管理咨詢師案例分析之李嘉誠父子的勝利
【案例陳述】
亞洲的一些經(jīng)濟評論家認(rèn)為，香港以李喜誠為代表的那些靠地產(chǎn)、航運、港口致富的傳統(tǒng)型富豪，將很快被知識經(jīng)濟時代所淘汰。但是……
（一）世紀(jì)之交的三大神話
第一大神話，一只“橙子”值千億。1996年，李喜誠控股的和記黃埔在英投資，組建了電訊公司ORANGE（橙子）并上市，總投資84億港元。在此之前，ORANGE經(jīng)營一直虧損，1998財政年度的虧損為98萬鎊，但電訊業(yè)務(wù)漸入軌道。客戶基礎(chǔ)不斷擴大，成為英國排名第三的移動電話經(jīng)營商。在此基礎(chǔ)上，和黃決定分拆上市，賺回41億港元特殊收益，將以前投資收回過半。1999年，又以1130億港元為代價，出售ORANGE四成多股份給德國電訊財團，并與該財團進行換股，成功入主德國電訊財團，成為單一持股的股東。在這筆交易中，李喜誠的成本幾乎是零，而回報是1000多億港元的現(xiàn)金和大筆的股權(quán)。
第二大神話，盈動演出“蛇吞象”。1999年5月3日，李喜誠的小兒子李澤楷旗下的盈科拓展集團收購了原來市值不足一億港元的殼股“得信佳”，將其改名為盈科數(shù)碼動力，復(fù)牌后，股價由6.8港元一路飆升，直至28.5港元，在短短十個月內(nèi)，市值升至2200億港元，市值居全港第6位。其后，盈動在資本市場上動作頻頻，頗有呼風(fēng)喚雨之勢，不久前盈動終于亮出大手筆，斥巨資收購香港電訊——香港電訊是一家上市公司，目前市值為3140億港元，而盈動僅為 2063億港元，購并后的新公司市值將近5400億港元，成為香港第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。
第三大神話，“湯姆”出世萬人空巷。眼前父親和弟弟成為了新的“網(wǎng)絡(luò)英雄”，李家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的接班人李澤鉅也坐不住了，李澤鉅早就想通過長江實業(yè)、和記黃埔投資十億美元搞一個綜合性門戶網(wǎng)絡(luò)。1999年12月7日，他花了2000萬港元終于從美國vortexx那里買到了他想要的域。12月16日正式推出，其注冊用戶短短兩個月里就超過了4萬人，新生的湯姆備受關(guān)愛，香港創(chuàng)業(yè)板為它預(yù)留了8001的號碼，聯(lián)交所先后害免了對該公司經(jīng)營超過兩年，上市申請滿25個交易日等例行要求，將其公眾股以最快的速度推向市場。2月23日湯姆出售4.28億新股，香港上演了萬人空巷認(rèn)購湯姆的場面，認(rèn)購人數(shù)超過40 萬人，超額認(rèn)購約為1500倍，超過了兩年前瘋狂搶購“北京控股”的水平，1.78港元的招股價，被“一級半”市場狂炒到10港元，上市首日終盤價飆升了 335.4%，創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅的紀(jì)錄。
（二）為什么要購并香港電訊
李澤楷曾表示，香港電訊的現(xiàn)有人才是吸引他并購香港電訊的原因，這個說法應(yīng)該不會是言不由衷，但是，它恐怕不是最主要的原因。
在了解了盈動的發(fā)家過程之后，我們才能分析它為什么要花大價錢和別人搶購香港電訊。
最樂觀的估計是，盈動目前每股凈資產(chǎn)不超過0.7港元?！皵?shù)碼港”本身是個地產(chǎn)項目，一次性開發(fā)完了后就基本上沒有多少油水了，而且，該項目的效益得等到數(shù)年后才能看到，所以，盈動很可能在2000年還是虧損的，如果是贏利了，其市盈率將要高達數(shù)千倍。
對一個傳統(tǒng)企業(yè)來說，這樣的經(jīng)營狀況根本不足于支持那么高的股價。要維持高股價，對盈動來說，只有兩條路：其一，繼續(xù)高高地扛著互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟的大旗，維持一個“高科技”的形象;其二，迅速地產(chǎn)生一定的利潤，維持“高成長”的形象。
在這一條路上，盈動可以說幾乎發(fā)展到極致了。好在香港人炒股惟美國人之馬首是瞻，美國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)既有虧損的，也有高達數(shù)千倍市盈率的，這給盈動幫了不少忙。
入主得信佳之后，盈動不斷地和世界高科技企業(yè)換股，不斷地并購和發(fā)起成立互聯(lián)網(wǎng)公司，一次又一次地強化了自己“高科技”的形象。
未來的盈動也也許會類似于一個大型風(fēng)險投資基金，不斷地投資和并購高科技企業(yè)，在條件成熟的時候，再把某些公司推到資本市場上去，就像SOFTBANK投資雅虎一樣。
除了“高科技”的形象外，盈動現(xiàn)有的另外一筆寶貴財富是它聚集了一大批優(yōu)秀人才，其中包括前香港聯(lián)交所行政總裁、現(xiàn)在盈動任副主席的袁天凡，原香港電訊管理局總監(jiān)，現(xiàn)任盈動總經(jīng)理的艾維朗，此外還有從數(shù)碼通挖過來的伍清華等。
但是，這一切說得再好也都是“概念”的成分多一些，對偏好實在的人來說，顯得不是那么有吸引力，這也是大東電報局為什么不大愿意接受盈動股票的原因。
所以，對盈動來說，迅速提高業(yè)績就顯得非常重要。要提高業(yè)績，最現(xiàn)成的辦法就是購并贏利能力比較強的企業(yè)。
香港電訊顯然是一個比較合適的并購對象，首先因為電訊的互聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)系本來就比較緊密，并購這樣一個企業(yè)并不會對盈動“高科技”的形象有很大的負(fù)面影響;另一方面，香港電訊的盈利能力很強，如果能把其一部分業(yè)績注入盈動，至少在帳面上看來，盈動的業(yè)績得到了迅速的改善。
一個20多倍市盈率的企業(yè)（香港電訊股價20多港元，每股贏利1港元左右）和一個數(shù)千倍市盈率企業(yè)的結(jié)合（如果盈科不再虧損，并因此而有了所謂的市盈率的話），勢必會大大改善后者的財務(wù)報表。這恐怕是盈動并購香港電訊的根本動因。
（三）走向多元開放的家族資本
李氏家族的成功，主要并不是由于其家庭制的管理，恰恰相反，正是跳出家庭管理的公司制，才是不斷提高產(chǎn)業(yè)層次、擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、實現(xiàn)跳躍式發(fā)展的重要因素。李氏家庭的長江實業(yè)從開始募股，進而上市，成為社會公眾性公司、已有數(shù)十年之久?，F(xiàn)在李氏控股八家上市公司，在經(jīng)營管理方面，發(fā)生了三大變化：一是由傳統(tǒng)的資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)同一的家庭管理，向兩權(quán)分離的公司制管理轉(zhuǎn)變。董事會集體決策，總經(jīng)理負(fù)責(zé)日常管理，已形成制度。作為董事長，李喜誠本人除從長江實業(yè)公司領(lǐng)取不到5000港元的薪金之外，從不到其它上市公司領(lǐng)薪。當(dāng)然，作為股東，碰上好年景，他一年從這些公司分到的紅利，就達1.6億美元。
二是高薪聘請高級管理人才，包括上市公司總經(jīng)理、非出資人擔(dān)任的獨立董事，以提高公司的經(jīng)營決策水平和管理效益。李氏資產(chǎn)龐大，經(jīng)營項目林林總總，如果不是旗下不乏業(yè)務(wù)專才和管理專家，單憑其父子三人，是怎么也管不過來的，一個人縱使渾身是鐵又能打多少釘？更何況從傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)層次轉(zhuǎn)向以高科技為主的新型產(chǎn)業(yè)，更加離不開學(xué)有專才的科技精英。舍得出高薪借用外腦，是李嘉誠家庭資本得以蓬勃發(fā)展的要訣。
三是積極謀求向社會資本開放，這是李嘉誠家庭資本迅速擴張的重要途徑，也是近期連續(xù)成功創(chuàng)造網(wǎng)絡(luò)神話的關(guān)鍵因素。過去，一些華人家庭企業(yè)不愿意與人合資，更不愿意上市融資，主要是怕別人會來分享企業(yè)利潤，肥水流向外人田。李嘉誠家庭不是這樣。拿李澤楷來說，他的盈科數(shù)碼動力借殼上市和購并香港電訊，無異于空中著陸，靠的是資本市場的支持。盈動的前身市值不足1億港元。并沒有任何實質(zhì)性業(yè)務(wù)，自盈動推出發(fā)展數(shù)碼港計劃，并成功借殼上市之后，短短數(shù)月間，盈動概念成為香港股市一顆耀眼的明星，市值上升到2000多億港元。尤其是此次盈動以小搏大。成為香港電訊的單一股東，取得了企業(yè)的控股權(quán)，更是商業(yè)領(lǐng)域中成功的蛇吞象個案，所以，與其說上帝使李嘉誠家庭靠網(wǎng)絡(luò)火了起來，還不如說資本市場的魔棒使他們得以成功演繹收購兼并的神話。
【案例點評】（國際企業(yè)管理學(xué)博士：應(yīng)帥）
李嘉誠家庭在網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)的崛起，其社會意義是多方面的。首先，就家庭企業(yè)而言，李氏家庭資本不僅是同社會資本的廣泛融合方面，而且在不放棄有利于自己實行有效管理的控股管理的基礎(chǔ)上，靈活運用現(xiàn)代資本運作方式的方面，有許多內(nèi)容是值得國內(nèi)那些開始在資本經(jīng)營管理上產(chǎn)生矛盾或暴露不足的家庭企業(yè)審視借鑒和深刻反思的。其次從網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)來說，李嘉誠父子作為富有經(jīng)驗的實業(yè)家，畢竟與初出茅廬之輩不可同日而語，無論是“橙子”還是盈動、湯姆，他們更注重的是虛擬概念向?qū)嵸|(zhì)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變和升華。此次拿下香港電訊，將立即擁有一個完整的事業(yè)基礎(chǔ)，行家講，這叫上岸了，相信這也是科技概念和網(wǎng)絡(luò)概念今后的發(fā)展方向。更為重要的是，李嘉誠家庭作為昔日傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的代表，以自己的成功實踐提供了由舊經(jīng)濟向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的典范。
【案例陳述】
亞洲的一些經(jīng)濟評論家認(rèn)為，香港以李喜誠為代表的那些靠地產(chǎn)、航運、港口致富的傳統(tǒng)型富豪，將很快被知識經(jīng)濟時代所淘汰。但是……
（一）世紀(jì)之交的三大神話
第一大神話，一只“橙子”值千億。1996年，李喜誠控股的和記黃埔在英投資，組建了電訊公司ORANGE（橙子）并上市，總投資84億港元。在此之前，ORANGE經(jīng)營一直虧損，1998財政年度的虧損為98萬鎊，但電訊業(yè)務(wù)漸入軌道。客戶基礎(chǔ)不斷擴大，成為英國排名第三的移動電話經(jīng)營商。在此基礎(chǔ)上，和黃決定分拆上市，賺回41億港元特殊收益，將以前投資收回過半。1999年，又以1130億港元為代價，出售ORANGE四成多股份給德國電訊財團，并與該財團進行換股，成功入主德國電訊財團，成為單一持股的股東。在這筆交易中，李喜誠的成本幾乎是零，而回報是1000多億港元的現(xiàn)金和大筆的股權(quán)。
第二大神話，盈動演出“蛇吞象”。1999年5月3日，李喜誠的小兒子李澤楷旗下的盈科拓展集團收購了原來市值不足一億港元的殼股“得信佳”，將其改名為盈科數(shù)碼動力，復(fù)牌后，股價由6.8港元一路飆升，直至28.5港元，在短短十個月內(nèi)，市值升至2200億港元，市值居全港第6位。其后，盈動在資本市場上動作頻頻，頗有呼風(fēng)喚雨之勢，不久前盈動終于亮出大手筆，斥巨資收購香港電訊——香港電訊是一家上市公司，目前市值為3140億港元，而盈動僅為 2063億港元，購并后的新公司市值將近5400億港元，成為香港第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。
第三大神話，“湯姆”出世萬人空巷。眼前父親和弟弟成為了新的“網(wǎng)絡(luò)英雄”，李家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的接班人李澤鉅也坐不住了，李澤鉅早就想通過長江實業(yè)、和記黃埔投資十億美元搞一個綜合性門戶網(wǎng)絡(luò)。1999年12月7日，他花了2000萬港元終于從美國vortexx那里買到了他想要的域。12月16日正式推出，其注冊用戶短短兩個月里就超過了4萬人，新生的湯姆備受關(guān)愛，香港創(chuàng)業(yè)板為它預(yù)留了8001的號碼，聯(lián)交所先后害免了對該公司經(jīng)營超過兩年，上市申請滿25個交易日等例行要求，將其公眾股以最快的速度推向市場。2月23日湯姆出售4.28億新股，香港上演了萬人空巷認(rèn)購湯姆的場面，認(rèn)購人數(shù)超過40 萬人，超額認(rèn)購約為1500倍，超過了兩年前瘋狂搶購“北京控股”的水平，1.78港元的招股價，被“一級半”市場狂炒到10港元，上市首日終盤價飆升了 335.4%，創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅的紀(jì)錄。
（二）為什么要購并香港電訊
李澤楷曾表示，香港電訊的現(xiàn)有人才是吸引他并購香港電訊的原因，這個說法應(yīng)該不會是言不由衷，但是，它恐怕不是最主要的原因。
在了解了盈動的發(fā)家過程之后，我們才能分析它為什么要花大價錢和別人搶購香港電訊。
最樂觀的估計是，盈動目前每股凈資產(chǎn)不超過0.7港元?！皵?shù)碼港”本身是個地產(chǎn)項目，一次性開發(fā)完了后就基本上沒有多少油水了，而且，該項目的效益得等到數(shù)年后才能看到，所以，盈動很可能在2000年還是虧損的，如果是贏利了，其市盈率將要高達數(shù)千倍。
對一個傳統(tǒng)企業(yè)來說，這樣的經(jīng)營狀況根本不足于支持那么高的股價。要維持高股價，對盈動來說，只有兩條路：其一，繼續(xù)高高地扛著互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟的大旗，維持一個“高科技”的形象;其二，迅速地產(chǎn)生一定的利潤，維持“高成長”的形象。
在這一條路上，盈動可以說幾乎發(fā)展到極致了。好在香港人炒股惟美國人之馬首是瞻，美國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)既有虧損的，也有高達數(shù)千倍市盈率的，這給盈動幫了不少忙。
入主得信佳之后，盈動不斷地和世界高科技企業(yè)換股，不斷地并購和發(fā)起成立互聯(lián)網(wǎng)公司，一次又一次地強化了自己“高科技”的形象。
未來的盈動也也許會類似于一個大型風(fēng)險投資基金，不斷地投資和并購高科技企業(yè)，在條件成熟的時候，再把某些公司推到資本市場上去，就像SOFTBANK投資雅虎一樣。
除了“高科技”的形象外，盈動現(xiàn)有的另外一筆寶貴財富是它聚集了一大批優(yōu)秀人才，其中包括前香港聯(lián)交所行政總裁、現(xiàn)在盈動任副主席的袁天凡，原香港電訊管理局總監(jiān)，現(xiàn)任盈動總經(jīng)理的艾維朗，此外還有從數(shù)碼通挖過來的伍清華等。
但是，這一切說得再好也都是“概念”的成分多一些，對偏好實在的人來說，顯得不是那么有吸引力，這也是大東電報局為什么不大愿意接受盈動股票的原因。
所以，對盈動來說，迅速提高業(yè)績就顯得非常重要。要提高業(yè)績，最現(xiàn)成的辦法就是購并贏利能力比較強的企業(yè)。
香港電訊顯然是一個比較合適的并購對象，首先因為電訊的互聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)系本來就比較緊密，并購這樣一個企業(yè)并不會對盈動“高科技”的形象有很大的負(fù)面影響;另一方面，香港電訊的盈利能力很強，如果能把其一部分業(yè)績注入盈動，至少在帳面上看來，盈動的業(yè)績得到了迅速的改善。
一個20多倍市盈率的企業(yè)（香港電訊股價20多港元，每股贏利1港元左右）和一個數(shù)千倍市盈率企業(yè)的結(jié)合（如果盈科不再虧損，并因此而有了所謂的市盈率的話），勢必會大大改善后者的財務(wù)報表。這恐怕是盈動并購香港電訊的根本動因。
（三）走向多元開放的家族資本
李氏家族的成功，主要并不是由于其家庭制的管理，恰恰相反，正是跳出家庭管理的公司制，才是不斷提高產(chǎn)業(yè)層次、擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、實現(xiàn)跳躍式發(fā)展的重要因素。李氏家庭的長江實業(yè)從開始募股，進而上市，成為社會公眾性公司、已有數(shù)十年之久?，F(xiàn)在李氏控股八家上市公司，在經(jīng)營管理方面，發(fā)生了三大變化：一是由傳統(tǒng)的資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)同一的家庭管理，向兩權(quán)分離的公司制管理轉(zhuǎn)變。董事會集體決策，總經(jīng)理負(fù)責(zé)日常管理，已形成制度。作為董事長，李喜誠本人除從長江實業(yè)公司領(lǐng)取不到5000港元的薪金之外，從不到其它上市公司領(lǐng)薪。當(dāng)然，作為股東，碰上好年景，他一年從這些公司分到的紅利，就達1.6億美元。
二是高薪聘請高級管理人才，包括上市公司總經(jīng)理、非出資人擔(dān)任的獨立董事，以提高公司的經(jīng)營決策水平和管理效益。李氏資產(chǎn)龐大，經(jīng)營項目林林總總，如果不是旗下不乏業(yè)務(wù)專才和管理專家，單憑其父子三人，是怎么也管不過來的，一個人縱使渾身是鐵又能打多少釘？更何況從傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)層次轉(zhuǎn)向以高科技為主的新型產(chǎn)業(yè)，更加離不開學(xué)有專才的科技精英。舍得出高薪借用外腦，是李嘉誠家庭資本得以蓬勃發(fā)展的要訣。
三是積極謀求向社會資本開放，這是李嘉誠家庭資本迅速擴張的重要途徑，也是近期連續(xù)成功創(chuàng)造網(wǎng)絡(luò)神話的關(guān)鍵因素。過去，一些華人家庭企業(yè)不愿意與人合資，更不愿意上市融資，主要是怕別人會來分享企業(yè)利潤，肥水流向外人田。李嘉誠家庭不是這樣。拿李澤楷來說，他的盈科數(shù)碼動力借殼上市和購并香港電訊，無異于空中著陸，靠的是資本市場的支持。盈動的前身市值不足1億港元。并沒有任何實質(zhì)性業(yè)務(wù)，自盈動推出發(fā)展數(shù)碼港計劃，并成功借殼上市之后，短短數(shù)月間，盈動概念成為香港股市一顆耀眼的明星，市值上升到2000多億港元。尤其是此次盈動以小搏大。成為香港電訊的單一股東，取得了企業(yè)的控股權(quán)，更是商業(yè)領(lǐng)域中成功的蛇吞象個案，所以，與其說上帝使李嘉誠家庭靠網(wǎng)絡(luò)火了起來，還不如說資本市場的魔棒使他們得以成功演繹收購兼并的神話。
【案例點評】（國際企業(yè)管理學(xué)博士：應(yīng)帥）
李嘉誠家庭在網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)的崛起，其社會意義是多方面的。首先，就家庭企業(yè)而言，李氏家庭資本不僅是同社會資本的廣泛融合方面，而且在不放棄有利于自己實行有效管理的控股管理的基礎(chǔ)上，靈活運用現(xiàn)代資本運作方式的方面，有許多內(nèi)容是值得國內(nèi)那些開始在資本經(jīng)營管理上產(chǎn)生矛盾或暴露不足的家庭企業(yè)審視借鑒和深刻反思的。其次從網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)來說，李嘉誠父子作為富有經(jīng)驗的實業(yè)家，畢竟與初出茅廬之輩不可同日而語，無論是“橙子”還是盈動、湯姆，他們更注重的是虛擬概念向?qū)嵸|(zhì)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變和升華。此次拿下香港電訊，將立即擁有一個完整的事業(yè)基礎(chǔ)，行家講，這叫上岸了，相信這也是科技概念和網(wǎng)絡(luò)概念今后的發(fā)展方向。更為重要的是，李嘉誠家庭作為昔日傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的代表，以自己的成功實踐提供了由舊經(jīng)濟向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的典范。