(二)債券套利
1、用零息債券可以復(fù)制息票債券的現(xiàn)金流量，故可基于零息票債券的價(jià)格計(jì)算息票債券的價(jià)格。投資者可以通過(guò)買(mǎi)入息票債券并賣(mài)出零息票債券組合或通過(guò)賣(mài)出息票債券買(mǎi)入零息票債券組合進(jìn)行套利。
如教材舉例：
3年期、年息票利率為6%、面值為1000元的債券(息票債券)可以由3種零息票債券組合復(fù)制。這三種零息票債券是：
(1)1年期面值為60元的零息票債券
(2)2年期面值為60元的零息票債券
(3)3年期面值為1060元的零息票債券
息票債券的現(xiàn)金流與零息票債券組合的現(xiàn)金流相同，根據(jù)無(wú)套利原理零息票債券組合的價(jià)格一定與息票債券的價(jià)格相同。
(每100元面值)零息票債券的收益率和價(jià)格
計(jì)算用來(lái)復(fù)制3年期息票債券的零息票債券組合的成本如表5-3所示
表5-3
如果該息票債券的價(jià)格高于這一價(jià)格，投資者可以通過(guò)出售該息票債券，同時(shí)買(mǎi)入上述零息票債券組合進(jìn)行套利。如果該息票債券的價(jià)格低于1042元，則可以通過(guò)買(mǎi)入該息票債券并賣(mài)空上述零息票債券組合套利。
2、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)息票債券價(jià)值必定等于按競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)利率折現(xiàn)的該債券所支付的票息和面值的現(xiàn)值。
注：發(fā)生在不同時(shí)期的現(xiàn)金流所對(duì)應(yīng)的利率(折現(xiàn)率)可能不同，這種關(guān)系稱(chēng)作“利率的期限結(jié)構(gòu)”。
1、用零息債券可以復(fù)制息票債券的現(xiàn)金流量，故可基于零息票債券的價(jià)格計(jì)算息票債券的價(jià)格。投資者可以通過(guò)買(mǎi)入息票債券并賣(mài)出零息票債券組合或通過(guò)賣(mài)出息票債券買(mǎi)入零息票債券組合進(jìn)行套利。
如教材舉例：
3年期、年息票利率為6%、面值為1000元的債券(息票債券)可以由3種零息票債券組合復(fù)制。這三種零息票債券是：
(1)1年期面值為60元的零息票債券
(2)2年期面值為60元的零息票債券
(3)3年期面值為1060元的零息票債券
息票債券的現(xiàn)金流與零息票債券組合的現(xiàn)金流相同，根據(jù)無(wú)套利原理零息票債券組合的價(jià)格一定與息票債券的價(jià)格相同。
(每100元面值)零息票債券的收益率和價(jià)格
計(jì)算用來(lái)復(fù)制3年期息票債券的零息票債券組合的成本如表5-3所示
表5-3
如果該息票債券的價(jià)格高于這一價(jià)格，投資者可以通過(guò)出售該息票債券，同時(shí)買(mǎi)入上述零息票債券組合進(jìn)行套利。如果該息票債券的價(jià)格低于1042元，則可以通過(guò)買(mǎi)入該息票債券并賣(mài)空上述零息票債券組合套利。
2、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)息票債券價(jià)值必定等于按競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)利率折現(xiàn)的該債券所支付的票息和面值的現(xiàn)值。
注：發(fā)生在不同時(shí)期的現(xiàn)金流所對(duì)應(yīng)的利率(折現(xiàn)率)可能不同，這種關(guān)系稱(chēng)作“利率的期限結(jié)構(gòu)”。