第二節(jié) 金融市場
一、 金融市場運(yùn)行機(jī)理
信用作為調(diào)節(jié)盈余部門和赤字部門之間資金余缺的作用是通過金融市場組
織實(shí)現(xiàn)的。
資金在各市場參與者之間的轉(zhuǎn)移過程就是金融市場運(yùn)行的過程。
二、金融市場效率
金融市場效率，是指金融市場實(shí)現(xiàn)金融資源配置功能的程度。包含兩方面的內(nèi)容：
(1)金融市場以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力;
(2)金融市場的資金需求者使用金融資源向社會(huì)提供有效產(chǎn)出的能力。
高效率的金融市場，能將社會(huì)有限的金融資源配置到效益的企業(yè)及行業(yè)，進(jìn)而創(chuàng)造產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益的化。
金融市場效率的發(fā)揮是以資本的合理運(yùn)動(dòng)為前提的，正是資本的不間斷的運(yùn)動(dòng)才使社會(huì)資源的優(yōu)化配置得以實(shí)現(xiàn)。
(三)有效市場理論
芝加哥大學(xué)教授法碼提出有效市場定義。即如果在一個(gè)證券市場上，價(jià)格完全反映了所有可獲得(利用)的信息，每一種證券價(jià)格都永遠(yuǎn)等于其投資價(jià)值，那么就稱這樣的市場為有效市場。
根據(jù)信息對(duì)證券價(jià)格影響的不同程度，市場有效性分為：
(1) 弱型效率：是證券市場效率的最低程度，如果有關(guān)證券的歷史資料(如價(jià)格、交易量等)對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，則市場達(dá)到弱型效率。
(2) 半強(qiáng)型效率：是證券市場效率的中等程度，如果有關(guān)證券公開發(fā)表的資料(如公司對(duì)外公布的盈利報(bào)告等)對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，則市場達(dá)到半強(qiáng)型效率。
(3) 強(qiáng)型效率：是證券市場效率的程度，如果有關(guān)證券的所有相關(guān)信息，包括公開發(fā)表的資料以及內(nèi)幕信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，即證券價(jià)格充分、及時(shí)的反映了與證券有關(guān)的所有信息，則證券市場達(dá)到強(qiáng)型效率。
(四)金融市場結(jié)構(gòu)
金融市場是資金供給者和資金需求者通過各種金融工具相互融通資金的場所。包括所有的融資活動(dòng)。
1、金融市場按照市場上交易的金融工具的期限長短，可以分為：
貨幣市場：功能是供應(yīng)短期貨幣資金，主要解決短期內(nèi)資金余缺的融通問題。
子市場包括：同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、短期債券市場
資本市場：功能是供應(yīng)長期貨幣資金，主要解決投資方面的資金需要。
子市場包括：股票市場、長期債券市場、投資基金市場等
注：外匯市場作為國際金融市場的重要組成部分，不能簡單的歸入貨幣市場或資本市場。
2、各子市場的含義及有關(guān)內(nèi)容
子市場 含義 有關(guān)內(nèi)容
同業(yè)
拆借
市場 金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場。 特點(diǎn)：期限短、流動(dòng)性高、利率敏感性強(qiáng)和交易方便.
有代表性的同業(yè)拆借利率是倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LIBOR).
票據(jù)
市場 以各種票據(jù)為媒體進(jìn)行資金融通的市場。 按照票據(jù)的種類，它可以劃分為商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌票據(jù)市場、銀行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、短期以及融資性票據(jù)市場。
商業(yè)票據(jù)市場和銀行承兌匯票市場是票據(jù)市場中最主要的兩個(gè)子市場。銀行承兌匯票是銀行信用與商業(yè)信用的結(jié)合。商業(yè)票據(jù)是以企業(yè)間的直接信用作保證。
債券
市場 是發(fā)行和買賣債券的場所，它是一種直接融資的市場。即不通過銀行等信用中介，資金的需求者和供給者直接進(jìn)行融資的市場。既具有貨幣市場的屬性，又具有資本市場的屬性。 1.根據(jù)市場組織形式，債券市場可以分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。
2.按期限，債券分為短期債券(1年期以內(nèi))、中期債券(1年至10年)和長期債券(10年以上)。
短期政府債券具有違約風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)、面額小、收入免稅等特點(diǎn)，流動(dòng)性在貨幣市場中是的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場的交易。
股票
市場 股票發(fā)行和交易的場所 可以分為發(fā)行市場(一級(jí)市場)和流通市場(二級(jí)市場);活躍的流通市場是發(fā)行市場得以存在的必要條件。
根據(jù)市場組織形式分為場內(nèi)交易市場(股票交易所)和場外交易市場(柜臺(tái)交易市場)。
股價(jià)指數(shù)的漲跌在很大程度上反映了股市總體價(jià)格水平，或者某一類別的股價(jià)水平的走勢。股價(jià)指數(shù)的漲跌不反映具體某只個(gè)股的漲跌方向。
投資基金市場 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。 是一種金融中介機(jī)構(gòu)，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值，并分配給基金持有者的機(jī)構(gòu)。
證券投資基金主要投資股票和債券。
優(yōu)勢主要表現(xiàn)為專家理財(cái)。
金融期貨(期權(quán))市場 1.金融期貨市場是專門進(jìn)行金融期貨交易的市場
2.金融期權(quán)交易是指買賣雙方按成交協(xié)議簽訂合同，允許買方在交付一定的期權(quán)費(fèi)用后，取得在特定時(shí)間內(nèi)、按協(xié)議價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券的權(quán)利。 金融期貨市場具有鎖定和規(guī)避金融市場風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。
金融期權(quán)市場是金融期貨市場的發(fā)展和延伸，二者都屬于金融衍生產(chǎn)品市場。
外匯
市場 由中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商和客戶組成的買賣外匯的交易關(guān)系的總和。
(五)當(dāng)代金融中介與金融市場相互滲透發(fā)展的趨勢
1、金融市場同金融中介一直在同步擴(kuò)張，原因是金融中介可以從多方面降低使用金融市場的費(fèi)用。
2、中介與市場在金融產(chǎn)品的提供上是競爭的，而技術(shù)進(jìn)步與交易成本的持續(xù)下降加劇了這種競爭的強(qiáng)度。大量金融產(chǎn)品創(chuàng)新表明，最初由中介提供的金融產(chǎn)品最終走向市場，說明金融中介正在被金融市場的制度性安排所替代。
3、傳統(tǒng)理論認(rèn)為，金融中介是交易成本和不對(duì)稱信息的產(chǎn)物，交易成本的增加將縮小市場的范圍，加大金融中介的規(guī)模，交易成本的下降和不對(duì)稱信息的改善，金融中介將會(huì)萎縮，從微觀上：金融市場同金融中介是相互替代的關(guān)系。
從宏觀上：二者為互補(bǔ)關(guān)系。
一、 金融市場運(yùn)行機(jī)理
信用作為調(diào)節(jié)盈余部門和赤字部門之間資金余缺的作用是通過金融市場組
織實(shí)現(xiàn)的。
資金在各市場參與者之間的轉(zhuǎn)移過程就是金融市場運(yùn)行的過程。
二、金融市場效率
金融市場效率，是指金融市場實(shí)現(xiàn)金融資源配置功能的程度。包含兩方面的內(nèi)容：
(1)金融市場以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力;
(2)金融市場的資金需求者使用金融資源向社會(huì)提供有效產(chǎn)出的能力。
高效率的金融市場，能將社會(huì)有限的金融資源配置到效益的企業(yè)及行業(yè)，進(jìn)而創(chuàng)造產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益的化。
金融市場效率的發(fā)揮是以資本的合理運(yùn)動(dòng)為前提的，正是資本的不間斷的運(yùn)動(dòng)才使社會(huì)資源的優(yōu)化配置得以實(shí)現(xiàn)。
(三)有效市場理論
芝加哥大學(xué)教授法碼提出有效市場定義。即如果在一個(gè)證券市場上，價(jià)格完全反映了所有可獲得(利用)的信息，每一種證券價(jià)格都永遠(yuǎn)等于其投資價(jià)值，那么就稱這樣的市場為有效市場。
根據(jù)信息對(duì)證券價(jià)格影響的不同程度，市場有效性分為：
(1) 弱型效率：是證券市場效率的最低程度，如果有關(guān)證券的歷史資料(如價(jià)格、交易量等)對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，則市場達(dá)到弱型效率。
(2) 半強(qiáng)型效率：是證券市場效率的中等程度，如果有關(guān)證券公開發(fā)表的資料(如公司對(duì)外公布的盈利報(bào)告等)對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，則市場達(dá)到半強(qiáng)型效率。
(3) 強(qiáng)型效率：是證券市場效率的程度，如果有關(guān)證券的所有相關(guān)信息，包括公開發(fā)表的資料以及內(nèi)幕信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響，即證券價(jià)格充分、及時(shí)的反映了與證券有關(guān)的所有信息，則證券市場達(dá)到強(qiáng)型效率。
(四)金融市場結(jié)構(gòu)
金融市場是資金供給者和資金需求者通過各種金融工具相互融通資金的場所。包括所有的融資活動(dòng)。
1、金融市場按照市場上交易的金融工具的期限長短，可以分為：
貨幣市場：功能是供應(yīng)短期貨幣資金，主要解決短期內(nèi)資金余缺的融通問題。
子市場包括：同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、短期債券市場
資本市場：功能是供應(yīng)長期貨幣資金，主要解決投資方面的資金需要。
子市場包括：股票市場、長期債券市場、投資基金市場等
注：外匯市場作為國際金融市場的重要組成部分，不能簡單的歸入貨幣市場或資本市場。
2、各子市場的含義及有關(guān)內(nèi)容
子市場 含義 有關(guān)內(nèi)容
同業(yè)
拆借
市場 金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場。 特點(diǎn)：期限短、流動(dòng)性高、利率敏感性強(qiáng)和交易方便.
有代表性的同業(yè)拆借利率是倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LIBOR).
票據(jù)
市場 以各種票據(jù)為媒體進(jìn)行資金融通的市場。 按照票據(jù)的種類，它可以劃分為商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌票據(jù)市場、銀行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、短期以及融資性票據(jù)市場。
商業(yè)票據(jù)市場和銀行承兌匯票市場是票據(jù)市場中最主要的兩個(gè)子市場。銀行承兌匯票是銀行信用與商業(yè)信用的結(jié)合。商業(yè)票據(jù)是以企業(yè)間的直接信用作保證。
債券
市場 是發(fā)行和買賣債券的場所，它是一種直接融資的市場。即不通過銀行等信用中介，資金的需求者和供給者直接進(jìn)行融資的市場。既具有貨幣市場的屬性，又具有資本市場的屬性。 1.根據(jù)市場組織形式，債券市場可以分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。
2.按期限，債券分為短期債券(1年期以內(nèi))、中期債券(1年至10年)和長期債券(10年以上)。
短期政府債券具有違約風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)、面額小、收入免稅等特點(diǎn)，流動(dòng)性在貨幣市場中是的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場的交易。
股票
市場 股票發(fā)行和交易的場所 可以分為發(fā)行市場(一級(jí)市場)和流通市場(二級(jí)市場);活躍的流通市場是發(fā)行市場得以存在的必要條件。
根據(jù)市場組織形式分為場內(nèi)交易市場(股票交易所)和場外交易市場(柜臺(tái)交易市場)。
股價(jià)指數(shù)的漲跌在很大程度上反映了股市總體價(jià)格水平，或者某一類別的股價(jià)水平的走勢。股價(jià)指數(shù)的漲跌不反映具體某只個(gè)股的漲跌方向。
投資基金市場 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。 是一種金融中介機(jī)構(gòu)，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值，并分配給基金持有者的機(jī)構(gòu)。
證券投資基金主要投資股票和債券。
優(yōu)勢主要表現(xiàn)為專家理財(cái)。
金融期貨(期權(quán))市場 1.金融期貨市場是專門進(jìn)行金融期貨交易的市場
2.金融期權(quán)交易是指買賣雙方按成交協(xié)議簽訂合同，允許買方在交付一定的期權(quán)費(fèi)用后，取得在特定時(shí)間內(nèi)、按協(xié)議價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券的權(quán)利。 金融期貨市場具有鎖定和規(guī)避金融市場風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。
金融期權(quán)市場是金融期貨市場的發(fā)展和延伸，二者都屬于金融衍生產(chǎn)品市場。
外匯
市場 由中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商和客戶組成的買賣外匯的交易關(guān)系的總和。
(五)當(dāng)代金融中介與金融市場相互滲透發(fā)展的趨勢
1、金融市場同金融中介一直在同步擴(kuò)張，原因是金融中介可以從多方面降低使用金融市場的費(fèi)用。
2、中介與市場在金融產(chǎn)品的提供上是競爭的，而技術(shù)進(jìn)步與交易成本的持續(xù)下降加劇了這種競爭的強(qiáng)度。大量金融產(chǎn)品創(chuàng)新表明，最初由中介提供的金融產(chǎn)品最終走向市場，說明金融中介正在被金融市場的制度性安排所替代。
3、傳統(tǒng)理論認(rèn)為，金融中介是交易成本和不對(duì)稱信息的產(chǎn)物，交易成本的增加將縮小市場的范圍，加大金融中介的規(guī)模，交易成本的下降和不對(duì)稱信息的改善，金融中介將會(huì)萎縮，從微觀上：金融市場同金融中介是相互替代的關(guān)系。
從宏觀上：二者為互補(bǔ)關(guān)系。