第二節(jié) 股票基金
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長期投資。與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益也較高。
重點(diǎn)理解：風(fēng)險與預(yù)期收益成正比。
與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對通貨膨脹的手段。
二、股票基金與股票的不同
四點(diǎn)不同：
(1)股票價格在每一交易日內(nèi)始終處于變動之中;股票基金凈值的計算每天只進(jìn)行1次，因此每一交易日股票基金只有1個價格。
(2)股票價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強(qiáng)弱的對比而受到影響;股票基金份額凈值不會由于買賣數(shù)量或申購、贖回數(shù)量的多少而受到影響。
(3)人們在投資股票時，一般會根據(jù)上市公司的基本面，如財務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場競爭力、盈利預(yù)期等方面的信息對股票價格高低的合理性作出判斷，但卻不能對基金凈值進(jìn)行合理與否的評判。換而言之，對基金份額凈值高低進(jìn)行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因為基金份額的凈值是由其持有的證券的價值復(fù)合而成的。
(4)單一股票的投資風(fēng)險較為集中，投資風(fēng)險較大;股票基金由于進(jìn)行分散投資，投資風(fēng)險低于單一股票的投資風(fēng)險。
三、股票基金的類型
五種分類方式：
(一)按投資市場分類
以投資市場分類，股票基金可分為國內(nèi)股票基金、國外股票基金與全球股票基金三大類。國內(nèi)股票基金以本國股票市場為投資場所，投資風(fēng)險主要受國內(nèi)市場的影響。國外股票基金以其他國家的股票市場為投資場所，由于幣種不同，存在一定的匯率風(fēng)險。全球型股票基金以包括國內(nèi)股票市場在內(nèi)的全球股票市場為投資對象，進(jìn)行全球化分散投資，可以有效克服單一國家或區(qū)域投資風(fēng)險，但由于投資跨度大，費(fèi)用相對較高。
國外股票基金包括一種區(qū)域型股票基金，不僅指地理區(qū)域(中東)，還包括金磚四國等經(jīng)濟(jì)意義上的區(qū)域。
(二)按股票規(guī)模分類
按股票市值的大小將股票分為小盤股票(三金、萬馬電纜)、中盤股票與大盤股票是一種最基本的股票分析方法。
從歷看，小盤股票的總體表現(xiàn)要好于大盤股票的表現(xiàn)，但投資風(fēng)險也較高。
(三)按股票性質(zhì)分類
根據(jù)性質(zhì)的不同，通?？梢詫⒐善狈譃閮r值型股票與成長型股票。價值型股票是指收益穩(wěn)定、價值被低估、安全性較高的股票，其市盈率、市凈率通常較低。成長型股票通常是指收益增長速度快、未來發(fā)展?jié)摿Υ蟮墓善?，其市盈率、市凈率通常較高。
市盈率=市價/每股盈利
市凈率=市價/每股凈資產(chǎn)
(四)按基金投資風(fēng)格分類
(五)按行業(yè)分類
同一行業(yè)內(nèi)的股票往往表現(xiàn)出類似的特性與價格走勢。以某一特定行業(yè)或板塊為投資對象的基金就是行業(yè)股票基金，如基礎(chǔ)行業(yè)基金、資源類股票基金、房地產(chǎn)基金、金融服務(wù)基金、科技股基金等。不同行業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)不同，為追求較好的回報，還有一種“行業(yè)輪換”型基金(板塊輪動)。行業(yè)基金集中于行業(yè)投資，投資風(fēng)險相對較高。
【例4·單選題】按照股票性質(zhì)不同，可將股票基金劃分為( )。
A.私募基金和公募基金
B.上市基金和非上市基金
C.價值型基金和成長型基金
D.小盤基金、中盤基金和大盤基金
答案：C
四、股票基金的投資風(fēng)險
股票基金面臨的風(fēng)險主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險、管理運(yùn)作(有變化)風(fēng)險。
系統(tǒng)性風(fēng)險即市場風(fēng)險，是指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。非系統(tǒng)性風(fēng)險是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。管理運(yùn)作風(fēng)險是指由于基金經(jīng)理主動性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險。
系統(tǒng)風(fēng)險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險會有所不同。如單一行業(yè)投資基金會存在行業(yè)投資風(fēng)險，而以整個市場為投資對象的基金則不會存在行業(yè)風(fēng)險;單一國家型股票基金將會面臨較高的單一國家投資風(fēng)險，而全球股票基金則會較好的回避此類風(fēng)險。
【例5·多選題】系統(tǒng)風(fēng)險主要包括( )。
A.政策風(fēng)險
B.利率風(fēng)險
C.匯率風(fēng)險
D.購買力風(fēng)險
答案：ABCD
-
五、股票基金的分析方法
對股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營業(yè)績方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)、反映基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。
介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
(一)反映基金經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、凈值增長率等指標(biāo)。其中，凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營成果。最簡單的凈值增長率指標(biāo)可用下式計算：
凈值增長率=[(期末份額凈值-期初份額凈值+期間分紅)/期初份額凈值]×100%
凈值增長率對基金的分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、未實(shí)現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是的反映基金經(jīng)營成果的指標(biāo)。
如果單純考察一只基金本身的凈值增長率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長率相比較才能對基金的投資效果進(jìn)行全面的評價。
(二)反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)
常用來反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
凈值增長率波動程度越大，基金的風(fēng)險就越高。基金凈值增長率的波動程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計量，該指標(biāo)通常按月計算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險。
股票基金以股票市場為活動母體，其凈值變動不能不受到證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的影響。通常可以用貝塔值(β)的大小衡量一只基金面臨的市場風(fēng)險的大小。
公式：貝塔值=(基金凈值增長率/股票指數(shù)增長率)×100%
如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進(jìn)型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
持股集中度=(前十大重倉股股票投資市值/基金股票投資總市值)×100%
持股集中度越高，說明基金在前十大重倉股的投資越多，基金的風(fēng)險越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險越分散，風(fēng)險越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績的提高。
(三)反映股票基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對股票基金的投資風(fēng)格進(jìn)行分析。
基金持股平均市值的計算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。通過對平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價值型股票還是成長型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價值型基金;反之，該股票型基金則可以被歸為成長型基金。
(四)反映基金操作成本的指標(biāo)
費(fèi)用率是評價基金運(yùn)作效率和運(yùn)作成本的一個重要統(tǒng)計指標(biāo)。費(fèi)用率等于基金運(yùn)作費(fèi)用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費(fèi)用率越低，說明基金的運(yùn)作成本越低，運(yùn)作效率越高。
基金運(yùn)作費(fèi)用主要包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、基于基金資產(chǎn)計提的營銷服務(wù)費(fèi)等項目，但不包括前端或后端申購費(fèi)、贖回費(fèi)，也不包括投資利息費(fèi)用、交易傭金等費(fèi)用。相對于其他類型的基金，股票基金的費(fèi)用率較高;相對于大型基金，小型基金的費(fèi)用率通常較高;相對于國內(nèi)股票基金，國外股票基金的費(fèi)用率較高。
(五)反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過對基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對股票的長期持有;高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對股票的頻繁買入與賣出。
一、股票基金在投資組合中的作用
股票基金以追求長期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長期投資。與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益也較高。
重點(diǎn)理解：風(fēng)險與預(yù)期收益成正比。
與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對通貨膨脹的手段。
二、股票基金與股票的不同
四點(diǎn)不同：
(1)股票價格在每一交易日內(nèi)始終處于變動之中;股票基金凈值的計算每天只進(jìn)行1次，因此每一交易日股票基金只有1個價格。
(2)股票價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強(qiáng)弱的對比而受到影響;股票基金份額凈值不會由于買賣數(shù)量或申購、贖回數(shù)量的多少而受到影響。
(3)人們在投資股票時，一般會根據(jù)上市公司的基本面，如財務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場競爭力、盈利預(yù)期等方面的信息對股票價格高低的合理性作出判斷，但卻不能對基金凈值進(jìn)行合理與否的評判。換而言之，對基金份額凈值高低進(jìn)行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因為基金份額的凈值是由其持有的證券的價值復(fù)合而成的。
(4)單一股票的投資風(fēng)險較為集中，投資風(fēng)險較大;股票基金由于進(jìn)行分散投資，投資風(fēng)險低于單一股票的投資風(fēng)險。
三、股票基金的類型
五種分類方式：
(一)按投資市場分類
以投資市場分類，股票基金可分為國內(nèi)股票基金、國外股票基金與全球股票基金三大類。國內(nèi)股票基金以本國股票市場為投資場所，投資風(fēng)險主要受國內(nèi)市場的影響。國外股票基金以其他國家的股票市場為投資場所，由于幣種不同，存在一定的匯率風(fēng)險。全球型股票基金以包括國內(nèi)股票市場在內(nèi)的全球股票市場為投資對象，進(jìn)行全球化分散投資，可以有效克服單一國家或區(qū)域投資風(fēng)險，但由于投資跨度大，費(fèi)用相對較高。
國外股票基金包括一種區(qū)域型股票基金，不僅指地理區(qū)域(中東)，還包括金磚四國等經(jīng)濟(jì)意義上的區(qū)域。
(二)按股票規(guī)模分類
按股票市值的大小將股票分為小盤股票(三金、萬馬電纜)、中盤股票與大盤股票是一種最基本的股票分析方法。
從歷看，小盤股票的總體表現(xiàn)要好于大盤股票的表現(xiàn)，但投資風(fēng)險也較高。
(三)按股票性質(zhì)分類
根據(jù)性質(zhì)的不同，通?？梢詫⒐善狈譃閮r值型股票與成長型股票。價值型股票是指收益穩(wěn)定、價值被低估、安全性較高的股票，其市盈率、市凈率通常較低。成長型股票通常是指收益增長速度快、未來發(fā)展?jié)摿Υ蟮墓善?，其市盈率、市凈率通常較高。
市盈率=市價/每股盈利
市凈率=市價/每股凈資產(chǎn)
(四)按基金投資風(fēng)格分類
(五)按行業(yè)分類
同一行業(yè)內(nèi)的股票往往表現(xiàn)出類似的特性與價格走勢。以某一特定行業(yè)或板塊為投資對象的基金就是行業(yè)股票基金，如基礎(chǔ)行業(yè)基金、資源類股票基金、房地產(chǎn)基金、金融服務(wù)基金、科技股基金等。不同行業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)不同，為追求較好的回報，還有一種“行業(yè)輪換”型基金(板塊輪動)。行業(yè)基金集中于行業(yè)投資，投資風(fēng)險相對較高。
【例4·單選題】按照股票性質(zhì)不同，可將股票基金劃分為( )。
A.私募基金和公募基金
B.上市基金和非上市基金
C.價值型基金和成長型基金
D.小盤基金、中盤基金和大盤基金
答案：C
四、股票基金的投資風(fēng)險
股票基金面臨的風(fēng)險主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險、管理運(yùn)作(有變化)風(fēng)險。
系統(tǒng)性風(fēng)險即市場風(fēng)險，是指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。非系統(tǒng)性風(fēng)險是指個別證券特有的風(fēng)險，包括企業(yè)的信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。管理運(yùn)作風(fēng)險是指由于基金經(jīng)理主動性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險。
系統(tǒng)風(fēng)險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險。
不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險會有所不同。如單一行業(yè)投資基金會存在行業(yè)投資風(fēng)險，而以整個市場為投資對象的基金則不會存在行業(yè)風(fēng)險;單一國家型股票基金將會面臨較高的單一國家投資風(fēng)險，而全球股票基金則會較好的回避此類風(fēng)險。
【例5·多選題】系統(tǒng)風(fēng)險主要包括( )。
A.政策風(fēng)險
B.利率風(fēng)險
C.匯率風(fēng)險
D.購買力風(fēng)險
答案：ABCD
-
五、股票基金的分析方法
對股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營業(yè)績方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)、反映基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。
介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
(一)反映基金經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)
反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、凈值增長率等指標(biāo)。其中，凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營成果。最簡單的凈值增長率指標(biāo)可用下式計算：
凈值增長率=[(期末份額凈值-期初份額凈值+期間分紅)/期初份額凈值]×100%
凈值增長率對基金的分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、未實(shí)現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是的反映基金經(jīng)營成果的指標(biāo)。
如果單純考察一只基金本身的凈值增長率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長率相比較才能對基金的投資效果進(jìn)行全面的評價。
(二)反映基金風(fēng)險大小的指標(biāo)
常用來反映股票基金風(fēng)險大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
凈值增長率波動程度越大，基金的風(fēng)險就越高。基金凈值增長率的波動程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計量，該指標(biāo)通常按月計算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險。
股票基金以股票市場為活動母體，其凈值變動不能不受到證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的影響。通常可以用貝塔值(β)的大小衡量一只基金面臨的市場風(fēng)險的大小。
公式：貝塔值=(基金凈值增長率/股票指數(shù)增長率)×100%
如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進(jìn)型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
持股集中度=(前十大重倉股股票投資市值/基金股票投資總市值)×100%
持股集中度越高，說明基金在前十大重倉股的投資越多，基金的風(fēng)險越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險越分散，風(fēng)險越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績的提高。
(三)反映股票基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)
依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對股票基金的投資風(fēng)格進(jìn)行分析。
基金持股平均市值的計算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。通過對平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價值型股票還是成長型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價值型基金;反之，該股票型基金則可以被歸為成長型基金。
(四)反映基金操作成本的指標(biāo)
費(fèi)用率是評價基金運(yùn)作效率和運(yùn)作成本的一個重要統(tǒng)計指標(biāo)。費(fèi)用率等于基金運(yùn)作費(fèi)用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費(fèi)用率越低，說明基金的運(yùn)作成本越低，運(yùn)作效率越高。
基金運(yùn)作費(fèi)用主要包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、基于基金資產(chǎn)計提的營銷服務(wù)費(fèi)等項目，但不包括前端或后端申購費(fèi)、贖回費(fèi)，也不包括投資利息費(fèi)用、交易傭金等費(fèi)用。相對于其他類型的基金，股票基金的費(fèi)用率較高;相對于大型基金，小型基金的費(fèi)用率通常較高;相對于國內(nèi)股票基金，國外股票基金的費(fèi)用率較高。
(五)反映基金操作策略的指標(biāo)
基金股票周轉(zhuǎn)率通過對基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對股票的長期持有;高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對股票的頻繁買入與賣出。