證券從業(yè)資格考試之ETF放量或緣自期指空頭對(duì)沖
在A股市場(chǎng)21日的反彈中，50ETF、深100ETF和180ETF在二級(jí)市場(chǎng)均出現(xiàn)放量上漲。有私募人士分析稱(chēng)，ETF當(dāng)天在二級(jí)市場(chǎng)的異動(dòng)可能是股指期貨空頭對(duì)沖和大資金套利所致，未必能說(shuō)明資金當(dāng)天借ETF抄底。另一方面，部分ETF基金凈申購(gòu)量近日持續(xù)放大。有公募基金公司人士認(rèn)為，這說(shuō)明機(jī)構(gòu)資金趁下跌吸籌。
資金做對(duì)沖和套利
深圳某私募人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，市場(chǎng)21日突然放量反彈，這使做空期指的空頭措手不及。很多期指的空單沒(méi)法平倉(cāng)，空頭此時(shí)只得買(mǎi)入ETF進(jìn)行對(duì)沖，空頭帶來(lái)的對(duì)沖盤(pán)會(huì)推高ETF的價(jià)格。在這個(gè)過(guò)程中，如果ETF的凈值跟不上，就會(huì)產(chǎn)生套利空間，進(jìn)而引發(fā)大量做數(shù)量套利的資金進(jìn)場(chǎng)，從而使ETF出現(xiàn)放量的情況。
50ETF、深100ETF和180ETF這三只ETF產(chǎn)品21日明顯放量，它們與滬深300有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，其中，180ETF與滬深300的關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)。該私募人士表示，在過(guò)去的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，180ETF出現(xiàn)放量的情況比其它兩只產(chǎn)品更多，特別是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈時(shí)，主要原因就是當(dāng)時(shí)對(duì)沖盤(pán)和套利盤(pán)的大量涌現(xiàn)。例如，9月9日早盤(pán)市場(chǎng)走得較強(qiáng)，但下午突然跳水，此時(shí)期指多單自然無(wú)法平倉(cāng)，而為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，多頭在現(xiàn)貨市場(chǎng)上融券做空，進(jìn)而導(dǎo)致相關(guān)ETF的凈值快速下跌，又會(huì)產(chǎn)生套利空間，套利盤(pán)的涌入就會(huì)做大當(dāng)日的成交量。
有專(zhuān)業(yè)人士表示，從21日A股現(xiàn)貨市場(chǎng)的反彈來(lái)看，未來(lái)可能還有一些上升空間，但在目前的大環(huán)境下，走出大牛市或?qū)崿F(xiàn)大反轉(zhuǎn)的可能性不大。他并不認(rèn)為有資金借助ETF進(jìn)入股市。“從股票估值來(lái)講，現(xiàn)在滬深300的成份股到處都是洼地，抄底沒(méi)有必要多繞條道。”他認(rèn)為，這段時(shí)間，玩ETF的資金大多是對(duì)沖盤(pán)和套利盤(pán)。一旦對(duì)沖方在期指順利平倉(cāng)，ETF的成交量就會(huì)降下來(lái)。
凈申購(gòu)顯示機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)
盡管ETF在二級(jí)市場(chǎng)的異動(dòng)不能提供大資金抄底的依據(jù)，但部分公募基金表示，部分ETF在一級(jí)市場(chǎng)的凈申購(gòu)量持續(xù)放大，說(shuō)明機(jī)構(gòu)資金正在趁下跌吸籌。
Wind數(shù)據(jù)顯示，9月1日至21日，深證100ETF凈申購(gòu)量為15.46億份。特別是本周以來(lái)，其凈申購(gòu)量超過(guò)7億份，9月19日凈申購(gòu)量為0.96億份，20日凈申購(gòu)量為2.88億份，21日凈申購(gòu)量為3.17億份，呈現(xiàn)凈申購(gòu)量不斷放大的特征。
易方達(dá)指數(shù)與量化投資部人士指出，從兩市規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的一些ETF的規(guī)模變動(dòng)來(lái)看，機(jī)構(gòu)資金正在趁下跌吸籌，借道ETF進(jìn)行波段操作。整體來(lái)看，深證100ETF由于彈性特征比較明顯，流動(dòng)性較好，已成為一批機(jī)構(gòu)投資者波段操作的常用工具，所以在A股市場(chǎng)的各個(gè)波段中，其份額變化的幅度比其他ETF更為明顯。
該人士認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌后，風(fēng)險(xiǎn)已在一定程度上得到釋放，可以逐步建倉(cāng)指數(shù)基金，雖然不一定能抄到最低點(diǎn)，但就一年以上的持有周期而言，收益應(yīng)該會(huì)優(yōu)于持有現(xiàn)金或其他資產(chǎn)。至于哪類(lèi)指數(shù)基金更好，這取決于未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格的變化，需要投資者自己審慎判斷。
他表示，低迷的市場(chǎng)狀況不會(huì)持續(xù)很久，主要理由是前期緊縮的貨幣政策已經(jīng)發(fā)揮效果，預(yù)計(jì)通脹將在三四季度得到控制，同時(shí)外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境也可能促使政府調(diào)整政策，目前投資者應(yīng)關(guān)注介入指數(shù)基金的時(shí)機(jī)。
基金分析人士指出，業(yè)內(nèi)曾做過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)ETF的放量申購(gòu)、贖回與股市的漲跌存在一定的正相關(guān)，但并不是每次波動(dòng)都一一對(duì)應(yīng)。因此，投資者在判斷市場(chǎng)趨勢(shì)時(shí)應(yīng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)等多種因素。
在A股市場(chǎng)21日的反彈中，50ETF、深100ETF和180ETF在二級(jí)市場(chǎng)均出現(xiàn)放量上漲。有私募人士分析稱(chēng)，ETF當(dāng)天在二級(jí)市場(chǎng)的異動(dòng)可能是股指期貨空頭對(duì)沖和大資金套利所致，未必能說(shuō)明資金當(dāng)天借ETF抄底。另一方面，部分ETF基金凈申購(gòu)量近日持續(xù)放大。有公募基金公司人士認(rèn)為，這說(shuō)明機(jī)構(gòu)資金趁下跌吸籌。
資金做對(duì)沖和套利
深圳某私募人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，市場(chǎng)21日突然放量反彈，這使做空期指的空頭措手不及。很多期指的空單沒(méi)法平倉(cāng)，空頭此時(shí)只得買(mǎi)入ETF進(jìn)行對(duì)沖，空頭帶來(lái)的對(duì)沖盤(pán)會(huì)推高ETF的價(jià)格。在這個(gè)過(guò)程中，如果ETF的凈值跟不上，就會(huì)產(chǎn)生套利空間，進(jìn)而引發(fā)大量做數(shù)量套利的資金進(jìn)場(chǎng)，從而使ETF出現(xiàn)放量的情況。
50ETF、深100ETF和180ETF這三只ETF產(chǎn)品21日明顯放量，它們與滬深300有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，其中，180ETF與滬深300的關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)。該私募人士表示，在過(guò)去的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，180ETF出現(xiàn)放量的情況比其它兩只產(chǎn)品更多，特別是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈時(shí)，主要原因就是當(dāng)時(shí)對(duì)沖盤(pán)和套利盤(pán)的大量涌現(xiàn)。例如，9月9日早盤(pán)市場(chǎng)走得較強(qiáng)，但下午突然跳水，此時(shí)期指多單自然無(wú)法平倉(cāng)，而為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，多頭在現(xiàn)貨市場(chǎng)上融券做空，進(jìn)而導(dǎo)致相關(guān)ETF的凈值快速下跌，又會(huì)產(chǎn)生套利空間，套利盤(pán)的涌入就會(huì)做大當(dāng)日的成交量。
有專(zhuān)業(yè)人士表示，從21日A股現(xiàn)貨市場(chǎng)的反彈來(lái)看，未來(lái)可能還有一些上升空間，但在目前的大環(huán)境下，走出大牛市或?qū)崿F(xiàn)大反轉(zhuǎn)的可能性不大。他并不認(rèn)為有資金借助ETF進(jìn)入股市。“從股票估值來(lái)講，現(xiàn)在滬深300的成份股到處都是洼地，抄底沒(méi)有必要多繞條道。”他認(rèn)為，這段時(shí)間，玩ETF的資金大多是對(duì)沖盤(pán)和套利盤(pán)。一旦對(duì)沖方在期指順利平倉(cāng)，ETF的成交量就會(huì)降下來(lái)。
凈申購(gòu)顯示機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)
盡管ETF在二級(jí)市場(chǎng)的異動(dòng)不能提供大資金抄底的依據(jù)，但部分公募基金表示，部分ETF在一級(jí)市場(chǎng)的凈申購(gòu)量持續(xù)放大，說(shuō)明機(jī)構(gòu)資金正在趁下跌吸籌。
Wind數(shù)據(jù)顯示，9月1日至21日，深證100ETF凈申購(gòu)量為15.46億份。特別是本周以來(lái)，其凈申購(gòu)量超過(guò)7億份，9月19日凈申購(gòu)量為0.96億份，20日凈申購(gòu)量為2.88億份，21日凈申購(gòu)量為3.17億份，呈現(xiàn)凈申購(gòu)量不斷放大的特征。
易方達(dá)指數(shù)與量化投資部人士指出，從兩市規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的一些ETF的規(guī)模變動(dòng)來(lái)看，機(jī)構(gòu)資金正在趁下跌吸籌，借道ETF進(jìn)行波段操作。整體來(lái)看，深證100ETF由于彈性特征比較明顯，流動(dòng)性較好，已成為一批機(jī)構(gòu)投資者波段操作的常用工具，所以在A股市場(chǎng)的各個(gè)波段中，其份額變化的幅度比其他ETF更為明顯。
該人士認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌后，風(fēng)險(xiǎn)已在一定程度上得到釋放，可以逐步建倉(cāng)指數(shù)基金，雖然不一定能抄到最低點(diǎn)，但就一年以上的持有周期而言，收益應(yīng)該會(huì)優(yōu)于持有現(xiàn)金或其他資產(chǎn)。至于哪類(lèi)指數(shù)基金更好，這取決于未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格的變化，需要投資者自己審慎判斷。
他表示，低迷的市場(chǎng)狀況不會(huì)持續(xù)很久，主要理由是前期緊縮的貨幣政策已經(jīng)發(fā)揮效果，預(yù)計(jì)通脹將在三四季度得到控制，同時(shí)外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境也可能促使政府調(diào)整政策，目前投資者應(yīng)關(guān)注介入指數(shù)基金的時(shí)機(jī)。
基金分析人士指出，業(yè)內(nèi)曾做過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)ETF的放量申購(gòu)、贖回與股市的漲跌存在一定的正相關(guān)，但并不是每次波動(dòng)都一一對(duì)應(yīng)。因此，投資者在判斷市場(chǎng)趨勢(shì)時(shí)應(yīng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)等多種因素。