第三章 投資決策管理
重點(diǎn)：
1.掌握項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量的計(jì)算，尤其是營業(yè)現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊攤銷
2.記憶債券投資的風(fēng)險(xiǎn)以及估值公式
3.掌握內(nèi)插法的計(jì)算
4.掌握股票投資的估值，尤其是零增長和固定增長的股票估值公式
5.計(jì)算股票投資收益率
6.掌握項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法：公式，優(yōu)缺點(diǎn)，如何決策
7.掌握壽命不等的項(xiàng)目比較決策
習(xí)題：
一、單選題
1.某股股票的未來股利不變，當(dāng)股票市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，則預(yù)期報(bào)酬率（）投資人要求的最低報(bào)酬率。
A．高于
B．低于
C．等于
D．可能高于也可能低于
【答案】A
【解析】股票價(jià)值=股利/投資人要求的必要報(bào)酬率，股票預(yù)期報(bào)酬率=股利/股票市價(jià)，所以當(dāng)股票市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，則預(yù)期報(bào)酬率高于投資人要求的最低報(bào)酬率。
2．確定投資方案可行的必要條件是（）
A．投資利潤率大于0
B．凈現(xiàn)值大于0
C．內(nèi)部報(bào)酬率大于0
D．投資利潤率大于必要報(bào)酬率
【答案】B
【解析】確定投資方案可行的必要條件是凈現(xiàn)值大于0和內(nèi)部報(bào)酬率大于必要報(bào)酬率。
3．某企業(yè)向銀行借款100萬元，期限1年，年利率為10%。按照貼現(xiàn)法付息，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率是（）
A．11%
B．10%
C．9%
D．12%
【答案】A
【解析】實(shí)際利率=10%/（1-10%）=11%
4.不屬于更新設(shè)備決策中初始現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的范疇是（）
A．購買新固定資產(chǎn)的買價(jià)
B．需要更新的舊固定資產(chǎn)的殘值收入
C．已經(jīng)投入的流動(dòng)資金
D．追加的流動(dòng)資金
【答案】C
二、多項(xiàng)選擇題
1.計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)該（）
A.無需考慮折舊的影響
B.需要考慮折舊的影響
C.需要考慮利息的影響
D.無需考慮所得稅的影響
E.需要考慮所得稅的影響
【答案】BE
【解析】計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)該考慮折舊的影響和所得稅的影響但不考慮利息的影響。
2.下列哪些因素變動(dòng)會(huì)影響債券到期收益率（）
A.債券面值
B.票面利率
C.市場利率
D.債券購買價(jià)格
E.無風(fēng)險(xiǎn)利率
【答案】ABD
【解析】選項(xiàng)CE不能影響債券到期收益率。
3.凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)有（）
A.不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平
B.當(dāng)多個(gè)項(xiàng)目投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣
C.凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難
D.沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值
E.充分考慮了資金時(shí)間價(jià)值
【答案】ABC
【解析】凈現(xiàn)值法，考慮了資金時(shí)間價(jià)值。
4.能夠反映是否增加企業(yè)價(jià)值的投資決策指標(biāo)有（）
A．投資回收期
B．投資利潤率
C．凈現(xiàn)值
D．內(nèi)部報(bào)酬率
E．年均凈現(xiàn)值
【答案】CDE
三、案例分析題
1．ABC公司欲投資，目前有三家可供挑選：
（1）A公司的債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為1105，投資人要求的必要報(bào)酬率為6%。
（2）B股票現(xiàn)行市價(jià)為每股10元，上年每股股利為0.3元，預(yù)計(jì)以后每年以3%的增長率增長。投資人要求的必要報(bào)酬率為8%。
（3）C股票現(xiàn)行市價(jià)為4元，上年每股股利為0.4元，預(yù)計(jì)以后每年的股利不變，投資人要求的必要報(bào)酬率為8%。
根據(jù)上述資料回答下列問題
（1）下列關(guān)于A公司債券的說法中正確的是（）
A．A公司債券的價(jià)值為1084.29元
B．A公司債券的投資收益率為5.55%
C．ABC公司應(yīng)該購買A債券
D．ABC公司不應(yīng)該購買Ａ債券
【答案】ABD
【解析】A公司債券價(jià)值=1000*8%*PVIFA6%，5+1000*PVIF6%，5=1084.29元；
設(shè)i=5%時(shí)，1000*8%*PVIFA5%，5+1000*PVIF5%，5=1129.86元，插值法得債券的投資收益率為5.55%。由于1084.29<1105；所以不應(yīng)購入此債券。
（2）B股票的價(jià)值為（）
A．10元
B．12.4元
C．6.18元
D．5元
【答案】C
【解析】B股票的價(jià)值=0.3（1+3%）/（8%-3%）=6.18元。
（3）C股票的價(jià)值為（）
A．4元
B．7.2元
Ｃ．6.18元
D．5元
【答案】D
【解析】C股票的價(jià)值=0.4/8%=5元
（4）下列說法中正確的是（）
A．應(yīng)該購買股票B，不應(yīng)購買股票C
B．應(yīng)該購買股票C，不應(yīng)購買股票B
C．不應(yīng)該購買股票B和股票C
D．應(yīng)該購買股票B和股票C均
【答案】B
【解析】由于B股票的價(jià)值6.18元小于其市價(jià)10元，故不應(yīng)該購買股票B；由于股票C的價(jià)值為5元大于市場價(jià)值4元，故應(yīng)該購買股票C。
重點(diǎn)：
1.掌握項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量的計(jì)算，尤其是營業(yè)現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊攤銷
2.記憶債券投資的風(fēng)險(xiǎn)以及估值公式
3.掌握內(nèi)插法的計(jì)算
4.掌握股票投資的估值，尤其是零增長和固定增長的股票估值公式
5.計(jì)算股票投資收益率
6.掌握項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法：公式，優(yōu)缺點(diǎn)，如何決策
7.掌握壽命不等的項(xiàng)目比較決策
習(xí)題：
一、單選題
1.某股股票的未來股利不變，當(dāng)股票市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，則預(yù)期報(bào)酬率（）投資人要求的最低報(bào)酬率。
A．高于
B．低于
C．等于
D．可能高于也可能低于
【答案】A
【解析】股票價(jià)值=股利/投資人要求的必要報(bào)酬率，股票預(yù)期報(bào)酬率=股利/股票市價(jià)，所以當(dāng)股票市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，則預(yù)期報(bào)酬率高于投資人要求的最低報(bào)酬率。
2．確定投資方案可行的必要條件是（）
A．投資利潤率大于0
B．凈現(xiàn)值大于0
C．內(nèi)部報(bào)酬率大于0
D．投資利潤率大于必要報(bào)酬率
【答案】B
【解析】確定投資方案可行的必要條件是凈現(xiàn)值大于0和內(nèi)部報(bào)酬率大于必要報(bào)酬率。
3．某企業(yè)向銀行借款100萬元，期限1年，年利率為10%。按照貼現(xiàn)法付息，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率是（）
A．11%
B．10%
C．9%
D．12%
【答案】A
【解析】實(shí)際利率=10%/（1-10%）=11%
4.不屬于更新設(shè)備決策中初始現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的范疇是（）
A．購買新固定資產(chǎn)的買價(jià)
B．需要更新的舊固定資產(chǎn)的殘值收入
C．已經(jīng)投入的流動(dòng)資金
D．追加的流動(dòng)資金
【答案】C
二、多項(xiàng)選擇題
1.計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)該（）
A.無需考慮折舊的影響
B.需要考慮折舊的影響
C.需要考慮利息的影響
D.無需考慮所得稅的影響
E.需要考慮所得稅的影響
【答案】BE
【解析】計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)該考慮折舊的影響和所得稅的影響但不考慮利息的影響。
2.下列哪些因素變動(dòng)會(huì)影響債券到期收益率（）
A.債券面值
B.票面利率
C.市場利率
D.債券購買價(jià)格
E.無風(fēng)險(xiǎn)利率
【答案】ABD
【解析】選項(xiàng)CE不能影響債券到期收益率。
3.凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)有（）
A.不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平
B.當(dāng)多個(gè)項(xiàng)目投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣
C.凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難
D.沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值
E.充分考慮了資金時(shí)間價(jià)值
【答案】ABC
【解析】凈現(xiàn)值法，考慮了資金時(shí)間價(jià)值。
4.能夠反映是否增加企業(yè)價(jià)值的投資決策指標(biāo)有（）
A．投資回收期
B．投資利潤率
C．凈現(xiàn)值
D．內(nèi)部報(bào)酬率
E．年均凈現(xiàn)值
【答案】CDE
三、案例分析題
1．ABC公司欲投資，目前有三家可供挑選：
（1）A公司的債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為1105，投資人要求的必要報(bào)酬率為6%。
（2）B股票現(xiàn)行市價(jià)為每股10元，上年每股股利為0.3元，預(yù)計(jì)以后每年以3%的增長率增長。投資人要求的必要報(bào)酬率為8%。
（3）C股票現(xiàn)行市價(jià)為4元，上年每股股利為0.4元，預(yù)計(jì)以后每年的股利不變，投資人要求的必要報(bào)酬率為8%。
根據(jù)上述資料回答下列問題
（1）下列關(guān)于A公司債券的說法中正確的是（）
A．A公司債券的價(jià)值為1084.29元
B．A公司債券的投資收益率為5.55%
C．ABC公司應(yīng)該購買A債券
D．ABC公司不應(yīng)該購買Ａ債券
【答案】ABD
【解析】A公司債券價(jià)值=1000*8%*PVIFA6%，5+1000*PVIF6%，5=1084.29元；
設(shè)i=5%時(shí)，1000*8%*PVIFA5%，5+1000*PVIF5%，5=1129.86元，插值法得債券的投資收益率為5.55%。由于1084.29<1105；所以不應(yīng)購入此債券。
（2）B股票的價(jià)值為（）
A．10元
B．12.4元
C．6.18元
D．5元
【答案】C
【解析】B股票的價(jià)值=0.3（1+3%）/（8%-3%）=6.18元。
（3）C股票的價(jià)值為（）
A．4元
B．7.2元
Ｃ．6.18元
D．5元
【答案】D
【解析】C股票的價(jià)值=0.4/8%=5元
（4）下列說法中正確的是（）
A．應(yīng)該購買股票B，不應(yīng)購買股票C
B．應(yīng)該購買股票C，不應(yīng)購買股票B
C．不應(yīng)該購買股票B和股票C
D．應(yīng)該購買股票B和股票C均
【答案】B
【解析】由于B股票的價(jià)值6.18元小于其市價(jià)10元，故不應(yīng)該購買股票B；由于股票C的價(jià)值為5元大于市場價(jià)值4元，故應(yīng)該購買股票C。