第四章 籌資決策管理
重點(diǎn)：
1.掌握各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)
2.掌握個(gè)別資本成本的計(jì)算和綜合資本成本的計(jì)算
3.計(jì)算邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)
4.理解經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、聯(lián)合杠桿的原理、計(jì)算公式（兩種）
5.掌握每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算，并做出決策
考點(diǎn)一 各種籌資方式
1.下列各項(xiàng)中，屬于長(zhǎng)期籌資方式的有（?。?。
A.應(yīng)付賬款 B.預(yù)收賬款
C.應(yīng)付票據(jù) D.發(fā)行股票
E.融資租賃
『正確答案』DE
2.下列各項(xiàng)中，屬于股權(quán)性籌資方式的有（?。?。
A.發(fā)行債券籌資
B.發(fā)行普通股籌資
C.融資租賃籌資
D.吸收投入資本籌資
E.留存收益籌資
『正確答案』BDE
3.債券籌資的缺點(diǎn)不包括（ ）。
A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大
B.資金成本較高
C.不利于現(xiàn)金流量安排
D.籌資數(shù)額有限
『正確答案』B
『答案解析』債券籌資的缺點(diǎn)有：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；不利于現(xiàn)金流量安排；籌資數(shù)額有限。
4.企業(yè)融資租賃的種類有（?。?。
A.經(jīng)營(yíng)租賃 B.直接租賃
C.融資擔(dān)保 D.杠桿租賃
E.售后回租
『正確答案』BDE
5.從籌資的角度，下列籌資方式中籌資風(fēng)險(xiǎn)較小的是（?。?BR> A.債券
B.長(zhǎng)期借款
C.融資租賃
D.普通股
『正確答案』D
『答案解析』從各種籌資方式來(lái)看，普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)較小，因其沒(méi)有還本付息的壓力。
6.下列各項(xiàng)中，不屬于長(zhǎng)期借款一般保護(hù)性條款的有（ ）。
A.貸款的專款專用
B.紅利與股票回購(gòu)的現(xiàn)金限制
C.資本支出限制
D.流動(dòng)資本要求
『正確答案』A
『答案解析』長(zhǎng)期借款一般保護(hù)性條款的有：紅利與股票回購(gòu)的現(xiàn)金限制；資本支出限制；流動(dòng)資本要求。
7.大海股份有限公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌集資金，規(guī)定每張認(rèn)股權(quán)證可按每股5元認(rèn)購(gòu)2股普通股票。公司普通股票市價(jià)為7元，則認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為（?。?BR> A.5.0 元
B.2.0 元
C.4.0 元
D.2.5 元
『正確答案』C
『答案解析』（7-5）*2=4元。
8.普通股融資的資本成本較高，其原因主要有（?。?。
A.投資普通股的風(fēng)險(xiǎn)較高
B.在各種證券中，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般
C.在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)，普通股也隨之升值
D.普通股股利在稅后支付，不存在抵稅的作用
E.普通股沒(méi)有到期還本的壓力
『正確答案』ABD
『答案解析』普通股融資的資本成本較高，其原因主要有1.投資普通股的風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者相應(yīng)的要求有較高的投資報(bào)酬率；2.在各種證券中，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般；3.普通股股利在稅后支付，不存在抵稅的作用。
9.與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資相比，長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)表現(xiàn)在（ ）。
A.籌資速度較快
B.限制性條款較多
C.籌資成本較高
D.借款彈性較大
E.籌資風(fēng)險(xiǎn)大
『正確答案』ABDE
『答案解析』與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資相比，長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)是籌資成本較低，故答案C不正確。
10.根據(jù)債券價(jià)格的計(jì)算公式，不影響債券發(fā)行價(jià)格的因素有（ ）。
A.債券面額
B.財(cái)務(wù)彈性
C.市場(chǎng)利率
D.債券期限
『正確答案』B
『答案解析』B項(xiàng)不是影響債券發(fā)行價(jià)格的因素。
11.下列各項(xiàng)中，能為企業(yè)籌集額外的現(xiàn)金的是（?。?。
A.銀行借款 B.商業(yè)信用
C.認(rèn)股權(quán)證 D.優(yōu)先股
『正確答案』C
考點(diǎn)二 資本成本
12.在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的有（ ）。
A.銀行借款成本 B.長(zhǎng)期債券成本
C.優(yōu)先股成本 D.普通股成本
E.留存收益成本
『正確答案』AB
『答案解析』債權(quán)性籌資，才需要考慮所得稅抵減作用。
13.在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是（?。?。
A.優(yōu)先股成本
B.債券成本
C.留存收益成本
D.普通股成本
『正確答案』C
『答案解析』留存收益是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以不必考慮籌資費(fèi)用因素的影響。
14.某公司普通股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為每股20元，最近一年未支付的股利為每股1.2元，預(yù)計(jì)每年股利增長(zhǎng)率為5%，則該普通股的資本成本是（?。?BR> A.5% B.10% C.11% D.11.3%
『正確答案』D
『答案解析』普通股的資本成本=1.2*（1+5%）/20+5%=11.3%。
15.在確定綜合資本成本時(shí)，可以作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)有（?。?BR> A.票面價(jià)值 B.賬面價(jià)值
C.市場(chǎng)價(jià)值 D.清算價(jià)值
E.目標(biāo)價(jià)值
『正確答案』BCE
16.某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券的面值為10 000元，票面利率為10%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用率為3%，企業(yè)所得稅率為25%，債券發(fā)行價(jià)為11 000元，則該債券的籌資成本為 （?。?。
A.6.36% B.7.03%
C.7.22% D.9.37%
『正確答案』B
考點(diǎn)三 杠桿原理
17.某公司目前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，若使息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)10%，在其他條件不變的情況下，該公司的銷售量應(yīng)增長(zhǎng)（?。?。
A.5% B.10% C.15% D.20%
『正確答案』A
『答案解析』經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售變動(dòng)率，設(shè)銷售變動(dòng)率為x,則2=10%/x,x=5%,A正確。
18.某企業(yè)產(chǎn)品銷售量波動(dòng)1%，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)波動(dòng)6%，每股收益波動(dòng)18%，則該企業(yè)
的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別是（ ）。
A.1和6 B.6和12
C.6和3 D.6和18
『正確答案』C
19.下列各項(xiàng)籌資活動(dòng)中，不會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿作用的是（ ）。
A.增發(fā)普通股
B.商業(yè)信用
C.發(fā)行優(yōu)先股
D.吸收國(guó)際投資
E.借款利息增加
『正確答案』ABD
『答案解析』根據(jù)財(cái)務(wù)桿桿系數(shù)公式可看出，借款利息增加和發(fā)行優(yōu)先股會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿作用。
20.某企業(yè)息稅前利潤(rùn)為2000萬(wàn)元，利息費(fèi)用為1000萬(wàn)元，則該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。
A.3 B.2
C.1.5 D.0.33
『正確答案』B
『答案解析』財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤(rùn)/[基期息稅前利潤(rùn)—利息—優(yōu)先股利/（1—所得稅稅率）]=2000/（2000—1000）=2。
2012年審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》第四章習(xí)題講義來(lái)源：大家論壇 2011年11月3日 【天天考試大，天天進(jìn)步大！】 導(dǎo)讀：考試大整理審計(jì)師考試專業(yè)相關(guān)知識(shí)《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)》各章精講習(xí)題講義供考生復(fù)習(xí)備考。點(diǎn)擊查看習(xí)題匯總
考點(diǎn)四 資本結(jié)構(gòu)決策
21.在事先確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（ ）。
A.降低企業(yè)資金成本 B.降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
C.加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D.提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力
E.降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力
『正確答案』AC
『答案解析』在確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可降低企業(yè)資金成本，因?yàn)樨?fù)債的資金成本低于權(quán)益資金成本，有抵稅作用，但同時(shí)也加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)有關(guān)系。
考點(diǎn)五 綜合演練
22.（一）資料
1.某公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股，每股面值1元，最近一年支付的每股股利為0.6元，股利固定增長(zhǎng)率（g）為5%，普通股市價(jià)為每股20元。發(fā)行在外的債券總面值為400萬(wàn)元，票面利率為8%，債券的總市價(jià)為410萬(wàn)元。股票和債券的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。
2.該公司目前息稅前利潤(rùn)（ EBIT）為500萬(wàn)元，適用的所得稅稅率為25%，采用市場(chǎng)價(jià)值作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。
（1）每股收益（EPS）為（?。?。
A.3.51元 B.4元
C.4.68元 D.5元
『正確答案』A
『答案解析』每股收益（EPS）=（500-400*8%）×（1-25%）/100=3.51。
（2）普通股資本成本為（?。?。
A.3.65% B.3.75%
C.8.05% D.8.15%
『正確答案』D
『答案解析』普通股資本成本=0.6*（1+5%）/20+5%=8.15%
（3）債券資本成本為（ ）。
A.5.85% B.6.23%
C.7.80% D.8.12%
『正確答案』A
『答案解析』債券資本成本：400*8 %*（1-25%）/410=5.85%。
（4）綜合資本成本為（?。?。
A.6.31% B.7.20%
C.7.76% D.9.41%
『正確答案』C
『答案解析』綜合資本成本=8.15%*2000/（2000+410）+ 5.85%*410/（2000+410）=7.76
（5）資本成本的主要作用有（?。?。
A.它是計(jì)算經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的依據(jù)
B.它是資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)
C.它是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的依據(jù)
D.它是衡量資產(chǎn)質(zhì)量的依據(jù)
『正確答案』BC
23.（一）資料
某企業(yè)計(jì)劃購(gòu)置一套生產(chǎn)線，固定資產(chǎn)投資額為1 000萬(wàn)元，墊付流動(dòng)資金50萬(wàn)元，全部于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入。設(shè)備購(gòu)入后即可投入使用，壽命為15年，預(yù)計(jì)凈殘值為100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入為300萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，墊付的流動(dòng)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。該企業(yè)所得稅稅率為25%。假定不考慮增值稅因素。
上述投資所需資金通過(guò)發(fā)行普通股和債券兩種方式籌集，所籌資金各占50%。普通股的資本成本為14%，債券的資本成本為6%。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。
（1）設(shè)備投入運(yùn)營(yíng)后，每年應(yīng)計(jì)提的折舊額是（ ）。
A.60萬(wàn)元 B.63.33萬(wàn)元
C.66. 67萬(wàn)元 D.70萬(wàn)元
『正確答案』A
『答案解析』年折舊=（1000-100）÷15=60（萬(wàn)元）。
（2）該項(xiàng)目的投資回收期為（?。?。
A.3.33年 B.6.48年
C.6.36年 D.9.36年
『正確答案』C
『答案解析』年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量= （300-100-60）×（1-25%）+60=165（萬(wàn)元）
投資回收期=（1000+50）÷165=6.36（年）。
（3）該項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資利潤(rùn)率為（?。?。
A.10% B.12%
C.12.75% D.9.5%
『正確答案』A
『答案解析』投資利潤(rùn)率=（300-100-60）×（1-25%）/1050=10%。
（4）該項(xiàng)目籌資的綜合資本成本為（?。?。
A.12% B.9%
C.11% D.10%
『正確答案』D
『答案解析』綜合資本成本=14% x50% +6% x50% =10%。
（5）該項(xiàng)目運(yùn)行最后一年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量?jī)纛~是（ ）。
A.105萬(wàn)元 B.150萬(wàn)元
C.210萬(wàn)元 D.315萬(wàn)元
『正確答案』D
『答案解析』項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)最后一年現(xiàn)金流量?jī)纛~=165+（100+50）=315（萬(wàn)元）。
24.（一）資料
某公司目前長(zhǎng)期資本總額為3 000萬(wàn)元，其中普通股2 000萬(wàn)元（1 000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)2元）；長(zhǎng)期借款1 000萬(wàn)元，借款年利率為5%?，F(xiàn)因開發(fā)新項(xiàng)目需要，擬籌資2 000萬(wàn)元,有兩個(gè)方案可供選擇：
甲方案：
增發(fā)股票籌資，按每股5元的價(jià)格增發(fā)普通股400萬(wàn)股。公司一直采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，最近一期發(fā)放股利為0.5元／股，股利增長(zhǎng)率為4%。
乙方案：
發(fā)行債券籌資，按面值發(fā)行三年期公司債券2 000萬(wàn)元，票面年利率5.5%。
該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。
（1）普通股股東的權(quán)利主要包括（?。?。
A.表決權(quán) B.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)
C.股份轉(zhuǎn)讓權(quán) D.剩余資產(chǎn)分配權(quán)
『正確答案』ABCD
（2）發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)包括（?。?。
A.有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)
B.籌資成本較低
C.有利于現(xiàn)金流量安排
D.能為股東帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效益
『正確答案』ABD
（3）該公司采用不同籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為（?。?。
A.175萬(wàn)元 B.210萬(wàn)元
C.385萬(wàn)元 D.435萬(wàn)元
『正確答案』D
（4）甲方案的資本成本為（?。?。
A.1.4% B.10%
C.14% D.14.4%
『正確答案』D
『答案解析』K=0.5x（1+4%）/5+4%=14.4%。
（5）乙方案的資本成本為（?。?。
A.1.375% B.4.125%
C.5.25% D.5.5%
『正確答案』B
『答案解析』K=5.5%×（1-25%）=4.125%。
25.某公司目前擁有資金1500萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元，年利率10%，優(yōu)先股200萬(wàn)元，年股息率15%，普通股50萬(wàn)股，每股市價(jià)10元，企業(yè)變動(dòng)成本率為40%，固定成本為60萬(wàn)元。所得稅稅率33%，現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資360萬(wàn)元，有兩種籌資方式可供選擇：
方案A：發(fā)行債券360萬(wàn)元，年利率12%；
方案B：發(fā)行普通股360萬(wàn)元，增發(fā)30萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)12元。
要求：根據(jù)上述資料回答下列問(wèn)題。
（1）下列說(shuō)法中正確的是（ ）。
A.方案A與方案B的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為400萬(wàn)元
B.方案A與方案B的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為500萬(wàn)元
C.方案A與方案B的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為600萬(wàn)元
D.方案A與方案B的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為700萬(wàn)元
『正確答案』B
（2）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬(wàn)元，則（?。?。
A.選擇方案A
B.選擇方案B
C.選擇方案A和方案B是一樣
D.方案A和方案B都不能選擇
『正確答案』B
『答案解析』由于400萬(wàn)元小于500萬(wàn)元，因此應(yīng)該選擇方案B。
（3）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬(wàn)元，按照方案籌資后某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為（?。?。
A.1.33
B.1.26
C.1.34
D.1.23
『正確答案』A
『答案解析』當(dāng)收入為400萬(wàn)元時(shí)，EBIT=400*（1-40%）-60=180萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=[400*（1-40%）]/180=1.33。
（4）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬(wàn)元，按照方案籌資后某公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（?。?BR> A.3.22
B.3.24
C.3.26
D.3.28
『正確答案』C
『答案解析』當(dāng)收入為400萬(wàn)元時(shí)，EBIT=400*（1-40%）-60=180萬(wàn)元；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=180/[180-80-30/（1-33%）]=3.26。
（5）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬(wàn)元，按照方案籌資后某公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)為（?。?。
A.4.34
B.4.36
C.4.38
D.4.32
『正確答案』A
『答案解析』總杠桿系數(shù)=1.33*3.26=4.34。
重點(diǎn)：
1.掌握各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)
2.掌握個(gè)別資本成本的計(jì)算和綜合資本成本的計(jì)算
3.計(jì)算邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)
4.理解經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、聯(lián)合杠桿的原理、計(jì)算公式（兩種）
5.掌握每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算，并做出決策
考點(diǎn)一 各種籌資方式
1.下列各項(xiàng)中，屬于長(zhǎng)期籌資方式的有（?。?。
A.應(yīng)付賬款 B.預(yù)收賬款
C.應(yīng)付票據(jù) D.發(fā)行股票
E.融資租賃
『正確答案』DE
2.下列各項(xiàng)中，屬于股權(quán)性籌資方式的有（?。?。
A.發(fā)行債券籌資
B.發(fā)行普通股籌資
C.融資租賃籌資
D.吸收投入資本籌資
E.留存收益籌資
『正確答案』BDE
3.債券籌資的缺點(diǎn)不包括（ ）。
A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大
B.資金成本較高
C.不利于現(xiàn)金流量安排
D.籌資數(shù)額有限
『正確答案』B
『答案解析』債券籌資的缺點(diǎn)有：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；不利于現(xiàn)金流量安排；籌資數(shù)額有限。
4.企業(yè)融資租賃的種類有（?。?。
A.經(jīng)營(yíng)租賃 B.直接租賃
C.融資擔(dān)保 D.杠桿租賃
E.售后回租
『正確答案』BDE
5.從籌資的角度，下列籌資方式中籌資風(fēng)險(xiǎn)較小的是（?。?BR> A.債券
B.長(zhǎng)期借款
C.融資租賃
D.普通股
『正確答案』D
『答案解析』從各種籌資方式來(lái)看，普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)較小，因其沒(méi)有還本付息的壓力。
6.下列各項(xiàng)中，不屬于長(zhǎng)期借款一般保護(hù)性條款的有（ ）。
A.貸款的專款專用
B.紅利與股票回購(gòu)的現(xiàn)金限制
C.資本支出限制
D.流動(dòng)資本要求
『正確答案』A
『答案解析』長(zhǎng)期借款一般保護(hù)性條款的有：紅利與股票回購(gòu)的現(xiàn)金限制；資本支出限制；流動(dòng)資本要求。
7.大海股份有限公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌集資金，規(guī)定每張認(rèn)股權(quán)證可按每股5元認(rèn)購(gòu)2股普通股票。公司普通股票市價(jià)為7元，則認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為（?。?BR> A.5.0 元
B.2.0 元
C.4.0 元
D.2.5 元
『正確答案』C
『答案解析』（7-5）*2=4元。
8.普通股融資的資本成本較高，其原因主要有（?。?。
A.投資普通股的風(fēng)險(xiǎn)較高
B.在各種證券中，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般
C.在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)，普通股也隨之升值
D.普通股股利在稅后支付，不存在抵稅的作用
E.普通股沒(méi)有到期還本的壓力
『正確答案』ABD
『答案解析』普通股融資的資本成本較高，其原因主要有1.投資普通股的風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者相應(yīng)的要求有較高的投資報(bào)酬率；2.在各種證券中，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般；3.普通股股利在稅后支付，不存在抵稅的作用。
9.與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資相比，長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)表現(xiàn)在（ ）。
A.籌資速度較快
B.限制性條款較多
C.籌資成本較高
D.借款彈性較大
E.籌資風(fēng)險(xiǎn)大
『正確答案』ABDE
『答案解析』與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資相比，長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)是籌資成本較低，故答案C不正確。
10.根據(jù)債券價(jià)格的計(jì)算公式，不影響債券發(fā)行價(jià)格的因素有（ ）。
A.債券面額
B.財(cái)務(wù)彈性
C.市場(chǎng)利率
D.債券期限
『正確答案』B
『答案解析』B項(xiàng)不是影響債券發(fā)行價(jià)格的因素。
11.下列各項(xiàng)中，能為企業(yè)籌集額外的現(xiàn)金的是（?。?。
A.銀行借款 B.商業(yè)信用
C.認(rèn)股權(quán)證 D.優(yōu)先股
『正確答案』C
考點(diǎn)二 資本成本
12.在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的有（ ）。
A.銀行借款成本 B.長(zhǎng)期債券成本
C.優(yōu)先股成本 D.普通股成本
E.留存收益成本
『正確答案』AB
『答案解析』債權(quán)性籌資，才需要考慮所得稅抵減作用。
13.在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是（?。?。
A.優(yōu)先股成本
B.債券成本
C.留存收益成本
D.普通股成本
『正確答案』C
『答案解析』留存收益是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以不必考慮籌資費(fèi)用因素的影響。
14.某公司普通股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為每股20元，最近一年未支付的股利為每股1.2元，預(yù)計(jì)每年股利增長(zhǎng)率為5%，則該普通股的資本成本是（?。?BR> A.5% B.10% C.11% D.11.3%
『正確答案』D
『答案解析』普通股的資本成本=1.2*（1+5%）/20+5%=11.3%。
15.在確定綜合資本成本時(shí)，可以作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)有（?。?BR> A.票面價(jià)值 B.賬面價(jià)值
C.市場(chǎng)價(jià)值 D.清算價(jià)值
E.目標(biāo)價(jià)值
『正確答案』BCE
16.某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券的面值為10 000元，票面利率為10%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用率為3%，企業(yè)所得稅率為25%，債券發(fā)行價(jià)為11 000元，則該債券的籌資成本為 （?。?。
A.6.36% B.7.03%
C.7.22% D.9.37%
『正確答案』B
考點(diǎn)三 杠桿原理
17.某公司目前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，若使息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)10%，在其他條件不變的情況下，該公司的銷售量應(yīng)增長(zhǎng)（?。?。
A.5% B.10% C.15% D.20%
『正確答案』A
『答案解析』經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售變動(dòng)率，設(shè)銷售變動(dòng)率為x,則2=10%/x,x=5%,A正確。
18.某企業(yè)產(chǎn)品銷售量波動(dòng)1%，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)波動(dòng)6%，每股收益波動(dòng)18%，則該企業(yè)
的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別是（ ）。
A.1和6 B.6和12
C.6和3 D.6和18
『正確答案』C
19.下列各項(xiàng)籌資活動(dòng)中，不會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿作用的是（ ）。
A.增發(fā)普通股
B.商業(yè)信用
C.發(fā)行優(yōu)先股
D.吸收國(guó)際投資
E.借款利息增加
『正確答案』ABD
『答案解析』根據(jù)財(cái)務(wù)桿桿系數(shù)公式可看出，借款利息增加和發(fā)行優(yōu)先股會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿作用。
20.某企業(yè)息稅前利潤(rùn)為2000萬(wàn)元，利息費(fèi)用為1000萬(wàn)元，則該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。
A.3 B.2
C.1.5 D.0.33
『正確答案』B
『答案解析』財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤(rùn)/[基期息稅前利潤(rùn)—利息—優(yōu)先股利/（1—所得稅稅率）]=2000/（2000—1000）=2。
2012年審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》第四章習(xí)題講義來(lái)源：大家論壇 2011年11月3日 【天天考試大，天天進(jìn)步大！】 導(dǎo)讀：考試大整理審計(jì)師考試專業(yè)相關(guān)知識(shí)《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)》各章精講習(xí)題講義供考生復(fù)習(xí)備考。點(diǎn)擊查看習(xí)題匯總
考點(diǎn)四 資本結(jié)構(gòu)決策
21.在事先確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（ ）。
A.降低企業(yè)資金成本 B.降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
C.加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D.提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力
E.降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力
『正確答案』AC
『答案解析』在確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可降低企業(yè)資金成本，因?yàn)樨?fù)債的資金成本低于權(quán)益資金成本，有抵稅作用，但同時(shí)也加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)有關(guān)系。
考點(diǎn)五 綜合演練
22.（一）資料
1.某公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股，每股面值1元，最近一年支付的每股股利為0.6元，股利固定增長(zhǎng)率（g）為5%，普通股市價(jià)為每股20元。發(fā)行在外的債券總面值為400萬(wàn)元，票面利率為8%，債券的總市價(jià)為410萬(wàn)元。股票和債券的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。
2.該公司目前息稅前利潤(rùn)（ EBIT）為500萬(wàn)元，適用的所得稅稅率為25%，采用市場(chǎng)價(jià)值作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。
（1）每股收益（EPS）為（?。?。
A.3.51元 B.4元
C.4.68元 D.5元
『正確答案』A
『答案解析』每股收益（EPS）=（500-400*8%）×（1-25%）/100=3.51。
（2）普通股資本成本為（?。?。
A.3.65% B.3.75%
C.8.05% D.8.15%
『正確答案』D
『答案解析』普通股資本成本=0.6*（1+5%）/20+5%=8.15%
（3）債券資本成本為（ ）。
A.5.85% B.6.23%
C.7.80% D.8.12%
『正確答案』A
『答案解析』債券資本成本：400*8 %*（1-25%）/410=5.85%。
（4）綜合資本成本為（?。?。
A.6.31% B.7.20%
C.7.76% D.9.41%
『正確答案』C
『答案解析』綜合資本成本=8.15%*2000/（2000+410）+ 5.85%*410/（2000+410）=7.76
（5）資本成本的主要作用有（?。?。
A.它是計(jì)算經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的依據(jù)
B.它是資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)
C.它是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的依據(jù)
D.它是衡量資產(chǎn)質(zhì)量的依據(jù)
『正確答案』BC
23.（一）資料
某企業(yè)計(jì)劃購(gòu)置一套生產(chǎn)線，固定資產(chǎn)投資額為1 000萬(wàn)元，墊付流動(dòng)資金50萬(wàn)元，全部于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入。設(shè)備購(gòu)入后即可投入使用，壽命為15年，預(yù)計(jì)凈殘值為100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入為300萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，墊付的流動(dòng)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。該企業(yè)所得稅稅率為25%。假定不考慮增值稅因素。
上述投資所需資金通過(guò)發(fā)行普通股和債券兩種方式籌集，所籌資金各占50%。普通股的資本成本為14%，債券的資本成本為6%。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。
（1）設(shè)備投入運(yùn)營(yíng)后，每年應(yīng)計(jì)提的折舊額是（ ）。
A.60萬(wàn)元 B.63.33萬(wàn)元
C.66. 67萬(wàn)元 D.70萬(wàn)元
『正確答案』A
『答案解析』年折舊=（1000-100）÷15=60（萬(wàn)元）。
（2）該項(xiàng)目的投資回收期為（?。?。
A.3.33年 B.6.48年
C.6.36年 D.9.36年
『正確答案』C
『答案解析』年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量= （300-100-60）×（1-25%）+60=165（萬(wàn)元）
投資回收期=（1000+50）÷165=6.36（年）。
（3）該項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資利潤(rùn)率為（?。?。
A.10% B.12%
C.12.75% D.9.5%
『正確答案』A
『答案解析』投資利潤(rùn)率=（300-100-60）×（1-25%）/1050=10%。
（4）該項(xiàng)目籌資的綜合資本成本為（?。?。
A.12% B.9%
C.11% D.10%
『正確答案』D
『答案解析』綜合資本成本=14% x50% +6% x50% =10%。
（5）該項(xiàng)目運(yùn)行最后一年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量?jī)纛~是（ ）。
A.105萬(wàn)元 B.150萬(wàn)元
C.210萬(wàn)元 D.315萬(wàn)元
『正確答案』D
『答案解析』項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)最后一年現(xiàn)金流量?jī)纛~=165+（100+50）=315（萬(wàn)元）。
24.（一）資料
某公司目前長(zhǎng)期資本總額為3 000萬(wàn)元，其中普通股2 000萬(wàn)元（1 000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)2元）；長(zhǎng)期借款1 000萬(wàn)元，借款年利率為5%?，F(xiàn)因開發(fā)新項(xiàng)目需要，擬籌資2 000萬(wàn)元,有兩個(gè)方案可供選擇：
甲方案：
增發(fā)股票籌資，按每股5元的價(jià)格增發(fā)普通股400萬(wàn)股。公司一直采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，最近一期發(fā)放股利為0.5元／股，股利增長(zhǎng)率為4%。
乙方案：
發(fā)行債券籌資，按面值發(fā)行三年期公司債券2 000萬(wàn)元，票面年利率5.5%。
該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。
（1）普通股股東的權(quán)利主要包括（?。?。
A.表決權(quán) B.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)
C.股份轉(zhuǎn)讓權(quán) D.剩余資產(chǎn)分配權(quán)
『正確答案』ABCD
（2）發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)包括（?。?。
A.有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)
B.籌資成本較低
C.有利于現(xiàn)金流量安排
D.能為股東帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效益
『正確答案』ABD
（3）該公司采用不同籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為（?。?。
A.175萬(wàn)元 B.210萬(wàn)元
C.385萬(wàn)元 D.435萬(wàn)元
『正確答案』D
（4）甲方案的資本成本為（?。?。
A.1.4% B.10%
C.14% D.14.4%
『正確答案』D
『答案解析』K=0.5x（1+4%）/5+4%=14.4%。
（5）乙方案的資本成本為（?。?。
A.1.375% B.4.125%
C.5.25% D.5.5%
『正確答案』B
『答案解析』K=5.5%×（1-25%）=4.125%。
25.某公司目前擁有資金1500萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元，年利率10%，優(yōu)先股200萬(wàn)元，年股息率15%，普通股50萬(wàn)股，每股市價(jià)10元，企業(yè)變動(dòng)成本率為40%，固定成本為60萬(wàn)元。所得稅稅率33%，現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資360萬(wàn)元，有兩種籌資方式可供選擇：
方案A：發(fā)行債券360萬(wàn)元，年利率12%；
方案B：發(fā)行普通股360萬(wàn)元，增發(fā)30萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)12元。
要求：根據(jù)上述資料回答下列問(wèn)題。
（1）下列說(shuō)法中正確的是（ ）。
A.方案A與方案B的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為400萬(wàn)元
B.方案A與方案B的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為500萬(wàn)元
C.方案A與方案B的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為600萬(wàn)元
D.方案A與方案B的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的銷售收入為700萬(wàn)元
『正確答案』B
（2）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬(wàn)元，則（?。?。
A.選擇方案A
B.選擇方案B
C.選擇方案A和方案B是一樣
D.方案A和方案B都不能選擇
『正確答案』B
『答案解析』由于400萬(wàn)元小于500萬(wàn)元，因此應(yīng)該選擇方案B。
（3）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬(wàn)元，按照方案籌資后某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為（?。?。
A.1.33
B.1.26
C.1.34
D.1.23
『正確答案』A
『答案解析』當(dāng)收入為400萬(wàn)元時(shí)，EBIT=400*（1-40%）-60=180萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=[400*（1-40%）]/180=1.33。
（4）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬(wàn)元，按照方案籌資后某公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（?。?BR> A.3.22
B.3.24
C.3.26
D.3.28
『正確答案』C
『答案解析』當(dāng)收入為400萬(wàn)元時(shí)，EBIT=400*（1-40%）-60=180萬(wàn)元；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=180/[180-80-30/（1-33%）]=3.26。
（5）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬(wàn)元，按照方案籌資后某公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)為（?。?。
A.4.34
B.4.36
C.4.38
D.4.32
『正確答案』A
『答案解析』總杠桿系數(shù)=1.33*3.26=4.34。