第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策
掌握資金結(jié)構(gòu)的確定方法
一、EBIT----EPS分析法
利用息稅前利潤和每股利潤之間的關(guān)系來確定資金結(jié)構(gòu)的方法。
(1)每股收益無差別點(diǎn)法
指每股利潤不受融資方式影響的息稅前利潤水平。
根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)法，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。
在每股利潤無差別點(diǎn)上， 無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股利潤都是相等的。
計(jì)算公式： EPS權(quán)益=EPS負(fù)債
(2) 決策原則：
當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT高于每股利潤無差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤;當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT低于每股利潤無差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤。
【例題】
1、已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：
籌資方式
金額（萬元）
長(zhǎng)期債券（年利率8%）
普通股（4500萬股）
留存收益
1000
4500
2000
合計(jì)
7500
因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價(jià)2.5元;乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì);適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
要求：
(1) 計(jì)算兩種籌資方案下每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤。
A.2500 B.1455 C.2540 D.1862
【答案】B
【解析】
(2)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。
A.兩個(gè)籌資方案均可 B.采用甲方案籌資
C.采用乙方案籌資 D.兩個(gè)籌資方案均不可
【答案】B
【解析】由于預(yù)計(jì)的EBIT(1200萬元)小于無差別點(diǎn)的EBIT(1455萬元)，所以應(yīng)采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。
(3) 如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。
A.兩個(gè)籌資方案均可 B.采用甲方案籌資
C.采用乙方案籌資 D.兩個(gè)籌資方案均不可
【答案】C
【解析】由于預(yù)計(jì)的EBIT(1600萬元)大于無差別點(diǎn)的EBIT(1455萬元)，所以應(yīng)采用追加負(fù)債籌資，即采用乙方案籌資。
掌握資金結(jié)構(gòu)的確定方法
一、EBIT----EPS分析法
利用息稅前利潤和每股利潤之間的關(guān)系來確定資金結(jié)構(gòu)的方法。
(1)每股收益無差別點(diǎn)法
指每股利潤不受融資方式影響的息稅前利潤水平。
根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)法，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。
在每股利潤無差別點(diǎn)上， 無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股利潤都是相等的。
計(jì)算公式： EPS權(quán)益=EPS負(fù)債
(2) 決策原則：
當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT高于每股利潤無差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤;當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT低于每股利潤無差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤。
【例題】
1、已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：
籌資方式
金額（萬元）
長(zhǎng)期債券（年利率8%）
普通股（4500萬股）
留存收益
1000
4500
2000
合計(jì)
7500
因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價(jià)2.5元;乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì);適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
要求：
(1) 計(jì)算兩種籌資方案下每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤。
A.2500 B.1455 C.2540 D.1862
【答案】B
【解析】
(2)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。
A.兩個(gè)籌資方案均可 B.采用甲方案籌資
C.采用乙方案籌資 D.兩個(gè)籌資方案均不可
【答案】B
【解析】由于預(yù)計(jì)的EBIT(1200萬元)小于無差別點(diǎn)的EBIT(1455萬元)，所以應(yīng)采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。
(3) 如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。
A.兩個(gè)籌資方案均可 B.采用甲方案籌資
C.采用乙方案籌資 D.兩個(gè)籌資方案均不可
【答案】C
【解析】由于預(yù)計(jì)的EBIT(1600萬元)大于無差別點(diǎn)的EBIT(1455萬元)，所以應(yīng)采用追加負(fù)債籌資，即采用乙方案籌資。