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第七節(jié) 交易型開放式指數(shù)基金(ETF)
一、ETF的特點(diǎn)
三大特點(diǎn)：
(一)被動(dòng)操作的指數(shù)型基金
ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對(duì)象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制的方法。
(二)獨(dú)特的實(shí)物申購贖回機(jī)制
所謂實(shí)物申購贖回機(jī)制是指，投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來換取;贖回時(shí)得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的股票;如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購、贖回份額”的規(guī)定，只有大的投資者才能參與ETF一級(jí)市場(chǎng)的實(shí)物申購贖回。
(三)實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度
ETF實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度。在一級(jí)市場(chǎng)上，大投資者在交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)進(jìn)行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級(jí)市場(chǎng)之外。在二級(jí)市場(chǎng)上，ETF與普通股票一樣在市場(chǎng)掛牌交易。
與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復(fù)制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進(jìn)行套利交易，因此對(duì)投資者具有獨(dú)特的吸引力。
二、ETF的套利交易
三、ETF的類型
根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。
我國首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復(fù)制法。
股票型ETF可以進(jìn)一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF等。
根據(jù)復(fù)制方法的不同，可以將ETF分為完全復(fù)制型ETF與抽樣復(fù)制型ETF。
四、ETF的風(fēng)險(xiǎn)
首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會(huì)不可避免地承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格常常會(huì)高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會(huì)存在跟蹤誤差。抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費(fèi)用等都會(huì)導(dǎo)致跟蹤誤差。
【例3·多選題】下列哪些行為會(huì)對(duì)指數(shù)型基金造成跟蹤誤差( )。
A.抽樣復(fù)制
B.現(xiàn)金留存
C.基金分紅
D.基金費(fèi)用
[答疑編號(hào)911020103]
答案：ABCD
五、ETF的分析方法
用于分析ETF的收益指標(biāo)包括兩種方法：(多選)
收益指標(biāo)：
1.二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格收益率
2.資金凈值收益率
運(yùn)作效率指標(biāo)：折(溢)價(jià)率、周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。
上市開放式基金是一種可以同時(shí)在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行基金份額申購贖回、在交易所進(jìn)行基金份額交易、并通過份額轉(zhuǎn)托管機(jī)制將場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)有機(jī)地聯(lián)系在一起的一種新的基金運(yùn)作方式。它是我國對(duì)證券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。(交易方式創(chuàng)新。第一支，2004年10月，南方積極配置基金)
LOF的發(fā)售結(jié)合了銀行等代銷機(jī)構(gòu)和交易所交易網(wǎng)絡(luò)二者的銷售優(yōu)勢(shì)，為開放式基金的發(fā)行開辟了新的渠道。LOF場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的基金份額分別被注冊(cè)登記在場(chǎng)外系統(tǒng)與場(chǎng)內(nèi)系統(tǒng)，但基金份額可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管(即跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記)實(shí)現(xiàn)在場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換。
兩者存在本質(zhì)區(qū)別，主要表現(xiàn)在：
(1)申購、贖回的標(biāo)的不同：LOF的申購、贖回是基金份額與現(xiàn)金的交易;而ETF與投資者交換的是基金份額和“一攬子”股票。
(2)申購、贖回的場(chǎng)所不同：ETF的申購、贖回通過交易所進(jìn)行;LOF的申購、贖回與開放式基金一樣在代銷網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行。
(3)對(duì)申購、贖回限制不同：只有大投資者(基金份額在50萬份以上)才能參與ETF一級(jí)市場(chǎng)的申購、贖回交易;而LOF在申購、贖回上沒有特別要求。
(4)基金投資策略不同：ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo);而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動(dòng)管理型基金。
(5)在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，ETF每15秒提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià);而LOF則在凈值報(bào)價(jià)上頻率要比ETF低，通常一天只提供一個(gè)或幾次基金凈值報(bào)價(jià)。
第七節(jié) 交易型開放式指數(shù)基金(ETF)
一、ETF的特點(diǎn)
三大特點(diǎn)：
(一)被動(dòng)操作的指數(shù)型基金
ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對(duì)象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制的方法。
(二)獨(dú)特的實(shí)物申購贖回機(jī)制
所謂實(shí)物申購贖回機(jī)制是指，投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來換取;贖回時(shí)得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的股票;如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購、贖回份額”的規(guī)定，只有大的投資者才能參與ETF一級(jí)市場(chǎng)的實(shí)物申購贖回。
(三)實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度
ETF實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度。在一級(jí)市場(chǎng)上，大投資者在交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)進(jìn)行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級(jí)市場(chǎng)之外。在二級(jí)市場(chǎng)上，ETF與普通股票一樣在市場(chǎng)掛牌交易。
與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復(fù)制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進(jìn)行套利交易，因此對(duì)投資者具有獨(dú)特的吸引力。
二、ETF的套利交易
三、ETF的類型
根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。
我國首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復(fù)制法。
股票型ETF可以進(jìn)一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF等。
根據(jù)復(fù)制方法的不同，可以將ETF分為完全復(fù)制型ETF與抽樣復(fù)制型ETF。
四、ETF的風(fēng)險(xiǎn)
首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會(huì)不可避免地承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格常常會(huì)高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會(huì)存在跟蹤誤差。抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費(fèi)用等都會(huì)導(dǎo)致跟蹤誤差。
【例3·多選題】下列哪些行為會(huì)對(duì)指數(shù)型基金造成跟蹤誤差( )。
A.抽樣復(fù)制
B.現(xiàn)金留存
C.基金分紅
D.基金費(fèi)用
[答疑編號(hào)911020103]
答案：ABCD
五、ETF的分析方法
用于分析ETF的收益指標(biāo)包括兩種方法：(多選)
收益指標(biāo)：
1.二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格收益率
2.資金凈值收益率
運(yùn)作效率指標(biāo)：折(溢)價(jià)率、周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。
上市開放式基金是一種可以同時(shí)在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行基金份額申購贖回、在交易所進(jìn)行基金份額交易、并通過份額轉(zhuǎn)托管機(jī)制將場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)有機(jī)地聯(lián)系在一起的一種新的基金運(yùn)作方式。它是我國對(duì)證券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。(交易方式創(chuàng)新。第一支，2004年10月，南方積極配置基金)
LOF的發(fā)售結(jié)合了銀行等代銷機(jī)構(gòu)和交易所交易網(wǎng)絡(luò)二者的銷售優(yōu)勢(shì)，為開放式基金的發(fā)行開辟了新的渠道。LOF場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的基金份額分別被注冊(cè)登記在場(chǎng)外系統(tǒng)與場(chǎng)內(nèi)系統(tǒng)，但基金份額可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管(即跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記)實(shí)現(xiàn)在場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換。
兩者存在本質(zhì)區(qū)別，主要表現(xiàn)在：
(1)申購、贖回的標(biāo)的不同：LOF的申購、贖回是基金份額與現(xiàn)金的交易;而ETF與投資者交換的是基金份額和“一攬子”股票。
(2)申購、贖回的場(chǎng)所不同：ETF的申購、贖回通過交易所進(jìn)行;LOF的申購、贖回與開放式基金一樣在代銷網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行。
(3)對(duì)申購、贖回限制不同：只有大投資者(基金份額在50萬份以上)才能參與ETF一級(jí)市場(chǎng)的申購、贖回交易;而LOF在申購、贖回上沒有特別要求。
(4)基金投資策略不同：ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo);而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動(dòng)管理型基金。
(5)在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，ETF每15秒提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià);而LOF則在凈值報(bào)價(jià)上頻率要比ETF低，通常一天只提供一個(gè)或幾次基金凈值報(bào)價(jià)。