【考點9】上市公司的信息披露
1、重大事件的界定（包括但不限于）
（1）公司的董事、1/3以上監(jiān)事或者經(jīng)理發(fā)生變動；
【解釋】（1）董事沒有數(shù)量限制；（2）僅限于總經(jīng)理，不包括副經(jīng)理、財務負責人。
（2）公司減資、合并、分立、解散及申請破產(chǎn)的決定；或者依法進入破產(chǎn)程序、被責令關閉；
（3）涉及公司的重大訴訟、仲裁，股東大會、董事會決議被依法撤銷或者宣告無效；
（4）公司涉嫌違法違規(guī)被司法機關調(diào)查，或者受到刑事處罰、重大行政處罰；公司董事、監(jiān)事、高級管理人員涉嫌違法違紀被司法機關調(diào)查或者采取強制措施；
（5）任一個股東所持公司5％以上股份被質(zhì)押、凍結、司法拍賣、托管、設定信托或者被依法限制表決權。
2、重大事件的披露
（1）上市公司應當在最先發(fā)生的以下任一時點，及時履行重大事件的信息披露義務：
①董事會或者監(jiān)事會就該重大事件形成決議時；
②有關各方就該重大事件簽署意向書或者協(xié)議時；
③董事、監(jiān)事或者高級管理人員知悉該重大事件發(fā)生并報告時。
（2）“及時”是指自起算日起或者觸及披露時點的2個交易日內(nèi)。
（3）在上述規(guī)定的時點之前出現(xiàn)下列情形之一的，上市公司應當及時披露相關事項的現(xiàn)狀、可能影響事件進展的風險因素：
①該重大事件難以保密；
②該重大事件已經(jīng)泄露或者市場出現(xiàn)傳聞；
③公司證券及其衍生品種出現(xiàn)異常交易情況。
【相關鏈接】上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員自可能對本公司股票交易價格產(chǎn)生重大影響的重大事項發(fā)生之日或在決策過程中，至依法披露后2個交易日內(nèi)，不得買賣本公司股票。
【考點10】內(nèi)幕交易
1、內(nèi)幕交易的界定
內(nèi)幕交易是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人員利用內(nèi)幕信息進行證券交易的行為。證券交易內(nèi)幕信息的知人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券。
【解釋】內(nèi)幕交易的范圍：（1）自己買賣；（2）建議他人買賣；（3）泄漏該信息、他人買賣。
2、內(nèi)幕人員的界定
（1）發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員；
（2）持有上市公司5％以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級管理人員。上市公司的實際控制人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；
（3）發(fā)行人控股的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；
（4）由于所任公司職務可以獲取公司有關內(nèi)幕信息的人員；
（5）中國證監(jiān)會工作人員以及由于法定職責對證券的發(fā)行、交易進行管理的其他人員；
（6）保薦人、承銷的證券公司、證券交易所、證券登記結算機構、證券服務機構的有關人員；
（7）國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他人。
3、內(nèi)幕信息的界定
（1）應提交臨時報告的重大事件；
（2）上市公司分配股利或者增資的計劃；
（3）上市公司股權結構的重大變化；
（4）公司債務擔保的重大變更；
（5）公司營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報廢一次超過該資產(chǎn)的30％；
（6）上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員的行為可能依法承擔重大損害賠償責任；
（7）上市公司的收購方案；
（8）中國證監(jiān)會認定的對證券交易價格有顯著影響的其他重要信息。
【解釋】內(nèi)幕信息包括重大事件和其他信息。
4、法律責任
證券交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對證券的價格有重大影響的信息公開前，買賣該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券的，責令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款。單位從事內(nèi)幕交易的，還應當對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以3萬元以上30萬元以下的罰款。
【考點11】虛假陳述（2010年新增）
1、虛假陳述行為的認定
根據(jù)《人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件若干規(guī)定》的規(guī)定，構成法律上的虛假陳述行為，應當是對重大事件作出虛假陳述。同時，虛假陳述行為與投資人的損害結果之間存在因果關系。這種因果關系主要有以下情形：
（1）投資人所投資的是與虛假陳述直接關聯(lián)的證券；
（2）投資人在虛假陳述實施日及以后，至揭露日或者更正日之前買入該證券；
（3）投資人在虛假陳述揭露日或者更正日及以后，因賣出該證券發(fā)生虧損，或者因持續(xù)持有該證券而產(chǎn)生虧損。但是，如果被告舉證證明原告具有以下情形的，人民法院應當認定虛假陳述與損害結果之間不存在因果關系：
（1）在虛假陳述揭露日或者更正日之前已經(jīng)賣出證券；
（2）在虛假陳述揭露日或者更正日及以后進行的投資；
（3）明知虛假陳述存在而進行的投資；
（4）損失或者部分損失是由證券市場系統(tǒng)風險等其他因素所導致；
（5）屬于惡意投資、操縱證券價格的。
2、虛假陳述行為的損失認定
虛假陳述行為人在證券交易市場承擔民事賠償責任的范圍，以投資人因虛假陳述而實際發(fā)生的損失為限。投資人實際損失包括：投資差額損失；投資差額損失部分的傭金和印花稅。行為人的虛假陳述行為導致證券被停止發(fā)行的，投資人有權要求返還和賠償所繳股款及銀行同期活期存款利率的利息。投資人持股期間基于股東身份取得的收益，包括紅利、紅股、公積金轉增所得的股份以及投資人持股期間出資購買的配股、增發(fā)股和轉配股，不得沖抵虛假陳述行為人的賠償金額；已經(jīng)除權的證券，計算投資差額損失時，證券價格和證券數(shù)量應當復權計算。
（1）資金利息
資金利息是指自買入至賣出證券日或者基準日的銀行同期活期存款利率計算的利息。
（2）投資差額損失
投資差額損失包括兩種情況：一是在基準日及以前賣出證券的，投資人的投資差額損失，以買入證券平均價格與實際賣出證券平均價格之差，乘以投資人所持證券數(shù)量計算；二是在基準日之后賣出或者仍持有證券的，投資人的投資差額損失，以買入證券平均價格與虛假陳述揭露日或者更正日起至基準日期間，每個交易日收盤價的平均價格之差，乘以投資人所持證券數(shù)量計算。
【解釋】投資差額損失計算的基準日，是指虛假陳述揭露或者更正后，為將投資人應獲賠償限定在虛假陳述所造成的損失范圍內(nèi)，確定損失計算的合理期間而規(guī)定的截止日期?；鶞嗜辗謩e按下列情況確定：（1）揭露日或者更正日起，至被虛假陳述影響的證券累計成交量達到其可流通部分100％之日，但通過大宗交易協(xié)議轉讓的證券成交量不予計算；（2）按前項規(guī)定在人民法院開庭審理前尚不能確定的，則以揭露日或者更正日后第30個交易日為基準日；（3）已經(jīng)退出證券交易市場的，以摘牌日前一交易日為基準日；（4）已經(jīng)停止證券交易的，可以停牌日前一交易日為基準日；恢復交易的，可以前述第（1）項規(guī)定確定基準日。
3、虛假陳述行為的歸責與免責事由
（1）發(fā)起人、發(fā)行人或者上市公司對其虛假陳述給投資人造成的損失承擔民事賠償責任。發(fā)行人、上市公司負有責任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人員對前款的損失承擔連帶賠償責任。但有證據(jù)證明無過錯的，應予免責。
（2）實際控制人操縱發(fā)行人或者上市公司違反證券法律規(guī)定，以發(fā)行人或者上市公司名義虛假陳述并給投資人造成損失的，可以由發(fā)行人或者上市公司承擔賠償責任。發(fā)行人或者上市公司承擔賠償責任后，可以向?qū)嶋H控制人追償。實際控制人違反《證券法》的規(guī)定虛假陳述，給投資人造成損失的，由實際控制人承擔賠償責任。
（3）證券承銷商、證券上市推薦人對虛假陳述給投資人造成的損失承擔賠償責任。但有證據(jù)證明無過錯的，應予免責。負有責任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人員對證券承銷商、證券上市推薦人承擔的賠償責任負連帶責任。其免責事由同前款規(guī)定。
（4）專業(yè)中介服務機構及其直接責任人違反《證券法》的規(guī)定虛假陳述，給投資人造成損失的，就其負有責任的部分承擔賠償責任。但有證據(jù)證明無過錯的，應予免責。
（5）其他作出虛假陳述行為的機構或者自然人，違反《證券法》的規(guī)定，給投資人造成損失的，也應當承擔賠償責任。
根據(jù)《人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件若干規(guī)定》的規(guī)定，發(fā)起人對發(fā)行人信息披露提供擔保的，發(fā)起人與發(fā)行人對投資人的損失承擔連帶責任；證券承銷商、證券上市推薦人或者專業(yè)中介服務機構，知道或者應當知道發(fā)行人或者上市公司虛假陳述，而不予糾正或者不出具保留意見的，構成共同侵權，對投資人的損失承擔連帶責任；發(fā)行人、上市公司、證券承銷商、證券上市推薦人負有責任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人員參與虛假陳述的、知道或者應當知道虛假陳述而未明確表示以及存在其他應當對虛假陳述負有責任的情形的，應當認定為共同虛假陳述，分別與發(fā)行人、上市公司、證券承銷商、證券上市推薦人對投資人的損失承擔連帶責任。
1、重大事件的界定（包括但不限于）
（1）公司的董事、1/3以上監(jiān)事或者經(jīng)理發(fā)生變動；
【解釋】（1）董事沒有數(shù)量限制；（2）僅限于總經(jīng)理，不包括副經(jīng)理、財務負責人。
（2）公司減資、合并、分立、解散及申請破產(chǎn)的決定；或者依法進入破產(chǎn)程序、被責令關閉；
（3）涉及公司的重大訴訟、仲裁，股東大會、董事會決議被依法撤銷或者宣告無效；
（4）公司涉嫌違法違規(guī)被司法機關調(diào)查，或者受到刑事處罰、重大行政處罰；公司董事、監(jiān)事、高級管理人員涉嫌違法違紀被司法機關調(diào)查或者采取強制措施；
（5）任一個股東所持公司5％以上股份被質(zhì)押、凍結、司法拍賣、托管、設定信托或者被依法限制表決權。
2、重大事件的披露
（1）上市公司應當在最先發(fā)生的以下任一時點，及時履行重大事件的信息披露義務：
①董事會或者監(jiān)事會就該重大事件形成決議時；
②有關各方就該重大事件簽署意向書或者協(xié)議時；
③董事、監(jiān)事或者高級管理人員知悉該重大事件發(fā)生并報告時。
（2）“及時”是指自起算日起或者觸及披露時點的2個交易日內(nèi)。
（3）在上述規(guī)定的時點之前出現(xiàn)下列情形之一的，上市公司應當及時披露相關事項的現(xiàn)狀、可能影響事件進展的風險因素：
①該重大事件難以保密；
②該重大事件已經(jīng)泄露或者市場出現(xiàn)傳聞；
③公司證券及其衍生品種出現(xiàn)異常交易情況。
【相關鏈接】上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員自可能對本公司股票交易價格產(chǎn)生重大影響的重大事項發(fā)生之日或在決策過程中，至依法披露后2個交易日內(nèi)，不得買賣本公司股票。
【考點10】內(nèi)幕交易
1、內(nèi)幕交易的界定
內(nèi)幕交易是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人員利用內(nèi)幕信息進行證券交易的行為。證券交易內(nèi)幕信息的知人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券。
【解釋】內(nèi)幕交易的范圍：（1）自己買賣；（2）建議他人買賣；（3）泄漏該信息、他人買賣。
2、內(nèi)幕人員的界定
（1）發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員；
（2）持有上市公司5％以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級管理人員。上市公司的實際控制人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；
（3）發(fā)行人控股的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；
（4）由于所任公司職務可以獲取公司有關內(nèi)幕信息的人員；
（5）中國證監(jiān)會工作人員以及由于法定職責對證券的發(fā)行、交易進行管理的其他人員；
（6）保薦人、承銷的證券公司、證券交易所、證券登記結算機構、證券服務機構的有關人員；
（7）國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他人。
3、內(nèi)幕信息的界定
（1）應提交臨時報告的重大事件；
（2）上市公司分配股利或者增資的計劃；
（3）上市公司股權結構的重大變化；
（4）公司債務擔保的重大變更；
（5）公司營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報廢一次超過該資產(chǎn)的30％；
（6）上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員的行為可能依法承擔重大損害賠償責任；
（7）上市公司的收購方案；
（8）中國證監(jiān)會認定的對證券交易價格有顯著影響的其他重要信息。
【解釋】內(nèi)幕信息包括重大事件和其他信息。
4、法律責任
證券交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對證券的價格有重大影響的信息公開前，買賣該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券的，責令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款。單位從事內(nèi)幕交易的，還應當對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以3萬元以上30萬元以下的罰款。
【考點11】虛假陳述（2010年新增）
1、虛假陳述行為的認定
根據(jù)《人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件若干規(guī)定》的規(guī)定，構成法律上的虛假陳述行為，應當是對重大事件作出虛假陳述。同時，虛假陳述行為與投資人的損害結果之間存在因果關系。這種因果關系主要有以下情形：
（1）投資人所投資的是與虛假陳述直接關聯(lián)的證券；
（2）投資人在虛假陳述實施日及以后，至揭露日或者更正日之前買入該證券；
（3）投資人在虛假陳述揭露日或者更正日及以后，因賣出該證券發(fā)生虧損，或者因持續(xù)持有該證券而產(chǎn)生虧損。但是，如果被告舉證證明原告具有以下情形的，人民法院應當認定虛假陳述與損害結果之間不存在因果關系：
（1）在虛假陳述揭露日或者更正日之前已經(jīng)賣出證券；
（2）在虛假陳述揭露日或者更正日及以后進行的投資；
（3）明知虛假陳述存在而進行的投資；
（4）損失或者部分損失是由證券市場系統(tǒng)風險等其他因素所導致；
（5）屬于惡意投資、操縱證券價格的。
2、虛假陳述行為的損失認定
虛假陳述行為人在證券交易市場承擔民事賠償責任的范圍，以投資人因虛假陳述而實際發(fā)生的損失為限。投資人實際損失包括：投資差額損失；投資差額損失部分的傭金和印花稅。行為人的虛假陳述行為導致證券被停止發(fā)行的，投資人有權要求返還和賠償所繳股款及銀行同期活期存款利率的利息。投資人持股期間基于股東身份取得的收益，包括紅利、紅股、公積金轉增所得的股份以及投資人持股期間出資購買的配股、增發(fā)股和轉配股，不得沖抵虛假陳述行為人的賠償金額；已經(jīng)除權的證券，計算投資差額損失時，證券價格和證券數(shù)量應當復權計算。
（1）資金利息
資金利息是指自買入至賣出證券日或者基準日的銀行同期活期存款利率計算的利息。
（2）投資差額損失
投資差額損失包括兩種情況：一是在基準日及以前賣出證券的，投資人的投資差額損失，以買入證券平均價格與實際賣出證券平均價格之差，乘以投資人所持證券數(shù)量計算；二是在基準日之后賣出或者仍持有證券的，投資人的投資差額損失，以買入證券平均價格與虛假陳述揭露日或者更正日起至基準日期間，每個交易日收盤價的平均價格之差，乘以投資人所持證券數(shù)量計算。
【解釋】投資差額損失計算的基準日，是指虛假陳述揭露或者更正后，為將投資人應獲賠償限定在虛假陳述所造成的損失范圍內(nèi)，確定損失計算的合理期間而規(guī)定的截止日期?；鶞嗜辗謩e按下列情況確定：（1）揭露日或者更正日起，至被虛假陳述影響的證券累計成交量達到其可流通部分100％之日，但通過大宗交易協(xié)議轉讓的證券成交量不予計算；（2）按前項規(guī)定在人民法院開庭審理前尚不能確定的，則以揭露日或者更正日后第30個交易日為基準日；（3）已經(jīng)退出證券交易市場的，以摘牌日前一交易日為基準日；（4）已經(jīng)停止證券交易的，可以停牌日前一交易日為基準日；恢復交易的，可以前述第（1）項規(guī)定確定基準日。
3、虛假陳述行為的歸責與免責事由
（1）發(fā)起人、發(fā)行人或者上市公司對其虛假陳述給投資人造成的損失承擔民事賠償責任。發(fā)行人、上市公司負有責任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人員對前款的損失承擔連帶賠償責任。但有證據(jù)證明無過錯的，應予免責。
（2）實際控制人操縱發(fā)行人或者上市公司違反證券法律規(guī)定，以發(fā)行人或者上市公司名義虛假陳述并給投資人造成損失的，可以由發(fā)行人或者上市公司承擔賠償責任。發(fā)行人或者上市公司承擔賠償責任后，可以向?qū)嶋H控制人追償。實際控制人違反《證券法》的規(guī)定虛假陳述，給投資人造成損失的，由實際控制人承擔賠償責任。
（3）證券承銷商、證券上市推薦人對虛假陳述給投資人造成的損失承擔賠償責任。但有證據(jù)證明無過錯的，應予免責。負有責任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人員對證券承銷商、證券上市推薦人承擔的賠償責任負連帶責任。其免責事由同前款規(guī)定。
（4）專業(yè)中介服務機構及其直接責任人違反《證券法》的規(guī)定虛假陳述，給投資人造成損失的，就其負有責任的部分承擔賠償責任。但有證據(jù)證明無過錯的，應予免責。
（5）其他作出虛假陳述行為的機構或者自然人，違反《證券法》的規(guī)定，給投資人造成損失的，也應當承擔賠償責任。
根據(jù)《人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件若干規(guī)定》的規(guī)定，發(fā)起人對發(fā)行人信息披露提供擔保的，發(fā)起人與發(fā)行人對投資人的損失承擔連帶責任；證券承銷商、證券上市推薦人或者專業(yè)中介服務機構，知道或者應當知道發(fā)行人或者上市公司虛假陳述，而不予糾正或者不出具保留意見的，構成共同侵權，對投資人的損失承擔連帶責任；發(fā)行人、上市公司、證券承銷商、證券上市推薦人負有責任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人員參與虛假陳述的、知道或者應當知道虛假陳述而未明確表示以及存在其他應當對虛假陳述負有責任的情形的，應當認定為共同虛假陳述，分別與發(fā)行人、上市公司、證券承銷商、證券上市推薦人對投資人的損失承擔連帶責任。