第四章 借款需求分析
【本章內(nèi)容框架】
概述
借款需求的含義（掌握）
借款需求分析的重要性（了解）
借款需求的影響要素（掌握）
借款需求分析的內(nèi)容
銷售變化引起的借款需求的基本內(nèi)容（掌握）
資產(chǎn)變化引起借款需求的基本內(nèi)容（掌握）
負(fù)債和分紅變化引起借款需求的基本內(nèi)容（掌握）
其他變化引起借款需求的基本內(nèi)容（了解）
借款需求與合理的貸款結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系
（掌握）
分析借款需求本質(zhì)——判斷借款需求還款能力——確定貸款結(jié)構(gòu)
第一節(jié) 概 述
借款需求與還款能力和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估緊密相連，是決定貸款期限、利率等要素的決定因素?！袛嘟杩钚枨蟮谋举|(zhì)
一、借款需求的含義
資金短缺——對(duì)現(xiàn)金的需求>供給(公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備)
二、借款需求分析的意義
通過(guò)了解借款企業(yè)在資本運(yùn)作過(guò)程中導(dǎo)致資金短缺的關(guān)鍵因素和事件，銀行能夠更有效地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，更合理地確定貸款期限，并幫助企業(yè)提供融資結(jié)構(gòu)方面的建議。
銀行在對(duì)客戶進(jìn)行借款需求分析時(shí)，要關(guān)注的三個(gè)要素：企業(yè)的借款需求原因，即所借款項(xiàng)的用途，同時(shí)還要關(guān)注企業(yè)的還款來(lái)源以及可靠程度。
分析的意義：
1、借款公司根本不了解自己借款需求的本質(zhì)原因，銀行無(wú)法確定貸款結(jié)構(gòu)及利率;
2、企業(yè)可能缺少必要的財(cái)務(wù)分析技術(shù)來(lái)確定資本運(yùn)作的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，銀行可以為公司提供融資方面的合理建議，這不但有利于公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，也有利于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。
3、銀行使用短期貸款和長(zhǎng)期貸款相結(jié)合的方式來(lái)滿足該公司貸款的不同需求。
4、銀行在受理貸款中的借款需求分析有利于銀行進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)分析。
三、借款需求的影響因素
分析基礎(chǔ)：三大表——現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表和損益表
現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金的使用和需求分為資產(chǎn)的增加、債務(wù)的減少和與現(xiàn)金使用相關(guān)聯(lián)的因素三類。
與現(xiàn)金使用相關(guān)聯(lián)的因素又包括營(yíng)業(yè)支出、投資支出和融資支出。
從資產(chǎn)負(fù)債表看，季節(jié)性銷售增長(zhǎng)、長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)、資產(chǎn)效率下降可能導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加;商業(yè)信用的減少及改變、債務(wù)重構(gòu)可能導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債的減少。固定資產(chǎn)重置及擴(kuò)張、長(zhǎng)期投資可能導(dǎo)致長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加;紅利支付可能導(dǎo)致資本凈值的減少。
從損益表來(lái)看，一次性或非預(yù)期的支出、利潤(rùn)率的下降都可能對(duì)企業(yè)的收入支出產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到企業(yè)的借款需求。
總體來(lái)看，借款需求的主要影響因素包括季節(jié)性銷售增長(zhǎng)、長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)、資產(chǎn)效率下降、固定資產(chǎn)重置及擴(kuò)張、長(zhǎng)期投資、商業(yè)信用的減少及改變、債務(wù)重構(gòu)、利潤(rùn)率下降、紅利支付、一次性或非預(yù)期的支出等。
第二節(jié) 借款需求分析的內(nèi)容
一、銷售變化引起的需求
1.季節(jié)性銷售增長(zhǎng)
具有季節(jié)性銷售特點(diǎn)的公司將經(jīng)歷存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的季節(jié)性增長(zhǎng)，存貨增長(zhǎng)通常會(huì)出現(xiàn)在銷售旺季期間或之前，而應(yīng)收賬款增加則主要是由銷售增長(zhǎng)引起的。在季節(jié)性增長(zhǎng)之后，這些資產(chǎn)會(huì)隨著銷售旺季的結(jié)束而減少，同時(shí)銷售量也逐漸降低，公司經(jīng)營(yíng)將進(jìn)入低谷時(shí)期。
季節(jié)性資產(chǎn)增加的三個(gè)主要融資渠道：
(1)季節(jié)性負(fù)債增加：應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用;
(2)內(nèi)部融資，來(lái)自公司內(nèi)部的現(xiàn)金和有價(jià)證券;
(3)銀行貸款。
當(dāng)季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過(guò)季節(jié)性負(fù)債時(shí)，超出的部分需要通過(guò)公司內(nèi)部融資或者銀行貸款來(lái)補(bǔ)充，這部分融資稱作營(yíng)運(yùn)資本投資。銀行貸款的還款來(lái)源主要是季節(jié)性資產(chǎn)減少所釋放出的現(xiàn)金。
通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)以及月度或季度的營(yíng)運(yùn)資本投資、銷售和現(xiàn)金水平等的分析，銀行可以獲得如下信息：
(1)決定季節(jié)性銷售模式是否創(chuàng)造季節(jié)性借款需求;
(2)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資需求的時(shí)間和金額;
(3)決定合適的季節(jié)性貸款結(jié)構(gòu)及償還時(shí)間表。
2.長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)
由于資產(chǎn)的效率很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)，所以資產(chǎn)的增加對(duì)于銷售收入的增長(zhǎng)就顯得非常重要。
(1)資產(chǎn)增長(zhǎng)的模式
核心流動(dòng)資產(chǎn)指的是在資產(chǎn)負(fù)債表上始終存在的那一部分流動(dòng)資產(chǎn)。這部分資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由長(zhǎng)期融資來(lái)實(shí)現(xiàn)，具體包括核心流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)或營(yíng)運(yùn)資本投資的增加。當(dāng)一個(gè)公司的季節(jié)性和長(zhǎng)期性銷售收入同時(shí)增長(zhǎng)時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)體現(xiàn)為核心流動(dòng)資產(chǎn)和季節(jié)性資產(chǎn)的共同增長(zhǎng)。
公司可以通過(guò)多種渠道獲得資金滿足運(yùn)營(yíng)資本投資需求，其中留存收益是支撐銷售長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要資金來(lái)源。用于支持長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)的資本性支出(主要包括內(nèi)部留存收益和外部長(zhǎng)期融資)，其融資也必須通過(guò)長(zhǎng)期融資實(shí)現(xiàn)。
銀行判斷公司長(zhǎng)期銷售收入增長(zhǎng)是否產(chǎn)生借款需求的方法一般有以下幾種：
①判斷持續(xù)的銷售增長(zhǎng)率是否足：銷售收入保持穩(wěn)定、快速的增長(zhǎng);經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不足以滿足營(yíng)運(yùn)資本投資和資本支出的增長(zhǎng);資產(chǎn)效率相對(duì)穩(wěn)定，表明資產(chǎn)增長(zhǎng)是由銷售收入增加而不是效率的下降引起。
③確定若干年的“可持續(xù)增長(zhǎng)率”并將其同實(shí)際銷售增長(zhǎng)率相比較。如果實(shí)際銷售增長(zhǎng)率明顯高于可持續(xù)增長(zhǎng)率的話，長(zhǎng)期銷售收入增長(zhǎng)將產(chǎn)生借款需求。
(2)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算。
可持續(xù)增長(zhǎng)率是公司在沒(méi)有增加財(cái)務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)率，也就是說(shuō)主要依靠?jī)?nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率可以作為判斷公司是否需要銀行借款的依據(jù)。
可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件如下：
①公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平;
②公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息;
③公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策;
④公司的財(cái)務(wù)杠桿不變;
⑤公司未增發(fā)股票。
內(nèi)部融資的資金來(lái)源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來(lái)源主要是留存收益。
一個(gè)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率取決于以下四個(gè)變量：
①利潤(rùn)率：利潤(rùn)率越高，銷售增長(zhǎng)越快;
②留存利潤(rùn)：用于分紅的利潤(rùn)越少，銷售增長(zhǎng)越快;
③資產(chǎn)效率：效率越高，銷售增長(zhǎng)越快;
④杠桿：杠桿越高，銷售增長(zhǎng)越快。
可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算方法如下：
SGR= ROE×RR/(1-ROE x RR)(4.1)
其中，SGR表示可持續(xù)增長(zhǎng)率;ROE為資本回報(bào)率，即凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率;RR為留存比率，RR =1 -紅利支付率。
在財(cái)務(wù)分析中，ROE可以分解為：利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)杠桿。因此，在前面提到的影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)因素中，利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用效率、財(cái)務(wù)杠桿三個(gè)因素通過(guò)資本回報(bào)率(ROE)反映在公式中，而剩余利潤(rùn)通過(guò)留存比率(RR)反映在公式中。可見(jiàn)，公式(4.1)包含了前面提到的影響可持續(xù)增長(zhǎng)率(SGR)的四個(gè)主要因素。
3.可持續(xù)增長(zhǎng)率的作用
通過(guò)對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的分析，可以獲得以下重要信息：
(1)在不增加財(cái)務(wù)杠桿的情況下，并且利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長(zhǎng)速度如何?
(2)在紅利支付率、資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)杠桿保持不變，利潤(rùn)率可變的情況下，公司的銷售增長(zhǎng)情況如何?
(3)如果公司的資產(chǎn)使用效率改變了，要保持公司目前的經(jīng)營(yíng)杠桿、利潤(rùn)率和紅利分配政策，銷售增長(zhǎng)情況將如何變化?
(4)在資產(chǎn)使用效率和利潤(rùn)率不變的情況下，公司通過(guò)外部融資增加財(cái)務(wù)杠桿，銷售增長(zhǎng)情況將如何?
(5)如果公司增加了紅利支付率，這將對(duì)公司的內(nèi)部融資能力產(chǎn)生什么樣的影響?
如果公司的運(yùn)營(yíng)情況基本穩(wěn)定，以上問(wèn)題可以通過(guò)替代可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)影響因素或引入新的假設(shè)來(lái)衡量。
ROE=利潤(rùn)率×資產(chǎn)使用效率×財(cái)務(wù)杠桿
=凈利潤(rùn)/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/所有者權(quán)益
銀行通過(guò)對(duì)實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率的趨勢(shì)比較，可以做出合理的貸款決策：
(1)如果實(shí)際增長(zhǎng)率顯著超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率，——公司確實(shí)需要貸款;
(2)如果實(shí)際增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，——公司目前未能充分利用內(nèi)部資源，銀行不予受理貸款申請(qǐng)。
二、資產(chǎn)變化引起的需求
1.資產(chǎn)效率的下降——各類資金的周轉(zhuǎn)天數(shù)，周轉(zhuǎn)越快，效率越高
如果公司的現(xiàn)金需求超過(guò)了現(xiàn)金供給，那么資產(chǎn)效率下降和商業(yè)信用減少(流動(dòng)負(fù)債減少)可能成為公司貸款的原因。應(yīng)收賬款和存貨的增加、應(yīng)付賬款的減少將導(dǎo)致企業(yè)的借款需求。通過(guò)現(xiàn)金流分析方法，銀行可以判斷公司上述方面的變化是否會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金需求。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)金回收期會(huì)產(chǎn)生很大影響。資金周轉(zhuǎn)周期的延長(zhǎng)引起的借款需求與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有關(guān).
2.固定資產(chǎn)的重置和擴(kuò)張
(1)固定資產(chǎn)的重置
固定資產(chǎn)重置的原因主要是設(shè)備自然老化和技術(shù)更新。與公司管理層進(jìn)行必要的溝通，有助于了解固定資產(chǎn)重置的需求和計(jì)劃。
借款公司在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，通常會(huì)提出明確的融資需求，但是銀行也能通過(guò)評(píng)估以下幾方面來(lái)達(dá)到預(yù)測(cè)需求的目的：
①公司的經(jīng)營(yíng)周期，資本投資周期，設(shè)備的使用年限和目前狀況：
②影響固定資產(chǎn)重置的技術(shù)變化率。
另外兩個(gè)指標(biāo)：
固定資產(chǎn)使用率=累計(jì)折舊/總折舊固定資產(chǎn)×100%
如果一個(gè)公司的固定資產(chǎn)使用率大于60%或70%，這就意味著投資和借款需求很快將會(huì)上升，具體由行業(yè)技術(shù)變化比率決定。
固定資產(chǎn)剩余壽命=凈折舊固定資產(chǎn)/折舊支出
可以用來(lái)衡量公司的全部固定資產(chǎn)的平均剩余壽命：該比率的影響因素與固定資產(chǎn)使用比率的影響因素相同。
(2)固定資產(chǎn)擴(kuò)張
影響固定資產(chǎn)使用率和剩余壽命的因素，同樣會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)擴(kuò)張產(chǎn)生影響。
與固定資產(chǎn)擴(kuò)張相關(guān)的借款需求，其關(guān)鍵信息主要來(lái)源于公司管理層。
通過(guò)分析銷售和凈固定資產(chǎn)的發(fā)展趨勢(shì)，銀行可以初步了解公司的未來(lái)發(fā)展計(jì)劃和設(shè)備擴(kuò)張需求之間的關(guān)系?！N售收入/凈固定資產(chǎn)
其他：可持續(xù)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)使用效率
3.長(zhǎng)期投資
最常見(jiàn)的長(zhǎng)期投資資金需求是收購(gòu)子公司的股份或者對(duì)其他公司的相似投資，最適當(dāng)?shù)娜谫Y方式是股權(quán)性融資。在發(fā)達(dá)國(guó)家，銀行會(huì)有選擇性地為公司并購(gòu)或股權(quán)收購(gòu)等提供債務(wù)融資，其選擇的主要標(biāo)準(zhǔn)是收購(gòu)的股權(quán)能夠提供控制權(quán)收益，從而形成借款公司部分主營(yíng)業(yè)務(wù)。
銀行在受理公司的貸款申請(qǐng)后，應(yīng)當(dāng)調(diào)查公司是否有這樣的投資計(jì)劃或戰(zhàn)略安排。如果銀行向一個(gè)處于并購(gòu)過(guò)程中的公司提供可展期的短期貸款，就一定要特別關(guān)注借款公司是否會(huì)將銀行借款用于并購(gòu)活動(dòng)。
三、負(fù)債和分紅變化引起的需求
1.商業(yè)信用的減少和改變
若公司經(jīng)常無(wú)法按時(shí)支付貨款，商業(yè)信用就會(huì)大幅減少，供貨商就會(huì)要求公司交貨付款，即應(yīng)付賬款——流動(dòng)負(fù)債的減少。
2.債務(wù)重構(gòu)
基于期限的考慮，公司經(jīng)常會(huì)用一種債務(wù)替代另一種債務(wù)，典型的例子就是向銀行舉債以替代商業(yè)信用。這種情況通常會(huì)發(fā)生在銷售急劇增長(zhǎng)時(shí)，債權(quán)人要求還款。這種情況發(fā)生的標(biāo)志是還款時(shí)間的延長(zhǎng)期限超出了市場(chǎng)的正常水平。
替代債務(wù)的期限取決于付款期縮短和財(cái)務(wù)不匹配的原因，以及公司產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。
在某些情況下，公司可能僅僅想用一個(gè)債權(quán)人取代另一個(gè)債權(quán)人，原因可能是：
(1)對(duì)現(xiàn)在的銀行不滿意;
(2)想要降低目前的融資利率;
(3)想與更多的銀行建立合作關(guān)系，增加公司的融資渠道;
(4)為了規(guī)避債務(wù)協(xié)議的種種限制，想要?dú)w還現(xiàn)有的借款。
在這種情況下，銀行要通過(guò)與公司管理層的詳細(xì)交談了解債務(wù)重構(gòu)的原因是否真實(shí)，并進(jìn)一步判斷是否適合發(fā)放貸款。
3.紅利的變化
紅利和利息均為公司的融資成本。公司的利潤(rùn)收入在紅利支付與其他方面使用(比如資本支出、營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng))之間存在著矛盾，對(duì)公開(kāi)上市的公司來(lái)說(shuō)，把大量現(xiàn)金用于其他目的后，由于缺少足夠的現(xiàn)金，可能會(huì)通過(guò)借款來(lái)發(fā)放紅利。
銀行可以通過(guò)以下方面來(lái)衡量公司發(fā)放紅利是否為合理的借款需求：
(1)公司為了維持在資本市場(chǎng)的地位或者滿足股東的最低期望，通常會(huì)定期發(fā)放股利。如果公司的股息發(fā)放壓力并不是很大，那么紅利就不能成為合理的借款需求原因。
(2)通過(guò)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量分析來(lái)判斷公司的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流是否仍為正的，并且能夠滿足償還債務(wù)、資本支出和預(yù)期紅利發(fā)放的需要。如果能夠滿足，則不能作為合理的借款需求原因。
(3)對(duì)于定期支付紅利的公司來(lái)說(shuō)，銀行要判斷其紅利支付率和發(fā)展趨勢(shì)。如果公司未來(lái)的發(fā)展速度已經(jīng)無(wú)法滿足現(xiàn)在的紅利支付水平，那么紅利發(fā)放就不能成為合理的借款需求原因。
僅僅根據(jù)公司的單一借款原因來(lái)判斷其借款需求是不合適的，還要結(jié)合現(xiàn)金流分析來(lái)判斷公司是否還有其他的借款原因，并確定借款公司現(xiàn)金短缺的具
四、其他變化引起的需求
1.利潤(rùn)率下降
公司如果連續(xù)幾年利潤(rùn)較低或幾乎沒(méi)有利潤(rùn)，就會(huì)損失掉大量現(xiàn)金，也就不可能積累足夠的資金用于季節(jié)性支出和非預(yù)期性支出。
經(jīng)營(yíng)成本和銷售成本的上升都有可能導(dǎo)致現(xiàn)金流的減少;公司的盈利趨勢(shì);行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。
2.非預(yù)期性支出
公司可能會(huì)遇到意外的非預(yù)期性支出，比如保險(xiǎn)之外的損失、設(shè)備安裝、與公司重組和員工解雇相關(guān)的費(fèi)用、法律訴訟費(fèi)等，一旦這些費(fèi)用超過(guò)了公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備，就會(huì)導(dǎo)致公司的借款需求。
【本章內(nèi)容框架】
概述
借款需求的含義（掌握）
借款需求分析的重要性（了解）
借款需求的影響要素（掌握）
借款需求分析的內(nèi)容
銷售變化引起的借款需求的基本內(nèi)容（掌握）
資產(chǎn)變化引起借款需求的基本內(nèi)容（掌握）
負(fù)債和分紅變化引起借款需求的基本內(nèi)容（掌握）
其他變化引起借款需求的基本內(nèi)容（了解）
借款需求與合理的貸款結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系
（掌握）
分析借款需求本質(zhì)——判斷借款需求還款能力——確定貸款結(jié)構(gòu)
第一節(jié) 概 述
借款需求與還款能力和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估緊密相連，是決定貸款期限、利率等要素的決定因素?！袛嘟杩钚枨蟮谋举|(zhì)
一、借款需求的含義
資金短缺——對(duì)現(xiàn)金的需求>供給(公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備)
二、借款需求分析的意義
通過(guò)了解借款企業(yè)在資本運(yùn)作過(guò)程中導(dǎo)致資金短缺的關(guān)鍵因素和事件，銀行能夠更有效地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，更合理地確定貸款期限，并幫助企業(yè)提供融資結(jié)構(gòu)方面的建議。
銀行在對(duì)客戶進(jìn)行借款需求分析時(shí)，要關(guān)注的三個(gè)要素：企業(yè)的借款需求原因，即所借款項(xiàng)的用途，同時(shí)還要關(guān)注企業(yè)的還款來(lái)源以及可靠程度。
分析的意義：
1、借款公司根本不了解自己借款需求的本質(zhì)原因，銀行無(wú)法確定貸款結(jié)構(gòu)及利率;
2、企業(yè)可能缺少必要的財(cái)務(wù)分析技術(shù)來(lái)確定資本運(yùn)作的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，銀行可以為公司提供融資方面的合理建議，這不但有利于公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，也有利于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。
3、銀行使用短期貸款和長(zhǎng)期貸款相結(jié)合的方式來(lái)滿足該公司貸款的不同需求。
4、銀行在受理貸款中的借款需求分析有利于銀行進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)分析。
三、借款需求的影響因素
分析基礎(chǔ)：三大表——現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表和損益表
現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金的使用和需求分為資產(chǎn)的增加、債務(wù)的減少和與現(xiàn)金使用相關(guān)聯(lián)的因素三類。
與現(xiàn)金使用相關(guān)聯(lián)的因素又包括營(yíng)業(yè)支出、投資支出和融資支出。
從資產(chǎn)負(fù)債表看，季節(jié)性銷售增長(zhǎng)、長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)、資產(chǎn)效率下降可能導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加;商業(yè)信用的減少及改變、債務(wù)重構(gòu)可能導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債的減少。固定資產(chǎn)重置及擴(kuò)張、長(zhǎng)期投資可能導(dǎo)致長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加;紅利支付可能導(dǎo)致資本凈值的減少。
從損益表來(lái)看，一次性或非預(yù)期的支出、利潤(rùn)率的下降都可能對(duì)企業(yè)的收入支出產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到企業(yè)的借款需求。
總體來(lái)看，借款需求的主要影響因素包括季節(jié)性銷售增長(zhǎng)、長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)、資產(chǎn)效率下降、固定資產(chǎn)重置及擴(kuò)張、長(zhǎng)期投資、商業(yè)信用的減少及改變、債務(wù)重構(gòu)、利潤(rùn)率下降、紅利支付、一次性或非預(yù)期的支出等。
第二節(jié) 借款需求分析的內(nèi)容
一、銷售變化引起的需求
1.季節(jié)性銷售增長(zhǎng)
具有季節(jié)性銷售特點(diǎn)的公司將經(jīng)歷存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的季節(jié)性增長(zhǎng)，存貨增長(zhǎng)通常會(huì)出現(xiàn)在銷售旺季期間或之前，而應(yīng)收賬款增加則主要是由銷售增長(zhǎng)引起的。在季節(jié)性增長(zhǎng)之后，這些資產(chǎn)會(huì)隨著銷售旺季的結(jié)束而減少，同時(shí)銷售量也逐漸降低，公司經(jīng)營(yíng)將進(jìn)入低谷時(shí)期。
季節(jié)性資產(chǎn)增加的三個(gè)主要融資渠道：
(1)季節(jié)性負(fù)債增加：應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用;
(2)內(nèi)部融資，來(lái)自公司內(nèi)部的現(xiàn)金和有價(jià)證券;
(3)銀行貸款。
當(dāng)季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過(guò)季節(jié)性負(fù)債時(shí)，超出的部分需要通過(guò)公司內(nèi)部融資或者銀行貸款來(lái)補(bǔ)充，這部分融資稱作營(yíng)運(yùn)資本投資。銀行貸款的還款來(lái)源主要是季節(jié)性資產(chǎn)減少所釋放出的現(xiàn)金。
通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)以及月度或季度的營(yíng)運(yùn)資本投資、銷售和現(xiàn)金水平等的分析，銀行可以獲得如下信息：
(1)決定季節(jié)性銷售模式是否創(chuàng)造季節(jié)性借款需求;
(2)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資需求的時(shí)間和金額;
(3)決定合適的季節(jié)性貸款結(jié)構(gòu)及償還時(shí)間表。
2.長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)
由于資產(chǎn)的效率很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)，所以資產(chǎn)的增加對(duì)于銷售收入的增長(zhǎng)就顯得非常重要。
(1)資產(chǎn)增長(zhǎng)的模式
核心流動(dòng)資產(chǎn)指的是在資產(chǎn)負(fù)債表上始終存在的那一部分流動(dòng)資產(chǎn)。這部分資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由長(zhǎng)期融資來(lái)實(shí)現(xiàn)，具體包括核心流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)或營(yíng)運(yùn)資本投資的增加。當(dāng)一個(gè)公司的季節(jié)性和長(zhǎng)期性銷售收入同時(shí)增長(zhǎng)時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)體現(xiàn)為核心流動(dòng)資產(chǎn)和季節(jié)性資產(chǎn)的共同增長(zhǎng)。
公司可以通過(guò)多種渠道獲得資金滿足運(yùn)營(yíng)資本投資需求，其中留存收益是支撐銷售長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要資金來(lái)源。用于支持長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)的資本性支出(主要包括內(nèi)部留存收益和外部長(zhǎng)期融資)，其融資也必須通過(guò)長(zhǎng)期融資實(shí)現(xiàn)。
銀行判斷公司長(zhǎng)期銷售收入增長(zhǎng)是否產(chǎn)生借款需求的方法一般有以下幾種：
①判斷持續(xù)的銷售增長(zhǎng)率是否足：銷售收入保持穩(wěn)定、快速的增長(zhǎng);經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不足以滿足營(yíng)運(yùn)資本投資和資本支出的增長(zhǎng);資產(chǎn)效率相對(duì)穩(wěn)定，表明資產(chǎn)增長(zhǎng)是由銷售收入增加而不是效率的下降引起。
③確定若干年的“可持續(xù)增長(zhǎng)率”并將其同實(shí)際銷售增長(zhǎng)率相比較。如果實(shí)際銷售增長(zhǎng)率明顯高于可持續(xù)增長(zhǎng)率的話，長(zhǎng)期銷售收入增長(zhǎng)將產(chǎn)生借款需求。
(2)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算。
可持續(xù)增長(zhǎng)率是公司在沒(méi)有增加財(cái)務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)率，也就是說(shuō)主要依靠?jī)?nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率可以作為判斷公司是否需要銀行借款的依據(jù)。
可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件如下：
①公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平;
②公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息;
③公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策;
④公司的財(cái)務(wù)杠桿不變;
⑤公司未增發(fā)股票。
內(nèi)部融資的資金來(lái)源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來(lái)源主要是留存收益。
一個(gè)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率取決于以下四個(gè)變量：
①利潤(rùn)率：利潤(rùn)率越高，銷售增長(zhǎng)越快;
②留存利潤(rùn)：用于分紅的利潤(rùn)越少，銷售增長(zhǎng)越快;
③資產(chǎn)效率：效率越高，銷售增長(zhǎng)越快;
④杠桿：杠桿越高，銷售增長(zhǎng)越快。
可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算方法如下：
SGR= ROE×RR/(1-ROE x RR)(4.1)
其中，SGR表示可持續(xù)增長(zhǎng)率;ROE為資本回報(bào)率，即凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率;RR為留存比率，RR =1 -紅利支付率。
在財(cái)務(wù)分析中，ROE可以分解為：利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)杠桿。因此，在前面提到的影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)因素中，利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用效率、財(cái)務(wù)杠桿三個(gè)因素通過(guò)資本回報(bào)率(ROE)反映在公式中，而剩余利潤(rùn)通過(guò)留存比率(RR)反映在公式中。可見(jiàn)，公式(4.1)包含了前面提到的影響可持續(xù)增長(zhǎng)率(SGR)的四個(gè)主要因素。
3.可持續(xù)增長(zhǎng)率的作用
通過(guò)對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的分析，可以獲得以下重要信息：
(1)在不增加財(cái)務(wù)杠桿的情況下，并且利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長(zhǎng)速度如何?
(2)在紅利支付率、資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)杠桿保持不變，利潤(rùn)率可變的情況下，公司的銷售增長(zhǎng)情況如何?
(3)如果公司的資產(chǎn)使用效率改變了，要保持公司目前的經(jīng)營(yíng)杠桿、利潤(rùn)率和紅利分配政策，銷售增長(zhǎng)情況將如何變化?
(4)在資產(chǎn)使用效率和利潤(rùn)率不變的情況下，公司通過(guò)外部融資增加財(cái)務(wù)杠桿，銷售增長(zhǎng)情況將如何?
(5)如果公司增加了紅利支付率，這將對(duì)公司的內(nèi)部融資能力產(chǎn)生什么樣的影響?
如果公司的運(yùn)營(yíng)情況基本穩(wěn)定，以上問(wèn)題可以通過(guò)替代可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)影響因素或引入新的假設(shè)來(lái)衡量。
ROE=利潤(rùn)率×資產(chǎn)使用效率×財(cái)務(wù)杠桿
=凈利潤(rùn)/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/所有者權(quán)益
銀行通過(guò)對(duì)實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率的趨勢(shì)比較，可以做出合理的貸款決策：
(1)如果實(shí)際增長(zhǎng)率顯著超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率，——公司確實(shí)需要貸款;
(2)如果實(shí)際增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，——公司目前未能充分利用內(nèi)部資源，銀行不予受理貸款申請(qǐng)。
二、資產(chǎn)變化引起的需求
1.資產(chǎn)效率的下降——各類資金的周轉(zhuǎn)天數(shù)，周轉(zhuǎn)越快，效率越高
如果公司的現(xiàn)金需求超過(guò)了現(xiàn)金供給，那么資產(chǎn)效率下降和商業(yè)信用減少(流動(dòng)負(fù)債減少)可能成為公司貸款的原因。應(yīng)收賬款和存貨的增加、應(yīng)付賬款的減少將導(dǎo)致企業(yè)的借款需求。通過(guò)現(xiàn)金流分析方法，銀行可以判斷公司上述方面的變化是否會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金需求。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)金回收期會(huì)產(chǎn)生很大影響。資金周轉(zhuǎn)周期的延長(zhǎng)引起的借款需求與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有關(guān).
2.固定資產(chǎn)的重置和擴(kuò)張
(1)固定資產(chǎn)的重置
固定資產(chǎn)重置的原因主要是設(shè)備自然老化和技術(shù)更新。與公司管理層進(jìn)行必要的溝通，有助于了解固定資產(chǎn)重置的需求和計(jì)劃。
借款公司在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，通常會(huì)提出明確的融資需求，但是銀行也能通過(guò)評(píng)估以下幾方面來(lái)達(dá)到預(yù)測(cè)需求的目的：
①公司的經(jīng)營(yíng)周期，資本投資周期，設(shè)備的使用年限和目前狀況：
②影響固定資產(chǎn)重置的技術(shù)變化率。
另外兩個(gè)指標(biāo)：
固定資產(chǎn)使用率=累計(jì)折舊/總折舊固定資產(chǎn)×100%
如果一個(gè)公司的固定資產(chǎn)使用率大于60%或70%，這就意味著投資和借款需求很快將會(huì)上升，具體由行業(yè)技術(shù)變化比率決定。
固定資產(chǎn)剩余壽命=凈折舊固定資產(chǎn)/折舊支出
可以用來(lái)衡量公司的全部固定資產(chǎn)的平均剩余壽命：該比率的影響因素與固定資產(chǎn)使用比率的影響因素相同。
(2)固定資產(chǎn)擴(kuò)張
影響固定資產(chǎn)使用率和剩余壽命的因素，同樣會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)擴(kuò)張產(chǎn)生影響。
與固定資產(chǎn)擴(kuò)張相關(guān)的借款需求，其關(guān)鍵信息主要來(lái)源于公司管理層。
通過(guò)分析銷售和凈固定資產(chǎn)的發(fā)展趨勢(shì)，銀行可以初步了解公司的未來(lái)發(fā)展計(jì)劃和設(shè)備擴(kuò)張需求之間的關(guān)系?！N售收入/凈固定資產(chǎn)
其他：可持續(xù)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)使用效率
3.長(zhǎng)期投資
最常見(jiàn)的長(zhǎng)期投資資金需求是收購(gòu)子公司的股份或者對(duì)其他公司的相似投資，最適當(dāng)?shù)娜谫Y方式是股權(quán)性融資。在發(fā)達(dá)國(guó)家，銀行會(huì)有選擇性地為公司并購(gòu)或股權(quán)收購(gòu)等提供債務(wù)融資，其選擇的主要標(biāo)準(zhǔn)是收購(gòu)的股權(quán)能夠提供控制權(quán)收益，從而形成借款公司部分主營(yíng)業(yè)務(wù)。
銀行在受理公司的貸款申請(qǐng)后，應(yīng)當(dāng)調(diào)查公司是否有這樣的投資計(jì)劃或戰(zhàn)略安排。如果銀行向一個(gè)處于并購(gòu)過(guò)程中的公司提供可展期的短期貸款，就一定要特別關(guān)注借款公司是否會(huì)將銀行借款用于并購(gòu)活動(dòng)。
三、負(fù)債和分紅變化引起的需求
1.商業(yè)信用的減少和改變
若公司經(jīng)常無(wú)法按時(shí)支付貨款，商業(yè)信用就會(huì)大幅減少，供貨商就會(huì)要求公司交貨付款，即應(yīng)付賬款——流動(dòng)負(fù)債的減少。
2.債務(wù)重構(gòu)
基于期限的考慮，公司經(jīng)常會(huì)用一種債務(wù)替代另一種債務(wù)，典型的例子就是向銀行舉債以替代商業(yè)信用。這種情況通常會(huì)發(fā)生在銷售急劇增長(zhǎng)時(shí)，債權(quán)人要求還款。這種情況發(fā)生的標(biāo)志是還款時(shí)間的延長(zhǎng)期限超出了市場(chǎng)的正常水平。
替代債務(wù)的期限取決于付款期縮短和財(cái)務(wù)不匹配的原因，以及公司產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。
在某些情況下，公司可能僅僅想用一個(gè)債權(quán)人取代另一個(gè)債權(quán)人，原因可能是：
(1)對(duì)現(xiàn)在的銀行不滿意;
(2)想要降低目前的融資利率;
(3)想與更多的銀行建立合作關(guān)系，增加公司的融資渠道;
(4)為了規(guī)避債務(wù)協(xié)議的種種限制，想要?dú)w還現(xiàn)有的借款。
在這種情況下，銀行要通過(guò)與公司管理層的詳細(xì)交談了解債務(wù)重構(gòu)的原因是否真實(shí)，并進(jìn)一步判斷是否適合發(fā)放貸款。
3.紅利的變化
紅利和利息均為公司的融資成本。公司的利潤(rùn)收入在紅利支付與其他方面使用(比如資本支出、營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng))之間存在著矛盾，對(duì)公開(kāi)上市的公司來(lái)說(shuō)，把大量現(xiàn)金用于其他目的后，由于缺少足夠的現(xiàn)金，可能會(huì)通過(guò)借款來(lái)發(fā)放紅利。
銀行可以通過(guò)以下方面來(lái)衡量公司發(fā)放紅利是否為合理的借款需求：
(1)公司為了維持在資本市場(chǎng)的地位或者滿足股東的最低期望，通常會(huì)定期發(fā)放股利。如果公司的股息發(fā)放壓力并不是很大，那么紅利就不能成為合理的借款需求原因。
(2)通過(guò)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量分析來(lái)判斷公司的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流是否仍為正的，并且能夠滿足償還債務(wù)、資本支出和預(yù)期紅利發(fā)放的需要。如果能夠滿足，則不能作為合理的借款需求原因。
(3)對(duì)于定期支付紅利的公司來(lái)說(shuō)，銀行要判斷其紅利支付率和發(fā)展趨勢(shì)。如果公司未來(lái)的發(fā)展速度已經(jīng)無(wú)法滿足現(xiàn)在的紅利支付水平，那么紅利發(fā)放就不能成為合理的借款需求原因。
僅僅根據(jù)公司的單一借款原因來(lái)判斷其借款需求是不合適的，還要結(jié)合現(xiàn)金流分析來(lái)判斷公司是否還有其他的借款原因，并確定借款公司現(xiàn)金短缺的具
四、其他變化引起的需求
1.利潤(rùn)率下降
公司如果連續(xù)幾年利潤(rùn)較低或幾乎沒(méi)有利潤(rùn)，就會(huì)損失掉大量現(xiàn)金，也就不可能積累足夠的資金用于季節(jié)性支出和非預(yù)期性支出。
經(jīng)營(yíng)成本和銷售成本的上升都有可能導(dǎo)致現(xiàn)金流的減少;公司的盈利趨勢(shì);行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。
2.非預(yù)期性支出
公司可能會(huì)遇到意外的非預(yù)期性支出，比如保險(xiǎn)之外的損失、設(shè)備安裝、與公司重組和員工解雇相關(guān)的費(fèi)用、法律訴訟費(fèi)等，一旦這些費(fèi)用超過(guò)了公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備，就會(huì)導(dǎo)致公司的借款需求。