第三部分 市場風險
一、 考點精講
1、市場風險特征
市場風險是指因市場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不利變動而使銀行的表內和表外業(yè)務發(fā)生損失的風險。市場風險存在于銀行的交易和非交易中。
1).利率風險
重新定價風險
收益率曲線風險
(3)基準風險
基準風險也稱為利率定價基礎風險，也是一種重要的利率風險。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準利率變動不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務的重新定價特征相似，但是因其現(xiàn)金流和收益的利差發(fā)生了變化，也會對銀行的收益或內在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利的影響。
(4)期權性風險
期權性風險是一種越來越重要的利率風險，源于銀行資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務中所隱含的期權。
2). 匯率風險
(1) 外匯交易風險
銀行的外匯交易風險主要來自兩方面：一是為客戶提供外匯交易服務時未能立即進行對沖的外匯敞口頭寸;二是銀行對外幣走勢有某種預期而持有的外匯敞口頭寸。
(2)外匯結構性風險
3). 股票價格風險
4). 商品價格風險
2.主要交易產(chǎn)品的風險特征
1). 即期
2). 遠期
遠期產(chǎn)品通常包括遠期外匯交易和遠期利率和約。
3). 期貨
期貨是在交易所里進行交易的標準化的遠期合同。1972年，美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場首次進行國際貨幣的期貨交易。1975年，芝加哥商業(yè)交易所開展房地產(chǎn)抵押證券的期貨交易，標志著金融期貨交易的開始。
已經(jīng)開發(fā)出的金融期貨合約主要有三大類：一是利率期貨;二是貨幣期貨;三是股票指數(shù)期貨。
期貨市場本身具有兩個基本的經(jīng)濟功能：一方面，期貨交易具有規(guī)避市場風險的功能。另一方面，期 貨交易有助于發(fā)現(xiàn)公平價格。
遠期和期貨的區(qū)別
4). 互換
互換是指交易雙方約定在將來某一時期內相互交換一系列現(xiàn)金流的合約，較為常見的有利率互換和貨幣互換。作用：一是規(guī)避利率波動的風險，二是交易雙方利用自身在不同種類利率上的比較優(yōu)勢有效地降低各自的融資成本。
5). 期權
一是按權利的內容，期權分為買方期權、賣方期權;二是按履約方式，期權分為美式期權、歐式期權;三是按執(zhí)行價格，期權分為價內期權、評價期權、價外期權。
期權費由期權的內在價值和時間價值兩部分組成：
內在價值是指在期權的存續(xù)期間，將期權履約執(zhí)行所能獲得的收益或利潤。l
時間價值是指期權價值高于其內在價值的部分。l
影響期權價值的主要因素：
一是標的資產(chǎn)的市場價格和期權的執(zhí)行價格;二是期權的到期期限;三是波動率;四是貨幣利率
3. 資產(chǎn)分類
1.交易賬戶和銀行賬戶
銀行的表內外資產(chǎn)可分為銀行賬戶資產(chǎn)和交易賬戶資產(chǎn)兩大類。交易賬戶記錄的是銀行為了交易或規(guī)避交易賬戶其他項目的風險而持有的可以自由交易的金融工具和商品頭寸。
4.基本概念
1. 名義價值、市場價值、公允價值、市值重估
(1)名義價值
名義價值通常是指金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價值。
(2)市場價值
(3)公允價值
公允價值為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債券價值。公允價值的計量方式有四種：一是直接使用可獲得的市場價格;二是如不能獲得市場價格，則應使用 公認的模型估算市場價格;三是實際支付價格(無依據(jù)證明其不具有代表性);四是允許使用企業(yè)特定的數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)應能被合理估算，并且與市場預期不沖突。
在大多數(shù)情況下，市場價值可以代表公允價值。
(4)市值重估
市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。商業(yè)銀行應當對交易賬戶頭寸按市值每日至少重估一次價值。
①盯市
②盯模
2). 敞口
敞口就是風險暴露，即銀行所持有的各類風險性資產(chǎn)余額。
(1)單幣種敞口頭寸是指每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠期凈敞口頭寸以及調整后的期權頭寸之和，反映單一貨幣的外匯風險。
①即期凈敞口頭寸。即期凈敞口頭寸是指計入資產(chǎn)負債表內的業(yè)務所形成的敞口頭寸，等于表內的即 期資產(chǎn)減去即期負債。
②遠期凈敞口頭寸。遠期凈敞口頭寸主要是指買賣遠期合約而形成的敞口頭寸，其數(shù)量等于買入的遠期合約頭寸減去賣出的遠期合約頭寸。
③期權敞口頭寸。持有期權的敞口頭寸等于銀行因持有期權而可能需要買入或賣出的每種外匯的總額。
④其他敞口頭寸，如以外幣計值的擔保業(yè)務和類似的承諾等，如果可能被動使用，又是不可撤銷的，就應當記入外匯敞口頭寸。
加總上述四項要素，便得到單一貨幣敞口頭寸。如果某種外匯的敞口頭寸為正值，則說明機構在該幣種上 處于多頭;如果某種外匯的敞口頭寸為負值，則說明機構在該幣種上處于空頭。
(2)總敞口頭寸
一是累計總敞口頭寸法。累計總敞口頭寸等于所有外幣的多頭與空頭的總和。這種計量方法比較保守。
二是凈總敞口頭寸法。凈總敞口頭寸等于所有外幣多頭總額與空頭總額之差。這種計量方法較為激進。
三是短邊法。首先，分別加總每種外匯的多頭和空頭(分別稱為凈多頭頭寸之和與凈空頭頭寸之和);其次，比較兩個總數(shù);最后，把較大的一個總數(shù)作為銀行的總敞口頭寸。短邊法的優(yōu)點在于既考慮到多頭與空頭同時存在風險，又考慮到它們之間的抵補效應。
3).久期
(1)久期概述
久期(也稱持續(xù)期)是對金融工具的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。久期的另一種解釋是，以未來收益的現(xiàn)值為權數(shù)計算的現(xiàn)金流平均到期時間，用以衡量金融工具的到期時間。
從經(jīng)濟含義上，久期是固定收入金融工具現(xiàn)金流的加權平均時間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)
(2)久期缺口
銀行可以使用久期缺口來測量其資產(chǎn)負債的利率風險。久期缺口是資產(chǎn)加權平均久期與負債加權平均久期和資產(chǎn)負債率乘積的差額，即：
久期缺口=資產(chǎn)加權平均久期-(總負債/總資產(chǎn))×負債加權平均久期
當久期缺口為正值時，資產(chǎn)的加權平均久期大于負債的加權平均久期與資產(chǎn)負債率的乘積。當久期缺口為負值時，市場利率上升，銀行凈值將增加;市場利率下降，銀行凈值將減少。當缺口為零時，銀行凈值的市場價值不受利率風險影響。
總之，久期缺口的絕對值越大，銀行對利率的變化就越敏感，銀行的利率風險暴露量也就越大，因而，銀行最終面臨的利率風險也越高。
收益率曲線
4). 收益率曲線
收益率曲線是由不同期限，但具有相同風險、流動性和稅收的收益率連接而形成的曲線，橫軸為各到期期限，縱軸為對應的收益率，用以描述收益率與到期期限之間的關系。
收益率曲線通常表現(xiàn)為四種形態(tài)：一是正向收益率曲線，它意味著在某一時點上，投資期限越長，收益率越高，這使收益率曲線最為常見的形態(tài)。二是反向收益率 曲線，它表明在某一時點上，投資期限越長，收益率越低。三是水平收益率曲線，表明收益率的高低與投資期限的長短無關。四是波動收益率曲線，表明收益率投資 期限的不同，呈現(xiàn)出波浪變動，也就意味著社會經(jīng)濟未來有可能出現(xiàn)波動。
收益率曲線具有下列特性：一是代表性;二是操作性;三是解釋性;四是分析性。
5). 投資組合
現(xiàn)代投資組合理論的發(fā)端可以追溯到哈瑞•馬柯維茨于1952年發(fā)表的題為《投資組合》的文章，及其后(1959) 出版的同名專著。馬柯維茨認為，投資組合應當是具有風險厭惡特征的投資者的無差異曲線和資產(chǎn)的有效邊界線的交點。他提出的均值-方差模型描繪出了資產(chǎn) 組合選擇的最基本、最完整的框架，是目前投資理論和投資實踐的主流方法。
5.計量方法
1). 缺口分析
缺口分析是衡量利率變動對銀行當期收益的影響的一種 方法。具體而言，就是將銀行的所有生息資產(chǎn)和付息負債按照重新定價的期限劃分到不同的時間段(如1個月以下，1至3個月，3個月至1年，1至5年，5年以 上等)。在每個時間段內，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負債，再加上表外業(yè)務頭寸，就得到該時間段內的重新定價“缺口”。以該缺口乘以假定的利率變動， 即得出這一利率變動對凈利息收入變動的大致影響。
凈利息變動=利率變動×利率敏感性缺口
缺口分析是對利率變動進行敏感性分析的方 法之一，是銀行業(yè)較早采用的利率風險計量方法。缺口分析也存在一定的局限性：第一，缺口分析，忽略了同一時段內不同頭寸的到期時間或利率重新定價期限的差 異。第二，缺口分析只考慮了由于重新定價期限的不同而帶來的利率風險，未考慮基準風險。同時，忽略了與期權有關的頭寸在收入敏感性方面的差異。第三，非利 息收入和費用是銀行當期收益的重要來源，但大多數(shù)缺口分析未能反映利率變動對非利息收入和費用的影響。第四，缺口分析主要衡量利率變動對銀行當期收益的影 響，未考慮利率變動對銀行經(jīng)濟價值的影響，所以只能反映利率變動的短期影響。
2). 久期分析
久期分析也稱為持續(xù)期分析或期限彈性分析，是衡量利率變動對銀行經(jīng)濟價值影響的一種方法。。
與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進的利率風險計量方法。缺口分析側重于計量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計量利率風險對銀行經(jīng)濟 價值的影響。久期分析仍然存在一定的局限性：第一，如果在計算敏感性權重時對每一時段使用平均久期，即采用標準久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定價 風險，不能反映基準風險，以及因利率和支付時間的不同而導致的頭寸的實際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權性風險。第二，對于利率的大幅變動(大于 1%)，由于頭寸價格的變化與利率的變動無法近似為線性關系，因此，久期分析的結果就不再準確。
3). 外匯敞口分析
外匯敞口分析是衡量匯率變動對銀行當期收益的影響的一種方法。外匯敞口主要來源于銀行表內外業(yè)務中的 貨幣錯配。當在某一個時段內，銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時，所產(chǎn)生的差額就形成了外匯敞口。在進行敞口分析時，銀行應當分析單一幣種的外匯 敞口，以及各幣種敞口折成報告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。外匯敞口分析也存在一定的局限性，主要是忽略了各幣種匯率變動的相關性，難以揭示由各幣 種匯率變動的相關性所帶來的匯率風險。
4). 風險價值方法
(1)基本原理
風險價值是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風險要素發(fā)生變化時可能對某項資金頭寸、資產(chǎn)組合或機構造成的潛在的損失。
風險價值通常是由銀行的內部市場風險計量模型來估算。目前，常用的風險價值模型技術主要有三種：方差——協(xié)方差、歷史模擬法和蒙特卡洛法?，F(xiàn)在，風險價值已成為計量是市場風險的主要指標，也是銀行采用內部模型計算市場風險資本要求的主要依據(jù)。
5). 敏感性分析
敏感性分析是指在保持其他條件不變的情況下，研究單個市場風險要素(利率、匯率、股票價格和商品價格)的變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。
敏感性分析計算簡單且便于理解，在市場分析中得到了廣泛應用。但是，敏感性分析也存在一定的局限性，主要表現(xiàn)在對于較復雜的金融工具或資產(chǎn)組合，無法計量其收益或經(jīng)濟價值相對市場風險要素的非線性變化。
6). 情景分析
與敏感性分析對單一因素進行分析不同，情景分析是一種多因素分析方法，結合設定的各種可能情景的發(fā)生概率，研究多種因素同時作用時可能產(chǎn)生的影響。
7). 壓力測試
壓力測試的目的是評估銀行在極端不利的情況下的損失承受能力，主要采用敏感性分析和情景分析方法進行模擬和估計。
計量方法舉例
1)久期的計算
例如，某種固定收入債券的息票為每年80元，償還期為3年，面值為1000元。該金融工具的實際收益率(市場利率)為10%，現(xiàn)行價格為950.25 元。求該債券的久期。在久期計算中，先計算每期現(xiàn)金流的現(xiàn)值，然后每個現(xiàn)值乘以相應的發(fā)生時間，再把各項乘積相加，并除以該債券的市場價格，就得到該債券 的久期。
久期：2639.17/950.25=2.78年
6. 市場風險管理的組織框架
一般而言，商業(yè)銀行對市場風險的管理應當包括董事會、高級管理層和相關部門三個層次：
①董事會承擔對市場風險管理實施監(jiān)控的最終責任，確保商業(yè)銀行能夠有效地識別、計量、監(jiān)測和控制各項業(yè)務所承擔的各類市場風險。
②高級管理層負責制定、定期審查和監(jiān)督執(zhí)行市場風險管理的政策、程序以及具體的操作規(guī)程;及時了解市場風險水平及其管理狀況，并確保銀行具別足夠的人力、物力以及恰當?shù)慕M織結構、管理信息系統(tǒng)和技術水平來有效地識別、計量、監(jiān)測和控制各項業(yè)務所承擔的各類市場風險。
③商業(yè)銀行應當確保各職能部門具有明確的職責分工、相關職能被恰當分離，以避免產(chǎn)生潛在的利益沖突。
7. 市場風險控制
1. 限額管理
常用的市場風險限額包括交易限額、風險限額和止損限額等。
①交易限額是指對總交易頭寸或凈交易頭寸設定的限額。
②風險限額是指對采用一定的計量方法所獲得的市場風險規(guī)模設置限額，例如對采用模型法計量得出的風險價值設定的風險價值限額，對期權性頭寸設定的期權性頭寸限額等。
③止損限額是指所允許的損失額。
2. 市場風險對沖
8. 經(jīng)風險調整的收益率和經(jīng)濟增加值在市場風險管理中的應用
計算公式
RAROC=稅后凈利潤、經(jīng)濟資本
EVA=稅后凈利潤-資本成本-資本預期收益率)=(經(jīng)風險調整的收益率-資本預期收益率)×經(jīng)濟資本
用途：可以用來評估交易員、投資組合、各項交易及業(yè)務部門的業(yè)績表現(xiàn)
2)久期缺口判斷
銀行可以使用久期缺口來測量其資產(chǎn)負債的利率風險。久期缺口是資產(chǎn)加權平均久期與負債加權平均久期和資產(chǎn)負債率乘積的差額，即：
久期缺口=資產(chǎn)加權平均久期-(總負債/總資產(chǎn))×負債加權平均久期
當久期缺口為正值時，資產(chǎn)的加權平均久期大于負債的加權平均久期與資產(chǎn)負債率的乘積。當久期缺口為負值時，市場利率上升，銀行凈值將增加;市場利率下降，銀行凈值將減少。當缺口為零時，銀行凈值的市場價值不受利率風險影響。
3)如果日元多頭50，馬克100，英鎊多150法郎空頭20，美元空頭180，累計頭寸：50+100+20+180=500
凈頭寸：50+100+150-200=100
短邊法：多300，空200故300
二、 真題舉例
1.下列關于情景分析法不正確是( )
A. 分析商業(yè)銀行正常狀況下的現(xiàn)金流變化，有助于商業(yè)銀行存款管理并充分利用其它債務市場，以避免在某一時刻面臨過高的需求
B. 絕大多數(shù)嚴重的流動性危機都源于商業(yè)銀行自身管理或技術上存在致命的薄弱環(huán)節(jié)
C. 商業(yè)銀行關于現(xiàn)金流量分布的歷史經(jīng)驗和對市場慣例的了解可以幫助商業(yè)銀行消除不確定性
D. 與商商業(yè)銀行出售資產(chǎn)換取現(xiàn)金的業(yè)銀行自身出現(xiàn)危機相比，在發(fā)生整體市場危機時，商業(yè)銀行出售資產(chǎn)換取現(xiàn)金的能力下降得更厲害
答案C
2.假設某商業(yè)銀行以市場價值表示的簡化資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)A=1000億元，負債L=800億元，資產(chǎn)久期DA=5年，負債久期為DL=4年。根據(jù)久期分析法，如果年利率從5%上升到5.5%，則利率變化使銀行的價值變化( )億元。
A.8.53 B.-8.53 C.9.00 D.-9.00
答案B
3.下列關于缺口分析的理解，正確的有( )
A.缺口分析是衡量利率變動對銀行當期收益的影響的一種方法
B.某段時間的缺口乘以假定的利率變動，得出這一利率變動對凈利息收入變動的大致影響
C.當某一時間段內的負債大于資產(chǎn)時，就產(chǎn)生了負債敏感性缺口
D.在正缺口情況下，市場利率上升會導致銀行凈利息收益下降
E.在負缺口的情況下，市場利率上升會導致銀行凈利息收入上升
答案ABC
一、 考點精講
1、市場風險特征
市場風險是指因市場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不利變動而使銀行的表內和表外業(yè)務發(fā)生損失的風險。市場風險存在于銀行的交易和非交易中。
1).利率風險
重新定價風險
收益率曲線風險
(3)基準風險
基準風險也稱為利率定價基礎風險，也是一種重要的利率風險。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準利率變動不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務的重新定價特征相似，但是因其現(xiàn)金流和收益的利差發(fā)生了變化，也會對銀行的收益或內在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利的影響。
(4)期權性風險
期權性風險是一種越來越重要的利率風險，源于銀行資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務中所隱含的期權。
2). 匯率風險
(1) 外匯交易風險
銀行的外匯交易風險主要來自兩方面：一是為客戶提供外匯交易服務時未能立即進行對沖的外匯敞口頭寸;二是銀行對外幣走勢有某種預期而持有的外匯敞口頭寸。
(2)外匯結構性風險
3). 股票價格風險
4). 商品價格風險
2.主要交易產(chǎn)品的風險特征
1). 即期
2). 遠期
遠期產(chǎn)品通常包括遠期外匯交易和遠期利率和約。
3). 期貨
期貨是在交易所里進行交易的標準化的遠期合同。1972年，美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場首次進行國際貨幣的期貨交易。1975年，芝加哥商業(yè)交易所開展房地產(chǎn)抵押證券的期貨交易，標志著金融期貨交易的開始。
已經(jīng)開發(fā)出的金融期貨合約主要有三大類：一是利率期貨;二是貨幣期貨;三是股票指數(shù)期貨。
期貨市場本身具有兩個基本的經(jīng)濟功能：一方面，期貨交易具有規(guī)避市場風險的功能。另一方面，期 貨交易有助于發(fā)現(xiàn)公平價格。
遠期和期貨的區(qū)別
4). 互換
互換是指交易雙方約定在將來某一時期內相互交換一系列現(xiàn)金流的合約，較為常見的有利率互換和貨幣互換。作用：一是規(guī)避利率波動的風險，二是交易雙方利用自身在不同種類利率上的比較優(yōu)勢有效地降低各自的融資成本。
5). 期權
一是按權利的內容，期權分為買方期權、賣方期權;二是按履約方式，期權分為美式期權、歐式期權;三是按執(zhí)行價格，期權分為價內期權、評價期權、價外期權。
期權費由期權的內在價值和時間價值兩部分組成：
內在價值是指在期權的存續(xù)期間，將期權履約執(zhí)行所能獲得的收益或利潤。l
時間價值是指期權價值高于其內在價值的部分。l
影響期權價值的主要因素：
一是標的資產(chǎn)的市場價格和期權的執(zhí)行價格;二是期權的到期期限;三是波動率;四是貨幣利率
3. 資產(chǎn)分類
1.交易賬戶和銀行賬戶
銀行的表內外資產(chǎn)可分為銀行賬戶資產(chǎn)和交易賬戶資產(chǎn)兩大類。交易賬戶記錄的是銀行為了交易或規(guī)避交易賬戶其他項目的風險而持有的可以自由交易的金融工具和商品頭寸。
4.基本概念
1. 名義價值、市場價值、公允價值、市值重估
(1)名義價值
名義價值通常是指金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價值。
(2)市場價值
(3)公允價值
公允價值為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債券價值。公允價值的計量方式有四種：一是直接使用可獲得的市場價格;二是如不能獲得市場價格，則應使用 公認的模型估算市場價格;三是實際支付價格(無依據(jù)證明其不具有代表性);四是允許使用企業(yè)特定的數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)應能被合理估算，并且與市場預期不沖突。
在大多數(shù)情況下，市場價值可以代表公允價值。
(4)市值重估
市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。商業(yè)銀行應當對交易賬戶頭寸按市值每日至少重估一次價值。
①盯市
②盯模
2). 敞口
敞口就是風險暴露，即銀行所持有的各類風險性資產(chǎn)余額。
(1)單幣種敞口頭寸是指每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠期凈敞口頭寸以及調整后的期權頭寸之和，反映單一貨幣的外匯風險。
①即期凈敞口頭寸。即期凈敞口頭寸是指計入資產(chǎn)負債表內的業(yè)務所形成的敞口頭寸，等于表內的即 期資產(chǎn)減去即期負債。
②遠期凈敞口頭寸。遠期凈敞口頭寸主要是指買賣遠期合約而形成的敞口頭寸，其數(shù)量等于買入的遠期合約頭寸減去賣出的遠期合約頭寸。
③期權敞口頭寸。持有期權的敞口頭寸等于銀行因持有期權而可能需要買入或賣出的每種外匯的總額。
④其他敞口頭寸，如以外幣計值的擔保業(yè)務和類似的承諾等，如果可能被動使用，又是不可撤銷的，就應當記入外匯敞口頭寸。
加總上述四項要素，便得到單一貨幣敞口頭寸。如果某種外匯的敞口頭寸為正值，則說明機構在該幣種上 處于多頭;如果某種外匯的敞口頭寸為負值，則說明機構在該幣種上處于空頭。
(2)總敞口頭寸
一是累計總敞口頭寸法。累計總敞口頭寸等于所有外幣的多頭與空頭的總和。這種計量方法比較保守。
二是凈總敞口頭寸法。凈總敞口頭寸等于所有外幣多頭總額與空頭總額之差。這種計量方法較為激進。
三是短邊法。首先，分別加總每種外匯的多頭和空頭(分別稱為凈多頭頭寸之和與凈空頭頭寸之和);其次，比較兩個總數(shù);最后，把較大的一個總數(shù)作為銀行的總敞口頭寸。短邊法的優(yōu)點在于既考慮到多頭與空頭同時存在風險，又考慮到它們之間的抵補效應。
3).久期
(1)久期概述
久期(也稱持續(xù)期)是對金融工具的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。久期的另一種解釋是，以未來收益的現(xiàn)值為權數(shù)計算的現(xiàn)金流平均到期時間，用以衡量金融工具的到期時間。
從經(jīng)濟含義上，久期是固定收入金融工具現(xiàn)金流的加權平均時間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)
(2)久期缺口
銀行可以使用久期缺口來測量其資產(chǎn)負債的利率風險。久期缺口是資產(chǎn)加權平均久期與負債加權平均久期和資產(chǎn)負債率乘積的差額，即：
久期缺口=資產(chǎn)加權平均久期-(總負債/總資產(chǎn))×負債加權平均久期
當久期缺口為正值時，資產(chǎn)的加權平均久期大于負債的加權平均久期與資產(chǎn)負債率的乘積。當久期缺口為負值時，市場利率上升，銀行凈值將增加;市場利率下降，銀行凈值將減少。當缺口為零時，銀行凈值的市場價值不受利率風險影響。
總之，久期缺口的絕對值越大，銀行對利率的變化就越敏感，銀行的利率風險暴露量也就越大，因而，銀行最終面臨的利率風險也越高。
收益率曲線
4). 收益率曲線
收益率曲線是由不同期限，但具有相同風險、流動性和稅收的收益率連接而形成的曲線，橫軸為各到期期限，縱軸為對應的收益率，用以描述收益率與到期期限之間的關系。
收益率曲線通常表現(xiàn)為四種形態(tài)：一是正向收益率曲線，它意味著在某一時點上，投資期限越長，收益率越高，這使收益率曲線最為常見的形態(tài)。二是反向收益率 曲線，它表明在某一時點上，投資期限越長，收益率越低。三是水平收益率曲線，表明收益率的高低與投資期限的長短無關。四是波動收益率曲線，表明收益率投資 期限的不同，呈現(xiàn)出波浪變動，也就意味著社會經(jīng)濟未來有可能出現(xiàn)波動。
收益率曲線具有下列特性：一是代表性;二是操作性;三是解釋性;四是分析性。
5). 投資組合
現(xiàn)代投資組合理論的發(fā)端可以追溯到哈瑞•馬柯維茨于1952年發(fā)表的題為《投資組合》的文章，及其后(1959) 出版的同名專著。馬柯維茨認為，投資組合應當是具有風險厭惡特征的投資者的無差異曲線和資產(chǎn)的有效邊界線的交點。他提出的均值-方差模型描繪出了資產(chǎn) 組合選擇的最基本、最完整的框架，是目前投資理論和投資實踐的主流方法。
5.計量方法
1). 缺口分析
缺口分析是衡量利率變動對銀行當期收益的影響的一種 方法。具體而言，就是將銀行的所有生息資產(chǎn)和付息負債按照重新定價的期限劃分到不同的時間段(如1個月以下，1至3個月，3個月至1年，1至5年，5年以 上等)。在每個時間段內，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負債，再加上表外業(yè)務頭寸，就得到該時間段內的重新定價“缺口”。以該缺口乘以假定的利率變動， 即得出這一利率變動對凈利息收入變動的大致影響。
凈利息變動=利率變動×利率敏感性缺口
缺口分析是對利率變動進行敏感性分析的方 法之一，是銀行業(yè)較早采用的利率風險計量方法。缺口分析也存在一定的局限性：第一，缺口分析，忽略了同一時段內不同頭寸的到期時間或利率重新定價期限的差 異。第二，缺口分析只考慮了由于重新定價期限的不同而帶來的利率風險，未考慮基準風險。同時，忽略了與期權有關的頭寸在收入敏感性方面的差異。第三，非利 息收入和費用是銀行當期收益的重要來源，但大多數(shù)缺口分析未能反映利率變動對非利息收入和費用的影響。第四，缺口分析主要衡量利率變動對銀行當期收益的影 響，未考慮利率變動對銀行經(jīng)濟價值的影響，所以只能反映利率變動的短期影響。
2). 久期分析
久期分析也稱為持續(xù)期分析或期限彈性分析，是衡量利率變動對銀行經(jīng)濟價值影響的一種方法。。
與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進的利率風險計量方法。缺口分析側重于計量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計量利率風險對銀行經(jīng)濟 價值的影響。久期分析仍然存在一定的局限性：第一，如果在計算敏感性權重時對每一時段使用平均久期，即采用標準久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定價 風險，不能反映基準風險，以及因利率和支付時間的不同而導致的頭寸的實際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權性風險。第二，對于利率的大幅變動(大于 1%)，由于頭寸價格的變化與利率的變動無法近似為線性關系，因此，久期分析的結果就不再準確。
3). 外匯敞口分析
外匯敞口分析是衡量匯率變動對銀行當期收益的影響的一種方法。外匯敞口主要來源于銀行表內外業(yè)務中的 貨幣錯配。當在某一個時段內，銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時，所產(chǎn)生的差額就形成了外匯敞口。在進行敞口分析時，銀行應當分析單一幣種的外匯 敞口，以及各幣種敞口折成報告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。外匯敞口分析也存在一定的局限性，主要是忽略了各幣種匯率變動的相關性，難以揭示由各幣 種匯率變動的相關性所帶來的匯率風險。
4). 風險價值方法
(1)基本原理
風險價值是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風險要素發(fā)生變化時可能對某項資金頭寸、資產(chǎn)組合或機構造成的潛在的損失。
風險價值通常是由銀行的內部市場風險計量模型來估算。目前，常用的風險價值模型技術主要有三種：方差——協(xié)方差、歷史模擬法和蒙特卡洛法?，F(xiàn)在，風險價值已成為計量是市場風險的主要指標，也是銀行采用內部模型計算市場風險資本要求的主要依據(jù)。
5). 敏感性分析
敏感性分析是指在保持其他條件不變的情況下，研究單個市場風險要素(利率、匯率、股票價格和商品價格)的變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。
敏感性分析計算簡單且便于理解，在市場分析中得到了廣泛應用。但是，敏感性分析也存在一定的局限性，主要表現(xiàn)在對于較復雜的金融工具或資產(chǎn)組合，無法計量其收益或經(jīng)濟價值相對市場風險要素的非線性變化。
6). 情景分析
與敏感性分析對單一因素進行分析不同，情景分析是一種多因素分析方法，結合設定的各種可能情景的發(fā)生概率，研究多種因素同時作用時可能產(chǎn)生的影響。
7). 壓力測試
壓力測試的目的是評估銀行在極端不利的情況下的損失承受能力，主要采用敏感性分析和情景分析方法進行模擬和估計。
計量方法舉例
1)久期的計算
例如，某種固定收入債券的息票為每年80元，償還期為3年，面值為1000元。該金融工具的實際收益率(市場利率)為10%，現(xiàn)行價格為950.25 元。求該債券的久期。在久期計算中，先計算每期現(xiàn)金流的現(xiàn)值，然后每個現(xiàn)值乘以相應的發(fā)生時間，再把各項乘積相加，并除以該債券的市場價格，就得到該債券 的久期。
| 現(xiàn)金流發(fā)生時間 | 現(xiàn)金流 | 現(xiàn)值 | 現(xiàn)值*時間 |
| 1 2 3 總計 | 80 80 1080 | 72.73 66.12 811.40 950.25 | 72.73 132.23 2464.21 2639.17 |
久期：2639.17/950.25=2.78年
6. 市場風險管理的組織框架
一般而言，商業(yè)銀行對市場風險的管理應當包括董事會、高級管理層和相關部門三個層次：
①董事會承擔對市場風險管理實施監(jiān)控的最終責任，確保商業(yè)銀行能夠有效地識別、計量、監(jiān)測和控制各項業(yè)務所承擔的各類市場風險。
②高級管理層負責制定、定期審查和監(jiān)督執(zhí)行市場風險管理的政策、程序以及具體的操作規(guī)程;及時了解市場風險水平及其管理狀況，并確保銀行具別足夠的人力、物力以及恰當?shù)慕M織結構、管理信息系統(tǒng)和技術水平來有效地識別、計量、監(jiān)測和控制各項業(yè)務所承擔的各類市場風險。
③商業(yè)銀行應當確保各職能部門具有明確的職責分工、相關職能被恰當分離，以避免產(chǎn)生潛在的利益沖突。
7. 市場風險控制
1. 限額管理
常用的市場風險限額包括交易限額、風險限額和止損限額等。
①交易限額是指對總交易頭寸或凈交易頭寸設定的限額。
②風險限額是指對采用一定的計量方法所獲得的市場風險規(guī)模設置限額，例如對采用模型法計量得出的風險價值設定的風險價值限額，對期權性頭寸設定的期權性頭寸限額等。
③止損限額是指所允許的損失額。
2. 市場風險對沖
8. 經(jīng)風險調整的收益率和經(jīng)濟增加值在市場風險管理中的應用
計算公式
RAROC=稅后凈利潤、經(jīng)濟資本
EVA=稅后凈利潤-資本成本-資本預期收益率)=(經(jīng)風險調整的收益率-資本預期收益率)×經(jīng)濟資本
用途：可以用來評估交易員、投資組合、各項交易及業(yè)務部門的業(yè)績表現(xiàn)
2)久期缺口判斷
銀行可以使用久期缺口來測量其資產(chǎn)負債的利率風險。久期缺口是資產(chǎn)加權平均久期與負債加權平均久期和資產(chǎn)負債率乘積的差額，即：
久期缺口=資產(chǎn)加權平均久期-(總負債/總資產(chǎn))×負債加權平均久期
當久期缺口為正值時，資產(chǎn)的加權平均久期大于負債的加權平均久期與資產(chǎn)負債率的乘積。當久期缺口為負值時，市場利率上升，銀行凈值將增加;市場利率下降，銀行凈值將減少。當缺口為零時，銀行凈值的市場價值不受利率風險影響。
| 久期缺門 | 利率變動 | 資產(chǎn)市值變動 | 變動幅度 | 負債市值變動 | 凈值市值變動 |
| 正 正 負 負 | 上升 下降 上升 下降 | 減少 增加 減少 增加 | > > < < | 減少 增加 減少 增加 | 減少 增加 增加 減少 |
3)如果日元多頭50，馬克100，英鎊多150法郎空頭20，美元空頭180，累計頭寸：50+100+20+180=500
凈頭寸：50+100+150-200=100
短邊法：多300，空200故300
二、 真題舉例
1.下列關于情景分析法不正確是( )
A. 分析商業(yè)銀行正常狀況下的現(xiàn)金流變化，有助于商業(yè)銀行存款管理并充分利用其它債務市場，以避免在某一時刻面臨過高的需求
B. 絕大多數(shù)嚴重的流動性危機都源于商業(yè)銀行自身管理或技術上存在致命的薄弱環(huán)節(jié)
C. 商業(yè)銀行關于現(xiàn)金流量分布的歷史經(jīng)驗和對市場慣例的了解可以幫助商業(yè)銀行消除不確定性
D. 與商商業(yè)銀行出售資產(chǎn)換取現(xiàn)金的業(yè)銀行自身出現(xiàn)危機相比，在發(fā)生整體市場危機時，商業(yè)銀行出售資產(chǎn)換取現(xiàn)金的能力下降得更厲害
答案C
2.假設某商業(yè)銀行以市場價值表示的簡化資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)A=1000億元，負債L=800億元，資產(chǎn)久期DA=5年，負債久期為DL=4年。根據(jù)久期分析法，如果年利率從5%上升到5.5%，則利率變化使銀行的價值變化( )億元。
A.8.53 B.-8.53 C.9.00 D.-9.00
答案B
3.下列關于缺口分析的理解，正確的有( )
A.缺口分析是衡量利率變動對銀行當期收益的影響的一種方法
B.某段時間的缺口乘以假定的利率變動，得出這一利率變動對凈利息收入變動的大致影響
C.當某一時間段內的負債大于資產(chǎn)時，就產(chǎn)生了負債敏感性缺口
D.在正缺口情況下，市場利率上升會導致銀行凈利息收益下降
E.在負缺口的情況下，市場利率上升會導致銀行凈利息收入上升
答案ABC