2.金融宏觀調(diào)控的兩個領(lǐng)域和三個階段
在金融宏觀調(diào)控中，貨幣政策的傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制過程經(jīng)歷兩個領(lǐng)域和三個階段。
首先，兩個領(lǐng)域是金融領(lǐng)域和實物領(lǐng)域。貨幣政策首先改變的是金融領(lǐng)域的貨幣供給狀況，打破原有的貨幣供求和市場利率狀況，按照中央銀行貨幣政策意圖建立起新的貨幣供求狀況，這一過程發(fā)生在中央銀行與商業(yè)銀行之間，是以基礎(chǔ)貨幣變動引起貨幣供求變動的動態(tài)過程。而從貨幣供給變化到實現(xiàn)央行的四大政策目標(biāo)是在實物領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的。貨幣供給的變化影響企業(yè)與住戶的投資與消費，使社會對實際產(chǎn)品的需求和供給發(fā)生改變，從舊均衡走向新的均衡。
其次，三個階段是：
第一階段，中央銀行操作貨幣政策工具對一階變量基礎(chǔ)貨幣的直接控制;
第二階段，基礎(chǔ)貨幣的變化通過商業(yè)銀行信貸行為對二階變量貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生間接控制作用;
第三階段，再由二階變量貨幣供應(yīng)量變化間接影響實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。
(四)一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標(biāo)制
通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標(biāo)并對外公布針對該目標(biāo)的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對通貨膨脹的預(yù)測。由中央銀行根據(jù)預(yù)測提前確定本國未來一段時期內(nèi)的中長期通貨膨脹目標(biāo)，中央銀行在公眾的監(jiān)督下運用相應(yīng)的貨幣政策工具使通貨膨脹的實際值和預(yù)測目標(biāo)相吻合。其政策核心是以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標(biāo)或一個每年區(qū)間。當(dāng)預(yù)測實際通貨膨脹率高于目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)間時，就采取緊縮性的貨幣政策，以降低通貨膨脹率;當(dāng)預(yù)測的方向相反時，則采取寬松的貨幣政策。通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策目標(biāo)的本質(zhì)是將金融宏觀調(diào)控對象物價化，反通貨膨脹成為貨幣政策的實質(zhì)內(nèi)容。
通貨膨脹目標(biāo)制實施的條件主要有：
(1)中央銀行的獨立性;
(2)貨幣政策的高度透明度;
(3)利率的市場化;
(4)浮動匯率制。
通貨膨脹目標(biāo)制在實施過程中呈現(xiàn)出以下特點：
第一，在通貨膨脹目標(biāo)制下，貨幣政策承諾維持一個具體的長期通貨膨脹水平，長期價格穩(wěn)定將是壓倒一切的首要的政策目標(biāo)。
第二，在長期通貨膨脹目標(biāo)值的約束下，為達(dá)到產(chǎn)出穩(wěn)定等其它目標(biāo)，中央銀行短期內(nèi)擁有采取靈活政策的權(quán)力——這就是“彈性通貨膨脹目標(biāo)”這一術(shù)語的真正含義。
第三，通貨膨脹目標(biāo)制要求貨幣政策決策者保持實質(zhì)性的開放和透明，例如，應(yīng)定期公布通貨膨脹形勢報告，并讓公眾參加政策討論。公布通貨膨脹目標(biāo)，不僅包括通貨膨脹的目標(biāo)值及其決定它的依據(jù)，而且還包括價格指數(shù)、目標(biāo)期限和目標(biāo)區(qū)的類型;在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何實現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo);偏離通貨膨脹目標(biāo)的原因等等。
在金融宏觀調(diào)控中，貨幣政策的傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制過程經(jīng)歷兩個領(lǐng)域和三個階段。
首先，兩個領(lǐng)域是金融領(lǐng)域和實物領(lǐng)域。貨幣政策首先改變的是金融領(lǐng)域的貨幣供給狀況，打破原有的貨幣供求和市場利率狀況，按照中央銀行貨幣政策意圖建立起新的貨幣供求狀況，這一過程發(fā)生在中央銀行與商業(yè)銀行之間，是以基礎(chǔ)貨幣變動引起貨幣供求變動的動態(tài)過程。而從貨幣供給變化到實現(xiàn)央行的四大政策目標(biāo)是在實物領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的。貨幣供給的變化影響企業(yè)與住戶的投資與消費，使社會對實際產(chǎn)品的需求和供給發(fā)生改變，從舊均衡走向新的均衡。
其次，三個階段是：
第一階段，中央銀行操作貨幣政策工具對一階變量基礎(chǔ)貨幣的直接控制;
第二階段，基礎(chǔ)貨幣的變化通過商業(yè)銀行信貸行為對二階變量貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生間接控制作用;
第三階段，再由二階變量貨幣供應(yīng)量變化間接影響實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。
(四)一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標(biāo)制
通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標(biāo)并對外公布針對該目標(biāo)的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對通貨膨脹的預(yù)測。由中央銀行根據(jù)預(yù)測提前確定本國未來一段時期內(nèi)的中長期通貨膨脹目標(biāo)，中央銀行在公眾的監(jiān)督下運用相應(yīng)的貨幣政策工具使通貨膨脹的實際值和預(yù)測目標(biāo)相吻合。其政策核心是以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標(biāo)或一個每年區(qū)間。當(dāng)預(yù)測實際通貨膨脹率高于目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)間時，就采取緊縮性的貨幣政策，以降低通貨膨脹率;當(dāng)預(yù)測的方向相反時，則采取寬松的貨幣政策。通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策目標(biāo)的本質(zhì)是將金融宏觀調(diào)控對象物價化，反通貨膨脹成為貨幣政策的實質(zhì)內(nèi)容。
通貨膨脹目標(biāo)制實施的條件主要有：
(1)中央銀行的獨立性;
(2)貨幣政策的高度透明度;
(3)利率的市場化;
(4)浮動匯率制。
通貨膨脹目標(biāo)制在實施過程中呈現(xiàn)出以下特點：
第一，在通貨膨脹目標(biāo)制下，貨幣政策承諾維持一個具體的長期通貨膨脹水平，長期價格穩(wěn)定將是壓倒一切的首要的政策目標(biāo)。
第二，在長期通貨膨脹目標(biāo)值的約束下，為達(dá)到產(chǎn)出穩(wěn)定等其它目標(biāo)，中央銀行短期內(nèi)擁有采取靈活政策的權(quán)力——這就是“彈性通貨膨脹目標(biāo)”這一術(shù)語的真正含義。
第三，通貨膨脹目標(biāo)制要求貨幣政策決策者保持實質(zhì)性的開放和透明，例如，應(yīng)定期公布通貨膨脹形勢報告，并讓公眾參加政策討論。公布通貨膨脹目標(biāo)，不僅包括通貨膨脹的目標(biāo)值及其決定它的依據(jù)，而且還包括價格指數(shù)、目標(biāo)期限和目標(biāo)區(qū)的類型;在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何實現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo);偏離通貨膨脹目標(biāo)的原因等等。