計算分析題
B公司是一家化工企業(yè)，其2002年和2003年的財務(wù)資料如下表所示：
公司2003年的銷售增長率5.8%，預(yù)計今后的銷售增長率可穩(wěn)定在6%左右，且假設(shè)企業(yè)的無杠桿凈收益、凈營運資本以及固定資產(chǎn)均以g的速度增長，當(dāng)前的國庫券利率8%，平均風(fēng)險溢價2%，公司的股票β值為1.1。
要求：
（1）計算公司2003年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。
（2）計算公司的股票價值?！ ?BR> 【正確答案】
（1）因為該企業(yè)沒有負(fù)債，所以凈利潤即為無杠桿的凈收益(稅后經(jīng)營利潤)。
2003年無杠桿的凈收益(稅后經(jīng)營利潤)=476（萬元）
2003年折舊和攤銷=110+20=130（萬元）
2003年凈營運資本增加=1210-1144=66（萬元）
因為：期末長期資產(chǎn)凈值＝期初長期資產(chǎn)凈值+資本支出－折舊攤銷
所以：資本支出=（期末長期經(jīng)營資產(chǎn)凈值－期初長期經(jīng)營資產(chǎn)凈值）+折舊攤銷
2003年資本支出=3076-2839+130=367（萬元）
2003年企業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊和攤銷-營運資本增加-資本支出=476+130-66-367=173（萬元）
由于公司沒有負(fù)債，股權(quán)自由現(xiàn)金流量=企業(yè)現(xiàn)金流量=173萬元。
（2）因為2004年進(jìn)入穩(wěn)定期：
2004年企業(yè)現(xiàn)金流量=（1+g）×無杠桿凈收益2003－g×凈營運資本2003－g×長期資產(chǎn)2003
＝476×（1+6%）-1210×6％－3076×6％
＝504.56-72.6-184.56=247.4（萬元）
因為該企業(yè)沒有負(fù)債，2004年股權(quán)現(xiàn)金流量＝2004年企業(yè)現(xiàn)金流量
折現(xiàn)率=8%+1.1×2%=10.2%
股權(quán)價值=247.4/(10.2%－6%)=5890.48（萬元）
每股價值=5890.48/3877=1.52（元）。
【知 識 點】股權(quán)自由現(xiàn)金流法
B公司是一家化工企業(yè)，其2002年和2003年的財務(wù)資料如下表所示：
公司2003年的銷售增長率5.8%，預(yù)計今后的銷售增長率可穩(wěn)定在6%左右，且假設(shè)企業(yè)的無杠桿凈收益、凈營運資本以及固定資產(chǎn)均以g的速度增長，當(dāng)前的國庫券利率8%，平均風(fēng)險溢價2%，公司的股票β值為1.1。
要求：
（1）計算公司2003年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。
（2）計算公司的股票價值?！ ?BR> 【正確答案】
（1）因為該企業(yè)沒有負(fù)債，所以凈利潤即為無杠桿的凈收益(稅后經(jīng)營利潤)。
2003年無杠桿的凈收益(稅后經(jīng)營利潤)=476（萬元）
2003年折舊和攤銷=110+20=130（萬元）
2003年凈營運資本增加=1210-1144=66（萬元）
因為：期末長期資產(chǎn)凈值＝期初長期資產(chǎn)凈值+資本支出－折舊攤銷
所以：資本支出=（期末長期經(jīng)營資產(chǎn)凈值－期初長期經(jīng)營資產(chǎn)凈值）+折舊攤銷
2003年資本支出=3076-2839+130=367（萬元）
2003年企業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊和攤銷-營運資本增加-資本支出=476+130-66-367=173（萬元）
由于公司沒有負(fù)債，股權(quán)自由現(xiàn)金流量=企業(yè)現(xiàn)金流量=173萬元。
（2）因為2004年進(jìn)入穩(wěn)定期：
2004年企業(yè)現(xiàn)金流量=（1+g）×無杠桿凈收益2003－g×凈營運資本2003－g×長期資產(chǎn)2003
＝476×（1+6%）-1210×6％－3076×6％
＝504.56-72.6-184.56=247.4（萬元）
因為該企業(yè)沒有負(fù)債，2004年股權(quán)現(xiàn)金流量＝2004年企業(yè)現(xiàn)金流量
折現(xiàn)率=8%+1.1×2%=10.2%
股權(quán)價值=247.4/(10.2%－6%)=5890.48（萬元）
每股價值=5890.48/3877=1.52（元）。
【知 識 點】股權(quán)自由現(xiàn)金流法