第三節(jié)動(dòng)態(tài)盈利能力指標(biāo)及其計(jì)算
【重要考點(diǎn)】財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV（在后面以計(jì)算題的形式進(jìn)行分析、講解）
【重要考點(diǎn)】基準(zhǔn)收益率與財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率?；鶞?zhǔn)收益率是投資所要求的最低投資報(bào)酬率，稱為最低要求收益率（MARR），決定基準(zhǔn)收益率大小的因素主要是資金成本和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)?；鶞?zhǔn)收益率也稱為設(shè)定的目標(biāo)收益率ic。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是項(xiàng)目投資所能支付的貸款利率，是到項(xiàng)目終了時(shí)，所有投資可以被完全收回時(shí)的收益率；通過(guò)試算i1和i2，得出正的NPV1和負(fù)NPV2，利用內(nèi)插法公式計(jì)算出FIRR。注意i1和i2之差不得超過(guò)1%～2%。當(dāng)FIRR大于或等于ic時(shí)，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以接受的，反之則是不可接受的。
1．下列關(guān)于收益率指標(biāo)的表述中，錯(cuò)誤的是（）。
A．基準(zhǔn)收益率是投資者所要求的最低投資報(bào)酬率
B．財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率表明了項(xiàng)目投資所能支付的貸款利率
C．常規(guī)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是的
D．差額投資內(nèi)部收益率是兩個(gè)方案內(nèi)部收益率之差
答案：D見(jiàn)教材P173、175。
解析：常規(guī)項(xiàng)目是凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)僅有一次變化的項(xiàng)目，對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率有實(shí)數(shù)解。差額投資內(nèi)部收益率是兩個(gè)方案各期凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。
2．某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目采用20%的折現(xiàn)率計(jì)算出的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為16萬(wàn)元，該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（）。（2006年試題）
A．小于20%
B．滿足目標(biāo)收益率要求
C．大于20%
D．不滿足目標(biāo)收益率要求
答案：C見(jiàn)教材P175，圖6－2。
3．下列關(guān)于內(nèi)部收益率的表述中，正確的有（）。（2007年試題）
A．內(nèi)部收益率反映了項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)盈利能力
B．內(nèi)部收益率是當(dāng)項(xiàng)目壽命期終了時(shí)，所有投資正好被收回的收益率
C．當(dāng)內(nèi)部收益率高于目標(biāo)收益率時(shí)，投資項(xiàng)目是可行的
D．如果使用貸款，且項(xiàng)目盈利，則全投資的內(nèi)部收益率要高于資本金內(nèi)部收益率
E．內(nèi)部收益率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小
答案：ABC見(jiàn)教材175。
解析：全投資中包含銀行的借貸資本或其他投資人的資本，這部分資金要求的是利息不包含投資的利潤(rùn)收益，因此，這部分的資金承受的風(fēng)險(xiǎn)要少于資本金投資的風(fēng)險(xiǎn)；而資本金投資要求的投資回報(bào)包含資本金的利息（出于機(jī)會(huì)成本的考慮）和正常的投資利潤(rùn)兩部分，因此，資本金投資承受的風(fēng)險(xiǎn)要大些，而投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益率正相關(guān)，相應(yīng)的資本金的目標(biāo)收益率要大于全投資的目標(biāo)收益率，換句話說(shuō)，全投資收益率是自有資金的投資收益率與銀行要求的收益率平均的結(jié)果。自有資金的投資收益率高于銀行要求的貸款收益率，只有自有資金的投資收益率較高，與銀行要求的較低收益率進(jìn)行平均，得出的全投資收益率一定會(huì)低于自有資金的投資收益率。另請(qǐng)參見(jiàn)例6－2。
內(nèi)部收益率越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大。
【重要考點(diǎn)】財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV（在后面以計(jì)算題的形式進(jìn)行分析、講解）
【重要考點(diǎn)】基準(zhǔn)收益率與財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率?；鶞?zhǔn)收益率是投資所要求的最低投資報(bào)酬率，稱為最低要求收益率（MARR），決定基準(zhǔn)收益率大小的因素主要是資金成本和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)?；鶞?zhǔn)收益率也稱為設(shè)定的目標(biāo)收益率ic。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是項(xiàng)目投資所能支付的貸款利率，是到項(xiàng)目終了時(shí)，所有投資可以被完全收回時(shí)的收益率；通過(guò)試算i1和i2，得出正的NPV1和負(fù)NPV2，利用內(nèi)插法公式計(jì)算出FIRR。注意i1和i2之差不得超過(guò)1%～2%。當(dāng)FIRR大于或等于ic時(shí)，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以接受的，反之則是不可接受的。
1．下列關(guān)于收益率指標(biāo)的表述中，錯(cuò)誤的是（）。
A．基準(zhǔn)收益率是投資者所要求的最低投資報(bào)酬率
B．財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率表明了項(xiàng)目投資所能支付的貸款利率
C．常規(guī)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是的
D．差額投資內(nèi)部收益率是兩個(gè)方案內(nèi)部收益率之差
答案：D見(jiàn)教材P173、175。
解析：常規(guī)項(xiàng)目是凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)在項(xiàng)目壽命期內(nèi)僅有一次變化的項(xiàng)目，對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率有實(shí)數(shù)解。差額投資內(nèi)部收益率是兩個(gè)方案各期凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。
2．某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目采用20%的折現(xiàn)率計(jì)算出的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為16萬(wàn)元，該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（）。（2006年試題）
A．小于20%
B．滿足目標(biāo)收益率要求
C．大于20%
D．不滿足目標(biāo)收益率要求
答案：C見(jiàn)教材P175，圖6－2。
3．下列關(guān)于內(nèi)部收益率的表述中，正確的有（）。（2007年試題）
A．內(nèi)部收益率反映了項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)盈利能力
B．內(nèi)部收益率是當(dāng)項(xiàng)目壽命期終了時(shí)，所有投資正好被收回的收益率
C．當(dāng)內(nèi)部收益率高于目標(biāo)收益率時(shí)，投資項(xiàng)目是可行的
D．如果使用貸款，且項(xiàng)目盈利，則全投資的內(nèi)部收益率要高于資本金內(nèi)部收益率
E．內(nèi)部收益率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小
答案：ABC見(jiàn)教材175。
解析：全投資中包含銀行的借貸資本或其他投資人的資本，這部分資金要求的是利息不包含投資的利潤(rùn)收益，因此，這部分的資金承受的風(fēng)險(xiǎn)要少于資本金投資的風(fēng)險(xiǎn)；而資本金投資要求的投資回報(bào)包含資本金的利息（出于機(jī)會(huì)成本的考慮）和正常的投資利潤(rùn)兩部分，因此，資本金投資承受的風(fēng)險(xiǎn)要大些，而投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益率正相關(guān)，相應(yīng)的資本金的目標(biāo)收益率要大于全投資的目標(biāo)收益率，換句話說(shuō)，全投資收益率是自有資金的投資收益率與銀行要求的收益率平均的結(jié)果。自有資金的投資收益率高于銀行要求的貸款收益率，只有自有資金的投資收益率較高，與銀行要求的較低收益率進(jìn)行平均，得出的全投資收益率一定會(huì)低于自有資金的投資收益率。另請(qǐng)參見(jiàn)例6－2。
內(nèi)部收益率越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大。