三、計(jì)算分析題
1. ［答案］
［解析］（1）計(jì)算該債券第15年年末的底線價(jià)值：
純債券價(jià)值
＝1000×10％×（P/A，12％，5）＋1000×（P/F，12％，5）
＝100×3.6048＋1000×0.5674＝927.88（元）
轉(zhuǎn)換價(jià)值＝35×20×（F/P，6％，15）＝1677.62（元）
底線價(jià)值為1677.62元
（2）說明甲公司第15年年末的正確選擇應(yīng)該是轉(zhuǎn)股還是被贖回：
贖回價(jià)格＝1100－5×5＝1075元，由于轉(zhuǎn)換價(jià)值1677.62元高于此時(shí)的贖回價(jià)格，所以，甲公司此時(shí)的正確選擇應(yīng)該是轉(zhuǎn)股。
（3）計(jì)算股權(quán)成本：
股權(quán)成本＝3.5/35＋6%＝16%
（4）如果想通過修改轉(zhuǎn)換比例的方法使得投資人在第15年末轉(zhuǎn)股情況下的內(nèi)含報(bào)酬率達(dá)到雙方可以接受的預(yù)想水平，確定轉(zhuǎn)換比例的范圍：
股權(quán)的稅前成本＝16％/（1－20％）＝20％
修改的目標(biāo)是使得籌資成本（即投資人的內(nèi)含報(bào)酬率）處于12％和20％之間。
當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率為12％時(shí)：
1000＝1000×10％×（P/A，12％，15）＋轉(zhuǎn)換價(jià)值×（P/F，12％，15）
1000＝681.09＋轉(zhuǎn)換價(jià)值×0.1827
解得：轉(zhuǎn)換價(jià)值＝1745.54
轉(zhuǎn)換比例＝1745.54/［35×（F/P，6％，15）］＝1745.54/（35×2.3966）＝20.81
當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率為20％時(shí)：
1000＝1000×10％×（P/A，20％，15）＋轉(zhuǎn)換價(jià)值×（P/F，20％，15）
1000＝467.55＋轉(zhuǎn)換價(jià)值×0.0649
解得：轉(zhuǎn)換價(jià)值＝8204.16
轉(zhuǎn)換比例＝8204.16/［35×（F/P，6％，15）］＝8204.16/（35×2.3966）＝97.81
所以，轉(zhuǎn)換比例的范圍為20.81－97.81。
2. ［答案］
［解析］（1）每次訂貨成本＝800＋200＝1000（元）
單位變動(dòng)儲(chǔ)存成本＝1500×4％＋80＋60＝200（元）
經(jīng)濟(jì)訂貨批量＝〔2×3600×1000/200×100/（100－10）〕^ 1/2＝200（臺(tái)）
送貨期＝200/100＝2（天）
訂貨次數(shù)＝3600/200＝18（次）
（2）平均交貨時(shí)間＝8×10％＋9×20％＋10×40％＋11×20％＋12×10％＝10（天）
交貨期內(nèi)平均需要量＝10×10＝100（臺(tái)）
再訂貨點(diǎn)＝100＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備量
①當(dāng)再訂貨點(diǎn)為100臺(tái)（即保險(xiǎn)儲(chǔ)備量＝0）時(shí)：
平均缺貨量＝10×20％＋20×10％＝4（臺(tái)）
TC（S，B）＝100×4×18＋0×200＝7200（元）
②當(dāng)再訂貨點(diǎn)為110臺(tái)（即保險(xiǎn)儲(chǔ)備量＝10）時(shí)：
平均缺貨量＝10×10％＝1（臺(tái)）
TC（S，B）＝100×1×18＋10×200＝1800＋2000＝3800（元）
③當(dāng)再訂貨點(diǎn)為120臺(tái)（即保險(xiǎn)儲(chǔ)備量＝20）時(shí)：
平均缺貨量＝0
TC（S，B）＝100×0×18＋20×200＝4000（元）
根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果可知，合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為10臺(tái)，再訂貨點(diǎn)為110臺(tái)。
（3）與批量相關(guān)的存貨總成本
＝〔2×1000×3600×200×（1－10/100）〕^ 1/2＝36000（元）
（4）與儲(chǔ)備存貨相關(guān)的總成本
＝36000＋3800＋3600×1500＋100000＋2000×12＋40000
＝5603800（元）
＝560.38（萬元）
3. ［答案］
［解析］（1）可比企業(yè)平均市盈率＝（8＋25＋27）/3＝20
可比企業(yè)平均預(yù)期增長(zhǎng)率＝（5％＋10％＋18％）/3＝11％
修正平均市盈率＝20/（11％×100）＝1.818
C公司每股價(jià)值＝1.818×12％×100×1＝21.82（元/ 股）
（2）
根據(jù)D公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益=8÷5×12％× 100×1=19．20（元）
根據(jù)E公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=25÷10 ×12％× 100×1=30（元）
根據(jù)F公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=27÷18×12％×100×1=18（元）
平均股價(jià)=（19．2+30+18）÷3=22．4（元）
（3）市盈率模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單；其次，市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；最后，市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。
市盈率模型的局限性：如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。再有，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。如果是一個(gè)周期性的企業(yè)，則企業(yè)價(jià)值可能被歪曲。