第六章 項(xiàng)目投資與融資
第三節(jié) 項(xiàng)目融資
考試內(nèi)容：公司融資及其特點(diǎn)，項(xiàng)目融資及其特點(diǎn)，特許權(quán)經(jīng)營(yíng)的概念，風(fēng)險(xiǎn)投資的概念及其特點(diǎn)，項(xiàng)目公司的組織形式，公司融資時(shí)投資與籌資的對(duì)應(yīng)關(guān)系，項(xiàng)目融資時(shí)投資與籌資的對(duì)應(yīng)關(guān)系，項(xiàng)目融資應(yīng)具備的條件，公司融資與項(xiàng)目融資在資金籌措方面的異同，項(xiàng)目融資參與者的構(gòu)成，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的種類。
一、公司融資與項(xiàng)目融資
要投資建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目，國(guó)際上通行的投融資方式有兩類，即公司融資和項(xiàng)目融資。
(一)公司融資
公司融資又稱企業(yè)融資，是指由現(xiàn)有企業(yè)籌集資金并完成項(xiàng)目的投資建設(shè);無論項(xiàng)目建成之前或之后，都不出現(xiàn)新的獨(dú)立法人。
公司融資特點(diǎn)：公司作為投資者，做出投資決策，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，也承擔(dān)決策責(zé)任。貸款和其他債務(wù)資金雖然實(shí)際上是用于項(xiàng)目投資，但是債務(wù)方是公司而不是項(xiàng)目，整個(gè)公司的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)都可用于償還債務(wù)、提供擔(dān)保。債權(quán)人對(duì)債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項(xiàng)目失敗也必須由公司還貸，因而貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較低。
公司融資的方式搞項(xiàng)目建設(shè)，一般有兩類參與方：一是公司作為投資者，要做出投資決策;二是當(dāng)需要債務(wù)資金支持時(shí)，銀行及其他債務(wù)資金提供者，要做出信貸決策。另外，當(dāng)要改變股權(quán)結(jié)構(gòu)來籌集權(quán)益資本時(shí)，公司股東會(huì)是第三參與方。
(二)項(xiàng)目融資
項(xiàng)目融資：指為建設(shè)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目而成立新的獨(dú)立法人——項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司完成項(xiàng)目的投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)還貸。
項(xiàng)目融資特點(diǎn)：投資決策由項(xiàng)目發(fā)起人做出，項(xiàng)目發(fā)起人與項(xiàng)目法人并非一體;項(xiàng)目公司承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，但因決策在先，法人在后，所以無法承擔(dān)決策責(zé)任，只能承擔(dān)建設(shè)責(zé)任;同樣，由于先有投資者的籌資、注冊(cè)，然后才有項(xiàng)目公司，所以項(xiàng)目法人也不可能負(fù)責(zé)籌資，只能是按已經(jīng)由投資者擬定的融資方案去具體實(shí)施(簽訂合同等)。一般情況下，債權(quán)人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人沒有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)，項(xiàng)目只能以自身的盈利能力來償還債務(wù)，并以自身的資產(chǎn)來做擔(dān)保。
項(xiàng)目融資方式搞項(xiàng)目建設(shè)，一般情況下有三類參與者：一是項(xiàng)目發(fā)起方，它們是項(xiàng)目實(shí)際的投資決策者，通常也是項(xiàng)目公司的股份持有者;二是項(xiàng)目公司，它無法對(duì)投資決策負(fù)責(zé)，只負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、償貸;三是當(dāng)需要債務(wù)資金時(shí)，銀行及其他債務(wù)資金提供方要做出信貸決策。
(三)特許權(quán)經(jīng)營(yíng)
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸引民間資本的基本形式就是項(xiàng)目融資，其核心則是特許權(quán)經(jīng)營(yíng)，即：政府部門就某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與私人企業(yè)(包括外商)簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予私人企業(yè)承擔(dān)項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)等;特許權(quán)期限內(nèi)，項(xiàng)目公司向用戶收取費(fèi)用，來抵償投資和經(jīng)營(yíng)成本，并獲得合理回報(bào)，政府則擁有對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán);特許期滿，項(xiàng)目公司把基礎(chǔ)設(shè)施無償移交政府。
基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的本質(zhì)是特許權(quán)經(jīng)營(yíng)，不是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，所以特許期滿，移交政府是無償?shù)?。BOT(建設(shè)一經(jīng)營(yíng)一移交)就是特許權(quán)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)具體類別。特許權(quán)經(jīng)營(yíng)是沒有固定程式的一種投融資方式，我國(guó)專家根據(jù)國(guó)內(nèi)實(shí)踐提出的TOT方式(移交一經(jīng)營(yíng)一移交)，就是符合中國(guó)國(guó)情、把側(cè)重點(diǎn)放在融資上的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)新品種。
(四)風(fēng)險(xiǎn)投資
風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，是技術(shù)成果的發(fā)明者希望通過項(xiàng)目的投資，把成果轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品、工藝或服務(wù)。其融資特點(diǎn)是：(1)發(fā)明者大多只有手中的無形資產(chǎn)，少數(shù)則還有一個(gè)艱難創(chuàng)業(yè)中的小公司。風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上屬于項(xiàng)目融資，也就是現(xiàn)金流量融資，或者叫結(jié)構(gòu)式融資。(2)多數(shù)項(xiàng)目(70%-80%)將會(huì)失敗或無顯著效益，這正是風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)所在。(3)發(fā)明者所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)是難以估價(jià)的，而高新技術(shù)公司的發(fā)展前景主要依賴知識(shí)的價(jià)值及其經(jīng)營(yíng)，所以發(fā)明者和經(jīng)營(yíng)者一般享有多數(shù)股權(quán)。
(五)公司融資與項(xiàng)目融資在資金籌措內(nèi)容方面的異同
公司融資時(shí)投資與籌資的對(duì)應(yīng)關(guān)系
公司融資與項(xiàng)目融資在資金籌措方面的異同：(1)在公司融資情況下，項(xiàng)目的總投資可分為兩個(gè)部分。一是公司原有的非現(xiàn)金資產(chǎn)直接利用于擬建項(xiàng)目，投資估算和資金籌措不必涉及此部分;二是擬建項(xiàng)目需要公司用現(xiàn)金支付的投資，投資估算和資金籌措所對(duì)應(yīng)的就是這一部分投資。(2)項(xiàng)目融資可看作是公司融資的特例，由于不存在任何“企業(yè)原有的”資產(chǎn)或負(fù)債，此時(shí)項(xiàng)目總投資的資金來源，僅有新增權(quán)益資本和新增債務(wù)資金。
【例題1·單選題】公司融資時(shí)，公司作為投資者，做出投資決策，( )承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和決策責(zé)任。
A.不
B.要
C.債權(quán)人
D.受益人
[答案]B
【例題2·單選題】項(xiàng)目融資要為建設(shè)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目而成立新的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司完成項(xiàng)目的投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)還貸，項(xiàng)目公司是( )。
A.受益人
B.債權(quán)人
C.獨(dú)立法人
D.出資人
[答案]C
【例題3·單選題】在公司融資情況下，公司原有的非現(xiàn)金資產(chǎn)( )利用于擬建項(xiàng)目，投資估算和資金籌措不必涉及此部分。
A.要
B.不需要
C.可以
D.與現(xiàn)金資產(chǎn)
[答案]A
【例題4·單選題】項(xiàng)目融資的投資決策由項(xiàng)目發(fā)起人作出，項(xiàng)目公司承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，但因決策在先，法人在后，所以無法承擔(dān)決策責(zé)任，( )承擔(dān)建設(shè)責(zé)任。
A.但可以
B.也無法
C.只能
D.政府
[答案]C
第三節(jié) 項(xiàng)目融資
考試內(nèi)容：公司融資及其特點(diǎn)，項(xiàng)目融資及其特點(diǎn)，特許權(quán)經(jīng)營(yíng)的概念，風(fēng)險(xiǎn)投資的概念及其特點(diǎn)，項(xiàng)目公司的組織形式，公司融資時(shí)投資與籌資的對(duì)應(yīng)關(guān)系，項(xiàng)目融資時(shí)投資與籌資的對(duì)應(yīng)關(guān)系，項(xiàng)目融資應(yīng)具備的條件，公司融資與項(xiàng)目融資在資金籌措方面的異同，項(xiàng)目融資參與者的構(gòu)成，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的種類。
一、公司融資與項(xiàng)目融資
要投資建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目，國(guó)際上通行的投融資方式有兩類，即公司融資和項(xiàng)目融資。
(一)公司融資
公司融資又稱企業(yè)融資，是指由現(xiàn)有企業(yè)籌集資金并完成項(xiàng)目的投資建設(shè);無論項(xiàng)目建成之前或之后，都不出現(xiàn)新的獨(dú)立法人。
公司融資特點(diǎn)：公司作為投資者，做出投資決策，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，也承擔(dān)決策責(zé)任。貸款和其他債務(wù)資金雖然實(shí)際上是用于項(xiàng)目投資，但是債務(wù)方是公司而不是項(xiàng)目，整個(gè)公司的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)都可用于償還債務(wù)、提供擔(dān)保。債權(quán)人對(duì)債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項(xiàng)目失敗也必須由公司還貸，因而貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較低。
公司融資的方式搞項(xiàng)目建設(shè)，一般有兩類參與方：一是公司作為投資者，要做出投資決策;二是當(dāng)需要債務(wù)資金支持時(shí)，銀行及其他債務(wù)資金提供者，要做出信貸決策。另外，當(dāng)要改變股權(quán)結(jié)構(gòu)來籌集權(quán)益資本時(shí)，公司股東會(huì)是第三參與方。
(二)項(xiàng)目融資
項(xiàng)目融資：指為建設(shè)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目而成立新的獨(dú)立法人——項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司完成項(xiàng)目的投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)還貸。
項(xiàng)目融資特點(diǎn)：投資決策由項(xiàng)目發(fā)起人做出，項(xiàng)目發(fā)起人與項(xiàng)目法人并非一體;項(xiàng)目公司承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，但因決策在先，法人在后，所以無法承擔(dān)決策責(zé)任，只能承擔(dān)建設(shè)責(zé)任;同樣，由于先有投資者的籌資、注冊(cè)，然后才有項(xiàng)目公司，所以項(xiàng)目法人也不可能負(fù)責(zé)籌資，只能是按已經(jīng)由投資者擬定的融資方案去具體實(shí)施(簽訂合同等)。一般情況下，債權(quán)人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人沒有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)，項(xiàng)目只能以自身的盈利能力來償還債務(wù)，并以自身的資產(chǎn)來做擔(dān)保。
項(xiàng)目融資方式搞項(xiàng)目建設(shè)，一般情況下有三類參與者：一是項(xiàng)目發(fā)起方，它們是項(xiàng)目實(shí)際的投資決策者，通常也是項(xiàng)目公司的股份持有者;二是項(xiàng)目公司，它無法對(duì)投資決策負(fù)責(zé)，只負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、償貸;三是當(dāng)需要債務(wù)資金時(shí)，銀行及其他債務(wù)資金提供方要做出信貸決策。
(三)特許權(quán)經(jīng)營(yíng)
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸引民間資本的基本形式就是項(xiàng)目融資，其核心則是特許權(quán)經(jīng)營(yíng)，即：政府部門就某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與私人企業(yè)(包括外商)簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予私人企業(yè)承擔(dān)項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)等;特許權(quán)期限內(nèi)，項(xiàng)目公司向用戶收取費(fèi)用，來抵償投資和經(jīng)營(yíng)成本，并獲得合理回報(bào)，政府則擁有對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán);特許期滿，項(xiàng)目公司把基礎(chǔ)設(shè)施無償移交政府。
基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的本質(zhì)是特許權(quán)經(jīng)營(yíng)，不是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，所以特許期滿，移交政府是無償?shù)?。BOT(建設(shè)一經(jīng)營(yíng)一移交)就是特許權(quán)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)具體類別。特許權(quán)經(jīng)營(yíng)是沒有固定程式的一種投融資方式，我國(guó)專家根據(jù)國(guó)內(nèi)實(shí)踐提出的TOT方式(移交一經(jīng)營(yíng)一移交)，就是符合中國(guó)國(guó)情、把側(cè)重點(diǎn)放在融資上的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)新品種。
(四)風(fēng)險(xiǎn)投資
風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，是技術(shù)成果的發(fā)明者希望通過項(xiàng)目的投資，把成果轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品、工藝或服務(wù)。其融資特點(diǎn)是：(1)發(fā)明者大多只有手中的無形資產(chǎn)，少數(shù)則還有一個(gè)艱難創(chuàng)業(yè)中的小公司。風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上屬于項(xiàng)目融資，也就是現(xiàn)金流量融資，或者叫結(jié)構(gòu)式融資。(2)多數(shù)項(xiàng)目(70%-80%)將會(huì)失敗或無顯著效益，這正是風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)所在。(3)發(fā)明者所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)是難以估價(jià)的，而高新技術(shù)公司的發(fā)展前景主要依賴知識(shí)的價(jià)值及其經(jīng)營(yíng)，所以發(fā)明者和經(jīng)營(yíng)者一般享有多數(shù)股權(quán)。
(五)公司融資與項(xiàng)目融資在資金籌措內(nèi)容方面的異同
公司融資時(shí)投資與籌資的對(duì)應(yīng)關(guān)系
公司融資與項(xiàng)目融資在資金籌措方面的異同：(1)在公司融資情況下，項(xiàng)目的總投資可分為兩個(gè)部分。一是公司原有的非現(xiàn)金資產(chǎn)直接利用于擬建項(xiàng)目，投資估算和資金籌措不必涉及此部分;二是擬建項(xiàng)目需要公司用現(xiàn)金支付的投資，投資估算和資金籌措所對(duì)應(yīng)的就是這一部分投資。(2)項(xiàng)目融資可看作是公司融資的特例，由于不存在任何“企業(yè)原有的”資產(chǎn)或負(fù)債，此時(shí)項(xiàng)目總投資的資金來源，僅有新增權(quán)益資本和新增債務(wù)資金。
【例題1·單選題】公司融資時(shí)，公司作為投資者，做出投資決策，( )承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和決策責(zé)任。
A.不
B.要
C.債權(quán)人
D.受益人
[答案]B
【例題2·單選題】項(xiàng)目融資要為建設(shè)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目而成立新的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司完成項(xiàng)目的投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)還貸，項(xiàng)目公司是( )。
A.受益人
B.債權(quán)人
C.獨(dú)立法人
D.出資人
[答案]C
【例題3·單選題】在公司融資情況下，公司原有的非現(xiàn)金資產(chǎn)( )利用于擬建項(xiàng)目，投資估算和資金籌措不必涉及此部分。
A.要
B.不需要
C.可以
D.與現(xiàn)金資產(chǎn)
[答案]A
【例題4·單選題】項(xiàng)目融資的投資決策由項(xiàng)目發(fā)起人作出，項(xiàng)目公司承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，但因決策在先，法人在后，所以無法承擔(dān)決策責(zé)任，( )承擔(dān)建設(shè)責(zé)任。
A.但可以
B.也無法
C.只能
D.政府
[答案]C