2011注冊會計師考試財務管理第二章第四節(jié)（4）

2、凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素分解
    采用連環(huán)替代法：例題見教材
    3.杠桿貢獻率、經(jīng)營差異率的分析
    (1)杠桿貢獻率
    =(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率)×凈財務杠桿
    =經(jīng)營差異率×凈財務杠桿
    經(jīng)營差異率>0，杠桿貢獻率>0，借款可以增加股東財富;
    經(jīng)營差異率<0，杠桿貢獻率<0，借款會減少股東財富。
    (2)從增加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔的借款利息上限
    (3)由于凈利息率的高低主要由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率，從而提高杠桿貢獻率的根據(jù)途徑就是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率
    (4)若經(jīng)營差異率不能提高，是否可以進一步提高財務杠桿呢，
    凈財務杠桿=凈負債/股東權(quán)益，表示每1元權(quán)益資本配置的凈債務。提高凈債務會增加財務風險，推動利息率的上升，使得經(jīng)營差異率進一步縮小。依靠財務杠桿提高貢獻率是有限度的。