第三章 投資決策管理
重點：
1.掌握項目投資的現(xiàn)金流量的計算，尤其是營業(yè)現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊攤銷
2.記憶債券投資的風險以及估值公式
3.掌握內(nèi)插法的計算
4.掌握股票投資的估值，尤其是零增長和固定增長的股票估值公式
5.計算股票投資收益率
6.掌握項目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法：公式，優(yōu)缺點，如何決策
7.掌握壽命不等的項目比較決策
習題：
一、單選題
1.某股股票的未來股利不變，當股票市價低于股票價值時，則預期報酬率（）投資人要求的最低報酬率。
A．高于
B．低于
C．等于
D．可能高于也可能低于
【答案】A
【解析】股票價值=股利/投資人要求的必要報酬率，股票預期報酬率=股利/股票市價，所以當股票市價低于股票價值時，則預期報酬率高于投資人要求的最低報酬率。
2．確定投資方案可行的必要條件是（）
A．投資利潤率大于0
B．凈現(xiàn)值大于0
C．內(nèi)部報酬率大于0
D．投資利潤率大于必要報酬率
【答案】B
【解析】確定投資方案可行的必要條件是凈現(xiàn)值大于0和內(nèi)部報酬率大于必要報酬率。
3．某企業(yè)向銀行借款100萬元，期限1年，年利率為10%。按照貼現(xiàn)法付息，該項貸款的實際利率是（）
A．11%
B．10%
C．9%
D．12%
【答案】A
【解析】實際利率=10%/（1-10%）=11%
4.不屬于更新設(shè)備決策中初始現(xiàn)金流量應考慮的范疇是（）
A．購買新固定資產(chǎn)的買價
B．需要更新的舊固定資產(chǎn)的殘值收入
C．已經(jīng)投入的流動資金
D．追加的流動資金
【答案】C
二、多項選擇題
1.計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，應該（）
A.無需考慮折舊的影響
B.需要考慮折舊的影響
C.需要考慮利息的影響
D.無需考慮所得稅的影響
E.需要考慮所得稅的影響
【答案】BE
【解析】計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，應該考慮折舊的影響和所得稅的影響但不考慮利息的影響。
2.下列哪些因素變動會影響債券到期收益率（）
A.債券面值
B.票面利率
C.市場利率
D.債券購買價格
E.無風險利率
【答案】ABD
【解析】選項CE不能影響債券到期收益率。
3.凈現(xiàn)值法的缺點有（）
A.不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平
B.當多個項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣
C.凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難
D.沒有考慮資金時間價值
E.充分考慮了資金時間價值
【答案】ABC
【解析】凈現(xiàn)值法，考慮了資金時間價值。
4.能夠反映是否增加企業(yè)價值的投資決策指標有（）
A．投資回收期
B．投資利潤率
C．凈現(xiàn)值
D．內(nèi)部報酬率
E．年均凈現(xiàn)值
【答案】CDE
三、案例分析題
1．ABC公司欲投資，目前有三家可供挑選：
（1）A公司的債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1105，投資人要求的必要報酬率為6%。
（2）B股票現(xiàn)行市價為每股10元，上年每股股利為0.3元，預計以后每年以3%的增長率增長。投資人要求的必要報酬率為8%。
（3）C股票現(xiàn)行市價為4元，上年每股股利為0.4元，預計以后每年的股利不變，投資人要求的必要報酬率為8%。
根據(jù)上述資料回答下列問題
（1）下列關(guān)于A公司債券的說法中正確的是（）
A．A公司債券的價值為1084.29元
B．A公司債券的投資收益率為5.55%
C．ABC公司應該購買A債券
D．ABC公司不應該購買Ａ債券
【答案】ABD
【解析】A公司債券價值=1000*8%*PVIFA6%，5+1000*PVIF6%，5=1084.29元；
設(shè)i=5%時，1000*8%*PVIFA5%，5+1000*PVIF5%，5=1129.86元，插值法得債券的投資收益率為5.55%。由于1084.29<1105；所以不應購入此債券。
（2）B股票的價值為（）
A．10元
B．12.4元
C．6.18元
D．5元
【答案】C
【解析】B股票的價值=0.3（1+3%）/（8%-3%）=6.18元。
（3）C股票的價值為（）
A．4元
B．7.2元
Ｃ．6.18元
D．5元
【答案】D
【解析】C股票的價值=0.4/8%=5元
（4）下列說法中正確的是（）
A．應該購買股票B，不應購買股票C
B．應該購買股票C，不應購買股票B
C．不應該購買股票B和股票C
D．應該購買股票B和股票C均
【答案】B
【解析】由于B股票的價值6.18元小于其市價10元，故不應該購買股票B；由于股票C的價值為5元大于市場價值4元，故應該購買股票C。
重點：
1.掌握項目投資的現(xiàn)金流量的計算，尤其是營業(yè)現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊攤銷
2.記憶債券投資的風險以及估值公式
3.掌握內(nèi)插法的計算
4.掌握股票投資的估值，尤其是零增長和固定增長的股票估值公式
5.計算股票投資收益率
6.掌握項目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法：公式，優(yōu)缺點，如何決策
7.掌握壽命不等的項目比較決策
習題：
一、單選題
1.某股股票的未來股利不變，當股票市價低于股票價值時，則預期報酬率（）投資人要求的最低報酬率。
A．高于
B．低于
C．等于
D．可能高于也可能低于
【答案】A
【解析】股票價值=股利/投資人要求的必要報酬率，股票預期報酬率=股利/股票市價，所以當股票市價低于股票價值時，則預期報酬率高于投資人要求的最低報酬率。
2．確定投資方案可行的必要條件是（）
A．投資利潤率大于0
B．凈現(xiàn)值大于0
C．內(nèi)部報酬率大于0
D．投資利潤率大于必要報酬率
【答案】B
【解析】確定投資方案可行的必要條件是凈現(xiàn)值大于0和內(nèi)部報酬率大于必要報酬率。
3．某企業(yè)向銀行借款100萬元，期限1年，年利率為10%。按照貼現(xiàn)法付息，該項貸款的實際利率是（）
A．11%
B．10%
C．9%
D．12%
【答案】A
【解析】實際利率=10%/（1-10%）=11%
4.不屬于更新設(shè)備決策中初始現(xiàn)金流量應考慮的范疇是（）
A．購買新固定資產(chǎn)的買價
B．需要更新的舊固定資產(chǎn)的殘值收入
C．已經(jīng)投入的流動資金
D．追加的流動資金
【答案】C
二、多項選擇題
1.計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，應該（）
A.無需考慮折舊的影響
B.需要考慮折舊的影響
C.需要考慮利息的影響
D.無需考慮所得稅的影響
E.需要考慮所得稅的影響
【答案】BE
【解析】計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，應該考慮折舊的影響和所得稅的影響但不考慮利息的影響。
2.下列哪些因素變動會影響債券到期收益率（）
A.債券面值
B.票面利率
C.市場利率
D.債券購買價格
E.無風險利率
【答案】ABD
【解析】選項CE不能影響債券到期收益率。
3.凈現(xiàn)值法的缺點有（）
A.不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平
B.當多個項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣
C.凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難
D.沒有考慮資金時間價值
E.充分考慮了資金時間價值
【答案】ABC
【解析】凈現(xiàn)值法，考慮了資金時間價值。
4.能夠反映是否增加企業(yè)價值的投資決策指標有（）
A．投資回收期
B．投資利潤率
C．凈現(xiàn)值
D．內(nèi)部報酬率
E．年均凈現(xiàn)值
【答案】CDE
三、案例分析題
1．ABC公司欲投資，目前有三家可供挑選：
（1）A公司的債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1105，投資人要求的必要報酬率為6%。
（2）B股票現(xiàn)行市價為每股10元，上年每股股利為0.3元，預計以后每年以3%的增長率增長。投資人要求的必要報酬率為8%。
（3）C股票現(xiàn)行市價為4元，上年每股股利為0.4元，預計以后每年的股利不變，投資人要求的必要報酬率為8%。
根據(jù)上述資料回答下列問題
（1）下列關(guān)于A公司債券的說法中正確的是（）
A．A公司債券的價值為1084.29元
B．A公司債券的投資收益率為5.55%
C．ABC公司應該購買A債券
D．ABC公司不應該購買Ａ債券
【答案】ABD
【解析】A公司債券價值=1000*8%*PVIFA6%，5+1000*PVIF6%，5=1084.29元；
設(shè)i=5%時，1000*8%*PVIFA5%，5+1000*PVIF5%，5=1129.86元，插值法得債券的投資收益率為5.55%。由于1084.29<1105；所以不應購入此債券。
（2）B股票的價值為（）
A．10元
B．12.4元
C．6.18元
D．5元
【答案】C
【解析】B股票的價值=0.3（1+3%）/（8%-3%）=6.18元。
（3）C股票的價值為（）
A．4元
B．7.2元
Ｃ．6.18元
D．5元
【答案】D
【解析】C股票的價值=0.4/8%=5元
（4）下列說法中正確的是（）
A．應該購買股票B，不應購買股票C
B．應該購買股票C，不應購買股票B
C．不應該購買股票B和股票C
D．應該購買股票B和股票C均
【答案】B
【解析】由于B股票的價值6.18元小于其市價10元，故不應該購買股票B；由于股票C的價值為5元大于市場價值4元，故應該購買股票C。