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(五)美國次級(jí)貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)
一直以來，貸款尤其是住房按揭貸款證券化在整個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場中具有重要地位，截至2007年1月，美國按揭貸款支持的證券化產(chǎn)品總額達(dá)到5.7萬億美元(IMF，GFSR，2007年4月)。
在美國，住房抵押貸款大致可以分為5類：(1)優(yōu)級(jí)貸款。對(duì)象為消費(fèi)者信用評(píng)分(FICO)的個(gè)人(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，月供占收入比例不高 于40%及首付超過20%以上。(2)Ah—A貸款。對(duì)象為信用評(píng)分較高但信用記錄較弱的個(gè)人，如自雇以及無法提供收入證明的個(gè)人。(3)次級(jí)貸款。對(duì)象 為信用分?jǐn)?shù)較差的個(gè)人，尤其信用評(píng)分低于620分，月供占收入比例較高或記錄欠佳，首付低于20%。(4)住房權(quán)益貸款。對(duì)已經(jīng)抵押過的房產(chǎn)，若房產(chǎn)總價(jià) 扣減凈值后仍有余額，可以申請(qǐng)?jiān)俚盅骸?5 )機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款。指經(jīng)由Fannie Mae、Gennie Mae、Freddie Mac等政府住房按揭貸款支持機(jī)構(gòu)擔(dān)保的貸款。l995年以來，由于美國房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)貸款利率相對(duì)較低，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)行次級(jí)按揭貸款， 到2007年初，這類貸款大約為l.2萬億美元，占全部按揭貸款的14%左右(見圖5—5)。
按揭貸款經(jīng)結(jié)構(gòu)性投資工具(SIVs)打包，并據(jù)此發(fā)行不同等級(jí)的按揭支持證券(MBS)，這些按揭支持證券的信用評(píng)級(jí)從AAA級(jí)、BBB級(jí)一直到權(quán)益 級(jí)均有。一些金融機(jī)構(gòu)再設(shè)立SIVs，購買MBS形成資產(chǎn)池，進(jìn)行下一步的證券化操作，形成所謂MBS CDOs或ABS CDOs，同樣，這些CDOs產(chǎn)品也要經(jīng)過評(píng)級(jí)，等級(jí)仍然從AAA級(jí)到權(quán)益級(jí)。這個(gè)過程可以一直繼續(xù)下去，在CDOs的基礎(chǔ)上不斷發(fā)展出新的CDOs。對(duì) 于低等級(jí)CDOs的投資人而言，其收益取決于資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流在償付所有優(yōu)先等級(jí)債券持有人之后的“剩余”，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大，但同時(shí)杠桿率也比較大， 如果作為最原始基礎(chǔ)資產(chǎn)的按揭貸款不出現(xiàn)大量違約，收益就比較可觀。反之，若基礎(chǔ)資產(chǎn)池出現(xiàn)惡化，則層層疊疊不斷衍生的CDOs將面臨越來越大的風(fēng)險(xiǎn)。
2005年起，美國利率水平開始逐步提高，房價(jià)從2006年起出現(xiàn)回落，貸款不良率開始上升，進(jìn)而導(dǎo)致證券化資產(chǎn)質(zhì)量惡化，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損。 其中，那些利用短期融資工具獲取資金并以此投資于CDOs產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)受害尤其巨大。目前，這場危機(jī)已經(jīng)從美國不斷傳播到全球金融市場，有關(guān)次貸危機(jī)損失的 估計(jì)數(shù)不斷翻新，若干金融機(jī)構(gòu)受到牽連，甚至有的已經(jīng)面臨破產(chǎn)危機(jī)。次貸危機(jī)將成為一段時(shí)期內(nèi)影響全球金融穩(wěn)定的最主要危險(xiǎn)根源之一。
(六)中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展
中國內(nèi)地資產(chǎn)證券化起步于20世紀(jì)90年代初，但發(fā)展較多波折，對(duì)國內(nèi)證券市場產(chǎn)生的影響較小。l992年，三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以三亞市丹州小區(qū) 800畝土地為發(fā)行標(biāo)的物，土地每畝折價(jià)25萬元(17萬元為征地成本，5萬元為開發(fā)費(fèi)用，3萬元為利潤)，發(fā)行總金額2億元的三亞地產(chǎn)投資券，預(yù)售地產(chǎn) 開發(fā)后的銷售權(quán)益，首開房地產(chǎn)證券化之先河。l996年8月，珠海市人民政府在開曼群島注冊(cè)了珠海市高速公路有限公司，以當(dāng)?shù)貦C(jī)動(dòng)車的管理費(fèi)及外地過境機(jī) 動(dòng)車所繳納的過路費(fèi)作為支持，根據(jù)美國證券法律的l44A規(guī)則發(fā)行總額為2億美元的資產(chǎn)擔(dān)保債券(其中一部分為年利率為9.125%的l0年期優(yōu)先級(jí)債 券，發(fā)行量是8 500萬美元;另一部分為年利率為11.5%的l2年期的次級(jí)債券，發(fā)行量為11 500萬美元)。隨后，國內(nèi)高速公路建設(shè)不同程度引入了證券化融資設(shè)計(jì)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)有20余省、市、自治區(qū)高速公路建設(shè)采用了證券化融資方案。此 外，以中集集團(tuán)為代表的大型企業(yè)還成功開展了應(yīng)收賬款證券化交易。從這些交易的結(jié)構(gòu)看，多數(shù)采用了離岸證券化方式，因此較少受到國內(nèi)證券市場的關(guān)注。
2005年被稱為“中國資產(chǎn)證券化元年”，信貸資產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)證券化取得新的進(jìn)展，引起國內(nèi)外廣泛關(guān)注。2005年4月，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì) 發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，將信貸資產(chǎn)證券化明確定義為“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的 形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)”，中國銀監(jiān)會(huì)于同年11月發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督 管理辦法》;同時(shí)，國家稅務(wù)總局等機(jī)構(gòu)也出臺(tái)了與信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的法規(guī)。2005年l2月，作為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行分別 以個(gè)人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(見圖5—6)。2005年l2月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金 (REITs)——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。
2006年以來我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點(diǎn)：
1.發(fā)行規(guī)模大幅增長，種類增多，發(fā)起主體增加。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類增多，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及信貸資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn){租賃資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、收費(fèi)項(xiàng)目等等。發(fā)行規(guī)模從2005年81.96億元增長到2006年的ll5·8億元、2007年178億元、2008年302億元。①資產(chǎn)證券化發(fā)起人除商業(yè)銀行和企業(yè)之外， 資產(chǎn)管理公司、證券公司、信托投資公司均成為新的發(fā)起或承銷主體。
2.機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。2006年5月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于證券投資 基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》(證監(jiān)基金字[2006]93號(hào))，準(zhǔn)許基金投資包括符合中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國務(wù)院又頒布了《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》(簡稱“國十條’’)，提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前 提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。
3.二級(jí)市場交易尚不活躍。目前資產(chǎn)證券化產(chǎn) 品的投資主體主要是各類機(jī)構(gòu)投資者，以大宗交易為主，通常采取買人并持有到期策略，導(dǎo)致市場流動(dòng)性嚴(yán)重不足。以2009年2月為嘲.資產(chǎn)支持證券托管數(shù)總 計(jì)49只，票面總金額為566.06億元，但全月僅發(fā)生9筆交易，交易量為l0.69 億元。
三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品
(一)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的定義
結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生產(chǎn)品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。目前最為流行的結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品主要 是由商業(yè)銀行開發(fā)的各類結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品以及在交易所市場上可上市交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)。它們通常與某種金融價(jià)格相聯(lián)系，其投資收益隨該價(jià)格的變化而變化。
(二)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的類別
1.按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品(其收益與單只股票、股票組合或股票價(jià)格指數(shù)相聯(lián)系)、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類。
2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類，其中前者又可進(jìn)一步細(xì)分為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品。
3.按發(fā)行方式分類，可分為公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通?？梢栽诮灰姿灰?。目前，美國證券交易所(ANEX)有數(shù)千種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上市交易;我國香港交易所也推出了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。
4.按嵌入式衍生產(chǎn)品分類。結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品通常會(huì)內(nèi)嵌一個(gè)或一個(gè)以上的衍生產(chǎn)品，它們有些是以合約規(guī)定條款(如提前終止條款)形式出現(xiàn)的;也有些嵌入式 衍生產(chǎn)品并無顯性的表達(dá)，必須通過細(xì)致分析方可分解出相應(yīng)衍生產(chǎn)品。按照嵌入式衍生產(chǎn)品的屬性不同，可以分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等類別。當(dāng)然，還可以按照幣種、期限、發(fā)行地等進(jìn)行分類。
(三)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)
由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類、結(jié)構(gòu)個(gè)億，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)非常大的超逸。同時(shí)，由于這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以為普通投資者所掌握，通常監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織均要求金融機(jī)構(gòu)在銷售時(shí)格外當(dāng)心，防止錯(cuò)誤地銷售給不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶。
(五)美國次級(jí)貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)
一直以來，貸款尤其是住房按揭貸款證券化在整個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場中具有重要地位，截至2007年1月，美國按揭貸款支持的證券化產(chǎn)品總額達(dá)到5.7萬億美元(IMF，GFSR，2007年4月)。
在美國，住房抵押貸款大致可以分為5類：(1)優(yōu)級(jí)貸款。對(duì)象為消費(fèi)者信用評(píng)分(FICO)的個(gè)人(信用分?jǐn)?shù)在660分以上)，月供占收入比例不高 于40%及首付超過20%以上。(2)Ah—A貸款。對(duì)象為信用評(píng)分較高但信用記錄較弱的個(gè)人，如自雇以及無法提供收入證明的個(gè)人。(3)次級(jí)貸款。對(duì)象 為信用分?jǐn)?shù)較差的個(gè)人，尤其信用評(píng)分低于620分，月供占收入比例較高或記錄欠佳，首付低于20%。(4)住房權(quán)益貸款。對(duì)已經(jīng)抵押過的房產(chǎn)，若房產(chǎn)總價(jià) 扣減凈值后仍有余額，可以申請(qǐng)?jiān)俚盅骸?5 )機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款。指經(jīng)由Fannie Mae、Gennie Mae、Freddie Mac等政府住房按揭貸款支持機(jī)構(gòu)擔(dān)保的貸款。l995年以來，由于美國房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)貸款利率相對(duì)較低，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)行次級(jí)按揭貸款， 到2007年初，這類貸款大約為l.2萬億美元，占全部按揭貸款的14%左右(見圖5—5)。
按揭貸款經(jīng)結(jié)構(gòu)性投資工具(SIVs)打包，并據(jù)此發(fā)行不同等級(jí)的按揭支持證券(MBS)，這些按揭支持證券的信用評(píng)級(jí)從AAA級(jí)、BBB級(jí)一直到權(quán)益 級(jí)均有。一些金融機(jī)構(gòu)再設(shè)立SIVs，購買MBS形成資產(chǎn)池，進(jìn)行下一步的證券化操作，形成所謂MBS CDOs或ABS CDOs，同樣，這些CDOs產(chǎn)品也要經(jīng)過評(píng)級(jí)，等級(jí)仍然從AAA級(jí)到權(quán)益級(jí)。這個(gè)過程可以一直繼續(xù)下去，在CDOs的基礎(chǔ)上不斷發(fā)展出新的CDOs。對(duì) 于低等級(jí)CDOs的投資人而言，其收益取決于資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流在償付所有優(yōu)先等級(jí)債券持有人之后的“剩余”，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大，但同時(shí)杠桿率也比較大， 如果作為最原始基礎(chǔ)資產(chǎn)的按揭貸款不出現(xiàn)大量違約，收益就比較可觀。反之，若基礎(chǔ)資產(chǎn)池出現(xiàn)惡化，則層層疊疊不斷衍生的CDOs將面臨越來越大的風(fēng)險(xiǎn)。
2005年起，美國利率水平開始逐步提高，房價(jià)從2006年起出現(xiàn)回落，貸款不良率開始上升，進(jìn)而導(dǎo)致證券化資產(chǎn)質(zhì)量惡化，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損。 其中，那些利用短期融資工具獲取資金并以此投資于CDOs產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)受害尤其巨大。目前，這場危機(jī)已經(jīng)從美國不斷傳播到全球金融市場，有關(guān)次貸危機(jī)損失的 估計(jì)數(shù)不斷翻新，若干金融機(jī)構(gòu)受到牽連，甚至有的已經(jīng)面臨破產(chǎn)危機(jī)。次貸危機(jī)將成為一段時(shí)期內(nèi)影響全球金融穩(wěn)定的最主要危險(xiǎn)根源之一。
(六)中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展
中國內(nèi)地資產(chǎn)證券化起步于20世紀(jì)90年代初，但發(fā)展較多波折，對(duì)國內(nèi)證券市場產(chǎn)生的影響較小。l992年，三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以三亞市丹州小區(qū) 800畝土地為發(fā)行標(biāo)的物，土地每畝折價(jià)25萬元(17萬元為征地成本，5萬元為開發(fā)費(fèi)用，3萬元為利潤)，發(fā)行總金額2億元的三亞地產(chǎn)投資券，預(yù)售地產(chǎn) 開發(fā)后的銷售權(quán)益，首開房地產(chǎn)證券化之先河。l996年8月，珠海市人民政府在開曼群島注冊(cè)了珠海市高速公路有限公司，以當(dāng)?shù)貦C(jī)動(dòng)車的管理費(fèi)及外地過境機(jī) 動(dòng)車所繳納的過路費(fèi)作為支持，根據(jù)美國證券法律的l44A規(guī)則發(fā)行總額為2億美元的資產(chǎn)擔(dān)保債券(其中一部分為年利率為9.125%的l0年期優(yōu)先級(jí)債 券，發(fā)行量是8 500萬美元;另一部分為年利率為11.5%的l2年期的次級(jí)債券，發(fā)行量為11 500萬美元)。隨后，國內(nèi)高速公路建設(shè)不同程度引入了證券化融資設(shè)計(jì)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)有20余省、市、自治區(qū)高速公路建設(shè)采用了證券化融資方案。此 外，以中集集團(tuán)為代表的大型企業(yè)還成功開展了應(yīng)收賬款證券化交易。從這些交易的結(jié)構(gòu)看，多數(shù)采用了離岸證券化方式，因此較少受到國內(nèi)證券市場的關(guān)注。
2005年被稱為“中國資產(chǎn)證券化元年”，信貸資產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)證券化取得新的進(jìn)展，引起國內(nèi)外廣泛關(guān)注。2005年4月，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì) 發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，將信貸資產(chǎn)證券化明確定義為“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的 形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)”，中國銀監(jiān)會(huì)于同年11月發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督 管理辦法》;同時(shí)，國家稅務(wù)總局等機(jī)構(gòu)也出臺(tái)了與信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的法規(guī)。2005年l2月，作為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行分別 以個(gè)人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(見圖5—6)。2005年l2月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金 (REITs)——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。
2006年以來我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點(diǎn)：
1.發(fā)行規(guī)模大幅增長，種類增多，發(fā)起主體增加。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類增多，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及信貸資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn){租賃資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、收費(fèi)項(xiàng)目等等。發(fā)行規(guī)模從2005年81.96億元增長到2006年的ll5·8億元、2007年178億元、2008年302億元。①資產(chǎn)證券化發(fā)起人除商業(yè)銀行和企業(yè)之外， 資產(chǎn)管理公司、證券公司、信托投資公司均成為新的發(fā)起或承銷主體。
2.機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。2006年5月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于證券投資 基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》(證監(jiān)基金字[2006]93號(hào))，準(zhǔn)許基金投資包括符合中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國務(wù)院又頒布了《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》(簡稱“國十條’’)，提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前 提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。
3.二級(jí)市場交易尚不活躍。目前資產(chǎn)證券化產(chǎn) 品的投資主體主要是各類機(jī)構(gòu)投資者，以大宗交易為主，通常采取買人并持有到期策略，導(dǎo)致市場流動(dòng)性嚴(yán)重不足。以2009年2月為嘲.資產(chǎn)支持證券托管數(shù)總 計(jì)49只，票面總金額為566.06億元，但全月僅發(fā)生9筆交易，交易量為l0.69 億元。
三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品
(一)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的定義
結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生產(chǎn)品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。目前最為流行的結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品主要 是由商業(yè)銀行開發(fā)的各類結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品以及在交易所市場上可上市交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)。它們通常與某種金融價(jià)格相聯(lián)系，其投資收益隨該價(jià)格的變化而變化。
(二)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的類別
1.按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品(其收益與單只股票、股票組合或股票價(jià)格指數(shù)相聯(lián)系)、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類。
2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類，其中前者又可進(jìn)一步細(xì)分為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品。
3.按發(fā)行方式分類，可分為公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通?？梢栽诮灰姿灰?。目前，美國證券交易所(ANEX)有數(shù)千種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上市交易;我國香港交易所也推出了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。
4.按嵌入式衍生產(chǎn)品分類。結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品通常會(huì)內(nèi)嵌一個(gè)或一個(gè)以上的衍生產(chǎn)品，它們有些是以合約規(guī)定條款(如提前終止條款)形式出現(xiàn)的;也有些嵌入式 衍生產(chǎn)品并無顯性的表達(dá)，必須通過細(xì)致分析方可分解出相應(yīng)衍生產(chǎn)品。按照嵌入式衍生產(chǎn)品的屬性不同，可以分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等類別。當(dāng)然，還可以按照幣種、期限、發(fā)行地等進(jìn)行分類。
(三)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)
由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類、結(jié)構(gòu)個(gè)億，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)非常大的超逸。同時(shí)，由于這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以為普通投資者所掌握，通常監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織均要求金融機(jī)構(gòu)在銷售時(shí)格外當(dāng)心，防止錯(cuò)誤地銷售給不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶。