第四節(jié) 建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析
一、財(cái)務(wù)分析概述
（一）財(cái)務(wù)分析的概念及作用
1.財(cái)務(wù)分析的概念
2.財(cái)務(wù)評價的作用
（二）財(cái)務(wù)分析的程序
二、融資前財(cái)務(wù)分析
項(xiàng)目決策可分為投資決策和融資決策兩個層次。投資決策重在考察項(xiàng)目凈現(xiàn)金流的價值是否大于其投資成本，融資決策重在考察資金籌措方案能否滿足要求。嚴(yán)格意義上說，投資決策在先，融資決策在后。根據(jù)不同決策的需要，財(cái)務(wù)分析可分為融資前分析和融資后分析。
財(cái)務(wù)分析一般宜先進(jìn)行融資前分析，融資前分析是指在考慮融資方案前就可以開始進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析，即不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設(shè)定融資方案，再進(jìn)行融資后分析。融資前分析只進(jìn)行營利能力分析，并以投資現(xiàn)金流量分析為主要手段。
融資前項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析，是從項(xiàng)目投資總獲利能力角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性，以動態(tài)分析（折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）為主，靜態(tài)分析（非折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）為輔。
（一）正確識別選用現(xiàn)金流量
進(jìn)行現(xiàn)金流量分析應(yīng)正確識別和選用現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。融資前財(cái)務(wù)分析的現(xiàn)金流量應(yīng)與融資方案無關(guān)。從該原則出發(fā)，融資前項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量主要包括建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本、流動資金、營業(yè)稅金及附加和所得稅。
為了體現(xiàn)與融資方案無關(guān)的要求，各項(xiàng)現(xiàn)金流量的估算中都需要剔除利息的影響。
（二）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的編制
融資前動態(tài)分析主要考察整個計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。
（1）現(xiàn)金流入主要是營業(yè)收入，還可能包括補(bǔ)貼收入，在計(jì)算期最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動資金。
（2）現(xiàn)金流出主要包括有建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。尤其需要注意的是，項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中的“所得稅”應(yīng)根據(jù)息稅前利潤（EBIT）乘以所得稅率計(jì)算，稱為“調(diào)整所得稅”。
（3）項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量為各年現(xiàn)金流入量減對應(yīng)年份的現(xiàn)金流出量，各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量為本年及以前各年凈現(xiàn)金流量之和。
（4）按所得稅前的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，即所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察有項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。所得稅前指標(biāo)可以作為初步投資決策的主要指標(biāo)，用于考察項(xiàng)目是否基本可行，并值得去為之融資。
三、融資后財(cái)務(wù)分析
在融資前分析結(jié)果可以接受的前提下，可以開始考慮融資方案，進(jìn)行融資后分析。融資后分析包括項(xiàng)目的盈利能力分析、償債能力分析以及財(cái)務(wù)生存能力分析，進(jìn)而判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的合理性。融資后分析是比選融資方案，進(jìn)行融資決策和投資者最終決定出資的依據(jù)。
（一）融資后盈利能力分析
融資后的盈利能力分析，包括動態(tài)分析（折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）和靜態(tài)分析（非折現(xiàn)盈利能力分析）：
1.動態(tài)分析
動態(tài)分析是通過編制財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表，根據(jù)資金時間價值原理，計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等指標(biāo)，分析項(xiàng)目的獲利能力。融資后的動態(tài)分析可分為下列兩個層次：
（1）項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，對項(xiàng)目整體獲利能力有所判斷的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目資本金盈利能力指標(biāo)是投資者最終決定是否投資的最重要的指標(biāo)，也是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。
項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析，應(yīng)在擬定的融資方案下，從項(xiàng)目資本金出資者整體的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，見表3.4.2。
表3.4.2 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表 人民幣單位：萬元
計(jì)算期
序號
項(xiàng) 目
合計(jì)
1
2
3
4
…
n
1
現(xiàn)金流入
1.1
營業(yè)收入
1.2
補(bǔ)貼收入
1.3
回收固定資產(chǎn)余值
1.4
回收流動資金
2
現(xiàn)金流出
2.1
項(xiàng)目資本金
2.2
借款本金償還
2.3
借款利息支付
2.4
經(jīng)營成本
2.5
營業(yè)稅金及附加
2.6
所得稅
2.7
維持運(yùn)營投資
3
凈現(xiàn)金流量（1-2）
計(jì)算指標(biāo)：
資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）
（2）投資各方現(xiàn)金流量分析。對于某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還應(yīng)從投資各方實(shí)際收入和支出的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制投資各方現(xiàn)金流量表（見表3.4.3），計(jì)算投資各方的內(nèi)部收益率指標(biāo)。
表3.4.3 投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 人民幣單位：萬元
計(jì)算期
序號
項(xiàng) 目
合計(jì)
1
2
3
4
…
n
1
現(xiàn)金流入
1.1
實(shí)分利潤
1.2
資產(chǎn)處置收益分配
1.3
租賃費(fèi)收入
1.4
技術(shù)轉(zhuǎn)讓或使用收入
1.5
其他現(xiàn)金流入
2
現(xiàn)金流出
2.1
實(shí)繳資本
2.2
租賃資產(chǎn)支出
2.3
其他現(xiàn)金流出
3
凈現(xiàn)金流量（1－2）
計(jì)算指標(biāo)：
投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）
2.靜態(tài)分析
除了進(jìn)行現(xiàn)金流量分析以外，還可以根據(jù)項(xiàng)目具體情況進(jìn)行靜態(tài)分析，即非折現(xiàn)盈利能力分析，選擇計(jì)算一些靜態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)分析編制的報表是利潤和利潤分配表。利潤與利潤分配表中損益欄目反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的營業(yè)收入、總成本費(fèi)用支出、利潤總額情況；利潤分配欄目反映所得稅及稅后利潤的分配情況，見表3.4.4。
表3.4.4 利潤和利潤分配表 人民幣單位：萬元
計(jì)算期
序號
項(xiàng)目
合計(jì)
1
2
3
4
…
n
1
營業(yè)收入
2
營業(yè)稅金及附加
3
總成本費(fèi)用
4
補(bǔ)貼收入
5
利潤總額（1-2-3+4）
6
彌補(bǔ)以前年度虧損
7
應(yīng)納稅所得額（5-6）
8
所得稅
9
凈利潤（5-8）
1O
期初未分配利潤
11
可供分配的利潤（9+1O）
12
提取法定盈余公積金
13
可供投資者分配的利潤（11-12）
14
應(yīng)付優(yōu)先股股利
15
提取任意盈余公積金
16
應(yīng)付普通股股利（13-14-15）
17
各投資方利潤分配
其中：××方
××方
18
未分配利潤（13-14-15-17）
19
息稅前利潤（利潤總額+利息支出）
20
息稅折舊攤銷前利潤
（息稅前利潤+折舊+攤銷）
一、財(cái)務(wù)分析概述
（一）財(cái)務(wù)分析的概念及作用
1.財(cái)務(wù)分析的概念
2.財(cái)務(wù)評價的作用
（二）財(cái)務(wù)分析的程序
二、融資前財(cái)務(wù)分析
項(xiàng)目決策可分為投資決策和融資決策兩個層次。投資決策重在考察項(xiàng)目凈現(xiàn)金流的價值是否大于其投資成本，融資決策重在考察資金籌措方案能否滿足要求。嚴(yán)格意義上說，投資決策在先，融資決策在后。根據(jù)不同決策的需要，財(cái)務(wù)分析可分為融資前分析和融資后分析。
財(cái)務(wù)分析一般宜先進(jìn)行融資前分析，融資前分析是指在考慮融資方案前就可以開始進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析，即不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設(shè)定融資方案，再進(jìn)行融資后分析。融資前分析只進(jìn)行營利能力分析，并以投資現(xiàn)金流量分析為主要手段。
融資前項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析，是從項(xiàng)目投資總獲利能力角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性，以動態(tài)分析（折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）為主，靜態(tài)分析（非折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）為輔。
（一）正確識別選用現(xiàn)金流量
進(jìn)行現(xiàn)金流量分析應(yīng)正確識別和選用現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。融資前財(cái)務(wù)分析的現(xiàn)金流量應(yīng)與融資方案無關(guān)。從該原則出發(fā)，融資前項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量主要包括建設(shè)投資、營業(yè)收入、經(jīng)營成本、流動資金、營業(yè)稅金及附加和所得稅。
為了體現(xiàn)與融資方案無關(guān)的要求，各項(xiàng)現(xiàn)金流量的估算中都需要剔除利息的影響。
（二）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的編制
融資前動態(tài)分析主要考察整個計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。
（1）現(xiàn)金流入主要是營業(yè)收入，還可能包括補(bǔ)貼收入，在計(jì)算期最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動資金。
（2）現(xiàn)金流出主要包括有建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。尤其需要注意的是，項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中的“所得稅”應(yīng)根據(jù)息稅前利潤（EBIT）乘以所得稅率計(jì)算，稱為“調(diào)整所得稅”。
（3）項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量為各年現(xiàn)金流入量減對應(yīng)年份的現(xiàn)金流出量，各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量為本年及以前各年凈現(xiàn)金流量之和。
（4）按所得稅前的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，即所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察有項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。所得稅前指標(biāo)可以作為初步投資決策的主要指標(biāo)，用于考察項(xiàng)目是否基本可行，并值得去為之融資。
三、融資后財(cái)務(wù)分析
在融資前分析結(jié)果可以接受的前提下，可以開始考慮融資方案，進(jìn)行融資后分析。融資后分析包括項(xiàng)目的盈利能力分析、償債能力分析以及財(cái)務(wù)生存能力分析，進(jìn)而判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的合理性。融資后分析是比選融資方案，進(jìn)行融資決策和投資者最終決定出資的依據(jù)。
（一）融資后盈利能力分析
融資后的盈利能力分析，包括動態(tài)分析（折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）和靜態(tài)分析（非折現(xiàn)盈利能力分析）：
1.動態(tài)分析
動態(tài)分析是通過編制財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表，根據(jù)資金時間價值原理，計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等指標(biāo)，分析項(xiàng)目的獲利能力。融資后的動態(tài)分析可分為下列兩個層次：
（1）項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，對項(xiàng)目整體獲利能力有所判斷的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目資本金盈利能力指標(biāo)是投資者最終決定是否投資的最重要的指標(biāo)，也是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。
項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析，應(yīng)在擬定的融資方案下，從項(xiàng)目資本金出資者整體的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，見表3.4.2。
表3.4.2 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表 人民幣單位：萬元
計(jì)算期
序號
項(xiàng) 目
合計(jì)
1
2
3
4
…
n
1
現(xiàn)金流入
1.1
營業(yè)收入
1.2
補(bǔ)貼收入
1.3
回收固定資產(chǎn)余值
1.4
回收流動資金
2
現(xiàn)金流出
2.1
項(xiàng)目資本金
2.2
借款本金償還
2.3
借款利息支付
2.4
經(jīng)營成本
2.5
營業(yè)稅金及附加
2.6
所得稅
2.7
維持運(yùn)營投資
3
凈現(xiàn)金流量（1-2）
計(jì)算指標(biāo)：
資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）
（2）投資各方現(xiàn)金流量分析。對于某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還應(yīng)從投資各方實(shí)際收入和支出的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制投資各方現(xiàn)金流量表（見表3.4.3），計(jì)算投資各方的內(nèi)部收益率指標(biāo)。
表3.4.3 投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 人民幣單位：萬元
計(jì)算期
序號
項(xiàng) 目
合計(jì)
1
2
3
4
…
n
1
現(xiàn)金流入
1.1
實(shí)分利潤
1.2
資產(chǎn)處置收益分配
1.3
租賃費(fèi)收入
1.4
技術(shù)轉(zhuǎn)讓或使用收入
1.5
其他現(xiàn)金流入
2
現(xiàn)金流出
2.1
實(shí)繳資本
2.2
租賃資產(chǎn)支出
2.3
其他現(xiàn)金流出
3
凈現(xiàn)金流量（1－2）
計(jì)算指標(biāo)：
投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）
2.靜態(tài)分析
除了進(jìn)行現(xiàn)金流量分析以外，還可以根據(jù)項(xiàng)目具體情況進(jìn)行靜態(tài)分析，即非折現(xiàn)盈利能力分析，選擇計(jì)算一些靜態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)分析編制的報表是利潤和利潤分配表。利潤與利潤分配表中損益欄目反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的營業(yè)收入、總成本費(fèi)用支出、利潤總額情況；利潤分配欄目反映所得稅及稅后利潤的分配情況，見表3.4.4。
表3.4.4 利潤和利潤分配表 人民幣單位：萬元
計(jì)算期
序號
項(xiàng)目
合計(jì)
1
2
3
4
…
n
1
營業(yè)收入
2
營業(yè)稅金及附加
3
總成本費(fèi)用
4
補(bǔ)貼收入
5
利潤總額（1-2-3+4）
6
彌補(bǔ)以前年度虧損
7
應(yīng)納稅所得額（5-6）
8
所得稅
9
凈利潤（5-8）
1O
期初未分配利潤
11
可供分配的利潤（9+1O）
12
提取法定盈余公積金
13
可供投資者分配的利潤（11-12）
14
應(yīng)付優(yōu)先股股利
15
提取任意盈余公積金
16
應(yīng)付普通股股利（13-14-15）
17
各投資方利潤分配
其中：××方
××方
18
未分配利潤（13-14-15-17）
19
息稅前利潤（利潤總額+利息支出）
20
息稅折舊攤銷前利潤
（息稅前利潤+折舊+攤銷）