第二節(jié) 證券投資組合
投資組合的期望報(bào)酬率
投資組合選擇 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差
本節(jié)知識(shí)體系 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率
考慮無風(fēng)險(xiǎn)貸出和借入資金
資本資產(chǎn)定價(jià)模型
本節(jié)具體內(nèi)容：
一、投資組合選擇
(一)投資組合的期望報(bào)酬率
投資組合的期望報(bào)酬率就是根據(jù)投資權(quán)重對投資組合中各項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率加權(quán)平均。
權(quán)重是指投資組合中每項(xiàng)投資的價(jià)值占組合總投資價(jià)值的比重。
(二)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差
投資組合的方差等于組合中所有兩兩配對股票的報(bào)酬率的協(xié)方差與它們各自在組合中的投資權(quán)重的乘積之和。也就是說，投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)取決于組合中全部股票之間的總體互動(dòng)。
(三)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率：選擇有效投資組合
1.由兩只股票構(gòu)成的投資組合
(1)投資組合方差
(2)投資風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)
①.投資組合需要考慮兩個(gè)因素：波動(dòng)率和期望報(bào)酬率
②.有效投資組合：既定波動(dòng)率水平下能提供的期望報(bào)酬率;尋求高報(bào)酬和低風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)該投資于有效投資組合。
③.無效投資組合：如果隨時(shí)都可能找到，從期望報(bào)酬率和波動(dòng)率兩方面考察都比現(xiàn)有組合更優(yōu)的一個(gè)投資組合的話，我們稱現(xiàn)有組合為無效投資組合。無效投資組合對于投資者而言不是的。
④.證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合的曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。證券報(bào)酬率之間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱，完全正相關(guān)的投資組合不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其投資組合曲線是一條直線。
⑤.證券多頭、空頭
對證券正的投資，稱為證券的多頭。
通過賣空交易，投資者也可以對證券進(jìn)行負(fù)的投資，稱作“空頭”。
賣空交易是投資者賣出不屬于他的證券(借入證券賣出)，再在約定的未來時(shí)期買回該證券以償還原先所借證券。
2、由許多種股票構(gòu)成的投資組合
(1)有效投資組合---對于給定水平的波動(dòng)率，能夠提供可能期望報(bào)酬率的那些組合，是指那些位于P171圖5-6陰影區(qū)域左上邊界上的組合，稱為有效邊界。
(2)基于對股票報(bào)酬率、波動(dòng)率及相關(guān)系數(shù)的估計(jì)，可以構(gòu)造出所有風(fēng)險(xiǎn)投資的有效邊界，它表示，可通過風(fēng)險(xiǎn)分散得到的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的可能組合。
(四)考慮無風(fēng)險(xiǎn)貸出和借入資金
1、既包含風(fēng)險(xiǎn)組合、又包含無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的報(bào)酬率
2、既包含風(fēng)險(xiǎn)組合、又包含無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的波動(dòng)率
3、資本市場線和夏普比率
(1)夏普比率：構(gòu)造一個(gè)包括無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和有效邊界上比P點(diǎn)略高一些的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的投資組合，可得到比經(jīng)過P點(diǎn)的直線還要陡的直線。直線的斜率稱作夏普比率【(期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)/波動(dòng)率】。表示投資組合的單位波動(dòng)率，所要求的超額報(bào)酬率(或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))。
(2)資本市場線：與風(fēng)險(xiǎn)投資的有效邊界相切的投資組合機(jī)會(huì)線(包含無風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合)，即為的投資機(jī)會(huì)線。這條切線被稱作資本市場線。
注：
(1)所有有效投資組合就是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與切點(diǎn)組合的各種組合。
(2)風(fēng)險(xiǎn)投資的組合不再取決于投資者是如何保守或冒進(jìn)的了;每一個(gè)投資者都應(yīng)該投資于切點(diǎn)組合，而與他的風(fēng)險(xiǎn)偏好無關(guān)(這稱作“分離定理”)。投資者的偏好只能影響和確定，將多少資金投資于切點(diǎn)組合，多少資金投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。保守的投資者投資于切點(diǎn)組合的數(shù)額要小一些，他們會(huì)選擇切線上臨近無風(fēng)險(xiǎn)投資的那些組合。冒進(jìn)的投資者對切點(diǎn)組合的投資會(huì)更多，選擇的投資組合靠近切點(diǎn)組合，甚至通過賣空無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而超越了切點(diǎn)組合。
投資組合的期望報(bào)酬率
投資組合選擇 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差
本節(jié)知識(shí)體系 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率
考慮無風(fēng)險(xiǎn)貸出和借入資金
資本資產(chǎn)定價(jià)模型
本節(jié)具體內(nèi)容：
一、投資組合選擇
(一)投資組合的期望報(bào)酬率
投資組合的期望報(bào)酬率就是根據(jù)投資權(quán)重對投資組合中各項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率加權(quán)平均。
權(quán)重是指投資組合中每項(xiàng)投資的價(jià)值占組合總投資價(jià)值的比重。
(二)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差
投資組合的方差等于組合中所有兩兩配對股票的報(bào)酬率的協(xié)方差與它們各自在組合中的投資權(quán)重的乘積之和。也就是說，投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)取決于組合中全部股票之間的總體互動(dòng)。
(三)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率：選擇有效投資組合
1.由兩只股票構(gòu)成的投資組合
(1)投資組合方差
(2)投資風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)
①.投資組合需要考慮兩個(gè)因素：波動(dòng)率和期望報(bào)酬率
②.有效投資組合：既定波動(dòng)率水平下能提供的期望報(bào)酬率;尋求高報(bào)酬和低風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)該投資于有效投資組合。
③.無效投資組合：如果隨時(shí)都可能找到，從期望報(bào)酬率和波動(dòng)率兩方面考察都比現(xiàn)有組合更優(yōu)的一個(gè)投資組合的話，我們稱現(xiàn)有組合為無效投資組合。無效投資組合對于投資者而言不是的。
④.證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合的曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。證券報(bào)酬率之間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱，完全正相關(guān)的投資組合不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其投資組合曲線是一條直線。
⑤.證券多頭、空頭
對證券正的投資，稱為證券的多頭。
通過賣空交易，投資者也可以對證券進(jìn)行負(fù)的投資，稱作“空頭”。
賣空交易是投資者賣出不屬于他的證券(借入證券賣出)，再在約定的未來時(shí)期買回該證券以償還原先所借證券。
2、由許多種股票構(gòu)成的投資組合
(1)有效投資組合---對于給定水平的波動(dòng)率，能夠提供可能期望報(bào)酬率的那些組合，是指那些位于P171圖5-6陰影區(qū)域左上邊界上的組合，稱為有效邊界。
(2)基于對股票報(bào)酬率、波動(dòng)率及相關(guān)系數(shù)的估計(jì)，可以構(gòu)造出所有風(fēng)險(xiǎn)投資的有效邊界，它表示，可通過風(fēng)險(xiǎn)分散得到的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的可能組合。
(四)考慮無風(fēng)險(xiǎn)貸出和借入資金
1、既包含風(fēng)險(xiǎn)組合、又包含無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的報(bào)酬率
2、既包含風(fēng)險(xiǎn)組合、又包含無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合的波動(dòng)率
3、資本市場線和夏普比率
(1)夏普比率：構(gòu)造一個(gè)包括無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和有效邊界上比P點(diǎn)略高一些的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的投資組合，可得到比經(jīng)過P點(diǎn)的直線還要陡的直線。直線的斜率稱作夏普比率【(期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)/波動(dòng)率】。表示投資組合的單位波動(dòng)率，所要求的超額報(bào)酬率(或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))。
(2)資本市場線：與風(fēng)險(xiǎn)投資的有效邊界相切的投資組合機(jī)會(huì)線(包含無風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合)，即為的投資機(jī)會(huì)線。這條切線被稱作資本市場線。
注：
(1)所有有效投資組合就是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與切點(diǎn)組合的各種組合。
(2)風(fēng)險(xiǎn)投資的組合不再取決于投資者是如何保守或冒進(jìn)的了;每一個(gè)投資者都應(yīng)該投資于切點(diǎn)組合，而與他的風(fēng)險(xiǎn)偏好無關(guān)(這稱作“分離定理”)。投資者的偏好只能影響和確定，將多少資金投資于切點(diǎn)組合，多少資金投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。保守的投資者投資于切點(diǎn)組合的數(shù)額要小一些，他們會(huì)選擇切線上臨近無風(fēng)險(xiǎn)投資的那些組合。冒進(jìn)的投資者對切點(diǎn)組合的投資會(huì)更多，選擇的投資組合靠近切點(diǎn)組合，甚至通過賣空無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而超越了切點(diǎn)組合。