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(三)折現(xiàn)率的測算
1.累加法
R=Rf+Rr (10-9)
式中：R——企業(yè)價值評估中的折現(xiàn)率;
Rf——無風險報酬率;
Rr——風險報酬率。
2.資本資產(chǎn)定價模型(對應股權自由現(xiàn)金流量→股東全部權益價值)
(1)資本資產(chǎn)定價模型是用來測算權益資本折現(xiàn)率的一種工具。
(2)數(shù)學表達式是：
R=Rf1+(Rm-Rf2)×β×α (10-10)
式中：R——企業(yè)價值評估中的折現(xiàn)率;
Rf1——現(xiàn)行無風險報酬率;
Rm——市場期望報酬率歷史平均值;
Rf2——歷史平均無風險報酬率;(因為β系數(shù)需要歷史一段時間的數(shù)據(jù)進行測算)
β——被評估企業(yè)所在行業(yè)權益系統(tǒng)風險系數(shù);
α——企業(yè)特定風險調(diào)整系數(shù)。
注意：這里的Rf1和Rf2一般情況下是相等的。
3.加權平均資本成本模型
(1)原理
加權平均資本成本模型是以企業(yè)的所有者權益和企業(yè)負債所構(gòu)成的全部資本，以及全部資本所需求的回報率，經(jīng)加權平均計算來獲得企業(yè)評估所需折現(xiàn)率的一種數(shù)學模型。
(2)公式
R=E÷(D+E)×Ke+D÷(D+E)×(1-T)×Kd (10-11)
式中：E——權益資本;
D——債務資本;
Ke——權益資本要求的投資回報率(權益資本成本);
Kd——債務資本要求的回報率(債務資本成本)，是指沒有扣除所得稅前的長期負債成本
T——被評估企業(yè)適用的所得稅稅率。
企業(yè)投資資本要求的折現(xiàn)率=長期負債占投資資本的比重×長期負債成本+權益資本占投資資本的比重×權益資本成本 (10-12)
其中：權益資本要求的回報率=無風險報酬率+風險報酬率
注意：公式中各種資本權數(shù)的確定方法一般有三種：
Ⅰ.以企業(yè)資產(chǎn)負債表中(賬面價值)各種資本的比重為權數(shù);
Ⅱ.以占企業(yè)外發(fā)證券市場價值(市場價值)的現(xiàn)有比重為權數(shù);
Ⅲ.以在企業(yè)的目標資本構(gòu)成中應該保持的比重為權數(shù)。
(三)折現(xiàn)率的測算
1.累加法
R=Rf+Rr (10-9)
式中：R——企業(yè)價值評估中的折現(xiàn)率;
Rf——無風險報酬率;
Rr——風險報酬率。
2.資本資產(chǎn)定價模型(對應股權自由現(xiàn)金流量→股東全部權益價值)
(1)資本資產(chǎn)定價模型是用來測算權益資本折現(xiàn)率的一種工具。
(2)數(shù)學表達式是：
R=Rf1+(Rm-Rf2)×β×α (10-10)
式中：R——企業(yè)價值評估中的折現(xiàn)率;
Rf1——現(xiàn)行無風險報酬率;
Rm——市場期望報酬率歷史平均值;
Rf2——歷史平均無風險報酬率;(因為β系數(shù)需要歷史一段時間的數(shù)據(jù)進行測算)
β——被評估企業(yè)所在行業(yè)權益系統(tǒng)風險系數(shù);
α——企業(yè)特定風險調(diào)整系數(shù)。
注意：這里的Rf1和Rf2一般情況下是相等的。
3.加權平均資本成本模型
(1)原理
加權平均資本成本模型是以企業(yè)的所有者權益和企業(yè)負債所構(gòu)成的全部資本，以及全部資本所需求的回報率，經(jīng)加權平均計算來獲得企業(yè)評估所需折現(xiàn)率的一種數(shù)學模型。
(2)公式
R=E÷(D+E)×Ke+D÷(D+E)×(1-T)×Kd (10-11)
式中：E——權益資本;
D——債務資本;
Ke——權益資本要求的投資回報率(權益資本成本);
Kd——債務資本要求的回報率(債務資本成本)，是指沒有扣除所得稅前的長期負債成本
T——被評估企業(yè)適用的所得稅稅率。
企業(yè)投資資本要求的折現(xiàn)率=長期負債占投資資本的比重×長期負債成本+權益資本占投資資本的比重×權益資本成本 (10-12)
其中：權益資本要求的回報率=無風險報酬率+風險報酬率
注意：公式中各種資本權數(shù)的確定方法一般有三種：
Ⅰ.以企業(yè)資產(chǎn)負債表中(賬面價值)各種資本的比重為權數(shù);
Ⅱ.以占企業(yè)外發(fā)證券市場價值(市場價值)的現(xiàn)有比重為權數(shù);
Ⅲ.以在企業(yè)的目標資本構(gòu)成中應該保持的比重為權數(shù)。