注冊資產(chǎn)評估師考試章節(jié)輔導第八章(4)
（二）上市交易股票的價值評估（熟悉） 上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在證券市場上市交易的股票。正常情況下，對上市交易股票的評估一般采取市場法（現(xiàn)行市價）進行評估，按照評估基準日的收盤價確定評估值。
股票價值=股票數(shù)量*評估基準日的市價（收盤價格）
特別說明：采用市場法評估上市交易股票的價值，應在評估報告中說明所采用的評估方法與評估基準日的關系，并說明該評估結果應隨市場價格變化而適當調整。
（三）非上市交易股票的價值評估（掌握）
非上市交易的股票，一般應采用收益法評估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風險、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評估值。
優(yōu)先股與普通股的差別：普通股是沒有固定的股利，其收益大小完全取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利水平;優(yōu)先股的股利是確定的，一般都需要按事先確定的股利率 支付股利。
優(yōu)先股與債券的差別在于：債券的利息是在所得稅前支付的，而優(yōu)先股的股利是在所得稅后支付的，企業(yè)清算時，債券享有優(yōu)先受償權。
普通股價值評估
對非上市普通股的價值評估，實際是對普通股預期收益的預測，并折算成評估基準日的價值，一般按照以下步驟評估：
1、首先應了解被評估企業(yè)歷史收益水平
2、其次了解企業(yè)發(fā)展前景
3、后分析被評估企業(yè)的股利分配政策
根據(jù)股份公司的股利分配政策，通常可以分為固定紅利型、紅利增長型、分段型等三種。
固定紅利型股利政策下
股票價值評估
固定紅利型是假設企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設條件下，普通股股票評估應采用年金法。評估值的計算公式為：
P=R/r=未來年收益/資本化率
紅利增長型股利政策下股票價值評估
紅利增長型適用于成長型股票的評估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率會逐步提高。該類型的假設條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產(chǎn)，因此，紅利呈增長趨勢。在這種假設前提下，普通股股票價值評估應考慮將股票收益的預期增長率包含在資本化率中。普通股股票價值評估值公式為：
P=R/（r-g）=未來收益/（折現(xiàn)率-增長率） （r》g）
股利增長率g的計算方法，一是統(tǒng)計分析法，即根據(jù)過去股利的實際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計學的方法計算出的平均增長率，作為股利增長率;二是趨勢分析法，即根據(jù)被評估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確定股利增長率。
例題：非上市公司股票20萬股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率為12%。股票發(fā)行企業(yè)每年以40%用于追加投資，60%用于發(fā)放紅利。經(jīng)分析后認為，該企業(yè)有發(fā)展?jié)摿Γ善卑l(fā)行企業(yè)至少保持3%的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率保持在16%的水平，無風險報酬率4%，風險報酬率4%，試確定股票評估值：
解析：折現(xiàn)率=風險報酬率+無風險報酬率=8%
g（股利增長率）=40%*16%=6.4%
P=R/（r-g）=200000*0.12/（8%-6.4%）=1 500 000（元）
分段型股利政策下股票價值評估
分段型股利政策下股票價值評估的原理是：
第一段，指能夠客觀預測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期;
第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評估值。實際計算時，第一段以預測收益直接折現(xiàn);第二段可以采用固定紅利型或紅利增長型，收益額采用趨勢分析法或其他方法確定，先 資本化再折現(xiàn)。
例題：非上市交易的普通股股票10萬股，每股面值1元，在持有期間每年股利15%左右。經(jīng)評估人員分析，前3年可保持在15%的收益率，從第四年起，一套大型生產(chǎn)性交付使用，可使收益率提高5%，并將持續(xù)下去，折現(xiàn)率6%，試確定股票的評估值
股票的價值=前3年的折現(xiàn)值+第4年以后的折現(xiàn)值
=100 000*15%*（P/A，6%，3）+【100 000*20%/6%】/（1+6%）3
=319692
例題：非上市債券的評估類型可分為（）
A、固定紅利模型 B、紅利增長模型 C、每年支付利息、到期還本型
D、到期后還本付息型 答案：CD
（二）上市交易股票的價值評估（熟悉） 上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在證券市場上市交易的股票。正常情況下，對上市交易股票的評估一般采取市場法（現(xiàn)行市價）進行評估，按照評估基準日的收盤價確定評估值。
股票價值=股票數(shù)量*評估基準日的市價（收盤價格）
特別說明：采用市場法評估上市交易股票的價值，應在評估報告中說明所采用的評估方法與評估基準日的關系，并說明該評估結果應隨市場價格變化而適當調整。
（三）非上市交易股票的價值評估（掌握）
非上市交易的股票，一般應采用收益法評估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風險、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評估值。
優(yōu)先股與普通股的差別：普通股是沒有固定的股利，其收益大小完全取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利水平;優(yōu)先股的股利是確定的，一般都需要按事先確定的股利率 支付股利。
優(yōu)先股與債券的差別在于：債券的利息是在所得稅前支付的，而優(yōu)先股的股利是在所得稅后支付的，企業(yè)清算時，債券享有優(yōu)先受償權。
普通股價值評估
對非上市普通股的價值評估，實際是對普通股預期收益的預測，并折算成評估基準日的價值，一般按照以下步驟評估：
1、首先應了解被評估企業(yè)歷史收益水平
2、其次了解企業(yè)發(fā)展前景
3、后分析被評估企業(yè)的股利分配政策
根據(jù)股份公司的股利分配政策，通常可以分為固定紅利型、紅利增長型、分段型等三種。
固定紅利型股利政策下
股票價值評估
固定紅利型是假設企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設條件下，普通股股票評估應采用年金法。評估值的計算公式為：
P=R/r=未來年收益/資本化率
紅利增長型股利政策下股票價值評估
紅利增長型適用于成長型股票的評估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率會逐步提高。該類型的假設條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產(chǎn)，因此，紅利呈增長趨勢。在這種假設前提下，普通股股票價值評估應考慮將股票收益的預期增長率包含在資本化率中。普通股股票價值評估值公式為：
P=R/（r-g）=未來收益/（折現(xiàn)率-增長率） （r》g）
股利增長率g的計算方法，一是統(tǒng)計分析法，即根據(jù)過去股利的實際數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計學的方法計算出的平均增長率，作為股利增長率;二是趨勢分析法，即根據(jù)被評估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確定股利增長率。
例題：非上市公司股票20萬股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率為12%。股票發(fā)行企業(yè)每年以40%用于追加投資，60%用于發(fā)放紅利。經(jīng)分析后認為，該企業(yè)有發(fā)展?jié)摿Γ善卑l(fā)行企業(yè)至少保持3%的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率保持在16%的水平，無風險報酬率4%，風險報酬率4%，試確定股票評估值：
解析：折現(xiàn)率=風險報酬率+無風險報酬率=8%
g（股利增長率）=40%*16%=6.4%
P=R/（r-g）=200000*0.12/（8%-6.4%）=1 500 000（元）
分段型股利政策下股票價值評估
分段型股利政策下股票價值評估的原理是：
第一段，指能夠客觀預測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期;
第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評估值。實際計算時，第一段以預測收益直接折現(xiàn);第二段可以采用固定紅利型或紅利增長型，收益額采用趨勢分析法或其他方法確定，先 資本化再折現(xiàn)。
例題：非上市交易的普通股股票10萬股，每股面值1元，在持有期間每年股利15%左右。經(jīng)評估人員分析，前3年可保持在15%的收益率，從第四年起，一套大型生產(chǎn)性交付使用，可使收益率提高5%，并將持續(xù)下去，折現(xiàn)率6%，試確定股票的評估值
股票的價值=前3年的折現(xiàn)值+第4年以后的折現(xiàn)值
=100 000*15%*（P/A，6%，3）+【100 000*20%/6%】/（1+6%）3
=319692
例題：非上市債券的評估類型可分為（）
A、固定紅利模型 B、紅利增長模型 C、每年支付利息、到期還本型
D、到期后還本付息型 答案：CD