2.基本公式：
（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×利潤留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加
P95【教材例3-5】H公司2005～2009年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表3-6所示。
表3-6 根據(jù)期初股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 單位：萬元
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
1000.00
1100.00
1650.00
1375.00
1512.50
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
股東權(quán)益
330.00
363.00
412.50
453.75
499.13
負債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
總資產(chǎn)
390.00
429.00
643.50
536.25
589.88
可持續(xù)增長率的計算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益
1.3000
1.3000
1.7727
1.3000
1.3000
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
實際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
根據(jù)可持續(xù)增長率公式（期初股東權(quán)益）計算如下：
可持續(xù)增長率（2006年）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率
=5%×2.5641×1.3×0.6=10%
實際增長率（2006年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售
=（1100-1000）/1000=10%
（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率
P97【教材例題：表3-7】
表3-7 根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 單位：萬元
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
1000.00
1100.00
1650.00
1 375.00
1 512.50
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
股東權(quán)益
330.00
363.00
412.50
453.75
499.13
負債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
總資產(chǎn)
390.00
429.00
643.50
536.25
589.88
可持續(xù)增長率的計算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
期末總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益
1.1818
1.1818
1.5600
1.1818
1.1818
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
實際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
其他年份的計算方法與此相同。
3.結(jié)論P101
（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同,則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。
預(yù)計2010年銷售增長率=2009年可持續(xù)增長率=2010年可持續(xù)增長率
預(yù)計2010年資產(chǎn)增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計2010年所有者權(quán)益增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計2010年凈利潤增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計2010年股利增長率=2009年可持續(xù)增長率
（2）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率提高，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。
（3）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。
可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問題。如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高經(jīng)營效率或者改變財務(wù)政策。
（4）如果公式中的4個財務(wù)比率已經(jīng)達到公司的極限，并且新增投資報酬率已經(jīng)與原投資報酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權(quán)益凈利率。
P100表3-10
表3-10 無效的增長 單位：萬元
年 度
2005
2006
2007
2008
2009
2010
收入
1 000.00
l l00.00
1 650.00
1 375.00
1 512.50
2 268.75
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
113.45
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
45.38
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
68.O7
籌集權(quán)益資本
181.49
股東權(quán)益
330.O0
363.O0
412.50
453.75
499.13
748.69
負債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
136.13
總資產(chǎn)
390.00
429.O0
643.50
536.25
589.88
884.82
可持續(xù)增長率的計算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
期末總資產(chǎn)／期末股東權(quán)益
1.1818
1.1818
1.5600
1.1818
1.1818
1.1818
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
10.00%
實際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
50.00%
權(quán)益凈利率
15.15%
15.15%
20.00%
15.15%
15.15%
15.15%
（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×利潤留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)
注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加
P95【教材例3-5】H公司2005～2009年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表3-6所示。
表3-6 根據(jù)期初股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 單位：萬元
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
1000.00
1100.00
1650.00
1375.00
1512.50
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
股東權(quán)益
330.00
363.00
412.50
453.75
499.13
負債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
總資產(chǎn)
390.00
429.00
643.50
536.25
589.88
可持續(xù)增長率的計算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益
1.3000
1.3000
1.7727
1.3000
1.3000
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
實際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
根據(jù)可持續(xù)增長率公式（期初股東權(quán)益）計算如下：
可持續(xù)增長率（2006年）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率
=5%×2.5641×1.3×0.6=10%
實際增長率（2006年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售
=（1100-1000）/1000=10%
（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率
P97【教材例題：表3-7】
表3-7 根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 單位：萬元
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
1000.00
1100.00
1650.00
1 375.00
1 512.50
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
股東權(quán)益
330.00
363.00
412.50
453.75
499.13
負債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
總資產(chǎn)
390.00
429.00
643.50
536.25
589.88
可持續(xù)增長率的計算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
2.5641
期末總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益
1.1818
1.1818
1.5600
1.1818
1.1818
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
實際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
其他年份的計算方法與此相同。
3.結(jié)論P101
（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同,則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。
預(yù)計2010年銷售增長率=2009年可持續(xù)增長率=2010年可持續(xù)增長率
預(yù)計2010年資產(chǎn)增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計2010年所有者權(quán)益增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計2010年凈利潤增長率=2009年可持續(xù)增長率
預(yù)計2010年股利增長率=2009年可持續(xù)增長率
（2）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率提高，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。
（3）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。
可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問題。如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高經(jīng)營效率或者改變財務(wù)政策。
（4）如果公式中的4個財務(wù)比率已經(jīng)達到公司的極限，并且新增投資報酬率已經(jīng)與原投資報酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權(quán)益凈利率。
P100表3-10
表3-10 無效的增長 單位：萬元
年 度
2005
2006
2007
2008
2009
2010
收入
1 000.00
l l00.00
1 650.00
1 375.00
1 512.50
2 268.75
凈利潤
50.00
55.00
82.50
68.75
75.63
113.45
股利
20.00
22.00
33.00
27.50
30.25
45.38
利潤留存
30.00
33.00
49.50
41.25
45.38
68.O7
籌集權(quán)益資本
181.49
股東權(quán)益
330.O0
363.O0
412.50
453.75
499.13
748.69
負債
60.00
66.00
231.00
82.50
90.75
136.13
總資產(chǎn)
390.00
429.O0
643.50
536.25
589.88
884.82
可持續(xù)增長率的計算：
銷售凈利率
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
2.564l
期末總資產(chǎn)／期末股東權(quán)益
1.1818
1.1818
1.5600
1.1818
1.1818
1.1818
利潤留存率
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
0.6
可持續(xù)增長率
10.00%
10.00%
13.64%
10.00%
10.00%
10.00%
實際增長率
10.00%
50.00%
-16.67%
10.00%
50.00%
權(quán)益凈利率
15.15%
15.15%
20.00%
15.15%
15.15%
15.15%