第八章 債券回購交易
知識點801（P247-250）：債券質(zhì)押式回購交易。
□債券質(zhì)押式回購交易（也稱“封閉式回購”）是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購方、買入返售方、資金融出方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。
融資方是融入資金、出質(zhì)債券的一方；融券方是融出資金、享有債權質(zhì)權的一方。
開展債券回購的場所是滬深交易所和全國銀行間同業(yè)拆借中心。上交所1993年12月，深交所1994年10月開辦國債為主要品種的質(zhì)押式回購交易。2002年12月和2003年1月，上交所和深交所分別推出企業(yè)債券（非上市公司發(fā)的）回購交易。2007年進一步允許公司債（上市公司發(fā)的）進行質(zhì)押式回購。商業(yè)銀行原先不得參與交易所債券回購交易，2009年開展上市商業(yè)銀行在交易所參與債券交易試點。
證券交易所質(zhì)押式回購實行質(zhì)押庫制度（質(zhì)押的債券須轉入專用的質(zhì)押賬戶，融資方無法使用被質(zhì)押的債券）和標準券制度（不同債券品種按折算率折成標準券）。上海交易所現(xiàn)不區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購，國債、企業(yè)債和公司債折成標準券可合并計算；深交所還區(qū)分。
□目前，上?；刭彿譃?、2、3、4、7、14、28、91、182天9個品種（記憶有規(guī)律：5天包含周末就變成7天，28天相當1個月，91天相當3個月，182天相當半年）；深圳有1、2、3、4、7、14、28、63、91、182、273天11個品種（記憶規(guī)律：多了“2個月”的63天，“九個月”的273天），質(zhì)押式企業(yè)債回購有1、2、3、7天4個品種（少了4天）。
債券回購交易申報中，融資方按“買入”（B）予以申報，融券方按“賣出”（S）予以申報（注意理解為，在未來到期時，現(xiàn)在的融資方買回他的債券，現(xiàn)在的融券方賣出債券拿回自己的資金）。
初次成交后有結算公司進行清算交收；到期反向成交時，無需再申報，交易所系統(tǒng)自動生成反向交易。當日轉回的債券，當日可以賣出。
報價方式為年收益率進行報價，申報時直接輸入資金年收益率的數(shù)值（省掉%號，系統(tǒng)會默認的）?！跎虾?，申報規(guī)則：（1）申報單位為手（1手=1000面值=深圳的10張）（2）計價單位為每百元資金到期年收益（不是年收益率）。（3）最小變動單位為0.005的整數(shù)倍（半分）。（4）申報數(shù)量為100手整數(shù)倍，單筆不超過1萬手。深圳，申報規(guī)則：（1）申報單位為張（1張=100元面值）。（2）最小報價為0.01元整數(shù)倍。（3）申報數(shù)量為10張的整數(shù)倍。（4）單筆申報數(shù)量應當不超過10萬張（等于上海的1萬手）。
知識點802（P250-253）：全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的規(guī)則。
全國銀行間市場是以商業(yè)銀行等金融機構為主的機構投資者之間以詢價方式進行的債券交易。其間回購的債券時經(jīng)人民銀行批準交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。中央國債登記結算有限公司（簡稱“中央結算公司”，同中國登記結算公司不同）是指定的該市場登記結算機構。人民銀行是該市場的主管部門。
□全國銀行間債券回購參與者包括：
1、境內(nèi)的商業(yè)銀行
2、境內(nèi)的非銀行金融機構和非金融機構
3、人行批準經(jīng)營人民幣業(yè)務的外國銀行分行。
這些機構應簽署“全國銀行間債券市場債券回購主協(xié)議”，回購雙方進行回購交易時逐筆再簽訂回購成交合同，兩者構成完整的回購合同。
上述金融機構可以直接進行交易或委托結算代理人進行交易；非金融機構應委托結算代理人進行交易，且只能委托開展現(xiàn)券買賣和逆回購業(yè)務（只能出借資金，不能質(zhì)押債券融入資金）。□目前，具有結算代理資格的有：全國性商業(yè)銀行、煙臺住房儲蓄銀行和部分符合條件的城市商業(yè)銀行。
回購雙方需在中央結算公司辦理債券的質(zhì)押登記。
全國銀行間債券市場回購期限最短為1天，最長為1年；回購交易額最小為債券面額10萬元（1千張），交易單位為債券面額1萬元（100張）
□報價采用詢價交易方式，包括：自主報價、格式化詢價、確認成交三個步驟。
1、自主報價。包括：公開報價（向整個市場做出的、不可直接確認成交的報價）和對話報價（直接向具體的交易對手做出的、對方確認即可成交的報價）。單邊公開報價是報一個方向的價格；雙邊公開報價是做市商同時報出兩個方向的價格。
2、格式化詢價。交易者按統(tǒng)一的格式內(nèi)容填報。
3、確認成交。經(jīng)歷“對話報價—確認”的過程。
4、結算。
□有下列情形的，由人行給予警告，并可處3萬元下罰款，可暫?；蛉∠麡I(yè)務資格，對直接責任人給予紀律處分：（1）擅自從事借券、租券等融券業(yè)務（2）擅自交易未上市債券（3）虛假材料和交易信息（4）操縱交易價格（5）不遵守規(guī)定或協(xié)議造成嚴重后果（6）違規(guī)操作對系統(tǒng)造成破壞。
知識點803（P253-254）：債券買斷式回購交易。
□債券買斷式回購交易（又稱“開放式回購”），相對于質(zhì)押式債券不是質(zhì)押而是買斷債券。正回購方/融資方（申報時為買方）將債券先賣給逆回購方/融券方（申報時為賣方）獲得資金，同時約定未來某一時間按約定的價格從逆回購方買回債券。
同封閉式回購的區(qū)別：買斷式回購是“賣”，所有權轉移；質(zhì)押式是“質(zhì)押”，所有權不發(fā)生轉移。買斷后，逆回購方可以在期限到來前自由處理該債券。
□其意義表現(xiàn)在：（1）有利于降低利率風險，合理確定債券和資金的價格。（2）有利于金融市場的流動性管理（3）有利于債券交易方式的創(chuàng)新。不過目前買斷式回購交易并不活躍。
知識點804（P254-256）：全國銀行間市場買斷式回購交易。
買斷式回購主協(xié)議和每筆簽訂的合同構成完整的合同。交易雙方認為有必要時，可簽訂補充協(xié)議。市場中買斷回購的期限由交易雙方確定，但最長不得超過91天。買斷期間交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。市場中買斷回購以凈價交易，全價結算。
市場采取如下風險控制措施：（1）保證金或保證券制度。（2）倉位限制。任何一家市場參與者單只券種的待返售債券余額應小于該只債券流通量的20%，其待反返售債券余額總量應小于其在中央結算公司托管的自營債券總額的200%。
同業(yè)中心負責買斷式回購交易的日常監(jiān)測；中央結算公司負責買斷式回購結算的日常監(jiān)測工作；人民銀行各分支機構對轄區(qū)內(nèi)市場參與者進行日常監(jiān)督。
知識點805（P257-258）：上海證券交易所買斷式回購規(guī)則。（深圳沒有買斷式回購）
上交所采?。?BR> □ 1、履約金制度。上海相對銀行同業(yè)市場特點：
（1）雙方都需繳納履約金；銀行間市場由雙方協(xié)商。
（2）履約金比率由交易所確定；銀行間市場由雙方協(xié)商。
（3）□履約金到期歸屬上海由規(guī)定：雙方履約，履約金返還各方；單方違約，違約方的履約金歸守約方所有；雙方違約，雙方履約金劃歸證券結算風險基金。（申請不履約的視同違約對待）
（4）履約金為違約責任上限，實際履約義務可免除；銀行間市場，保證金不能彌補違約損失的，守約方可以繼續(xù)追索。
2、倉位控制。同樣單一機構單一券種累計不得超過該券總量的20%。
國債買斷式回購按照“一次成交、兩次清算”原則結算。
知識點801（P247-250）：債券質(zhì)押式回購交易。
□債券質(zhì)押式回購交易（也稱“封閉式回購”）是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購方、買入返售方、資金融出方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。
融資方是融入資金、出質(zhì)債券的一方；融券方是融出資金、享有債權質(zhì)權的一方。
開展債券回購的場所是滬深交易所和全國銀行間同業(yè)拆借中心。上交所1993年12月，深交所1994年10月開辦國債為主要品種的質(zhì)押式回購交易。2002年12月和2003年1月，上交所和深交所分別推出企業(yè)債券（非上市公司發(fā)的）回購交易。2007年進一步允許公司債（上市公司發(fā)的）進行質(zhì)押式回購。商業(yè)銀行原先不得參與交易所債券回購交易，2009年開展上市商業(yè)銀行在交易所參與債券交易試點。
證券交易所質(zhì)押式回購實行質(zhì)押庫制度（質(zhì)押的債券須轉入專用的質(zhì)押賬戶，融資方無法使用被質(zhì)押的債券）和標準券制度（不同債券品種按折算率折成標準券）。上海交易所現(xiàn)不區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購，國債、企業(yè)債和公司債折成標準券可合并計算；深交所還區(qū)分。
□目前，上?；刭彿譃?、2、3、4、7、14、28、91、182天9個品種（記憶有規(guī)律：5天包含周末就變成7天，28天相當1個月，91天相當3個月，182天相當半年）；深圳有1、2、3、4、7、14、28、63、91、182、273天11個品種（記憶規(guī)律：多了“2個月”的63天，“九個月”的273天），質(zhì)押式企業(yè)債回購有1、2、3、7天4個品種（少了4天）。
債券回購交易申報中，融資方按“買入”（B）予以申報，融券方按“賣出”（S）予以申報（注意理解為，在未來到期時，現(xiàn)在的融資方買回他的債券，現(xiàn)在的融券方賣出債券拿回自己的資金）。
初次成交后有結算公司進行清算交收；到期反向成交時，無需再申報，交易所系統(tǒng)自動生成反向交易。當日轉回的債券，當日可以賣出。
報價方式為年收益率進行報價，申報時直接輸入資金年收益率的數(shù)值（省掉%號，系統(tǒng)會默認的）?！跎虾?，申報規(guī)則：（1）申報單位為手（1手=1000面值=深圳的10張）（2）計價單位為每百元資金到期年收益（不是年收益率）。（3）最小變動單位為0.005的整數(shù)倍（半分）。（4）申報數(shù)量為100手整數(shù)倍，單筆不超過1萬手。深圳，申報規(guī)則：（1）申報單位為張（1張=100元面值）。（2）最小報價為0.01元整數(shù)倍。（3）申報數(shù)量為10張的整數(shù)倍。（4）單筆申報數(shù)量應當不超過10萬張（等于上海的1萬手）。
知識點802（P250-253）：全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的規(guī)則。
全國銀行間市場是以商業(yè)銀行等金融機構為主的機構投資者之間以詢價方式進行的債券交易。其間回購的債券時經(jīng)人民銀行批準交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。中央國債登記結算有限公司（簡稱“中央結算公司”，同中國登記結算公司不同）是指定的該市場登記結算機構。人民銀行是該市場的主管部門。
□全國銀行間債券回購參與者包括：
1、境內(nèi)的商業(yè)銀行
2、境內(nèi)的非銀行金融機構和非金融機構
3、人行批準經(jīng)營人民幣業(yè)務的外國銀行分行。
這些機構應簽署“全國銀行間債券市場債券回購主協(xié)議”，回購雙方進行回購交易時逐筆再簽訂回購成交合同，兩者構成完整的回購合同。
上述金融機構可以直接進行交易或委托結算代理人進行交易；非金融機構應委托結算代理人進行交易，且只能委托開展現(xiàn)券買賣和逆回購業(yè)務（只能出借資金，不能質(zhì)押債券融入資金）。□目前，具有結算代理資格的有：全國性商業(yè)銀行、煙臺住房儲蓄銀行和部分符合條件的城市商業(yè)銀行。
回購雙方需在中央結算公司辦理債券的質(zhì)押登記。
全國銀行間債券市場回購期限最短為1天，最長為1年；回購交易額最小為債券面額10萬元（1千張），交易單位為債券面額1萬元（100張）
□報價采用詢價交易方式，包括：自主報價、格式化詢價、確認成交三個步驟。
1、自主報價。包括：公開報價（向整個市場做出的、不可直接確認成交的報價）和對話報價（直接向具體的交易對手做出的、對方確認即可成交的報價）。單邊公開報價是報一個方向的價格；雙邊公開報價是做市商同時報出兩個方向的價格。
2、格式化詢價。交易者按統(tǒng)一的格式內(nèi)容填報。
3、確認成交。經(jīng)歷“對話報價—確認”的過程。
4、結算。
□有下列情形的，由人行給予警告，并可處3萬元下罰款，可暫?；蛉∠麡I(yè)務資格，對直接責任人給予紀律處分：（1）擅自從事借券、租券等融券業(yè)務（2）擅自交易未上市債券（3）虛假材料和交易信息（4）操縱交易價格（5）不遵守規(guī)定或協(xié)議造成嚴重后果（6）違規(guī)操作對系統(tǒng)造成破壞。
知識點803（P253-254）：債券買斷式回購交易。
□債券買斷式回購交易（又稱“開放式回購”），相對于質(zhì)押式債券不是質(zhì)押而是買斷債券。正回購方/融資方（申報時為買方）將債券先賣給逆回購方/融券方（申報時為賣方）獲得資金，同時約定未來某一時間按約定的價格從逆回購方買回債券。
同封閉式回購的區(qū)別：買斷式回購是“賣”，所有權轉移；質(zhì)押式是“質(zhì)押”，所有權不發(fā)生轉移。買斷后，逆回購方可以在期限到來前自由處理該債券。
□其意義表現(xiàn)在：（1）有利于降低利率風險，合理確定債券和資金的價格。（2）有利于金融市場的流動性管理（3）有利于債券交易方式的創(chuàng)新。不過目前買斷式回購交易并不活躍。
知識點804（P254-256）：全國銀行間市場買斷式回購交易。
買斷式回購主協(xié)議和每筆簽訂的合同構成完整的合同。交易雙方認為有必要時，可簽訂補充協(xié)議。市場中買斷回購的期限由交易雙方確定，但最長不得超過91天。買斷期間交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。市場中買斷回購以凈價交易，全價結算。
市場采取如下風險控制措施：（1）保證金或保證券制度。（2）倉位限制。任何一家市場參與者單只券種的待返售債券余額應小于該只債券流通量的20%，其待反返售債券余額總量應小于其在中央結算公司托管的自營債券總額的200%。
同業(yè)中心負責買斷式回購交易的日常監(jiān)測；中央結算公司負責買斷式回購結算的日常監(jiān)測工作；人民銀行各分支機構對轄區(qū)內(nèi)市場參與者進行日常監(jiān)督。
知識點805（P257-258）：上海證券交易所買斷式回購規(guī)則。（深圳沒有買斷式回購）
上交所采?。?BR> □ 1、履約金制度。上海相對銀行同業(yè)市場特點：
（1）雙方都需繳納履約金；銀行間市場由雙方協(xié)商。
（2）履約金比率由交易所確定；銀行間市場由雙方協(xié)商。
（3）□履約金到期歸屬上海由規(guī)定：雙方履約，履約金返還各方；單方違約，違約方的履約金歸守約方所有；雙方違約，雙方履約金劃歸證券結算風險基金。（申請不履約的視同違約對待）
（4）履約金為違約責任上限，實際履約義務可免除；銀行間市場，保證金不能彌補違約損失的，守約方可以繼續(xù)追索。
2、倉位控制。同樣單一機構單一券種累計不得超過該券總量的20%。
國債買斷式回購按照“一次成交、兩次清算”原則結算。