【例題6·單項選擇題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率（ ）。A.一定小于該投資方案的內(nèi)含報酬率
B.一定大于該投資方案的內(nèi)含報酬率
C.一定等于該投資方案的內(nèi)含報酬率
D.可能大于也可能小于該投資方案的內(nèi)含報酬率
【答案】 B
【解析】在其他條件不變的情況下，折現(xiàn)率越大凈現(xiàn)值越小，所以使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定大于該投資方案的內(nèi)含報酬率。
【例題7·多項選擇題】影響項目內(nèi)含報酬率的因素包括（ ）。
A．投資項目的有效年限 B．投資項目的現(xiàn)金流量
C．企業(yè)要求的最低投資報酬率 D．銀行貸款利率
【答案】AB
【解析】內(nèi)含報酬率的大小不受折現(xiàn)率高低的影響。
四、回收期法
回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。
1．非折現(xiàn)回收期（靜態(tài)回收期）
（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時：投資回收期=
教材例8-1的C方案：
（2）如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）
投資回收期=
【教材例8-1】的A方案
A項目
現(xiàn)金流量
累計凈現(xiàn)金流
0
(20 000)
-20000
1
11 800
-8200
2
13 240
5040
回收期=1+8200/13240=1.62
2．折現(xiàn)回收期（動態(tài)回收期）
（1）含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時間。
（2）計算：
P214【教材例8-1】
表8-8
A項目
現(xiàn)金流量
折現(xiàn)系數(shù)（10%）
凈現(xiàn)金流現(xiàn)值
累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)值
原始投資
第1年流入
第2年流入
(20000)
11800
13240
0
0.9091
0.8264
（20000）
10727
10942
（20000）
（9272）
1670
折現(xiàn)回收期=1+(9272÷10942)=1.85(年)
3．指標的優(yōu)缺點：P213
優(yōu)點：回收期法計算簡便，并且容易為決策人所理解,可以大體衡量項目的流動性和風險。
缺點：沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量。
回收期：2年
特點：可以粗略的快速衡量項目的流動性和風險，不能計量方案的盈利性。
五、會計收益率法
1．含義：按財務(wù)會計標準計量的收益率。
2．計算
它在計算上使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通的會計收益、成本觀念。
3．優(yōu)缺點
優(yōu)點：它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解；使用財務(wù)報告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤；
缺點：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時間分布對于項目經(jīng)濟價值的影響。
【例題8·單項選擇題】下列關(guān)于評價投資項目的靜態(tài)回收期法的說法中，不正確的是（ ）。
A．它忽略了貨幣時間價格
B．它需要一個主觀上確定的最長的可接受回收期作為評價依據(jù)
C．它不能測度項目的盈利性
D．它不能測度項目的流動性
【答案】D
【解析】回收期由于只考慮回收期滿以前的現(xiàn)金流量，所以只能用來衡量方案的流動性。
【例題9·計算分析題】某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資，投資額為2000萬元，分兩年投入，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：
現(xiàn)金流量表（部分） 價值單位：萬元
t
項
目
建設(shè)期
經(jīng)營期
合計
0
1
2
3
4
5
6
凈收益
-300
600
1400
600
600
2900
凈現(xiàn)金流量
-1000
-1000
100
1000
（B）
1000
1000
2900
累計凈現(xiàn)金流量
-1000
-2000
-1900
（A）
900
1900
2900
－
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量（資本成本率6％）
-1000
-943.4
89
839.6
1425.8
747.3
705
1863.3
要求：
（1）在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。
（2）計算或確定下列指標：①靜態(tài)回收期；②會計收益率 ③動態(tài)回收期??；④凈現(xiàn)值；⑤現(xiàn)值指數(shù)；⑥內(nèi)含報酬率 。
【答案】
（1）計算表中用英文字母表示的項目：
（A）=-1900+1000=-900
（B）=900-（-900）=1800
（2）計算或確定下列指標：
①靜態(tài)回收期：
靜態(tài)回收期=3.5（年）
②會計收益率＝ 29％
③動態(tài)回收期
t
項
目
建設(shè)期
經(jīng)營期
合計
0
1
2
3
4
5
6
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量（資本成本率6％）
-1000
-943.4
89
839.6
1425.8
747.3
705
1863.3
累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量
-1000
-1943.4
-1854.4
-1014.8
411
1158.3
1863.3
—
動態(tài)回收期＝3＋1014.8/1425.8=3.71年
④凈現(xiàn)值為1863.3萬元
⑤現(xiàn)值指數(shù)＝ 1.96
⑥內(nèi)含報酬率
設(shè)利率28％
年限
0
1
2
3
4
5
6
合計
凈現(xiàn)金流量
-1000
-1000
100
1000
1800
1000
1000
2900
折現(xiàn)系數(shù)（28％）
1
0.7813
0.6104
0.4768
0.3725
0.291
0.2274
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量
-1000
-781.3
61.04
476.8
670.5
291
227.4
-54.56
設(shè)利率26％
年限
0
1
2
3
4
5
6
合計
凈現(xiàn)金流量
-1000
-1000
100
1000
1800
1000
1000
2900
折現(xiàn)系數(shù)（26％）
1
0.7937
0.6299
0.4999
0.3968
0.3149
0.2499
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量
-1000
-793.7
62.99
499.9
714.24
314.9
249.9
48.23
B.一定大于該投資方案的內(nèi)含報酬率
C.一定等于該投資方案的內(nèi)含報酬率
D.可能大于也可能小于該投資方案的內(nèi)含報酬率
【答案】 B
【解析】在其他條件不變的情況下，折現(xiàn)率越大凈現(xiàn)值越小，所以使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定大于該投資方案的內(nèi)含報酬率。
【例題7·多項選擇題】影響項目內(nèi)含報酬率的因素包括（ ）。
A．投資項目的有效年限 B．投資項目的現(xiàn)金流量
C．企業(yè)要求的最低投資報酬率 D．銀行貸款利率
【答案】AB
【解析】內(nèi)含報酬率的大小不受折現(xiàn)率高低的影響。
四、回收期法
回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。
1．非折現(xiàn)回收期（靜態(tài)回收期）
（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時：投資回收期=
教材例8-1的C方案：
（2）如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）
投資回收期=
【教材例8-1】的A方案
A項目
現(xiàn)金流量
累計凈現(xiàn)金流
0
(20 000)
-20000
1
11 800
-8200
2
13 240
5040
回收期=1+8200/13240=1.62
2．折現(xiàn)回收期（動態(tài)回收期）
（1）含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時間。
（2）計算：
P214【教材例8-1】
表8-8
A項目
現(xiàn)金流量
折現(xiàn)系數(shù)（10%）
凈現(xiàn)金流現(xiàn)值
累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)值
原始投資
第1年流入
第2年流入
(20000)
11800
13240
0
0.9091
0.8264
（20000）
10727
10942
（20000）
（9272）
1670
折現(xiàn)回收期=1+(9272÷10942)=1.85(年)
3．指標的優(yōu)缺點：P213
優(yōu)點：回收期法計算簡便，并且容易為決策人所理解,可以大體衡量項目的流動性和風險。
缺點：沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量。
回收期：2年
特點：可以粗略的快速衡量項目的流動性和風險，不能計量方案的盈利性。
五、會計收益率法
1．含義：按財務(wù)會計標準計量的收益率。
2．計算
它在計算上使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通的會計收益、成本觀念。
3．優(yōu)缺點
優(yōu)點：它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解；使用財務(wù)報告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤；
缺點：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時間分布對于項目經(jīng)濟價值的影響。
【例題8·單項選擇題】下列關(guān)于評價投資項目的靜態(tài)回收期法的說法中，不正確的是（ ）。
A．它忽略了貨幣時間價格
B．它需要一個主觀上確定的最長的可接受回收期作為評價依據(jù)
C．它不能測度項目的盈利性
D．它不能測度項目的流動性
【答案】D
【解析】回收期由于只考慮回收期滿以前的現(xiàn)金流量，所以只能用來衡量方案的流動性。
【例題9·計算分析題】某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資，投資額為2000萬元，分兩年投入，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：
現(xiàn)金流量表（部分） 價值單位：萬元
t
項
目
建設(shè)期
經(jīng)營期
合計
0
1
2
3
4
5
6
凈收益
-300
600
1400
600
600
2900
凈現(xiàn)金流量
-1000
-1000
100
1000
（B）
1000
1000
2900
累計凈現(xiàn)金流量
-1000
-2000
-1900
（A）
900
1900
2900
－
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量（資本成本率6％）
-1000
-943.4
89
839.6
1425.8
747.3
705
1863.3
要求：
（1）在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。
（2）計算或確定下列指標：①靜態(tài)回收期；②會計收益率 ③動態(tài)回收期??；④凈現(xiàn)值；⑤現(xiàn)值指數(shù)；⑥內(nèi)含報酬率 。
【答案】
（1）計算表中用英文字母表示的項目：
（A）=-1900+1000=-900
（B）=900-（-900）=1800
（2）計算或確定下列指標：
①靜態(tài)回收期：
靜態(tài)回收期=3.5（年）
②會計收益率＝ 29％
③動態(tài)回收期
t
項
目
建設(shè)期
經(jīng)營期
合計
0
1
2
3
4
5
6
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量（資本成本率6％）
-1000
-943.4
89
839.6
1425.8
747.3
705
1863.3
累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量
-1000
-1943.4
-1854.4
-1014.8
411
1158.3
1863.3
—
動態(tài)回收期＝3＋1014.8/1425.8=3.71年
④凈現(xiàn)值為1863.3萬元
⑤現(xiàn)值指數(shù)＝ 1.96
⑥內(nèi)含報酬率
設(shè)利率28％
年限
0
1
2
3
4
5
6
合計
凈現(xiàn)金流量
-1000
-1000
100
1000
1800
1000
1000
2900
折現(xiàn)系數(shù)（28％）
1
0.7813
0.6104
0.4768
0.3725
0.291
0.2274
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量
-1000
-781.3
61.04
476.8
670.5
291
227.4
-54.56
設(shè)利率26％
年限
0
1
2
3
4
5
6
合計
凈現(xiàn)金流量
-1000
-1000
100
1000
1800
1000
1000
2900
折現(xiàn)系數(shù)（26％）
1
0.7937
0.6299
0.4999
0.3968
0.3149
0.2499
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量
-1000
-793.7
62.99
499.9
714.24
314.9
249.9
48.23