第一節(jié) 金融創(chuàng)新
一、金融創(chuàng)新概述
金融創(chuàng)新是20世紀60、70年代以來世界金融業(yè)迅速發(fā)展的一種趨勢。金融創(chuàng)新是在貨幣經(jīng)濟走向金融經(jīng)濟、貨幣外延擴大以及金融功能擴張的背景下金融業(yè)向廣度和深度發(fā)展的現(xiàn)實反映。金融創(chuàng)新為金融發(fā)展提供了深厚而廣泛的微觀基礎，是推動金融發(fā)展的為直接的動力。金融創(chuàng)新浪潮的興起與迅猛發(fā)展，給整個金融體制、金融宏觀調(diào)控乃至整個經(jīng)濟都帶來了深遠的影響。
(一)金融創(chuàng)新的涵義
金融創(chuàng)新( Financial innovation)就是在金融領域內(nèi)各種要素之間實行新的組合。具體講，就是指金融機構和金融監(jiān)管*出于對微觀和宏觀利益的考慮而對金融業(yè)務、金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度等方面所進行的開發(fā)活動和創(chuàng)造性變革。
金融創(chuàng)新可以分為狹義的金融創(chuàng)新和廣義的金融創(chuàng)新。
1.狹義的金融創(chuàng)新
狹義的金融創(chuàng)新是指金融工具的金融創(chuàng)新。以1961年美國花旗銀行首次推出的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD)為典型標志，特別是20世紀70年代西方發(fā)達國家在放松金融管制之后而引發(fā)的一系列金融工具的創(chuàng)新。
2.廣義的金融創(chuàng)新
廣義的金融創(chuàng)新包括金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度的創(chuàng)新。廣義的金融創(chuàng)新是金融體系方方面面的變革和改進。
(二)金融創(chuàng)新的理論
西方經(jīng)濟學家對金融創(chuàng)新現(xiàn)象進行了大量的理論研究，提出了不少理論和觀點，主要內(nèi)容集中在對金融創(chuàng)新產(chǎn)生的動因上。從金融創(chuàng)新形成的原因上分析，金融創(chuàng)新大多是源于政府j嚴格管制的逆反效應、高通脹壓力以及高科技提供的技術條件等。下面就從繁多的金融創(chuàng)新理論中擇其要者予以介紹。
1.西爾伯的約束誘致假說
該假說由美國的經(jīng)濟學家W.西爾伯于1983年提出。西爾伯認為：金融創(chuàng)新組織為了尋求利潤的大化，減輕外部對其造成的金融壓制而采取的自衛(wèi)行為，是在努力消除和減輕施加給微觀金融企業(yè)的經(jīng)營約束中，實現(xiàn)金融工具和金融交易的創(chuàng)新的。對于金融機構的金融壓制主要來自兩個方面：一是來自政府的金融管制和市場競爭的外部壓力這種因外部條件變化而導致的金融創(chuàng)新要付出很大的代價;二是來自金融機構內(nèi)部的壓制，為了保障金融資產(chǎn)具有流動性的同時，還有一定的收益率，以避免經(jīng)營風險，金融機構必須制定一系列的規(guī)章管理制度，這些規(guī)章制度一方面保障了金融機構運營的穩(wěn)定，但同時也形成了內(nèi)部的金融壓制。當上述因素制約金融機構獲取利潤的大化時，金融機構就會創(chuàng)新、發(fā)明新的金融工具，增加新的服務品種、完善管理辦法，以增強其競爭力和獲利能力。
2.凱恩的“自由——管制”的博弈理論
美國的經(jīng)濟學家E.凱恩把市場創(chuàng)新和制度創(chuàng)新看做是相互獨立的經(jīng)濟力量與政治力量不斷斗爭的過程和結(jié)果。他認為，金融機構對政府管制所造成的利潤下降和經(jīng)營不利等局面做出的反應就是不斷創(chuàng)新，以此來規(guī)避管制，從而把約束以及由此造成的潛在損失減少到低限度。然而，當微觀金融機構的創(chuàng)新可能又危及宏觀的金融、貨幣政策和金融穩(wěn)定時，金融監(jiān)管*對市場創(chuàng)新的反應就是再次修改管制的手段和規(guī)則，又會加強監(jiān)管，以便重新在宏觀上取得對金融活動的控制權。但是，這又會使金融創(chuàng)新朝著逃避管制的方向運行，從而使新的管制誘發(fā)新的創(chuàng)新，即是說，金融的管制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以“創(chuàng)新——管制——再創(chuàng)新——再管制”的方式，二者不斷交替、循環(huán)往復的不斷出現(xiàn)、上升、發(fā)展的。所以凱恩認為，對金融的控制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以政府和微觀金融主體之間的博弈方式來進行的。
3.制度學派的金融創(chuàng)新理論
該理論學派的主要學者有D.諾斯、L.E.戴維斯以及R.塞拉等。他們主張從經(jīng)濟發(fā)展史的角度來研究金融創(chuàng)新，認為金融創(chuàng)新并非20世紀電子時代的產(chǎn)物，而是與社會制度密切相關的。金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟制度相互影響、相互因果的制度變革。例如，1933年美國政府為了穩(wěn)定金融體系而建立的存款保險制度。該理論認為：在兩種極端的經(jīng)濟體制下很難存在金融創(chuàng)新的空間。一種是管制嚴格的計劃經(jīng)濟體制，會極大地壓制金融創(chuàng)新;另一種是純粹的自由市場經(jīng)濟體制，沒有必要不斷進行創(chuàng)新。金融創(chuàng)新只能在受管制的市場經(jīng)濟中存在和發(fā)展，因為政府的管制和干預行為本身就暗含著金融制度領域的創(chuàng)新。所以，當政府為了金融穩(wěn)定和防止收入分配不均而采取金融變革、并為此建立一些新的規(guī)章制度時，從制度學派的觀點看，它已經(jīng)不是以往的金融壓制的概念，而是一種金融創(chuàng)新行為了。
4.金融創(chuàng)新的交易成本理論
J.R.?？怂购蚃.尼漢斯于1976年提出了金融創(chuàng)新的交易成本理論。它的基本命題是：金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本。該命題包含兩層含義：一是降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要動機，交易成本決定了金融業(yè)務和金融工具是否具有存在的實際價值;二是金融創(chuàng)新實際上是對科技進步導致交易成本下降的直接反應。
以上便是幾種主要的金融創(chuàng)新理論的基本觀點。西方國家的金融創(chuàng)新活動，在相關理論的指導之下，于20世紀的60年代開始出現(xiàn)，70年代全面展開，80年代活躍異常，并形成一股又一股的浪潮，成為當今世界金融領域的一個顯著特征。
二、金融創(chuàng)新的背景與動因
金融創(chuàng)新屬于歷史范疇，其發(fā)生和發(fā)展的軌跡與特定歷史時期的經(jīng)濟發(fā)展背景密切相關。第二次世界大戰(zhàn)以來，世界經(jīng)濟形勢和格局發(fā)生了巨大的變化，經(jīng)濟高速增長，高新技術日新月異，經(jīng)濟、金融一體化趨勢愈發(fā)明顯，市場競爭更加激烈，所有這一切都日益深刻地影響和改變著社會公眾的生存方式和經(jīng)濟行為;同時，金融業(yè)發(fā)展的制度環(huán)境、法律環(huán)境也已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，正是這些因素促成了世界金融領域創(chuàng)新浪潮的涌起。
(一)金融創(chuàng)新的經(jīng)濟背景
從當代經(jīng)濟發(fā)展的歷史看，對近三四十年來的金融創(chuàng)新有較大影響的經(jīng)濟事件主要有：
1.歐洲貨幣市場的興起
www.examw.com 第二次世界大戰(zhàn)后的二三十年中，世界經(jīng)濟的格局發(fā)生了深刻的變化，西方國家的生產(chǎn)國際化帶來了市場國際化和資金國際化，歐洲貨幣市場就此而形成。該貨幣市場的發(fā)展與三個因素密切相關：一是由于東西方冷戰(zhàn)時期前蘇聯(lián)和東歐國家持有的大量美元貨幣存入歐洲國家銀行;二是由于1957年英國政府加強了外匯管制，促使英國銀行轉(zhuǎn)向美元進行融資，美元在歐洲可以自由兌換與買賣流通;三是自1958年起，美國的國際收支逆差增大，致使許多國家將獲得的剩余美元投向歐洲貨幣市場。
與此同時，美國政府為了限制資本外流，遂采取了課稅、利率調(diào)整或貸款限制等措施。而這些措施的出臺又迫使美國商業(yè)銀行在國內(nèi)的業(yè)務受阻，只得向國外尋求發(fā)展，形成了美國資金的大量外流，從而促使了歐洲貨幣市場業(yè)務的興盛。歐洲貨幣市場的出現(xiàn)，作為一個離岸金融市場，其本身就是一個在逃避管制中創(chuàng)造出來的新生產(chǎn)物?？梢哉f，歐洲貨幣市場的建立，開創(chuàng)了當代金融創(chuàng)新的先河，其靈活多樣的經(jīng)營管理手段，為以后的金融創(chuàng)新樹立了典范。
2.國際貨幣體系的改變
1944年，美、英等44個國家確立了戰(zhàn)后的國際貨幣體系——布雷頓森林體系。該體系實際上是以黃金為基礎，以美元為主要的國際儲備貨幣，實行黃金——美元本位制。該貨幣體系實行的是“雙掛鉤”制度，即美元與黃金掛鉤，其他國家的貨幣又與美元掛鉤。這種以美元為中心韻國際貨幣體系對戰(zhàn)后的國際貿(mào)易和世界經(jīng)濟的發(fā)展起到了一定的積極作用。但是，從1950年起，美國的國際收支出現(xiàn)逆差，美元大量外流;20世紀60年代中期以后，美元又多次爆發(fā)危機，國際貨幣體系進入了動蕩時期;1971年8月，尼克松政府宣布實行“新經(jīng)濟政策”，停止了美元與黃金的兌換;1973年2月，美元再度貶值，各國貨幣開始浮動，隨后不久便逐步發(fā)展成為浮動匯率制。浮動匯率制的誕生，標志著布雷頓森林體系的終結(jié)。
而國際貨幣體系由相對穩(wěn)定的“雙掛鉤”制，轉(zhuǎn)變到不太穩(wěn)定的、極易引發(fā)貶值、投機甚至傳播通貨膨脹的“、浮動匯率制”，給各國和世界經(jīng)濟帶來較大的風險，這當然也會使金融機構的經(jīng)營面臨的市場風險加大，所以，國際貨幣體系的改變是促進金融創(chuàng)新的一個重要的環(huán)境因素。
3.石油危機與石油美元回流
1973年10月，第三次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，石油輸出國組織(OPEC)以石油為武器，與西方發(fā)達國家抗衡，在加快石油國產(chǎn)化的同時，大幅度提高了油價，從1973年10月的每桶3.10美元，漲到了1981年10月的每桶34美元，油價上漲了11倍，給世界經(jīng)濟特別是石油進口國帶來巨大影響，形成了石油危機。
隨著OPEC石油價格的大幅提高，石油輸出國的貿(mào)易收支出現(xiàn)巨額順差。由于石油貿(mào)易是以美元計價并結(jié)算的，而且美元在石油盈余資金中所占的比重大，故稱石油美元。石油危機造成了全球性的國際收支的嚴重失衡，從1973年到1983年，工業(yè)化國家累計有224億美元的經(jīng)常項目逆差，非產(chǎn)油的發(fā)展中國家經(jīng)常項目的逆差竟高達5682億美元，為了彌補國際收支的嚴重失衡，逆差國紛紛進入歐洲貨幣市場和國際資本市場籌集資金。與此同時，石油輸出國為了尋求有利的投資場所，也將巨額的石油美元投向了歐美金融市場。這樣一來，石油美元從石油輸出國返回到了石油進口國，形成了典型的石油美元的回流。
石油美元的回流為國際金融市場提供了大量的資金來源，在很大程度上促進了國際金融市場的發(fā)展，十年間，吸引了累計高達4000多億美元的巨額資金。但是，由于涌入國際金融市場的資金大部分是短期資金，流動性大，趨利性強，在浮動匯率的條件下，石油美元在國際間大量、快速的流動，在一定程度上助長了投機活動，加劇了金融市場的動蕩，由此導致了利率、匯率的劇烈、頻繁的波動，使投、融資雙方都強烈要求有更新的金融交易工具來規(guī)避日益增大的市場風險。金融機構一方面要滿足客戶對于各種全新金融工具的迫切要求，另一方面也是出于自身業(yè)務經(jīng)營的需要，通過各種金融創(chuàng)新工具開發(fā)和金融創(chuàng)新業(yè)務辦理來降低市場風險、增加盈利、提高市場競爭力。
4.國際債務危機
20世紀70年代以來，許多發(fā)展中國家為了加速本國經(jīng)濟的發(fā)展，對國際金融市場上的資金需求極為旺盛。但是由于一些發(fā)展中國家缺乏對債務結(jié)構、規(guī)模的宏觀管理與控制的經(jīng)驗，不顧自身償債能力而盲目借人超過自身承受能力的巨額外債，其結(jié)果必然是產(chǎn)生嚴重的債務問題。至1983年底，發(fā)展中國家的債務總額已達8000億美元。此外，還由于石油漲價、利率提高以及國際貿(mào)易中的保護主義盛行、發(fā)展中國家出口下降等原因，致使這些債務國的償債能力大打折扣。終于爆發(fā)了80年代初期的以南美發(fā)展中國家為主要債務國的隨時可能廢債的債務危機，加劇了國際金融的不穩(wěn)定性，對國際金融業(yè)影響深遠。
國際商業(yè)銀行面對這場嚴重的債務危機，紛紛縮小融資規(guī)模、改革融資方式，從而導致了一大批新的融資工具和融資方式的誕生，同時還想出了許多解決債務問題的新方法、好辦法，如：債權轉(zhuǎn)股權、購回舊債發(fā)行有抵押的新債、債務轉(zhuǎn)債券等，使即將爆發(fā)的金融債務危機得到了很大程度的緩解。所以，從某種意義上講，20世紀80年代的這場債務危機，雖然造成了國際金融業(yè)的劇烈震蕩，給一些西方大銀行帶來一定的資金損失，但是卻極大地成就了融資工具和融資方式的改革與創(chuàng)新。
一、金融創(chuàng)新概述
金融創(chuàng)新是20世紀60、70年代以來世界金融業(yè)迅速發(fā)展的一種趨勢。金融創(chuàng)新是在貨幣經(jīng)濟走向金融經(jīng)濟、貨幣外延擴大以及金融功能擴張的背景下金融業(yè)向廣度和深度發(fā)展的現(xiàn)實反映。金融創(chuàng)新為金融發(fā)展提供了深厚而廣泛的微觀基礎，是推動金融發(fā)展的為直接的動力。金融創(chuàng)新浪潮的興起與迅猛發(fā)展，給整個金融體制、金融宏觀調(diào)控乃至整個經(jīng)濟都帶來了深遠的影響。
(一)金融創(chuàng)新的涵義
金融創(chuàng)新( Financial innovation)就是在金融領域內(nèi)各種要素之間實行新的組合。具體講，就是指金融機構和金融監(jiān)管*出于對微觀和宏觀利益的考慮而對金融業(yè)務、金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度等方面所進行的開發(fā)活動和創(chuàng)造性變革。
金融創(chuàng)新可以分為狹義的金融創(chuàng)新和廣義的金融創(chuàng)新。
1.狹義的金融創(chuàng)新
狹義的金融創(chuàng)新是指金融工具的金融創(chuàng)新。以1961年美國花旗銀行首次推出的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD)為典型標志，特別是20世紀70年代西方發(fā)達國家在放松金融管制之后而引發(fā)的一系列金融工具的創(chuàng)新。
2.廣義的金融創(chuàng)新
廣義的金融創(chuàng)新包括金融工具、金融機構、金融市場以及金融制度的創(chuàng)新。廣義的金融創(chuàng)新是金融體系方方面面的變革和改進。
(二)金融創(chuàng)新的理論
西方經(jīng)濟學家對金融創(chuàng)新現(xiàn)象進行了大量的理論研究，提出了不少理論和觀點，主要內(nèi)容集中在對金融創(chuàng)新產(chǎn)生的動因上。從金融創(chuàng)新形成的原因上分析，金融創(chuàng)新大多是源于政府j嚴格管制的逆反效應、高通脹壓力以及高科技提供的技術條件等。下面就從繁多的金融創(chuàng)新理論中擇其要者予以介紹。
1.西爾伯的約束誘致假說
該假說由美國的經(jīng)濟學家W.西爾伯于1983年提出。西爾伯認為：金融創(chuàng)新組織為了尋求利潤的大化，減輕外部對其造成的金融壓制而采取的自衛(wèi)行為，是在努力消除和減輕施加給微觀金融企業(yè)的經(jīng)營約束中，實現(xiàn)金融工具和金融交易的創(chuàng)新的。對于金融機構的金融壓制主要來自兩個方面：一是來自政府的金融管制和市場競爭的外部壓力這種因外部條件變化而導致的金融創(chuàng)新要付出很大的代價;二是來自金融機構內(nèi)部的壓制，為了保障金融資產(chǎn)具有流動性的同時，還有一定的收益率，以避免經(jīng)營風險，金融機構必須制定一系列的規(guī)章管理制度，這些規(guī)章制度一方面保障了金融機構運營的穩(wěn)定，但同時也形成了內(nèi)部的金融壓制。當上述因素制約金融機構獲取利潤的大化時，金融機構就會創(chuàng)新、發(fā)明新的金融工具，增加新的服務品種、完善管理辦法，以增強其競爭力和獲利能力。
2.凱恩的“自由——管制”的博弈理論
美國的經(jīng)濟學家E.凱恩把市場創(chuàng)新和制度創(chuàng)新看做是相互獨立的經(jīng)濟力量與政治力量不斷斗爭的過程和結(jié)果。他認為，金融機構對政府管制所造成的利潤下降和經(jīng)營不利等局面做出的反應就是不斷創(chuàng)新，以此來規(guī)避管制，從而把約束以及由此造成的潛在損失減少到低限度。然而，當微觀金融機構的創(chuàng)新可能又危及宏觀的金融、貨幣政策和金融穩(wěn)定時，金融監(jiān)管*對市場創(chuàng)新的反應就是再次修改管制的手段和規(guī)則，又會加強監(jiān)管，以便重新在宏觀上取得對金融活動的控制權。但是，這又會使金融創(chuàng)新朝著逃避管制的方向運行，從而使新的管制誘發(fā)新的創(chuàng)新，即是說，金融的管制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以“創(chuàng)新——管制——再創(chuàng)新——再管制”的方式，二者不斷交替、循環(huán)往復的不斷出現(xiàn)、上升、發(fā)展的。所以凱恩認為，對金融的控制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以政府和微觀金融主體之間的博弈方式來進行的。
3.制度學派的金融創(chuàng)新理論
該理論學派的主要學者有D.諾斯、L.E.戴維斯以及R.塞拉等。他們主張從經(jīng)濟發(fā)展史的角度來研究金融創(chuàng)新，認為金融創(chuàng)新并非20世紀電子時代的產(chǎn)物，而是與社會制度密切相關的。金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟制度相互影響、相互因果的制度變革。例如，1933年美國政府為了穩(wěn)定金融體系而建立的存款保險制度。該理論認為：在兩種極端的經(jīng)濟體制下很難存在金融創(chuàng)新的空間。一種是管制嚴格的計劃經(jīng)濟體制，會極大地壓制金融創(chuàng)新;另一種是純粹的自由市場經(jīng)濟體制，沒有必要不斷進行創(chuàng)新。金融創(chuàng)新只能在受管制的市場經(jīng)濟中存在和發(fā)展，因為政府的管制和干預行為本身就暗含著金融制度領域的創(chuàng)新。所以，當政府為了金融穩(wěn)定和防止收入分配不均而采取金融變革、并為此建立一些新的規(guī)章制度時，從制度學派的觀點看，它已經(jīng)不是以往的金融壓制的概念，而是一種金融創(chuàng)新行為了。
4.金融創(chuàng)新的交易成本理論
J.R.?？怂购蚃.尼漢斯于1976年提出了金融創(chuàng)新的交易成本理論。它的基本命題是：金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本。該命題包含兩層含義：一是降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要動機，交易成本決定了金融業(yè)務和金融工具是否具有存在的實際價值;二是金融創(chuàng)新實際上是對科技進步導致交易成本下降的直接反應。
以上便是幾種主要的金融創(chuàng)新理論的基本觀點。西方國家的金融創(chuàng)新活動，在相關理論的指導之下，于20世紀的60年代開始出現(xiàn)，70年代全面展開，80年代活躍異常，并形成一股又一股的浪潮，成為當今世界金融領域的一個顯著特征。
二、金融創(chuàng)新的背景與動因
金融創(chuàng)新屬于歷史范疇，其發(fā)生和發(fā)展的軌跡與特定歷史時期的經(jīng)濟發(fā)展背景密切相關。第二次世界大戰(zhàn)以來，世界經(jīng)濟形勢和格局發(fā)生了巨大的變化，經(jīng)濟高速增長，高新技術日新月異，經(jīng)濟、金融一體化趨勢愈發(fā)明顯，市場競爭更加激烈，所有這一切都日益深刻地影響和改變著社會公眾的生存方式和經(jīng)濟行為;同時，金融業(yè)發(fā)展的制度環(huán)境、法律環(huán)境也已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，正是這些因素促成了世界金融領域創(chuàng)新浪潮的涌起。
(一)金融創(chuàng)新的經(jīng)濟背景
從當代經(jīng)濟發(fā)展的歷史看，對近三四十年來的金融創(chuàng)新有較大影響的經(jīng)濟事件主要有：
1.歐洲貨幣市場的興起
www.examw.com 第二次世界大戰(zhàn)后的二三十年中，世界經(jīng)濟的格局發(fā)生了深刻的變化，西方國家的生產(chǎn)國際化帶來了市場國際化和資金國際化，歐洲貨幣市場就此而形成。該貨幣市場的發(fā)展與三個因素密切相關：一是由于東西方冷戰(zhàn)時期前蘇聯(lián)和東歐國家持有的大量美元貨幣存入歐洲國家銀行;二是由于1957年英國政府加強了外匯管制，促使英國銀行轉(zhuǎn)向美元進行融資，美元在歐洲可以自由兌換與買賣流通;三是自1958年起，美國的國際收支逆差增大，致使許多國家將獲得的剩余美元投向歐洲貨幣市場。
與此同時，美國政府為了限制資本外流，遂采取了課稅、利率調(diào)整或貸款限制等措施。而這些措施的出臺又迫使美國商業(yè)銀行在國內(nèi)的業(yè)務受阻，只得向國外尋求發(fā)展，形成了美國資金的大量外流，從而促使了歐洲貨幣市場業(yè)務的興盛。歐洲貨幣市場的出現(xiàn)，作為一個離岸金融市場，其本身就是一個在逃避管制中創(chuàng)造出來的新生產(chǎn)物?？梢哉f，歐洲貨幣市場的建立，開創(chuàng)了當代金融創(chuàng)新的先河，其靈活多樣的經(jīng)營管理手段，為以后的金融創(chuàng)新樹立了典范。
2.國際貨幣體系的改變
1944年，美、英等44個國家確立了戰(zhàn)后的國際貨幣體系——布雷頓森林體系。該體系實際上是以黃金為基礎，以美元為主要的國際儲備貨幣，實行黃金——美元本位制。該貨幣體系實行的是“雙掛鉤”制度，即美元與黃金掛鉤，其他國家的貨幣又與美元掛鉤。這種以美元為中心韻國際貨幣體系對戰(zhàn)后的國際貿(mào)易和世界經(jīng)濟的發(fā)展起到了一定的積極作用。但是，從1950年起，美國的國際收支出現(xiàn)逆差，美元大量外流;20世紀60年代中期以后，美元又多次爆發(fā)危機，國際貨幣體系進入了動蕩時期;1971年8月，尼克松政府宣布實行“新經(jīng)濟政策”，停止了美元與黃金的兌換;1973年2月，美元再度貶值，各國貨幣開始浮動，隨后不久便逐步發(fā)展成為浮動匯率制。浮動匯率制的誕生，標志著布雷頓森林體系的終結(jié)。
而國際貨幣體系由相對穩(wěn)定的“雙掛鉤”制，轉(zhuǎn)變到不太穩(wěn)定的、極易引發(fā)貶值、投機甚至傳播通貨膨脹的“、浮動匯率制”，給各國和世界經(jīng)濟帶來較大的風險，這當然也會使金融機構的經(jīng)營面臨的市場風險加大，所以，國際貨幣體系的改變是促進金融創(chuàng)新的一個重要的環(huán)境因素。
3.石油危機與石油美元回流
1973年10月，第三次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，石油輸出國組織(OPEC)以石油為武器，與西方發(fā)達國家抗衡，在加快石油國產(chǎn)化的同時，大幅度提高了油價，從1973年10月的每桶3.10美元，漲到了1981年10月的每桶34美元，油價上漲了11倍，給世界經(jīng)濟特別是石油進口國帶來巨大影響，形成了石油危機。
隨著OPEC石油價格的大幅提高，石油輸出國的貿(mào)易收支出現(xiàn)巨額順差。由于石油貿(mào)易是以美元計價并結(jié)算的，而且美元在石油盈余資金中所占的比重大，故稱石油美元。石油危機造成了全球性的國際收支的嚴重失衡，從1973年到1983年，工業(yè)化國家累計有224億美元的經(jīng)常項目逆差，非產(chǎn)油的發(fā)展中國家經(jīng)常項目的逆差竟高達5682億美元，為了彌補國際收支的嚴重失衡，逆差國紛紛進入歐洲貨幣市場和國際資本市場籌集資金。與此同時，石油輸出國為了尋求有利的投資場所，也將巨額的石油美元投向了歐美金融市場。這樣一來，石油美元從石油輸出國返回到了石油進口國，形成了典型的石油美元的回流。
石油美元的回流為國際金融市場提供了大量的資金來源，在很大程度上促進了國際金融市場的發(fā)展，十年間，吸引了累計高達4000多億美元的巨額資金。但是，由于涌入國際金融市場的資金大部分是短期資金，流動性大，趨利性強，在浮動匯率的條件下，石油美元在國際間大量、快速的流動，在一定程度上助長了投機活動，加劇了金融市場的動蕩，由此導致了利率、匯率的劇烈、頻繁的波動，使投、融資雙方都強烈要求有更新的金融交易工具來規(guī)避日益增大的市場風險。金融機構一方面要滿足客戶對于各種全新金融工具的迫切要求，另一方面也是出于自身業(yè)務經(jīng)營的需要，通過各種金融創(chuàng)新工具開發(fā)和金融創(chuàng)新業(yè)務辦理來降低市場風險、增加盈利、提高市場競爭力。
4.國際債務危機
20世紀70年代以來，許多發(fā)展中國家為了加速本國經(jīng)濟的發(fā)展，對國際金融市場上的資金需求極為旺盛。但是由于一些發(fā)展中國家缺乏對債務結(jié)構、規(guī)模的宏觀管理與控制的經(jīng)驗，不顧自身償債能力而盲目借人超過自身承受能力的巨額外債，其結(jié)果必然是產(chǎn)生嚴重的債務問題。至1983年底，發(fā)展中國家的債務總額已達8000億美元。此外，還由于石油漲價、利率提高以及國際貿(mào)易中的保護主義盛行、發(fā)展中國家出口下降等原因，致使這些債務國的償債能力大打折扣。終于爆發(fā)了80年代初期的以南美發(fā)展中國家為主要債務國的隨時可能廢債的債務危機，加劇了國際金融的不穩(wěn)定性，對國際金融業(yè)影響深遠。
國際商業(yè)銀行面對這場嚴重的債務危機，紛紛縮小融資規(guī)模、改革融資方式，從而導致了一大批新的融資工具和融資方式的誕生，同時還想出了許多解決債務問題的新方法、好辦法，如：債權轉(zhuǎn)股權、購回舊債發(fā)行有抵押的新債、債務轉(zhuǎn)債券等，使即將爆發(fā)的金融債務危機得到了很大程度的緩解。所以，從某種意義上講，20世紀80年代的這場債務危機，雖然造成了國際金融業(yè)的劇烈震蕩，給一些西方大銀行帶來一定的資金損失，但是卻極大地成就了融資工具和融資方式的改革與創(chuàng)新。