一、單項(xiàng)選擇題
1、如果一個(gè)期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。則該期權(quán)屬于( )。
A.美式看漲期權(quán)
B.美式看跌期權(quán)
C.歐式看漲期權(quán)
D.歐式看跌期權(quán)
2、如果已知期權(quán)的價(jià)值為10元，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為6元，則該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為( )元。
A.0
B.9
C.4
D.-1
3、下列關(guān)于期權(quán)的表述中，不正確的是( )。
A.投資人購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約必須支付期權(quán)費(fèi)，作為不承擔(dān)義務(wù)的代價(jià)
B.期權(quán)屬于衍生金融工具
C.一個(gè)公司的股票期權(quán)在市場(chǎng)上被交易，說(shuō)明該公司從期權(quán)市場(chǎng)上籌集了資金
D.期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)人也不一定真的想購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)
4、如果股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈收入不隨股價(jià)的變化而變化，則該期權(quán)的投資策略屬于( )。
A.保護(hù)性看跌期權(quán)
B.拋補(bǔ)看漲期權(quán)
C.對(duì)敲
D.保護(hù)性看跌期權(quán)+拋補(bǔ)看漲期權(quán)
5、股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使( )。
A.看漲期權(quán)的價(jià)值降低
B.看跌期權(quán)的價(jià)值降低
C.不能判斷
D.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的價(jià)值均升高
6、某人售出1股執(zhí)行價(jià)格為100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期權(quán)。如果1年后該股票的市場(chǎng)價(jià)格為80元，則該期權(quán)的到期日價(jià)值為( )元。
A.20
B.-20
C.180
D.0
7、下列不屬于期權(quán)估價(jià)原理的是( )。
A.復(fù)制原理
B.風(fēng)險(xiǎn)中性原理
C.風(fēng)險(xiǎn)回避原理
D.套期保值原理
8、某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為30元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是20元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為2元。如果在到期日該股票的價(jià)格是15元，則購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期收益為( )元。
A.13
B.6
C.-5
D.-2
9、假設(shè)E公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格為10元，半年后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%或者降低25%?，F(xiàn)有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為11元，到期時(shí)間為6個(gè)月，則套期保值比率為( )。
A.0.5
B.0.4
C.0.8
D.0.3
10、布萊克—斯科爾斯模型的參數(shù)—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可以選用與期權(quán)到期日相同的國(guó)庫(kù)券利率。這個(gè)利率是指( )。
A.國(guó)庫(kù)券的票面利率
B.國(guó)庫(kù)券的年市場(chǎng)利率
C.國(guó)庫(kù)券的到期年收益率
D.按連續(xù)復(fù)利和市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的到期收益率
11、在多期二叉樹(shù)模型中，已知標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的方差為25%，股價(jià)上升百分比為20%，則以年表示的時(shí)段長(zhǎng)度t的數(shù)值為( )。
A.0.13
B.0.53
C.0.45
D.0.25
12、已知甲股票第2年的股價(jià)為13.5元，第1年的股價(jià)為10元，第2年的股利為1.5元，則甲股票第2年的連續(xù)復(fù)利收益率為( )。
A.40.55%
B.50%
C.30%
D.15%
13、下列期權(quán)中，不屬于實(shí)物期權(quán)的是( )。
A.金融期權(quán)
B.擴(kuò)張期權(quán)
C.時(shí)機(jī)選擇期權(quán)
D.放棄期權(quán)
二、多項(xiàng)選擇題
1、下列關(guān)于期權(quán)到期日價(jià)值的表述中，正確的有( )。
A.多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)
B.空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)
C.多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)
D.空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)
2、甲投資者購(gòu)買(mǎi)一股股票，同時(shí)出售該股票1股股票的看漲期權(quán)，下列表述中正確的有( )。
A.該投資組合屬于股票加空頭看漲期權(quán)組合
B.這種投資組合被稱為“拋補(bǔ)看漲期權(quán)”
C.該組合到期時(shí)不需要另外補(bǔ)進(jìn)股票
D.該組合縮小了未來(lái)的不確定性
3、某看跌期權(quán)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為20元，執(zhí)行價(jià)格為25元，則下列表述中正確的有( )。
A.該期權(quán)處于折價(jià)狀態(tài)
B.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)
C.該期權(quán)一定會(huì)被執(zhí)行
D.該期權(quán)不一定會(huì)被執(zhí)行
4、列關(guān)于看漲期權(quán)的表述中，正確的有( )。
A.期權(quán)價(jià)值的上限是股價(jià)
B.期權(quán)價(jià)值的下限是內(nèi)在價(jià)值
C.股票價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為零
D.股價(jià)足夠高時(shí)，期權(quán)價(jià)值線與值線的上升部分平行
5、某人買(mǎi)入一份看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為21元，期權(quán)費(fèi)為3元，則( )。
A.只要市場(chǎng)價(jià)格高于21元，投資者就能盈利
B.只要市場(chǎng)價(jià)格高于24元，投資者就能盈利
C.投資者的損失為3元
D.投資者收益不確定
6、在其他因素不變的情況下，當(dāng)增加變量，會(huì)導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值增加的有( )。
A.股票市價(jià)
B.執(zhí)行價(jià)格
C.股價(jià)波動(dòng)率
D.紅利
7、下列關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)中性原理的表述中，正確的有( )。
A.假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
B.風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)
C.在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
D.在風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)下，期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×(-股價(jià)下降百分比)
8、假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%。現(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合，包括購(gòu)進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有( )。
A.在該組合中，購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量0.4643股
B.在該組合中，借款的數(shù)量為27.31元
C.看漲期權(quán)的價(jià)值為9.834元
D.購(gòu)買(mǎi)股票的支出為37.144元
9、下列關(guān)于布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)的表述中，正確的有( )。
A.未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)
B.看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行
C.股票或期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)沒(méi)有交易成本
D.所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走
10、下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，正確的有( )。
A.擴(kuò)張期權(quán)屬于看漲期權(quán)
B.在擴(kuò)張期權(quán)中，計(jì)算第二期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)，對(duì)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量應(yīng)該使用有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率折現(xiàn)，而對(duì)于投資額，應(yīng)該使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率折現(xiàn)
C.放棄期權(quán)中的清算價(jià)值指的是殘值的變現(xiàn)收入
D.時(shí)機(jī)選擇期權(quán)也是看漲期權(quán)
三、計(jì)算題
1、甲股票目前的價(jià)格為20元，甲股票過(guò)去四年的相關(guān)資料如下：
年份 |
連續(xù)復(fù)利收益率 |
年復(fù)利收益率 |
1 |
29.57% |
34.40% |
2 |
46.19% |
58.71% |
3 |
71.65% |
104.74% |
4 |
－27.05% |
－23.70% |
現(xiàn)有1股以甲股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，到期時(shí)間為6個(gè)月，分為兩期，即每期3個(gè)月，年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%。
要求：
(1)計(jì)算連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和年復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差;
(2)確定每期股價(jià)變動(dòng)乘數(shù)、上行百分比和下行百分比、上行概率和下行概率;
(3)假設(shè)甲股票看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為25元，計(jì)算第二期各種情況下的股價(jià)和期權(quán)價(jià)值;
(4)利用復(fù)制組合原理確定C0的數(shù)值;
(5)利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理確定C0的數(shù)值。
2、公司計(jì)劃建立兩條生產(chǎn)線，分兩期進(jìn)行，第一條生產(chǎn)線2007年1月1日投資，投資合計(jì)為700萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期限為10年，預(yù)計(jì)每年的稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元;第二期項(xiàng)目計(jì)劃于2010年1月1日投資，投資合計(jì)為1200萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期限為8年，預(yù)計(jì)每年的稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為240萬(wàn)元。公司的既定最低報(bào)酬率為10%。已知：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率為4%，項(xiàng)目現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差為20%。
要求：
(1)計(jì)算不考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;
(2)計(jì)算不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2010年1月1日和2007年1月1日的凈現(xiàn)值;
(3)如果考慮期權(quán)，判斷屬于看漲期權(quán)還是看跌期權(quán);確定標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格，并判斷是否應(yīng)該執(zhí)行該期權(quán);
(4)采用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)投資第一期項(xiàng)目是否有利。
一、單項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】：A
【答案解析】：看漲期權(quán)授予權(quán)利的特征是“購(gòu)買(mǎi)”，由此可知，選項(xiàng)B、D不是答案;由于歐式期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，而美式期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行，因此，選項(xiàng)C不是答案，選項(xiàng)A是答案。
【該題針對(duì)“期權(quán)的基本概念”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】：C
【答案解析】：內(nèi)在價(jià)值=期權(quán)價(jià)值-時(shí)間價(jià)值=10-6=4(元)。
【該題針對(duì)“期權(quán)價(jià)值的影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、
【正確答案】：C
【答案解析】：一個(gè)公司的股票期權(quán)在市場(chǎng)上被交易，該期權(quán)的源生股票發(fā)行公司并不能影響期權(quán)市場(chǎng)，該公司并不從期權(quán)市場(chǎng)上籌集資金。
【該題針對(duì)“期權(quán)的基本概念”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、
【正確答案】：A
【答案解析】：保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益，當(dāng)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈收入等于執(zhí)行價(jià)格。
【該題針對(duì)“期權(quán)的投資策略”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、
【正確答案】：D
【答案解析】：股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)的價(jià)值增加，無(wú)論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)都如此。
【該題針對(duì)“期權(quán)價(jià)值的影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、
【正確答案】：B
【答案解析】：空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)=-Max(100-80，0)=-20(元)。
【該題針對(duì)“期權(quán)的到期日價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、
【正確答案】：C
【答案解析】：期權(quán)估價(jià)原理包括復(fù)制原理、套期保值原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理。
【該題針對(duì)“期權(quán)的到期日價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、
【正確答案】：B
【答案解析】：購(gòu)進(jìn)股票的到期日收益=15-20=-5(元)，購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日收益=(30-15)-2=13(元)，購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)到期日收益=-2(元)，購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期收益=-5+13-2=6(元)。
【該題針對(duì)“期權(quán)的到期日價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、
【正確答案】：B
【答案解析】：上行股價(jià)=10×(1+33.33%)=13.33(元)，下行股價(jià)=10×(1-25%)=7.5(元)，股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=13.33-11=2.33(元)，股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0，套期保值比率=期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量=(2.33-0)/(13.33-7.5)=0.4。
【該題針對(duì)“期權(quán)估計(jì)原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、
【正確答案】：D
【答案解析】：布萊克—斯科爾斯模型中的參數(shù)—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可以選用與期權(quán)到期日相同的國(guó)庫(kù)券利率，這里所說(shuō)的國(guó)庫(kù)券利率是指其市場(chǎng)利率，而不是票面利率。市場(chǎng)利率是根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的到期收益率，并且，模型中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率，而不是常見(jiàn)的年復(fù)利。
【該題針對(duì)“布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
11、
【正確答案】：A
【答案解析】：
【該題針對(duì)“布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
12、
【正確答案】：A
【答案解析】：根據(jù)教材253頁(yè)公式可知，甲股票第2年的連續(xù)復(fù)利收益率=ln[(13.5+1.5)/10]=40.55%
【該題針對(duì)“布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
13、
【正確答案】：A
【答案解析】：常見(jiàn)的實(shí)物期權(quán)包括：擴(kuò)張期權(quán)、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)、放棄期權(quán)。
【該題針對(duì)“實(shí)物期權(quán)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
二、多項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：參見(jiàn)教材第230～232頁(yè)。
【該題針對(duì)“期權(quán)的到期日價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：參見(jiàn)教材233～234頁(yè)相關(guān)內(nèi)容。
【該題針對(duì)“期權(quán)的投資策略”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
3、
【正確答案】：BD
【答案解析】：對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”，也稱“溢價(jià)狀態(tài)”，處于“實(shí)值狀態(tài)”時(shí)，期權(quán)有可能被執(zhí)行，但也不一定會(huì)被執(zhí)行。
【該題針對(duì)“期權(quán)價(jià)值的影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
4、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：參見(jiàn)教材240頁(yè)圖9-8。
【該題針對(duì)“期權(quán)價(jià)值的影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
5、
【正確答案】：BCD
【答案解析】：看漲期權(quán)的買(mǎi)入方需要支付期權(quán)費(fèi)3元，因此，未來(lái)只有標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額大于3元(即標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于24元)，才能獲得盈利，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤，選項(xiàng)B正確。如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌，投資者可以放棄權(quán)利，從而只損失期權(quán)費(fèi)3元，因此選項(xiàng)C正確?？礉q期權(quán)投資者的收益根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度而定，由于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化不確定，從而其收益也就是不確定的，因此選項(xiàng)D正確。
【該題針對(duì)“期權(quán)的到期日價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
6、
【正確答案】：AC
【答案解析】：如果其他因素不變，股票市價(jià)上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也上升;執(zhí)行價(jià)格上升，看漲期權(quán)價(jià)值下降，因此，選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)的價(jià)值增加，因此，選項(xiàng)C正確?？礉q期權(quán)價(jià)值與預(yù)期紅利大小成反方向變動(dòng)，因此選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
【該題針對(duì)“期權(quán)價(jià)值的影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
7、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：在風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)下，期望報(bào)酬率=上行概率×上行時(shí)收益率+下行概率×下行時(shí)收益率。如果股票不派發(fā)紅利，股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的收益率，此時(shí)，期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×(-股價(jià)下降百分比)，選項(xiàng)D缺少不派發(fā)紅利的前提，所以是不正確的。
【該題針對(duì)“期權(quán)估計(jì)原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
8、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)=80×1.3333=106.664(元)
下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)=80×0.75=60(元)
股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=106.664-85=21.664(元)
股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0
套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643
購(gòu)買(mǎi)股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.4643×80=37.144(元)
借款=(到期日下行股價(jià)×套期保值比率)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)
期權(quán)價(jià)值=37.144-27.31=9.834(元)
【該題針對(duì)“期權(quán)估計(jì)原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
9、
【正確答案】：BCD
【答案解析】：選項(xiàng)A是二叉樹(shù)模型的一個(gè)假設(shè)。
【該題針對(duì)“布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
10、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：參見(jiàn)教材256-260頁(yè)。放棄期權(quán)中的清算價(jià)值，不僅僅指殘值的變現(xiàn)收入，也包括有關(guān)資產(chǎn)的重組和價(jià)值的重新發(fā)掘。
【該題針對(duì)“實(shí)物期權(quán)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
三、計(jì)算題
1、
【正確答案】：
下行百分比=1-0.8112=18.88%
4%/4=上行概率×23.27%+(1-上行概率)×(-18.88%)
解得：上行概率=0.4716
下行概率=1-0.4716=0.5284
(3)Suu=20×1.2327×1.2327=30.39(元)
Cuu=Max(0，30.39-25)=5.39(元)
Sud=20×1.2327×0.8112=20(元)
Cud=Max(0，20-25)=0(元)
Sdd=20×0.8112×0.8112=13.16(元)
Cdd=Max(0，13.16-25)=0(元)
(4)根據(jù)：Cuu=5.39，Cud=0，Suu=30.39，Sud=20
可知：H=(5.39-0)/(30.39-20)=0.5188
借款=20×0.5188/(1+1%)=10.2733
由于Su=20×1.2327=24.654(元)
所以Cu=24.654×0.5188-10.2733=2.5172(元)
根據(jù)Cud=0，Cdd=0，可知：Cd=0
由于Sd=20×0.8112=16.224
所以H=(2.5172-0)/(24.654-16.224)=0.2986
借款=(16.224×0.2986)/(1+1%)=4.7965(元)
C0=20×0. 2986-4.7965=1.18(元)
(5)Cu=(5.39×0.4716+0×0.5284)/(1+1%)=2.5168(元)
Cd=(0×0.4716+0×0.5284)/(1+1%)=0(元)
C0=(2.5168×0.4716+0×0.5284)/(1+1%)=1.18(元)
【答案解析】：
【該題針對(duì)“期權(quán)估計(jì)原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
2、
【正確答案】：(1)不考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=100×(P/A，10%，10)-700=-85.54(萬(wàn)元)
不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2010年1月1日的凈現(xiàn)值=240×(P/A，10%，8)-1200=80.38(萬(wàn)元)
不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2007年1月1日的凈現(xiàn)值
=240×(P/A，10%，8)×(P/F，10%，3)-1200×(P/F，4%，3)
=240×5.3349×0.7513-1200×0.889
=-104.85(萬(wàn)元)
(3)這是一項(xiàng)到期時(shí)間為3年的看漲期權(quán)，如果標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，則會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)。標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的價(jià)格=240×(P/A，10%，8)=240×5.3349=1280.38(萬(wàn)元)，標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的執(zhí)行價(jià)格=投資額=1200(萬(wàn)元)，由于1280.38大于1200，因此，會(huì)選擇執(zhí)行該期權(quán)。
(4)S0=240×(P/A，10%，8)×(P/F，10%，3)=961.95(萬(wàn)元)
PV(X)=1200×(P/F，4%，3)=1066.8(萬(wàn)元)
d1=ln(961.95/1066.8)/(0.20×31/2)+(0.20×31/2 )/2
=-0.1035/0.3464+0.1732=-0.1256
d2=-0.1256-0.3464=-0.472
N(d1)=1-N(0.1256)
=1-[0.5478+(0.5517-0.5478)/(0.13-0.12)×(0.1256-0.12)]
=0.45
N(d2)=1-N(0.472)
=1-[0.6808+(0.6844-0.6808)/(0.48-0.47)×(0.472-0.47)]
=0.3185
C=961.95×0.45-1066.8×0.3185=93.10(萬(wàn)元)
考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值=93.10-85.54=7.56(萬(wàn)元)大于0，因此，投資第一期項(xiàng)目是有利的。
【答案解析】：
【該題針對(duì)“擴(kuò)張期權(quán)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】