第三節(jié) 期權(quán)投資
一、期權(quán)價(jià)值分析
(一)期權(quán)的基本知識(shí)
1、期權(quán)及股票期權(quán)的概念
(1)期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。
(2)股票期權(quán)賦予期權(quán)持有者在約定的時(shí)間或者之前以約定的價(jià)格購(gòu)買或出售股票的權(quán)利。
2、期權(quán)分類
(1)按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類別，期權(quán)分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)
①看漲期權(quán)―――買權(quán)
看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。
②看跌期權(quán)―――賣權(quán)
看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。
(2)按照期權(quán)執(zhí)行時(shí)間將期權(quán)分為：
① 歐式期權(quán)―――只能在到期日?qǐng)?zhí)行
②美式期權(quán)―――可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行
【典型例題—單選】期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前任何時(shí)間，以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利稱為( )
A歐式看漲期權(quán) B美式看跌期權(quán) C歐式看跌期權(quán) D美式看漲期權(quán)
答案：D
解析：首先，期權(quán)可以在到期日之間任何時(shí)間執(zhí)行，這應(yīng)屬于“美式期權(quán)”
其次，以固定價(jià)格“購(gòu)買”標(biāo)的資產(chǎn)，這應(yīng)屬于“看漲期權(quán)”
綜合判斷，期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前任何時(shí)間，以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利稱為“美式看漲期權(quán)”
3、期權(quán)的相關(guān)概念
(1)期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格：期權(quán)的權(quán)利金，購(gòu)買期權(quán)所付出的代價(jià)。即期權(quán)的購(gòu)買成本。期權(quán)價(jià)格以每股為基礎(chǔ)報(bào)價(jià)。股票期權(quán)合約常常以100股為單位。
(2)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格：期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購(gòu)進(jìn)或出售標(biāo)的資產(chǎn)的固定價(jià)格
(3)期權(quán)購(gòu)買者：期權(quán)持有者，有權(quán)利執(zhí)行期權(quán)，在合約中處在多頭。擁有執(zhí)行期權(quán)的選擇權(quán)。
(4)期權(quán)出售者：期權(quán)發(fā)行方，在期權(quán)合約中處在空頭，有履行合約的義務(wù)。
(5)期權(quán)價(jià)值狀態(tài)
①實(shí)值期權(quán)―――執(zhí)行期權(quán)能給持有人帶來正回報(bào)?；蛘f它處于“實(shí)值狀態(tài)(溢價(jià)狀態(tài))”
執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票市價(jià)的看漲期權(quán)處于“實(shí)值”狀態(tài);
執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)前股票市價(jià)的看跌期權(quán)處于“實(shí)值”狀態(tài);
②虛值期權(quán)―――執(zhí)行期權(quán)將給持有人帶來負(fù)回報(bào)。或說它處于“虛值狀態(tài)(折價(jià)狀態(tài))”
執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)前股票市價(jià)的看漲期權(quán)處于“實(shí)值”狀態(tài);
執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票市價(jià)的看跌期權(quán)處于“實(shí)值”狀態(tài);
③平價(jià)期權(quán)―――資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格?；蛘f它處于“平價(jià)狀態(tài)”
期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和股票市價(jià)相差甚遠(yuǎn)時(shí)，稱期權(quán)處于深度實(shí)值或深度虛值。
(二)到期日的期權(quán)支付
1、看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(到期日股票市價(jià)S-執(zhí)行價(jià)格K，0)
看漲期權(quán)的價(jià)值為股價(jià)和期權(quán)執(zhí)行價(jià)格之差與零兩者中的較大者。
如果股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)到期日價(jià)值=股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格
如果股票市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)到期日價(jià)值=0
2、看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)
看跌期權(quán)的價(jià)值為期權(quán)執(zhí)行價(jià)格和股價(jià)之差與零兩者中的較大者。
(三)持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)
1、持有看漲期權(quán)至到期日的利潤(rùn)=看漲期權(quán)到期日價(jià)值-應(yīng)付的貸款額
2、持有看跌期權(quán)至到期日的利潤(rùn)=看跌期權(quán)到期日價(jià)值-應(yīng)付的貸款額
應(yīng)付貸款額是期權(quán)購(gòu)買成本(借款取得)在到期日的本利和。
【教材例題改編—多選】某投資者購(gòu)買執(zhí)行價(jià)格為50元，到期日2006年1月的某股票看漲期權(quán)，期權(quán)的權(quán)利金為2.05元，將于52天后到期。假如投資者以3%的年利率借入2.05元為購(gòu)買期權(quán)融資，一年按365天計(jì)算，復(fù)利計(jì)息。則下列表述正確的是( )
A只有當(dāng)股價(jià)超過50元時(shí)，才能獲得正的利潤(rùn)
B只有當(dāng)股價(jià)超過52.06元時(shí)，才能獲得正的利潤(rùn)
C若期權(quán)到期日的股票價(jià)格為53元，購(gòu)買期權(quán)并持有至到期獲得的利潤(rùn)是0.94元
D若期權(quán)到期日的股票價(jià)格為48元，期權(quán)的到期日價(jià)值是0元
答案：BCD
解析 :應(yīng)付貸款金額=2.05*(1+3%)52/365=2.06
期權(quán)到期日價(jià)值=(S-50)
期權(quán)持有至到期獲得的利潤(rùn)=S-50-2.06=0,S=52.06,即只有到期日股價(jià)超過52.06時(shí)，投資者才能獲得正的利潤(rùn)。
若S=53,期權(quán)到期日價(jià)值=53-50=3元
投資人獲得的利潤(rùn)=3-2.06=0.94元
若S=48元<執(zhí)行價(jià)格，投資者不會(huì)行權(quán)，期權(quán)到期日價(jià)值為0元。
一、期權(quán)價(jià)值分析
(一)期權(quán)的基本知識(shí)
1、期權(quán)及股票期權(quán)的概念
(1)期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。
(2)股票期權(quán)賦予期權(quán)持有者在約定的時(shí)間或者之前以約定的價(jià)格購(gòu)買或出售股票的權(quán)利。
2、期權(quán)分類
(1)按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類別，期權(quán)分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)
①看漲期權(quán)―――買權(quán)
看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。
②看跌期權(quán)―――賣權(quán)
看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。
(2)按照期權(quán)執(zhí)行時(shí)間將期權(quán)分為：
① 歐式期權(quán)―――只能在到期日?qǐng)?zhí)行
②美式期權(quán)―――可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行
【典型例題—單選】期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前任何時(shí)間，以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利稱為( )
A歐式看漲期權(quán) B美式看跌期權(quán) C歐式看跌期權(quán) D美式看漲期權(quán)
答案：D
解析：首先，期權(quán)可以在到期日之間任何時(shí)間執(zhí)行，這應(yīng)屬于“美式期權(quán)”
其次，以固定價(jià)格“購(gòu)買”標(biāo)的資產(chǎn)，這應(yīng)屬于“看漲期權(quán)”
綜合判斷，期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前任何時(shí)間，以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利稱為“美式看漲期權(quán)”
3、期權(quán)的相關(guān)概念
(1)期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格：期權(quán)的權(quán)利金，購(gòu)買期權(quán)所付出的代價(jià)。即期權(quán)的購(gòu)買成本。期權(quán)價(jià)格以每股為基礎(chǔ)報(bào)價(jià)。股票期權(quán)合約常常以100股為單位。
(2)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格：期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購(gòu)進(jìn)或出售標(biāo)的資產(chǎn)的固定價(jià)格
(3)期權(quán)購(gòu)買者：期權(quán)持有者，有權(quán)利執(zhí)行期權(quán)，在合約中處在多頭。擁有執(zhí)行期權(quán)的選擇權(quán)。
(4)期權(quán)出售者：期權(quán)發(fā)行方，在期權(quán)合約中處在空頭，有履行合約的義務(wù)。
(5)期權(quán)價(jià)值狀態(tài)
①實(shí)值期權(quán)―――執(zhí)行期權(quán)能給持有人帶來正回報(bào)?；蛘f它處于“實(shí)值狀態(tài)(溢價(jià)狀態(tài))”
執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票市價(jià)的看漲期權(quán)處于“實(shí)值”狀態(tài);
執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)前股票市價(jià)的看跌期權(quán)處于“實(shí)值”狀態(tài);
②虛值期權(quán)―――執(zhí)行期權(quán)將給持有人帶來負(fù)回報(bào)。或說它處于“虛值狀態(tài)(折價(jià)狀態(tài))”
執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)前股票市價(jià)的看漲期權(quán)處于“實(shí)值”狀態(tài);
執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前股票市價(jià)的看跌期權(quán)處于“實(shí)值”狀態(tài);
③平價(jià)期權(quán)―――資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格?；蛘f它處于“平價(jià)狀態(tài)”
期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和股票市價(jià)相差甚遠(yuǎn)時(shí)，稱期權(quán)處于深度實(shí)值或深度虛值。
(二)到期日的期權(quán)支付
1、看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(到期日股票市價(jià)S-執(zhí)行價(jià)格K，0)
看漲期權(quán)的價(jià)值為股價(jià)和期權(quán)執(zhí)行價(jià)格之差與零兩者中的較大者。
如果股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)到期日價(jià)值=股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格
如果股票市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)到期日價(jià)值=0
2、看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)
看跌期權(quán)的價(jià)值為期權(quán)執(zhí)行價(jià)格和股價(jià)之差與零兩者中的較大者。
(三)持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)
1、持有看漲期權(quán)至到期日的利潤(rùn)=看漲期權(quán)到期日價(jià)值-應(yīng)付的貸款額
2、持有看跌期權(quán)至到期日的利潤(rùn)=看跌期權(quán)到期日價(jià)值-應(yīng)付的貸款額
應(yīng)付貸款額是期權(quán)購(gòu)買成本(借款取得)在到期日的本利和。
【教材例題改編—多選】某投資者購(gòu)買執(zhí)行價(jià)格為50元，到期日2006年1月的某股票看漲期權(quán)，期權(quán)的權(quán)利金為2.05元，將于52天后到期。假如投資者以3%的年利率借入2.05元為購(gòu)買期權(quán)融資，一年按365天計(jì)算，復(fù)利計(jì)息。則下列表述正確的是( )
A只有當(dāng)股價(jià)超過50元時(shí)，才能獲得正的利潤(rùn)
B只有當(dāng)股價(jià)超過52.06元時(shí)，才能獲得正的利潤(rùn)
C若期權(quán)到期日的股票價(jià)格為53元，購(gòu)買期權(quán)并持有至到期獲得的利潤(rùn)是0.94元
D若期權(quán)到期日的股票價(jià)格為48元，期權(quán)的到期日價(jià)值是0元
答案：BCD
解析 :應(yīng)付貸款金額=2.05*(1+3%)52/365=2.06
期權(quán)到期日價(jià)值=(S-50)
期權(quán)持有至到期獲得的利潤(rùn)=S-50-2.06=0,S=52.06,即只有到期日股價(jià)超過52.06時(shí)，投資者才能獲得正的利潤(rùn)。
若S=53,期權(quán)到期日價(jià)值=53-50=3元
投資人獲得的利潤(rùn)=3-2.06=0.94元
若S=48元<執(zhí)行價(jià)格，投資者不會(huì)行權(quán)，期權(quán)到期日價(jià)值為0元。