo)可用下式計算：
凈值增長率＝[（期末份額凈值－期初份額凈值＋期間分紅）/期初份額凈值]×100%
凈值增長率對基金的分紅、已實現(xiàn)收益、未實現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是的反映基金經(jīng)營成果的指標(biāo)。
如果單純考察一只基金本身的凈值增長率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長率相比較才能對基金的投資效果進行全面的評價。
例2－14（2010年3月，2009年5月單選題）在下列指標(biāo)中，最能全面反映基金經(jīng)營成果的是（）。
A．基金分紅
B．已實現(xiàn)收益
C．久期
D．凈值增長率
【參考答案】D第二節(jié)股票基金
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長期投資。
與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益也較高。
股票基金提供了一種長期的投資增值性，可供投資者用來滿足教育支出、退休支出等遠期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對通貨膨脹的手段。
二、股票基金與股票的不同
作為一攬子股票組合的股票基金，與單一股票之間存在許多不同：
（1）股票價格在每一交易日內(nèi)始終處于變動之中；股票基金凈值的計算每天只進行1次，因此每一交易日股票基金只有1個價格。
（2）股票價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強弱的對比而受到影響；股票基金份額凈值不會由于買賣數(shù)量或申購、贖回數(shù)量的多少而受到影響。
（3）人們在投資股票時，一般會根據(jù)上市公司的基本面，如財務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場競爭力、盈利預(yù)期等方面的信息對股票價格高低的合理性作出判斷，但卻不能對基金凈值進行合理與否的評判。換而言之，對基金份額凈值高低進行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因為基金份額的凈值是由其持有的證券的價值復(fù)合而成的。
（4）單一股票的投資風(fēng)險較為集中，投資風(fēng)險較大；股票基金由于進行分散投資，投資風(fēng)險低于單一股票的投資風(fēng)險。
三、股票基金的類型
股票可以根據(jù)所在市場、規(guī)模、性質(zhì)以及所屬行業(yè)等歸結(jié)為幾種主要類型。與此相適應(yīng)，可以根據(jù)基金所投資股票的特性對股票基金進行分類。一種股票可能同時具有兩種以上的屬性。
表2—9 股票基金的分類一覽表
序號分類依據(jù)具體類別
1按照投資市場分類國內(nèi)股票基金
國外股票基金
全球股票基金
2按股票規(guī)模分類小盤股票基金
中盤股票基金
大盤股票基金
3按股票性質(zhì)不同價值型股票基金
成長型股票基金
均衡型股票基金
4按基金投資風(fēng)格分類按照成長、混合、價值三個類別和大盤小盤中盤等三個類別兩兩組合等分為九個類別
5按行業(yè)分類基礎(chǔ)行業(yè)股票基金
資源類股票基金
房地產(chǎn)業(yè)股票基金
例2－12（2010年3月多選題）價值型股票可以進一步被細分為（）。
A．低市盈率股
B．收益型股票
C．防御型股票
D．逆勢型股票
【參考答案】ABCD
【解析】價值型股票可以進一步被細分為低市盈率股、收益型股票、防御型股票、逆勢型股票
四、股票基金的投資風(fēng)險
股票基金面臨的風(fēng)險主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險、管理運作（有變化）風(fēng)險。
系統(tǒng)性風(fēng)險即市場風(fēng)險，是指由整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。非系統(tǒng)性風(fēng)險是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。管理運作風(fēng)險是指由于基金經(jīng)理主動性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險。
系統(tǒng)風(fēng)險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險會有所不同。如單一行業(yè)投資基金會存在行業(yè)投資風(fēng)險，而以整個市場為投資對象的基金則不會存在行業(yè)風(fēng)險；單一國家型股票基金將會面臨較高的單一國家投資風(fēng)險，而全球股票基金則會較好的回避此類風(fēng)險。
例2－13（2010年3月單選題）（）是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。
A．操作風(fēng)險 B．系統(tǒng)性風(fēng)險
C．非系統(tǒng)性風(fēng)險 D．管理運作風(fēng)險
【參考答案】C
五、股票基金的分析方法
對股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營業(yè)績方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)、反映基金組合特點的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
（一）反映基金經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實現(xiàn)收益、凈值增長率等指標(biāo)。其中，凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營成果。最簡單的凈值增長率指標(biāo)可用下式計算：
凈值增長率＝[（期末份額凈值－期初份額凈值＋期間分紅）/期初份額凈值]×100%
凈值增長率對基金的分紅、已實現(xiàn)收益、未實現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是的反映基金經(jīng)營成果的指標(biāo)。
如果單純考察一只基金本身的凈值增長率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長率相比較才能對基金的投資效果進行全面的評價。
例2－14（2010年3月，2009年5月單選題）在下列指標(biāo)中，最能全面反映基金經(jīng)營成果的是（）。
A．基金分紅
B．已實現(xiàn)收益
C．久期
D．凈值增長率
【參考答案】D
（二）反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)
常用來反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
凈值增長率波動程度越大，基金的風(fēng)險就越高?；饍糁翟鲩L率的波動程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計量，該指標(biāo)通常按月計算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險。
股票基金以股票市場為活動母體，其凈值變動不能不受到證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的影響。通?？梢杂秘愃担é拢┑拇笮『饬恳恢换鹈媾R的市場風(fēng)險的大小。
公式：貝塔值＝（基金凈值增長率/股票指數(shù)增長率）×100%
如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
持股集中度＝（前十大重倉股股票投資市值/基金股票投資總市值）×100%
持股集中度越高，說明基金在前十大重倉股的投資越多，基金的風(fēng)險越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險越分散，風(fēng)險越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績的提高。
例2－15（2010年3月多選題）反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有（）。
A．貝塔值 B．標(biāo)準(zhǔn)差 C．持股集中度 D．持股數(shù)量
【參考答案】ABCD
（三）反映股票基金組合特點的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對股票基金的投資風(fēng)格進行分析。
基金持股平均市值的計算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進行股票市值的加權(quán)平均。通過對平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價值型股票還是成長型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價值型基金；反之，該股票型基金則可以被歸為成長型基金。
（四）反映基金操作成本的指標(biāo)
費用率是評價基金運作效率和運作成本的一個重要統(tǒng)計指標(biāo)。費用率等于基金運作費用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費用率越低，說明基金的運作成本越低，運作效率越高。
基金運作費用主要包括基金管理費、托管費、基于基金資產(chǎn)計提的營銷服務(wù)費等項目，但不包括前端或后端申購費、贖回費，也不包括投資利息費用、交易傭金等費用。相對于其他類型的基金，股票基金的費用率較高；相對于大型基金，小型基金的費用率通常較高；相對于國內(nèi)股票基金，國外股票基金的費用率較高。
（五）反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過對基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對股票的長期持有；高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對股票的頻繁買入與賣出
（二）反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)
常用來反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
凈值增長率波動程度越大，基金的風(fēng)險就越高?；饍糁翟鲩L率的波動程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計量，該指標(biāo)通常按月計算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險。
股票基金以股票市場為活動母體，其凈值變動不能不受到證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的影響。通?？梢杂秘愃担é拢┑拇笮『饬恳恢换鹈媾R的市場風(fēng)險的大小。
公式：貝塔值＝（基金凈值增長率/股票指數(shù)增長率）×100%
如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
持股集中度＝（前十大重倉股股票投資市值/基金股票投資總市值）×100%
持股集中度越高，說明基金在前十大重倉股的投資越多，基金的風(fēng)險越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險越分散，風(fēng)險越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績的提高。
例2－15（2010年3月多選題）反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有（）。
A．貝塔值 B．標(biāo)準(zhǔn)差 C．持股集中度 D．持股數(shù)量
【參考答案】ABCD
（三）反映股票基金組合特點的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對股票基金的投資風(fēng)格進行分析。
基金持股平均市值的計算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進行股票市值的加權(quán)平均。通過對平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價值型股票還是成長型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價值型基金；反之，該股票型基金則可以被歸為成長型基金。
（四）反映基金操作成本的指標(biāo)
費用率是評價基金運作效率和運作成本的一個重要統(tǒng)計指標(biāo)。費用率等于基金運作費用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費用率越低，說明基金的運作成本越低，運作效率越高。
基金運作費用主要包括基金管理費、托管費、基于基金資產(chǎn)計提的營銷服務(wù)費等項目，但不包括前端或后端申購費、贖回費，也不包括投資利息費用、交易傭金等費用。相對于其他類型的基金，股票基金的費用率較高；相對于大型基金，小型基金的費用率通常較高；相對于國內(nèi)股票基金，國外股票基金的費用率較高。
（五）反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過對基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對股票的長期持有；高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對股票的頻繁買入與賣出
第三節(jié) 債券基金
一、債券基金在投資組合中的作用
債券基金主要以債券為投資對象，因此對追求穩(wěn)定收入的投資者具有較強的吸引力。
債券基金的波動性通常要小于股票基金，因此常常被投資者認(rèn)為是收益、風(fēng)險適中的投資工具。
當(dāng)債券基金與股票基金進行適當(dāng)?shù)慕M合投資時，常常能較好地分散投資風(fēng)險，因此債券基金常常也被視為組合投資中不可或缺的重要組成部分。
二、債券基金與債券的不同
作為投資于一攬子債券的組合投資工具，債券基金與單一債券存在重大的區(qū)別。
（一）債券基金的收益不如債券的利息固定
投資者購買固定利率性質(zhì)的債券，在購買后會定期得到固定的利息收入，并可在債券到期時收回本金。債券基金作為不同債券的組合，盡管也會定期將收益分配給投資者，但債券基金分配的收益有升有降，不如債券的利息固定。來源：考試大
（二）債券基金沒有確定的到期日
與一般債券會有一個確定的到期日不同，債券基金由一組具有不同到期日的債券組成，因此并沒有一個確定的到期日。
（三）債券基金的收益率比買入并持有到期的單個債券的收益率更難以預(yù)測
單一債券的收益率可以根據(jù)購買價格、現(xiàn)金流以及到期回收的本金計算債券的投資收益率，但債券基金有一組不同的債券組成，收益率較難計算與預(yù)測。
（四）投資風(fēng)險不同
單一債券隨著到期日的臨近，所承擔(dān)的利率風(fēng)險會下降。債券基金沒有固定到期日，所承擔(dān)的利率風(fēng)險將取決于所持有的債券的平均到期日。
單一債券的信用風(fēng)險比較集中，而債券基金通過分散投資則可以有效避免單一債券所可能面臨的較高的信用風(fēng)險。
三、債券基金的類型
債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級兩兩結(jié)合來劃分債券基金的類別，共有9個類別：
短期中期長期
高等級短期高信用中期高信用長期高信用
中等級短期中信用中期中信用長期中信用請訪問考試大網(wǎng)站/
低等級短期低信用中期低信用長期低信用
四、債券基金的投資風(fēng)險
主要包括：利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、提前贖回風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險
（一）利率風(fēng)險
債券的價格與市場利率變動密切相關(guān)，債券價格與利率呈反方向變動。通常，債券的到期日越長，債券價格受市場利率的影響就越大。債券基金的平均到期日越長，債券基金的利率風(fēng)險越高。
當(dāng)市場利率上升時，大部分債券的價格會下降；當(dāng)市場利率降低時，債券的價格通常會上升。
（二）信用風(fēng)險
信用風(fēng)險是指債券發(fā)行人沒有能力按時支付利息、到期歸還本金的風(fēng)險。如果債券發(fā)行人不能按時支付利息或償還本金，該債券就面臨很高的信用風(fēng)險。
（三）提前贖回風(fēng)險
提前贖回風(fēng)險是指債券發(fā)行人有可能在債券到期日之前回購債券的風(fēng)險。
（四）通貨膨脹風(fēng)險
通貨膨脹會吞噬固定收益所形成的購買力，因此債券基金的投資者不能忽視這種風(fēng)險，必須適當(dāng)?shù)刭徺I一些股票基金。
例2－18（2010年3月判斷題）當(dāng)市場利率上升時，債券發(fā)行人更傾向于提前償還高息債券，這將使得債券持有人面臨提前贖回風(fēng)險。（）
【參考答案】×
五、債券基金的分析
一般借助于久期和債券信用等級。
久期是測量債券價格相對于收益率變動的敏感性的指標(biāo)。債券基金的久期越長，凈值的波動幅度就越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險就越高。
要衡量利率變動對債券基金凈值的影響，只要用久期乘以利率變化即可。一個厭惡風(fēng)險的投資者應(yīng)選擇久期較短的債券基金，而一個愿意接受較高風(fēng)險的投資者則應(yīng)選擇久期較長的債券基金。
在其他條件相同的情況下，信用等級較高的債券，收益率較低；信用等級較低的債券，收益率較高。
第四節(jié) 貨幣市場基金
一、貨幣市場基金在投資組合中的作用
與其他類型基金相比，貨幣市場基金具有風(fēng)險最低、流動性的特點。貨幣市場基金風(fēng)險較低、收益率一般要高于銀行1年期定期存款。因此，貨幣市場基金是理想的儲蓄替代品。
二、貨幣市場工具
通常是指到期日不足1年的短期金融工具。貨幣市場工具流動性好、安全性高，但其收益率與其他證券相比則非常低。貨幣市場與股票市場的一個主要區(qū)別是：貨幣市場投資門檻通常很高，在很大程度上限制了一般投資者的進入。貨幣市場基金的投資門檻極低，為普通投資者進入貨幣市場提供了重要通道。
三、貨幣市場基金的投資對象
按《貨幣市場基金管理暫行辦法》的規(guī)定，目前我國貨幣市場基金能夠進行投資的金融工具主要包括：（1）現(xiàn)金；（2）1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；（3）剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券；（4）期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購；（5）期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)等；（6）剩余期限在397天內(nèi)（含397天）的資產(chǎn)支持證券。
貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：（1）股票；（2）可轉(zhuǎn)換債券；（3）剩余期限超過397天的債券；（4）信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券；（5）國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的A－1級或相當(dāng)于A－1級的短期信用級別及其該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券；（6）流通受限的證券。
四、貨幣市場基金的風(fēng)險
貨幣市場基金同樣會面臨利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險。
流動性風(fēng)險是指在市場上能夠進行投資流動的風(fēng)險。
盡管貨幣市場基金的風(fēng)險較低，并不意味著貨幣市場沒有投資風(fēng)險。
五、貨幣市場基金分析
（一）收益分析
基金收益通常用日每萬份基金凈收益和最近7日年化收益率表示。日每萬份基金凈收益是把貨幣基金每天運作的凈收益平均攤到每一份額上，然后以1萬份為標(biāo)準(zhǔn)進行衡量和比較的一個數(shù)據(jù)。最近7日年化收益率是以最近7個自然日日平均收益率折算的年收益率。
1．日每萬份基金凈收益的計算
日每萬份基金凈收益＝（當(dāng)日基金凈收益/當(dāng)日基金份額總額）×10000
2．7日年化收益率的計算
從日每萬份基金凈收益指標(biāo)看，按日結(jié)轉(zhuǎn)份額的基金，在及時增加基金份額的同時將會攤薄每萬份基金的日凈收益；同時，份額的及時結(jié)轉(zhuǎn)也增加了管理費計提的基金，使日每萬份基金凈收益有可能進一步降低。從7日年化收益率指標(biāo)看，按日結(jié)轉(zhuǎn)7月年化收益率相當(dāng)于按復(fù)利計息，因此，在總收益不變的情況下，其數(shù)值要高于按月結(jié)轉(zhuǎn)份額所計算的收益率。
（二）風(fēng)險分析
用以反映貨幣市場基金風(fēng)險的指標(biāo)有投資組合的平均剩余期限、平均信用等級、收益的標(biāo)準(zhǔn)差、融資比例等。
1．組合平均剩余期限。
目前我國法規(guī)要求貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限在每個交易日均不得超過180天。
2．融資比例。
一般情況下，如果貨幣市場基金財務(wù)杠桿的運用程度越高，其潛在的收益可能越高，但風(fēng)險相應(yīng)也越大。另外，按照規(guī)定，除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場基金債券正回購的資金余額不得超過20%。因此，在比較不同貨幣市場基金收益率的時候，應(yīng)同時考慮其同期財務(wù)杠桿的運用程度。
3．浮動利率債券投資情況。
貨幣市場基金可以投資于剩余期限小于397天但剩余存續(xù)期超過397天的浮動利率債券。
第五節(jié) 混合基金
一、混合基金在投資組合中的作用
混合基金的風(fēng)險低于股票基金，預(yù)期收益則要高于債券基金。它為投資者提供了一種在不同資產(chǎn)類別之間進行分散投資的工具，比較適合較為保守的投資者。
二、混合基金的類型
混合基金盡管會同時投資于股票、債券等，但卻常常依據(jù)基金投資目標(biāo)的不同而進行股票與債券的不同配比。因此，通?？梢砸罁?jù)資產(chǎn)配置的不同將混合基金分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金等。
例2－19（2010年3月判斷題）偏債型基金，債券的配置比例較低，股票配置比例則較高。（）
【參考答案】×
三、混合基金的風(fēng)險轉(zhuǎn)載自：
混合基金的風(fēng)險主要取決于股票與債券配置的比例大小。一般而言，靈活配置型基金、偏股型基金的風(fēng)險較高；偏債型基金的風(fēng)險較低；股債平衡型基金的風(fēng)險與收益則較為適中。
第六節(jié) 保本基金
一、保本基金的特點
保本基金的特點是其招募說明書中明確規(guī)定了相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金或收益的保障。
為能夠作到本金安全或?qū)崿F(xiàn)最低回報，保本基金通常會將大部分資金投資于與基金到期日一致的債券；同時，為提高收益水平，保本基金會將其余部分投資于股票、衍生工具等高風(fēng)險資產(chǎn)上，使得市場不論是上漲還是下跌，該基金于投資期間到期時，都能保障其本金不遭受損失。
特點就是可以保本，本質(zhì)上是一種混合基金。
二、保本基金的保本策略（重點掌握）
保本基金于20世紀(jì)80年代中期起源于美國，其核心是運用投資組合保險策略進行基金的操作。
國際上比較流行的投資組合保險策略主要有對沖保險策略與固定比例投資組合保險策略（CPPI）。
CPPI是一種通過比較投資組合現(xiàn)時凈值與投資組合價值底線，從而動態(tài)調(diào)整投資組合中風(fēng)險資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標(biāo)的保本策略。CPPI投資策略的投資步驟可分為以下3步：
第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標(biāo)價值（基金的本金）和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當(dāng)前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)的價值，即投資組合的價值底線。來源：考試大的美女編輯們
第二步，計算投資組合現(xiàn)時凈值超過價值底線的數(shù)額。該值通常稱為安全墊，是風(fēng)險投資（如股票投資）可承受的損失限額。
第三步，按安全墊的一定倍數(shù)確定風(fēng)險資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)（如債券投資），從而在確保實現(xiàn)保本目標(biāo)的同時，實現(xiàn)投資組合的增值。
風(fēng)險資產(chǎn)投資額通?？捎孟率酱_定：
風(fēng)險資產(chǎn)投資額＝放大倍數(shù)×（投資組合現(xiàn)時凈值—價值底線）來源：考試大
＝放大倍數(shù)×安全墊
風(fēng)險資產(chǎn)投資比例＝風(fēng)險資產(chǎn)投資額基金凈值×100%
三、保本基金的類型
境外的保本基金形式多樣。其中，基金提供的保證有本金保證、收益保證和紅利保證，具體比例由基金公司自行規(guī)定。一般本金保證比例為100%。
四、保本基金的投資風(fēng)險
首先，保本基金有一個保本期，投資者只有持有到期后才獲得本金保證或收益保證。
其次，保本的性質(zhì)一定程度上限制了基金收益的上升空間。
此外，盡管投資保本型基金虧本的風(fēng)險幾乎等于零，但投資者仍必須考慮投資的機會成本與通貨膨脹損失。投資時間的長短，決定投資機會成本的高低，投資期間越長、利息的機會成本越高。
五、保本基金的分析
保本基金的分析方法包括五個指標(biāo)：
1．保本期。與風(fēng)險成正比，保本期越長，投資于保本基金的風(fēng)險就越高。
2．保本比例。與保本基金風(fēng)險成反比，保本比例越高，風(fēng)險越小。
3．贖回費。與保本基金風(fēng)險成正比，贖回費越高，風(fēng)險越高。
4．安全墊。與保本基金風(fēng)險成反比，安全墊越高，風(fēng)險越小。
5．擔(dān)保人。如果保本基金不能償還時，擔(dān)保人會償還，是降低風(fēng)險的一種方式。
例2－20（2010年3月單選題）保本比例是到期時投資者可獲得的本金保障比率，常見的保本比例介于（）之間。
A．70%～100% B．80%～100%
C．90%～100% D．95%～100%
【參考答案】B
第七節(jié) 交易型開放式指數(shù)基金（ETF）
一、ETF的特點
（一）被動操作的指數(shù)型基金
ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制的方法。
（二）獨特的實物申購贖回機制
所謂實物申購贖回機制是指，投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來換??；贖回時得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的股票；如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購、贖回份額”的規(guī)定，只有大的投資者才能參與ETF一級市場的實物申購贖回。
（三）實行一級市場與二級市場并存的交易制度
ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，大投資者在交易時間內(nèi)可以隨時進行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。
與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復(fù)制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進行套利交易，因此對投資者具有獨特的吸引力。來源：www．examda．com
二、ETF的套利交易
當(dāng)二級市場ETF交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交易時，大的投資者可以通過在二級市場低價買進ETF，然后在一級市場贖回（高價賣出）份額，再于二級市場上賣掉股票而實現(xiàn)套利交易。
相反，當(dāng)二級市場ETF交易價格高于其份額凈值，即發(fā)生溢價交易時，大的投資者可以在二級市場買進一攬子股票，于一級市場按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF（相當(dāng)于低價買入ETF）份額，再于二級市場上高價賣掉ETF而實現(xiàn)套利交易。
套利機制的存在將會迫使ETF二級市場價格與凈值趨于一致，使ETF既不會出現(xiàn)類似封閉式基金二級市場大幅折價交易、股票大幅溢價交易現(xiàn)象，也克服了開放式基金不能進行盤中交易的弱點。
三、ETF的類型
根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。
我國首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復(fù)制法。
股票型ETF可以進一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF等。
根據(jù)復(fù)制方法的不同，可以將ETF分為完全復(fù)制型ETF與抽樣復(fù)制型ETF。來源：考試大
例2－21（2010年3月單選題）根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)不同，可以將ETF分為（）。
A．股票型、債券型 B．抽樣復(fù)制型、完全復(fù)制型
C．股票型、完全復(fù)制型 D．抽樣復(fù)制型、債券型
【參考答案】B
四、ETF的風(fēng)險
首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會不可避免地承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險。其次，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會存在跟蹤誤差。抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費用等都會導(dǎo)致跟蹤誤差。
五、ETF的分析
在投資ETF時，投資者首先需要清楚ETF所跟蹤的是什么指數(shù)，而且對指數(shù)所含成分股的分析以及指數(shù)構(gòu)建方法的了解都是不可缺少的。用于分析ETF的收益指標(biāo)包括二級市場價格收益率、基金凈值收益率。用于分析ETF運作效率的指標(biāo)主要有折（溢）價率、周轉(zhuǎn)率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。
ETF的折（溢）價率與封閉式基金的折（溢）價率類似，等于二級市場價格與基金份額凈值的比值減1。
折（溢）價率大于一定幅度時會引發(fā)套利交易。同時，折（溢）價率也是一個反映ETF交易效率與市場流動性強弱的指標(biāo)。
周轉(zhuǎn)率通常用日或周表示，等于ETF二級市場成交量與ETF總份額之比。
作為被動型的指數(shù)基金，ETF的投資目標(biāo)不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益，因此基金收益與標(biāo)的指數(shù)收益之間的偏離程度就成為評判ETF是否成功的一個指標(biāo)。偏離程度越小，說明ETF在跟蹤指數(shù)上表現(xiàn)得越好。偏離程度可以用跟蹤誤差與跟蹤偏離度兩個指標(biāo)來衡量。
日跟蹤誤差：ETF日凈值收益率—標(biāo)的指數(shù)日收益率
跟蹤誤差也可以用月、季等表示。
跟蹤偏離度等于考察期內(nèi)跟蹤誤差的標(biāo)準(zhǔn)差。