第一節(jié) 首次公開發(fā)行股票的估值和詢價
一、股票估值方法
（一）相對估值法：亦稱可比公司法，是指對股票進(jìn)行估值時，對可比較的或代表性的公司進(jìn)行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。
在運(yùn)用可比公司法時，可采用比率指標(biāo)進(jìn)行比較，比率指標(biāo)包括P/E、P/B、EV/EBITDA（企業(yè)價值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率）等等。注意市盈率法中每股凈利潤有全面攤薄法和加權(quán)平均法兩種計(jì)算方式。計(jì)算公式分別為：每股凈利潤=全年凈利潤/發(fā)行后總股本；每股凈利潤=全年凈利潤/[發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)*（12-發(fā)行月份）/12]。
【例1】某股份有限公司發(fā)行股票4000萬股，繳款結(jié)束日為9月30日，當(dāng)年預(yù)計(jì)稅后凈利潤為6400萬元，公司新股發(fā)行前的總股本為12000萬股，用全面攤薄法計(jì)算的每股凈利潤為（ ）元。
A 0.50 B 0.49 C 0.40 D 0.30
【答案】C
【簡析】（全面攤薄法的）每股凈利潤=全年凈利潤/發(fā)行后總股本=6400/（12000+4000）=0.4
（加權(quán)平均法）每股凈利潤=6400/[12000+4000*（12-9）/12]=0.49
特點(diǎn)：相對估值法簡單易用，可迅速獲得被評估資產(chǎn)的價值。缺點(diǎn)是：“可比公司”的選擇是個主觀概念，世界上沒有風(fēng)險和成長性方面完全相同的兩個公司；同時，該方法通常忽略了決定資產(chǎn)最終價值的內(nèi)在因素和假設(shè)前提；另外，該方法容易將市場對“可比公司”的錯誤定價（高估或低估）引入對目標(biāo)公司的估值中。
（二）絕對估值法：亦稱貼現(xiàn)法。主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法（DDM）。
DCF法的計(jì)算步驟：（1）預(yù)測公司未來的自由現(xiàn)金流量。（2）預(yù)測公司的永續(xù)價值。（3）計(jì)算加權(quán)平均資本成本。（4）計(jì)算公司的整體價值。（5）公司股權(quán)價值（=公司整體價值-凈債務(wù)值）。（6）計(jì)算公司每股股票價值（=公司股權(quán)價值/發(fā)行后總股本）。
在以下情況下，DCF法估值將遇到較大困難：（1）陷入財務(wù)危機(jī)的公司；（2）收益呈周期性分布的公司；（3）正在進(jìn)行重組的公司；（4）擁有某些特殊資產(chǎn)的公司。
相對估值法反映的是市場供求決定的股票價格，絕對估值法體現(xiàn)的是內(nèi)在價值決定價格，即通過對企業(yè)估值，而后計(jì)算每股價值，從而估算股票的價值。
一、股票估值方法
（一）相對估值法：亦稱可比公司法，是指對股票進(jìn)行估值時，對可比較的或代表性的公司進(jìn)行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。
在運(yùn)用可比公司法時，可采用比率指標(biāo)進(jìn)行比較，比率指標(biāo)包括P/E、P/B、EV/EBITDA（企業(yè)價值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率）等等。注意市盈率法中每股凈利潤有全面攤薄法和加權(quán)平均法兩種計(jì)算方式。計(jì)算公式分別為：每股凈利潤=全年凈利潤/發(fā)行后總股本；每股凈利潤=全年凈利潤/[發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)*（12-發(fā)行月份）/12]。
【例1】某股份有限公司發(fā)行股票4000萬股，繳款結(jié)束日為9月30日，當(dāng)年預(yù)計(jì)稅后凈利潤為6400萬元，公司新股發(fā)行前的總股本為12000萬股，用全面攤薄法計(jì)算的每股凈利潤為（ ）元。
A 0.50 B 0.49 C 0.40 D 0.30
【答案】C
【簡析】（全面攤薄法的）每股凈利潤=全年凈利潤/發(fā)行后總股本=6400/（12000+4000）=0.4
（加權(quán)平均法）每股凈利潤=6400/[12000+4000*（12-9）/12]=0.49
特點(diǎn)：相對估值法簡單易用，可迅速獲得被評估資產(chǎn)的價值。缺點(diǎn)是：“可比公司”的選擇是個主觀概念，世界上沒有風(fēng)險和成長性方面完全相同的兩個公司；同時，該方法通常忽略了決定資產(chǎn)最終價值的內(nèi)在因素和假設(shè)前提；另外，該方法容易將市場對“可比公司”的錯誤定價（高估或低估）引入對目標(biāo)公司的估值中。
（二）絕對估值法：亦稱貼現(xiàn)法。主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法（DDM）。
DCF法的計(jì)算步驟：（1）預(yù)測公司未來的自由現(xiàn)金流量。（2）預(yù)測公司的永續(xù)價值。（3）計(jì)算加權(quán)平均資本成本。（4）計(jì)算公司的整體價值。（5）公司股權(quán)價值（=公司整體價值-凈債務(wù)值）。（6）計(jì)算公司每股股票價值（=公司股權(quán)價值/發(fā)行后總股本）。
在以下情況下，DCF法估值將遇到較大困難：（1）陷入財務(wù)危機(jī)的公司；（2）收益呈周期性分布的公司；（3）正在進(jìn)行重組的公司；（4）擁有某些特殊資產(chǎn)的公司。
相對估值法反映的是市場供求決定的股票價格，絕對估值法體現(xiàn)的是內(nèi)在價值決定價格，即通過對企業(yè)估值，而后計(jì)算每股價值，從而估算股票的價值。