2011版證券從業(yè)資格考試證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)重點(diǎn)講義：第五章第二節(jié)
第二節(jié) 金融遠(yuǎn)期、期貨與互換
一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易
根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，將市場(chǎng)交易的組織形態(tài)劃分為三類：
（一）現(xiàn)貨交易
“一手交錢，一手交貨”。
（二）遠(yuǎn)期交易
遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來(lái)某時(shí)刻按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。
（三）期貨交易
期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。
期貨交易一般不進(jìn)行實(shí)際交割，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉(cāng)了結(jié)。
二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)
金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。由于采用了“一對(duì)一交易”的方式，交易事項(xiàng)可協(xié)商確定，較為靈活。
缺點(diǎn)：非集中交易同時(shí)也帶來(lái)了搜索困難、交易成本較高、存在對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)等缺點(diǎn)。
根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，金融遠(yuǎn)期合約包括：
（一）股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約
包括單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約、一攬子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約三個(gè)子類。
（二）債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約
主要包括定期存款單、短期債券、長(zhǎng)期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約。
（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議
是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來(lái)日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。
（四）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議
按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來(lái)日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。
1.全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的債券遠(yuǎn)期交易，該交易在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心進(jìn)行，中心為市場(chǎng)參與者債券遠(yuǎn)期交易提供報(bào)價(jià)、交易和信息服務(wù)，并接受中國(guó)人民銀行的監(jiān)管。
債券遠(yuǎn)期交易數(shù)額最小為債券面額10萬(wàn)元，交易單位為債券面額1萬(wàn)元。債券遠(yuǎn)期交易期限最短為2天，最長(zhǎng)為365天，其中7天品種最為活躍。交易成員可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇交易期限，不得展期。
為降低遠(yuǎn)期債券交易的違約風(fēng)險(xiǎn)，目前我國(guó)的交易規(guī)則還部分引進(jìn)了期貨的交易制度，交易雙方協(xié)商繳納一定數(shù)量的保證金。
2007年9月，中國(guó)人民銀行公布《遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。
自2007年11月以來(lái)，人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為3個(gè)月期上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）。
目前國(guó)內(nèi)主要外匯銀行均開(kāi)設(shè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，同時(shí)，在新加坡、我國(guó)香港地區(qū)，還廣泛存在著不交割的人民幣遠(yuǎn)期交易。
三、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)
（一）金融期貨的定義和特征
1.金融期貨定義
期貨合約則是由交易雙方訂立的，約定在未來(lái)某日按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。
2.與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)為：
（1）交易對(duì)象不同
金融現(xiàn)貨交易的對(duì)象是某一具體形態(tài)的金融工具，金融期貨交易的對(duì)象是金融期貨合約。
（2）交易目的不同
金融工具現(xiàn)貨交易的首要目的是籌資或投資，金融期貨交易主要目的是套期保值。
（3）交易價(jià)格的含義不同
現(xiàn)貨價(jià)格是實(shí)時(shí)的成交價(jià)，期貨價(jià)格是對(duì)金融現(xiàn)貨未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。
（4）交易方式不同
現(xiàn)貨交易要求在成交后的幾個(gè)交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割。期貨交易實(shí)行保證金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具。
（5）結(jié)算方式不同
以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動(dòng)。絕大多數(shù)的期貨合約是通過(guò)做相反交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖而平倉(cāng)的。
3.金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別：
（1）交易場(chǎng)所和交易組織形式不同
（2）交易的監(jiān)管制度不同
（3）金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定
（4）保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)不同
（二）金融期貨的主要交易制度
1.集中交易制度
金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。
期貨交易所是期貨市場(chǎng)的核心。
2.標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制
3.保證金及其杠桿作用
設(shè)立保證金的主要目的是當(dāng)交易者出現(xiàn)虧損時(shí)能及時(shí)制止，防止出現(xiàn)不能償付的現(xiàn)象。
雙方成交時(shí)交納的保證金叫初始保證金。
4.結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度
結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。
所有的期貨交易都必須通過(guò)結(jié)算會(huì)員由結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交收清算。
結(jié)算所實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前最后1分鐘或幾分鐘的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對(duì)照，計(jì)算每個(gè)結(jié)算所會(huì)員賬戶的浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨市清算。由于逐日盯市制度以1個(gè)交易日為最長(zhǎng)的結(jié)算周期，對(duì)所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計(jì)算，并要求所有的交易盈虧都能及時(shí)結(jié)算，從而能及時(shí)調(diào)整保證金賬戶，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
5.限倉(cāng)制度
限倉(cāng)制度是交易所為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中和防范操縱市場(chǎng)的行為，而對(duì)交易者持倉(cāng)數(shù)量加以限制的制度。
6.大戶報(bào)告制度
以便交易所審查大戶是否有過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為。
限倉(cāng)制度和大戶報(bào)告制度是降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止人為操縱，提供公開(kāi)、公平、公正市場(chǎng)環(huán)境的有效機(jī)制。
7.每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則
第二節(jié) 金融遠(yuǎn)期、期貨與互換
一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易
根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，將市場(chǎng)交易的組織形態(tài)劃分為三類：
（一）現(xiàn)貨交易
“一手交錢，一手交貨”。
（二）遠(yuǎn)期交易
遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來(lái)某時(shí)刻按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。
（三）期貨交易
期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。
期貨交易一般不進(jìn)行實(shí)際交割，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉(cāng)了結(jié)。
二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)
金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。由于采用了“一對(duì)一交易”的方式，交易事項(xiàng)可協(xié)商確定，較為靈活。
缺點(diǎn)：非集中交易同時(shí)也帶來(lái)了搜索困難、交易成本較高、存在對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)等缺點(diǎn)。
根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，金融遠(yuǎn)期合約包括：
（一）股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約
包括單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約、一攬子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約三個(gè)子類。
（二）債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約
主要包括定期存款單、短期債券、長(zhǎng)期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約。
（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議
是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來(lái)日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。
（四）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議
按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來(lái)日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。
1.全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的債券遠(yuǎn)期交易，該交易在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心進(jìn)行，中心為市場(chǎng)參與者債券遠(yuǎn)期交易提供報(bào)價(jià)、交易和信息服務(wù)，并接受中國(guó)人民銀行的監(jiān)管。
債券遠(yuǎn)期交易數(shù)額最小為債券面額10萬(wàn)元，交易單位為債券面額1萬(wàn)元。債券遠(yuǎn)期交易期限最短為2天，最長(zhǎng)為365天，其中7天品種最為活躍。交易成員可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇交易期限，不得展期。
為降低遠(yuǎn)期債券交易的違約風(fēng)險(xiǎn)，目前我國(guó)的交易規(guī)則還部分引進(jìn)了期貨的交易制度，交易雙方協(xié)商繳納一定數(shù)量的保證金。
2007年9月，中國(guó)人民銀行公布《遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。
自2007年11月以來(lái)，人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為3個(gè)月期上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）。
目前國(guó)內(nèi)主要外匯銀行均開(kāi)設(shè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，同時(shí)，在新加坡、我國(guó)香港地區(qū)，還廣泛存在著不交割的人民幣遠(yuǎn)期交易。
三、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)
（一）金融期貨的定義和特征
1.金融期貨定義
期貨合約則是由交易雙方訂立的，約定在未來(lái)某日按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。
2.與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)為：
（1）交易對(duì)象不同
金融現(xiàn)貨交易的對(duì)象是某一具體形態(tài)的金融工具，金融期貨交易的對(duì)象是金融期貨合約。
（2）交易目的不同
金融工具現(xiàn)貨交易的首要目的是籌資或投資，金融期貨交易主要目的是套期保值。
（3）交易價(jià)格的含義不同
現(xiàn)貨價(jià)格是實(shí)時(shí)的成交價(jià)，期貨價(jià)格是對(duì)金融現(xiàn)貨未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。
（4）交易方式不同
現(xiàn)貨交易要求在成交后的幾個(gè)交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割。期貨交易實(shí)行保證金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具。
（5）結(jié)算方式不同
以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動(dòng)。絕大多數(shù)的期貨合約是通過(guò)做相反交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖而平倉(cāng)的。
3.金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別：
（1）交易場(chǎng)所和交易組織形式不同
（2）交易的監(jiān)管制度不同
（3）金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定
（4）保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)不同
（二）金融期貨的主要交易制度
1.集中交易制度
金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。
期貨交易所是期貨市場(chǎng)的核心。
2.標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制
3.保證金及其杠桿作用
設(shè)立保證金的主要目的是當(dāng)交易者出現(xiàn)虧損時(shí)能及時(shí)制止，防止出現(xiàn)不能償付的現(xiàn)象。
雙方成交時(shí)交納的保證金叫初始保證金。
4.結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度
結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。
所有的期貨交易都必須通過(guò)結(jié)算會(huì)員由結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交收清算。
結(jié)算所實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前最后1分鐘或幾分鐘的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對(duì)照，計(jì)算每個(gè)結(jié)算所會(huì)員賬戶的浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨市清算。由于逐日盯市制度以1個(gè)交易日為最長(zhǎng)的結(jié)算周期，對(duì)所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計(jì)算，并要求所有的交易盈虧都能及時(shí)結(jié)算，從而能及時(shí)調(diào)整保證金賬戶，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
5.限倉(cāng)制度
限倉(cāng)制度是交易所為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中和防范操縱市場(chǎng)的行為，而對(duì)交易者持倉(cāng)數(shù)量加以限制的制度。
6.大戶報(bào)告制度
以便交易所審查大戶是否有過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為。
限倉(cāng)制度和大戶報(bào)告制度是降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止人為操縱，提供公開(kāi)、公平、公正市場(chǎng)環(huán)境的有效機(jī)制。
7.每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則