第一節(jié) 首次公開發(fā)行股票的估值和詢價(jià)
一、股票估值方法
（一）相對(duì)估值法：亦稱可比公司法，是指對(duì)股票進(jìn)行估值時(shí)，對(duì)可比較的或代表性的公司進(jìn)行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。
在運(yùn)用可比公司法時(shí)，可采用比率指標(biāo)進(jìn)行比較，比率指標(biāo)包括P/E、P/B、EV/EBITDA（企業(yè)價(jià)值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率）等等。注意市盈率法中每股凈利潤(rùn)有全面攤薄法和加權(quán)平均法兩種計(jì)算方式。計(jì)算公式分別為：每股凈利潤(rùn)=全年凈利潤(rùn)/發(fā)行后總股本；每股凈利潤(rùn)=全年凈利潤(rùn)/[發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)*（12-發(fā)行月份）/12]。
【例1】某股份有限公司發(fā)行股票4000萬股，繳款結(jié)束日為9月30日，當(dāng)年預(yù)計(jì)稅后凈利潤(rùn)為6400萬元，公司新股發(fā)行前的總股本為12000萬股，用全面攤薄法計(jì)算的每股凈利潤(rùn)為（ ）元。
A 0.50 B 0.49 C 0.40 D 0.30
【答案】C
【簡(jiǎn)析】（全面攤薄法的）每股凈利潤(rùn)=全年凈利潤(rùn)/發(fā)行后總股本=6400/（12000+4000）=0.4
（加權(quán)平均法）每股凈利潤(rùn)=6400/[12000+4000*（12-9）/12]=0.49
特點(diǎn)：相對(duì)估值法簡(jiǎn)單易用，可迅速獲得被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。缺點(diǎn)是：“可比公司”的選擇是個(gè)主觀概念，世界上沒有風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性方面完全相同的兩個(gè)公司；同時(shí)，該方法通常忽略了決定資產(chǎn)最終價(jià)值的內(nèi)在因素和假設(shè)前提；另外，該方法容易將市場(chǎng)對(duì)“可比公司”的錯(cuò)誤定價(jià)（高估或低估）引入對(duì)目標(biāo)公司的估值中。
（二）絕對(duì)估值法：亦稱貼現(xiàn)法。主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法（DDM）。
DCF法的計(jì)算步驟：（1）預(yù)測(cè)公司未來的自由現(xiàn)金流量。（2）預(yù)測(cè)公司的永續(xù)價(jià)值。（3）計(jì)算加權(quán)平均資本成本。（4）計(jì)算公司的整體價(jià)值。（5）公司股權(quán)價(jià)值（=公司整體價(jià)值-凈債務(wù)值）。（6）計(jì)算公司每股股票價(jià)值（=公司股權(quán)價(jià)值/發(fā)行后總股本）。
在以下情況下，DCF法估值將遇到較大困難：（1）陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司；（2）收益呈周期性分布的公司；（3）正在進(jìn)行重組的公司；（4）擁有某些特殊資產(chǎn)的公司。
相對(duì)估值法反映的是市場(chǎng)供求決定的股票價(jià)格，絕對(duì)估值法體現(xiàn)的是內(nèi)在價(jià)值決定價(jià)格，即通過對(duì)企業(yè)估值，而后計(jì)算每股價(jià)值，從而估算股票的價(jià)值。
一、股票估值方法
（一）相對(duì)估值法：亦稱可比公司法，是指對(duì)股票進(jìn)行估值時(shí)，對(duì)可比較的或代表性的公司進(jìn)行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。
在運(yùn)用可比公司法時(shí)，可采用比率指標(biāo)進(jìn)行比較，比率指標(biāo)包括P/E、P/B、EV/EBITDA（企業(yè)價(jià)值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率）等等。注意市盈率法中每股凈利潤(rùn)有全面攤薄法和加權(quán)平均法兩種計(jì)算方式。計(jì)算公式分別為：每股凈利潤(rùn)=全年凈利潤(rùn)/發(fā)行后總股本；每股凈利潤(rùn)=全年凈利潤(rùn)/[發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)*（12-發(fā)行月份）/12]。
【例1】某股份有限公司發(fā)行股票4000萬股，繳款結(jié)束日為9月30日，當(dāng)年預(yù)計(jì)稅后凈利潤(rùn)為6400萬元，公司新股發(fā)行前的總股本為12000萬股，用全面攤薄法計(jì)算的每股凈利潤(rùn)為（ ）元。
A 0.50 B 0.49 C 0.40 D 0.30
【答案】C
【簡(jiǎn)析】（全面攤薄法的）每股凈利潤(rùn)=全年凈利潤(rùn)/發(fā)行后總股本=6400/（12000+4000）=0.4
（加權(quán)平均法）每股凈利潤(rùn)=6400/[12000+4000*（12-9）/12]=0.49
特點(diǎn)：相對(duì)估值法簡(jiǎn)單易用，可迅速獲得被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。缺點(diǎn)是：“可比公司”的選擇是個(gè)主觀概念，世界上沒有風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性方面完全相同的兩個(gè)公司；同時(shí)，該方法通常忽略了決定資產(chǎn)最終價(jià)值的內(nèi)在因素和假設(shè)前提；另外，該方法容易將市場(chǎng)對(duì)“可比公司”的錯(cuò)誤定價(jià)（高估或低估）引入對(duì)目標(biāo)公司的估值中。
（二）絕對(duì)估值法：亦稱貼現(xiàn)法。主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法（DDM）。
DCF法的計(jì)算步驟：（1）預(yù)測(cè)公司未來的自由現(xiàn)金流量。（2）預(yù)測(cè)公司的永續(xù)價(jià)值。（3）計(jì)算加權(quán)平均資本成本。（4）計(jì)算公司的整體價(jià)值。（5）公司股權(quán)價(jià)值（=公司整體價(jià)值-凈債務(wù)值）。（6）計(jì)算公司每股股票價(jià)值（=公司股權(quán)價(jià)值/發(fā)行后總股本）。
在以下情況下，DCF法估值將遇到較大困難：（1）陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司；（2）收益呈周期性分布的公司；（3）正在進(jìn)行重組的公司；（4）擁有某些特殊資產(chǎn)的公司。
相對(duì)估值法反映的是市場(chǎng)供求決定的股票價(jià)格，絕對(duì)估值法體現(xiàn)的是內(nèi)在價(jià)值決定價(jià)格，即通過對(duì)企業(yè)估值，而后計(jì)算每股價(jià)值，從而估算股票的價(jià)值。