營(yíng)運(yùn)資本管理
第一節(jié)資產(chǎn)組合與籌資組合
一、資產(chǎn)組合
（一）、資產(chǎn)組合的含義及影響因素
資產(chǎn)組合是指資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)各自所占比例。
企業(yè)資產(chǎn)組合決策的考慮因素：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡、行業(yè)差異、生產(chǎn)方式、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)籌資能力、利率變化等。
（二）資產(chǎn)組合決策
企業(yè)資產(chǎn)組合策略依據(jù)對(duì)正常需要量和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量這兩部分的持有不同，資產(chǎn)組合策略分為三種類型：
（1）適中的資產(chǎn)組合策略
（2）保守的資產(chǎn)組合策略
（3）冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略
二、籌資組合
影響籌資組合的因素包括：風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡、行業(yè)差異、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和利率狀況等，其中最基本的影響因素是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡。
從資金來源與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配程度，依其風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，主要有三種可供選擇的營(yíng)運(yùn)資本政策類型，即：
（1）配合型融資政策
（2）激進(jìn)型融資政策
（3）穩(wěn)健型融資政策。
【例題】
1、企業(yè)在安排流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，只安排正常需要量，不安排或只安排很少的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。這種資產(chǎn)組合策略是：（2007年試題）
A.適中的資產(chǎn)組合策略
B.保守的資產(chǎn)組合策略
C.冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略
D.穩(wěn)健的資產(chǎn)組合策略
【答案】C
2、某企業(yè)以臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債來滿足全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和部分永久性資產(chǎn)的需要，而余下的永久性資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金來滿足，其采取的籌資組合策略是：（2008年試題）
A．配合型組合策略
B．激進(jìn)型組合策略
C．穩(wěn)健型組合策略
D．平穩(wěn)型組合策略
【答案】B
二、股票投資現(xiàn)金流量的估計(jì)
1、企業(yè)擬短期持有、準(zhǔn)備未來出售的股票投資的現(xiàn)金流入包括兩個(gè)組成部分：預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利；預(yù)期出售股票時(shí)的賣出金額。
2、在可預(yù)期的未來期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利，這類股票投資預(yù)期的現(xiàn)金流入包括：賣出購(gòu)買的股票取得的金額、賣出作為股利取得的股票的金額。
3、長(zhǎng)期持有股票的現(xiàn)金流入：未來無限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。
三、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量
（一）、初始現(xiàn)金流量
1、固定資產(chǎn)上的投資
2、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資
3、其他投資費(fèi)用
4、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入
【例題】
1.投資項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量的組成部分主要有：（2008年考題）
A．固定資產(chǎn)投資
B．流動(dòng)資產(chǎn)投資
C．其他投資費(fèi)用
D．借款資本化利息
E．原有設(shè)備變價(jià)收入
【答案】ABCE
（二）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=每年銷售收入-付現(xiàn)成本（不包括利息）-所得稅（不考慮利息的影響）
=不考慮利息費(fèi)用的稅后凈利+折舊
應(yīng)納稅所得額=每年銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊
【例題】
1．某投資項(xiàng)目的年銷售收入為180萬元（全部為現(xiàn)金銷售收入），年付現(xiàn)成本為100萬元，年折舊費(fèi)用為20萬元，所得稅率為30%，則該投資項(xiàng)目的年現(xiàn)金凈流量為：（2008年考題）
A．42萬元B．62萬元
C．68萬元D．80萬元
【答案】B現(xiàn)金凈流量=(180-100-20)×(1-30%)+20=62（萬元）
（三）終結(jié)現(xiàn)金流量
固定資產(chǎn)殘值變現(xiàn)收入、原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金收回等。
第一節(jié)資產(chǎn)組合與籌資組合
一、資產(chǎn)組合
（一）、資產(chǎn)組合的含義及影響因素
資產(chǎn)組合是指資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)各自所占比例。
企業(yè)資產(chǎn)組合決策的考慮因素：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡、行業(yè)差異、生產(chǎn)方式、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)籌資能力、利率變化等。
（二）資產(chǎn)組合決策
企業(yè)資產(chǎn)組合策略依據(jù)對(duì)正常需要量和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量這兩部分的持有不同，資產(chǎn)組合策略分為三種類型：
（1）適中的資產(chǎn)組合策略
（2）保守的資產(chǎn)組合策略
（3）冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略
二、籌資組合
影響籌資組合的因素包括：風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡、行業(yè)差異、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和利率狀況等，其中最基本的影響因素是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡。
從資金來源與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配程度，依其風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，主要有三種可供選擇的營(yíng)運(yùn)資本政策類型，即：
（1）配合型融資政策
（2）激進(jìn)型融資政策
（3）穩(wěn)健型融資政策。
【例題】
1、企業(yè)在安排流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，只安排正常需要量，不安排或只安排很少的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。這種資產(chǎn)組合策略是：（2007年試題）
A.適中的資產(chǎn)組合策略
B.保守的資產(chǎn)組合策略
C.冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略
D.穩(wěn)健的資產(chǎn)組合策略
【答案】C
2、某企業(yè)以臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債來滿足全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和部分永久性資產(chǎn)的需要，而余下的永久性資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金來滿足，其采取的籌資組合策略是：（2008年試題）
A．配合型組合策略
B．激進(jìn)型組合策略
C．穩(wěn)健型組合策略
D．平穩(wěn)型組合策略
【答案】B
二、股票投資現(xiàn)金流量的估計(jì)
1、企業(yè)擬短期持有、準(zhǔn)備未來出售的股票投資的現(xiàn)金流入包括兩個(gè)組成部分：預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利；預(yù)期出售股票時(shí)的賣出金額。
2、在可預(yù)期的未來期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利，這類股票投資預(yù)期的現(xiàn)金流入包括：賣出購(gòu)買的股票取得的金額、賣出作為股利取得的股票的金額。
3、長(zhǎng)期持有股票的現(xiàn)金流入：未來無限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。
三、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量
（一）、初始現(xiàn)金流量
1、固定資產(chǎn)上的投資
2、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資
3、其他投資費(fèi)用
4、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入
【例題】
1.投資項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量的組成部分主要有：（2008年考題）
A．固定資產(chǎn)投資
B．流動(dòng)資產(chǎn)投資
C．其他投資費(fèi)用
D．借款資本化利息
E．原有設(shè)備變價(jià)收入
【答案】ABCE
（二）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=每年銷售收入-付現(xiàn)成本（不包括利息）-所得稅（不考慮利息的影響）
=不考慮利息費(fèi)用的稅后凈利+折舊
應(yīng)納稅所得額=每年銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊
【例題】
1．某投資項(xiàng)目的年銷售收入為180萬元（全部為現(xiàn)金銷售收入），年付現(xiàn)成本為100萬元，年折舊費(fèi)用為20萬元，所得稅率為30%，則該投資項(xiàng)目的年現(xiàn)金凈流量為：（2008年考題）
A．42萬元B．62萬元
C．68萬元D．80萬元
【答案】B現(xiàn)金凈流量=(180-100-20)×(1-30%)+20=62（萬元）
（三）終結(jié)現(xiàn)金流量
固定資產(chǎn)殘值變現(xiàn)收入、原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金收回等。