第三節(jié) 風險與報酬
一、風險的含義
1．財務管理意義上的風險是指將來的實際報酬偏離預期報酬的可能性。
2．風險的衡量主要運用概率的方法。
二、風險的類型
從投資者是否能抵銷風險來劃分，風險可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。
系統(tǒng)風險是投資者不可抵銷的。對于非系統(tǒng)風險，投資者可以通過多種投資的有效組合予以抵銷。非系統(tǒng)風險分為商業(yè)風險和財務風險。
三、單項投資的期望報酬率和標準差
1．期望報酬率和標準差
期望報酬率是對投資可能達到的平均收益的估計，風險由標準差來衡量。標準差越小，風險程度越低，反之則反。
2．單項投資決策的原則
【例題】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標準離差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是：（2003年真題綜合分析題）
A．甲方案優(yōu)于乙方案
B．甲方案的風險大與乙方案
C．甲方案的風險小與乙方案
D．無法評價甲、乙方案風險的大小
【答案】B
【解析】乙方案的期望值和標準差均大于甲方案，需計算變異系數(shù)，甲方案的變異系數(shù)是300/1000=0.33，乙方案的變異系數(shù)是330/1200=0.275，所以乙方案優(yōu)于甲方案。同時，風險的大小用標準差來衡量。
四、組合投資的期望報酬率和標準差
1． 組合投資的目的
2．組合投資的期望報酬率和標準差
3．相關(guān)系數(shù)γAB的特點
【例題】下列關(guān)于兩項投資A和B構(gòu)成組合投資的相關(guān)系數(shù)γAB的說法正確的有：（2004年真題多選題）
A．-1 ＜γAB＜1
B．γAB=1說明A和B完全正相關(guān)
C．γAB=-1說明A和B完全負相關(guān)
D．γAB=0說明A和B不相關(guān)
E．0＜γAB＜1說明A和B正相關(guān)
【答案】BCDE
【解析】參考課本350頁的分析。
五、風險和報酬的關(guān)系
1．貝他系數(shù)的概念
貝他系數(shù)β是衡量單項投資的收益與全部市場組合投資的平均收益的背離程度，它是單只股票對市場變動敏感性的一個衡量。貝他系數(shù)β用來衡量組合投資中單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險。β越大，這項投資的市場風險就越大。
股票的市場風險=βjσm （σm是市場所有風險的標準差）
2．風險與報酬的關(guān)系
（1）定性：圖解
（2）定量：Kj= KRF+βj（KM - KRF
一、風險的含義
1．財務管理意義上的風險是指將來的實際報酬偏離預期報酬的可能性。
2．風險的衡量主要運用概率的方法。
二、風險的類型
從投資者是否能抵銷風險來劃分，風險可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。
系統(tǒng)風險是投資者不可抵銷的。對于非系統(tǒng)風險，投資者可以通過多種投資的有效組合予以抵銷。非系統(tǒng)風險分為商業(yè)風險和財務風險。
三、單項投資的期望報酬率和標準差
1．期望報酬率和標準差
期望報酬率是對投資可能達到的平均收益的估計，風險由標準差來衡量。標準差越小，風險程度越低，反之則反。
2．單項投資決策的原則
【例題】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標準離差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是：（2003年真題綜合分析題）
A．甲方案優(yōu)于乙方案
B．甲方案的風險大與乙方案
C．甲方案的風險小與乙方案
D．無法評價甲、乙方案風險的大小
【答案】B
【解析】乙方案的期望值和標準差均大于甲方案，需計算變異系數(shù)，甲方案的變異系數(shù)是300/1000=0.33，乙方案的變異系數(shù)是330/1200=0.275，所以乙方案優(yōu)于甲方案。同時，風險的大小用標準差來衡量。
四、組合投資的期望報酬率和標準差
1． 組合投資的目的
2．組合投資的期望報酬率和標準差
3．相關(guān)系數(shù)γAB的特點
【例題】下列關(guān)于兩項投資A和B構(gòu)成組合投資的相關(guān)系數(shù)γAB的說法正確的有：（2004年真題多選題）
A．-1 ＜γAB＜1
B．γAB=1說明A和B完全正相關(guān)
C．γAB=-1說明A和B完全負相關(guān)
D．γAB=0說明A和B不相關(guān)
E．0＜γAB＜1說明A和B正相關(guān)
【答案】BCDE
【解析】參考課本350頁的分析。
五、風險和報酬的關(guān)系
1．貝他系數(shù)的概念
貝他系數(shù)β是衡量單項投資的收益與全部市場組合投資的平均收益的背離程度，它是單只股票對市場變動敏感性的一個衡量。貝他系數(shù)β用來衡量組合投資中單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險。β越大，這項投資的市場風險就越大。
股票的市場風險=βjσm （σm是市場所有風險的標準差）
2．風險與報酬的關(guān)系
（1）定性：圖解
（2）定量：Kj= KRF+βj（KM - KRF