(三)公司債券
公司債券，發(fā)行方可能違約，這種違約風(fēng)險(xiǎn)稱作債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，意味著債券的現(xiàn)金流量是不確定的。
結(jié)論：
1、與購買其他方面相同但無違約風(fēng)險(xiǎn)的債券相比，投資者為信用風(fēng)險(xiǎn)債券愿意支付的買價(jià)就要低些。
2、由于債券到期收益率的計(jì)算使用的是承諾現(xiàn)金流量，因此，具有信用風(fēng)險(xiǎn)的債券的收益率，要高于其他方面相同但無違約風(fēng)險(xiǎn)的債券的收益率。
教材例題：
假設(shè)l年期零息票短期國庫券具有4%的到期收益率。DL公司發(fā)行的1年期、l 000元零息票債券的價(jià)格和收益率分別是多少?
【解析】
1、若假設(shè)所有投資者都認(rèn)同DL公司明年不存在違約的可能性。
債券價(jià)格=1000*(P/S,4%,1)=961.54(元)
債券到期收益率=4%
2、 假設(shè)投資者相信，DL公司在來年末將確定違約，只能支付其尚未償還債務(wù)的90%的金額。
債券價(jià)格=1000*90%*(P/S,4%,1)=865.38(元)
3、假設(shè)投資者相信，DL公司有50%的可能將全額償付其面值，也有50%的可能將違約，債券持有者將收到900元，DL公司的債券持有者為補(bǔ)償其債券現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)而要求的期望報(bào)酬率將高于4%的無風(fēng)險(xiǎn)利率，假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為1%，適當(dāng)?shù)馁Y本成本就是5%。
債券價(jià)格=【1000*50%+900*50%】*(P/S,5%,1)=904.76(元)
4、給定債券價(jià)格，可以計(jì)算債券的到期收益率。在計(jì)算債券收益率時(shí)，使用承諾的現(xiàn)金流量而非實(shí)際現(xiàn)金流量。
根據(jù)上面第3點(diǎn)，計(jì)算債券到期收益率。
債券到期收益率=10.53% 【(1000/904.76)-1】,10.53%的到期收益率是投資者將獲得的報(bào)酬率。如果DL公司違約，投資者將只能收到900元，報(bào)酬率為-0.53%[(900/904.76)-1]。平均報(bào)酬率為0.50×10.53%+0.50×(-0.53%)=5.0%。
公司債券，發(fā)行方可能違約，這種違約風(fēng)險(xiǎn)稱作債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，意味著債券的現(xiàn)金流量是不確定的。
結(jié)論：
1、與購買其他方面相同但無違約風(fēng)險(xiǎn)的債券相比，投資者為信用風(fēng)險(xiǎn)債券愿意支付的買價(jià)就要低些。
2、由于債券到期收益率的計(jì)算使用的是承諾現(xiàn)金流量，因此，具有信用風(fēng)險(xiǎn)的債券的收益率，要高于其他方面相同但無違約風(fēng)險(xiǎn)的債券的收益率。
教材例題：
假設(shè)l年期零息票短期國庫券具有4%的到期收益率。DL公司發(fā)行的1年期、l 000元零息票債券的價(jià)格和收益率分別是多少?
【解析】
1、若假設(shè)所有投資者都認(rèn)同DL公司明年不存在違約的可能性。
債券價(jià)格=1000*(P/S,4%,1)=961.54(元)
債券到期收益率=4%
2、 假設(shè)投資者相信，DL公司在來年末將確定違約，只能支付其尚未償還債務(wù)的90%的金額。
債券價(jià)格=1000*90%*(P/S,4%,1)=865.38(元)
3、假設(shè)投資者相信，DL公司有50%的可能將全額償付其面值，也有50%的可能將違約，債券持有者將收到900元，DL公司的債券持有者為補(bǔ)償其債券現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)而要求的期望報(bào)酬率將高于4%的無風(fēng)險(xiǎn)利率，假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為1%，適當(dāng)?shù)馁Y本成本就是5%。
債券價(jià)格=【1000*50%+900*50%】*(P/S,5%,1)=904.76(元)
4、給定債券價(jià)格，可以計(jì)算債券的到期收益率。在計(jì)算債券收益率時(shí)，使用承諾的現(xiàn)金流量而非實(shí)際現(xiàn)金流量。
根據(jù)上面第3點(diǎn)，計(jì)算債券到期收益率。
債券到期收益率=10.53% 【(1000/904.76)-1】,10.53%的到期收益率是投資者將獲得的報(bào)酬率。如果DL公司違約，投資者將只能收到900元，報(bào)酬率為-0.53%[(900/904.76)-1]。平均報(bào)酬率為0.50×10.53%+0.50×(-0.53%)=5.0%。