第十章 債券的發(fā)行與承銷
基本內(nèi)容
第一節(jié) 我國(guó)國(guó)債的發(fā)行與承銷
第二節(jié) 我國(guó)金融債券的發(fā)行與承銷
第三節(jié) 我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行與承銷
第四節(jié) 公司債券的發(fā)行與承銷
第五節(jié) 企業(yè)短期融資券的發(fā)行與承銷
第六節(jié) 中期票據(jù)的發(fā)行與承銷
第七節(jié) 證券公司債券的發(fā)行與承銷
第八節(jié) 資產(chǎn)支持證券的發(fā)行與承銷
第九節(jié) 國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券的發(fā)行與承銷
學(xué)習(xí)重點(diǎn)
1、我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式
2、公司債券的發(fā)行條件、上市條件 第一節(jié) 我國(guó)國(guó)債的發(fā)行與承銷
國(guó)債種類：目前，我國(guó)國(guó)債包括記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債3類。其中，儲(chǔ)蓄國(guó)債是財(cái)政部于2006年7月1日推出的新品種，是指財(cái)政部在中華人民共和國(guó)境內(nèi)發(fā)行，通過(guò)試點(diǎn)商業(yè)銀行面向個(gè)人投資者銷售的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通人民幣債券。不可流通，但可辦理提前兌取、質(zhì)押貸款、非交易過(guò)戶等。
一、我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式
目前，我國(guó)記賬式國(guó)債發(fā)行完全采用公開(kāi)招標(biāo)方式，憑證式國(guó)債發(fā)行完全采用承購(gòu)包銷方式。
1、公開(kāi)招標(biāo)方式，指通過(guò)投標(biāo)人的直接競(jìng)價(jià)來(lái)確定發(fā)行價(jià)格（或利率）水平，發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價(jià)，自高價(jià)向低價(jià)排列，或自低利率排到高利率，發(fā)行人從高價(jià)（或低利率）選起，直到達(dá)到需要發(fā)行的數(shù)額為止。
至今，我國(guó)采用過(guò)6種招標(biāo)模式發(fā)行國(guó)債：以價(jià)格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)、以價(jià)格為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)、以繳款期為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)、以繳款期為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)、以收益率為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)、以收益率為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)。
2、承購(gòu)包銷方式：目前主要運(yùn)用于不可上市流通的憑證式國(guó)債的發(fā)行。
二、國(guó)債承銷程序
1、記賬式國(guó)債的承銷程序
（1）招標(biāo)發(fā)行。有兩種途徑：通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)，通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)。
（2）分銷：包括交易所市場(chǎng)發(fā)行國(guó)債的分銷（承銷商可選擇場(chǎng)內(nèi)掛牌分銷或場(chǎng)外分銷兩種方式）和銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行國(guó)債的分銷。
2、憑證式國(guó)債的承銷程序
憑證式國(guó)債是一種不可上市流通的儲(chǔ)蓄型國(guó)債，由具備憑證式國(guó)債承銷團(tuán)資格的機(jī)構(gòu)承銷。財(cái)政部和中國(guó)人民銀行一般每年確定一次憑證式國(guó)債承銷團(tuán)資格，各類商業(yè)銀行、國(guó)家郵政局郵政儲(chǔ)匯局，具有資格申請(qǐng)加入。
財(cái)政部一般委托中國(guó)人民銀行分配承銷數(shù)額。承銷商在分得所承銷的國(guó)債后，通過(guò)各自的代理網(wǎng)點(diǎn)發(fā)售。
憑證式國(guó)債的發(fā)行期限為1個(gè)月。
三、國(guó)債銷售價(jià)格
1、國(guó)債銷售的價(jià)格：以前，按規(guī)定以面值出售（也就是說(shuō)承銷商沒(méi)有確定銷售價(jià)格的權(quán)利），但現(xiàn)在，實(shí)行公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行了，所以財(cái)政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定銷售價(jià)格，隨行就市發(fā)行。
2、影響國(guó)債銷售價(jià)格的因素
（1）市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率趨于上升，就限制了承銷商確定銷售價(jià)格的空間。
（2）承銷商承銷國(guó)債的中標(biāo)成本。國(guó)債銷售價(jià)格一般不應(yīng)低于承銷商與發(fā)行人的結(jié)算價(jià)格，否則，就有可能發(fā)生虧損。
（3）流通市場(chǎng)中可比國(guó)債的收益率水平。
（4）國(guó)債承銷的手續(xù)費(fèi)收入。在國(guó)債承銷中，承銷商可獲得一定的手續(xù)費(fèi)收入，由于有這個(gè)手續(xù)費(fèi)，為促進(jìn)分銷活動(dòng)，承銷商有可能壓低銷售價(jià)格。
（5）承銷商所期望的資金回收速度。降低銷售價(jià)格，分銷過(guò)程會(huì)縮短，承銷商資金的回收速度會(huì)加快，承銷商可通過(guò)獲取這部分資金占用其中的利息收入來(lái)提高收益。
（6）其他國(guó)債分銷過(guò)程中的成本。
【例2】下列說(shuō)法正確的是（）。 A記賬式國(guó)債采用承購(gòu)包銷方式
B 憑證式國(guó)債可以通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)或證券交易所的交易系統(tǒng)招標(biāo)發(fā)行
C 國(guó)債按規(guī)定以面值銷售
D 如果承銷商希望加快資金回收速度，則可以降低國(guó)債銷售價(jià)格
【答案】D
基本內(nèi)容
第一節(jié) 我國(guó)國(guó)債的發(fā)行與承銷
第二節(jié) 我國(guó)金融債券的發(fā)行與承銷
第三節(jié) 我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行與承銷
第四節(jié) 公司債券的發(fā)行與承銷
第五節(jié) 企業(yè)短期融資券的發(fā)行與承銷
第六節(jié) 中期票據(jù)的發(fā)行與承銷
第七節(jié) 證券公司債券的發(fā)行與承銷
第八節(jié) 資產(chǎn)支持證券的發(fā)行與承銷
第九節(jié) 國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券的發(fā)行與承銷
學(xué)習(xí)重點(diǎn)
1、我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式
2、公司債券的發(fā)行條件、上市條件 第一節(jié) 我國(guó)國(guó)債的發(fā)行與承銷
國(guó)債種類：目前，我國(guó)國(guó)債包括記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債3類。其中，儲(chǔ)蓄國(guó)債是財(cái)政部于2006年7月1日推出的新品種，是指財(cái)政部在中華人民共和國(guó)境內(nèi)發(fā)行，通過(guò)試點(diǎn)商業(yè)銀行面向個(gè)人投資者銷售的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通人民幣債券。不可流通，但可辦理提前兌取、質(zhì)押貸款、非交易過(guò)戶等。
一、我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式
目前，我國(guó)記賬式國(guó)債發(fā)行完全采用公開(kāi)招標(biāo)方式，憑證式國(guó)債發(fā)行完全采用承購(gòu)包銷方式。
1、公開(kāi)招標(biāo)方式，指通過(guò)投標(biāo)人的直接競(jìng)價(jià)來(lái)確定發(fā)行價(jià)格（或利率）水平，發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價(jià)，自高價(jià)向低價(jià)排列，或自低利率排到高利率，發(fā)行人從高價(jià)（或低利率）選起，直到達(dá)到需要發(fā)行的數(shù)額為止。
至今，我國(guó)采用過(guò)6種招標(biāo)模式發(fā)行國(guó)債：以價(jià)格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)、以價(jià)格為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)、以繳款期為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)、以繳款期為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)、以收益率為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)、以收益率為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)。
2、承購(gòu)包銷方式：目前主要運(yùn)用于不可上市流通的憑證式國(guó)債的發(fā)行。
二、國(guó)債承銷程序
1、記賬式國(guó)債的承銷程序
（1）招標(biāo)發(fā)行。有兩種途徑：通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)，通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)。
（2）分銷：包括交易所市場(chǎng)發(fā)行國(guó)債的分銷（承銷商可選擇場(chǎng)內(nèi)掛牌分銷或場(chǎng)外分銷兩種方式）和銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行國(guó)債的分銷。
2、憑證式國(guó)債的承銷程序
憑證式國(guó)債是一種不可上市流通的儲(chǔ)蓄型國(guó)債，由具備憑證式國(guó)債承銷團(tuán)資格的機(jī)構(gòu)承銷。財(cái)政部和中國(guó)人民銀行一般每年確定一次憑證式國(guó)債承銷團(tuán)資格，各類商業(yè)銀行、國(guó)家郵政局郵政儲(chǔ)匯局，具有資格申請(qǐng)加入。
財(cái)政部一般委托中國(guó)人民銀行分配承銷數(shù)額。承銷商在分得所承銷的國(guó)債后，通過(guò)各自的代理網(wǎng)點(diǎn)發(fā)售。
憑證式國(guó)債的發(fā)行期限為1個(gè)月。
三、國(guó)債銷售價(jià)格
1、國(guó)債銷售的價(jià)格：以前，按規(guī)定以面值出售（也就是說(shuō)承銷商沒(méi)有確定銷售價(jià)格的權(quán)利），但現(xiàn)在，實(shí)行公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行了，所以財(cái)政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定銷售價(jià)格，隨行就市發(fā)行。
2、影響國(guó)債銷售價(jià)格的因素
（1）市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率趨于上升，就限制了承銷商確定銷售價(jià)格的空間。
（2）承銷商承銷國(guó)債的中標(biāo)成本。國(guó)債銷售價(jià)格一般不應(yīng)低于承銷商與發(fā)行人的結(jié)算價(jià)格，否則，就有可能發(fā)生虧損。
（3）流通市場(chǎng)中可比國(guó)債的收益率水平。
（4）國(guó)債承銷的手續(xù)費(fèi)收入。在國(guó)債承銷中，承銷商可獲得一定的手續(xù)費(fèi)收入，由于有這個(gè)手續(xù)費(fèi)，為促進(jìn)分銷活動(dòng)，承銷商有可能壓低銷售價(jià)格。
（5）承銷商所期望的資金回收速度。降低銷售價(jià)格，分銷過(guò)程會(huì)縮短，承銷商資金的回收速度會(huì)加快，承銷商可通過(guò)獲取這部分資金占用其中的利息收入來(lái)提高收益。
（6）其他國(guó)債分銷過(guò)程中的成本。
【例2】下列說(shuō)法正確的是（）。 A記賬式國(guó)債采用承購(gòu)包銷方式
B 憑證式國(guó)債可以通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)或證券交易所的交易系統(tǒng)招標(biāo)發(fā)行
C 國(guó)債按規(guī)定以面值銷售
D 如果承銷商希望加快資金回收速度，則可以降低國(guó)債銷售價(jià)格
【答案】D