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第四節(jié) 競價與成交
一、競價原則(掌握)
原則：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先。
(一)價格優(yōu)先
較高價格買入申報優(yōu)先于較低價格買入申報，較低價格賣出申報優(yōu)先于較高價格賣出申報。
(二)時間優(yōu)先
買賣方向、價格相同的，先申報者優(yōu)先于后申報者。先后順序按交易主機接受申報的時間確定。
【教材例題】有甲、乙、丙、丁投資者四人，均申報賣出X股票，申報價格和申報時間分別為：甲的賣出價10.70元，時間13:35;乙的賣出價格10.40元，時間13:40;丙的賣出價10.75元，時間13:25;丁的賣出價10.40元，時間是13:38。那么這四位投資者交易的優(yōu)先順序為：
丁、乙、甲、丙。
【例題】證券交易所內(nèi)證券交易的競價原則是( )。
A.時間優(yōu)先，客戶優(yōu)先
B.價格優(yōu)先，時間優(yōu)先
C.數(shù)量優(yōu)先
D.市價優(yōu)先
答案：B
二、競價方式(掌握)
方式：集合競價和連續(xù)競價
上海證券交易所規(guī)定，采用競價交易方式的，每個交易日的9:15~9:25為開盤集合競價時間，9:30~11:30、13:00~15:00為連續(xù)競價時間。
深圳證券交易所規(guī)定，采用競價交易方式的，每個交易日的9:15~9:25為開盤集合競價時間，9:30~11:30、13:00~14:57為連續(xù)競價時間，14:57~15:00為收盤集合競價時間。
【例題】在上海證券交易所采用競價交易方式的開盤集合競價時間為每個交易日的( )。
A.9：00～9：30
B.9：10～9：25
C.9：25～9：30
D.9：15—9：25
答案：D
(一)集合競價
1.概念
集合競價，是指對在規(guī)定的一段時間內(nèi)接受的買賣申報一次性集中撮合的競價方式。
2.集合競價確定成交價的原則
(1)可實現(xiàn)成交量的價格;
(2)高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報全部成交的價格;
(3)與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價格。
如有兩個以上申報價格符合上述條件的，深圳證券交易所取距前收盤價最近的價位為成交價。上海證券交易所則規(guī)定使未成交量最小的申報價格為成交價格，若仍有兩個以上使未成交量最小的申報價格符合上述條件的，其中間價為成交價格。
集合競價的所有交易以同一價格成交。
集中競價中未能成交的委托，自動進入連續(xù)競價。
【例1】某股票當(dāng)日在集合競價時買賣申報價格和數(shù)量情況如表所示，該股票上日收盤價為12.13元，該股票上海證券交易所，當(dāng)日開盤價及成交量分別是多少?如果是在深圳證券交易所，當(dāng)日開盤及成交量分別是多少?
(二)連續(xù)競價
1.概念
連續(xù)競價是指對買賣申報逐筆連續(xù)撮合的競價方式。
按照我國證券交易所的有關(guān)規(guī)定，在無撤單的情況下，委托當(dāng)日有效。另外，開盤集合競價期間未來成交的買賣申報，自動進入連續(xù)競價。深圳證券交易所還規(guī)定，連續(xù)競價期間未成交的買賣申報，自動進入收盤集合競價。
2.成交價格確定原則
連續(xù)競價時，成交價格的確定原則為：
(1)買入申報與最低賣出申報價位相同，以該價格為成交價;
(2)買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價;
(3)賣出申報價格低于即時揭示的買入申報價格時，以即時揭示的買入申報價格為成交價。
【教材例題】某股票即時揭示的賣出申報價格和數(shù)量及買入申報價格和數(shù)量如表所示。若此時該股票有一筆買入申報進入交易系統(tǒng)，價格為15.37元，數(shù)量為600股，則應(yīng)如何成交?
某股票某日交易時即時揭示的買賣申報價格和數(shù)量
買賣方向價格(元)數(shù)量(股)
買賣方向
價格（元）
數(shù)量（股）
賣出申報
15.37
15.36
15.35
1000
800
100
買入申報
15.34
15.33
15.32
500
1000
800
【答案】買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價，此題買入申報價格為15.37元，即時揭示的最低賣出申報價格為15.35元，所以應(yīng)以15.35元成交100股，以15.36元成交500股。
【例題】根據(jù)現(xiàn)行制度規(guī)定，連續(xù)競價時，成交價格確定原則包括( )。
A.買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價
B.賣出申報價格低于即時揭示的買入申報價格時，以中間價成交
C.賣出申報價格低于即時揭示的買入申報價格時，以即時揭示的買入申報價格為成交價
D.買入申報與最低賣出申報價位相同，以該價格為成交價
答案：ACD
三、競價申報時的有效申報價格范圍
(一)實行漲跌幅限制的證券有效申報價格范圍
股票(含A、B股)、基金類證券在1個交易日內(nèi)的交易價格相對上一交易日收市價格的漲跌幅度不得超過10%，其中ST股票和*ST股票價格漲跌幅比例都為5%。(出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常的。是對上市公司目前所處狀況的一種客觀揭示，其目的在于向投資者提示市場風(fēng)險)
漲跌幅價格=前收盤價×(1±漲跌幅比例)
買賣有漲跌幅限制的證券，在價格漲跌幅限制內(nèi)的申報為有效申報，超過漲跌幅限制的申報為無效申報。
在深圳證券交易所，買賣有價格漲跌幅限制的中小企業(yè)股票，連續(xù)競價期間超過有效競價范圍的有效申報不能即時參加競價，暫存于交易主機;當(dāng)成交價格波動使其進入有效競價范圍時，交易主機自動取出申報，參加競價。中小企業(yè)板股票連續(xù)競價期間有效競價范圍為最近成交價格上下3%。開盤集合競價期間沒有產(chǎn)生成交的，連續(xù)競價開始時有效競價范圍調(diào)整為前收盤價的上下3%。
第五節(jié) 交易結(jié)算
每日交易結(jié)束后，證券公司要為客戶辦理證券和資金的清算與交收。目前我國證券市場采用的是法人結(jié)算模式。法人結(jié)算是指由證券公司以法人名義集中在證券登記結(jié)算機構(gòu)開立資金清算交收賬戶，其接受客戶委托代理的證券交易的清算交收均通過此賬戶辦理。證券公司與其客戶之間的資金清算交收由證券公司自行負責(zé)完成。證券公司作為結(jié)算參與人與客戶之間的清算交收，是整個結(jié)算過程不可缺少的環(huán)節(jié)。
一、證券公司與客戶之間的證券清算交收
實踐中，對于證券公司與客戶之間的證券清算交收，一般由中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄按照業(yè)務(wù)規(guī)則自動辦理。證券交收結(jié)果等數(shù)據(jù)由中國結(jié)算公司每日傳送至證券公司，供其對賬和向客戶提供余額查詢等服務(wù)。證券公司根據(jù)中國結(jié)算公司數(shù)據(jù)，記錄客戶清算交收結(jié)果。
二、證券公司與客戶之間的資金清算交收
(一)證券公司和存管銀行在資金清算交收中的職責(zé)
在“客戶交易結(jié)算資金第三方存管”制度框架下，證券公司與客戶的資金清算交收，需要由證券公司與存管銀行配合完成：
1.證券公司負責(zé)根據(jù)中國結(jié)算公司發(fā)送的結(jié)算數(shù)據(jù)和存管銀行發(fā)送的客戶資金存取數(shù)據(jù)完成客戶資金的清算，更新客戶資金賬戶的余額，并向存管銀行發(fā)送客戶證券交易清算數(shù)據(jù)及資金賬戶余額。
2.存管銀行負責(zé)根據(jù)客戶資金的存取數(shù)據(jù)和證券公司向其發(fā)送的證券交易清算數(shù)據(jù)完成客戶管理賬戶余額的更新，并進行客戶資金賬戶余額與客戶管理賬戶余額的核對，將核對結(jié)果發(fā)送證券公司。
3.證券公司根據(jù)核對無誤的清算結(jié)果向存管銀行發(fā)送資金劃付指令，存管銀行根據(jù)證券公司的資金劃付指令及時辦理資金劃付，完成客戶證券交易的資金交收。
(二)資金存取及結(jié)算流程(熟悉)
在客戶交易結(jié)算資金第三方存管模式下，證券公司與客戶之間的資金存取、清算與交收過程可簡要概括如下：
1.客戶從其銀行結(jié)算賬戶向資金賬戶存入交易結(jié)算資金，可以通過存管銀行提供的電話銀行、網(wǎng)上銀行、柜面服務(wù)、多媒體自助終端等方式發(fā)出轉(zhuǎn)賬指令，也可以通過證券公司提供的電話委托、網(wǎng)上交易、自主委托等方式發(fā)出轉(zhuǎn)賬指令;系統(tǒng)根據(jù)客戶轉(zhuǎn)賬指令啟動客戶資金轉(zhuǎn)賬交易。該交易啟動后，銀行將減少對客戶銀行結(jié)算賬戶余額，相應(yīng)增加客戶管理賬戶余額和證券公司客戶交易結(jié)算資金匯總賬戶余額，證券公司同步更新客戶管理賬戶對應(yīng)的資金賬戶余額。
2.客戶證券交易由證券公司單方發(fā)起?？蛻敉ㄟ^證券公司的資金賬戶及密碼，采用證券公司提供的委托手段進行交易。
3.證券公司接到客戶委托買賣指令后對客戶賬戶內(nèi)資金和證券進行校驗。校驗通過后證券公司向交易所報送交易指令。
4.中國結(jié)算公司根據(jù)交易所當(dāng)日成交數(shù)據(jù)生成清算交收文件，并將清算交收文件發(fā)給證券公司。
5.證券公司根據(jù)中國結(jié)算公司提供的清算交收數(shù)據(jù)及存管銀行提供的客戶交易結(jié)算資金存取數(shù)據(jù)，完成客戶資金的清算，更新客戶資金賬戶的余額。并向存管銀行發(fā)送客戶證券交易清算數(shù)據(jù)及資金賬戶余額。
6.存管銀行根據(jù)客戶資金的存取數(shù)據(jù)和證券公司向其發(fā)送的證券交易清算數(shù)據(jù)完成客戶管理賬戶余額的更新，并進行客戶資金賬戶余額與客戶管理賬戶余額的核對，將核對結(jié)果發(fā)送證券公司。
7.證券公司根據(jù)核對無誤的清算結(jié)果制作資金劃付指令發(fā)送給存管銀行。
8.存管銀行根據(jù)證券公司的資金劃付指令辦理交收資金劃付。
9.客戶證券交易結(jié)算資金的取出，只能通過轉(zhuǎn)賬的方式轉(zhuǎn)入其在存管銀行開立的同名銀行結(jié)算賬戶，再通過銀行結(jié)算賬戶辦理資金的提取或劃轉(zhuǎn)。存管銀行系統(tǒng)根據(jù)客戶轉(zhuǎn)賬指令啟動客戶資金轉(zhuǎn)賬交易，通過存管銀行與證券公司聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)獲取證券公司對客戶取出資金的校驗結(jié)果。如雙方校驗通過，存管銀行將減少客戶管理賬戶余額和證券公司客戶交易結(jié)算資金匯總賬戶余額，相應(yīng)增加客戶銀行結(jié)算賬戶余額，證券公司同步更新客戶管理賬戶對應(yīng)的資金賬戶余額。
【例題】(判斷題)實踐中，對于證券公司與客戶之間的證券清算交收，一般由中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄按照業(yè)務(wù)規(guī)則自動辦理。( )
答案：對
第四節(jié) 競價與成交
一、競價原則(掌握)
原則：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先。
(一)價格優(yōu)先
較高價格買入申報優(yōu)先于較低價格買入申報，較低價格賣出申報優(yōu)先于較高價格賣出申報。
(二)時間優(yōu)先
買賣方向、價格相同的，先申報者優(yōu)先于后申報者。先后順序按交易主機接受申報的時間確定。
【教材例題】有甲、乙、丙、丁投資者四人，均申報賣出X股票，申報價格和申報時間分別為：甲的賣出價10.70元，時間13:35;乙的賣出價格10.40元，時間13:40;丙的賣出價10.75元，時間13:25;丁的賣出價10.40元，時間是13:38。那么這四位投資者交易的優(yōu)先順序為：
丁、乙、甲、丙。
【例題】證券交易所內(nèi)證券交易的競價原則是( )。
A.時間優(yōu)先，客戶優(yōu)先
B.價格優(yōu)先，時間優(yōu)先
C.數(shù)量優(yōu)先
D.市價優(yōu)先
答案：B
二、競價方式(掌握)
方式：集合競價和連續(xù)競價
上海證券交易所規(guī)定，采用競價交易方式的，每個交易日的9:15~9:25為開盤集合競價時間，9:30~11:30、13:00~15:00為連續(xù)競價時間。
深圳證券交易所規(guī)定，采用競價交易方式的，每個交易日的9:15~9:25為開盤集合競價時間，9:30~11:30、13:00~14:57為連續(xù)競價時間，14:57~15:00為收盤集合競價時間。
【例題】在上海證券交易所采用競價交易方式的開盤集合競價時間為每個交易日的( )。
A.9：00～9：30
B.9：10～9：25
C.9：25～9：30
D.9：15—9：25
答案：D
(一)集合競價
1.概念
集合競價，是指對在規(guī)定的一段時間內(nèi)接受的買賣申報一次性集中撮合的競價方式。
2.集合競價確定成交價的原則
(1)可實現(xiàn)成交量的價格;
(2)高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報全部成交的價格;
(3)與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價格。
如有兩個以上申報價格符合上述條件的，深圳證券交易所取距前收盤價最近的價位為成交價。上海證券交易所則規(guī)定使未成交量最小的申報價格為成交價格，若仍有兩個以上使未成交量最小的申報價格符合上述條件的，其中間價為成交價格。
集合競價的所有交易以同一價格成交。
集中競價中未能成交的委托，自動進入連續(xù)競價。
【例1】某股票當(dāng)日在集合競價時買賣申報價格和數(shù)量情況如表所示，該股票上日收盤價為12.13元，該股票上海證券交易所，當(dāng)日開盤價及成交量分別是多少?如果是在深圳證券交易所，當(dāng)日開盤及成交量分別是多少?
(二)連續(xù)競價
1.概念
連續(xù)競價是指對買賣申報逐筆連續(xù)撮合的競價方式。
按照我國證券交易所的有關(guān)規(guī)定，在無撤單的情況下，委托當(dāng)日有效。另外，開盤集合競價期間未來成交的買賣申報，自動進入連續(xù)競價。深圳證券交易所還規(guī)定，連續(xù)競價期間未成交的買賣申報，自動進入收盤集合競價。
2.成交價格確定原則
連續(xù)競價時，成交價格的確定原則為：
(1)買入申報與最低賣出申報價位相同，以該價格為成交價;
(2)買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價;
(3)賣出申報價格低于即時揭示的買入申報價格時，以即時揭示的買入申報價格為成交價。
【教材例題】某股票即時揭示的賣出申報價格和數(shù)量及買入申報價格和數(shù)量如表所示。若此時該股票有一筆買入申報進入交易系統(tǒng)，價格為15.37元，數(shù)量為600股，則應(yīng)如何成交?
某股票某日交易時即時揭示的買賣申報價格和數(shù)量
買賣方向價格(元)數(shù)量(股)
買賣方向
價格（元）
數(shù)量（股）
賣出申報
15.37
15.36
15.35
1000
800
100
買入申報
15.34
15.33
15.32
500
1000
800
【答案】買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價，此題買入申報價格為15.37元，即時揭示的最低賣出申報價格為15.35元，所以應(yīng)以15.35元成交100股，以15.36元成交500股。
【例題】根據(jù)現(xiàn)行制度規(guī)定，連續(xù)競價時，成交價格確定原則包括( )。
A.買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價
B.賣出申報價格低于即時揭示的買入申報價格時，以中間價成交
C.賣出申報價格低于即時揭示的買入申報價格時，以即時揭示的買入申報價格為成交價
D.買入申報與最低賣出申報價位相同，以該價格為成交價
答案：ACD
三、競價申報時的有效申報價格范圍
(一)實行漲跌幅限制的證券有效申報價格范圍
股票(含A、B股)、基金類證券在1個交易日內(nèi)的交易價格相對上一交易日收市價格的漲跌幅度不得超過10%，其中ST股票和*ST股票價格漲跌幅比例都為5%。(出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常的。是對上市公司目前所處狀況的一種客觀揭示，其目的在于向投資者提示市場風(fēng)險)
漲跌幅價格=前收盤價×(1±漲跌幅比例)
買賣有漲跌幅限制的證券，在價格漲跌幅限制內(nèi)的申報為有效申報，超過漲跌幅限制的申報為無效申報。
在深圳證券交易所，買賣有價格漲跌幅限制的中小企業(yè)股票，連續(xù)競價期間超過有效競價范圍的有效申報不能即時參加競價，暫存于交易主機;當(dāng)成交價格波動使其進入有效競價范圍時，交易主機自動取出申報，參加競價。中小企業(yè)板股票連續(xù)競價期間有效競價范圍為最近成交價格上下3%。開盤集合競價期間沒有產(chǎn)生成交的，連續(xù)競價開始時有效競價范圍調(diào)整為前收盤價的上下3%。
第五節(jié) 交易結(jié)算
每日交易結(jié)束后，證券公司要為客戶辦理證券和資金的清算與交收。目前我國證券市場采用的是法人結(jié)算模式。法人結(jié)算是指由證券公司以法人名義集中在證券登記結(jié)算機構(gòu)開立資金清算交收賬戶，其接受客戶委托代理的證券交易的清算交收均通過此賬戶辦理。證券公司與其客戶之間的資金清算交收由證券公司自行負責(zé)完成。證券公司作為結(jié)算參與人與客戶之間的清算交收，是整個結(jié)算過程不可缺少的環(huán)節(jié)。
一、證券公司與客戶之間的證券清算交收
實踐中，對于證券公司與客戶之間的證券清算交收，一般由中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄按照業(yè)務(wù)規(guī)則自動辦理。證券交收結(jié)果等數(shù)據(jù)由中國結(jié)算公司每日傳送至證券公司，供其對賬和向客戶提供余額查詢等服務(wù)。證券公司根據(jù)中國結(jié)算公司數(shù)據(jù)，記錄客戶清算交收結(jié)果。
二、證券公司與客戶之間的資金清算交收
(一)證券公司和存管銀行在資金清算交收中的職責(zé)
在“客戶交易結(jié)算資金第三方存管”制度框架下，證券公司與客戶的資金清算交收，需要由證券公司與存管銀行配合完成：
1.證券公司負責(zé)根據(jù)中國結(jié)算公司發(fā)送的結(jié)算數(shù)據(jù)和存管銀行發(fā)送的客戶資金存取數(shù)據(jù)完成客戶資金的清算，更新客戶資金賬戶的余額，并向存管銀行發(fā)送客戶證券交易清算數(shù)據(jù)及資金賬戶余額。
2.存管銀行負責(zé)根據(jù)客戶資金的存取數(shù)據(jù)和證券公司向其發(fā)送的證券交易清算數(shù)據(jù)完成客戶管理賬戶余額的更新，并進行客戶資金賬戶余額與客戶管理賬戶余額的核對，將核對結(jié)果發(fā)送證券公司。
3.證券公司根據(jù)核對無誤的清算結(jié)果向存管銀行發(fā)送資金劃付指令，存管銀行根據(jù)證券公司的資金劃付指令及時辦理資金劃付，完成客戶證券交易的資金交收。
(二)資金存取及結(jié)算流程(熟悉)
在客戶交易結(jié)算資金第三方存管模式下，證券公司與客戶之間的資金存取、清算與交收過程可簡要概括如下：
1.客戶從其銀行結(jié)算賬戶向資金賬戶存入交易結(jié)算資金，可以通過存管銀行提供的電話銀行、網(wǎng)上銀行、柜面服務(wù)、多媒體自助終端等方式發(fā)出轉(zhuǎn)賬指令，也可以通過證券公司提供的電話委托、網(wǎng)上交易、自主委托等方式發(fā)出轉(zhuǎn)賬指令;系統(tǒng)根據(jù)客戶轉(zhuǎn)賬指令啟動客戶資金轉(zhuǎn)賬交易。該交易啟動后，銀行將減少對客戶銀行結(jié)算賬戶余額，相應(yīng)增加客戶管理賬戶余額和證券公司客戶交易結(jié)算資金匯總賬戶余額，證券公司同步更新客戶管理賬戶對應(yīng)的資金賬戶余額。
2.客戶證券交易由證券公司單方發(fā)起?？蛻敉ㄟ^證券公司的資金賬戶及密碼，采用證券公司提供的委托手段進行交易。
3.證券公司接到客戶委托買賣指令后對客戶賬戶內(nèi)資金和證券進行校驗。校驗通過后證券公司向交易所報送交易指令。
4.中國結(jié)算公司根據(jù)交易所當(dāng)日成交數(shù)據(jù)生成清算交收文件，并將清算交收文件發(fā)給證券公司。
5.證券公司根據(jù)中國結(jié)算公司提供的清算交收數(shù)據(jù)及存管銀行提供的客戶交易結(jié)算資金存取數(shù)據(jù)，完成客戶資金的清算，更新客戶資金賬戶的余額。并向存管銀行發(fā)送客戶證券交易清算數(shù)據(jù)及資金賬戶余額。
6.存管銀行根據(jù)客戶資金的存取數(shù)據(jù)和證券公司向其發(fā)送的證券交易清算數(shù)據(jù)完成客戶管理賬戶余額的更新，并進行客戶資金賬戶余額與客戶管理賬戶余額的核對，將核對結(jié)果發(fā)送證券公司。
7.證券公司根據(jù)核對無誤的清算結(jié)果制作資金劃付指令發(fā)送給存管銀行。
8.存管銀行根據(jù)證券公司的資金劃付指令辦理交收資金劃付。
9.客戶證券交易結(jié)算資金的取出，只能通過轉(zhuǎn)賬的方式轉(zhuǎn)入其在存管銀行開立的同名銀行結(jié)算賬戶，再通過銀行結(jié)算賬戶辦理資金的提取或劃轉(zhuǎn)。存管銀行系統(tǒng)根據(jù)客戶轉(zhuǎn)賬指令啟動客戶資金轉(zhuǎn)賬交易，通過存管銀行與證券公司聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)獲取證券公司對客戶取出資金的校驗結(jié)果。如雙方校驗通過，存管銀行將減少客戶管理賬戶余額和證券公司客戶交易結(jié)算資金匯總賬戶余額，相應(yīng)增加客戶銀行結(jié)算賬戶余額，證券公司同步更新客戶管理賬戶對應(yīng)的資金賬戶余額。
【例題】(判斷題)實踐中，對于證券公司與客戶之間的證券清算交收，一般由中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄按照業(yè)務(wù)規(guī)則自動辦理。( )
答案：對